美元兌日圓（USD/JPY）周五亞洲時段升至約159.15。美元受霍爾木茲海峽及更廣泛中東局勢憂慮支持。市場同時關注周五稍後公布的美國3月CPI通脹報告（CPI即「消費物價指數」，用來量度一般家庭購買商品與服務的價格變化）。

美國總統特朗普周二表示，若伊朗重新開放霍爾木茲海峽，他同意「暫停對伊朗的轟炸和攻擊兩周」。周五他指伊朗在該水道處理石油運輸方面「做得很差」，並稱若停火條款未達成，可能下令大規模攻擊。

中東緊張局勢與美元支持

美國副總統JD Vance及特使Steve Witkoff、Jared Kushner，計劃周六在巴基斯坦就可能與伊朗達成長期協議進行會談。

日本方面，首相高市早苗表示，政府正考慮自5月初起釋放約相當於20日用量的額外石油儲備，以在航運受阻下穩定供應。

市場正為日本央行（BoJ）4月議息會議可能加息定價，或支持日圓。花旗研究（Citi Research）Tomohisa Fujiki估計，加息機會最高可達70%。

日圓走勢受日本經濟表現、日本央行政策，以及美日債息差（即美國與日本債券利率的差距）影響；市場風險偏好（投資者願意承擔風險的意欲）變化亦會令匯價波動。

USD/JPY升穿159，反映因霍爾木茲海峽地緣風險而出現的「資金避險流向美元」（即投資者在不確定時轉買相對被視為更安全的美元資產）。緊張局勢推高油價，布蘭特原油期貨（Brent crude futures，即以布蘭特原油作為基準、在交易所買賣的期貨合約）過去兩周累升逾12%，逼近每桶105美元，進一步提升美元吸引力。交易者需留意，這種升勢較依賴消息面，而非只靠基本因素（如經濟數據、利率前景）。

即市焦點是稍後公布的美國CPI報告，可能成為主要催化劑（即觸發市場大幅波動的因素）。市場共識預期核心通脹（core inflation，即扣除波動較大的食品與能源價格後的通脹）略為降溫；若落實，美元或會轉弱，USD/JPY有機會自高位急回。若通脹高於預期，市場或加大押注聯儲局更「鷹派」（hawkish，即傾向加息或維持高息以壓抑通脹），匯價或推向160水平。

日本央行政策與息差

市場認為日本央行在4月政策會議加息的機會不低，或直接扭轉日圓偏弱。市場仍記得日本央行在2024年3月終止負利率政策（negative interest rate，即存款或部分資金利率低於0，持有現金反而要付費）後，日圓曾轉強。若再加息，趨勢或加快，並可能觸發USD/JPY快速向下修正。

在此情況下，美日債息差成為關鍵指標。美國10年期國債（US 10-year Treasury）與日本10年期國債息差目前約380個基點（basis points；1個基點等於0.01厘，即0.01個百分點），歷來有利美元偏強。若日本央行加息，息差或收窄；押注未來數周USD/JPY下跌的期權策略（options；期權是以較小成本取得在指定期限內以指定價格買賣的權利），例如認沽期權（put options；押注價格下跌、持有人有權以指定價賣出），吸引力或上升。

地緣風險與貨幣政策拉鋸下，市場主題是波動（volatility；即價格上落幅度）。Cboe的USD/JPY波動率指數JYVIX（衡量市場對未來USD/JPY波動預期的指標）已升至自2025年末市場受壓以來高位。此環境下，做多波動策略（long volatility；即押注波幅擴大而非單一方向）例如買入跨式期權（straddle；同時買入同一行使價的認購與認沽）或寬跨式（strangle；買入不同、通常更價外行使價的認購與認沽），對預期將出現大幅波動但不確定方向的交易者或較合適。

本周末在巴基斯坦的外交會談是市場重要不確定因素。若與伊朗達成降溫協議，油價或急挫，美元近期的風險溢價（risk premium；投資者因不確定而要求的額外回報）或被消化，USD/JPY或下跌。若談判破裂，美元的避險地位或更強，匯價或再上行。

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白銀（XAG/USD）周五亞洲時段在窄幅區間內橫行整理，之前曾由低於70.00美元連升三日。價格在75.50美元下方交投，日內幾乎持平，但仍有望連續第三周收高。

從4小時圖（H4）來看，價格仍低於200周期指數移動平均線（EMA，即以近期價格給予較高比重的平均線，用於判斷趨勢），令短線走勢受壓。動能訊號略為偏好：14周期相對強弱指數（RSI，用來衡量買賣力度、0至100）接近57；MACD（平滑異同移動平均線，用來觀察趨勢與動能強弱）略為正值。

Key Resistance And Support Levels

H4的200周期EMA在76.66美元，為首個需要留意的阻力位。下一個阻力在50.0%斐波那契水平（Fibonacci，即用回調比例推算可能阻力/支持）78.71美元，其後為61.8%水平82.86美元、78.6%水平88.76美元，以及周期高位96.28美元。

支持位先看38.2%斐波那契水平74.57美元。較低支持位包括23.6%回調位69.44美元，以及約61.15美元附近的底部。

Derivatives Strategy And Positioning

對衍生品（derivatives，即價值來自標的資產如白銀的合約）交易者而言，這意味可考慮買入認購期權（call option，即以指定價格買入的權利）把握續升動能。市場在2026年5月及6月到期、行使價（strike price，即期權可買入/賣出的指定價格）為88.00及90.00美元的合約成交量偏高，反映市場預期白銀短期內或測試90.00美元的心理關口（即市場普遍高度關注的整數位）。

不過，價格急升下，可用「價差」策略（spread，即同時買入與賣出不同條款期權以控制成本與風險）。例如牛市認購價差（bull call spread，即看好但希望降低成本）：買入85.00美元認購，同時沽出89.00美元認購，可把最大風險與潛在回報鎖定於可計算範圍內，較適合逐步上行的情境。這做法較穩健，尤其是2026年3月通脹數據略低於預期，可能帶來短線阻力。

2025年所關注的技術水平，現時可視為重要支持區。過去的阻力——78.71美元斐波那契水平——如出現回吐，理應轉為較穩固的「地台」。若回落至80.00至82.00美元區間，或可作為加碼看好倉位的機會。

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英鎊兌美元（GBP/USD）在連升四日後回吐，周五亞洲時段徘徊於 1.3430 附近。美元在避險情緒再起下保持偏強，市場憂慮源於美國與伊朗停火安排仍存不確定性。

交易員觀望北美時段稍後公布的美國消費物價指數（CPI，衡量一般家庭購買一籃子商品及服務的價格變動，是通脹最常用指標）。整體市場氣氛維持審慎。

地緣政治風險與市場情緒

以色列繼續對真主黨發動空襲；以色列總理內塔尼亞胡表示，以方將很快與黎巴嫩展開直接會談。美國前總統特朗普稱，美軍會繼續在伊朗周邊部署，直至對方完全遵守協議。

美國政界人士 JD Vance、Steve Witkoff 及 Jared Kushner 據報周末將在巴基斯坦會面，討論與伊朗可能達成的長期協議。伊朗外交部發言人 Esmaeil Baghaei 表示，結束戰事的談判取決於美國是否履行停火承諾。

Baghaei 指相關承諾包括黎巴嫩停火，但美國及以色列稱該項並不在協議之內。英倫銀行（BoE）行長 Andrew Bailey 警告，伊朗戰爭可能觸發類似 2008 年金融海嘯的危機，風險與規模約 3 萬億美元（2.2 萬億英鎊）的私人信貸市場（非銀行提供、透明度較低的貸款及融資）壓力有關。

波動率對沖與部署

市場避險情緒持續，資金傾向流向避險資產（市場不穩時較可能保值的資產，如美元、美國國債）。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX，又稱「恐慌指數」，反映市場對未來股市波幅的預期）維持較高水平，指數底部約在 18，較以往約 14 的水平更高。

在不確定性偏高下，交易員可考慮加入防護以應對突發大幅波動：買入 VIX 認購期權（call option，給買方在到期前/到期日以指定價格買入的權利，用作押注波動上升）或 VIX 期貨（futures，以約定價格在未來買賣的合約）可直接受惠於市場對波動預期上升，亦可為持有股票的投資組合提供對沖（hedge，以相反方向倉位抵消潛在損失）。

美元作為主要避險貨幣的角色仍然突出。美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）今年以來升近 3%，在中東緊張局勢未解下，相關走勢或延續。透過衍生工具（derivatives，價值由其他資產價格衍生的合約，例如期權、期貨），以期貨或對一籃子貨幣買入美元認購期權來維持美元長倉（long position，即押注上升），屬較審慎的部署。

相反，英鎊顯得較脆弱。英國通脹仍高於英倫銀行目標，上一季度為 3.1%，加上經濟增長（GDP）乏力，GBP/USD 受壓。買入 GBP/USD 認沽期權（put option，給買方以指定價格賣出的權利，用作押注下跌）可用較低成本部署英鎊進一步下行。

能源供應受阻的風險令通脹預期（市場對未來通脹的估計）長期偏高，意味聯儲局減息可能較市場原先估計更慢。交易員可留意利率衍生工具，例如 SOFR 期貨（以「有擔保隔夜融資利率」為基礎的利率期貨，用來押注未來利率走向），以部署利率至 2026 年第三季仍偏高。

Bailey 對私人信貸市場的憂慮更受關注，市場估計規模已增至約 3.5 萬億美元。高收益公司債（high-yield，又稱「垃圾債」，信用風險較高、利息較高）與較安全債券之間的息差（credit spread，反映投資者要求的額外風險回報）在過去兩個月擴闊 50 個基點（basis point，1 個基點等於 0.01 個百分點），顯示壓力上升。買入信貸違約掉期（CDS，credit default swap，一種保險式合約，支付保費以換取債務違約時的賠付）保護，例如 Markit CDX 北美高收益指數（一籃子高收益債的 CDS 指數，可用來對沖信用風險），可直接對沖潛在信貸事件（credit event，例如違約或重組）。

中國人民銀行（PBOC）將周五美元兌人民幣（USD/CNY）中間價（每日官方參考匯率）定於6.8654。相比前一交易日為6.8649，路透估算為6.8313。

人行主要貨幣政策目標是維持物價穩定（包括匯率穩定）及支持經濟增長，同時推進金融改革，包括開放及發展中國金融市場。

人行管治與調控

人行屬中華人民共和國國有，並非完全獨立機構。中共中央委員會書記（由國務院總理提名）對管理層影響力大；潘功勝同時兼任該職務及行長。

人行常用工具包括：七天期逆回購利率（央行向市場投放短期資金的利率）、中期借貸便利（MLF，向銀行提供中期資金）、外匯操作（透過買賣外匯影響匯價）、存款準備金率（銀行需預留的資金比例）。貸款市場報價利率（LPR，中國主要參考利率）影響貸款、按揭及存款利率，亦會影響人民幣匯率。

中國有19家民營銀行，較大包括微眾銀行（WeBank）及網商銀行（MYbank）。自2014年起，全面由私人資金出資的本土銀行獲准營運。

目前可見人行引導人民幣兌美元走弱，把每日中間價定於6.8654，明顯弱於市場估算約6.83，反映向市場釋放政策訊號。

對人民幣交易的影響

此政策取向與2026年首季偏弱經濟數據一致：3月出口按年跌7.5%，消費通脹仍弱僅0.1%。貨幣轉弱可提升中國商品以外幣計價的競爭力，有助在內需偏弱時支撐製造業。

這亦符合人行整體偏寬鬆立場。2025年末五年期LPR曾大幅下調，以刺激樓市及降低借貸成本；在進一步減息效果有限時，容許匯率貶值（即央行容許本幣相對其他貨幣下跌）是另一項可用工具。

對衍生工具交易者而言，押注人民幣單邊走強的風險上升。預期美元兌人民幣期權（options，以未來價格為基礎的買賣合約）的波幅（volatility，價格上落幅度）增加，市場需消化人行意圖。較可能的策略是捕捉區間，因國有央行或會入市干預以防匯價急跌失序。

未來數周可考慮受惠於USD/CNY（或離岸USD/CNH）緩步上行，或受惠於隱含波動率（implied volatility，期權價格反映的市場預期波幅）上升的部署，例如買入離岸人民幣（CNH，於境外交易的人民幣）沽出期權（put option，押注標的下跌的期權），或建立美元兌離岸人民幣的認購期權價差（call spread，以兩個不同行使價組合，控制成本與風險）。上述倉位可受惠於預期中的「受控貶值」。

南韓央行韓國銀行（BOK）維持政策利率（央行用來影響整體借貸成本的基準利率）於2.5%不變，結果符合市場預期。

最新會議後利率仍為2.5%，基準政策利率未有調整。

市場定價及波動前景

韓國銀行維持2.5%關鍵利率早已被市場預期，相關因素已反映在資產價格上。我們視之為「延長暫停加減息」而非「政策轉向」（pivot，指由偏緊或偏鬆突然改變方向），因此短期利率出現大幅重新定價（repricing，即投資者重新評估利率水平並調整價格）的誘因不大。受此影響，外匯及債券近月期權的隱含波動率（implied volatility，期權價格反映市場對未來波幅的預期）料有機會回落。

市場焦點轉向與美國聯儲局的利率差（interest rate differential，即兩地利率水平的差距）。目前美息接近3.0%，令韓圜承壓。美元兌韓圜（USD/KRW）徘徊在1370附近，交易員可考慮受惠於韓圜維持偏弱的策略，例如買入貨幣認沽期權（put option，價格下跌時升值的期權）。2025年大部分時間，利差推動韓圜走弱的情況明顯，而相關力量仍在。

利率掉期（interest rate swap，雙方交換固定利率與浮動利率現金流的合約）方面，央行取態偏中性，有助固定收益率曲線（yield curve，不同年期債息的走勢）前端（短年期部分）的走勢。市場把進一步減息的預期推遲至今年稍後，令曲線趨向變平（flattening，長短期息差收窄）。在此環境下，可留意較長年期的「收息方」掉期（receiver swap，即收取固定利率、支付浮動利率，押注未來利率下跌），而短年期則相對受限。

利率穩定有助減少韓國綜合股價指數200（KOSPI 200）的利淡因素，但更重要是央行按兵不動的原因。市場仍記得2025年的憂慮：在半導體帶動出口初步回升後，增長曾再度放慢，而現時該復甦亦似乎正在降溫。在不確定性下，交易員或偏好區間策略，例如在指數上賣出跨式組合（strangle，同時賣出較價外的認購及認沽期權，押注走勢維持窄幅），以捕捉橫行市。

下一步需留意的關鍵數據

未來數周焦點在下一輪通脹及出口數據。通脹一直較難回落（sticky，指持續偏高、回落緩慢），在去年大部分時間下跌後，近期反彈至2.8%。若通脹再度加快，或令韓國銀行維持偏鷹（hawkish，着重控制通脹、較傾向高利率）的立場；相反，如出口急跌，或再度引發市場提早減息的預期。

週五亞洲早段，EUR/USD 於約 1.1690 附近下跌，因歐元兌美元轉弱。市場觀望為主，主要擔心美國與伊朗之間脆弱的兩週停火（暫停交火協議）能否持續。

伊朗外交部發言人埃斯梅爾・巴加埃（Esmaeil Baghaei）周四表示，結束戰事的談判取決於美國是否履行停火承諾。他指承諾包括黎巴嫩停火，但美國及以色列稱這不屬於協議範圍。

中東停火成市場焦點

美國副總統 JD Vance，以及特使 Steve Witkoff 與 Jared Kushner，準備於本周末在巴基斯坦就可能與伊朗達成的長期協議（較長時間、較全面的安排）進行會談。這段兩週的停火期大致維持。

以色列總理內塔尼亞胡表示以色列將「繼續以武力打擊真主黨（Hezbollah，黎巴嫩的什葉派武裝組織）」，令區內緊張持續。不明朗因素推高市場對美元的需求（把美元當作避險資產，即在風險上升時較多人買入的貨幣）。

美國將於周五公布 3 月 CPI 通脹報告。CPI（消費物價指數，用來量度一般家庭購買商品及服務價格變化）預測 3 月按年升幅為 3.3%，高於 2 月的 2.4%，主要與油價上升有關。

歐洲方面，歐洲央行（ECB）表示如物價壓力持續，可能進一步收緊政策（加息或減少刺激）。據路透，市場已完全反映今年兩次加息，並顯示 12 月前第三次加息機會超過 50%。

美元避險需求對上 ECB 加息

EUR/USD 面對下行壓力，原因是美伊停火脆弱，令美元作為避險資產更受追捧。地緣政治不確定性（由國際衝突帶來的市場風險）令交易員傾向把資金轉入美元計價資產（以美元作結算的資產，例如美債、美元存款）以求更穩陣。這屬典型「risk-off」（避險情緒升溫、投資者減少承擔風險）環境，通常拖累 EUR/USD 等貨幣對。

今日焦點是美國 CPI。市場預期按年升幅升至 3.3%。2022 年曾多次出現類似情況：通脹高於預期往往推動美元急升，因市場會估計聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）需要更進取加息。若今日數據偏高，可能令 EUR/USD 進一步受壓。

由於 CPI 數據可能令走勢出現「非此即彼」的明顯反應（好或差兩邊差距大），一個常見的衍生工具（derivatives，價值取決於另一資產如匯價的金融合約）做法是「買入波幅」（押注價格將大幅波動、方向不限）。例如買入「平價跨式」（at-the-money straddle：同時買入看漲期權 call 與看跌期權 put，行使價接近現價），可在消息後不論升跌，只要波幅夠大就有機會獲利。市場對一周期 EUR/USD 期權的「隱含波幅」（implied volatility：期權價格反映的市場預期波動幅度）已升至 10% 以上，顯示市場正為較大走勢作準備。

短線以外，中東局勢穩定性仍是支持美元的關鍵。緊張對峙令市場想起 2024 年底情況，當時類似衝突令油價急升，美元指數 DXY（Dollar Index：用一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）數周內由 104 升至 107 以上。若停火破裂，市場可能再度湧向美元避險。

不過，亦需留意歐洲央行態度轉趨「鷹派」（hawkish：較傾向加息以壓抑通脹），市場現時預期今年至少兩次加息。這種「政策分歧」（policy divergence：不同央行利率方向不同）可為歐元提供一定支持，限制 EUR/USD 下跌空間。回顧 2022 年 ECB 加息周期，可見其在壓抑通脹時取態可以相當果斷。

因此，交易員可考慮利用 CPI 後的波動建立未來數周部署。若高通脹令匯價急跌，對看好 ECB 鷹派立場的人而言，可能是分段吸納機會；相反，若通脹偏弱令匯價急升，若認為地緣政治風險最終主導，則可能是沽空（short：押注價格下跌）機會。

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日本首相高市早苗表示，政府正考慮由5月初起，額外釋放約相當於20天用量的石油儲備，路透周五報道。有關建議旨在穩定國內能源供應。

該計劃出台之際，霍爾木茲海峽的航運受阻情況仍在持續，儘管美國與伊朗近日曾達成為期兩周的停火。航運受阻令運輸與供應路線的風險升溫。
（霍爾木茲海峽：波斯灣主要出口通道，屬全球重要的石油運輸要道。）

財務大臣片山五月稱，短期內沒有出現缺油風險；她亦表示，政府現階段不便討論應對潛在短缺的措施。

釋放儲備的市場影響

日本計劃由5月起釋放石油儲備，料會對近月期原油期貨（即最接近到期的期貨合約）價格帶來一定下行壓力。此舉屬短期供應增加，市場需要消化新增供應，價格或出現短暫回落。不過，這是因地緣政治風險而作的應對，並非需求基本面（即整體用油需求）出現轉變。

霍爾木茲海峽的兩周停火是關鍵因素，但我們認為非常脆弱。全球約兩成的石油消耗需要經過該通道，若衝突再起，油價可能急升，其影響遠大於日本釋放儲備。基於這種風險，以較遠到期日的看漲期權作對沖（即先付一筆權利金，買入在未來以指定價格買入原油的權利，以防油價突然飆升）會較為審慎。
（看漲期權：預期價格上升時用的衍生工具；權利金：買期權所付的成本；對沖：用工具降低風險。）

目前呈現典型矛盾：短期偏淡訊號（釋放供應）對上長期偏好風險（地緣政治不穩）。回顧美國2022年大規模釋放戰略儲備，只帶來短暫的降價效果，其後市場因素再次主導。因此，我們認為此計劃可能提供一個短窗口，讓投資者在較低價位部署看升倉位。

波動策略的考慮

首相與財務大臣說法不一，增加不確定性，通常會推高期權權利金（即期權價格）。我們預期油價波動（即價格在一段時間內上落的幅度）會在接近5月時再次上升。2025年因紅海初期受阻，波動率長時間在約35%的偏高水平徘徊；若風險升溫，波動有機會再抽升。交易員可考慮以「捕捉波動」為主的策略，即使油價最終方向未明仍可受惠。
（波動率：用百分比表示的價格變動幅度；期權權利金通常在波動率上升時變貴。）

鑑於日本逾九成石油進口依賴中東，首相的行動更能反映政府的憂慮。我們建議部署未來數周先回落、其後在夏季面對顯著上行風險的情景。有一種做法是日曆價差（calendar spread）：沽出5月或6月合約，同時買入8月合約，以利用不同到期月份之間的價格變化。
（日曆價差：同一資產、不同到期日的多空組合，用來捕捉期限價差變動並控制風險。）

哥倫比亞消費者物價指數（按月）於3月上升0.78%，高於市場預期的0.69%。

數據顯示，當月通脹（即整體物價水平上升速度）升幅高於預測。現時只提供按月CPI數字及市場預期。

通脹意外與政策啟示

3月通脹按月升0.78%，高於預期，反映物價上升壓力未如預想般快速降溫。這很可能令哥倫比亞央行（Banco de la República）重新評估其「減息周期」（即逐步下調政策利率的過程）的步伐。未來會議上，委員會取態或更「鷹派」（即較傾向加息或延後減息，以壓抑通脹）。

目前全年通脹率為5.8%，仍明顯高於官方3%目標，意味政策利率（央行用以影響市場利率的基準利率）或需維持在現時9.50%的較高水平。交易員可留意「利率曲線」（不同期限利率的走勢）上，市場對第二季減息次數的預期或會下調，令與「較少減息」相關的部署更有利。這與2025年市場逐步形成、預期更快減息的取向相比，屬較明顯的轉變。

在此情況下，哥倫比亞披索（COP）對「套息交易」（借入低息貨幣、買入高息貨幣以賺取息差的策略）更具吸引力，因其與其他貨幣的「利差」（兩地利率差距）仍然偏闊。可考慮部署COP相對美元進一步轉強，特別是在聯儲局釋出政策維持穩定訊號下。未來數周，美元兌哥倫比亞披索（USD/COP，表示1美元可兌換多少COP）走向3,800水平的可能性上升。

亦需留意，哥倫比亞在2023年曾為應對類似物價急升而大幅加息，並顯示央行願意優先履行其「通脹目標」（把通脹維持在官方目標附近），而非短期刺激經濟增長。上述往績支持央行現階段或採取較審慎取態，令利率立場偏鷹。

央行反應的歷史背景

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哥倫比亞3月消費物價指數（CPI，即衡量一籃子商品及服務價格變化的通脹指標）按年上升5.56%，高於市場預測的5.47%。

3月數據較預期高0.09個百分點，反映實際通脹高於同月市場估算。

通脹高於預期後的政策展望

3月按年通脹升至5.56%，高於市場共識預期（即多數分析員的平均估算）。這令2025年大部分時間的「通脹回落」（disinflation，指通脹仍在上升但升幅放慢）走勢受阻；當時通脹由逾8%持續回落。今次意外將迫使市場重新評估央行今年餘下時間的政策路徑。

我們認為央行上月把政策利率（policy rate，央行用以影響借貸成本的基準利率）下調至6.75%後，現時很可能需要暫停減息。市場原先估計第三季前至少再減息兩次、每次25個基點（basis point，1個基點=0.01個百分點，即25個基點=0.25個百分點），但現在機會不大。因此，利率掉期（interest rate swaps，雙方交換固定利率與浮動利率現金流的合約）中「收取固定」（receiving swaps，指收取固定利率、支付浮動利率的持倉）的定價或上調，尤其是短年期（短端，即較短到期的利率）。

央行立場轉趨「鷹派」（hawkish，指較傾向加息或維持高息以壓通脹）一般有利本幣。哥倫比亞披索（COP）早前已轉強，2025年末美元兌披索曾跌穿3,900（即每1美元兌少於3,900披索）。披索或再現買盤。我們關注美元兌披索（USD/COP，即1美元可兌多少披索）是否有機會下試3,820；同時波動或上升，令期權策略（options，給予在指定時間以指定價格買入或賣出資產的權利）更具吸引力。

高利率維持更長時間，對哥倫比亞股市構成壓力。這將令MSCI COLCAP指數（哥倫比亞主要股票指數）復甦更具挑戰；該指數在今年首季僅升4%，此前2025年表現強勁。我們預期指數期貨（index futures，以指數為標的、用於對沖或投機的合約）或受下行壓力，因融資成本上升可能削弱原先對2026年2.8%經濟增長的預測。

英鎊兌美元（GBP/USD）周四連升第四日，升0.31%，報1.3400中段。匯價曾觸及1.3480後回落，1.3400至1.3450區間形成明顯阻力（即匯價多次上試仍難以企穩的水平）。自4月初約1.3150反彈約300點子（pips，滙市常用單位：主要貨幣對一般以小數點後第4位變動為1點子）。

兩周美伊停火令市場避險情緒降溫，投資者對美元作為「避險貨幣」（市場不確定時資金傾向流向的貨幣）的需求下降。美國2月PCE通脹（個人消費支出物價指數，美聯儲偏好的通脹指標）於12:30 GMT公布，較預期偏熱：整體（headline）按年2.8%，高於市場預期2.6%；核心（core，扣除食物及能源等波動較大的項目）按年3.0%；兩者按月（MoM）均為0.4%。

市場焦點轉向美國CPI

市場現聚焦周五12:30 GMT公布的美國3月CPI（消費物價指數，衡量居民生活成本變化）。市場預測整體CPI按月0.8%，按年約3.1%至3.3%；核心CPI按月0.2%至0.3%，按年2.7%。

GBP/USD約報1.3435，仍高於50日及200日指數移動平均線（EMA，以近期價格賦予較高權重的平均線，用作觀察趨勢）1.3388及1.3372。隨機相對強弱指數（Stochastic RSI，用來判斷短線超買超賣的技術指標）約62；利率期貨（反映市場對未來政策利率預期的合約）顯示，美聯儲9月前減息機會幾乎為零。

回顧2025年春季，GBP/USD多次受制於1.3450阻力位，難以在高位站穩。現時匯價更接近1.2720，反映美元「孳息優勢」（美國利率較高，吸引資金持有美元資產）最終主導走勢。

2025年提出的通脹憂慮仍未消退，亦是現時策略核心。最新數據顯示，美國CPI仍偏高，約3.5%，英國通脹約3.2%。因此美聯儲立場較英倫銀行（英國央行）更偏「鷹派」（hawkish，即較傾向維持高利率或加息以壓抑通脹）。利率差距持續對英鎊構成壓力，令英鎊難以出現明顯升浪。

衍生品部署與風險

在上述背景下，衍生品（derivatives，價值取決於匯率等「標的資產」的金融工具，如期權）交易者宜考慮GBP/USD上行空間有限。買入看跌期權（put option，賦予在到期前以指定價格賣出標的的權利）可作下跌保護，或直接押注匯價進一步回落至1.2600水平。隱含波幅（implied volatility，市場用期權價格推算的未來波動預期）仍偏低，GBPUSD 1個月波幅指數約6.5%，期權金（premium，買入期權需支付的成本）相對便宜。

另一策略是沽出看漲價差（call spread，賣出較低行使價看漲期權，同時買入較高行使價看漲期權以限制風險），上限可設於1.2800至1.2850。此策略在匯價橫行或下跌時可獲利，利用持續阻力帶來的優勢，亦配合「反彈力度有限、最終回落」的觀點。

同時需留意地緣政治因素。雖然美伊停火一度成焦點，但全球不確定性仍支持美元作為避險資產，令英鎊等貨幣長期面對美元的逆風。

核心問題仍是美聯儲偏鷹立場延續至今。利率期貨市場現只計入今年美聯儲或減息一至兩次，較早前預期明顯收斂，支持美元偏強；因此GBP/USD的任何上升都應保持審慎態度。