美國股市表現不一，通膨擔憂抵消了人們對和平與降息的希望。道瓊指數勉強避免下跌，主因是聯合健康集團股價上漲11.98%，受波克夏·哈撒韋公司近期增持其股票的影響。受聯合健康消息的推動，道瓊斯指數盤中創下45,203.52點的歷史新高。然而，隨著獲利回吐的出現，漲幅有所回落，最終收在44,946.12點，低於本週稍早創下的歷史收盤高點。

市場表現喜憂參半

整體市場表現不一。標普500指數和那斯達克指數漲跌互現，科技板塊面臨阻力，而一些週期性板塊則保持穩定。若非聯合健康集團的強勁表現，道瓊指數可能也會像其他基準指數一樣收低。收盤價位如下：道瓊指數上漲34.86點，漲幅0.08%，至44,946.18點；標普500指數下跌18.74點，跌幅0.29%，至6,449.80點；納斯達克指數下跌87.69點，跌幅0.43%，至29,29.298點。羅素2000小型股指數下跌12.55點，跌幅0.55%，至2,286.52點。

本週，道瓊指數上漲1.74%，跑贏標準普爾500指數的0.94%和那斯達克指數的0.81%。我們看到市場在聯準會降息的希望與通膨擔憂重燃之間掙扎。道瓊斯指數本週創下新高，但未能守住，顯示市場信心在當前水準上較為薄弱。最新的進口價格指數季增1.2%，令人擔憂，這也是2022年通膨飆升以來的最大漲幅。

市場策略和行業表現

這種不確定性表明波動性可能被低估，使其成為未來幾週需要關注的關鍵領域。芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 在7月大部分時間都低於15，現在已攀升至17.5，顯示交易員的焦慮情緒正在上升。這種環境可能使標準普爾500等大盤指數的多頭跨式選擇權或勒式選擇權變得有吸引力，因為它們可以從價格的大幅波動中獲利。

市場漲幅之窄也是一個重大危險訊號，因為道瓊斯指數僅因一隻股票而上漲。市場廣度一直在減弱，紐約證券交易所的漲跌線未能確認道瓊指數創下新高。對於已經持有多頭部位的交易員來說，現在是考慮透過購買SPY ETF的保護性看跌期權進行對沖的絕佳時機。

市場似乎正在出現明顯的輪動，醫療保健股走強，而科技股和小型股走弱。儘管聯邦基金期貨預計9月會議降息的可能性為65%，但市場目前的勢頭有利於防禦性板塊。可以利用醫療保健行業ETF (XLV)的看漲期權，同時考慮納斯達克100 ETF (QQQ)的看跌期權來利用這種背離。

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技術分析

本週結束時，紐西蘭元/美元呈現溫和看跌傾向，交投於關鍵技術水準下方。我們看到價格低於100日移動平均線，四小時圖上也低於100和200日移動平均線。這表明短期內下行勢頭可能持續。

這種技術疲軟與紐西蘭近期的基本面數據相符。上週的數據顯示，紐西蘭第二季GDP成長放緩至0.3%，而8月5日舉行的恆天然全球乳製品貿易拍賣會上，平均價格下跌了2.8%。紐西蘭儲備銀行本月初也維持利率不變，但其聲明的調性比預期更為鴿派。

相反，美元繼續表現出韌性。8月1日發布的美國7月非農就業報告增加了20.5萬個就業崗位，聯準會最近的聲明也重申了將維持目前利率至年底的承諾。這種政策分歧是影響紐西蘭元/美元匯率的關鍵因素，就像2024年的情況一樣。

戰略考慮

有鑑於此，衍生性商品交易者或許可以考慮買入紐西蘭元/美元的賣權。我們認為，2025年9月到期且執行價格低於目前現貨匯率的賣權，可能有良好的風險報酬比。

如果未來幾週該貨幣對持續下跌，該策略將獲利。我們將2025年初的關鍵支撐位視為潛在目標。若果真跌破年初至今的低點，可能加速下行趨勢。

交易者應關注下周美國零售銷售數據，因為強勁的數據可能會推高美元，並進一步施加壓力。

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歐元兌美元本週波動劇烈。一度下跌，但在200小時移動平均線、突破的趨勢線以及震盪區域高點獲得支撐。該支撐位導致周五價格上漲。

上升勢頭

上漲動能將價格推高至1.1692至1.1703之間的波動區域上方，並觸及1.0714的高點。儘管有所下行，但價格仍維持在波動區域上方，成為未來交易週的近端支撐位。維持這一水準將維持買方控制。

如果價格下跌，目標位是100小時和200小時移動平均線1.1666和1.1649。守住這些水準仍將維持買方力量，儘管買方力量減弱。下一個關鍵上行目標是1.1787，與7月24日的波動高點持平，並令人聯想到7月初的水平。

目前整體技術面看多。買方似乎掌控著歐元/美元，將價格維持在1.1692至1.1703的關鍵區域上方。展望未來幾週，這一水準將成為主要支撐位。維持在該水平上方表明上漲勢頭持續。

基本面消息正提振這項技術強勢。近期數據顯示，歐元區2025年7月通膨率高於預期，達到2.5%，使得歐洲央行近期降息的可能性降低。這與美國的消息形成了鮮明對比。

基本驅動因素

另一方面，最新的美國2025年7月非農業就業報告顯示，就業人數僅令人失望地減少16萬個，遠低於預期的20萬個。疲軟的勞動力數據增加了聯準會在年底前考慮降息的可能性。這種政策分歧是歐元兌美元走高的強勁驅動力。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著買入執行價格接近下一個目標位1.1787的看漲選擇權可能是個明智的策略。買權價差也可以用來降低交易成本，同時限制潛在利潤。如果上漲趨勢如預期般持續，這些部位將會受益。

然而，我們必須關注下行風險。如果價格跌破1.1700的支撐位，看漲前景將會減弱。在這種情況下，交易者可以考慮買入看跌期權或建立看跌價差來對沖風險，或押注價格跌向1.1649的移動平均線。

回顧過去，我們在2024年全年都看到了類似的動態，市場對兩大央行發布的每一項通膨和就業數據都做出了反應。2022年和2023年的大幅升息創造了一個敏感的環境，任何經濟疲軟的跡像都可能迅速改變政策預期。我們至今仍在應對這樣的環境。

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當前市場訊號

潛在的交易策略

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投資者信心增強

潛在的選擇策略

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亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型將2025年第三季的GDP成長預測維持在2.5%。根據8月15日發布的經濟數據進行調整後，該預測值保持不變。美國幾家主要機構近期公佈的數據顯示，第三季個人消費支出成長率從2.0%上升至2.2%。同時，國內私人投資總額成長率已從7.3%下調至6.6%。

經濟數據貢獻者

這些數據是基於經季節性調整的年率，反映了美國人口普查局和勞工統計局的數據。聯準會理事會和財政部財政服務局也是這些數據的主要貢獻者。 GDPNow 的最新估值預計將於 8 月 19 日發布。未來發布日期請參閱「發布日期」部分，以供進一步追蹤經濟成長指標的人士參考。

最新的 GDPNow 估值穩定在 2.5%，美國經濟韌性的論點仍在延續。這項數據既不顯示經濟大幅放緩，也不顯示經濟出現危險的過熱，這可能使聯準會目前維持當前的政策路徑。對交易員來說，這強化了大幅降息不會迫在眉睫的觀點。

這種穩定性可能在短期內使整體市場波動性保持低迷，這是我們在整個夏季大部分時間都看到的趨勢。芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 波動率指數 (VIX) 一直徘徊在 14 附近，遠低於其 19 左右的歷史平均水平，這使得選擇權價格相對低廉。我們認為，這為購買廣泛市場指數的保護性看跌期權或在本季度後期的潛在催化劑出現之前構建長期波動性交易提供了機會。

交易策略

報告的內部細節顯示出一種可以交易的分化：個人消費成長，而私人投資減弱。這表明，我們應該採取更傾向於非必需消費品行業的策略，而不是那些對資本支出敏感的行業，例如工業或商業房地產。

我們可以考慮購買消費品ETF的看漲期權和工業板塊基金的看跌期權，以利用這種分化。展望未來，本月的關鍵事件將是8月底的傑克遜霍爾研討會。鑑於經濟穩定成長，且近期公佈的2025年7月CPI數據顯示核心通膨率仍高達3.1%，聯準會官員在會上的任何強硬語氣都可能擾亂市場的平靜。

交易員應為該事件可能引發的波動性飆升做好準備。持續高於2%的成長率證實了聯準會自2022-2023年升息以來維持利率不變的決定。這種環境可能意味著短期利率期貨選擇權的價格將繼續抵消2025年降息的任何希望。

這使得看跌利率期貨、押注利率將在較長時間內維持高點成為合理的策略。

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買家略佔優勢

經濟指標和油價的影響

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今日市場情緒

今日市場情緒依然謹慎樂觀。科技板塊表現不一，但醫療保健和消費週期類股等板塊呈現上升趨勢。市場參與者在新聞和經濟指標之間保持樂觀與謹慎的平衡，這表明投資組合可能面臨重新評估。

由於波動性較大，科技板塊的參與可能著重於基礎設施軟體而非半導體。鑑於醫療保健類股的韌性和收益，建議以醫療保健類股來強化投資組合。多元化投資至關重要，隨時了解市場動態可以帶來優勢。

繼政府於2025年8月12日提出的高於預期的保險報銷率提案之後，聯合健康集團今日大幅上漲11.42%，這顯著提高了其隱含波動率。我們認為有機會賣出UNH或更廣泛的醫療保健ETF (XLV)的價外看跌期權，在表達看漲觀點的同時獲得高額溢價。

該策略既受益於潛在的股價穩定性，也受益於未來幾週波動率不可避免的下降。

科技領域的分歧

我們觀察到科技板塊出現明顯分化，這代表著潛在的配對交易機會。半導體產業疲軟，受半導體產業協會上週報告顯示2025年7月全球銷售額下降2%的推動，建議買入SOXX等ETF的看跌期權。

可以透過買入微軟等軟體基礎設施公司或軟體ETF (IGV)的看漲期權來對沖，這些ETF繼續表現出韌性。鑑於市場謹慎情緒和混合訊號，整體市場指數選擇權提供了一種在下週通膨數據公佈前管理風險的方法。

2025年7月消費者物價指數報告顯示核心通膨率仍頑固地保持在3%以上，造成的不確定性已將VIX推高至17左右。我們認為，如果市場在交易者等待更多經濟明朗的情況下保持區間波動，賣出SPY上的確定風險鐵禿鷹選擇權可能是一種有效的獲利策略。

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密西根大學8月消費者信心指數從7月的61.7降至58.6，低於預期的62.0。目前狀況指數從68.0降至60.9，預期指數則略微下降至57.2，與56.5的預估值相反。通膨擔憂加劇，未來一年通膨預期從上月的4.5%升至4.9%，五年期通膨預期則從3.4%升至3.9%。消費者信心指數下降約5%，是四個月以來的首次下降。

耐久財購買狀況

耐久財購買條件暴跌14%，因價格高漲而降至一年來的最低水準。由於通膨擔憂，當前個人財務狀況略有下降；然而，個人財務預期略有改善。儘管存在擔憂，但消費者並不像4月那樣悲觀，當時圍繞互惠關稅的緊張局勢正達到頂峰。

8月份，短期和長期通膨預期均呈上升趨勢，結束了短暫的下降期。然而，這些預期仍低於2025年初的峰值。消費者信心指數意外下降至58.6，對未來幾週是一個重要的警訊。這種由新一輪通膨擔憂驅動的衝擊往往會導致市場波動加劇。我們預計，在2022年通膨恐慌期間平均超過25的VIX將從近期低點開始回升。

對聯準會和利率的影響

一年期通膨預期躍升至4.9%，令聯準會處境艱困。在4月關稅恐慌爆發後暫停升息後，這些數據可能迫使聯準會發出更激進的立場訊號。我們可能會看到期貨市場對升息的押注增加，使得TLT等債券ETF的看跌期權成為對沖收益率上升的有吸引力的工具。

我們應該關注非必需消費品產業，而該產業最容易受到這份報告的影響。耐久財購買狀況暴跌14%，顯示零售商和汽車製造商的表現疲軟。購買XLY等ETF的看跌期權似乎是明智之舉，尤其是在美國消費者信用卡債務今年已徘徊在1.2萬億美元以上的歷史高點附近的情況下。

這種情緒轉變顯示短期內投資者將撤離風險較高的資產。消費者對當前個人財務狀況的看法下降，顯示支出可能放緩，這可能會影響企業獲利。我們或許可以考慮購買SPY或QQQ等大盤指數的保護性賣權，以防範市場回檔。

雖然消費者可能不再擔心我們在4月擔心的最壞情況，但通膨焦慮的重現是一個重大變化。這並不是恐慌的訊號，而是策略性地增加看跌倉位的訊號，尤其是在利率敏感型和面向消費者的市場領域。我們的部位配置應該反映出未來幾週經濟放緩的可能性更高。

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美元兌瑞郎持續下跌，一週波動後跌破100小時和200小時移動平均線。週一觸及峰值，達到8月1日以來的最高點，隨後回落至關鍵移動平均線下方，突破0.80405的50%回檔位，進入0.8017至0.80233之間的震盪區間。買家一度出現短暫反彈，但隨著一週的推進，勢頭逐漸減弱。最新的美國零售銷售報告導致價格短暫上漲至移動平均線附近，但賣家很快就將價格壓低，接近0.8048附近的盤中低點。如果價格維持在0.8075以下，短期趨勢將有利於賣家，而突破該水準將改變買家的情緒。

價格走勢與關鍵水平

如果價格跌破0.80405水平，並隨後跌破0.80233至0.8017的波動區域，則可能進一步下跌。關鍵阻力位仍在0.8075區域附近，而第一支撐位在0.80405，第二支撐位位於0.80233至0.8017之間。除非突破0.8075阻力位，否則整體短期前景仍看跌。鑑於未能守住0.8075上方，我們認為美元兌瑞郎的阻力最小路徑將走低。

衍生性商品交易者應考慮從跌破該關鍵阻力位或橫盤整理中獲利的策略。這可能包括買入執行價為0.8020區域的看跌選擇權，或建立停損位略高於0.8075移動平均線交會點的空頭期貨部位。美元的這種技術疲軟與近期基本面數據相符。2025年7月美國消費者物價指數報告顯示核心通膨率將降至2.8%，這導致市場預期聯準會今年不會進一步升息。本周公布的美國零售銷售數據弱於預期，進一步抑制了美元前景，這也解釋了為何消息一出，拋售者迅速湧現。

瑞士法郎的強勢與央行政策

另一方面，瑞士法郎則顯示出潛在的強勢。瑞士央行一直保持強硬立場，最近的言論表明對通膨的擔憂。上個月，通膨年率為2.1%，高於瑞士央行的目標。暫停升息的聯準會和保持警惕的瑞士央行之間的這種政策分歧支撐了美元兌瑞郎的走弱。

我們記得瑞士央行在2022年6月意外升息50個基點，顯示他們願意採取果斷行動抑制通膨。這段歷史顯示瑞士央行的信譽很高，交易員們不願與一個如此明確地專注於強勢貨幣政策的央行對抗。這使得做空美元兌瑞郎的反彈成為更具吸引力的策略。

未來幾週，我們將密切關注0.8040的支撐位。如果該支撐位決定性跌破，將打開通往2025年6月0.8017附近的波動低點的大門。交易者可以使用看跌價差來定義風險，同時為這種潛在的下跌做好準備，特別是當價格仍然受到0.8075阻力位限制時。

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