景順有限公司（Invesco Ltd，IVZ）被形容為環球投資公司，管理交易所買賣基金（ETF，即在交易所買賣、追蹤指數或策略的基金）、互惠基金（mutual funds，即由基金經理集中管理的公開基金）及機構資產，涵蓋主要資產類別。本文重點放在IVZ的每日價格走勢圖（daily price chart，即以每個交易日的收市價、開市價、高低位繪製的圖表），而非公司基本因素（fundamentals，即盈利、估值、業務增長等財務與營運數據）。

文中指出，自去年夏季起形成「頭肩頂」（head and shoulders topping pattern，即常見見頂形態，通常代表升勢轉弱、下跌風險上升）。「頭部」高位約在29.50美元，其後股價回落，再反彈靠近25美元，之後再度轉跌。

「右肩」據稱在25美元附近受阻，形成上方「供應」（overhead supply，即早前高位買入的投資者在回升時傾向沽貨，令反彈受壓）。IVZ現約報23.57美元，文中形容正處於「頸線」（neckline，即形態關鍵支撐/分界線，跌穿通常代表形態成立）的水平。

關鍵價位為21.86美元：若IVZ「日線收市」（daily close，即當日收市價）跌穿並收於此位以下，便可確認形態。文中區分「收市跌穿」與「日內跌穿」（intraday move，即交易時段內短暫跌穿），並指日內波動可造成「假訊號」（false signals，即短暫突破後迅速回到原區間，誤導交易判斷）。

一旦確認收市跌穿21.86美元，「量度跌幅目標」（measured-move target，即按形態高度推算的目標位）為14.99美元；並提到14.99美元亦與過往「支持位」（prior support level，即歷史上買盤曾集中、令跌勢放緩的價位）一致。

策略上，如股價確認收市重返頸線之上，可作為「止蝕位」（stop level，即不利走勢出現時退出的預設價位）。另外，若確認收市升穿25美元，則會否定（negate）看淡部署。

匈牙利周日的國會選舉在近期事件，以及美國副總統萬斯公開表示支持現任總理維克托·歐爾班後，引起市場關注。市場正觀察選舉結果會否影響歐盟團結，以及歐元走勢。

布魯塞爾預期，由彼得·馬扎爾領導的政府或會減少匈牙利阻撓歐盟決策。這包括與支援烏克蘭相關的決定。

選舉對歐元的關鍵影響

歐爾班正阻止一項向烏克蘭提供的900億歐元貸款方案（即由政府或機構借出資金、讓對方日後償還的融資安排）。報道指，他把此事與「德魯日巴（Druzhba）輸油管」的疑似受損掛鈎；該輸油管過去把俄羅斯原油經烏克蘭輸送到匈牙利及歐洲其他地區。

市場一般認為，若歐爾班落敗，有利提升歐洲凝聚力及「戰略自主」（即在能源、國防與對外政策上減少依賴外部力量的能力），或對歐元帶來支持。不過，政策是否會出現明顯轉向仍不確定。

文章指內容由AI工具協助製作，並經編輯審閱。

即將於周日舉行的匈牙利選舉，對歐元交易部署屬重要事件。若現任總理歐爾班落敗，市場視為歐元的潛在利好催化劑，因為可能令停滯的900億歐元援助烏克蘭方案解凍。我們把這視為「二元事件」（即結果主要只有兩種方向、對市場影響可能截然不同），或有助降低目前壓在歐元上的「政治風險溢價」（投資者因政治不確定而要求的額外回報，往往反映在匯價偏弱或資產估值折讓上）。

交易及對沖策略

對預期挑戰者彼得·馬扎爾勝出的交易員而言，買入短年期EUR/USD看漲期權（call option；即在指定日期或之前以指定價格買入的權利）可直接押注選後可能出現的「紓困式反彈」（因不確定性消退而出現的上升）。鑑於2026年初以來，歐元多數時間較其「利率差」所暗示的水平偏弱（利率差指兩地利率高低的差距，通常利率較高的貨幣更有利吸引資金），任何歐盟更團結的訊號，都可能引發匯價快速上升。有關情緒亦可從2025年的市場反應看到：當市場對意大利財政紀律的初步憂慮降溫後，EUR/CHF兩日內反彈1.2%。

不過，若歐爾班勝出，對沖（hedging；即用另一宗交易抵消不利走勢的風險）仍屬合理。現任勝出可能令歐盟僵局延續，限制歐元短期上升空間，並可能出現小幅回落。交易員可考慮「認沽價差」（put spread；買入一張認沽期權同時賣出另一張較低行使價的認沽，以降低成本並限定最大損失與盈利），或在缺乏明確判斷時選擇觀望。

上述分析亦提醒市場保持審慎，因新政府未必帶來大幅政策轉變。這種不確定性本身亦可交易，反映「波動率」（volatility；價格上落幅度）可能被低估。買入一周EUR/USD「跨式期權」（straddle；同時買入同一行使價的看漲及看跌期權，押注匯價會出現大幅上落而非單一方向）可在選後無論向上或向下的顯著波動中受惠。

回顧歷史，2022年法國大選及2016年英國脫歐公投前後，市場波動率曾明顯飆升。目前歐元一周期「隱含波動率」（implied volatility；由期權價格反推、市場對未來波動的預期）約為7.8%，雖然偏高，但仍低於過往事件前出現的雙位數水平。我們認為在周末前買入波動仍有吸引力。

紐西蘭元（NZD）在紐西蘭儲備銀行（RBNZ，紐西蘭的中央銀行）行長Breman發表偏「鷹派」（hawkish，即傾向以加息壓抑通脹）的言論，以及與油價相關風險下降後上升。行長表示，若「核心通脹」（core inflation，即剔除食品及能源等波動較大項目的通脹，更能反映長期物價趨勢）加快，央行將以加息回應。

市場取態更偏鷹派，至年底已反映接近三次加息。「反映」（priced in，即市場價格已預先計入該預期）是建立在紐西蘭明顯的「負產出缺口」（negative output gap，即實際經濟產出低於潛在產出，需求不足）及近期經濟增長疲弱之上。

市場取態更偏鷹派

紐西蘭元預料跑輸澳元（AUD）。油價偏軟或支持紐西蘭元兌美元（USD）進一步上升，但整體仍預期表現落後澳元。

市場預期RBNZ要到2026年第四季（4Q26）才開始加息。若只加息一次「25個基點」（25bp，即0.25個百分點），政策利率到2026年底將升至2.75%。

本文由人工智能工具生成，並經編輯審閱。

近期香港（Kiwi，市場對紐西蘭元的俗稱）走強，主要受RBNZ行長偏強硬的言論及油價回落帶來的緩解所推動，令紐西蘭元兌美元上升。市場消化了對通脹的偏鷹派警告，並預期央行會採取較強力度行動。

為何市場或高估加息幅度

不過，我們認為市場或過快、過度押注收緊（tighter policy，即透過加息或減少刺激以放慢需求）。2026年3月最新數據顯示，GDP增長幾乎停滯，僅0.1%；按年通脹反而回落至2.8%。經濟偏弱，令大幅加息的可能性不高。

利率市場現時已反映今年底前接近三次完整加息，與經濟存在明顯負產出缺口並不相稱。回看2025年，也曾出現增長疲弱、限制央行行動空間的情況。

對「衍生工具」（derivatives，以資產價格為基礎的合約，如期權、遠期、掉期等）交易者而言，近期紐西蘭元轉強或屬沽售機會。可考慮買入NZD/USD「看跌期權」（put option，即在到期前以指定價格賣出資產的權利，用作對沖或押注下跌），到期日為未來三至六個月，以部署可能出現的回吐。現時市場情緒或令期權「權利金」（option premium，即買期權的成本）處於較吸引水平。

我們亦預期紐西蘭元跑輸澳元。澳洲經濟較具韌性，失業率維持在約4.0%，商品出口需求亦穩健。因此，透過「遠期合約」（forward contract，即雙方約定在未來某日以指定價格買賣資產的合約）建立做多AUD/NZD（即買澳元、沽紐西蘭元）的「配對交易」（pair trade，即同時做多一個資產、做空另一個相關資產，以降低整體市場方向風險）屬較合理策略。

ING 經濟師預期，波蘭國家銀行（NBP，波蘭央行）在4月貨幣政策委員會（MPC，負責制定利率的決策機構）會議後，將維持利率不變，鑑於政策利率（參考利率，即央行主要基準利率）仍為 3.75%。委員會在3月先減息 25 個基點（bp；基點是利率變動單位，1bp = 0.01 個百分點），4月則按兵不動。

4月聲明簡短且取態中性，並把全球燃料價格上升，歸因於中東衝突引發的供應受限。委員會料採取觀望（視乎數據再決定）策略，重點留意地緣政治與商品價格對通脹及經濟增長的影響。

通脹推動因素與政策訊號

NBP 行長表示，短期通脹取決於能源商品價格（如原油、天然氣），以及本地稅務與監管決定，包括燃油消費稅（excise duty；按特定商品徵收的稅）與燃油增值稅（VAT；消費稅的一種）。委員會亦會觀察燃油成本上升如何「傳導」（pass-through；成本上升轉嫁到其他商品與服務價格）至其他價格。

未來政策取向料取決於商品價格、地緣政治、財政政策（政府開支與稅收取向）、燃油價格規則、GDP（本地生產總值；經濟總產出）變化及工資走勢。ING 的基準情景假設「較低燃油價格」計劃（Lower Fuel Prices programme，CPN）延續至7月底，全年平均通脹為 3.2%，對比波斯灣戰事前約 2%，以及 NBP 3月預測的 2.3%。

在此情景下，利率或最少維持不變至 2026 年底，加息機會偏低。

利率與波動的市場啟示

目前核心挑戰是通脹「黏性」（sticky inflation；通脹回落速度慢、較難降至目標）。波蘭統計部門數據顯示，2026年3月整體通脹（headline inflation；包含能源與食品等所有項目的通脹）按年升 3.5%。這令央行繼續取態審慎，因能源與工資的傳導效應仍是主要風險。

內需強勁，加上勞工市場緊張（失業率維持低位 3.1%），支持工資增長與潛在價格壓力。布蘭特原油（Brent；國際基準油價之一）雖穩定在每桶約 88 美元，較 2025 年波斯灣衝突期間高位回落，但能源價格波動風險仍在。綜合而言，NBP 今年夏季大概率延續「維持不變」的政策節奏。

對交易員而言，這意味波蘭茲羅提（PLN）利率曲線的「前端」（front end；短期限，如1至2年內的利率）料仍受錨定。預期未來兩季的遠期利率協議（FRA；以今天鎖定未來一段時間利率的合約）繼續反映利率維持在 3.75% 不變。在此環境下，偏向收息、受惠低利率波動的策略，可能較押注減息或加息方向的部署更受青睞。

不過，波蘭利率掉期（interest rate swaps；以固定利率交換浮動利率的合約）期權價格，或低估今年稍後轉向「偏鷹」（hawkish；傾向收緊政策或較願意加息）的風險，若通脹未如預期降溫。鑑於 NBP 關注工資走勢與財政政策，相關數據若出現上行驚喜，市場敘事可能迅速改變。因此，為未來利率波動上升作部署，作為較長線對沖（hedge；用交易抵消風險）或較為穩妥。

開立 VT Markets 真實帳戶 並 立即開始交易。

英鎊兌日圓（GBP/JPY）周五連升第五個交易日，日圓兌多數主要貨幣轉弱。油價上升拖累日圓，因日本是大型淨石油進口國（即進口多於出口）。

英鎊受惠於市場風險胃納（投資者願意承擔風險的程度）輕微回升，原因是市場對美伊停火能否持久的憂慮降溫。交易員亦關注周末在巴基斯坦安排的會談。

GBP/JPY 最新在214.12附近徘徊，為2月9日以來最高。英國與日本的利率差距持續支持匯價。

走勢仍向上，短暫回調屬於大升浪內的技術調整。最新一輪升勢源於匯價在100日簡單移動平均線（SMA；把過去100個交易日收市價平均，用來觀察趨勢的指標）210.68附近反彈。

現價正測試214.00至215.00區間，該區自1月中以來一直限制升幅。若能明確升穿，升勢有望延續。

相對強弱指數（RSI；衡量升跌速度與力度、用來判斷動能及是否「過熱」）接近63，反映動能上升但未達超買（一般以70以上視為超買）。MACD（移動平均線趨同/背馳；以兩條移動平均線差距判斷趨勢轉強或轉弱）在整固後再度轉為正值。

若匯價回落，首個支持在100日SMA 210.68；再失守則下一支持在200日SMA（觀察中長線趨勢的常用平均線）205.52。

匈牙利周日將舉行投票，預計結果會在未來數年左右歐盟政治走向。總理維克托・奧爾班（Viktor Orbán）面對彼得・馬扎爾（Péter Magyar）及其蒂薩黨（Tisza）挑戰。

民調顯示，蒂薩黨支持度為48%，奧爾班所屬青年民主主義者聯盟（Fidesz）為39%。奧爾班一直被布魯塞爾批評，指其削弱「法治」（rule of law，即政府與官員必須依法辦事、法院獨立、權力受制衡），並在俄羅斯入侵烏克蘭後拖慢歐盟對俄制裁步伐。

奧爾班亦曾威脅阻止歐盟下一個七年預算（2028至2035年）。這可能影響歐盟未來資金分配與開支安排。

馬扎爾曾是奧爾班盟友，現以修復與歐盟及北約（NATO，北大西洋公約組織，歐洲與北美的軍事防務聯盟）關係作為競選重點。他亦稱會恢復法治，並以2030年前加入歐元區為目標（即採用歐元、由歐洲央行主導貨幣政策）。

不過，馬扎爾未有提出與奧爾班外交路線全面切割。他不主張迅速削減與俄羅斯的聯繫，亦不支持向烏克蘭提供軍事援助。

本周日匈牙利大選被視為歐洲市場的重要「波動」事件（volatility event，即價格在短期內大幅上落的風險）。市場普遍把馬扎爾可能勝出視為親歐盟結果，或可減少多年來壓抑區內資產的政治風險。市場仍記得2025年中奧爾班首次威脅否決歐盟「關鍵基建安全」方案（即保障能源、通訊、交通等重要系統的政策）後引發的市場震盪，交易員現正為情緒可能逆轉作部署。

焦點落在匈牙利福林（forint）上，因馬扎爾若勝出，或可解凍數十億歐元的歐盟凍結資金，從而支持匯價。按現行預算，匈牙利可獲約220億歐元的「凝聚基金」（cohesion funds，歐盟用作協助較落後地區發展、縮小成員國差距的資金）。一旦釋放，將成為關鍵經濟推動力。市場亦記得，2022年選舉結果出現爭議後的一周，福林兌歐元曾貶值逾3%，反映匯價對政治結果高度敏感。

一個月期歐元兌福林（EUR/HUF）「期權」的「隱含波幅」（implied volatility，即期權價格反映市場預期未來波動幅度的指標）已升至15%，為2025年末能源危機以來未見水平。這顯示市場正為匯價可能急升急跌作定價，令押注波動的策略在投票前更具吸引力，例如「跨式期權」（straddle，同時買入同到期、同執行價的認購及認沽期權，無論上落只要波幅足夠大便有機會獲利）。若奧爾班意外勝出，匈牙利資產或出現拋售；若馬扎爾勝出，不明朗因素消退，波動或快速回落。

除匯市外，匈牙利若出現更親歐盟走向，或可輕微支持歐元，並帶動布達佩斯證券交易所BUX指數（匈牙利主要股市指數）表現。然而，馬扎爾未有就對俄政策釋出重大轉向訊號，升幅或受限制。市場關鍵仍在福林，以及多年來匈牙利資產價格內含的「政治風險溢價」（political risk premium，即投資者因政治不確定而要求的額外回報）是否回落。

美國3月消費物價指數（CPI，反映一般商品及服務價格升幅）按年升3.3%，較2月的2.4%加快，符合市場預期。按月計，CPI升0.9%，2月為升0.3%。

扣除食品及能源價格的核心CPI（用來看較「基本」的通脹走勢）按月升0.2%，按年升2.6%。數據公布後，美匯指數（美元兌一籃子主要貨幣的走勢指標）跌0.15%，報98.65。

通脹預期與油價衝擊

數據公布前，市場預測CPI按年升3.3%、按月升0.9%，核心CPI按月升0.3%、按年升2.7%。市場把通脹升溫與油價上升掛鈎，原因是美國及以色列對伊朗的軍事行動後，油價急升。

自2月28日以來，即使其後宣布為期兩周的停火，西德州中質原油（WTI，美國原油基準價格）仍累升約40%。3月WTI升近50%，由每桶約67美元升至月底接近100美元。

市場最新定價顯示，聯儲局（美國中央銀行）年底把利率維持在3.5%至3.75%的機會約75%，對比3月9日僅17%。文中提及歐元兌美元（EUR/USD）參考位為1.1730、1.1800、1.1900；支持位（價格較易止跌的位置）在1.1650、1.1560、1.1500。

在高波動市況下部署

最新3月通脹數據顯示，總體通脹按年升至3.3%。主要推動力來自2月底起、受地緣衝突影響的油價急升。不過，更值得關注的是核心通脹仍偏高，按年為2.6%，反映通脹壓力未完全降溫。

這令聯儲局決策更棘手，也令市場更容易出現大幅波動。雖然本周WTI稍為回落至每桶約92美元，但仍明顯高於衝突前水平（2025年初多數時間低於75美元）。油價長時間維持高位，意味總體通脹未必能快速回落。

未來數周的重點，是交易「不確定性」本身。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX，用來量度市場對未來股市波動的預期，常被視為「恐慌指標」）現時高企於約21，反映市場憂慮中東局勢再度升溫，與2025年大部分時間的相對平靜形成對比。

可留意利率期貨期權（以利率期貨作為標的的期權，用作押注利率走勢、並可把最大損失限制在期權金）來部署聯儲局下一步。CME FedWatch Tool（根據利率期貨價格推算的加息或減息機率工具）目前顯示，9月加息機會約9%，兩個月前仍為零。考慮使用「寬跨式」策略（strangle：同時買入價外認購期權及價外認沽期權；價外即行使價較現價更不利、期權金較便宜），若聯儲局出現意外轉向，兩邊任何一邊出現大幅波動都有機會受惠。

能源市場是最直接反映地緣風險的渠道。WTI期權的隱含波動率（由期權價格倒推的市場預期波幅）處於高位，但買入認購期權仍屬「限定風險」（最大損失為已付期權金）的做法，若停火失效、油價再度升穿100美元，或有機會獲利。相反，若達成較持久的和平安排，油價回落，認沽期權（押注價格下跌的期權）價值則有望上升。

外匯市場，特別是歐元兌美元，亦會受影響。若能源推高通脹令聯儲局取態更偏「鷹派」（即更傾向加息或維持高利率以壓通脹）而較歐洲央行更強硬，美元或會顯著轉強。可透過歐元兌美元期權，部署匯價回落至1.1500支持位附近的可能。

加拿大統計局表示，3月失業率維持在6.7%，低於市場預期。就業人數淨增加1.41萬，扭轉前一個月淨減少8.39萬的情況。

勞動參與率（指有工作或正在找工作的人佔工作年齡人口的比例）維持不變，為64.9%。按年工資增長（指平均薪酬較去年同期的升幅）為5.1%，高於2月的4.2%。

市場反應與加元受壓

數據公布後，加元仍然受壓。美元兌加元（USD/CAD）升穿1.3800，並測試200日簡單移動平均線（SMA，指過去200個交易日收市價的平均值，用作判斷中長線走勢的常用技術指標）。

勞動市場數據常用來衡量經濟狀況，並可影響匯價。失業率較低一般有利消費與經濟增長；但若勞工短缺，可能推高工資，令通脹（物價普遍上升）壓力增加。

政策制定者特別關注薪酬增長，因為工資上升可透過家庭開支增加，推高企業定價與整體物價。由工資帶動的通脹一般被視為較持久，較不容易像能源等個別項目價格波動般快速回落。

各國央行在制定貨幣政策（例如調整利率）時亦會參考就業與工資數據。美國聯儲局的目標包括充分就業與物價穩定；歐洲央行則以控制通脹為主。

美國3月扣除食品及能源的消費物價指數（CPI）按月上升0.2%，市場原先預測為0.3%。

實際數據較預期低0.1個百分點。這是「核心CPI」（即剔除食品及能源價格的通脹指標，用來更清楚反映整體物價趨勢）。

核心CPI低於預期　反映聯儲局或更早減息

3月核心CPI按月僅升0.2%，低於市場預期，對我們而言屬明顯偏向「鴿派」訊號（即支持放寬政策、傾向減息）。這數據直接削弱「通脹黏性高」（即通脹不易回落）的說法，並提高聯邦儲備局（Fed，俗稱聯儲局）更早減息的機會。受此影響，市場透過「聯邦基金利率期貨」（Fed Funds futures，用來反映市場對政策利率走向的預期）推算，6月減息機率今早由約40%升至逾65%。

可考慮部署利率下行的策略，包括買入與短期利率掛鈎的「衍生工具」（derivatives，即價值來自利率、匯價或指數等的金融合約），例如9月SOFR期貨（SOFR為「有抵押隔夜融資利率」，是美國重要短期利率基準；期貨可用於鎖定未來利率水平）。消息公布後，美國2年期國債孳息率急跌15個基點（basis points，1基點=0.01個百分點）至4.50%，支持上述利率交易方向。

減息預期上升通常利好股市，特別是增長股及科技股。可考慮買入納斯達克100指數（Nasdaq 100，代號NDX）短期「認購期權」（call options，即以預定價格買入資產的權利）以捕捉反彈。隨着VIX（波動率指數，反映市場對標普500未來波動的預期）跌穿14，可在標普500採用「賣出認沽價差」（put spreads，即同時賣出及買入不同履約價的認沽期權，以收取權利金並限制最大風險），在風險可控下收取「權利金」（premium，即期權價格）。

較偏鴿的聯儲局通常會令美元兌主要貨幣轉弱。我們可透過歐元兌美元（EUR/USD）的看升期權策略部署。美元轉弱亦往往支持商品價格，因此買入黃金期貨的認購期權可作對沖（hedge，即以另一項投資抵消風險），以應對仍可能存在的不確定因素。

2023年末「轉向」交易再受關注

目前環境與2023年末市場「轉向」（pivot，即由收緊政策轉為停止加息、甚至為減息鋪路）的情況相似。當時連串通脹回落數據，令聯儲局暗示加息周期接近尾聲，引發股債強勁上升。我們相信，市場正重演類似的重新定價（repricing，即因預期改變而調整資產價格）過程。

美國3月消費者物價指數（按月）為0.9%，結果符合市場預期。

該數據反映消費者價格的每月變動。來源文本未有提供其他數字。

3月通脹符合預期

3月通脹為0.9%，與預期一致。雖然市場並不意外，但反映高物價短期內難以回落，令聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）很可能維持進取加息（上調政策利率）。

目前聯邦基金利率（Fed funds rate：美國銀行同業隔夜借貸的政策利率）已達6.00%，市場現時預期夏季前最少再加息兩次。我們見到與SOFR相關的期權成交活躍。SOFR（有擔保隔夜融資利率：以美國國債作抵押的隔夜融資利率，常用作利率基準）相關期權被用作押注利率或升向6.50%或更高。沽空美國國債期貨（Treasury futures：以美國國債為標的的期貨合約；沽空即押注價格下跌、孳息上升）仍是交易員常用部署。

高利率環境對股市不利，因借貸成本上升，並對增長股板塊造成更大壓力。VIX（波動率指數：反映市場對未來波動的預期，常被視為「恐慌指標」）已升穿25水平，為近年較少持續出現的高位。我們預期交易員將繼續買入主要指數（例如標普500）相關的認沽期權（put options：在指定期限內以指定價格沽出資產的權利，用作對沖下跌風險）。

美元因此明顯走強，因美國利率現時遠高於歐洲或日本。美元指數（Dollar Index：衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）升至逾一年高位。我們認為未來數周做多美元、對歐元及日圓的倉位仍具利好。

通脹來源亦不容忽視：WTI原油（西德州中質原油，美國主要原油基準）上月因供應憂慮再起而升穿每桶110美元。能源價格急升是主要推手，市場亦透過原油期貨的認購期權（call options：在指定期限內以指定價格買入資產的權利，用作押注上升）博取更高油價。此外，工資增長仍接近5%，顯示通脹可能逐步「固化」（嵌入式通脹：物價上升變成更持久的趨勢）。

通脹推手與市場部署