馬來西亞金價周一下跌，據 FXStreet 數據顯示。黃金報每克 602.24 令吉，較周五的 606.73 令吉回落。

黃金亦由周五每托拉 7,076.77 令吉，跌至每托拉 7,024.34 令吉。其他報價包括：10 克 6,022.34 令吉，以及每金衡盎司（troy ounce，用於貴金屬計價的盎司單位，1 金衡盎司約等於 31.1035 克）18,731.64 令吉。

FXStreet 如何計算本地金價

FXStreet 會用美元兌令吉（USD/MYR）匯率，把國際金價換算成令吉，並按本地常用單位顯示。數字在發稿時每日更新，只供參考，因各地零售或批發報價或會略有差異。

各國央行是最大黃金持有者，並把黃金納入外匯儲備的一部分。世界黃金協會（World Gold Council）數據顯示，央行於 2022 年增持 1,136 噸黃金，價值約 700 億美元，創歷來最高年度增持量。

黃金走勢往往與美元及美國國債（US Treasuries，即美國政府發行的債券，主要包括國庫券與國庫債）相反，亦可能與股票等風險資產背馳。金價會受地緣政治、衰退憂慮、利率變化，以及美元走勢影響，因黃金以美元計價（XAU/USD，即以美元計價的黃金價格代號）。

雖然金價小幅回落至每克 602.24 令吉，但我們傾向視為短期波動，而非趨勢逆轉。這次輕微回調或為想入市或加倉做多（long positions，即看好後市、押注價格上升的持倉）的人提供機會。主要利好因素仍在，尤其是央行政策取向轉變，以及全球不確定性持續。

黃金市場前景

美元指數（US Dollar Index，衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）轉弱，過去一個月下跌，因我們看到聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）釋放更偏向「鴿派」（dovish，即傾向放慢加息或轉向減息、以支持經濟）的訊號，指向下半年政策或更寬鬆。回顧而言，至 2025 年結束的一輪積極加息，確有助壓抑通脹，但現時焦點轉為避免經濟急速放緩。黃金屬「無息資產」（non-yielding asset，即本身不派息、不付利息的資產），當市場預期利率下調時，吸引力一般會上升。

同時，央行持續買入的需求不容忽視。這股趨勢自 2022 年加速後未見放慢。2026 年第一季數據顯示，新興市場央行（特別是亞洲）再增持約 200 噸。這種持續吸納有助為價格提供「底部」（floor，即在下跌時提供支撐的需求），並在市場出現較大回調時承接。

地緣政治緊張亦強化黃金作為主要「避險資產」（safe-haven asset，即在市場動盪時較受追捧、用作保值的資產）的角色，情況有如 2024 至 2025 年動盪時期。我們亦留意到，黃金期貨與期權合約的未平倉量（open interest，即市場上仍未平倉、未結算的合約數量）在全球不確定性上升時往往增加，反映交易員正積極作對沖（hedging，即用另一項交易抵消風險），以防股票等較高風險市場出現波動。

對「衍生工具」（derivatives，即其價格由相關資產如黃金、股票或利率所衍生的金融產品）交易者而言，未來數周可考慮買入看漲期權（call options，即押注價格上升、以較低成本取得上行權利的期權），或在黃金期貨上建立牛市看漲價差（bull call spread，即同時買入較低行使價的看漲期權、賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本並限定最大盈利與風險）的策略。這類部署可在控制下行風險下提高上行槓桿（leveraged upside，即用較少資金放大潛在回報）。另一做法是賣出價外（out-of-the-money，即行使價對現價不利、需更大走勢才會獲利的）看跌期權（put options，即押注價格下跌的期權），以收取期權金（premium，即買方向賣方支付、作為取得期權權利的費用），押注整體需求會為價格提供支撐。

重點

• 原油仍是最重要的指標：布蘭特原油接近 100 美元、西德州原油（WTI）接近 105 美元，先前大幅急漲。
• 霍爾木茲海峽遭封鎖，引發市場轉向避險（risk-off：資金離開高風險資產）、支撐油價與美元（USD）。
• 美伊談判破局，升級風險維持在高檔。
• 週二的生產者物價指數（PPI：反映企業出廠價格的通膨指標）是影響通膨與利率預期的關鍵。

新的一週在高度警戒中展開，週末未能達成持久停火。關鍵原因是霍爾木茲海峽開始實施海上封鎖，推升油價並帶動全球市場轉向防守。

布蘭特原油接近 100 美元，WTI 在劇烈波動後上漲到約 105 美元，先前單次急漲接近 11%。只要局勢升級，油價仍偏向上行，尤其是目前的暫停攻擊期限將在週二到期，且沒有長期安排。

在這個價位，油價不再只是跟著新聞走。市場開始把「第二層影響」（second-order effects：間接連鎖效應）納入定價，例如運輸成本上升、通膨更難下降，讓各國央行（central banks：負責利率與貨幣政策的機構）更難降息或放鬆政策。風險在於高油價可能變成長期問題，而不是短暫波動。

美伊僵局、霍爾木茲緊張升溫，推升油價與美元

美國與伊朗的高層談判在巴基斯坦協助下進行近 21 小時，仍無進展。美國副總統 JD Vance 表示華府已提出最終且最完整的方案，但德黑蘭拒絕，談判陷入僵局。

緊張再度升高：美國總統唐納．川普週日宣布，美國海軍將開始封鎖霍爾木茲海峽，讓脆弱的兩週停火面臨破裂風險。這壓抑全球風險情緒，也被視為支撐「避險貨幣」美元（safe-haven USD：市場動盪時更受青睞的貨幣）的需求。

美元指數接近 99：受美伊僵局與偏強 CPI 影響

美元指數（DXY：美元對六種主要貨幣的加權指數）在回吐部分漲幅後仍維持上漲，週一亞洲時段接近 99.00。

美伊和談破局後，避險需求上升推動美元走強。JD Vance 證實，伊斯蘭馬巴德的談判在 21 小時後未能達成協議。

舊金山聯準銀行（San Francisco Fed：美國聯準會在舊金山的地區分行）總裁 Mary Daly 對路透表示，若通膨仍偏高，聯準會（Fed：美國中央銀行）將維持利率不變，直到物價回穩。不過她也提到，若與伊朗的緊張迅速緩和、油價回落，仍可能考慮降息。

PPI：檢驗供應鏈通膨的關鍵數據

週二公布的生產者物價指數（PPI：企業在出廠端的價格變動）是重要指標，用來判斷能源成本暴漲是否已在供應鏈（supply chain：從原料、製造到配送的整個流程）中變得更明顯。在海上封鎖持續下，布蘭特原油在 100 美元以上，市場對「企業是否把更高的成本轉嫁給消費者」（pass-through：成本轉嫁）特別敏感。若 PPI 明顯高於預期，可能強化「利率維持高檔更久」（higher-for-longer：降息會更慢、利率會更久維持在較高水準）的看法，推升美元，同時壓縮企業獲利空間（profit margins：收入扣除成本後的利潤比例），讓已受地緣政治影響的股市承壓。

關注的主要代號

USDX | USOil | XAUUSD | SP500 | BTCUSD

本週重要事件

本週主要走勢

USDX

• 投資人轉向避險資產，美元跳空上漲（gapped up：開盤價直接高於前一交易日收盤價）接近 99。
• 週二的 PPI 可能成為美元的主要推手；若 PPI 更高，美元可能維持強勢。

USOil

• 霍爾木茲海峽仍遭封鎖，油價跳空上漲至 100 美元以上。
• 若緊張持續，油價可能再升。

XAUUSD

• 週一黃金跳空下跌，原因是投資人獲利了結，並為其他資產的追繳保證金（margin call：保證金不足時被要求補繳資金）籌錢。
• 若週二 PPI 高於預期，可能對金價不利。

BTCUSD

• 週末因美伊談判失敗，比特幣（BTC）走低。
• 若週二 PPI 高於預期，可能壓低比特幣價格。

SP500

• 週一開盤標普 500 指數跳空下跌，投資人轉向避險。
• 若短期內無法達成和談，股票可能出現拋售（sell-off：快速下跌）。

結論

市場在地緣政治推動下進入「避險模式」（risk-off：降低風險部位）。霍爾木茲海峽封鎖與美伊談判失敗推升油價並支撐美元。布蘭特接近 100、WTI 接近 105，不只反映新聞風險，也顯示市場更擔心能源與供應鏈帶來的持續通膨壓力。

目前的核心在於成本轉嫁（pass-through：企業把成本上升反映到售價）。若 PPI 證實企業成本走高，將更支持聯準會把利率維持在高檔更久（higher-for-longer），進一步支撐美元，同時壓抑風險資產（risk assets：例如股票、加密貨幣等波動較大的資產）。

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金價（XAU/USD）周一在亞洲時段由 4,633–4,632 美元區間（四日低位）反彈，在訊號好壞參半下，回補了大部分本周開市的下跌裂口（即「跳空缺口」，指開市價與前一交易日收市價之間出現空檔）。《華爾街日報》報道，地區國家正嘗試在數日內促成美國與伊朗重返談判；由於周末會談無果，美元升勢受限。

美國副總統 JD Vance 表示已提出「最後方案」，但伊朗未有接受，談判陷入僵局。伊朗官媒稱，過高要求令達成協議的機會下降。

地緣政治風險與美元走勢

美國總統特朗普稱，美國海軍將開始封鎖霍爾木茲海峽（中東關鍵航道），令「兩周停火」面臨風險。以色列對黎巴嫩持續空襲令局勢更緊張，或支持美元，並限制金價升幅。

WTI 原油（即紐約期油基準）在最新消息後回升至每桶約 105 美元。美國 3 月通脹數據顯示，通脹創近四年最大按月升幅，CPI（消費物價指數，衡量居民購物籃成本的通脹指標）按月升 0.9%、按年升 3.3%，帶動美國國債孳息（債券回報率）上升及美元轉強。

技術面方面，金價仍位於 100 小時 SMA（簡單移動平均線，用以平滑價格並判斷趨勢）下方；MACD（移動平均線收斂／發散指標，用作觀察動能與趨勢轉向）維持負值，RSI（相對強弱指數，用來衡量超買／超賣）約在 44。阻力位見於 100 小時 SMA 附近 4,732.63 美元，市場同時關注近日低位作潛在支持。

匈牙利周日舉行國會選舉。中間偏右反對派「蒂薩黨」（Tisza）領袖彼得・馬扎爾（Péter Magyar）以壓倒性優勢擊敗總理歐爾班（Viktor Orbán）。

在接近完成點票後，官方表示蒂薩黨有望在國會取得三分之二多數。該黨目前為138席。

結果結束歐爾班長達16年的執政。歐洲領袖表示，這亦將改變匈牙利在歐盟內的立場。

投票後，匈牙利福林兌美元當日升逾1.50%。美元兌福林（USD/HUF）逼近四年低位314.58。

福林急升後，市場可視為較長線升勢的開端。可透過衍生工具市場（即以合約方式押注價格變動、一般毋須即時買入現貨）增加相關敞口，例如買入福林看漲期權（call option，即支付權利金後，於到期前以指定價格買入福林的權利），或沽出價外美元/福林看漲期權（out-of-the-money call，即行使價高於現價、較難被行使的看漲期權）以捕捉福林進一步走強帶來的收益。初段升幅雖急，但市場對國家前景的重新定價才剛開始。

可參考波蘭2023年10月選舉作為先例：親歐盟聯盟勝出後，波蘭茲羅提兌美元在其後四個月累升近10%，華沙WIG20股指升逾25%。預期匈牙利資產未來數周或走出相若的正面走勢。

在此預期下，建立BUX指數期貨的長倉更具吸引力。期貨（futures）是約定於未來以指定價格買賣資產的合約，可用作押注或對沖。政權更替預料可解凍大量此前被凍結的歐盟資金，特別是「復甦與韌性基金」（Recovery and Resilience Facility，歐盟用作支援成員國改革與投資的資金）下的104億歐元。資金流入有望帶動本土經濟及企業盈利，令匈牙利股市在現價水平下更顯偏低。

新的政治環境明顯降低匈牙利的國家風險溢價（country risk premium，即投資者因政治、財政與政策不確定性而要求的額外回報），對政府債券屬正面。若孳息率回落，可透過利率期貨部署。利率期貨是以基準利率或短期利率為標的的合約，用以押注利率升跌。這亦令匈牙利國家銀行在不致令匯市不安的情況下，有更大空間延續減息周期；該行在2026年3月上次會議把政策利率下調至7.75%。

（已按要求移除最後一段。）

紐約商品交易所（NYMEX）WTI 期貨周一在亞洲時段升 7.6%，逼近每桶 98.00 美元。升勢緊隨美國總統特朗普在 Truth.Social 發文，稱已指示海軍封鎖「任何試圖進出」霍爾木茲海峽的船隻；該航道關乎接近全球 20% 的能源供應。

上述警告之前，伊朗與美國副總統 JD Vance 的會談破裂，原因是伊朗拒絕放棄核計劃。特朗普同時下令海軍在「國際水域」（即不屬任何國家主權範圍的海域）「搜查並攔截」所有「向伊朗支付通行費」的船隻，並稱「支付非法通行費者」將不獲「公海安全通行」。

霍爾木茲封鎖威脅推高油價

美國中央司令部表示，部隊將於周一美東時間上午 10 時（14:00 GMT）起，對進出伊朗港口的所有海上交通實施封鎖。另方面，沙特阿拉伯稱已把「東—西」輸油管道（把原油由東部產區輸送至紅海一側、用作繞開海峽風險的管道）輸送能力恢復至每日 700 萬桶。

日線圖顯示，WTI 約在 98 美元水平交易，並保持在 20 天指數移動平均線（20-day EMA；以最近價格給予較高權重的平均線，用作判斷短期趨勢）93.41 美元之上。相對強弱指數 RSI（14）（以 14 個交易日計算的動能指標，用作衡量超買或超賣）報 56.23，支持位在 93.41 美元，較高阻力位約在 106.70 美元。

市場正觀察到 WTI 的「價外」看漲期權（out-of-the-money call options；行使價高於現價、較便宜但需更大升幅才有利的認購期權）出現大量資金流入，集中於 6 月及 7 月合約，行使價在 110 美元以上。近月期權的「隱含波幅」（implied volatility；由期權價格反推、市場預期未來波動程度的指標）飆升至 65% 以上，反映市場預期油價將出現急劇且難以預測的波動；同時亦意味為防油價急升而作的對沖成本正在上升。

供應衝擊發生之際，市場本身供應已偏緊，令影響被放大。美國能源資訊署（EIA）最新報告顯示，美國原油庫存減少 380 萬桶，與市場原先預期小幅增加相反；在庫存偏緊的背景下，市場可承受的供應緩衝有限。

部署與風險管理

從技術面看，價格穩守在 20 天移動平均線（EMA）約 93.41 美元之上，確認偏強走勢。「回調」（即短期下跌）至該水平可視作部署多倉（long positions；押注價格上升的持倉）的機會。下一個較明確的目標是近期高位約 106.70 美元。

市場亦需留意突發降溫的風險。沙特恢復東—西管道能力只能提供一定緩衝，但難以取代每天經霍爾木茲轉運的接近 2,000 萬桶供應。因此，可考慮以「看跌價差」（put spreads；同時買入及賣出不同執行價的認沽期權，以控制成本並限定對沖範圍）為期貨多倉作對沖，以防外交突破引發油價急回。

EUR/USD（歐元兌美元）周一開市後出現「向下跳空」（即開市價低於上一交易日收市價一段距離），其後回升，亞洲時段一度靠近1.1690。日線圖顯示，該貨幣對在「上升通道」（價格於兩條向上傾斜的平行趨勢線之間上落）內逐步走高。

該貨幣對仍企穩於9天及50天「指數移動平均線」（EMA，較着重近期價格的平均線，用作判斷趨勢）之上，反映走勢偏強。14天「相對強弱指數」（RSI，用0至100衡量買賣力度的指標；一般70以上偏「過熱」、30以下偏「過弱」）接近56，顯示上升動能存在，但未見過度亢奮。

阻力方面，首先留意通道頂部約1.1750，其後為2月23日所見的8周高位1.1834。若升破該區，下一關為約1.2082，屬2021年6月以來高位，並於1月27日觸及。

支持方面，50天EMA約在1.1640，9天EMA約在1.1636。若失守，焦點轉向通道底部約1.1500，以及3月13日的8個月低位1.1411。

技術分析由AI工具協助製作。

美元兌日圓（USD/JPY）延續過去兩日升勢，周初以「向上跳空」（開市價高於前一交易日收市價的缺口，通常反映買盤偏強）開市，亞洲時段升至約159.85。其後升幅受限，主要因市場憂慮當局可能入市干預（政府或央行透過買賣外匯、口頭警告等方式，試圖改變匯價走勢）。

避險情緒（risk-off：投資者減少風險資產持倉、轉向較穩健資產）在美伊和談無果後升溫，支持美元作為「儲備貨幣」（各國央行常用作外匯儲備的主要貨幣）的需求。原油價格上升亦推高通脹憂慮，令市場更傾向預期聯儲局維持「偏鷹」（hawkish：較傾向加息或較長時間維持高息以壓通脹）的政策立場。

日圓轉弱與干預觀察

日圓受壓，主要因中東衝突引發「進口能源成本」上升的憂慮。同時，市場不斷提及官方可能採取行動限制日圓貶值，令USD/JPY的再上升空間受約束。

技術走勢方面，匯價上周守住158.25–158.20支持區後，偏強格局未變；亦仍高於「200周期簡單移動平均線」（200-period SMA：把過去200個時段的收市價作平均，用作判斷中長線趨勢的常用指標）。「相對強弱指數」（RSI：衡量升跌力度與速度的指標；一般70以上偏熱、30以下偏弱）接近63；「MACD」（平滑異同移動平均線：用兩條移動平均線的差距與訊號線判斷動能）則持續轉強。

交易者或會等待匯價能否「企穩」160.00（即持續高於該水平，而非短暫觸及）才預期更多升幅。下方支持包括200周期SMA約158.56，其後為158.25–158.20及158.00；一旦跌穿，回調風險會上升。

2026年4月市場部署

目前來到2026年4月，USD/JPY走勢再現類似模式，近期曾推高至約162.50。最新美國通脹數據顯示「核心CPI」（扣除食品與能源後的消費物價指數，更能反映通脹趨勢）為3.4%，再度令市場押後聯儲局減息預期。相比之下，日本央行僅逐步、審慎地收回「極度寬鬆」（超低利率與大量買債等刺激政策），兩者政策差距持續支撐USD/JPY。

在此環境下，買入「認購期權」（call options：以預定價格買入的權利）是較穩健的做多方法，可把風險限定在「期權金」（premium：買期權支付的成本；最大損失一般不超過期權金）。若日方突然干預，匯價急跌，損失亦相對可控。日本財務省在2024年曾果斷出手，令匯價在數分鐘內急挫數個「日圓點」（以日圓計價的價格變動幅度），市場仍需警惕。

若更擔心回調，可買入「價外認沽期權」（out-of-the-money put options：行使價低於現價的沽出權利，成本通常較低）作保險，尤其適合為既有的多頭倉位對沖干預引發的急速逆轉。隨匯價逐步上行，期權的「隱含波動率」（implied volatility：由期權價格反推市場對未來波幅的預期）往往上升，反映市場焦慮加劇。

關鍵仍在運用「衍生工具」（derivatives：價格由現貨資產衍生而來的工具，如期權、期貨）結構管理成本與風險，例如「牛市認購價差」（bull call spread：同時買入較低行使價的call、賣出較高行使價的call，以降低成本，但上行收益會被封頂），以應對此關鍵區域附近的政策風險。基本面對USD/JPY偏強仍有支持，但政策驅動的突然逆轉風險同樣不容忽視。

週一亞洲時段，EUR/JPY 續受壓於186.60附近，早段跌勢後徘徊在186.50左右。美國副總統JD Vance確認，美伊在伊斯蘭堡進行長達21小時的會談後未達成協議，拖累歐元轉弱。

美國總統特朗普稱，華盛頓將開始封鎖所有進出霍爾木茲海峽的船隻。美國中央司令部（US Central Command，美軍負責中東等地區行動的指揮部）確認，周一美東時間上午10時（GMT 14:00）起，將針對往返伊朗港口的海上航運進行行動。

央行前景與利率路徑

北歐聯合銀行（Nordea）在其「停火前」的預測中估計，歐洲央行（ECB）或由6月起加息四次、每次25個基點（basis point，1個基點=0.01個百分點，即0.25厘）。其後又指出該觀點面臨下行風險，但仍認為物價壓力未除。

EUR/JPY的跌幅或受限制，因日圓在「滯脹」（stagflation，經濟增長疲弱但通脹偏高）憂慮下持續偏弱，而憂慮與油價上升相關。能源成本上升亦推高市場對日本央行（BOJ）短期加息的預期，投資者聚焦4月28日議息結果。

《櫻花報告》（Sakura Report，日本央行地區經濟形勢報告）指，董事會成員在4月6日分行經理會議後，衡量通脹風險上升與增長轉弱風險之間的取捨。全國九個地區均形容經濟「溫和復甦」、「正在回升」或「溫和回升」。

鑑於美伊談判告吹，未來數周各類資產的市場波動（volatility，價格短期上落幅度）料會上升。美方封鎖霍爾木茲海峽屬重大升級，或重現2022年初俄烏戰事爆發後的市場震盪。因應波動上升，可考慮配置能受惠於波動增加的衍生工具（derivatives，以資產價格為基礎的合約），例如VIX指數的認購期權（call option，看升期權；VIX為反映美股波動預期的指標）。

能源衝擊交易與對沖

短期最直接影響在能源價格，油價衍生工具（以原油期貨等為基礎的合約）或出現機會。由於全球約五分之一的原油供應需經霍爾木茲海峽，封鎖將加劇「供應面」（供給端）緊張憂慮。因此可考慮買入布蘭特原油期貨（Brent crude futures，以布蘭特原油為基準的期貨合約）的認購期權，部署油價急升並突破每桶100美元。

至於EUR/JPY本身，形勢較複雜，兩種貨幣同受壓，單向押注風險較高。歐元受避險情緒（risk aversion，市場傾向減持風險資產）拖累；日圓則因日本作為主要能源進口國而受壓。兩者拉扯令走勢更難預測，較審慎做法是以期權（options，賦予買賣權利但非義務的合約）部署「寬幅區間」波動，而非押注單一方向。

亦需留意央行政策可能出現分歧，成為較長線的交易主題。歐洲央行或需放慢加息，以免能源衝擊進一步打擊經濟；日本央行則可能因「進口推動通脹」（import-driven inflation，因入口成本上升帶動物價）而被迫收緊政策（tighten policy，即加息或減少寬鬆）。這與2023年前後市場常見的格局相反，或在中期拖累EUR/JPY。

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美元兌瑞郎（USD/CHF）本周開局向上，從上周五觸及、接近三周低位的0.7855反彈。匯價結束連跌五天，最新約報0.7925，升0.50%，主要受美元轉強支持。

由於美伊談判周末破裂，市場風險胃納（risk appetite，即投資者承擔風險資產的意願）轉弱。雙方歷時近21小時磋商仍無突破；特朗普表示，美國海軍將封鎖（blockade，即以軍事手段阻止通行）進出霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油運輸通道）的船隻。

Market Reaction And Central Bank Fallout

消息推高原油價格，令市場憂慮通脹（inflation，即整體物價上升、購買力下降）。這加深了市場看法：包括聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）在內的主要央行，可能轉向較鷹派（hawkish，即更傾向加息或保持高息、收緊貨幣政策）的取態。

上周五美國通脹數據偏熱，令市場下調今年聯儲局減息預期，焦點甚至轉向會否加息。美國國債孳息率（US Treasury yields，即美國政府債券回報率，通常孳息上升會支持美元）上升，也帶動美元走強。

《華爾街日報》報道，區內國家希望數日內恢復美伊談判，限制美元進一步上升；美元兌瑞郎則守在100日簡單移動平均線（100-day simple moving average，SMA：把過去100個交易日收市價平均，用作判斷趨勢的常用指標）之上，維持偏強格局。

回顧去年（2025年）同一時段，美伊談判破裂令地緣政治風險急升，市場資金湧入美元作避險（safe-haven，即在不確定時買入被視為較安全的資產）。避險買盤加上通脹偏高引發的聯儲局加息憂慮，使USD/CHF由低位急彈；當時做多美元及持有高波動策略（long volatility，即押注價格波動擴大）的倉位表現較有利。

Trading Implications For Usdchf Options

如今（2026年4月）形勢明顯不同，霍爾木茲海峽帶來的地緣風險溢價（risk premium，即投資者因額外風險要求的額外回報）大致已消退。近期數據顯示美國通脹回落，3月CPI（消費物價指數，衡量物價變化的主要通脹指標）為2.8%，削弱聯儲局轉鷹的理據，與去年推高美債孳息及美元的通脹衝擊形成對比。

此外，央行政策分歧（policy divergence，即不同央行在加減息路徑出現差距）擴大，對瑞郎更有利。市場目前預期聯儲局暫停行動；瑞士國家銀行（Swiss National Bank，SNB：瑞士央行）則上月意外加息至1.75%，以應對本地物價壓力。利率差（interest rate differential，即兩地利率差距，會影響資金流向與匯價）更偏向瑞郎，意味USD/CHF的較大機會走勢已轉向下行。

對衍生工具（derivatives，即價值取決於基礎資產、如期權/期貨等）交易者而言，該貨幣對的隱含波動率（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波幅的預期）較2025年軍事緊張時明顯偏低，令期權策略成本更便宜。基本面轉變之下，買入USD/CHF認沽期權（put options，即押注匯價下跌的期權）以部署進一步下行，是合理做法，可利用兩大央行政策取向相反的機會。

具體而言，選擇6月及7月到期（expirations，即期權到期日）可為政策分歧的主題提供更多時間發酵。100日移動平均線去年曾是強力支持位（support，即價格下跌時較易止跌的位置），現時更像阻力位（resistance，即價格上升時較易受阻的位置）。因此，在該關鍵技術位以下建立偏淡倉位，例如以認沽價差（put spreads：同時買入及賣出不同履約價的認沽期權，以降低成本但限制最大盈利）部署，短期或可提供較佳風險回報（risk-to-reward，即承擔的潛在虧損相對可望獲利的比例）。

中國人民銀行將周一美元兌人民幣（USD/CNY）中間價（官方每日設定的參考匯率）定於6.8657。上周五為6.8654，路透估算為6.8395。

人行主要貨幣政策目標是維持物價穩定（包括匯率穩定），並支持經濟增長；同時推動金融改革，包括開放及發展中國金融市場。

人行管治及獨立性

人行由中華人民共和國政府擁有，並非獨立機構。中共中央委員會書記由國務院總理提名，對管理及方向有重大影響；潘功勝同時出任該職位及行長。

人行常用工具包括：7天期逆回購利率（央行向市場投放短期資金、到期收回的操作利率）、中期借貸便利（MLF，央行向銀行提供中期資金的渠道）、外匯干預（央行在外匯市場買賣以影響匯率）、存款準備金率（RRR，銀行需在央行存放的比例，調整可影響市場資金多寡）。中國的基準利率是貸款市場報價利率（LPR，銀行同業報價形成，影響貸款、按揭及存款利率，亦可影響人民幣匯率）。

中國有19家民營銀行，在整體體系佔比不大，最大的是微眾銀行（WeBank）及網商銀行（MYbank）。2014年起，中國允許由民間資本全資出資的貸款機構在以國有為主導的金融體系內運作。

人行把USD/CNY中間價定得較市場預期更強，反映其偏好維持匯率穩定。即使較前一交易日略為走弱，仍顯示當局意在防止人民幣明顯貶值。對交易員而言，這意味人行正積極管理匯率，並不接受快速下跌。

市場影響及交易取向

在人近期經濟數據背景下，這種偏向干預的取態值得留意。中國2026年第一季GDP增長4.8%，略低於官方5%目標；3月出口按年意外下跌2.5%。人行的做法顯示，當前更重視金融穩定，而非透過較弱匯率刺激出口。

就衍生工具（以標的資產價格變化作為定價基礎的合約，例如期權、期貨）部署而言，未來數周或較適合「賣波幅」（押注匯價大幅波動減少的策略，常見做法是沽出期權以收取權利金）。人行致力維持匯率穩定，理論上可降低USD/CNY大幅上落；因此可考慮在與人民幣相關的期權上採用「做空跨式」（short straddle，同時沽出同到期、同履約價的認購及認沽期權，受惠於匯價維持在窄幅區間，但若走勢大幅偏離則風險較高）等策略。

回顧2025年大部分時間的緩慢貶值，現時政策更為強硬。當時人行容許逐步走弱以支持經濟；如今的定價顯示對貶值容忍度更低，可能與美國利率高企環境下的資金外流（資金流出本地市場）憂慮有關，屬於與去年較為放手做法不同的轉變。

亦應留意人行其他政策工具。市場呼籲放寬貨幣政策以支持增長，但短期內大幅下調LPR的可能性較低，因這會增加人民幣下行壓力。相反，下調RRR較可能，因可向市場注入流動性（市場可用資金）而不會直接擴大與美元之間的息差（兩種貨幣利率差距）。

在此情況下，短期較合適是區間策略。人行似乎在守住某個心理關口，令USD/CNY大致維持在6.85至6.95之間。交易員可考慮以貨幣ETF期權建立「鐵兀鷹」（iron condor，同時賣出較貼價的認購及認沽，並買入更價外的認購及認沽以限制風險；受惠於價格在區間內波動）的組合，捕捉受管理的穩定走勢。