預期股市開市將下挫逾1%，跟隨亞洲在美伊談判失敗後的跌勢。布蘭特原油亦跳空高開，周一早上開市已升穿每桶100美元。

歐洲股指在上周五跑贏後，預期將回吐下跌。美股上周五收低，標普500跌0.1%，高收益信貸（即「垃圾債」，信用評級較低、利息較高的企業債）跌0.4%，儘管通脹數據不俗。

歐洲市場料出現「追跌」

歐洲方面，Stoxx 600上周五收升0.4%，北歐OMX指數升1.3%。這令市場預期歐洲或出現「追跌」（即之前升得較多，之後補回跌幅），以反映周末消息。

美國方面，上周五科技股表現較好，但軟件股仍下跌；有報道指半導體股走強，足以抵消軟件股的弱勢。

原材料與房地產板塊表現較佳；防守性板塊（即經濟波動時相對較穩的股份）如醫療保健與必需消費品則下跌。股票及股指期貨（即在交易所買賣、以未來交收的指數合約）偏弱，美元略為走強。

回顧2025年初，當時美伊談判破裂，引發市場「避險」（即資金轉向較安全資產）式開局：布蘭特原油跳空上升、股指期貨急挫。這事件反映市場對產油地區地緣政治升溫的敏感度；美元即時走強是關鍵特徵。

應對油價衝擊風險的衍生工具策略

鑑於OPEC+（石油輸出國組織及其盟友）即將進行產量談判，相關緊張情緒再起，類似風險正浮現。美國能源資料署（EIA）近日指出，全球石油庫存較五年平均低3%，令市場對供應中斷（即供應突然減少）特別脆弱；在供應偏緊下，任何單一消息都可能放大衝擊。

因此，使用衍生工具的投資者可考慮部署以應對「波動」（即價格上落幅度）急升。VIX（波動指數，用來反映市場對標普500未來波幅的預期）現接近多月低位16；購入認購期權（call，買入後可在到期前以約定價格買入標的，用作保險或博反彈）成本相對較低，可用作對沖（即用另一筆交易抵消風險）或在急跌中捕捉機會。2024年類似驚嚇事件中，VIX曾單日跳升逾25%，顯示其爆發力。

能源市場亦可直接反映緊張升溫。布蘭特原油現約每桶94美元，建立短期原油期貨（futures，約定未來以固定價格買賣的合約）好倉，或買入原油認購期權，可直接受惠於油價升向100美元的可能。歷史顯示，波斯灣地緣政治事件可在短時間為油價加入每桶10至15美元的「風險溢價」（即因不確定性而額外上調的價格）。

不過，2025年的經驗亦顯示，部分板塊基本面強勢可持續，尤其是半導體等周期股（即跟經濟景氣上落較同步的股份）。較進取的做法，可買入防守型ETF（交易所買賣基金）如公用股ETF XLU的認沽期權（put，買入後可在到期前以約定價格賣出標的，用作防跌或博下跌），同時買入科技或原材料ETF的認購期權；此策略押注即使有消息風險，市場對增長的需求仍在。

避險升溫幾乎必然推高美元。美元指數DXY（衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）現於約105附近整固；有海外資產的投資者可考慮買入UUP ETF（追蹤美元走勢的ETF）的認購期權，作為組合對沖。此做法與過往避險時美元升值的走勢一致。

亞洲多個股市指數周一下跌，原因是美國與伊朗和談結束但未達成協議，而美國總統特朗普表示，美軍將在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz；中東關鍵航道、全球原油運輸要道）執行封鎖。日本日經225指數跌0.8%，南韓KOSPI跌0.85%，香港恒生指數跌1.16%，中國上證綜指接近持平。

歐洲股指期貨（stock futures；以指數作標的、反映開市前走勢的期貨合約）個別發展，美國期貨指向華爾街低開。油價再度上升，因特朗普稱美國將於周一美東時間10:00（格林威治時間14:00）起，阻止所有來自伊朗的船隻通行，目標是向伊朗原油主要買家中國施壓。

Markets Focus On Strait Of Hormuz Risk

特朗普稱不在乎伊朗是否重返談判，而上周三起生效的兩周停火仍然維持，令股市跌勢有所收斂。

伊朗方面表示，封鎖霍爾木茲海峽將違反停火；革命衛隊稱，接近該區域的軍艦將被「嚴厲處置」。周一經濟數據較少，中東局勢更新預料成為市場主要驅動因素。

2025年美伊和談破裂、霍爾木茲海峽封鎖落實時，市場曾大幅震盪：股市受壓、油價急升，其後數周波動極端，市場重新為更大規模衝突的風險定價。

去年封鎖令布蘭特原油（Brent；全球原油定價基準之一）在2025年夏季升穿每桶110美元，推高全球通脹，令各國央行（central banks；負責利率與貨幣政策的機構）至今仍需應對。芝加哥期權交易所波動率指數VIX（CBOE Volatility Index；衡量標普500期權隱含波動、常被視為「恐慌指標」）當時長期處於30以上，與2025年初較平靜的市況形成對比。海上保險費（maritime insurance premiums；船舶通過高風險海域需支付的保費）在波斯灣航線一度升至三倍，令供應鏈受阻，影響不止能源行業。

Trading Ideas For Fragile Stability

截至今日（2026年4月13日），局勢雖較穩定，但仍是市場的潛在風險來源。去年底外交努力後緊張有所緩和，油價現時更接近每桶85美元。VIX回落至約18，反映交易員對短期突發衝擊的憂慮降溫。

在風險下降但未完全消散的背景下，交易員可考慮利用「脆弱穩定」的策略。例如，在標普500等大市指數上賣出價外（out-of-the-money；行使價較現價更不利、通常較便宜的）認沽信用價差（put credit spread；同時賣出較高行使價認沽、買入較低行使價認沽，以收取權利金，並以買入那張限制最大虧損）。此策略主要賺取時間價值流失（time decay；期權臨近到期，時間價值逐步減少）及市況橫行帶來的優勢，但如局勢突然惡化，必須有清晰風險上限與止損安排。

如需直接部署能源相關部位，原油期權的隱含波動率（implied volatility；由期權價格倒推的市場預期波動）仍高於長期平均。買入長年期、價外的原油ETF（oil ETF；追蹤油價或相關期貨的交易所買賣基金）認購期權（call options；以指定價格買入的權利）如USO，可用較低成本對沖（hedge；用相反或保護性倉位減低風險）潛在新衝突帶來的油價上行，同時把最大損失限制在已付權利金。

美國與伊朗在衝突停火兩周後展開的談判以無協議告終。美國威脅全面封鎖霍爾木茲海峽。

封鎖目標是連目前仍獲准通行的有限航運也一併阻止，短期內或令全球石油與天然氣供應更緊張。

市場反應與關鍵水平

目前市場波動仍有限。布蘭特原油在每桶100美元以上徘徊，歐元兌美元（EUR/USD）已跌穿1.17。

上述水平仍未回到衝突早段的極端走勢。EUR/USD的隱含波幅（Implied Volatility，指期權價格反映市場對未來匯價波動的預期）仍偏低。

若未來數月戰事再度升溫，對外匯的影響或會擴大。

美伊談判破裂後，市場出現明顯落差。霍爾木茲海峽面臨封鎖風險，但市場似乎未完全反映。該海峽是全球原油運輸要道，約佔全球石油消耗近兩成。布蘭特原油現約104美元，遠低於2022年初次能源衝擊時約130美元的水平。

期權與波幅部署

市場相對平靜，反映交易員仍押注外交解決，令風險溢價（Risk Premium，投資者為承擔不確定性而要求的額外回報）偏低。例子是EUR/USD一個月期隱含波幅約6.5%，屬於較低水平。對預期可能出現衝擊的投資者而言，買入對沖（Protection，用作減少損失的投資安排）成本相對便宜。

若能源供應可能大幅受阻，考慮買入布蘭特原油價外看漲期權（Out-of-the-money Call Options，行使價高於現價、需要油價大升才有利可圖）可作較審慎的部署。此類期權目前價格較低，一旦霍爾木茲局勢惡化，便可受惠於油價急升。同時，外匯市場波幅偏低，亦令買入歐元沽出期權（EUR Put Options，押注歐元下跌的期權）成本較低。

回顧2025年底最初停火時，市場很快就按「最好情境」定價，現時似乎再度出現同樣模式。不過，近期衞星數據顯示阿曼灣附近海軍活動增加，意味潛在風險正在上升，現時期權定價未必足以反映美元避險需求（Flight to Safety，資金轉投較安全資產如美元）的突然上升機會。

市場最大風險在於波幅可能由低位急速重估（Repricing of Volatility，即市場突然調高對未來波動的預期）。一旦局勢急劇升級，市場或迅速平倉（Unwinding Positions，解除原有押注），引發能源與外匯市場更大的價格波動。因此，持有做多波幅（Long Volatility，從波動上升中受惠的策略，例如買入期權）的人，若市場對降溫的期望落空，或有機會受惠。

白銀（XAG/USD）周一歐洲早段收復早前約一半跌幅，報約74.35美元附近，但仍累跌接近2%。今次走勢出現，主要因為美國—伊朗原定在巴基斯坦的會談告吹，帶動油價反彈。

美國總統特朗普在 Truth Social 表示，推動中東永久停火的努力未能成功，原因是德黑蘭否認放棄其核目標。其後特朗普指示美國海軍封鎖進出伊朗港口的海上航運（即以軍事力量限制船隻進出，以施加經濟與物流壓力）。

特朗普接受 Fox Business 訪問時表示，美國汽油價格可能維持現水平，或在11月大選前上升。油價上升推高市場對通脹的預期（即市場相信物價上升速度會加快），並可能令投資者增加押注聯儲局短期內加息（即提高政策利率，以壓抑通脹）。加息通常會拖累「無息資產」（即本身不會派息或提供利息回報的資產）如白銀，因為持有現金或收息資產的吸引力會上升。

3月底時，交易員曾為今年兩次聯儲局加息作出定價（即在期貨價格中反映相關預期），但其後在美伊宣布為期兩周停火後，市場撤走了該等預期。截稿時，XAG/USD 仍在20日EMA（20日指數移動平均線：較重視近期價格的平均線，用作判斷短期趨勢）約75.05美元附近徘徊，而RSI（相對強弱指數：以0至100衡量買賣力度，50為強弱分界）仍難以升穿50.00。

支持位在73.74美元附近。若日線收市能升穿75.05美元，或有望反彈至4月2日高位81.13美元。

EUR/CAD 週一在亞洲時段於 1.6200 附近徘徊，收窄早段跌幅，但仍偏軟。美國—伊朗談判未能達成協議後，市場避險情緒（risk aversion，即投資者傾向減持高風險資產、轉向較安全資產）升溫，拖累歐元走弱。

美國副總統 JD Vance 表示，在伊斯蘭堡進行的磋商歷時 21 小時後結束，未有達成協議。美國總統特朗普表示，將於 4 月 13 日美東時間上午 10 時（GMT 14:00）起，對進出伊朗港口的船隻實施封鎖（blockade，即以軍事或行政手段限制船舶出入）。

歐元區 3 月按年通脹升至 2.5%，為 2025 年 1 月以來最高，並高於歐洲央行（ECB）2%目標。歐洲央行行長拉加德表示，在通脹以可持續方式回落至目標之前，政策將維持偏緊（restrictive，即維持較高利率、收緊金融環境以壓抑物價）。

北歐銀行（Nordea）預測自 6 月起將有四次、每次 25 個基點（basis point，常用利率單位；1 個基點=0.01 個百分點，即 25 個基點=0.25 個百分點）加息。報告指出，即使衝突結束，價格壓力仍可能較廣泛。

加元或因油價上升而獲支持，因加拿大是美國最大原油出口國。西德州中質原油（WTI，美國主要原油基準價格）升逾 7%，接近每桶 96.90 美元。

油價上升，源於美國—伊朗緊張關係再起，以及市場憂慮霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要運油通道）可能遭封鎖。加元亦受加拿大央行利率、通脹、貿易差額（trade balance，即出口減入口的差額）、市場氣氛及美國經濟狀況影響。

英鎊兌美元（GBP/USD）本周以看跌裂口低開，上周曾升至約1.3485，連升五日後回落。匯價自亞洲時段低位反彈至接近1.3400，日內跌近0.45%。

美伊會談結束但未達成協議，市場情緒轉弱。雙方接近21小時討論後仍無成果，美國總統特朗普表示美國海軍將開始封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航道），令中東緊張局勢風險上升，並威脅兩周停火安排。

避險情緒升溫支持美元，並拖累GBP/USD。油價上升亦推高通脹憂慮，進一步帶動市場對美元的需求。

上周五數據顯示，美國3月通脹升幅為近四年最大。這令市場下調對聯儲局（Federal Reserve，美國央行）減息的預期，並令焦點轉向今年可能加息，從而推高美國國債孳息率（Treasury yields，美國政府債券的利率回報）。

市場對英倫銀行（Bank of England，英國央行）立場更偏向「鷹派」（hawkish，即傾向加息或維持高息以壓抑通脹）的預期，有助限制英鎊跌幅。英倫銀行曾暗示最早可能於4月加息，但英國經濟仍容易受伊朗衝突相關的能源價格衝擊影響。

交易員在缺乏更明確後續走勢前，似乎不急於增加看好英鎊的倉位。該貨幣對近期反彈始於1.3100中段，接近3月31日所創年內高位附近。

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美國總統特朗普在 Truth.Social 表示，對進出伊朗港口的船隻實施封鎖將於今日（4 月 13 日）美東時間上午 10:00（格林威治時間 14:00）開始。

帖文稱，美國將由該時間起執行封鎖。

市場反應與波動前景

帖文發布後，美元（USD）及 WTI 原油價格未見即時波動。

同一消息早於當日已由美國中央司令部（CENTCOM）公布。

市場現時看似平靜，但未必反映真實風險。隨著封鎖在現實層面的影響逐步浮現，未來數周油價相關合約的「隱含波幅」（implied volatility，即期權市場由價格反推、代表市場對未來波動預期的指標）或會明顯上升。Cboe 原油波動率指數（OVX，用來反映美國原油期權的預期波動，數值越高代表市場預期越大上落），近期接近一年低位，或有機會急升，令「買入波動」（long volatility，即押注波動加劇的策略，常見做法包括買入期權）更具吸引力。

霍爾木茲海峽風險與定價影響

封鎖直接威脅霍爾木茲海峽；該航道每日約有 2,100 萬桶原油通過，約佔全球供應 20%。市場正以「買入價外認購期權」（out-of-the-money call options，即行使價高於現價、需要價格大升才會獲利的看漲期權）方式防範衝擊，標的為布蘭特原油期貨（Brent futures，全球基準油種之一，通常較 WTI 更受中東局勢影響）。回顧 2019 年沙特設施遇襲，布蘭特單日曾急升近 20%，反映局勢可迅速惡化。

若伊朗約每日 250 萬桶出口即時退出市場，全球供需將顯著收緊。市場亦會關注 OPEC+（石油輸出國組織及盟友）表態；其「閒置產能」（spare capacity，即可在短時間內額外增產的能力）估算少於每日 400 萬桶，未必足以消除對短缺的憂慮。若增產態度猶豫，將加強油價偏強的論點。

此外，布蘭特與 WTI 的價差（Brent-WTI spread，即兩種油價之間的差距）或會擴大，因風險集中於東半球。市場亦會評估對主要油輪營運商的「衍生工具」（derivatives，即價格由相關資產如股票、利率、商品等推導的金融產品，例如期權、期貨）部署，因保險及營運成本或因風險上升而急增。同樣，若軍事對峙持續，主要國防承包商的認購期權亦可能受惠。

沙特阿拉伯金價周一回落，據FXStreet數據顯示。金價報每克570.14沙特里亞爾（SAR），較上周五的572.86里亞爾下跌。

金價也由上周五每托拉6,681.67里亞爾跌至每托拉6,650.00里亞爾。其他報價包括：10克5,701.44里亞爾，以及每金衡盎司（troy ounce，用於貴金屬的計量單位，1金衡盎司約等於31.1035克）17,732.99里亞爾。

Saudi Gold Price Snapshot

FXStreet透過把國際金價按美元/里亞爾（USD/SAR）匯率換算，並轉為本地常用單位來計算沙特金價。數據以發布時的市場匯率每日更新；由於零售加價、工費及地區差異，本地實際成交價或有不同。

報道指，各國央行（中央銀行，負責貨幣政策及外匯儲備管理的官方機構）是最大的黃金持有者。據世界黃金協會（World Gold Council）資料，央行於2022年增持1,136噸黃金，價值約700億美元。

一般而言，黃金常與美元及美國國債價格走勢相反（即「逆向走勢」：美元走強或美債吸引力上升時，金價往往受壓）。黃金亦可能與風險資產（如股票）反向，並會受利率（借貸成本）、經濟衰退憂慮及地緣政治事件影響。

金價小幅回落至每克570.14里亞爾，反映國際市場短暫整固。現貨金徘徊在每盎司2,450美元附近，屬交易員關注的關鍵水平。這次回吐更像短線整固，而非趨勢逆轉。

Market Drivers And Outlook

黃金屬「不派息資產」（non-yielding asset：不會像存款或債券般提供利息收入），後市很大程度取決於市場對利率走向的預期。CME FedWatch工具（根據聯邦基金期貨推算市場對美聯儲政策利率預期的指標）目前顯示，到2026年底減息機會約65%，意味持有黃金的「機會成本」（選擇持金而放棄利息收入的代價）被視為下降，對金價構成支持。

同時，黃金作為「避險資產」（市場不確定時資金傾向流入、以保值為主的資產），在地緣政治緊張升溫下仍具吸引力。回顧2025年央行大舉買金的情況，該趨勢據稱仍在延續；世界黃金協會2026年第一季數據顯示，儲備再增250噸。官方持續需求有助形成較穩固的價格底部。

美元走勢仍是關鍵因素。美元指數（DXY：衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）近期由高位回落，約在103.5水平，市場正反映更偏向寬鬆的美聯儲取態（dovish：傾向減息或放寬金融條件）。美元轉弱會令海外買家以本幣計的黃金更便宜，或帶動需求。

對「衍生品交易員」（derivative traders：買賣期權、期貨等由標的資產價格衍生出來的金融工具的投資者）而言，CBOE黃金波動率指數（Gold Volatility Index：反映市場對黃金未來波幅預期的指標）近期升至18，意味市場預期波動增加，需要更重視風險管理。在此環境下，可考慮以「買入認購期權價差」（call spread：同時買入較低行使價認購期權、賣出較高行使價認購期權，以降低成本並鎖定最大收益）部署上行目標至2,500美元，同時限制前期「期權金」（premium：買入期權需支付的費用）支出。另亦可在現有支持位下方賣出「現金擔保認沽期權」（cash-secured put：賣出認沽期權並預留足夠現金以備被行權買入標的），以收取期權金，同時表達偏好或中性偏多的觀點。

AUD/JPY 收窄日內跌幅但仍然偏軟，周一亞洲時段報約 112.40。澳元轉弱，原因是市場避險情緒升溫：美國副總統 JD Vance 表示，華盛頓與德黑蘭在伊斯蘭堡進行 21 小時談判後，未能達成和平協議。

美國總統特朗普表示，美方將開始封鎖所有進出霍爾木茲海峽的船隻。美國中央司令部確認，周一美東時間上午 10 時（14:00 GMT）起，對往返伊朗港口的海上航運進行行動。

澳洲通脹與利率前景

能源成本上升加劇通脹憂慮。澳洲「按月通脹指標」（每月公布的物價變化數據，用來較快反映通脹走勢）在 3 月升至 1.3%，創新高。澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）把利率上調 50 個基點（0.50 個百分點）至 4.10%，市場預期 5 月或再加息。

日圓同樣面對「滯脹」憂慮（經濟增長轉弱但物價仍上升），油價上升推高進口能源成本，同時令市場更相信日本央行（BoJ）短期內可能加息。日本央行將於 4 月 28 日議息，評估全球能源及商品價格偏高，是否支持「收緊政策」（即加息或減少刺激）。

日本 10 年期政府債券孳息率（長期利率指標）周一升至約 2.47%，反映油價上升後市場對通脹的擔憂。日本央行《櫻花報告》（地區經濟報告）指出，成員在通脹風險與增長風險之間作出權衡；全國九個地區均形容經濟狀況「溫和復甦」、「回升」或「溫和回升」。

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