EUR/GBP 本月在狹窄區間內上落，整體略為偏弱。市場預期，隨着春季推進，這股下行壓力可能逐步減退，令匯價有機會輕微回升。

3 月後，市場對 G10 央行（即「十國集團」主要已發展經濟體的央行）利率走勢的定價出現轉變：對歐洲央行（European Central Bank，ECB）和英倫銀行（Bank of England，BoE）的「加息」（上調政策利率）預期均有所降溫。雖然市場仍預期未來一年會加息，但估計加息幅度較 3 月時細。

EUR/GBP 料於秋季前逐步上試 0.88。英國經濟增長憂慮、政治風險，以及市場下調對英倫銀行進一步加息的預期，可能拖累英鎊表現。

英格蘭地方選舉，以及威爾士與蘇格蘭的議會選舉將於 5 月舉行，同時市場討論英國經濟前景轉弱所帶來的政治壓力。上述政治背景被視為，投資者在下月前不宜過度押注「做多英鎊」（即持有英鎊以博升值）的原因。

市場亦提到，對中東戰事有望結束、以及對通脹（物價上升）影響可能較有限的憧憬。在此情況下，若英國 GDP（本地生產總值，反映經濟規模與增長的指標）數據偏弱，或會進一步降低市場對英倫銀行加息的預期，並令英鎊受壓。

踏入春季後，EUR/GBP 近期的下行壓力似乎正在減弱。回顧 2025 年的相近情況，匯價見底後曾逐步上行，這種走勢有機會重演，反映市場或正重新評估英國與歐元區經濟前景的相對強弱。

此觀點的核心在於，市場對兩地央行政策預期的分歧正在擴大。按 2026 年 4 月中旬的市場定價，英倫銀行今年可能只再加息一次；相反，歐元區「核心通脹」（剔除能源及食品等波動較大的項目，更能反映通脹長期趨勢）持續偏高，上月錄 2.7%，令歐洲央行維持較進取取態的壓力上升。兩者利率走勢預期的差距，料可持續支持歐元兌英鎊。

英國近期經濟數據亦支持對英鎊保持審慎。最新數據顯示，英國 2026 年首季經濟僅增長 0.1%，低於預期，反映基本面偏弱。增長乏力令英倫銀行可再收緊政策（即繼續加息、以壓通脹）的空間有限，尤其與歐洲央行相比更為明顯。

可參考 2025 年 5 月選舉前的政治不確定性，當時英鎊受壓，投資者傾向避免持有英鎊好倉。現時類似情緒再現，交易者可考慮在短線回落時買入 EUR/GBP。

就「衍生工具」（以匯價作為基礎、用以交易或風險管理的合約，例如期權）交易者而言，可考慮買入 EUR/GBP「認購期權」（call option，即在到期前以指定價格買入的權利）並選擇夏末或初秋到期，以捕捉匯價上試 0.88 的機會，同時把最大損失限制在期權金。當前該貨幣對的「隱含波幅」（implied volatility，期權市場反映的預期波動程度；越低通常代表期權金較便宜）偏低，令建立這類「買入期權」（long option）部署的成本相對較低。

美元在全球的核心地位正受到質疑，原因是全球失衡擴大，加上國際貨幣基金組織（IMF，負責監察各國經濟和金融穩定的國際機構）會議反映整個制度的風險正在上升。文中觀點認為，隨着美國在全球GDP（本地生產總值，即一個經濟體在一定期間內生產的總價值）佔比下降，美元在全球使用的份額或會逐步下滑。

這可能令美元在外匯（FX，即不同貨幣之間的買賣市場）交易、外匯儲備（各國央行持有、用作穩定匯率及應付外部支付的外幣資產），以及債券和股票發行時選用的計價貨幣（發行證券時用哪種貨幣定價與融資）等方面的份額下降。即便如此，文中指出，目前仍沒有其他貨幣有能力取代美元在全球金融體系（跨境資金流、支付、融資與資產定價的整體架構）中的中心位置。

人民幣不被視為替代方案，因其受資本管制（限制資金跨境進出以維持金融穩定）及維持競爭力的政策所約束。歐元亦未被視為真正對手，除非歐元區成為更高度統一的經濟體（例如財政與政策更一致、風險分擔更完善）。

文中認為較可能的結果是英鎊（GBP）及日圓（JPY）在國際角色上繼續逐步淡出。

美元仍是關鍵貨幣，但其長線基礎正慢慢轉變。IMF 2026年第一季最新數據顯示，美元在全球儲備的佔比微跌至57.8%，延續2025年以來的緩慢下行。對交易員而言，這代表美元的避險地位（市場動盪時資金傾向持有的資產或貨幣）短期仍穩固，但背後趨勢值得留意。

歐元仍未算是有力挑戰者。歐元區內通脹（物價上升速度）差異持續，德國最新為1.9%，意大利為3.4%，反映成員國經濟仍然分化。這種結構性問題意味，以「期權策略」（以期權／選擇權作部署；期權是付出權利金後，按預定價格買入或賣出資產的權利）押注歐元兌美元長期上升，現階段可能言之尚早。

同樣地，人民幣受資本管制限制。北京2月在市場輕微波動後收緊跨境資金流（跨境資金進出限制），再次凸顯這一點。雖然人民幣透過SWIFT（環球銀行金融電訊協會，用於跨境支付訊息傳送的主要網絡）的全球支付使用佔比上月升至5.2%，規模仍遠不足以挑戰美元主導地位。因此，人民幣暫時仍是區域性而非全球性題材。

日圓及英鎊料會繼續逐步失色。日本央行未能擺脫寬鬆貨幣政策（以低利率及買債等方式刺激經濟的政策），2025年末已再度反映，持續拖累日圓。衍生工具（以其他資產價格作基礎的合約，例如期權、期貨）交易員可考慮沽出「價外」日圓認購期權（out-of-the-money JPY calls：行使價高於現價的買入期權，較便宜但更難獲利），部署日圓兌美元續弱。

未來數周，主要策略仍應聚焦美元維持主導，儘管長線存在疑問。主要貨幣對如EUR/USD的隱含波幅（implied volatility：由期權價格推算的市場預期波動）偏低，或提供以較低成本買入期權作對沖（hedge：用交易抵銷風險）以防突發衝擊的機會。市場似乎對正在累積的系統性風險（可能牽連整個金融體系的風險）仍較掉以輕心。

英鎊兌美元（GBP/USD，俗稱「Cable」）周四在連升七日後輕微回落，過去兩日升幅尤其明顯。周二匯價曾見兩個月高位1.3589，並升穿日線一目均衡表（Ichimoku cloud，用作判斷趨勢與支持/阻力的技術分析工具）雲頂1.3561。

日線技術指標顯示「超買」（即短期升幅過急、回調風險上升），支持資金先行鎖定部分利潤。預計回調幅度有限，支持位在1.3500附近。

關鍵支持區

1.3500區域包括：由1.3869跌至1.3159跌勢的50%回吐位（retracement，即前一段跌幅被收復一半的水平），以及周二低位。若跌勢延續，下一支持區在日線雲底上方約1.3450。

基本因素亦偏向支持英鎊：英國2026年3月最新通脹為2.8%，略高於市場預期，令英倫銀行（BoE）減息空間受限。相反，美國零售銷售意外放慢，反映聯儲局（Fed）在加息/收緊政策（tightening，即提高利率或收緊金融環境）方面或有更大空間暫停。這種經濟走勢分歧，持續為英鎊兌美元帶來支持。

澳元兌美元（AUD/USD）周三上升，最新在0.7140附近交投，日內升0.28%。升勢跟隨消息指，美國與伊朗可能在為期兩周的停火結束前再度對話。

傳媒報道，美國總統特朗普表示，談判最快本周可重啟。副總統JD Vance提到，雙方在巴基斯坦的首輪會談有進展，未來數日或有後續會議。

美國通脹數據令美元承壓

美國通脹數據亦拖累美元。3月生產者物價指數（PPI，反映企業出廠價格的通脹指標）按月升0.5%，低於市場預期的1.2%；扣除食品及能源後的核心PPI（較能反映趨勢的通脹）按月僅升0.1%。

按年計，整體PPI升4%，低於預期的4.6%。這令市場估計，美國聯儲局或毋須再進一步收緊貨幣政策（即加息或維持高利率以壓通脹）。

澳洲方面，澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）維持審慎立場。副行長Andrew Hauser警告未來數月挑戰不少，指中東戰事引發的能源危機，以及通脹壓力仍在。

4月澳洲消費者信心下跌，西太平洋銀行（Westpac）調查跌12.5%。市場正關注澳洲就業報告及中國增長數據，作為下一步走勢的關鍵因素。

回顧2025年4月

回看去年2025年4月，AUD/USD曾明顯上揚至0.7140附近，主要受惠於市場憧憬美伊局勢降溫，以及美國PPI數據弱於預期。當時美元短暫轉弱，投資者風險胃納上升，利好澳元等風險貨幣。

2025年RBA對「滯脹」（經濟增長乏力但通脹仍高）的憂慮，過去12個月一直困擾市場。RBA已把現金利率（Cash Rate，澳洲政策利率）在4.35%維持逾一年，令交易員持有澳元長倉（看升澳元的持倉）的資金成本較高。Hauser去年表達的審慎取態，反映央行不願輕易放鬆政策（即減息）。

與去年偏軟的通脹不同，美國2026年3月消費物價指數（CPI，反映居民購物成本的通脹指標）高於預期，報3.5%，令市場對聯儲局減息的時間表再度押後。美國經濟表現仍穩，令美元吸引力維持，對AUD/USD構成明顯阻力，與2025年第二季的環境相反。

在利好與利淡因素互相拉扯下，市場開始留意可受惠於「大波幅」的策略。隨着RBA維持高利率、聯儲局延後減息，AUD/USD期權的隱含波動率（Implied Volatility，反映市場預期未來波幅的指標）上升，1個月隱含波動率逼近9.5%。這意味市場在為不確定性定價，亦令「做多波動率」策略具吸引力，例如跨式（Straddle，同時買入同價行使價的認購與認沽期權，以博大升或大跌）或勒式（Strangle，買入不同價行使價的認購與認沽期權，以較低成本博大波幅），等待突破出現。

去年關注的催化劑今天仍然重要，尤其是中國數據。中國2026年首季GDP（本地生產總值，衡量整體經濟增長）報5.3%，強於預期，但其後工業生產與零售銷售數據低於預測。作為澳洲最大貿易夥伴，中國數據好壞參半，增加不確定性，令市場更傾向為波動上升作準備，而非押注單一方向。

油價波動正影響市場對歐洲央行（ECB）、美國聯儲局（Fed）及英倫銀行（Bank of England）的利率預期。油價每變動10美元，市場從利率衍生產品推算的加息幅度（implied rate rises，即「隱含利率變動」）大約可移動25個基點（bp，即0.25個百分點）。這會改變短期利率（short end，即收益率曲線前端、以較短期限利率為主）的定價，令買賣差價（bid-ask spreads，即買入價與賣出價的差距）擴大，並在地緣政治消息出現時減少市場流動性（market liquidity，即容易成交、且不大幅影響價格的能力）。

市場目前未有為4月ECB加息定價，但預期到6月會加息足足25個基點，年底前至少再加一次25個基點。利率定價被形容對油價非常敏感：油價每上升10美元，預期加息大約多25個基點。

油價與政策預期的關係在Fed同樣緊密，而對英倫銀行更被形容為「特別緊」。市場認為油價單日波動10美元亦有可能發生。

短期利率的高波動令建立倉位（take positions，即進行押注或配置）更困難，亦可能削弱基本預期與市場價格之間的連動。突發地緣政治新聞可能引發急升急跌，走勢反向令持倉受壓。

近期油價急上落正直接傳導到Fed與ECB的利率預期。西德州中質原油（WTI crude，即美國指標原油）在新一輪地緣政治緊張下，過去一個月上升12%至每桶88美元以上，令這種連動成為市場焦點。油價變動10美元，便可迅速令「隱含利率變動」偏移約25個基點，令收益率曲線前端變得極難預測。

短期利率如此劇烈波動，令交易者難以對央行政策作出明確押注。即使觀點很強，一則關於供應受阻（supply disruptions，即供應中斷或減少）的新聞，也可令價格急升並令持相反方向的倉位受損。這種風險正推高買賣差價，並降低整體市場流動性。

對衍生品交易者（derivative traders，即買賣期貨、期權等合約的交易者）而言，直接、高信心押注短期利率方向的風險特別高。較合理的做法是採用從波動本身獲利的策略，例如買入跨式期權（straddle，即同一行使價同時買入認購與認沽）或寬跨式期權（strangle，即不同、較分散行使價同時買入認購與認沽），並以利率期貨（interest rate futures，即以利率為標的的期貨合約）作為工具。這些倉位可在價格向上或向下大幅波動時受惠，而油市正帶來的正是這種雙向大波幅風險。

巴西2月零售銷售按月上升0.6%，低於市場預期的1.0%增幅。

數據顯示當月增長較預測慢，簡報未提供進一步細分。

2月零售銷售遜預期，反映消費需求降溫幅度大於預想。這一項數據令市場對經濟動力放緩的觀感加深，踏入第二季後更為明顯。我們認為，這對2025年下半年已被計入巴西資產價格的「內需強勁復甦」說法構成挑戰。

這種放緩令央行下一步更難判斷，尤其是最新3月IPCA-15（巴西官方的「半月通脹預測指標」，用來提前反映通脹走勢）按月報0.45%，令按年升幅推至4.9%。央行原本釋放訊號，可能暫停去年出現的減息周期，但偏弱的增長或迫使其重新考慮較強硬的立場（鷹派：傾向以加息或維持高息壓抑通脹）。不確定性通常會推高期權市場波動；期權（讓投資者在指定日期前／當日以指定價格買入或賣出資產的合約），其價格對波動特別敏感。

我們認為未來數周巴西雷亞爾兌美元進一步轉弱的機會上升。該貨幣本月已貶穿每美元5.10，在增長放慢、通脹又不易回落（黏性通脹：通脹回落速度慢、較難下降）的組合下，或再試2025年中約5.25水平。衍生品（由資產價格衍生出的金融合約，如期貨、期權）交易者可考慮買入USD/BRL（美元兌雷亞爾）看漲期權（call：押注匯價上升的期權），以部署這個可能走勢。

美元兌日圓（USD/JPY）周三上升，重上159.00以上。走勢部分收復過去兩日0.5%的跌幅。

美元兌主要貨幣小幅上升，市場正消化有關伊朗談判的好壞參半消息。美國總統特朗普表示，戰事可能「很快」結束，此前有消息指美國與伊朗代表團或於未來數日重返談判。

美聯社報道，斡旋方接近把下周到期的兩星期停火再延長。較早前，美軍稱已「全面實施」對霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，波斯灣通往外海的關鍵航道）封鎖；伊朗則形容此舉「非法，等同海盜行為」。

《華盛頓郵報》報道，美國政府正考慮向中東增派數千兵力。大華銀行分析員指出，USD/JPY周二跌穿158.70，曾觸及158.59；並指158.50及158.00或為下一個水平，同時留意159.50的阻力位（resistance，即價格上升時較易受壓回落的位置）。

4月15日12:14 GMT的更正：把貨幣對名稱由USD/JPI改為USD/JPY。

華盛頓就伊朗局勢傳出的互相矛盾消息，令USD/JPY更容易出現高波幅（volatility，即價格短時間大上大落）。這點亦反映在期權（options，一種可在指定期限內以指定價格買入或賣出資產的合約）市場：Cboe/CME日圓波幅指數（JYVIX，用期權價格推算市場對未來波動的預期）在過去兩周已升逾10%，至六個月高位11.8。交易者需預期短期內會出現急速波動，而非清晰、平穩的單邊走勢。

鑑於可能突然大幅波動，交易者可用期權部署「兩邊都可受惠」的策略，而非押單一方向。其中一個做法是「買入跨式」（long straddle，即同一行使價同時買入看漲期權call與看跌期權put）。若匯價由現時159.00水平大幅偏離，無論是和平協議還是軍事升級引發，該策略都有機會獲利。

技術上，159.50為阻力、158.00為支持位（support，即價格下跌時較易出現承接回升的位置），屬關鍵觸發點。一旦明確突破這些界線，或意味下一段主要走勢，亦可作為部署「買波幅」交易的實用行使價。這些地緣政治風險出現之際，上周最新美國通脹數據顯示核心CPI（core CPI，扣除食品及能源等波動較大的項目，更能反映基礎通脹）仍固守在3%以上，令市場更關注聯儲局與日本央行之間的政策差距仍然偏闊。

美元已回吐大部分與伊朗衝突相關的升幅，美匯指數（DXY，即衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指數）本月下跌1.8%，報98.1，接近「Epic Fury行動」開始前的97.6水平。

DXY已回吐逾80%的「伊朗衝突升幅」。這一走勢出現之際，股市保持韌性；布蘭特原油（Brent crude，北海基準原油）過去一周大多維持在每桶100美元以下。

市場繼續押注可能出現外交解決方案，原因是美國總統特朗普4月8日宣布短暫停火。不過，於伊斯蘭堡的首次談判未有成果。

在美國封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航道）後，歐盟國家與中國加大推動外交的力度。即使衝突未結束，文章形容最壞的「油價衝擊」情景在一定程度上受控。

文章指出，美國盟友未有支持擴大行動、令中東衝突升級至全面戰爭的步驟；並提到本文由人工智能工具協助製作，經編輯審閱。

布蘭特原油在近期低位附近靠穩，早前下跌後在每桶96美元左右整固。整體風險資產暫停，股票與債券的升勢放慢，美元跌勢亦趨於平緩。

市場焦點集中在美伊外交，以及會談能否支持船隻安全通過霍爾木茲海峽（波斯灣的重要航運要道，全球大量原油經此運輸）。據報美國與伊朗正尋求在未來數日舉行第二輪和談。

國際貨幣基金組織（IMF，負責監察全球金融穩定的國際機構）發表《世界經濟展望》，題為*戰爭陰影下的全球經濟*，把2026年全球GDP（本地生產總值，衡量經濟規模的指標）增長下調0.2個百分點至3.1%，並指風險偏向下行（即更可能變差而非變好）。

IMF提出兩個基於2026年油價較高的下行情景。在「不利」情景下，若原油平均每桶100美元，全球增長將下跌0.8個百分點至2.5%。

在「嚴重」情景下，若原油平均每桶110美元，全球增長將下跌1.3個百分點至1.8%。IMF表示，增長低於2%可視為全球衰退（全球經濟普遍收縮的狀態）。

紐約商品交易所（NYMEX）的西德州中質原油（WTI）期貨周三於歐洲交易時段收復早段跌幅，徘徊於每桶90美元附近。價格回升，因《華盛頓郵報》報道，美國政府計劃於未來數天向中東增派數以千計部隊。

不過，油價前景仍然不明朗。有報道指美國與伊朗正準備返回巴基斯坦，展開新一輪談判，尋求達成永久停火。美國總統特朗普接受ABC News訪問時表示，認為毋須延長為期兩周的停火，並預期未來兩日內或有公布。

截至發稿，WTI約報90美元，但仍低於20日指數移動平均線（20日EMA，常用作量度短期趨勢的平均價）92.36美元。相對強弱指數（RSI 14，用來量度買賣力度與是否偏高或偏低的指標）約為49。

20日EMA 92.36美元為首個阻力位（價格較難再上破的位置）。若未能升穿，交易者或轉而留意之前的波段低位（前一段下跌中形成的低點）約84.00美元。

報告中的技術分析由AI工具協助製作。