美國 NAHB（全國住宅建築商協會）樓市指數在 4 月為 34，低於市場預期的 37。

最新 NAHB 樓市指數報 34、未達預期 37，反映建築商信心比預想更快轉弱。這是一項重要領先指標（用作提早反映未來經濟走勢的數據），顯示建築及房屋相關行業正面對明顯阻力。這意味風險不只在樓市，亦可能擴散至整體經濟。

信心轉弱並不意外，因為 30 年期按揭利率（最常見的長年期房貸利率）今年大部分時間都維持在接近 7% 的高位。置業負擔加重（入市成本上升）正直接壓抑建築商的樂觀情緒；上月新屋動工（housing starts，指新住宅項目開工數量）亦低於預期，與此一致。數據顯示需求不足以抵消高融資成本（借貸利息成本）。

在此背景下，股票市場策略可偏向防守。買入房屋建築商 ETF（交易所買賣基金，即在交易所買賣、追蹤一籃子股票的基金）例如 ITB 或 XHB 的認沽期權（put options，用較低成本押注價格下跌、亦可作保險的衍生工具），屬較直接的部署。另外亦可把它視為經濟放慢的領先信號，買入標普 500 指數的保護性認沽期權（protective puts，用作對沖下跌風險）作對沖。

報告亦影響利率預期及聯儲局政策。若經濟關鍵部分出現放慢跡象，聯儲局更不容易再加息（收緊貨幣政策，即提高利率、減少流動性）。市場或加大押注年內減息，令 SOFR 期貨（以擔保隔夜融資利率 SOFR 為基準的利率期貨，用來押注未來利率升跌）中受惠利率下行的部署更具吸引力。

商品方面，消息對木材等建材偏淡。木材期貨（lumber futures，以未來交收價格交易木材的合約）自 2026 年初以來已下跌逾 10%，今次報告進一步強化需求轉弱的預期。沽空木材期貨（shorting，即借貨賣出、押注價格下跌），或買入材料板塊 ETF 的認沽期權，或是不錯的下一步。

巴西國家石油公司（Petroleo Brasileiro S.A.，PBR）自2026年1月在10多美元低位反彈至約22.25美元，主要受一條向上傾斜的「上升趨勢線」（用直線連接一段時間內的低位，常用作支持位判斷）支撐。期間股價三度回落至該趨勢線附近。

文中所述時點，PBR報21.01美元，當日跌4.37%，並再次向趨勢線回落。內容指出，股價愈多次回到同一條趨勢線，支持力往往愈弱。

觸發訊號是「日線收市」（即當日正式收盤價，而非盤中一度跌穿後又反彈）確認跌穿趨勢線，而不是盤中跌穿後收市前收復。文中亦列出兩種做法：其一是單一日收市確認跌穿後行動；其二是連續兩個交易日收市都在趨勢線下方才行動。

至於向上情境，文中指PBR需要日線收市確認重上22.25美元，並且翌日等後續走勢繼續跟上（follow-through，指突破後延續同方向走勢）。同時亦稱，一旦趨勢線在收市確認下被跌穿，預期會出現急跌。

目前PBR自2026年1月以來的升勢，在第三次測試關鍵上升趨勢線時出現疲態。支持位每被測試一次便可能轉弱，因為願意在該價位承接的買盤會逐步減少。股價現時回落至接近21美元，反映沽方力量正在上升。

對「衍生工具」交易者（以股票為基礎資產、價格會受股價變動影響的合約，例如期權）而言，這種走勢可考慮用「認沽期權」（put option：買方支付權利金後，獲得在到期前以指定價格沽出股票的權利，通常用於押注下跌或作風險對沖）部署可能的跌穿。文中提到，PBR期權的「隱含波幅」（implied volatility：由期權價格反推出市場預期未來波動程度的指標）在過去兩周上升近15%，而市場對5月及6月、行使價（strike price：期權合約約定的買入或賣出價格）低於20美元的認沽需求增加。若在真正跌穿趨勢線前先買入認沽，股價急挫時或可放大回報，但同時要承受「權利金」損耗風險。

具體觸發位是趨勢線所在約20.75美元，一旦日線收市確認跌穿便可視為訊號。較進取策略是首個收市跌穿當日買入認沽，若其後股價收復趨勢線上方，便視為離場訊號。較保守做法則是賣出「價外」認購期權「信用差價」（out-of-the-money call credit spread：同時賣出較低行使價的認購、買入較高行使價的認購以限制風險；收取淨權利金，若股價未能大升則較有利），在PBR未能由現水平反彈時可望獲利。

EUR/GBP 周三在 0.8694 附近交易，連跌兩日後呈橫行。市場跟進中東消息及美伊可能重啟談判，歐元輕微跑贏英鎊。

報道指第二輪談判最早或於本周進行，趕在為期兩周停火期結束前。美國總統特朗普接受 Fox Business 訪問時稱，「伊朗戰爭很快可結束」。

市場風險胃納回升，但美國海軍封鎖仍在，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油運輸航道）緊張未除。《華盛頓郵報》稱五角大樓正準備未來數日向中東增派數千名部隊。

市場同時評估油價相關的通脹（inflation，物價整體上升）及其對歐洲央行（ECB，European Central Bank）與英倫銀行（BoE，Bank of England）的利率影響。能源價格上升令交易員押注兩間央行都有加息可能。加息即提高政策利率，通常用以壓抑通脹，但亦可能拖慢經濟。

歐元區通脹被形容較英國受控，支持歐元。若美伊談判有進展令油價回落，收緊政策（即加息或維持高息以壓通脹）的壓力或降溫；市場普遍認為英倫銀行較歐洲央行更可能轉向減息（easing policy，放鬆貨幣政策）。

歐元區工業生產（Industrial Production，工廠與製造業產出指標）2 月按月升 0.4%，高於預期 0.3%，並扭轉前值 -0.8% 的跌幅。稍後 ECB 與 BoE 官員將發言；周四將公布英國 2 月 GDP（Gross Domestic Product，本地生產總值，衡量經濟規模）及歐元區通脹數據。

ING 的 Michiel Tukker 表示，歐洲央行（ECB）不太可能在 4 月加息。市場仍然押注到 6 月會加息 25 個基點（0.25 個百分點），並估計今年年底前至少再加一次。

文章指出，油價波動與市場對 ECB、聯儲局（美國中央銀行）及英倫銀行（英國中央銀行）政策走向的預期關係密切。這種連動令市場更難就未來利率走勢建立明確倉位（即明確押注加息或減息）。

報道稱，周二拉加德（Christine Lagarde）及國際貨幣基金組織（IMF）提到，在現時環境下經濟增長面對風險。文章補充，這通常會拉低市場對加息的預期。

報告亦提到拉加德強調「數據依賴」（data dependency，即央行會按通脹、就業、增長等最新數據再決定政策，而非預先承諾路線）。報道指，這支持「4 月太早改變政策」的看法。

文章又稱，市場仍在判斷利率方向。本周多位央行官員將發言，他們的說法可能左右市場預期。

ECB 的審慎語氣與市場對利率的定價之間出現明顯落差。布蘭特原油（Brent crude，全球主要基準原油之一）近日曾觸及每桶 95 美元後回落至 88 美元；油價大幅上落令央行更擔心經濟增長，從而增加不確定性，而市場機會往往出現在這種不確定之中。

「數據依賴」意味 4 月加息幾乎無望，但市場仍押注 6 月加 25 個基點。近期數據令分歧更明顯：歐元區 3 月通脹略降至 2.7%，但核心通脹（core inflation，即剔除能源及食品等波動較大的項目，更能反映中長期物價壓力）仍偏高，達 3.2%。交易員需要為波動作準備，市場將消化「增長疲弱」與「通脹黏性（即很難回落）」哪一個會主導政策。

在這種環境下，單純押注利率向上或向下風險較高。相反，可考慮用期權（options，一種合約，支付權利金後可在未來以指定價格買入或賣出）捕捉短期利率期貨的預期波幅。以 Euribor 期貨（以歐元銀行同業拆息作參考的利率期貨）為例，買入跨式（straddle：同一到期日及行使價，同時買入認購與認沽）或勒式（strangle：同一到期日，但買入較高行使價認購與較低行使價認沽）可在利率出現大幅變動時獲利，不論是 6 月真的加息，或市場迅速「取消定價」（pricing-out，即原本預期的加息被市場重新評估為不太可能）。

這並非孤立事件：美國通脹上月回升至 3.4%，聯儲局同樣面對壓力。當 ECB 偏向觀望、而聯儲局可能更進取時，政策分歧或會傳導至外匯市場。這令歐元兌美元（EUR/USD）的期權成為另一種可行工具，用以反映央行不確定性上升的看法。

克里夫蘭聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Cleveland，地區聯儲之一）行長Beth Hammack向CNBC表示，最關鍵的數據是能源價格升到多高，以及高位會維持多久。她指出，能源價格上升可能推高通脹（inflation，整體物價持續上升），同時拖累經濟增長。

Hammack稱，利率（interest rates，借貸成本的水平）目前處於合適位置，基本情境（baseline，主流預期）是先維持不變一段時間。她補充，貨幣政策（monetary policy，央行用利率與資金供應影響經濟的做法）的風險「兩邊都有」，即利率可能上調或下調。

她表示，就業市場大致平衡，並非通脹壓力來源；通脹預期（inflation expectations，市場與民眾對未來通脹的看法）亦大致受控。

Hammack指出，聯儲局已連續五年未達到通脹目標，消費者長期面對偏高通脹；目前仍持續未達標。

她稱，供應衝擊（supply shocks，因供應中斷或成本急升而令價格波動的事件）令貨幣政策更難操作，聯儲局決策面對挑戰；人工智能（artificial intelligence，AI，能自動學習與處理資訊的電腦技術）對經濟的影響仍未明朗。

Hammack強調，聯儲局獨立性（Fed independence，央行不受政治直接干預以維持政策可信度）非常重要；即使面對對聯儲局的威脅，仍會專注履行職責。她亦提到資產負債表（balance sheet，聯儲局持有資產與負債的規模）仍會有更多討論，指銀行準備金需求（reserve demand，銀行為支付與監管需要而持有的央行存款）是決定資產負債表規模的關鍵，管理上需要取捨平衡。

豐業銀行（Scotiabank）分析員表示，加元當日略為偏弱，但相對美元的「低估」情況（即市場價格較其估算合理水平為低）仍在收窄。他們把即期「合理價」（按模型估算的公平水平）定於1.3542。

他們稱，加元能否進一步上升，主要取決於市場對美元「避險需求」（投資者在不明朗時買入美元作避風港）是否回落。他們亦指出，美元兌加元（USD/CAD）較前一交易日處於更窄的「區間內波幅」（價格在較細範圍內上落）。

技術走勢方面，他們形容美元自3月底高位以來形成輕微下跌趨勢，仍然持續。他們補充，本周美元跌穿「關鍵支持位」（重要的價格底部）後，整體走勢偏淡，「短線動能」（短期升跌力度指標）轉弱更明顯。

他們指，USD/CAD若反彈，上方「阻力位」（價格較難升穿的位置）在1.3800/20；下方「支持位」（價格較易獲承接的位置）在1.3745/50，並稱該水平為美元3月升浪的50%「回調」（升勢後回落至前一段升幅的一半）。

文章稱，內容在人工智能工具協助下製作，並由編輯審閱。

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）預期，若市場風險情緒已於3月30日見底，美元指數（US Dollar Index，DXY：以一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）將主要受「利率差」（rate differentials：美國與其他經濟體之間的利率差距）主導。該行指，市場正忽略國際貨幣基金組織（IMF）下調全球增長預測，轉而聚焦「復甦」的敘事。

該行預測，DXY將維持在96.00至100.00的橫行區間（rangebound：在一定上落範圍內反覆波動），而這個區間已維持接近一年，並料未來數月持續。

該行稱，能源衝擊（energy shock：能源價格急升或供應受阻造成的經濟衝擊）或會延續，但最差階段可能已過。若屬實，DXY將更多由「息差」而非整體風險情緒上落所帶動。

該行亦提到，多名央行官員將按日程公開發言，但由於最新一次議息會議仍然「新近」，預期不會提供新的政策訊號（policy guidance：央行對未來利率或政策方向的提示）。

渣打修訂對日本的展望。因油價上升及日圓疲弱引發「貿易條件衝擊」（進口價格上升快於出口價格，令整體購買力下降），該行把2026年GDP（本地生產總值，衡量經濟增長）增速下調至0.7%，並把CPI（消費物價指數，衡量通脹）上調至2.0%。

該行表示，低增長與高通脹的風險正在升溫，原因是油價可能維持在每桶100美元，以及匯率偏弱拖累消費。

該行指出，2月數據顯示復甦乏力，3月情緒轉弱；中東衝突正拖累日本內需動力（本土消費與投資的增長）。

渣打預期，日本央行將把進一步「收緊政策」（加息或減少貨幣刺激）推遲至2026年第三季。該行認為，現時通脹主要由外部供應因素推動（例如進口能源及原材料變貴），並非內需過熱。

美國進口價格指數（Import Price Index，反映入口貨品及服務成本變化）3月按年上升2.1%，較上一期的1.3%加快。

進口價格指數按年升幅跳升至2.1%，屬值得關注的通脹（物價持續上升）訊號，反映價格壓力仍然存在，令聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）較難考慮減息。我們需因應未來數周「利率維持高位更長時間」的環境，調整部署。

受通脹數據影響，市場正迅速重估貨幣政策（中央銀行用利率及買賣資產影響經濟與通脹）的預期。CME FedWatch Tool（以聯邦基金利率期貨推算加減息機會的工具）顯示，7月減息機會僅約25%，較一個月前逾70%大幅回落。這意味可考慮受惠高息持續的部署，例如沽空利率期貨（以利率走向作交易的期貨合約），或買入美國國債ETF的認沽期權（put option，買方有權以指定價格沽出，用作押注下跌或對沖）。兩年期美國國債孳息率（yield，債券回報率）已升穿4.95%，反映市場情緒轉向。

投入成本（原材料、運輸等成本）及利率上升，對股票構成壓力，尤其不利增長股及非必需消費板塊。我們預期市場波動（價格上落幅度）會由目前偏低水平回升，VIX（波動率指數，反映標普500未來預期波動）徘徊約15。參考2022年通脹衝擊期間經驗，VIX上升往往早於大市調整，可考慮透過VIX認購期權（call option，買方有權以指定價格買入，押注上升）進行「買波幅」交易，或買入標普500等指數的保護性認沽期權（用作下跌保險）。

聯儲局取態更偏鷹派（hawkish，傾向加息或維持高息以壓抑通脹）通常支持美元走強。美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣）已升至106以上，為五個月高位，因歐洲央行（ECB）等其他央行釋出更願意減息的訊號。可利用期權部署美元相對歐元或日圓走強（例如買入美元相關認購／賣出相關認沽，以捕捉分歧）。

企業利潤率（margin，即收入扣除成本後的盈利比例）亦需重點關注。依賴入口貨且難以把成本轉嫁消費者的公司（例如大型連鎖零售商）風險較高。可考慮買入行業ETF（交易所買賣基金）如XRT（美國零售ETF）的認沽期權，或建立配對交易（pair trade，同時做空較弱公司並做多較強公司，以降低市場整體波動影響），沽空受壓企業，同時買入具較強定價能力（pricing power，能提高售價而不明顯影響需求）的公司，例如企業軟件或醫療保健板塊。

美國出口物價指數（衡量美國出口貨品價格變動的指標）3月按年上升5.6%，高於上一期的3.5%。

美國出口物價指數按年升幅近日跳升至5.6%，屬通脹壓力持續的關鍵訊號。數字明顯高於市場預期，反映物價上升壓力未如期快速降溫。這意味聯儲局（美國中央銀行）在未來數周更可能維持「鷹派」（偏向加息或維持高息、以壓抑通脹的立場）取態。

這份數據公布前不久，上周的消費物價指數（CPI，反映居民消費物價變動）顯示核心通脹（扣除波動較大的食品及能源後的通脹，更能反映中期趨勢）仍企於約3.7%，遠高於聯儲局2%目標。因此，市場利率預期在SOFR期貨（以有抵押隔夜融資利率SOFR作基準的利率期貨，用來反映市場對政策利率走勢的押注）上已幾乎排除年中減息的可能，與數月前的看法出現明顯轉向。

在此預期下，可部署迎接利率在較高水平維持更久。做法之一是利用美國國債ETF（追蹤美國國債價格的交易所買賣基金）期權（以較小成本押注資產升跌、並可用作對沖的合約），買入追蹤長年期債券基金的認沽期權（put，押注價格下跌的期權），因長年期債券價格通常會在利率上升時下跌。回顧2022至2023年加息周期，當通脹數據偏熱時，相關策略曾較有效。

較高利率預期亦往往支持美元走強。美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）已重上107水平並創數月新高，是次出口物價數據或進一步推升美元走勢。可考慮透過期貨（約定未來以指定價格買賣資產的合約）或認購期權（call，押注價格上升的期權）建立美元長倉，對象可選取立場較「鴿派」（偏向減息或較寬鬆政策的立場）的央行所屬貨幣，例如日圓。

至於股市，這環境對大市屬明顯阻力，尤其是對借貸成本較敏感的增長股及科技股。市場消化「高息維持更久」情景期間，波幅或上升。可考慮買入納斯達克100等主要指數的認沽期權，為投資組合對沖，或部署短期回落。