导读
自5月13日以來，歐元及英鎊兌美元各自下跌約0.9%。走勢主要與油氣價格變動，以及債券孳息（即債券回報率）升跌有關。
美國國債孳息上升速度快於歐元區政府債孳息。同時，市場對歐洲央行（ECB）政策預期較為穩定，令美歐孳息差距（兩地債息之差）擴大，短期內增加歐元兌美元壓力。
貨幣政策預期轉變
市場對美國貨幣政策（即央行透過利率與資金供應調控經濟）預期亦有改變。市場已不再預期聯儲局（Fed）今年或明年減息；利率期貨定價顯示，年底前可能加息約18個基點（basis point，1個基點=0.01個百分點，即0.18個百分點）。
中東局勢持續影響能源市場，繼而牽動債市及貨幣政策前景，令歐元及英鎊近期兌美元同樣偏弱。
回顧2025年同期，因美國債息跑贏歐元區，歐元曾受壓；市場甚至開始反映聯儲局或會加息，而歐洲央行取態仍較穩定。受能源價格憂慮推動，這種分化令歐元兌美元（EUR/USD，歐元兌美元匯價）顯著下行。
目前孳息差仍是主題，但背景正改變。美國10年期國債孳息約4.6%，德國10年期國債（Bund，德國政府債券）孳息約2.7%，令美元仍具吸引力。不過，EUR/USD徘徊1.07附近，顯示去年美元強勢升值的動力或在降溫。
EUR/USD交易啟示
最新通脹數據令未來數周形勢更值得留意。美國CPI（消費物價指數）略降至3.1%；歐元區HICP（調和消費物價指數，用於跨國一致口徑比較的通脹指標）通脹仍企在2.8%，促使部分歐洲央行官員發表較偏向「鷹派」（hawkish，即較傾向加息或維持高利率以壓抑通脹）的言論。這與去年較為保守的取態不同，意味政策分歧或有收窄空間。
以期權（options，可在到期前/到期時按指定價格買賣資產的合約）交易者而言，可考慮部署下季行使價（strike，即合約可買入/賣出的指定匯價）約1.09的EUR/USD認購期權（call option，看升期權，即押注匯價上升）。若市場開始反映歐洲央行較聯儲局更偏強硬，相關部署可透過槓桿（leverage，以較少資金放大回報與風險）捕捉歐元反彈。隱含波幅（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波動預期）仍屬中等，策略成本相對可控。
亦可留意以利率期貨（rate futures，追蹤利率/債券價格的期貨合約）直接交易孳息差：買入德國Bund期貨，同時沽空（shorting，押注價格下跌）美國10年期國債期貨（10-Year T-Note futures）。若歐元區孳息下跌較慢、或上升較快於美國，該組合有利，等同押注兩大央行政策差距收窄。
過往在2014至2015年亦出現類似強勢趨勢：歐洲央行寬鬆（easing，減息或買債放水）與聯儲局收緊（tightening，加息或縮表）明顯分化，帶動歐元大幅波動。現時格局顯示，或正接近2025年開始之趨勢的轉折點。未來數周須密切留意央行官員講話，以把握入市時機。
