导读
國際鋁業協會（International Aluminium Institute）數據顯示，4月全球原鋁（primary aluminium，即由氧化鋁直接電解冶煉的新金屬鋁，非回收鋁）平均每日產量降至19.74萬噸（kt）。全月總產量按月跌5.3%，按年跌2%，至592萬噸（mt）。
中國4月鋁產量按月跌3%至370萬噸；年初至今產量達1,470萬噸，按年升1.6%。
海灣地區跌幅最大，產量按月跌29%、按年跌34.6%，至33萬噸，為2013年11月以來最低。
今輪下滑與伊朗衝突相關的海灣減產有關。氧化鋁（alumina，即冶鋁的主要原料，從鋁土礦提煉而來）供應改為轉向中東以外地區，令供應受阻有限，並支撐中國短期產量。
4月數據反映全球鋁市場出現明顯供應衝擊（supply shock，即供應在短時間內突然大幅減少），主因為海灣地區因衝突而減產。海灣產量急跌，為2013年以來最嚴重，意味鋁價有上行壓力，未來數周有利偏好較高鋁價的部署。
市場亦已反映相關預期：LME（London Metal Exchange，倫敦金屬交易所）鋁價上試每噸2,700美元，為逾一年來未能長期企穩的水平。走勢亦受庫存下跌支持：交易所庫存（exchange inventories，即交易所認可倉庫內可交割的存貨）降至多年低位，LME註冊倉庫（registered warehouse，即獲交易所認可、用作交割的倉庫）庫存已遠低於45萬噸。庫存偏低令市場緩衝（cushion，即用作吸收突發供應中斷的存量）變薄，若再有供應受阻，價格更易急升。
受地緣政治（geopolitical，即由國際關係與衝突引發的）因素影響，後市波動（volatility，即價格上落幅度）或持續，期權（options，即以權利金換取在指定時間前以指定價格買入或賣出合約的權利）策略的吸引力增加。買入認購期權（call options，即押注價格上升的期權）於LME或COMEX（紐約商品交易所）合約，可在價格上升時獲利，同時把下行風險限制於已付的權利金。由於波動偏高，期權金較貴，但若出現急升，回報仍可抵消成本。
此情況令人想起2018年市場對制裁俄羅斯大型生產商的反應，當時鋁價在數日內急升逾30%。雖然背景不同，但顯示供應端衝擊可在短時間內被市場快速定價，需要提防價格急速波動。
同時亦要留意中國因素：中國產量仍相對穩定。中國冶煉廠（smelters，即把氧化鋁電解成金屬鋁的工廠）吸收了由中東改道的氧化鋁，或可緩和全球供應缺口，限制鋁價最終高位。這亦可能帶來價差交易（spread trades，即同時買入一個合約、賣出另一個合約以押注兩者價格差擴闊/收窄）的機會，例如押注西方市場鋁合約的溢價（premium，即相對另一市場/基準價格的較高價格）上升速度快於上期所（Shanghai Futures Exchange，上海期貨交易所）合約。
短期策略方面，可透過期貨合約（futures contracts，即在未來指定日期以指定價格買賣的標準化合約）建立或加碼長倉（long positions，即押注價格上升的持倉）以獲取直接敞口。同時可考慮用保護性工具對沖突發回落風險，例如買入價外認沽期權（out-of-the-money puts，即行使價低於現價、用作在急跌時提供保障的沽售期權）作保險。未來數周核心取向仍偏向看升，重點在把握供應收緊帶來的上行空間。
