导读
美國總統特朗普將於周五在白宮宣誓委任凱文‧沃什（Kevin Warsh）出任下一任聯邦儲備局主席，據一名白宮官員向CNBC表示。
美國參議院上周投票通過，沃什將接替臨時聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell），任期四年，周五起生效。
通脹與利率壓力
特朗普自第二個總統任期開始以來一直要求減息，但最新數據顯示，通脹回落（disinflation，即通脹仍在上升但升幅放慢）的趨勢已逆轉。
4月，美國消費物價指數（CPI，用來衡量一籃子日常商品與服務價格變化的通脹指標）按年上升3.8%，生產者物價指數（PPI，反映企業出廠價格變化、可視為上游通脹的指標）上升6%。
LSEG數據顯示，貨幣市場（money markets，指以短期利率工具交易為主的市場）已反映今年不會減息，反而預期年底前可能加息。
該報道於5月18日17:45（GMT）更正，指4月CPI升3.8%，而非3.7%。
市場背景與交易焦點
回顧去年同期，市場仍記得2025年5月沃什獲提名出任聯儲局主席時的不確定性。當時經濟數據偏熱，2025年4月CPI達3.8%，政治層面要求減息的壓力很大；市場則押注聯儲局會維持利率不變，結果判斷正確。
聯儲局其後並未屈服於壓力，而是在2025年末最後一次加息四分之一厘（quarter-point hike，即加息0.25個百分點），把聯邦基金利率（Fed Funds Rate，美國銀行隔夜拆借的政策利率區間，亦是市場利率的核心參考）推至目前的5.50%至5.75%。這種偏向收緊的取態（hawkish，即傾向加息或維持高利率以壓抑通脹）直接回應去年持續偏高的通脹（sticky inflation，即通脹回落困難、黏性強）。過去12個月，市場已逐步反映這套政策的影響。
政策確有一定效果：最新2026年4月CPI已降至2.9%，較一年前的3.8%明顯改善。不過代價是經濟增長放慢，近期數據顯示GDP（本地生產總值，衡量整體經濟產出）增速降至按年率1.5%（annualized，即把單季或短期增速換算成年化速度）。聯儲局因此陷入兩難：一邊是仍然偏韌的通脹，另一邊是轉弱的經濟。
對衍生工具交易者（derivative traders，交易期權、期貨等「衍生品」的人）而言，這種矛盾往往帶來波幅（volatility，價格上落幅度）機會。由於聯儲局下一步可能是維持利率（holding firm）或暗示日後減息，標普500等主要指數的期權（options，賦予買賣資產權利但非義務的合約）值得關注。隱含波幅（implied volatility，期權價格反映市場對未來波動的預期）或在聯儲局議息會議及通脹數據公布前後抽升。
利率期貨（interest rate futures，以未來利率水平為標的的期貨合約）亦進入關鍵交易期。兩年期與十年期美國國債孳息率（Treasury yields，債券回報率）之差目前為負35個基點（basis points，基點；1基點=0.01個百分點），反映市場對未來利率走向仍然拿不準。交易員正透過SOFR期權（以「有擔保隔夜融資利率」SOFR為基準的利率期權；SOFR是美國主要的無風險利率參考）作部署：若聯儲局維持強硬，孳息曲線倒掛（inversion，即短息高於長息）或進一步加深；若轉向減息臨近，孳息曲線可能快速變陡（steepening，即長短息差擴大）。
美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）在減息預期延後下仍然偏強，現約在106附近。若聯儲局官員釋出對增長放慢的憂慮，美元或出現急回，令外匯期權（forex options，外匯買賣權合約）出現機會。另一方面，VIX（標普500波動率指數，常被視為「恐慌指數」）現徘徊14附近，對任何意外消息都較敏感，可用作對沖（hedge，即用相反或相關交易減低風險）突發市況下跌。
