导读
全球債券市場正出現拋售，借貸成本接近或已升穿名義本地生產總值（GDP，按當期價格計算、包含通脹影響的經濟增長）增長率。原因之一是霍爾木茲海峽封鎖仍是市場關鍵變數，同時全球原油庫存緩衝正在減少。
英國已踏入「危險區」，即借貸成本高於名義GDP增長。英國10年期國債（gilt，英國政府債券）孳息率高於英國2026年第一季名義GDP增長，亦高於過去十年的平均名義增長速度。
英國財政可信度與英鎊壓力
報告指出，英鎊（GBP）走勢與英國國債孳息率及本土政治局勢相關。報告稱，若英國財政可信度轉弱（市場對政府控赤與還債能力的信心下降），加上政治不確定性上升，或令英鎊再受下行壓力。
霍爾木茲海峽封鎖仍是市場核心議題。由於全球原油庫存下降，布蘭特原油（Brent，國際原油基準之一）一直維持在每桶115美元以上，推高通脹憂慮，並加快全球債市拋售。在此環境下，借貸成本正逼近「危險區」，即利率高於經濟增長。
英國已處於上述狀態，10年期英國國債孳息率上周觸及5.2%，明顯高於最新2026年第一季名義GDP增長3.8%。兩者差距反映英國經濟償債能力（以收入增長承擔利息與本金的能力）承受明顯壓力。回顧過去，2022年末「LDI危機」亦出現類似但更急速的情況；LDI（Liability-Driven Investment，負債驅動投資）是退休金等機構為配合未來負債而使用的投資與利率對沖策略，當時因孳息急升引發追加保證金與被迫沽債。
英鎊兌美元水平與期權對沖
對衍生工具（derivatives，價值來自其他資產如匯率、利率的合約）交易者而言，這意味英鎊或持續偏弱。如市場討論秋季可能舉行大選，令外界更關注英國財政可信度，持有英鎊長倉（long，即押注英鎊上升的持倉）風險偏高。報告認為，買入英鎊看跌期權（GBP put options，賦予在到期前以指定價格賣出英鎊的權利）是較合理的策略，可用作對沖下跌風險或把握英鎊兌美元再跌的機會。
回看2025年短暫的穩定期，英國的結構性財政問題未算真正解決，現時壓力正再次暴露問題。英鎊期權的隱含波幅（implied volatility，從期權價格推算出的市場預期波動）正在上升，但下行保護（downside protection，以期權等方式防止或降低下跌損失）的成本或仍值得承擔。
短期留意英鎊兌美元（GBP/USD）會否跌穿1.2000的關鍵支持位（support level，市場常見買盤或止跌區）。若明確跌穿，未來數周或下試1.1850附近。交易者宜在部署倉位時為波動加劇作準備。
