导读
美國國債孳息率（即債券利息回報率）在更廣泛的債市拋售後，升至自2025年初以來最高。今次上升源於美國通脹數據高於預期：4月最終需求PPI（生產者物價指數，反映企業出廠價格變化）按年升6%，為2023年初以來最高。
孳息率上升及孳息曲線出現「熊市陡峭化」（長年期孳息升得較快，通常反映市場預期息口會更高或通脹黏性更強），令聯儲局即使短期不加息，也要面對更大壓力轉向「鷹派」（即傾向收緊貨幣政策、以加息或維持高息壓通脹）。相關爭論亦與4月FOMC（聯邦公開市場委員會，負責制定利率政策）會議出現分歧，以及市場擔心政策反應落後於通脹走勢有關。
聯儲局壓力升溫
聯儲局即將釋出更多訊息，包括周三公布FOMC會議紀要（記錄討論重點的文件），以及理事Christopher Waller明日及周五的講話。若訊息轉向支持加息，可能令孳息曲線「趨平」（短年期孳息升得更快，市場更直接押注近期香港息口上調），並利好美元。
高油價及高孳息率一般被視為對風險資產（如股票及高收益債等價格較易波動的資產）不利，但有利美元。美元指數（DXY，用以量度美元對一籃子主要貨幣的強弱）的短線技術位（即市場常用的圖表關鍵價位）方面，阻力位在99.50，支持位約在99.00。
美國國債孳息率上升令市場環境更具挑戰，推動美元走強。10年期國債孳息率剛觸及4.95%，為2025年初市場波動以來未見水平。孳息率與美元同步偏強，對其他資產構成壓力。
主因是通脹居高不下：4月生產者價格按年升6%，接近2023年初的升幅。加上最新CPI（消費物價指數，反映居民消費價格變化）報5.2%，市場開始認為聯儲局可能「落後形勢」（政策未能及時跟上通脹），因此押注央行或需更強硬。
部署美元波動
市場焦點轉向聯儲局官員言論，尤其是Christopher Waller是否釋出更「鷹派」訊號。預期升溫或會推高波動（即價格上落幅度），令短期期權（以較小成本押注短期走勢的合約）成為不少交易者的工具。若其措辭突然轉向支持加息，美元或可突破近期高位。
美元指數現正測試約99.50阻力，市場可考慮受惠於上破的部署。「買入看漲價差」（call spread：同時買入較低行使價看漲期權、並賣出較高行使價看漲期權，以降低成本但限制最高收益）可作為較省成本方式，押注若本周聯儲言論偏鷹，美元短期續升。
同一環境亦不利股票，因借貸成本（利率上升令融資更貴）及強美元會壓縮企業盈利。市場亦可考慮在標普500等主要指數買入看跌期權（put options：在指定時間內以指定價格賣出資產的權利，用作對沖下跌風險），以防市況回落。這屬較典型的防守策略，類似2022年快速加息周期中常見的避險做法。
