导读
全球股市周五下跌，周一延續疲弱。亞洲股市下挫，美國及歐洲股指期貨（即在正式開市前買賣的指數合約，用來反映市場預期）同樣偏軟。
此次走勢主要因全球債券拋售（即債價下跌、孳息率上升）持續，以及油價上升；伊朗及霍爾木茲海峽（重要石油運輸航道）局勢仍未解決。
各類資產轉向避險
能源是唯一上升的股票板塊，受惠油價上揚。防守型、低波幅及價值因子（即以較穩定股價、較低估值作選股取向）在拋售期間表現較大市好。
原材料及其他與商品價格掛鈎的股票亦下跌。黃金及白銀上周受壓，周五波動最明顯。
市場走勢顯示，股市下跌並非由「經濟名義增長（以當期價格計算、包含通脹的增長）」預期轉強所帶動。相反，定價反映長期債券孳息率上升，更多與財政憂慮（政府赤字與發債壓力）、通脹風險及油價相關，而非單純由經濟增長推動。
為更高孳息率與更大波幅作部署
目前市場訊號由風險主導，而非增長；今早10年期美國國債孳息率已升穿4.75%。這不是因經濟特別強勁，而是財政疑慮及油價推高通脹所致；這種局面在2023年底曾引發明顯波動。我們認為，可買入長年期債券ETF（交易所買賣基金，即在交易所像股票般買賣的基金）例如TLT的認沽期權（put option：在到期前以指定價格賣出、用作對沖下跌或押注下跌的合約），直接部署孳息率上升的趨勢。
鑑於股市普遍偏弱，可用衍生工具（derivatives：價格源自其他資產的合約，如期權、期貨）作對沖或部署主要指數再下跌。VIX波動率指數（反映標普500未來波動預期的「恐慌指標」）現接近28，較年初低位大幅上升，代表市場正計入更高風險。買入標普500的認沽價差策略（put spread：同時買入較高行使價的認沽、賣出較低行使價的認沽，以降低成本並限制最大虧損）可在限定風險下，把握未來數周持續去風險化（減少持股、增加現金）的機會。
能源仍是唯一強勢板塊；只要地緣政治緊張令油價維持高位，這個趨勢或會延續。布蘭特原油（Brent：國際基準油價）在霍爾木茲海峽局勢下仍守在每桶110美元以上，我們認為買入能源ETF例如XLE的認購期權（call option：在到期前以指定價格買入、用作押注上升的合約）屬較合適策略，可集中參與目前通脹壓力下直接受惠的板塊。
材料及工業等周期股（cyclicals：跟經濟景氣起落較同步的股份）正被明顯拋售，並非健康擴張的訊號。這令人想起2022年的「滯脹」憂慮（stagflation：經濟增長停滯但通脹偏高），當時加息令偏增長板塊受壓。可考慮配對交易（pairs trade：同時做多一類資產、做空另一類以降低方向風險），例如買入科技ETF如XLK的認沽，同時買入防守型必需消費品ETF如XLP的認購，以捕捉兩者表現差距擴大的情況。
連黃金及白銀等傳統避險資產亦受壓，訊號相當明顯：這不是單純板塊輪動，而更像全面轉向持有現金（因孳息率上升令其他資產吸引力下降）。這亦支持我們的看法：任何股票長倉（long exposure：持有並受惠上升的倉位）都應作對沖，因市場更容易向下。
