导读
中國樓價指數在4月下跌3.5%，對比上一期下跌3.4%。
4月數據顯示按年跌幅略為加快，兩次讀數相差0.1個百分點。
中國樓市下行加劇
4月樓價數據確認，中國樓市下行正在加劇，並非趨於穩定。按年跌幅由3.4%擴大至3.5%，反映近期政府支援措施（例如放寬按揭、減息、放寬限購等）暫未見明顯成效。我們視之為訊號：對與中國經濟高度相關的資產維持偏淡看法（即預期價格較大機會下跌）。
這種持續疲弱或令中國人民銀行（PBoC，中國央行，負責制定利率與貨幣供應等政策）被迫更進取地放寬貨幣政策（即減息、降低銀行存款準備金或增加市場流動性），從而對人民幣造成下行壓力。美元兌離岸人民幣（USD/CNH；CNH指離岸人民幣，主要在香港等地交易）近日升穿7.45這個關鍵阻力位（即過往多次難以突破的水平），我們預期走勢仍可能延續。因此，未來數周可考慮部署美元看漲期權（call option：支付權利金後，於到期前/到期日以指定價格買入的權利）及人民幣看跌期權（put option：以指定價格賣出的權利）。
樓市下滑會直接拖累工業商品需求。近期數據顯示，鐵礦石港口庫存（即堆放在港口、未被使用的存貨）在過去一個月上升5%。這意味與建築相關的鋼材生產正在明顯放慢。交易這類影響的做法包括：沽出銅期貨的看跌期權（銅期貨：以未來指定日期交收的銅合約；看跌期權用於押注下跌或對沖風險），以及做空大型礦業ETF（交易所買賣基金：在交易所買賣、追蹤一籃子股票/資產的基金；做空指借貨賣出，期望日後以更低價買回）。
股市方面，情況令人想起2025年多次「刺激方案」未能奏效後引發的急挫。我們預期內房股及向其放貸的銀行股，表現將跑輸大市。我們會增加恒生內地地產指數（Hang Seng Mainland Properties Index）看跌期權持倉。
全球市場連鎖影響
連鎖效應已蔓延至中國以外。澳元常被視為反映中國經濟景氣的指標貨幣（proxy：用作代表或間接反映），過去一個月下跌2%。對中國銷售比重較高的全球企業，特別是奢侈品與汽車板塊，將面對明顯壓力。我們認為可透過做空相關歐洲及美國行業ETF作對沖（hedge：用相反或相關資產降低投資組合風險）。
