10月份，外國投資者對加拿大證券的投資總額達466.2億美元，遠遠超過預期的218.4億美元。這一表現顯示投資者對加拿大市場信心增強。因此，這筆資金流入可能對加拿大經濟產生正面影響。

大量外資流入

去年10月，我們看到大量外資湧入加拿大證券市場，金額超過460億美元，而先前預期僅220億美元左右。這顯示國際市場信心強勁，通常會提振加幣。衍生性商品交易員應考慮在新年來臨之際，透過買進加幣買權來押注加幣兌美元走強。

尤其值得注意的是，加拿大央行在過去三次會議中將政策利率維持在4.5%不變，與其他七國集團（G7）國家相比，這項收益率頗具吸引力。回顧歷史，我們在2024年春季也曾看到類似的（儘管規模較小）外資買盤，隨後加元短暫上漲，債券殖利率下降。基於這種歷史模式，買入美元/加幣看跌期權（如果匯率跌至特定水平以下即可獲利）可能成為2026年第一季的有趣策略。

這460億美元資金中的大部分也流入了加拿大股市，為加拿大股市提供了利好。標普/多倫多證券交易所綜合指數今年迄今已上漲近9%，如此強勁的海外買盤可能有助於其突破關鍵阻力位。因此，交易者或許可以考慮買進涵蓋廣泛市場指數的ETF的買權，以期在1月之前把握進一步上漲的機會。

積極數據緩解市場焦慮

這些出乎意料的正面數據也可能緩解市場焦慮，從而降低加拿大資產的預期波動性。當我們看到全球投資者如此明確的信心投票時，往往會形成更平穩的走勢，而非劇烈波動。

這種環境可能有利於那些從穩定性中獲利的策略，例如賣出加拿大穩定銀行股或能源股的價外看跌選擇權。

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10月加拿大對海外證券的投資組合大幅下降，從221.2億加幣降至-115.8億加幣。這項變更顯示加拿大投資者正在撤離海外市場。這種下降可能反映了經濟狀況或市場情緒的變化。密切關注這些趨勢至關重要，因為它們會影響加幣匯率和更廣泛的經濟指標。

巨大逆轉

2025年10月的最新數據顯示，市場出現了顯著轉變：加拿大人淨賣出115.8億加元的海外證券，而前一個月則淨買進了221.2億加元。這一巨大的逆轉表明，投資者正在將資金回流國內，這可能是由於全球經濟的不確定性或國內投資機會更具吸引力。

對我們而言，這種資金回流是加元走強的強勁利好訊號。鑑於如此強勁的資金回流，我們應該考慮那些受益於加幣走強的策略，例如買入加幣買權或賣出美元/加幣期貨。自從資料收集以來，加元匯率已經反映了這一趨勢，美元/加元匯率從10月份的1.38附近跌至本週接近1.34。

這種勢頭表明，加元進一步走強的可能性最大。然而，這種大規模的資金流動也帶來了不確定性，導致外匯市場波動性加劇。美元/加幣一個月選擇權的隱含波動率已小幅上升至7.2%，較2025年第三季低於6%的水準顯著上升。

如果我們預期該貨幣在近期波動後將進入盤整階段，那麼透過賣出跨式選擇權或鐵鷹式選擇權等策略賣出選擇權費用將更具吸引力。

國內市場影響

我們可以假設，這筆回流資金的大部分正流入加拿大國內股市，為加拿大股市帶來利多。這支持了對標普/多倫多證券交易所60指數看漲期權進行佈局，因為資金流入可能會在新的一年推動市場走高。

回顧歷史，類似的資金回流時期，例如2008年全球金融危機期間，往往預示著加拿大國內股市將出現相對優異的表現。此投資趨勢與加拿大央行12月10日發布的鷹派政策聲明完全吻合，該聲明暗示利率將維持在高位以抑制服務業通膨（11月份服務業通膨率為3.2%）。

國內債券殖利率的上升使加拿大資產更具吸引力，進一步強化了資金回流的理由。我們應該密切關注下一份通膨報告，因為高通膨數據可能會加速這股資本流動。

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英國勞動市場

衍生性商品交易策略

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歐元兌美元匯率報1.1715，低於先前1.1800以上的高點。美元走強與近期美國勞動市場數據相關，而歐洲經濟數據疲軟，德國商業景氣指數和歐元區通膨數據均低於預期。歐元區11月份協調消費者物價指數（HCP）被向下修正。

此外，德國商業景氣指數連續第二個月下滑。美國10月就業人數下降，但11月增幅超乎預期。儘管如此，失業率仍創下四年新高，薪資成長略為放緩。歐元在歐洲央行會議召開前走弱，市場對利率變動的預期較低。

歐盟統計局將歐元區11月份通膨率修正為2.1%。德國數據顯示，12月商業景氣指數從88.0降至87.6，出現下滑。美國10月零售銷售停滯不前，歐元區製造業和服務業採購經理人指數（PMI）也出現下降。美國就業數據顯示10月和11月就業市場出現波動。

歐元兌美元面臨下行壓力。若要維持整體上升趨勢，歐元/美元需守住1.1685上方，否則可能會出現下行趨勢。鑑於歐元目前疲軟，我們認為短期內有進一步下跌的機會。

受令人失望的德國商業信心數據以及歐元區通膨預期下調至2.1%的影響，歐元兌美元在1.1715附近徘徊。這證實歐洲央行幾乎沒有理由考慮收緊貨幣政策，降低了歐元的吸引力。

另一方面，美國勞動市場數據雖然混亂，但指向經濟放緩。失業率達到4.6%的四年高點，這是一個重要的訊號，維持了市場對聯準會3月降息的預期。我們之前也曾經遇到這種情況；早在2023年底，類似的聯準會政策轉向預期就曾導致芝商所聯準會觀察工具（CME FedWatch Tool）顯示，聯準會在隔年3月降息的可能性超過75%，從而引發了美元的劇烈波動。

歐洲央行立場明顯偏鴿派，而聯準會立場可能也偏鴿派，這種分歧造成了複雜的交易環境。由於歐洲央行將於本週四召開會議，且多位聯準會官員將發表講話，隱含波動率可能上升。

衍生性商品交易者應考慮買入選擇權來掌握預期中的價格波動，而不是進行簡單的方向性押注。技術面顯示，歐元兌美元的關鍵支撐位在1.1685。如果跌破該水平，可能引發快速下探至1.1600區域。

我們認為，如果跌破該支撐位，則應買入週線看跌期權或建立歐元期貨空頭部位。回顧2023年底，我們看到了類似的動態，當時市場試圖將央行政策的未來走向定價。那段時期的特點是，隨著新數據的公佈，市場出現劇烈反轉，這讓那些押注波動的交易者獲利頗豐。

目前2025年底的情況與此非常相似，這意味著在未來幾週內，跨式選擇權或勒式選擇權可能是有效的策略。

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黃金價格技術分析

交易者的策略選擇

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美國就業數據

市場策略

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歐元/日圓匯率在日圓表現疲軟的背景下，從連續兩日的下跌中反彈，升至182.15附近。市場預期歐洲央行維持利率不變，日本央行可能將借貸利率上調25個基點。在歐洲早盤交易中，儘管市場預期日本央行將升息，但由於日圓走軟，歐元/日圓匯率上漲了0.25%。儘管市場預期如此，日圓兌主要貨幣，尤其是美元，仍走弱。

日本央行升息預期

日本央行升息預期可能源自於總裁上田一夫的表態，暗示其通膨目標已接近。市場觀察家正密切注意下一次潛在升息的時機。歐元兌日圓匯率依然堅挺，但在歐洲央行即將做出決定之際，歐元兌其他主要貨幣的走勢落後。由於歐洲央行預計將維持存款便利利率在2%不變，分析師將仔細研究有關利率維持期限的暗示。

經濟方面，德國IFO商業景氣指數12月意外下滑至87.6。歐洲央行的存款便利利率是其核心利率的一部分，在例行會議上確定，決定銀行從歐洲央行存款中獲得的利息。歐元兌日圓匯率在日本央行即將升息（市場普遍預期）前夕升至182.00以上，顯示市場已充分消化了此次25個基點的升息預期。我們之前也曾看過這種情況：日圓在傳聞走強後，在實際升息消息公佈後走弱。

事實上，日本11月份全國核心CPI最近錄得2.1%，較10月份略有下降，抑制了人們對長期且激進的加薪週期的熱情。

歐元面臨的挑戰

另一方面，儘管歐元目前對日圓走強，但本身也面臨不利因素。德國IFO商業景氣指數意外下滑至87.6，對歐元區最大經濟體而言是令人擔憂的訊號。這與近期數據顯示的標普全球歐元區製造業採購經理人指數（PMI）上月仍處於收縮區間（48.5），而整體通膨率則降至2.3%。

對於衍生性商品交易者而言，這預示著本週央行會議前後將出現典型的波動。一週歐元/日圓選擇權的隱含波動率已升至三個月高位，反映了這種不確定性。做多跨式選擇權可能是一種可行的策略，可以把握價格大幅波動的機會，無論日本央行的政策指引出乎意料地激進，還是歐洲央行出人意料地鴿派，都能從中獲利。

展望2026年初，關鍵主題仍是政策分歧：日本央行將緩慢收緊貨幣政策，而歐洲央行則可能保持穩定，如果經濟數據惡化，後者或許將被迫考慮降息。我們記得，日本央行在2024年春季結束負利率政策後，日圓在接下來的幾週內實際上走弱，因為市場認為其政策力度不夠強勁。

交易員可以考慮賣出歐元/日圓虛值買權，以利用市場預期，即此輪上漲行情已經過度，並將因歐洲經濟表現疲軟而止步。

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下降背後的原因

市場影響及未來預測

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歐元表現：歐元受惠於德國的財政寬鬆政策和多元化投資。德國年初放鬆了債務限制，使得歐元在第二季成為G10貨幣中表現第二好的貨幣，僅次於瑞士法郎。儘管市場預期德國的財政支出可能有助於歐洲最大經濟體德國在明年擺脫停滯狀態，但歐元已為此準備了數月之久。

同時，多元化投資預計將在短期內繼續支撐歐元。由於消費者支出強勁且企業投資增加，聯準會近期上調了2025年和2026年的經濟成長預期。這可能導致投資持續流入美國。今年上半年，美元多頭部位大幅減少。然而，由於貿易政策對經濟的衝擊小於預期，市場對美元進一步下跌持謹慎態度。

相反，歐元和美元在2026年可能會經歷震盪區間波動。德國的經濟刺激措施為歐元提供了支撐。今年以來，德國的財政寬鬆政策和對美元的拋售為歐元提供了支撐。然而，我們認為美國經濟表現優於預期，這可能會使歐元兌美元匯率在2026年持續維持區間震盪，而非推動大幅上漲。這一觀點是基於聯準會上週上調的經濟成長預期。

我們已經看到一些早期跡象表明，德國在2025年初批准的刺激計劃正在發揮作用。最新的德國Ifo商業景氣指數11月升至91.5，連續第三個月上漲，顯示經濟停滯可能即將結束。這使得歐元自春季以來成為G10貨幣中表現最強勁的貨幣之一。

另一方面，美國經濟持續展現出令人驚訝的強勁勢頭，也印證了聯準會的樂觀態度。11月零售銷售數據顯示季增0.5%，超出預期，凸顯了美國消費者的韌性。強勁的經濟活動為美元提供了堅實的支撐。

對於未來幾週的衍生性商品交易者而言，這種市場環境表明，利用橫盤整理獲利的策略較為有利。我們認為，透過鐵鷹式選擇權或賣出跨式選擇權等選擇權結構賣出波動率是合理的。這些頭寸旨在歐元/美元匯率保持在既定價格通道內時獲利。

期權市場也反映了這一預期，歐元兌美元一個月隱含波動率已收窄至6.5%左右。這遠低於2025年上半年美元普遍拋售期間的水平。這顯示市場目前並未預期會出現明顯的單邊行情。我們可以回顧2015-2017年期間，當時歐元兌美元匯率主要在1.05至1.15之間波動，這或許是潛在的歷史參照。

這種市場環境令趨勢跟隨者感到沮喪，但卻讓那些採取區間震盪策略的投資人獲利頗豐。隨著新年的臨近，類似的趨勢似乎正在重現。

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由於英國通膨降幅超乎預期，英鎊承壓，英國央行降息25個基點的可能性增大。市場目前預期明年將出現更快的寬鬆週期。英國11月通膨率年增至3.2%，為八個月以來的最低水平，低於市場預期的3.6%和上個月的3.5%。核心CPI年比也降至3.2%，低於市場預期的3.4%；服務業CPI年減至4.4%，略低於預期。

英國央行降息預期

英國央行未來一年累計降息75個基點的機率已從80%升至90%。市場預期英國央行將把政策利率下調至3.75%。英鎊預計將繼續在外匯市場表現疲軟。由於英國通膨率降至3.2%，遠低於預期，英國央行明日降息的可能性很高。

我們認為市場正快速消化2026年更為激進的寬鬆週期預期。這一發展將對英鎊構成直接且持續的壓力。我們應重點關注英鎊兌那些由更耐心的央行支持的貨幣進一步走弱的預期。例如，聯準會上週將基準利率維持在4.0%不變，而近期數據顯示美國失業率維持在3.8%的低位，這種政策分歧有利於做空英鎊/美元。

我們正在考慮買入英鎊看跌期權或建立看跌期權價差策略，以利用這一預期下跌獲利。

探索利率衍生性商品

除了外匯市場，我們也在關注利率衍生性商品。儘管市場目前預期未來一年將降息75個基點，但通膨意外下降，加上2025年第三季英國GDP成長停滯的報道，顯示英國央行可能需要採取更果斷的行動。

因此，持有英鎊隔夜指數平均利率（SONIA）固定利率互換合約似乎是一個頗具吸引力的選擇。這種市場環境讓人想起2023年底央行政策轉向的情景，當時通縮跡象的早期出現促使市場對利率預期進行了快速調整。

追蹤買權與賣權需求的1個月風險逆轉指標，目前英鎊風險逆轉指標已大幅轉為負值。這顯示未來幾週市場對英鎊進一步下行的趨勢仍然強烈。

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