貝萊德最近透過過去五天的多筆交易購買了價值 3.149 億美元的以太坊。此次收購表明，投資者對以太坊的長期前景越來越有信心。現貨以太坊 ETF 的淨流入量已達 4.4391 億美元，這表明機構投資者對加密貨幣投資的興趣增加。

以太坊最近一直承受著價格壓力，但在周二顯示出復甦的跡象。貝萊德最近收購以太坊，加上現貨 ETF 的強勁流入，標誌著市場情緒的重大轉變。我們看到機構需求持續成長，2025 年 8 月現貨以太坊 ETF 的總淨流入量已超過 12 億美元。

這種水準的買入為價格提供了強勁的潛在支撐，意味著未來幾週跌幅可能會更小，買入速度也會更快。先前呈下降趨勢的隱含波動率現在正顯示出回升的跡象，因為交易員預期價格將出現更大的波動。ETH DVOL 指數上週觸及 90 天低點 48，目前已回升至 55，顯示選擇權價格正在上漲。

交易者應考慮利用價格上漲獲利的策略，例如買入買權價差來規避風險並抓住上漲機會。綜觀選擇權市場，市場呈現明顯的看漲傾向，2025 年 9 月月末看漲選擇權的未平倉合約在 5,500 美元和 6,000 美元的執行價格附近飆升。

25 Delta 傾斜度自 2025 年 6 月以來首次轉為正值，顯示看漲看漲期權的需求遠高於看跌看跌期權。這種倉位顯示交易者正準備迎接歷史高點。期貨市場也反映出同樣的信心，因為 CME ETH 的期貨曲線已經陡峭化，形成更大的正價差。

2025 年 12 月合約目前的交易價格較現貨價格溢價 150 美元，而月初僅 60 美元。這種結構激勵了持有多頭部位，顯示槓桿投資者預期本輪反彈將持續。

這種機構資金流入的模式與我們在2024年初比特幣現貨ETF核准後觀察到的情況非常相似。該事件開啟了持續數月的反彈，其驅動力並非散戶投機，而是持續的大規模買盤。歷史經驗表明，這些以太坊資金的流入可能預示著類似的持續上漲趨勢將持續到年底。

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日本首席貿易談判代表赤澤定於週四訪問美國。根據朝日電視台報道，此行將討論日本在美國的投資事宜。談判旨在加强两國之間的經濟合作。具體投資領域和金額細節尚未披露。

美元和日圓的動態

由於討論的焦點是日本對美投資，我們預期美元兌日圓的需求將會增加。這強化了美元/日圓的看漲趨勢，尤其是在日本對美直接投資在2024年已創下紀錄，總額超過7500億美元的情況下。即將舉行的談判可能預示著這種大規模資本流動將持續下去。

我們認為這是一個訊號，可以考慮做多美元/日元，或許可以透過買權的方式。鑑於美元/日圓近期在168.00附近盤整，未來幾週到期且執行價格高於170.00的選擇權看起來尤其有吸引力。

隱含波動率上升（一个月期合約已小幅上漲至12%），顯示市場也在消化談判後將出現的重大波動。日圓承壓可能對日本股市，尤其是主要出口國的股市有利。我們預期日經225指數將有上漲潛力，因為貨幣貶值會推高海外收益的價值。

2024 年最後一個季度的收益報告支持了這一觀點，由於貨幣效應，出口商的業績持續超出預期。

可能的風險和注意事項

然而，我們必須警惕日本財務省口頭或實際幹預的風險。正如我們在2024年末日元跌破160時所見，劇烈的波動可能引發支撐日圓的政策反應。任何暗示官方擔憂的頭條新聞都可能暗示美元/日圓多頭倉位應獲利了結。

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Woolworths集團全年基本利潤下降19%。這是由於生活成本壓力影響了其澳洲食品和BIG W部門的支出。截至6月29日的財年，稅後淨利為13.9億澳元。這比前一年的17.1億澳元有所下降，但與預期的13.8億澳元基本持平。

Woolworths利潤符合預期

Woolworths 公佈 13.9 億澳元的利潤並不意外，市場也基本上消化了這 19% 的跌幅。由於業績符合預期，我們預期該股的隱含波動率將在未來幾天內下降。這種「波動性擠壓」為那些賣出選擇權而非買入選擇權的人提供了機會。

核心問題是持續的生活成本壓力，這顯然限制了消費者支出。近期的經濟數據也印證了這一點，2025 年第二季澳洲零售額僅成長 0.2%，為 2023 年疫情後復甦期以來的最低水準。

這種低迷的經濟環境表明，像 Woolworths 這樣的面向消費者的股票不太可能大幅上漲。此外，澳洲儲備銀行似乎處於觀望狀態，因為最新的 2025 年 7 月通膨數據為 3.8%，仍然令人不安地高於其目標區間。這意味著未來幾個月家庭利率下調可能不會出現，導致預算緊張。我們預計這將限制零售商到今年年底的實際獲利成長。

考慮到這一前景，我們認為利用股票橫盤或小幅下跌獲利的策略是合適的。在股價停滯不前時，賣出價外備兌買權可以創造收益。或者，熊市看漲期權價差可以用來在風險有限的情況下利用股價小下跌或橫盤波動獲利。

Woolworths的行銷策略

2023年末，當消費者信心跌至多年低點時，我們也看到了類似的市場動態。在此期間，Woolworths及其競爭對手的股價在幾個月內都處於一個明確的區間內波動。逢高拋售的交易員比押注股價大幅突破或下跌的交易員更成功。

Woolworths面臨的挑戰反映了整個行業的情況，競爭對手也注意到了謹慎的消費習慣。這強化了我們的觀點，目前的交易環境更適合中性的創收策略。我們預計未來幾週的市場將更青睞耐心而非激進的方向性押注。

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鮑威爾在傑克遜霍爾的評論

貨幣交易策略

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歐洲關稅及其經濟影響

聯準會政策與市場反應

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瑞銀強調聯準會妥協的潛在後果。瑞銀表示擔心，聯準會妥協可能引發通膨混亂，推高借貸成本，並抑制經濟成長。

金融市場正面臨日益加劇的風險認知，因為對聯準會獨立性的質疑可能導致殖利率和波動性上升。瑞銀認為，聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾的演講具有典型性，暗示可能在9月降息以緩解貿易關稅的影響，但缺乏全面的中期經濟戰略。

儘管市場對降息暗示表示歡迎，但瑞銀認為，這些資訊主要依賴數據，並帶有一些誇張的言辭。該行指出，聯準會缺乏對獨立性的有力辯護，尤其是在川普威脅解僱行長麗莎·庫克等政治風險的情況下。

瑞銀警告稱，受政治影響的聯準會可能會再次引發通膨擔憂，可能導致實際借貸成本上升一個百分點。這可能會影響財政政策、企業投資、住房負擔能力、家庭儲蓄和投機活動。

聯準會缺乏獨立性，這給市場帶來了緊張的氛圍。這種情況有可能引發通膨，2025年7月最新的CPI數據高達4.1%，引發了人們對持續價格壓力的擔憂。因此，我們看到未來借貸成本的預期全面大幅上升。

通膨混亂與市場動盪：鑑於這種政治和經濟不確定性的背景，直接利用不斷加劇的市場動盪是合理的。鑑於VIX指數已穩定攀升至22以上，我們認為建立波動率多頭部位（或許可以透過VIX期貨或買權）具有價值。

該策略可以直接對沖未來幾週可能席捲市場的「通膨混亂」局面。我們也應該預期債券市場的風險溢酬將會上升。10年期美國公債殖利率已突破4.75%，這是自2023年通膨恐慌以來從未維持過的水平。

交易員可以考慮持有長期債券ETF的看跌期權，或持有固定利率互換的頭寸，以防範收益率進一步上升。經濟成長可能受阻，顯示股市將採取更具防禦性的立場。

我們還記得前幾年鮑威爾「經典」的政策轉向言論，但目前的數據表明，這種可能性現在大大降低。事實上，聯邦基金期貨價格反映下個月降息的可能性不到20%，這與短短兩個月前的情況截然不同，這可能會消除對股市估值的關鍵支撐。

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策略師的建議

美元和商品貨幣

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EIA和API報告動態

市場季節性與全球因素

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美國當日首先公佈的是7月耐久財訂單，季減2.8%，降幅小於預期的-4.0%。剔除運輸業後，訂單成長1.1%，預期成長0.2%，6月修正後為0.3%。非國防資本貨物（不含飛機）是衡量企業投資的重要指標，其成長1.1%，預期成長0.2%，6月修正後為-0.6%。這部分數據表明，私部門投資環境穩定，近幾個月來經歷了漲跌交替。

消費者信心趨勢

8月消費者信心指數為97.4，略高於預期的96.2，與7月調整後的98.7非常接近。受訪者對經濟的看法不一，一些受訪者認為商業環境有所改善，而其他人則認為就業市場面臨挑戰，預計收入成長將減少。

債券市場方面，美國殖利率曲線變化，2年期公債殖利率下跌-4.5個基點，10年期公債殖利率下跌-1.6個基點，30年期公債殖利率上漲+2.2個基點，2年期及30年期公債殖利率差擴大至122個基點。美國股市收盤上漲，道瓊指數上漲135.60點（0.30%），標普指數上漲26.62點（0.41%），那斯達克指數上漲94.98點（0.44%），羅素2000指數上漲19.42點（0.83%）。

投資與消費展望

上個月（2025年7月）發布的耐用品報告呈現出我們必須應對的矛盾景象。雖然整體數據疲軟，但核心企業投資（衡量資本支出的關鍵指標）成長1.1%，強烈顯示企業基本健康。這表明，儘管存在更廣泛的擔憂，但企業仍願意投資，為經濟提供了支撐。

企業投資的強勁勢頭與8月份的消費者信心數據形成了鮮明對比，後者顯示家庭對未來就業前景和收入的擔憂日益加劇。這種分歧表明市場可能出現分化，未來幾週，與資本支出相關的工業和科技板塊的表現可能優於消費股票。值得考慮的策略是，優先選擇工業板塊衍生品，而不是與非必需消費品相關的衍生品。

未來幾週最重要的因素是聯準會面臨的政治壓力，這將帶來巨大的政策不確定性。這種環境通常會導致市場波動加劇。我們看到，在2020年末類似的政治緊張時期，衡量預期市場波動性的VIX指數飆升至25以上，謹慎起見，預計其當前水準18也會出現類似的波動。

在債券市場，殖利率曲線正在趨陡，兩年期和30年期殖利率之間的差距達到了2022年初以來的最寬水平。這表明，儘管交易員預計聯準會將很快降息，但他們仍然擔心長期通膨，我們在2007年聯準會寬鬆週期前夕也觀察到了這種動態。

這使得曲線趨陡的交易（即從短期利率下降速度快於長期利率中獲利的交易）看起來很有吸引力。鑑於聯邦基金期貨反映下次會議上降息的可能性為84%，降息在很大程度上是預期的，並且可能已經反映在資產價格中。

交易員的真正機會在於為意外情況做好準備，因為任何偏離25個基點的降息幅度都會引起市場的重大反應。使用 SOFR 期貨選擇權可以提供一種確定風險的方式來利用這種政策衝擊的可能性。

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聯邦儲備法案洞察

對金融市場的影響

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