加拿大央行12月會議紀錄顯示，儘管存在高度不確定性，但對經濟韌性的信心正在增強。政策制定者指出，全球經濟表現優於預期，美國消費支出強勁，人工智慧投資也大幅成長，但關稅風險仍存在。在加拿大，修訂後的數據顯示，2025年經濟基礎更加穩固，第三季GDP成長2.6%，主要得益於進口減少。勞動市場有所改善，失業率降至6.5%，但新增就業人數大多為兼職。10月通膨率降至2.2%，核心通膨率約2.5%。

貿易政策風險

管理委員會將貿易政策列為關鍵風險，尤其是即將進行的美墨加協定（CUSMA）審查。儘管經濟疲軟程度降低，加拿大央行仍決定維持2.25%的政策利率不變，並強調如果經濟前景發生變化，將隨時準備調整利率。加拿大央行的職責之一是設定利率以控制通膨，而通膨會影響加幣的強弱。

量化寬鬆（QE）是一種在經濟形勢嚴峻時使用的工具，通常會削弱加元；而量化緊縮（QT）則相反，通常會提振加元。量化寬鬆曾在2009-2011年金融危機期間使用。量化緊縮則在經濟復甦期間實施，旨在抑制不斷上升的通膨，通常會提振加元。

鑑於加拿大央行謹慎的政策調整，我們看到市場充滿不確定性，這意味著短期波動性將大於明確的方向性趨勢。加拿大央行將政策利率維持在2.25%，並且沒有就下一步行動給出明確的訊號，這意味著加元可能會對即將公佈的經濟數據做出劇烈反應。

這種依賴數據的立場意味著，現在採取的任何立場都必須靈活且隨時準備調整。我們將密切關注加拿大統計局將於下週發布的11月消費者物價指數（CPI）報告。10月份通膨率已降至2.2%，如果再次出現疲軟的讀數，將強化加拿大央行的耐心立場，並可能對加幣構成壓力。

相反，任何意外的上升，類似於我們在2024年看到的核心通膨率持續走低的情況，都將迅速引發關於潛在升息的討論，並推高加元匯率。

即將進行的勞動力調查

將於1月第一週發布的下一期勞動力調查對市場而言至關重要。儘管近期失業率已降至6.5%，但會議紀要顯示招聘品質參差不齊，這種趨勢我們先前已多次觀察到，例如2023年底的報告顯示，兼職工作的增長抵消了全職工作的減少。

一份強勁的報告，尤其是全職就業成長穩健，將顯示經濟韌性；而一份疲軟的報告則會印證央行的擔憂，並限制加幣的上漲空間。這種高度不確定性使得選擇策略在未來幾週內格外具有吸引力。

我們認為，透過美元/加幣期貨的跨式或勒式選擇權買入波動率，不失為一種在不押注價格方向的情況下，把握價格大幅波動的謹慎策略。無論即將公佈的通膨數據或就業數據是好是壞，這種策略都能從價格的劇烈波動中獲利。

展望未來，央行明確提及的、將於2026年7月進行的美墨加協定（CUSMA）審查，是即將到來的重大風險。雖然距離貿易協定審查還有數月時間，但我們可以開始透過研究長期衍生性商品來應對潛在的政治摩擦。買入加幣長期看跌期權可以有效對沖貿易協定審查前必然會出現的不確定性。

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美元/英鎊和日圓市場動態

黃金市場與地緣政治因素

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白銀價格連續第三天飆升，創下71.09美元的歷史新高。此次上漲主要受地緣政治緊張局勢和市場預期聯準會將繼續寬鬆政策的推動，這限制了價格大幅回調的風險。全球不確定性刺激了對白銀的需求，促使投資人尋求避險資產。

儘管經濟訊號不一，但市場普遍認為聯準會將繼續寬鬆政策，在低收益環境下，白銀作為價值儲存手段的地位將得到支撐。美國經濟數據喜憂參半，一方面經濟維持穩健成長，另一方面也出現經濟放緩的跡象，尤其是在投資和工業生產方面。

這表明聯準會可能仍有空間繼續支持經濟，從而維持貴金屬相對於美元的吸引力。白銀的上漲也受到年底投資組合調整的影響，投機性投資和長期投資均增加。儘管短期內可能出現下跌，但地緣政治緊張局勢和聯準會的預期政策為白銀價格高企提供了支撐。

影響白銀價格的因素有很多，包括地緣政治不穩定、利率以及工業需求，尤其是電子產品和太陽能領域的需求。白銀價格通常與黃金價格走勢一致，金銀比價也反映了這一點，白銀價格受兩種金屬相對估值的影響。

白銀價格已創下71.09美元的歷史新高，短期內上漲動能強勁。全球政治緊張局勢以及市場對聯準會寬鬆政策的預期共同構成了強勁的上漲動力。目前，直接做空白銀來逆勢而行風險極高。

最新的經濟數據也支持聯準會繼續寬鬆政策。11月公佈的2025年通膨數據－消費者物價指數（CPI）為2.9%，略低於預期，這為聯準會進一步支持經濟提供了更多理由。因此，聯邦基金期貨目前顯示，聯準會在2026年第一季末降息的可能性超過70%。

此外，工業需求也為白銀價格提供了堅實的支撐，這與投資流動無關。2025年底的最新報告證實，全球太陽能板安裝量和電動車產量都超出預期，這將需要大量的實體白銀。這種潛在的消費有助於吸收短期交易者的拋售。

鑑於白銀價格的快速上漲，我們看到白銀選擇權的隱含波動率顯著上升。這使得購買選擇權進行保護或投機的成本更高，因此交易者應考慮使用看漲期權價差等策略，以可控的成本參與進一步的收益。

賣出深度虛值看跌選擇權可以收取權利金，但如果出現大幅回調，則有風險。我們必須牢記歷史，特別是2011年白銀價格接近每盎司50美元的峰值，隨後遭遇暴跌。

儘管目前基本面強勁，但市場正進入未知領域，這需要嚴格的風險管理。在多頭期貨部位使用追蹤停損是保護利潤的謹慎措施。金銀比價持續大幅下跌，近期跌破45，創下數十年來的新低。

這顯示白銀相對於黃金的表現顯著優於黃金，這主要得益於其貨幣和工業特性。交易者應密切注意這一比率，因為該比率的反轉可能表明白銀漲勢已經過度。

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美國總統川普利用社群媒體表達了他對通膨、利率和聯準會領導層的看法。他強調傾向低利率，並主張貨幣政策與市場表現一致，暗示通膨問題可以自行解決，或必要時可以透過提高利率來應對。川普強調金融市場對利好消息做出正面反應、對利空消息做出負面反應的重要性。他重申了對股市表現作為關鍵經濟指標的關注，並表示希望聯準會主席在市場表現良好時願意降低利率。

聯準會的獨立性

他明確表示，任何與他觀點相左的人都將失去聯準會主席的候選人資格。這些言論預計將加劇人們對聯準會獨立性的擔憂，尤其是在市場密切關注未來領導層和貨幣政策方向相關訊號的情況下。川普的關鍵觀點包括：他堅持認為，只有在利率和市場反應方面與他觀點一致的人才會被考慮擔任聯準會主席。

他表示希望市場動態能對新聞做出反應，並提到通膨既可以自我調節，也可以透過調整利率來控制。我們認為這些言論預示著未來幾週市場波動性將加劇。他希望聯準會主席在市場上漲時降息，這從根本上挑戰了傳統的政策規範。這種政治不確定性有助於解釋為何VIX指數一直徘徊在19附近，遠高於其歷史平均值。

經濟不確定性風險

最新的11月CPI報告顯示，通膨率依然居高不下，維持在3.1%，認為通膨會「自行緩解」的想法有重大風險。這可能導致降息的政治壓力與經濟數據所顯示的降息趨勢之間產生衝突。如果通膨未能如預期般消退，我們應該考慮使用利率衍生性商品，例如國債期貨選擇權，來對沖政策突然逆轉的風險。

標普500指數今年迄今已上漲超過18%，而這種政策預期可能會進一步推動這輪漲勢至年底。這表明，我們可以考慮使用看漲期權來參與潛在的政治驅動型上漲行情。然而，這也增加了價格大幅回檔的風險，因此，保護性看跌選擇權作為對沖任何負面意外的手段就顯得更有價值。回顧20世紀70年代初，我們曾見過類似的策略。當時，聯準會面臨的政治壓力導致了一項政策失誤，使得通膨持續了十年之久。歷史先例表明存在一種長期風險，而市場尚未充分反映在價格中。

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日本銀行最新消息

美元疲軟

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儘管美國經濟成長速度超出預期，但聯準會因降息步伐緩慢而受到批評。國家經濟委員會主任凱文哈塞特認為，人工智慧產業在促進經濟成長的同時能夠抑制通膨，從而為進一步降息創造條件。美國第三季GDP年增4.3%，超出預期。其中約1.5個百分點的成長歸功於關稅政策，從而減少了貿易逆差。

經濟動態

聯準會的謹慎態度與強勁的經濟成長形成鮮明對比，今年以來已三度降息，每次降息幅度為0.25個百分點。哈塞特被視為聯準會主席鮑威爾的潛在繼任者。最近一次降息決定遭到三票反對，這是自2019年以來的首次，鮑威爾認為這次降息「險些失敗」。哈塞特與川普批評聯準會降息步伐的做法保持距離，並強調央行獨立性的重要性。

哈塞特指出的要點包括人工智慧對經濟的影響、消費者信心與經濟數據的相關性，以及川普明年可能推出住房計畫。鑑於第三季強勁的4.3%的GDP成長與聯準會謹慎的立場之間存在巨大反差，我們認為市場波動性將加劇。

上週的CPI報告顯示，核心通膨率維持在2.8%的可控範圍內，這支持了聯準會在不導致經濟過熱的情況下仍有降息空間的觀點。這種背離表明，未來幾週，能夠從價格波動中獲利的選擇策略將相當有價值。交易者應密切注意利率衍生性商品，因為市場似乎低估了更大幅度降息的可能性。目前，聯邦基金期貨僅反映出1月會議降息的可能性約為40%，這為那些認為聯準會將被迫採納鴿派言論的人創造了機會。如果聯準會確實“落後於形勢”，那麼押注殖利率曲線陡峭化可能是一種有利可圖的策略。

市場機遇

聯準會內部出現分歧，三名成員投票反對上一次決議，這是一個重要的訊號。我們在2019年也看到類似的動態，當時內部分歧先於央行更重大的政策轉向。這種不確定性使得下次FOMC會議召開前，購買VIX選擇權進行波動性投機或避險風險成為一種謹慎的做法。

對人工智慧驅動的生產力繁榮的關注應該會讓交易員繼續關注納斯達克100指數的看漲期權。如果聯準會放鬆貨幣政策，科技股和成長股將成為主要受益者，尤其是在這種輿論支持下。此外，總統在新年伊始提及了一項新的住房計劃，這表明可以考慮將房屋建築商ETF的看漲期權作為特定的催化劑交易。

鑑於其他主要央行正在採取更積極的寬鬆政策，Fed如果採取更鴿派的立場，可能會削弱美元。這為貨幣衍生性商品交易提供了機會，例如購買歐元或日圓兌美元的看漲選擇權。11月公佈的就業報告強於預期，新增就業人數達到19.5萬人，這是聯準會猶豫不決的主要原因，任何疲軟跡像都可能加速這些趨勢。

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潛在收益和支撐分析

突破 0.6707 或將進一步上漲至 0.6800，支撐位在 0.6600，與 21 日均線重疊。跌破 0.6600 或將下探 50 日均線 0.6550，若跌破該均線，則可能進一步下探至 0.6500 和 0.6450。

澳幣 (AUD) 受澳洲儲備銀行利率決策、鐵礦石價格以及中國經濟狀況的影響。高利率利好澳元，低利率則是利空澳元。由於澳洲與中國的貿易強勁，鐵礦石價格上漲對澳元有利。貿易順差增強澳元，提升其國際價值。

目前澳元呈現明顯的上漲趨勢，且在 0.6600 上方保持穩定，上漲勢頭強勁。這主要是由於澳洲儲備銀行擔憂持續通膨，而聯準會預計2026年繼續實施寬鬆政策，二者政策分歧所致。這種根本差異支撐了澳元兌美元匯率走強。

交易者的戰略考量

對於交易者而言，這意味著未來幾週可以考慮進一步上漲。買進行使價瞄準0.6800心理關卡的買權可能是可行的策略，尤其適用於2026年1月或2月到期的選擇權。

這種方法既能讓我們利用上漲趨勢獲利，又能控制最大風險。近期公佈的經濟數據也強化了這種看漲觀點。

澳洲2025年第三季通膨率為3.5%，持續高於澳洲儲行的目標區間，印證了其鷹立場。相較之下，美國2025年11月的最新個人消費支出（PCE）通膨數據降至2.4%，這為聯準會提供了更多放鬆貨幣政策的理由，而鐵礦石價格則堅挺在每噸120美元以上。

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黃金價格保持堅挺，交易價格在每盎司4,478美元附近，略低於4,497美元的歷史高點，地緣政治風險和市場對聯準會降息的預期支撐了金價。地緣政治緊張局勢，尤其是美委衝突，以及市場預期聯準會將在2026年前降低利率，都提振了黃金價格，使其受益於避險需求。

美國經濟數據，例如第三季GDP成長率4.3%高於預期的3.3%，也增強了市場活力。儘管美元有所反彈，但受上漲動能和移動平均線交叉的影響，黃金的技術指標仍保持強勁的上升趨勢。

影響黃金價格的因素

黃金價格上漲受與美元的負相關性以及正面的技術指標影響。為了尋求貨幣穩定，各國央行在2022年大幅增加黃金儲備1136噸，反映出在通膨擔憂下，黃金作為避險資產的偏好。

在更廣泛的市場層面，投資人預期假期後的調整，並密切關注聯準會領導層的潛在變動，關於未來利率路徑的討論仍在繼續。儘管相對強弱指數（RSI）較高，顯示可能出現盤整，但黃金的技術前景仍然樂觀，短期動能受到平均指標上升的支撐。

鑑於黃金價格接近歷史高位，目前的技術面顯示謹慎交易是必要的。相對強弱指數（RSI）處於超買水準81，這通常預示著暫時的回檔或盤整期。對交易者而言，這可能意味著減持多頭部位或等待價格下跌後再建立新的部位。

投資策略及市場展望

然而，受聯準會2026年寬鬆政策預期支撐，潛在趨勢仍強勁看漲。衍生性商品交易者可以考慮買進2026年到期的買權，以利用此長期趨勢獲利，同時控制前期風險。

芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具的最新市場數據顯示，交易者預期到明年年底前至少兩次降息的機率超過60%，這進一步強化了看漲觀點。

對於那些預期由於超買和假期獲利回吐而出現短期回調的交易者來說，買入保護性看跌期權可能是一種謹慎的策略。需要關注的關鍵支撐位是4,348美元附近的9日移動均線和4,161美元附近的更重要的50日均線。

跌破9日均線可能引發價格加速下探至50日均線，為短期做空提供機會。隱含波動率是另一個關鍵因素，尤其是在聯準會主席人選不明朗以及政策制定者意見分歧的情況下。

芝加哥選擇權交易所黃金波動率指數（GVZ）已上升至18.2，反映市場預期新年伊始金價將有更大波動。這種高波動性推高了選擇權溢價，使得諸如對現有持倉進行備兌買權等策略的潛在收益更高。

支撐整個市場的是各國央行龐大的實體需求，這為其提供了堅實的市場基本面支撐。世界黃金協會的數據顯示，2025年至今，全球央行已增持超過1,050噸黃金儲備，延續了2022年和2023年創紀錄的成長速度。

這種持續的買盤表明，全球主要市場參與者認為黃金作為儲備資產具有持續價值。回顧歷史，黃金在聯準會過去的寬鬆週期中表現良好。在2019年降息之後，黃金在隨後的18個月大幅上漲。

這種模式表明，即使短期內出現回調，隨著貨幣政策趨於寬鬆，2026年金價上漲的趨勢仍然強勁。

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美國52週期公債殖利率從3.46%降至3.38%。這項變化可能反映了市場情緒以及對貨幣政策和利率預期的轉變。這些數據是綜合考慮經濟指標和聯準會潛在行動的更廣泛觀察的一部分。隨著假期臨近，市場交投通常會減少，因此收益率的變動會更加引人注目，因為一些投資者會尋求更安全的資產。

對各行業的影響

殖利率下降可能會影響股票和債券等不同板塊，因為投資者會根據對經濟前景和利率的預測調整策略。近期52週期國庫券殖利率跌至3.38%，顯示市場對聯準會明年降息的預期日益增強。最新的CPI報告也印證了這個觀點，數據顯示核心通膨率已降至2.8%，為幾年前疫情後通膨飆升以來的最低水準（2023年）。我們認為，市場正積極消化2026年更為鴿派的貨幣政策預期。

對於交易利率衍生性商品的投資人而言，這種環境有利於那些能夠從低利率中獲益的頭寸，例如做多SOFR期貨。芝商所的FedWatch工具目前顯示，聯準會在2026年3月會議上降息的機率超過70%，因此，買進這些期貨的買權是把握這項預期的直接方式。這與我們兩年前所處的升息環境截然不同。

降低利率的策略

利率走低的預期也對股市構成利好，這意味著我們應該考慮利用股指選擇權採取買權策略。標普500指數的買權可能會表現良好，尤其是在聖誕節和新年這段歷來交易強勁的時期。然而，我們必須記住，假日市場的交易量目前比月均水準下降了30%以上，這可能會放大輕微消息帶來的價格波動。

目前的市場狀況與2018年末的市場轉向有相似之處，當時聯準會因擔憂經濟放緩而暫停了升息週期。如果這種模式重演，我們可能會看到市場波動性在新年到來時有所下降。這意味著，像賣出VIX期貨或建立選擇權價差策略這樣能夠從市場趨於平靜中獲利的策略可能會變得越來越可行。

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美元受到優於預期的宏觀經濟數據的支撐，其中包括第三季GDP成長率4.3%，高於先前預期的3.3%。儘管數據強勁，美元兌日圓匯率仍走低至約156.40，當日下跌0.40%，主要受日圓走強的影響。美國12月消費者信心指數從前期的92.9降至89.1，顯示在通膨和高利率的背景下，家庭信心有所減弱。同時，勞動市場依然緊張，ADP就業人數變動數據顯示私部門就業成長溫和，而工業生產則小幅下降0.1%。

日圓上漲受干預預期推動

日圓上漲歸因於市場預期日本當局可能出手幹預以應對快速貶值。日本財務大臣的聲明表明，日本政府已準備好應對匯率波動，這促使日圓走強，即便日本央行採取了謹慎的貨幣政策。美元兌其他主要貨幣表現不一，兌歐元和英鎊分別下跌0.16%和0.17%。日圓兌多種貨幣走強，反映出市場預期日本可能出手幹預以及日本央行謹慎的利率政策。

鑑於美元/日圓匯率的緊張走勢，我們看到美國強勁的經濟基本面與日本幹預風險之間存在著典型的衝突。該貨幣對目前位於156.40附近，顯示市場對幹預威脅的定價高於對較大利差的定價。這種平衡十分脆弱，尤其是在即將進入流動性低迷的假期之際。

美國經濟數據與幹預風險

值得注意的是，上周公布的美國11月個人消費支出（PCE）終值為3.2%，略高於市場預期，進一步鞏固了聯準會將利率維持在高點至2026年的立場。這一基本面支撐為美元提供了支撐，使得日圓兌美元匯率在未採取官方行動的情況下難以持續下跌。美國第三季4.3%的強勁GDP成長速度也進一步強化了這種經濟分化的觀點。

另一方面，今天上午公佈的東京12月核心CPI數據顯示，通膨率維持在2.8%，對日本央行構成一定壓力。然而，市場認為更直接的威脅是日本財務省的直接幹預，而非日本央行政策的突然轉變。我們將官員的口頭警告視為他們對日圓疲軟感到不安的嚴重訊號。

從市場部位來看，美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新的交易員持股報告顯示，日圓的投機性淨空部位仍處於歷史高點。如果日本政府進行幹預，該貨幣對極易受到空頭擠壓，可能導致數百個基點的快速下跌。因此，我們認為買入短期美元/日圓看跌期權是謹慎的對沖策略，可以有效防範未來幾週的突然下跌。

我們還記得2022年底的干預策略，當時日本財政部在採取行動前，先是發出口頭警告，隨後逐步升級，最終將美元/日元匯率從150-152的水平壓低。目前的情況與此類似，因此我們密切關注日本央行任何「利率檢查」的跡象，將其視為採取行動前的最終信號。這一歷史先例表明，即使美元走強的基本面顯而易見，忽視幹預風險也是一個錯誤。

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