美元指數在收復部分早盤跌幅後穩穩於97.90附近。市場預期聯準會將在2026年兩度降息，受假期影響，交易量較低，這在一定程度上影響了美元指數的走勢。週三，2年期和10年期美國公債殖利率分別反彈至約3.53%和4.16%。儘管經濟數據強於預期，但市場情緒仍傾向未來兩次降息，可能會影響殖利率。

美國經濟成長與利率展望

第三季度，美國GDP成長4.3%，超過預期的3.3%和上一季的3.8%。核心個人消費支出物價指數（PCE）上漲2.9%，符合預期。白宮顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）指出，聯準會需要加快降息步伐。聯準會理事史蒂芬米蘭則表示，如果政策不放鬆，經濟衰退的風險將會增加。他認為，隨著利率逐步下調，反對大幅降息的必要性會逐漸降低。

美元是全球交易量最大的貨幣，2022年平均平均交易額達6.6兆美元。美元的價值深受聯準會貨幣政策的影響，例如利率調整和量化寬鬆措施。量化緊縮可以透過停止購買債券來提振美元。鑑於美元指數穩定在98.00附近，我們認為在新的一年到來之際，市場正處於十字路口。

由於假期，交易量清淡，這意味著任何重大消息都可能在未來幾週內引發劇烈波動。這種低流動性既是風險，也是短期衍生性商品交易的機會。

市場情緒與貨幣政策

我們注意到，2025年第三季強勁的經濟數據與市場對聯準會2026年降息的預期之間存在明顯的矛盾。公佈的4.3%的GDP成長率是一個回顧性數據，市場似乎並未關注。相反，市場關注的焦點完全集中在貨幣政策的未來走向以及經濟放緩的可能性。近期數據顯示通膨持續降溫，進一步強化了這種前瞻性情緒。

2025年11月公佈的消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.7%，進一步鞏固了聯準會仍有寬鬆空間的觀點。因此，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具數據顯示，市場目前預期聯準會在2026年底前至少降息兩次的機率超過70%。

近期美國公債殖利率的反彈，2年期公債殖利率升至3.53%，10年期公債殖利率升至4.16%，應謹慎看待。我們認為這只是短期反應，而那些能從殖利率下降中獲利的策略，例如國債期貨選擇權，可能會變得相當有吸引力。

來自白宮的政治壓力以及聯準會成員的鴿派言論，只會進一步強化我們的觀點。波動率指數（VIX）目前徘徊在13的低點附近，顯示市場存在一定程度的自滿。這使得現在成為購買保護性資產或利用選擇權進行投機性押注的潛在低價時機。

我們認為這是一個買入美元指數看跌期權的機會，可以押注美元指數在2026年初降息預期增強時下跌。這種模式讓人想起我們在2023年底看到的情況，當時市場在聯準會正式發出政策轉向訊號之前，就已經開始積極消化2024年降息的預期。那些提前佈局寬鬆週期的交易員從中獲益匪淺。

我們認為類似的動態正在上演，預測聯準會未來的行動比對其當前立場做出反應更為有利。

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黃金價格在觸及每盎司4,526美元的歷史高點後稍作停頓，目前交投於每盎司約4,485美元，當日下跌0.25%。此次下跌是由於交易員在市場整體向好的情況下選擇獲利了結。市場預期聯準會將採取鴿派立場，這可能會限制美元的反彈，從而支撐黃金價格。地緣政治的不確定性也對黃金構成潛在利好，並起到一定的避險作用。

技術分析

日線圖顯示，相對強弱指數 (RSI) 指示超買狀態，引發了一些獲利回吐。儘管如此，上升通道和強勁的移動平均線支撐著整體技術面，對於逢低買入者而言依然有利。由於黃金價格仍高於4,167.09美元的50日簡單移動平均線，任何回檔都可能是暫時的。

移動平均收斂/發散指標 (MACD) 顯示多頭勢頭依然強勁，其線位於訊號線之上。總體而言，雖然可能出現回調，但這並不會削弱上升趨勢。聖誕節前夕，黃金價格在4,500美元下方稍作喘息，我們認為這只是一次健康的回調，而非趨勢反轉。

金價先前迅速攀升至4,526美元的歷史高點，超買的RSI指標表明，在交易清淡的假期期間出現一些獲利回吐是正常的。此次小幅回檔應被視為未來幾週的潛在買入機會。

基本面因素強勁支撐黃金，主要受市場預期聯準會新年將採取鴿派立場的影響。近期公佈的2025年底經濟數據也印證了這項預期：11月非農就業人數僅9.5萬人，低於預期；第四季GDP最終成長預期也被下修至僅0.8%。這種環境限制了美元的上漲潛力，使得無收益的黃金成為頗具吸引力的投資標的。

潛在上漲空間

我們應該記住，這一輪上漲行情已經醞釀了一段時間，並在2024年持續的通膨環境下加速發展。地緣政治緊張局勢和創紀錄的央行購金規模（世界黃金協會報告稱，2025年第三季央行購金規模創下季度新高）繼續為金價提供堅實的支撐。

這種機構需求是一股強大的力量，限制了金價出現深度回檔的可能性。對於衍生性商品交易者而言，此次下跌提供了一個為下一輪上漲佈局的機會。我們正在關注4,430美元附近的先前通道阻力位，將其視為建立新的多頭部位的初始支撐位。

在當前高位，使用選擇權（例如買入買權價差）可能是參與進一步上漲並控制風險的謹慎方式。儘管趨勢強勁，但如果節後獲利回吐加速，金價可能會進一步回調至4,167美元的50日移動均線。該水平是多頭需要捍衛的更重要的支撐線。只要金價守住該水平，過去兩年形成的結構性上升趨勢就依然穩固。

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週三歐洲交易時段，道瓊指數期貨下跌0.11%，報48700點附近。受假日休市影響，標普500指數期貨和那斯達克100指數期貨也分別下跌0.10%和0.09%。週二，標普500指數創下6909.79點的歷史新高，主要受英偉達、博通和亞馬遜等科技股上漲的推動。儘管如此，由於交易員將2026年聯準會可能降息的預期納入考量，美國股指期貨仍出現下跌。

強勁的經濟表現

美國GDP在7月至9月期間年增4.3%，超出預期；核心PCE物價指數與預期相符，上漲2.9%。儘管經濟表現強勁，顧問凱文哈塞特仍強調需要加快降息步伐。道瓊工業平均指數（DJIA）由30檔美國主要股票組成，採用物價加權法。公司獲利、宏觀經濟數據和聯準會利率等外部因素都會影響其表現。

道氏理論基於三個階段（累積、公眾參與和派發）對DJIA和DJTA進行趨勢分析。可以透過ETF、期貨合約、選擇權和共同基金進行DJIA交易。外匯分析師阿赫塔爾·法魯基在其市場報告中專注於趨勢分析和金融動態。

假日交易動態

聖誕節前夕，股指期貨出現小幅回調，這在標普500指數剛創下歷史新高後也在意料之中。由於假期交易量清淡，我們不應過度解讀這些小幅下跌。在科技股推動下，股指期貨經歷了四連漲，整體趨勢依然強勁。

目前經濟數據呈現出令人困惑的局面。經濟成長速度遠超預期，2025年第三季GDP成長率達4.3%，11月份的就業報告顯示新增就業人數21萬個。然而，儘管經濟成長強勁，核心通膨率也達到2.9%，我們仍聽到一些有影響力的聲音敦促聯準會降息。

對於衍生性商品交易者而言，這創造了一個有趣的交易機會，因為芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）目前處於低位，接近13.5，選擇權價格相對較低。現在可能是考慮買進保護性賣權的好時機，以防範1月交易量恢復正常後可能出現的回檔。

此外，看漲的交易者可以利用看漲期權來佈局，在無需投入大量資金的情況下，為進一步上漲做好準備。展望2025年的最後幾個交易日，我們應該注意到歷史上「聖誕老人行情」的趨勢，這種模式在過去十年中有七年都帶來了正收益。

期貨市場已經開始關註明年，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，到2026年6月的會議上，至少降息一次的機率為65%。這意味著，未來幾天的任何疲軟都可能被視為買入良機。

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技術分析

美元與供給動態

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格里芬公司股價收在75.22美元，下跌1.89%，而標普500指數則上漲0.46%。道瓊指數上漲0.17%，那斯達克指數上漲0.57%。在此交易日之前，格里芬公司股價曾上漲6.78%，超過了綜合企業類股0.98%的漲幅和標普500指數4.22%的漲幅。即將發布的財報預計每股收益為1.34美元，較上年同期下降3.6%。

預計收入和利潤

預計營收為6.2082億美元，年減1.83%。全年預期每股收益為5.92美元，營收為25.3億美元，分別年增4.78%和0.49%。分析師近期對業績預期的修正對於了解業務趨勢至關重要。積極的修正通常預示著良好的前景。Zacks排名系統將這些修正與股票表現聯繫起來，自1988年以來，排名第一的股票平均年漲幅達25%。目前，Griffon的Zacks排名為4（賣出）。Griffon的遠期本益比為12.95，低於同業平均16.48。其PEG比率為1.12，也低於同業平均值1.68。根據Zacks行業排名，該行業排名後36%。

市場狀況和股票策略

2025年12月24日，我們看到Griffon股票出現疲軟跡象，在整體市場上漲的當天出現下跌。前一個月，該股表現強勁，這使得其短期前景呈現出矛盾的局面。這種與市場走勢的背離表明，在即將發布的財報之前，一些特定的擔憂正在對該股構成壓力。即將發布的財報備受關注，市場預測該季度營收和每股收益將年減。這種成長放緩的預期將在未來幾週對該股構成重大阻力。

目前對該股的「賣出」評級強化了這種謹慎的展望，顯示短期業務趨勢可能正在惡化。本月公佈的最新宏觀經濟數據也支持了這個負面觀點。美國人口普查局報告稱，由於持續高企的抵押貸款利率繼續抑制建築業的繁榮，2025年11月的房屋開工量經季節性調整後的年化率為134萬套。我們認為這將直接影響對Griffon建築產品的需求，使預期的營收下降更有可能發生。

儘管短期內市場情緒悲觀，但值得注意的是，該股的估值似乎合理，其遠期本益比低於行業平均。全年預測也顯示將實現溫和成長，表明當前的問題可能是暫時的。這就造成了一種典型的矛盾：一方面是短期前景疲軟，另一方面是長期價值可能被低估。

對交易者而言，這種情況意味著可以利用財報發布前後股價下跌或波動加劇的策略獲利。買進財報發布後到期的看跌期權可以直接押注獲利意外下滑。或者，對於那些希望利用財報發布前高波動性獲利的交易者來說，熊市看漲期權價差策略可以在股價下跌、橫盤整理或小幅上漲時產生收益。

回顧過去，目前建材市場的情況與2023年利率上調開始抑制房屋需求時的經濟放緩類似。鑑於聯準會在2025年12月的上次會議中維持利率不變，這些充滿挑戰的局面可能會持續到2026年初。因此，衍生性商品部位的建構應同時考慮具體的獲利催化劑和更廣泛的經濟壓力。

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美元/加幣跌至五個月低點1.3675，目前仍承壓，在1.3680附近交易。看漲的下降楔形形態暗示著潛在的向上突破，但仍低於關鍵指數移動平均線（EMA），支撐著看跌前景。14日相對強弱指數（RSI）為26.38，處於超賣區域且仍在下降，進一步強化了下跌動能。RSI低於30表示市場處於超賣狀態，但除非價格突破短期指標，否則賣方仍將佔據主導地位。

轉換率

美元兌加幣匯率面臨進一步跌破1.3650附近楔形形態的風險，甚至可能跌至2024年10月觸及的1.3539低點。反之，反彈目標可能指向1.3754附近的九日均線，甚至可能上探1.3894附近的五十日均線，阻力位在1.4014。

加幣兌主要貨幣走勢多變，其中兌美元表現最強勁。美元下跌0.03%，加幣兌日圓下跌0.23%，兌澳元下跌0.16%，兌其他貨幣則略有上漲。受連續三天的下跌勢頭推動，美元兌加元匯率正測試1.3680附近的五個月低點。美元兌加幣走弱主要受強勁的WTI原油價格支撐，WTI原油價格近期已回升至每桶95美元以上，這是自2024年底市場劇烈波動以來的首次。

加幣走強的基本面支撐似乎依然存在。儘管14日相對強弱指數（RSI）已深陷超賣區域（26.38），但拋售壓力仍主導著美元兌加幣貨幣對。這反映了兩國央行政策走向的差異：加拿大央行本月初維持基準利率在3.0%不變，而市場則越來越預期聯準會將在2026年第一季降息，尤其是在上周美國CPI數據疲軟之後。目前，做空美元兌加幣貨幣對的交易動能依然強勁。

投資策略

對於預期熊市趨勢將持續的投資者而言，買入看跌期權或在1.3760阻力位上方設置止損的空頭頭寸似乎是明智之舉。若跌破1.3650的直接支撐位，跌勢可能加速，目標位可能指向2024年10月觸及的1.3539附近的低點。該策略順應了當前強勁的下跌動能。

然而，我們不能忽視日線圖上正在形成的看漲下降楔形形態，這表明此輪下跌可能即將結束。反向策略則是買進行使價高於1.3800的買權，預期價格可能突破1.3760阻力區。歷史經驗表明，這種深度超賣的情況與看漲反轉形態相結合，往往預示著價格將大幅反彈。鑑於這些相互矛盾的技術和基本面訊號，隨著新年的臨近，市場波動性可能會加劇。

市場中性策略，例如買進跨式選擇權，或許能夠有效利用選擇權從價格的大幅波動中獲利。這種方法使我們能夠從當前狹窄的區間突破中獲利，而無需完美預測其方向。

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日圓兌美元匯率持續走強，在歐洲早盤交易時段維持在周高附近。日本央行10月會議紀錄顯示，市場仍在討論升息事宜，而地緣政治的不確定性也支撐了市場對日圓的避險需求。日本央行的立場與市場預期聯準會將放鬆貨幣政策形成鮮明對比，美元因此跌至10月初以來的最低水準。儘管積極的市場氛圍限制了日圓的進一步上漲，但這仍預示著日圓先前跌勢的逆轉。

日本央行提高政策利率

日本央行12月將政策利率上調至0.75%，並計劃在經濟預測成真的情況下進一步收緊貨幣政策。持續的全球政治緊張局勢和美元走軟導致美元/日圓匯率跌至週內新低。美元指數（DXY）在市場預期聯準會未來將降息的情況下跌至低點。美國7月至9月期間4.3%的GDP成長率未能有效緩解美元的拋售壓力。美國10月耐久財訂單年減2.2%，低於預期。即將公佈的美國初請失業金人數和東京CPI數據預計將對美元/日圓匯率產生影響。持續的周線下跌趨勢顯示美元/日圓的下行勢頭強勁。

技術指標與市場展望

技術指標顯示，美元/日圓跌勢可能在155.00附近止跌，154.55-154.50區間構成支撐。若跌破該區間，美元/日圓可能進一步下跌，預示著看跌前景。Haresh Menghani擁有十餘年全球金融市場分析經驗，為本次討論貢獻了其專業知識。日本央行與聯準會之間不斷擴大的政策分歧是當前的主要驅動因素。

我們看到，日本央行本月將政策利率上調至0.75%，這是數十年來未見的水平，此舉與其先前持續的負利率政策形成鮮明對比，後者直到2024年初才結束。相較之下，市場預期聯準會將在2026年進一步降息，延續鴿派立場，進而對美元構成壓力。近期數據也支持此觀點，10月份耐久財訂單下降2.2%，12月份消費者信心指數也下滑。這種情緒似乎抵消了我們所看到的強勁的第三季GDP成長數據。

地緣政治風險也為避險貨幣日圓提供了支撐。美國和委內瑞拉之間日益緊張的局勢，以及歐洲和中東持續的衝突，都促使資金湧向避險資產。在這種環境下，持有日圓比持有收益率更高的美元更具吸引力。

從技術角度來看，美元/日圓在158.00附近形成了一個看跌的雙頂形態，顯示近期的上漲趨勢已經失去動力。這為考慮利用下跌獲利的策略提供了機會，例如買入看跌期權或建立看跌價差策略。如果匯率果斷跌破154.50頸線，將證實我們的看跌觀點。

展望未來，我們應該密切關注本週五公佈的東京CPI報告，因為過去兩年中，通脹率一直頑固地高於2%的目標水準。我們還必須注意假期期間的交易清淡情況，這可能導致未來幾天市場出現劇烈且難以預測的波動。在流動性較低的市場環境下，持有做空波動率的部位風險尤其高。

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紐西蘭元的經濟影響

支撐紐西蘭元的因素

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週三，金融市場交投清淡，市場參與者正為聖誕節做準備。美國股市和債市將照常開盤，但會提早收盤。下週之前沒有重要經濟數據發布。本週，美元兌主要貨幣出現波動，其中兌紐西蘭元表現最為疲軟。美元指數自本周初以來已下跌約1%，在歐洲早盤仍低於98.00。美國經濟分析局公佈的第三季GDP年增率為4.3%，高於市場預期的3.3%。

黃金和貨幣市場

美國總統川普表示，他傾向選擇一位會降低利率的聯準會主席。美國股指期貨在周二小幅上漲後略有回落。黃金價格一度突破每盎司4,520美元的新高，隨後回落至4,500美元以下，本週累計上漲3.5%。歐元兌美元在1.1800上方盤整，英鎊兌美元本週上漲1%。美元/日圓承壓，跌至155.50附近。

聯準會運用利率調整和量化寬鬆等工具來影響美元走勢，以實現其經濟目標。相比之下，量化緊縮通常會提振美元。由於假期市場交投清淡，我們應警惕流動性不足的情況。這種情況可能會加劇市場波動，我們預期新年交易量恢復正常後，市場波動性將再次出現。當前的平靜很可能只是暫時的，機構正在為2026年第一季重新調整部位。

儘管第三季GDP數據強勁，美元依然疲軟，因為市場著眼於未來。交易員們更加關注近期耐久財訂單的下滑以及聯準會面臨的維持低利率的政治壓力。我們在2020年末也看到了類似的模式，當時美元疲軟與經濟復甦同時發生，因為聯準會的政策仍然非常寬鬆。

投資策略

鑑於美元前景疲軟，我們應考慮買入兌美元走勢最強勁的貨幣（例如澳元和紐西蘭元）的買權。此策略可在美元持續走弱時帶來上漲潛力，同時將風險控制在支付的選擇權費範圍內。這些貨幣的表現一直優於大盤，顯示其在新的一年裡擁有強勁的潛在動能。

黃金價格突破4,500美元新高，是通膨擔憂或避險情緒的重要訊號。此輪上漲行情受低實際利率預期推動，使得持有黃金等無收益資產更具吸引力。歷史上，黃金與實際收益率呈現強烈的負相關關係，而實際收益率預計將繼續保持低位。黃金的上漲勢頭表明，我們應該透過期貨合約來維持或增持多頭部位。

金價預計將連續第五個月上漲，除非央行政策有重大轉變，否則這一趨勢很少逆轉。只要聯準會預期繼續保持寬鬆的貨幣政策，黃金的上漲路徑似乎就更有可能繼續走高。我們還必須密切關注未來幾週市場波動性的加劇。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）通常在12月下旬觸及季節性低點，統計數據顯示，隨著投資組合經理人調整部位，VIX指數歷史上會在1月回升。

這種年末的平靜期往往預示著新年伊始市場將更加活躍且充滿不確定性。為了因應這種情況，我們可以購買VIX買權或對主要指數進行跨式選擇權組合操作。這樣，無論市場走向如何，我們都能從波動率上升中獲利。這可以有效地對沖當前市場普遍存在的自滿情緒。

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