最高法院的批判立場

不確定性下的市場策略

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美國聯邦上訴法院裁定川普的大部分關稅非法，預計此案將上訴，這將影響貿易策略。中國8月PMI指數持續疲軟，製造業連續第五個月萎縮至49.4，但非製造業PMI指數則小幅上升，將綜合指數推高至50.5。

私部門PMI指數意外升至50.5，為正值。亞洲市場反應不一：中國和香港股市維持穩定，日本日經225指數下跌逾2%。美元/日圓在146.90–147.35之間波動。

區域經濟指標走勢不一，澳洲製造業PMI指數升至53.0，為2022年9月以來的最高水平，但建築許可環比下降8.2%。在這種波動中，印尼儲備銀行威脅要進行貨幣幹預。

紐西蘭7月建築許可增加5.4%，而上個月則下降了6%。同時，受川普關稅政策的經濟影響，韓國8月出口增幅放緩至1.3%。週一是美國和加拿大的假日，交易低迷，導致美國期貨交易時間較短。

在持續的地緣政治緊張局勢下，歐盟宣布了向烏克蘭派兵的計畫。市場不確定性與選擇權策略美國法院最近對川普時代關稅政策的裁決為全球貿易帶來了巨大的不確定性。獲得對該裁決進行上訴期間，我們應該為貨幣市場波動加劇做好準備，尤其是人民幣和其他對貿易敏感的亞洲貨幣。

這種環境使得從價格波動中獲利的選擇權策略（如貨幣ETF的跨式選擇權）在短期內尤其有吸引力。中國經濟發出了喜憂參半的訊號，2025年8月的官方數據顯示，製造業指數連續第五個月萎縮至49.4，而標普全球私人調查則意外地回升至50.5。

然而，由於房地產行業仍處於低迷狀態，8月銷售額下降近18%證明了這一點，我們對中國股市仍持謹慎態度。我們認為現在是買入恆生指數期貨保護性賣權以對沖潛在經濟下滑的好時機。

在日本，日經指數大幅下跌超過2%，8月製造業PMI仍處於收縮狀態，為49.7，顯示看跌情緒明顯。回顧過去，我們看到日經指數已從2025年7月的高點回落超過5%，表明這種下行勢頭可能會持續下去。

這使得買入日經225期貨看跌選擇權成為一種直接押注進一步疲軟的做法。澳洲通膨降溫和7月建築許可大幅下降8.2%表示經濟正在放緩，這使得澳洲儲備銀行進一步升息的可能性降低，而升息通常會導致貨幣走弱。

我們認為這是一個信號，表明應該開始購買澳元/美元看跌期權，以為未來幾週的下跌做好準備。更廣泛的市場風險也在加劇，特斯拉因激烈的競爭而在中國降價，這可能會給科技業帶來壓力。

再加上歐洲和紅海地區不斷升溫的地緣政治緊張局勢，整體環境正變得更加脆弱。為了保護我們的投資組合，我們應該考慮購買VIX指數的買權，以對衝突發的市場衝擊。

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紐西蘭現將允許富裕投資者簽證持有者購買或建造價值至少500萬紐西蘭元（約294萬美元）的房屋。這項聲明由總理克里斯托弗·盧克森宣布。今年4月，紐西蘭放寬了外國投資者簽證規定。這些變化包括將高風險投資的最低資金要求從1500萬新西蘭元降至500萬新西蘭元，並取消了英語語言要求。

Visa購買限制調整

然而，在此之前，每年在新西蘭居住時間少於六個月的簽證持有者仍被限制購屋。新的調整允許這些投資者擁有一處符合條件的房產。這被認為是在限制外資所有權和鼓勵高淨值人士更深入地參與國家經濟之間的平衡。

隨著紐西蘭現在鼓勵更多外資，我們應該預期紐西蘭元將面臨升值壓力。這項政策明確表明政府優先考慮吸引投資，這通常會增加對當地貨幣的需求。未來幾週，我們將尋找機會，為紐西蘭元兌經濟前景不確定的貨幣走強做好準備。

此消息發布之際，紐元兌美元一直在窄幅震盪，近期在0.5980附近獲得支撐。2025年4月的初始簽證改革未能顯著促進資本流入，但允許直接房地產投資是更強大的激勵因素。鑑於2025年第二季的外國直接投資數據年減4%，這項政策顯然旨在扭轉這一趨勢。

對紐西蘭經濟的影響

此舉也可能對紐西蘭儲備銀行的未來決策產生影響。大量外資湧入高端房地產市場可能會造成通膨壓力，尤其是在建築業。鑑於2025年第二季的最新季度消費者物價指數（CPI）仍頑固地維持在3.8%，這項政策可能會迫使紐西蘭儲備銀行將任何可能的降息推遲到2026年。

從交易角度來看，這增加了紐西蘭儲備銀行在下次會議上採取強硬立場的可能性。我們應該關注短期利率期貨的價格，看看市場是否已將這個因素納入考量。紐西蘭元隱含波動率的上升也可能為選擇權交易者提供機會，讓他們為超預期的匯率波動做好準備。

我們認為，這是2018年為冷卻房地產市場而首次實施的外國買家限制措施的重大轉變。隨著吸引資本成為首要的經濟目標，這個政策週期似乎正在完全逆轉。這種長期轉變支撐了紐西蘭資產從根本上更強勁的前景。

除了貨幣之外，我們還應該關注紐西蘭證券交易所 50 指數中的特定股票。豪華建築和建築材料行業的公司可能會直接受益於這個新的需求來源。關注弗萊徹建築公司 (Fletcher Building) 和萊曼醫療保健公司 (Ryman Healthcare) 等股票的異常成交量，因為它們可能是這筆新資本投入的早期指標。

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日經225指數大幅下跌

分歧中的機會

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印尼央行準備幹預外匯市場，以支撐印尼盾。央行致力於確保印尼盾兌美元的匯率與其基本面保持一致。據報道，雅加達的抗議活動影響了印尼盾和印尼股市。印尼央行計劃在必要時將市場幹預作為穩定印尼盾的手段之一。

印尼央行的干預計劃

我們認為印尼央行的聲明是一個明確的訊號，表明他們將捍衛印尼盾，尤其是在上週五印尼盾兌美元匯率跌破16,500大關之後。這種幹預威脅應該會在短期內限制美元/印尼盾匯率。抗議活動引發市場動盪，央行現在已明確表態。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著有機會賣出執行價格高於近期高點的短期美元/印尼盾看漲選擇權。政治不確定性推高了隱含波動率，使得這些選擇權相對昂貴。基於央行將在近期阻止印尼盾進一步大幅貶值的觀點，我們可以期待獲得這筆溢價。我們認為這是一個可信的威脅，因為外匯存底上次報告是在2025年8月，當時的水平是健康的1320億美元。

這是一種常見的策略，與我們在2022年和2023年看到的干預時期如出一轍，當時全球貨幣壓力加劇。央行一直表現出動用外匯存底來管理波動性的意願。

政治局勢與貨幣穩定

未來幾週需要關注的關鍵風險是雅加達的政治局勢。如果抗議活動升級，印尼央行可能不得不比計畫更大規模地動用儲備，否則將被迫讓印尼盾進一步貶值。任何國內衝突得到解決的跡像都將增強印尼盾保持穩定或走強的理由。

與此同時，聯準會仍在繼續維持利率穩定，這一立場已持續到2025年夏季。這為新興市場貨幣帶來了嚴峻的市場環境，因為更高的美國殖利率吸引了大量資本。因此，印尼央行正應對國內政治逆風和持續走強的美元。

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特斯拉市場地位面臨壓力

與中國汽車製造商的競爭

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製造業需求上升，投入成本以2024年11月以來的最快速度成長，但由於競爭，銷售價格保持穩定。儘管受到關稅、出口趨勢和房地產市場的潛在影響，商業信心仍達到3月以來的最高點。該報告原名為財新PMI，現由「評級狗」贊助，與中國製造業PMI 49.4同時發布，略低於預期的49.5。服務業PMI為50.3，符合預期。

經濟數據分歧，標普全球PMI意外擴張，反映的是規模較小的私人企業，與官方的大型國有企業數據形成鮮明對比。這種分歧表明復甦有兩種速度，為能夠區分不同行業的交易者創造了機會。有鑑於此，我們應該對針對整個中國經濟的廣泛看漲押注保持謹慎。

報告中提到投入成本以2024年11月以來的最快速度成長，這對大宗商品來說是一個強烈的訊號。隨著積壓工作不斷增加，我們可以預期工業金屬需求將會增加。例如，鐵礦石期貨在2025年中期經歷了暴跌，但可能會重新引發購買興趣，使礦業股和大宗商品ETF的看漲期權成為有吸引力的短期投資選擇。

對於股市而言，正面的數據可能會引發FXI等指數的反彈，該指數已連續數月窄幅震盪。然而，就業崗位的持續下降和房地產市場的持續低迷（根據國家統計局的數據，2025年7月新房價再次下跌0.7%）限制了上漲空間。這種訊號衝突表明，波動性交易是更好的選擇，因此，在關鍵ETF上做多跨式選擇權是一種可行的策略，可以捕捉價格大幅波動的趨勢。

由於投入成本上升而銷售價格保持平穩，利潤空間受到擠壓，這表明某些製造商面臨困境。我們應該考慮購買那些以定價能力低和能源成本高而聞名的工業企業的看跌期權。這使我們能夠從它們即將發布的財報可能出現的下滑中獲利。

這種復甦看似脆弱，因為它取決於暫時推遲徵收關稅。我們以前也見過這種模式，尤其是在2024年的交易談判期間，當時出口的提前加載帶來了短暫的提振，但很快便消退了。貿易政策的任何負面轉變都可能逆轉本月的漲幅，因此，謹慎的做法是利用選擇權對沖多頭部位，以防範人民幣突然貶值。

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澳洲一項私人通膨調查顯示，8月通膨率較上季下降0.3%，低於先前0.9%的增幅。年比變化目前為2.8%，略低於先前的2.9%。墨爾本研究所調查中以截尾平均值衡量的核心通膨率8月較上季下降0.2%。這使得核心通膨率年減至2.4%，而先前為2.6%。

貨幣走勢

這些數據公佈後，澳元兌美元貨幣對跌至約0.6537的盤中低點。這項私人通膨調查的下跌清晰地表明，物價壓力的緩解速度快於預期。我們認為，這對澳洲儲備銀行（RBA）而言是一個鴿派的舉動，大大降低了進一步升息的可能性。

市場現在正將焦點從「降息到多高？」轉向「何時降息？」鑑於官方現金利率在2025年的大部分時間裡一直維持在4.35%，這些數據在明天的澳洲儲備銀行會議之前至關重要。從市場定價來看，隔夜指數掉期交易目前顯示，到12月降息25個基點的可能性為55%，而上週末僅25%。這些數據有力地證明了澳洲儲備銀行下一步的行動將是降息。

投資策略

就我們的貨幣部位而言，澳元阻力最小的路徑目前處於下行趨勢。我們應該考慮買入澳元/美元看跌期權，以應對可能跌破關鍵心理關卡0.6500的局面。賣出價外澳元兌美元買權是另一種策略，可以利用「任何反彈都可能有限」的觀點獲利。

這種通貨緊縮趨勢強化了澳洲債券殖利率已見頂的觀點。我們可以透過買進3年期和10年期澳洲公債期貨來表達這種觀點，隨著殖利率下降，這些期貨的價值將會升值。10年期殖利率在2025年7月還高於4.20%，現在可望回升至3.80%。提前降息的前景對當地股市來說是一個積極的催化劑。

在2024年末和2025年初的高利率環境下，澳洲證券交易所200指數表現疲軟之後，這種轉變可能會引發一輪反彈。我們應該考慮購買 ASX 200 指數的買權，以獲得上行風險敞口，尤其是在科技和房地產等利率敏感型產業。

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澳元兌美元匯率目前在盤中低點附近波動，約0.6540。同時，7月建築許可季減8.2%，低於預期的4.8%的降幅和先前11.9%的大幅成長。

中國經濟數據

中國方面，8月標普全球製造業PMI達50.5，超過預期的49.5，前值也為49.5。中國人民銀行將美元/人民幣參考匯率設定為7.1072，預期值為7.1281。澳洲民間通膨調查顯示，季減0.3%，年減2.8%。

外匯交易需謹慎，因為風險很高，包括可能損失初始投資。澳洲的數據好壞參半，為澳元帶來了矛盾的前景。我們看到國內經濟活動疲軟，商業庫存和建築許可不如預期。這表明澳洲儲備銀行可能需要考慮放鬆政策，尤其是在過去三次會議上將現金利率維持在4.85%不變之後。

交易者應該考慮澳元的下行風險，澳元已經在測試0.6540附近的低點。私人通膨調查顯示，通膨率年減至2.8%，為2024年初以來的最低水平，強化了澳洲央行採取更溫和立場的理由。有鑑於此，買入澳元兌美元看跌期權或許是一個審慎的策略，可以對沖未來幾週澳元/美元可能出現的跌勢。

全球經濟展望

然而，中國製造業PMI意外強勁，達到50.5，提供了顯著的平衡。這是我們五個月以來看到的最快成長，並支撐了對鐵礦石等澳洲大宗商品的需求，鐵礦石價格近期已穩定在每噸115美元以上。

中國的強勢可能為澳元提供支撐，使其在新的催化劑出現之前維持窄幅交易區間。全球環境依然緊張，亞洲市場因美國關稅不確定性再度升溫而下跌。所有人都在等待即將公佈的美國就業數據，這將對聯準會的下一步至關重要。

7月非農業就業報告顯示新增就業人數減少至18萬個，如果數據再次疲軟，可能會鞏固人們對第四季降息的預期。這種不確定性以及更廣泛的安全風險（最近Salesforce資料外洩事件凸顯了這一點），正在將一些資金推向避險資產。

就業報告公佈前，美元出現疲軟跡象，黃金價格走強。我們預期市場波動性將加劇，因為交易員正在為聯準會的下一個訊號做準備，而聯準會的下一個訊號很可能將決定整個9月份的市場走向。

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澳洲7月建築許可季減8.2%，預期下降4.8%，前值成長11.9%。此前報告的同比增長率為27.4%。中國製造業有所成長，8月標普全球採購經理人指數（PMI）為50.5，超過預期的49.5，並維持在49.5的水準。這是五個月以來的最快增幅。

澳洲私人通膨和商業庫存

澳洲私人通膨調查顯示，月環比下降0.3%，低於前值的0.9%；年比2.8%，略低於前值的2.9%。同時，澳洲第二季商業庫存較上季成長0.1%，低於預期的0.2%。

中國人民銀行將美元/人民幣參考匯率設定為7.1072，而預期為7.1281。美國關稅對韓國出口產生負面影響，8月韓國出口成長大幅放緩至1.3%。受美國關稅裁決不確定性影響，亞洲股市下跌。

投資人正密切關注美國就業數據，以尋找聯準會可能降息的跡象，而美元疲軟則導致金價走強。澳元面臨挑戰，國內數據顯示澳元疲軟，其主要貿易夥伴國則表現強勁。

7月建築許可大幅下降8.2%，加之私人通膨數據降溫，顯示澳洲國內經濟正在放緩。然而，中國製造業PMI意外強勁，顯示外部需求強勁，產生了相互矛盾的前景。

澳元波動

有鑑於此背景，我們預期澳元將會波動。疲軟的國內數據，尤其是澳洲儲備銀行自2025年初以來一直將現金利率維持在3.85%，增加了未來降息的可能性。

因此，衍生性商品交易員可以考慮買入澳元/美元看跌選擇權，如果澳洲儲備銀行發出更溫和的立場訊號，澳元/美元將走低。中國製造業的意外擴張不容忽視，PMI指數達到50.5，打破了近期低於50點的趨勢。

這顯示北京的刺激措施終於開始見效，這可能會支撐大宗商品價格。澳元的強勢為澳元提供了支撐，這意味著任何看跌倉位都應謹慎管理，以應對這一積極的外部因素。

在美國，人們的注意力主要集中在即將公佈的就業數據上，以尋找聯準會政策的線索。鑑於聯邦基金期貨目前反映下次會議上降息的可能性超過60%，疲軟的就業報告可能會加速美元的疲軟。

我們認為，買入黃金短期看漲期權或美元指數看跌期權是應對這種情況的絕佳機會。谷歌和Salesforce重大安全漏洞的消息為科技板塊帶來了特殊風險，而科技板塊一直是市場領頭羊。

在納斯達克100指數於2025年夏季創下新高後，該板塊很容易受到負面消息的獲利回吐的影響。買入科技股權重股指數的保護性賣權，或許是應對未來幾週潛在經濟衰退的明智之舉。

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