國際貿易緊張局勢

國際方面，美中貿易緊張局勢令紐西蘭元承壓。川普總統對特定半導體和關鍵礦產加徵了25%的關稅。儘管存在這些緊張局勢，但中國貿易數據正在緩解人們對關稅影響的擔憂，有助於穩定紐西蘭元。此外，美國總統川普表示無意撤換聯準會主席鮑威爾，平息了先前的擔憂。

投資人目前關注即將公佈的美國初請失業金人數數據和聯準會官員的講話，以評估美國經濟成長動能。今日數據顯示，紐元兌英鎊走強，兌其他主要貨幣小幅波動。由於對聯準會獨立性的擔憂有所緩解，美元依然堅挺。

回顧2025年末，我們看到紐西蘭元/美元匯率徘徊在0.5740附近，受到強勁的美國經濟和貿易緊張局勢的雙重影響。當時，強勁的美國零售銷售和3%的生產者物價通膨數據強化了聯準會將維持高利率的觀點。由於強勢美元主導市場情緒，這為該貨幣對設置了支撐位。

聯準會和紐西蘭儲備銀行的分歧

如今，市場環境已發生顯著變化，紐元走強的理由也更加充分。聯準會去年「高利率持續更久」的論調已被寬鬆週期所取代，核心通膨率已降至2.4%，最新的非農就業數據顯示薪資成長放緩。

與之形成鮮明對比的是，紐西蘭儲備銀行（RBNZ）維持官方現金利率在5.5%不變，理由是國內通膨壓力持續存在。聯準會鴿派立場與紐西蘭儲備銀行鷹派立場之間日益擴大的政策分歧，為紐元兌美元匯率提供了根本性的利多。

儘管中美貿易摩擦仍是潛在的隱憂，但近期數據顯示中國經濟正在穩定，財新製造業採購經理人指數（PMI）連續第三個月維持在50以上的擴張區間。紐西蘭最大貿易夥伴的這種韌性緩解了去年令紐元承壓的關鍵風險。

對於衍生性商品交易者而言，當前市場環境表明，紐元/美元匯率有望從目前的0.6180附近進一步上漲。買入未來幾個月行使價在0.6300附近的看漲期權，可以在風險可控的情況下，利用這一預期上漲趨勢獲利。

鑑於隱含波動率已從2024年美國大選週期期間的高點回落，選擇權溢價也更為合理。另一種策略是賣出價外看跌選擇權以收取選擇權費，表示該貨幣對的下行空間有限。例如，賣出行使價為0.6000的看跌期權，是基於紐元兌美元匯率將支撐其匯率走勢的觀點。

這種策略既能利用時間價值的衰減，又能受益於紐元/美元匯率的穩定或上漲。

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巴西11月份零售額成長1%，超出先前0.3%的預期。這一成長有助於我們了解巴西的消費行為，也顯示在此期間零售業需求強勁。

11月零售成長

我們看到巴西2025年11月的零售銷售額超出預期，較上季成長1%。這表明，在假期季節和去年年底，消費者需求強勁。這為2026年初的經濟活動奠定了堅實的基礎。

2025年末的這一強於預期的數據，也為當前關於巴西國家統計局（Selic）利率的討論提供了佐證。鑑於12月最新的IPCA通膨數據顯示通膨率小幅上升至4.7%，巴西央行在下次會議上降息的意願可能降低。交易者應考慮那些短期內受益於利率穩定的部位。

對利率和貨幣的影響

強勁的消費活動支撐了巴西雷亞爾走強。在此背景下，我們看到押注美元/雷亞爾匯率跌破近期支撐位4.90的選擇權策略越來越受到重視。賣出虛值美元買權或買進雷亞爾買權可能是把握這一潛在強勢的策略。

對於股票衍生性商品而言，這證實了以消費為中心的板塊前景樂觀。我們正在關注受益於支出成長和利率穩定的大型零售商和銀行的看漲期權。

這種潛在的經濟強勢可能有助於巴西聖保羅證券交易所Ibovespa指數期貨測試我們在2025年底看到的13萬點阻力位。

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美元指數在99.25附近交易，維持堅挺。市場預期聯準會將在本月稍後維持利率不變，短期內不會進一步降息。芝商所(CME)的FedWatch工具顯示，聯準會可能將利率維持在3.50%-3.75%的區間。近期25個基點的降息尚未完全顯現其影響，而持續走低的美國CPI數據也支持利率暫停調整的預期。

美元的動能

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克強調，由於通膨率超過2%的目標，有必要採取緊縮的貨幣政策立場。美元指數短期內呈現上漲趨勢，在99.16附近交易，並守住上升趨勢線上方。20日指數移動平均線和14日相對強弱指數等技術指標均顯示動能增強。主要阻力位在100.27，支撐位在98.11附近。

聯準會的職責是調整利率以平衡物價穩定和就業。聯準會每年召開八次政策會議來評估經濟狀況。量化寬鬆和量化緊縮是影響美元價值的非常規措施，用於應對不同的經濟狀況。美元走強是當前市場的主要動能，在聯準會發出暫停降息訊號後，美元維持在99.25附近。在2025年底為提振疲軟的就業市場而進行的一系列降息之後，聯準會目前保持利率不變。

市場正在適應這樣一個現實：12月公佈的整體CPI維持在3.4%的高位，目前進一步降息的可能性不大。

市場策略

對於衍生性商品交易者而言，這意味著可以維持或建立美元多頭部位。美元指數的買權，其行使價接近100.27的阻力位，可能是可行的策略。我們認為，聯準會抑制通膨的決心將超過對就業成長放緩的擔憂——2025年第四季，美國非農就業人數平均僅為9.5萬人。

由於交易者需要權衡疲軟的勞動市場和頑固的通膨這兩個相互矛盾的訊號，預計外匯市場波動性將加劇。這種環境非常適合進行波動性交易，例如在下一次CPI或就業報告發布前後，對歐元/美元等主要貨幣對進行選擇權跨式交易。

與2022年激進升息週期中明確的方向不同，聯準會目前的暫停升息造成了不確定性，而這種不確定性正是可以進行交易的。利率期貨目前已反映出利率將長期維持不變的預期，因此，眼下的機會在於美元本身。只要像博斯蒂克這樣的聯準會官員繼續強調緊縮立場，美元指數（DXY）的強勢就可能持續下去。

美元走強也意味著大宗商品可能面臨不利因素，這意味著黃金或石油ETF的賣權可以作為相關交易手段。

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美元走勢震盪，但接近週內高點，主要由穩定的消費支出支撐。11月零售銷售控制組季增0.4%，符合預期，10月增幅修正為0.6%。聯準會褐皮書報告稱，經濟前景“略微樂觀”，預計大多數地區將出現小幅至溫和增長。由於通膨放緩，聯準會可能降息，美元指數(DXY)難以突破100.00。

貿易服務生產者物價指數(PPI)較去年同期上漲1.0%，創15個月新低，顯示企業正在消化成本。1月的褐皮書顯示，企業預期價格成長將放緩。

降息預期

市場普遍預期未來三次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議降息的可能性極低，6月17日的會議預計將降息25個基點。預計到年底，聯準會將累計降息50個基點。

FOMC的利率預測中位數意味著聯準會將在2026年降息一次。聯準會面臨的政治壓力對美元構成結構性拖累。波蘭正密切關注美國司法部對聯準會的調查可能帶來的影響，該調查與即將發行的美元債券有關。

這表明，隨著各國在藉貸決策中更加重視政策的可預測性，美元的儲備貨幣地位正在逐漸減弱。美元目前保持堅挺，這得益於不冷不熱的經濟數據。

上週公佈的12月就業報告就反映了這一點，數據顯示，新增就業人數達到19萬人，超乎預期，薪資成長依然溫和。這種穩定性使得短期內做空美元的風險較高。

市場波動與政治壓力

我們認為美元指數難以長期維持在100.00上方。12月最新公佈的CPI數據顯示，通膨率年增率持續放緩至2.4%，聯準會開始降息的跡像已經顯現。

需要關注的關鍵衝突在於，市場預期今年將降息兩次，而聯準會自身的預測僅顯示一次。鑑於市場預期在6月17日會議之前不會有任何降息，短期美元選擇權的隱含波動率可能會保持低迷。

這為賣出歐元/美元等貨幣對的短期跨式選擇權提供了機會，押注美元將在區間內震盪，等待更明確的訊號。我們應該考慮買入長期選擇權，例如美元看跌期權，為下半年預期的降息做好準備。

此外，我們還必須考慮聯準會面臨的政治壓力，這可能會損害美元的長期吸引力。正如我們在2025年的政治僵局中所看到的，任何對聯準會獨立性的擔憂都可能導致匯率出現劇烈且出乎意料的波動。

因此，持有一些廉價的價外選擇權來對沖市場波動突然加劇的風險是合理的。

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地緣政治因素與市場趨勢

價格因素和投資策略

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週四歐洲交易時段，美元/日圓匯率穩定在158.50附近，接近年內高點159.45。由於市場猜測日本政府可能出手幹預以應對日圓單邊波動，日圓小幅走強。內閣官房長官木原誠二強調了維持匯率穩定並符合基本面的重要性。同時，日圓未來走勢仍不明朗，日本財政政策和可能提前舉行的大選都可能對其產生影響。

日本選舉及其影響

日本執政的自民黨在眾議院不佔多數席位，影響了立法進程。有報導稱，首相高市早苗在可能的選舉中很有可能贏得更多席位。由於市場預期聯準會本月不會降息，美元小幅走強。美元指數上漲0.1%，接近99.26的月高點。

日圓匯率受日本經濟、日本央行政策、債券殖利率差、市場風險情緒的影響。日本央行過去極度寬鬆的貨幣政策導致日圓貶值，但近期的政策調整提供了支撐。目前美元/日圓匯率接近158.50附近的年內高點，呈現典型的僵持局面。強勢美元佔據主導地位，但日本政府隨時可能幹預以支撐日圓的威脅限制了匯率的任何大幅突破。

這種緊張局勢表明，未來幾週市場波動性可能會急劇上升。

影響貨幣對走勢的經濟因素

進入2026年，美元走強的理由依然充分。美國2025年12月的最新CPI數據顯示，核心通膨率持續維持在3.1%，遠高於聯準會的目標，因此市場預期本月不會降息。由於聯邦基金利率維持在4.75%，美元繼續提供顯著的收益率優勢。

這與日本形成鮮明對比，日本央行在逐步退出持續到2025年的超寬鬆貨幣政策後，隔夜拆借利率僅為0.1%。這種利率差異是推動資金從日圓流入美元的主要因素。目前美國10年期公債殖利率為4.2%，而日本10年期公債殖利率僅1.1%，兩者之間的利差使得持有日圓缺乏吸引力。

日本可能提前舉行大選，這又增加了不確定性，使得選擇權策略更具吸引力。我們看到交易員買入選擇權以從價格大幅波動中獲利，因為高市成吉思汗首相若贏得大選，可能為政府增加支出和日圓進一步走弱鋪平道路。然而，意外結果可能導致市場急劇逆轉。

鑑於幹預風險，我們必須對美元/日圓匯率的突然暴跌保持警惕。回顧2022年底的干預事件，我們看到，在官員採取行動後的幾個小時內，該貨幣對暴跌數個點。因此，交易員應考慮買入下行保護工具，例如虛值看跌期權，以對沖類似的快速波動。

在這種環境下，常見的策略是建構交易結構，既能獲得更大的上漲空間，又能嚴格限制日本政府乾預可能造成的損失。市場正密切關注160.00這個心理關口，因為一旦觸及該關口，幹預的可能性將大大增加。任何向該關口移動的走勢都應極為謹慎地進行交易。

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白銀價格的上漲並非源自於ETF或投機熱潮，因為截至1月中旬，主要持股已縮減2-3%，非商業淨多頭部位在白銀價格上漲40%的情況下仍在下降。

中期看漲前景

部位並不擁擠，這支撐了中期看漲前景，並表明槓桿式市場回調的風險較低。白銀租賃價格依然低迷，顯示此輪上漲並非由現貨供應緊張所致。

儘管快速上漲導致市場謹慎，但看漲理由依然穩固，白銀價格目前位於91.23美元，阻力位在98.70美元和103.20美元。此趨勢鼓勵逢低買入，支撐位在84美元和75美元。

自新年以來，白銀價格已上漲超過25%，延續了我們在2025年下半年看到的強勁漲勢。持續的供應短缺支撐了這一輪上漲，去年底的報告預測，白銀將連續第四年出現超過1.5億盎司的年度缺口。

工業消費仍是主要驅動因素，尤其是太陽能板對白銀的需求在2025年創下歷史新高。儘管基本面強勁，但近期價格飆升的速度表明，我們短期內應保持謹慎。日線RSI指標目前已進入超買區域，暗示可能出現暫時的回調或停頓。

我們也觀察到金銀比價從2025年接近105的高點暴跌至50出頭，顯示白銀的表現遠超黃金。

交易策略與市場情緒

然而，這波上漲行情似乎並非投機泡沫，這對中期市場無疑是個好消息。數據顯示，自去年12月底以來，主要白銀ETF的持股量實際上已下降了2-3%，而美國商品期貨交易委員會（CFTC）1月6日發布的最新報告顯示，投機性淨多頭部位較上月減少。

這顯示市場並未過度擁擠，降低了槓桿交易者拋售的風險。對於衍生性商品交易者而言，這種市場格局表明，逢低買入是更佳策略，而非在當前價位追漲。

鑑於2025年12月的最新通膨數據為3.5%，貴金屬作為通膨對沖工具的背景十分穩固。我們認為，價格回落至84美元支撐位附近，是建立新的多頭部位或購買買權的潛在機會。

即使短期內需要盤整，整體上漲趨勢仍穩固。我們關注的關鍵上行阻力位分別為98.70美元和103.20美元。供應緊張和需求強勁的根本結構性問題並未改變。

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能源市場對美伊緊張局勢緩和的反應強烈，導致布蘭特原油價格下跌5%。這反映出地緣政治格局變化引發的謹慎情緒，以及對政策逆轉的擔憂。

去美元化討論：聯準會並不急於降息，但關於去美元化的討論日益增加。美國財政部TIC數據可能揭示外國投資組合的調整情況，顯示去美元化辯論的活躍程度。聯準會褐皮書顯示，目前沒有迫切需要降息，12個地區中有8個地區的經濟活動保持穩定或上升。

勞動市場沒有出現下滑跡象，影響了市場對降息的預期。褐皮書和財政部數據的發布可能會影響外國資產的持有決策，尤其是對中國資產的持有。今年第二次降息的可能性降低可能對美元有利。

美伊緊張局勢緩和後，布蘭特原油價格暴跌5%，凸顯了能源市場的極度敏感度。美國能源資訊署的最新數據顯示，本周美國原油庫存意外增加，進一步加劇了油價下行壓力。當前環境表明，未來幾週，利用能源ETF選擇權進行波動性交易可能成為關鍵策略。

鑑於聯準會近期發布的褐皮書報告，我們認為聯準會將維持利率不變，這將在短期內支撐美元。芝商所FedWatch工具目前顯示，第四季前降息的可能性不足15%，與上月市場預期的40%相比，這是一個顯著的變化。

因此，衍生性商品交易者可能會發現，那些受益於利率穩定或走高的策略具有價值，例如賣出國債期貨的虛值買權。然而，長期去美元化的主題正在增強，尤其是在聯準會持續面臨政治壓力的情況下。

最新的國際公債市場（TIC）數據顯示，2025年11月，外國央行淨賣出550億美元的美國國債，其中中國的持倉量降至14年來的新低。這支持將長期美元看跌期權作為對沖這一緩慢趨勢的戰略手段。

這造成了美元短期強勢與其潛在長期疲軟之間的矛盾，這種情況我們上一次見到是在2000年代中期，當時美元經歷了多年的下跌。因此，交易者應密切注意短期利率預期與官方部門拋售美國資產之間的背離跡象。

這表明應採取謹慎策略，或許可以傾向於建立短期看漲美元頭寸，同時利用美元的任何強勢來構建長期看跌對沖頭寸。

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歐元區11月份工業生產成長0.7%，高於先前0.5%的預期。同時，10月份的數據經過修正，增幅為0.7%，而非先前公佈的0.8%。11月份工業產出年增2.5%，高於預期的2%和修正後的1.7%。

受此數據影響，歐元小幅走低，歐元兌美元匯率下跌0.1%，報1.1630附近。表格顯示，當日歐元兌澳幣匯率走弱。各主要貨幣的匯率變動幅度不一，尤其值得關注的是歐元的相對走勢，例如兌美元下跌0.09%，兌澳元下跌0.25%。

同時，在利好的美國經濟數據公佈後，歐元兌美元匯率一度跌至1.1600附近的六週低點。受美元走強影響，英鎊兌美元跌破1.3400。與此同時，受美元走強和美國公債殖利率上升的影響，黃金價格跌破4,600美元。

加密貨幣市場方面，受Coinbase立場的影響，美國參議院推遲了一項法案的討論，導致市場走軟。歐元區最新工業數據強勁，但歐元未能獲得提振，這是因為市場關注點在於美元走強。

美國最新公佈的1月10日當周初請失業金人數僅19.8萬人，顯示美國經濟運作過熱。對交易者的影響：對於衍生性商品交易者而言，這預示著歐元兌美元將進一步走弱，該貨幣對目前正在測試1.1600附近的六週低點。

我們在2025年觀察到類似的模式，即積極的歐洲數據被忽視，市場更關注聯準會的政策方向。買入歐元看跌期權或許是押注歐元跌破這一關鍵水平的一種方式。

聯準會主席鮑威爾任期結束，為市場增添了一層不確定性，交易員應密切注意。歷史上，聯準會領導層的更迭往往會導致市場波動，而VIX指數目前接近14的低位，因此，那些能夠從價格波動中獲利的選擇權可能被低估。

強勁的經濟數據也可能推高市場對美國利率的預期。美元走強也給黃金等資產帶來壓力，金價正從近期高點回落。只要美國經濟數據持續表現優異，我們預計這一趨勢將在未來幾週內持續。因此，做多美元兌一籃子其他貨幣和大宗商品的策略仍然具有吸引力。

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歐元兌美元下跌

投資見解與警示

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