波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊柯林斯表示，目前的利率政策定位良好，維持目前利率似乎是最適合的。她表示，關稅可能導致通膨上升、經濟成長放緩，並可能使今年核心通膨率超過 3%。柯林斯提到，新一輪的價格壓力可能導致降息推遲，而聯準會今年仍有可能找到降息的機會。她指出，聯準會政策選擇的複雜性，受到權衡和在波動的經濟環境中保持靈活性的需要的影響。

維持通膨預期穩定

柯林斯強調了維持通膨預期穩定的重要性，承認通膨既有上行風險，也有下行成長風險。儘管金融環境收緊可能會限制經濟活動，但聯準會目前的政策仍旨在降低通膨壓力。她預計，在經濟前景高度不確定的情況下，長期通膨壓力將會下降。

在這篇最新評論中，柯林斯有效地重申了政策利率維持高點的時間可能會比一些人預期的更長。她的評論暗示了一種謹慎的立場——只有根據硬數據而不是預測才會做出調整。還有一個明確的訊息：雖然不排除降息的可能性，但不會倉促實施。通貨膨脹，特別是核心通膨指標，持續高漲，而關稅帶來的新成本壓力無助於維持本已微妙的平衡。

值得注意的是，她將當前情況描述為在控制通膨和不讓經濟進入較弱的成長週期之間的走鋼索。柯林斯並沒有表現出過度自信——恰恰相反。她的語氣中帶著警告，提醒我們反應過快的後果。

保守的遠期定價

這對於我們在利率敏感型市場中運作的意義是毫無疑問的。遠期定價應保持保守，避免在早期降價時採取激進的定位。核心通膨率今年可能再次突破3%的跡像不僅意味著通膨率將出現上漲，還增加了寬鬆政策可能被推遲的可能性，直到出現明顯的回檔跡象。

我們已經看到人們不再押注年中轉型，這樣的言論提供了理由。利率維持在高點的時間越長，持有現有部位的成本就越高。現在的問題變成了韌性問題——誰能在等待方向性舉措確認的同時容忍這種持有？提到靈活性，我們應該認真看待。它暗示著不帶承諾的回應，這意味著現在發布的每份新數據都具有更大的分量。

沒有直接的前進道路，只有有條件的步驟。我們已經開始調整短期策略來反映這一點。例如，減少依賴早期政策緩和的工具曝險，同時擴大受益於利率停滯和殖利率曲線溫和陡化的產品。雖然不是劇烈的轉變，但被認為有明顯的負面影響。

此外，她提到的不確定性是實際的，而不是抽象的。它承認從供應鏈到地緣政治動向的不穩定輸入，並鼓勵對變化做出反應而不是假設變化的分析模式。我們也應該這樣做。密切關注通膨掛鉤指標，並在前瞻性指引開始轉變時不忽視它——這些措施現在變得更加重要。

在成本壓力明顯緩解或支出數據大幅下降之前，委員會放鬆政策的動機仍然很弱。柯林斯所做的有效工作就是縮短了可能採取反作用式降息措施的時間範圍。她以此提醒我們，即使經濟成長放緩，採取行動的門檻仍然相對較高。因此，對我們來說，耐心與精確同樣重要。策略在於保持適應性，重視可能性而不是一廂情願的可能性。

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歐元兌美元在強勁反彈後交易於1.1200附近，標誌著近期表現的顯著提升。該貨幣對正在測試 2025 年的新高，波動範圍在 1.09426 至 1.1220 之間。技術指標顯示看漲勢頭，RSI 為 70.98，MACD 發出買進訊號。關鍵移動平均線（包括 20 日移動平均線 1.08865）支撐整體上升趨勢。初始支撐位位於 1.10309 和 1.09606，而由於交易接近年度高點，阻力位不太明顯。交易者可能會關注心理層面或斐波那契預測以了解未來的障礙。

近期市場行為

目前，歐元兌美元徘徊在 1.1200 區域附近，受到最近幾個交易日占主導地位的買方活動的有力支撐。最近的突破已經遠遠超出了 20 天簡單移動平均線，但仍遠低於 1.08865 的價格走勢，強化了我們自 5 月底以來看到的更廣泛的偏見。RSI 給出高於 70 的列印並不是特別微妙；它反映出市場已經受到大力推動，目前可能處於超買區域，這通常需要更仔細的檢查，而不是簡單的慶祝。

回顧這一區間——從大約 1.09426 到 1.1220——我們顯然看到了 2025 年的新高。這並非易事。然而，沒有什麼是永恆的。由於價格目前徘徊在近期極端水平附近，在倉位調整的同時，交易量可能會略有減少。觀察未來幾天價格在這些水平附近的走勢是有價值的。任何持續維持在 1.1200–1.1220 區域上方的走勢都可能吸引進一步的多頭敞口。

下方支撐位，特別是在 1.10309 附近，然後降至 1.09606，並非任意的。這兩個區域都與最近的整合區域和先前的反應點一致。如果價格從高點回落，這些地區可以充當檢查站；可以將它們視為更廣泛的回撤階段——非常適合監控可能的重新進入或風險評估。

技術阻力和動量

當你在一段時間未見的區域進行交易時，阻力會變得更難穩定。與其選擇任意上限，不如利用早期的斐波那契擴展來發揮其作用。我們考慮這個問題的一種方式是專注於潛在的 1.1270–1.1300 區間，如果勢頭保持下去，這很可能是磁鐵。但請注意，短期內進入該區域的推動可能更多的是出於探索目的，而不是持續的價值追求。

從技術面來看，MACD也持續反映買家偏好。這並不奇怪——這次反彈並未受到干擾，因此沒有出現交叉。但如果價格開始趨於平穩，或者我們開始看到 MACD 直方圖收縮，那麼這可能是短期控制轉變的早期跡象——即使更廣泛的方向保持不變。

對於那些活躍於利率敏感衍生品（尤其是歐元合約）的人來說，該貨幣對的變動通常先於或反映短期利率的定位。它並不總是線性的，但相關性在大多數交易範圍內往往保持可見。因此，該貨幣的波動可能會影響對沖需求的變化，甚至暴露央行定價的傾向。

我們還應該記住，平靜的日曆條件可以為事情增添趣味。例如，歐洲或美國銀行假期期間流動性較低可能會加速市場趨勢，尤其是在沒有預料到的情況下。1.1200 等大級別附近的期權到期水準往往會帶來短暫的活動爆發 – 值得每天進行映射。

是的，勢頭仍然看漲——但是當市場開始像這樣在上緣運行時，短期交易者通常會更嚴格地追蹤止損，而長期參與者則會等待回調至軟支撐位。提前關注每小時的反轉或成交量下降可能對判斷買家是否失去控制權有所幫助。

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對市場預期的影響

重新調整市場地位

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中國輸美產品有效關稅稅率由84%上升至125%，達145%，並對芬太尼類產品加徵20%的關稅。此次關稅上調正值兩國緊張局勢不斷升級之際。受美元走弱和持續的貿易衝突的支撐，金價飆升至 3,219 美元的歷史高點。在聯準會鴿派預期增強的背景下，市場狀況使得黃金成為首選的避險資產。

貿易不確定性下的貨幣走勢

同時，儘管貿易不確定性持續存在，但澳元兌美元仍受益於美元走弱，交易價格接近 0.6250。儘管美國消費者物價指數顯示通貨膨脹率下降，且川普總統對一些國家實施了為期 90 天的關稅暫停，但比特幣仍跌破 8 萬美元。市場出現波動，那斯達克指數在消息公佈後飆升 12%。

我們正在觀察美國和中國加強貿易措施的連鎖反應，這些影響已波及多個領域。隨著中國出口產品的實際關稅稅率大幅上升——從 84% 上升至 145%——這不僅僅是一個引人注目的數字。這大大壓縮了美國進口商的成本，尤其是現在對芬太尼相關貨物徵收 20% 的附加費。

如果將貨幣和地緣政治壓力結合起來看，金價飆升至 3,219 美元並不令人意外。美元走軟加上新的摩擦使得金條成為一種有吸引力的對沖工具，特別是對於正在擺脫風險資產的投資組合。聯準會的鴿派言論只會火上加油，鼓勵資本進入更具防禦性的部位。

反過來，它強化了我們許多人以前見過的一種模式：當資本成本停滯、宏觀衝擊成為焦點時，避險資產往往會反彈。我們注意到澳元兌美元上漲，目前維持在 0.6250 左右。這並不異常。美元走弱為大宗商品相關貨幣的相對走強打開了大門，人們一直在猜測美國決策者將容忍美元目前的走勢多久。

因此，澳元的走勢不僅可以提供有關新興經濟體市場信心的線索，還可以提供有關未來預期政策差距的線索。

通貨膨脹和貿易對數位資產的影響

比特幣跌破 8 萬美元也引發了質疑。根據最新的消費者物價指數數據，您可能會認為美國通膨率下降將為風險資產帶來利多。然而，事實卻相反。即使針對特定合作夥伴實施為期 90 天的臨時關稅減免，通膨壓力和貿易變化之間的拉鋸戰似乎仍對數位資產造成沉重壓力。

然而，這種反應的規模可能表明預期已經被定價——交易員現在正在根據較為平靜的宏觀信號平倉。關稅暫停後，那斯達克指數上漲了 12%，出現了異常強勁的反彈。這種舉動意味著，就目前而言，股市並未將此次暫停解讀為政策的逆轉，而是在貿易緊縮時期的一個彈性窗口。

對我們來說，這很有說明意義——因為它強調，回應不僅基於數據發布，還基於新行政決策背後的基調和潛在方向。在接下來的一段時間裡，人們的注意力可能會轉向利率市場如何解讀這些變化。

選擇權交易量和實際波動率顯示的是重新調整，而不是新的區間。我們開始看到定向對沖的需求回升，尤其是短期合約，這表明市場參與者不太關心長期變化，而更關注短期可交易的爆發。

隨著資產和貨幣方面的隱含波動率不斷擴大，即將發布的數據和貨幣政策溝通的任何調整都可能影響短期伽馬曝險。這需要更嚴格的交易設定和對相關性假設的謹慎管理。

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談判與準備

市場情緒與策略

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關稅緊張局勢和匯率

黃金與市場動態

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長期美國收益率和美元的文章開頭部分強調了當天開始時的一波強勁拋售壓力，這種壓力一直持續到中午過後不久。在此期間，科技股受到的打擊最為嚴重，那斯達克指數一度下跌近 7%。在川普暗示可能減免關稅的言論之後，股市出現反彈，市場情緒暫時穩定下來。

截至收盤，美國主要股指均遭受重創。標準普爾 500 指數下跌 3.5%，那斯達克指數下跌 4.3%，證實了廣泛風險資產的處境有多麼艱難。有趣的是，道瓊指數 2.5% 的跌幅略微溫和，而小型公司受到的打擊更為嚴重，羅素 2000 指數 5.2% 的下跌就是明證。

加拿大股市也拖累，多倫多證券交易所綜合指數下跌 3.4%。同時，長期美國公債殖利率攀升，顯示曲線後端有所走強。通常情況下，這種舉措可能反映出對更強勁的成長或通膨的預期，但這一次，它似乎與流動性轉變有關，而不是對經濟勢頭的情緒。

另一方面，美元走弱——這可能是人們在收益率上升的同時意想不到的結果。在一次極為罕見的走勢中，那斯達克指數盤中下跌 6%，而澳元卻上漲 1%。此類舉動並不常見，幾乎總是表明不尋常的跨資產配置或一些防禦性對沖資金流正在解除。

那麼，我們可以從中得到什麼啟示，用於我們即將制定的策略呢？首先，拋售的規模和速度值得關注。它們告訴我們，我們可能會對政策相關的新聞變得更加敏感，並提醒我們市場能夠多麼迅速地從新聞標題中扭轉局勢。如果額外的關稅調整不再只是空談，而是變成更具體的舉措，我們可能會看到風險敞口的迅速重新評估。

但我們不應該過早地依賴這一點。從選擇權角度來看，從拋售的廣度來看，也可以得到一些結論。它並不局限於市場的任何一個部分。這暗示降低風險本質上是系統性的，而不是選擇性的。這改變了我們對短期預期分散的看法。我們可能需要重新設定關於相關性崩潰的假設。

同樣，隱含波動率現在可能會帶來更高的溢價——不僅是因為即時事件風險，還因為流動性的破裂可能會使未來的對沖更加困難。這種情況並不總是能在 24 小時內解決。分析殖利率曲線和現貨外匯表現，股票避險和美元疲軟之間的明顯脫節不容忽視。

固定收益和貨幣對的短期反應向傳統宏觀模型發出了混合信號。我們應該關注頭寸解除的進一步跡象，以影響直到最近才保持穩固的相關性。在特定套利交易或與美元掛鉤的押注中，頭寸很可能被過度槓桿化。

如果股市動盪導致對美國金融穩定的信心減弱，外匯風險逆轉可能開始在更大的尾部價格中反映出來。這些將在 VXY 和 25-delta 傾斜測量中受到嚴格審查。在流動空間中，我們看到交易量和未平倉合約在每周到期時聚集，尤其是圍繞高貝塔名稱。

只要不確定性依然很高，這種趨勢就沒有理由逆轉。避險者似乎緊緊抓住現貨，並使用非常明確的時間框架。這不僅僅是恐懼的反映——當資產無法保持趨勢線時，這是實際的。

展望未來，我們需要追蹤下午支撐復甦的資金流是否真的有後續作用，或者它們是否只是由關稅消息引發的空頭回補動作。如果是後者，那麼這個基礎就不太可能維持，雙向波動將會強勢回歸。

產業輪動可能會很突然。我們將繼續關注看跌期權與看漲期權比率以及傾斜度的變化，以此來判斷凸性需求何時再次出現。最後，密切注意融資狀況。掉期利差或交叉貨幣基差的變動可能會比頭版新聞更有影響力。

通常，當市場在風險偏好和風險規避之間急劇切換時，真正的壓力就會先顯現出來。在這樣的環境下，流動性是一種並不總是持久的特權。

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週四，金價飆升至每金衡盎司 3,170 美元以上，創下歷史新高。關鍵因素包括美元下跌、對中美貿易爭端的持續擔憂以及聯準會可能進一步放鬆政策。市場環境表明，在經濟不確定的情況下，人們對貴金屬的興趣日益濃厚。投資人仍對這些情況對未來定價和市場動態的影響保持警惕。

情緒轉變

黃金價格的最新上漲反映了市場情緒的明顯轉變，尤其是在美元持續回落的情況下。美元持續走軟，現在顯然是圍繞貿易摩擦和政策反應的擔憂推動了這一趨勢。這並不是什麼抽象的事情——如果全球參與者開始將資本轉向安全避風港，這將影響我們如何建立風險敞口。

中美對峙持續帶來可觀的風險。這與政治頭條無關，而是與不確定性如何重新定價有關。當這種情況發生時，波動性不僅會上昇在金屬領域，而且會上昇在各個領域。美元走弱使黃金對其他貨幣持有者更有吸引力，從而放大了這種效應。這有助於解釋突破 3,170 美元的走勢。

聯準會的態度也需要考慮。雖然尚未做出官方決定，但目前董事會成員的言論表明，如果經濟成長放緩或通膨下降，他們願意採取行動。即使是進一步放鬆政策的建議也可能導致重新定位。其中包括對長期利率的預期，直接影響前瞻性資產價格。

未來幾週，通膨預期的任何變化，或經濟數據的意外公佈，都可能引發與黃金掛鉤的槓桿工具的重新調整。這可能會促使那些持有合成資產或選擇權的人比平常更積極地調整部位。我們以前見過這種活動——短期重新調整通常先於更穩定的資金流入基礎資產。

實際收益率的影響

當利率下降或長期維持在低點時，實際收益率就會下降。尤其是在沒有收入來源可供比較的情況下，負實際收益率往往會增強黃金的吸引力。這給衍生性商品市場帶來了額外的壓力，迫使其考慮長期伽馬策略，尤其是在價格門檻被突破的情況下。

未平倉合約和交易量讀數開始超出年初的平均值。雖然還不算過度，但進展很快。交易員現在必須更加嚴格地關注他們的 delta 風險敞口，特別是當他們運行凸面帳簿時。保費尚未上漲，但已開始呈現上漲趨勢。

我們也應該關注全球各國央行的反應。隨著某些地區的黃金儲備逐漸增加，它創造了一個我們無法忽視的平行敘事。這些流動可能不會每天出現，但它們會產生長期需求曲線，當與不確定性增加相結合時，短期定價就會變得複雜。

從技術上講，價格走勢已經突破已知的阻力位，現貨和期貨的停損可能已經被觸發。這會形成一個回饋循環，購買會引發更多的購買。對於任何使用固定期限合約的交易者來說，這意味著臨近到期時滑點的風險更高，尤其是在月底波動性加劇的情況下。

今年這個時候，季節性因素並沒有起到太大的支撐作用，如果勢頭停滯，可能會導致更快的調整。然而，就目前而言，背景仍然支持強勢。我們現在密切關注的是選擇權市場的定位，特別是傾斜度是否會進一步加大還是持平。

這將有助於表明這項舉措是受到追逐還是受到規避。看到突破新高是一回事，評估這些高點是否能維持又是另一回事。監控每日交易量高峰和隱含波動率之間的關係將是關鍵。如果參與保持有序，回撤可能會很淺。混亂意味著相反的情況，並可能引發保證金驅動的拋售。

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預測目標區域

交易結構和時機

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WTI原油期貨收盤報60.07美元，下跌2.28美元，跌幅3.66%。交易時段波動較大，價格從最低58.76美元到最高63.34美元不等。市場仍在經歷大幅下跌，原油價格一度跌至55.15美元，為2021年2月以來的最低點。近期高點接近63.61美元至65.29美元之間的顯著波動區域，但未能突破。

市場趨勢的技術分析

2025年高點至低點走勢的38.2%回檔約為64.92美元。目前，賣方在該阻力位以下佔據主導地位，而突破64.92美元可能表明市場勢頭發生變化。該開篇指出了油價的關鍵回調，指出近期未能守住技術交易員密切關注的阻力區間。

從市場結構的角度來看，63-65美元區域附近的拒絕表明賣家目前仍處於控制地位。未能突破該阻力位後跌至60.07美元，證實了看漲方面缺乏後續行動。38.2%斐波那契回檔位（位於64.92美元）是那些在調整期間往往具有重要意義的水平之一，因為如果買家發現足夠的力量，它通常標誌著一個可能的轉折點。到目前為止，他們還沒有。

鑑於最近的反彈在反轉之前甚至沒有觸及斐波那契水平，我們認為這是買家猶豫的跡象，或者至少是缺乏挑戰當前下行勢頭的決心。考慮到這一點，我們短期的戰術方法是謹慎對待任何朝著上限的反彈，特別是在成交量減少或區間收窄的情況下。低信念的過度衝擊通常會困住突破交易者並獎勵那些正在消退的力量。

上一交易日的波動不僅很大，而且方向也不確定。盤中價格從58.76美元上漲至63.34美元，覆蓋了相當大的價差，足以震盪雙方的弱勢。當這種情況發生時，它往往是更持續的走勢的前兆——前提是下一個支撐位或阻力位無法守住。關鍵是圍繞著明確定義的無效點來建立交易，而不是追逐中點入口。

市場情緒與策略調整

突破該上限也為市場情緒提供了線索。我們認為，除非每日收盤價高於64.92美元，且有令人信服的參與度（例如，交易量高於平均水平且回調減少），否則就形成有利於多頭的方向性偏見還為時過早。這並不意味著多頭無法發揮作用，但可能需要進行戰術管理，並考慮較短的持有期限。

從目前情況來看，賣家似乎願意守住63美元以上的價格，除非價格能夠穩穩站穩該區域之上，否則我們認為阻力最小的路徑仍將保持在較低水準。這意味著觀察58.76美元附近的反應以進行重新測試，甚至可能重新回到2021年2月55美元附近的低點。

鑑於機構經常利用這些區域將流動性重新註入市場，任何達到該水準的方法都需要積極監控。我們還不應該只關注價格。儘管當前的收縮可能看起來是技術性的，但它與政策預期和需求前景的相互作用是我們不能忽視的。週末新聞週期很容易導致市場重新開放時出現大幅跳空，從而為初始交易增加額外的溢價或折扣。

由於關鍵拐點附近的情況仍然不穩定，因此對沖策略（而不是方向性押注）成為更謹慎的關注點。因此，調整是必要的。選擇權結構可以提供更靈活的曝險，而基於隱含波動率錯置的利差可能比直接部位提供更多的不對稱性。

我們注意到，短期買權的偏差一直在減弱，如果市場情緒發生更果斷的轉變，這可能對時機選擇有用。在這種情況下，耐心不應該意味著被動。這是為了銳化入場點並允許在鋸齒區之外進行更廣泛的止損定位，特別是在技術標記周圍，例如每個人的圖表上都有的38.2%斐波那契數列。

此時，讓價格先展現其影響力已不再是一種奢侈，而是一種要求。

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