目前股市表現分化明顯，尤其是科技和金融部門。半導體板塊中，AMD上漲3.73%，NVDA上漲0.81%，軟體應用股CRM和ADBE分別下跌2.69%和1.56%。金融股表現出韌性，摩根大通上漲1.82%，而美國銀行下跌1.76%。儘管整體市場情緒謹慎，但一些領域，尤其是半導體和金融領域，在波動中表現出對成熟投資的偏好。

通訊服務趨勢

Meta等通訊服務類股出現下跌，顯示投資人關注點發生了轉變。為了管理風險，建議保持投資組合多樣性並考慮強勁的半導體和金融股票。上一節概述了各行業的表現分化，強調了某些領域（尤其是半導體和金融）如何保持其地位甚至攀升，而其他領域（尤其是軟體和通訊股）則被甩在後面。 AMD和NVDA等股票都取得了可觀的漲幅，顯示面向硬體的技術的需求比投機性更強或成長型的軟體公司表現更好。同時，整體謹慎情緒凸顯了這種情緒，顯示投資人正傾向於選擇熟悉、高效的股票來應對不確定性。在金融方面，我們看到摩根大通大幅上漲，而美國銀行則下跌。這種差異表明，即使在個別行業內，並非所有公司對宏觀經濟壓力的反應都相同。 這告訴我們，市場並不是整體性地變動，而是在選邊站。最近的利率評論以及通膨數據可能會影響這種行為，從而加強對在當前政策下被認為更精簡或更穩定的公司的支持。

策略市場洞察

有鑑於此，在接下來的會議中，優先考慮清晰度而不是猜測是有意義的。如果短期動能停滯，考慮到潛在的回調，與半導體相關的衍生性商品可能為方向性交易提供更可靠的基礎。該區域的未平倉合約可能會回升，這可能轉化為不錯的雙向行動——對於我們這些關注日內走勢以捕捉價格區間延伸而非線性走勢的人來說，這是理想的選擇。 在金融領域，表現出相對強勢的股票都是有原因的，通常是由更廣泛的資產負債表信任和資本管理效率所支持的。這些不僅僅是峰值——它們是由穩定的購買量推動的。這是值得尊重的。然而，如果您傾向於有限的下行設置，那麼在這裡使用選擇權可能是最好的選擇，因為由於央行的預期在很大程度上已被反映在價格中，任何一個方向的突然變動都可能是有限的。 隨著通訊服務的回落，尤其是像Meta這樣的公司，市場情緒似乎正在改變。這不僅僅是暫時的疲軟——它反映了重新分配。透過短期看跌期權對沖進一步下跌的做法已越來越受到關注。這導致各個技術領域的波動性定價出現分化——有些股票的價差正在擴大，而有些股票的價差則在迅速縮小。 從我們目前的情況來看，優質賣方可能會發現隱含波動率高於實際波動率的精選機會。但謹慎之處在於區分持續的趨勢發展和噪音。僅僅追隨領導者是不夠的——你需要知道他們為什麼領先，以及這種領先是否會延續到下一周。 我們的觀點：密切關注在波動中表現穩定的產業。這就是流動性流動停滯的地方。根據該節奏調整你的方法，你就會順應節奏，而不是違背節奏。

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歐元（EUR）近期突破1.14，創三年新高，週一測試1.08上方。這種飆升與歐元/美元利差擴大形成鮮明對比，這通常會對歐元產生負面影響。債券殖利率的變動顯示人們對美國國債缺乏信心，從而推動對德國國債和歐元的投資。

儘管歐元已從高點回落，但這被視為盤整而非下滑。歐元在各個時間段內都保持強勁的上升趨勢。中期來看，區間可能在1.17至1.22之間，小幅下跌可視為買入機會。

我們看到歐元突破了三年來未曾測試過的阻力位，不久前突破了心理關卡1.14。這種舉動並不是憑空發生的。週一，歐元兌美元從1.08的上端反彈，在歐元區和美國之間的收益率利差不斷擴大的背景下，這一反彈顯得尤為強勁——這種利差通常會削弱歐元，而不是增強歐元。

但在固定收益方面卻有明顯差異。美國國債，通常是經典的安全避風港，似乎正在失去其光彩，而歐洲國債則受到青睞。德國國債殖利率對強勁需求做出反應，顯示流入歐洲資產的資本增加。

投資人似乎正在輪換、重新平衡風險敞口，更傾向於歐元計價的資產。這使得歐元走勢比人們預期的更加看漲，特別是考慮到利率差異。

當歐元在近期高點後小幅回落時，這並不是逆轉。這感覺更像是市場停下來喘口氣。成交量顯示購買力並未消失；更多的是，交易員正在重新調整，等待確認後再重新介入。

我們將這種冷卻視為消化，而不是拒絕。價值正在更高層次上重新計算。技術觀點支持這一點。趨勢強度在日線圖、週線圖和月線圖上均保持不變。

動量指標尚未翻轉，牛市動能依然完好。任何跌至1.09以下甚至1.08以下的跌幅都應從這個角度來看——這不是疲軟，而是重新進入的機會。

目標已移動。交易員曾經在1.15附近獲利，但現在他們關注的是1.17至1.22之間的水平。波動性僅略有降低，這意味著如果出現新的催化劑，仍有快速行動的空間。

然而，前瞻性的行動似乎有利於繼續保持強勢。就波動率結構而言，短期歐元看漲期權正受到關注。在更高的打擊下，傾斜度趨於平緩，這意味著防禦性定位較少。風險逆轉也傾向於看漲，儘管不是以一種過熱的方式。

這意味著交易員正在為持續上漲做準備，但不會盲目追逐。這種方法應有紀律。利用回調來分層進入現有的多頭部位，而不是進入過度的反彈。

密切注意流動性區域——1.0850至1.0920之間的區域在歷史上盤整期間一直發揮著磁鐵的作用。值得注意的是，選擇權領域的定位尚未變得擁擠，至少目前還沒有。這為市場飽和之前提供了一些迴旋餘地。

持有成本仍然可控，尤其是當透過日曆價差建構時，其中考慮到即將召開的央行會議期間可能出現的停滯。 我們還注意到合約在1.16和1.18水平附近有所增加。這些可能會成為短期障礙，或者如果徹底突破，則成為觸發因素。

因此，當觀察價格走勢接近這些水準時，要警惕短期逆轉以及激進突破。我們預計，隨著投資組合的重新調整，交易量將在月底再次回升。在此之前，市場基調依然保持建設性，大多數參與者利用逢低來啟動或增加看漲結構，特別是在香草期權和透過期貨進行的簡單直接交易中。

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美國30年期公債殖利率正經歷自1982年以來的最大單週漲幅。如果本週末殖利率達到4.94%或以上，這將是43年來最大的單週漲幅。幾個因素影響了這一成長，包括基礎/掉期交易的重大變化、消費者通膨預期上升、赤字擴大的持續預算討論，以及美國經濟成長放緩。此外，對白宮經濟管理的信心下降、對去美元化的擔憂，以及聯準會對通膨的關注，也是導致這一現象的原因之一。這些因素共同為市場帶來了挑戰，影響了抵押貸款成本和企業借貸。

通膨擔憂加劇的背景

到目前為止，我們已經看到30年期美國國債殖利率以40多年的速度飆升，這一走勢是由一系列明確的力量所塑造的。其背景包括對通膨預期上升的擔憂，這種擔憂開始在消費者情緒中根深蒂固。光是這項轉變就常常會推高長期收益率，因為投資人需要為持有未來價格不穩定的資產獲得更多補償。此外，聯邦預算赤字也不斷擴大。華盛頓的立法者正在討論財政優先事項，但在沒有抵消收入的情況下增加計劃支出已經導致市場參與者重新評估長期債務發行風險。

期貨市場的定價和實際資金流動顯示收益率是在預期內進行調整，而不是事後做出反應。從我們的角度來看，基礎和掉期策略的弱化又起到了另一種作用，特別是機構投資者用來對沖風險的策略。當這些部位開始大規模平倉或改變方向時，就會給利率市場帶來技術壓力，而這種壓力並不總是反映正常的經濟前景。看來我們現在就處於這樣的情況。本季度，人們對行政部門經濟策略的信心（尤其是他們如何傳達政策意圖）並不樂觀。交易員通常並不關心政治本身，但當對財政協調的信任減弱時，他們確實會迅速做出反應。最近幾次備受矚目的債券拍賣都顯示需求指標低於預期，進一步強化了這種動態。

央行政策與市場調整

同時，央行仍堅守其通膨目標。儘管有經濟成長放緩的跡象，但高層的政策指引已明確表示，降息可能會推遲，直到出現持久的物價穩定回歸的證據。在這樣的背景下，債券市場並不是在適應即將到來的轉變，而是在適應當前立場持續的時間可能比股票市場預期的要長。

隨著利率上升，信貸曲線上的資金成本正在重新定價。尤其是抵押貸款發起人，面臨利差縮小和貸款額受限的問題。同樣，企業發行人的再融資成本也急遽上升。我們注意到本週信貸對沖活動增加，這通常與衍生性商品領域其他隱含波動率的重新調整同時發生。對於關注利率衍生性商品的交易員，尤其是那些關注長期曲線的交易員來說，這不僅僅是一個方向性的舉動——它表明波動性將持續存在，尤其是在經濟數據和央行會議紀要方面。

雖然現在需要密切關注許多宏觀經濟數據，但與消費者物價和國債發行計畫相關的數據最能引起人們的直接反應。摩爾的團隊已經調整了他們的遠期曲線水平，並認識到長期通膨盈虧平衡點持續上行。他們並不孤單。其他機構也採取了同樣的舉措，進一步證實了人們普遍的看法：期限溢價在經歷多年壓制後正在重建。

隨著利差擴大和不同期限流動性重新定價，我們正在選擇性地將曝險從分層直接轉向可以緩衝劇烈波動的曲線結構。本週的走勢較少受到突發衝擊的影響，而更多受到情緒穩定的影響——債券投資者，至少在這個窗口期，不再保持中立。這使得定位略有偏差。鮑威爾的措辭仍然傾向於謹慎而非承諾，儘管經濟成長正在放緩，但尚未跌至懸崖。這使得突然逆轉的可能性較小，除非出現催化劑，引發迅速的降息重新定價。

在此之前，長期工具幾乎沒有理由找到自然上限，除非通膨意外下降，但本季這種情況似乎不太可能發生。流入掉期選擇權的避險資金也有所增加，顯示投資組合有不平衡現象，需要調整。我們特別關註三個月和六個月的期限，因為它們跨越了關鍵的發布週期，並且可能會測試一些不太有彈性的凸度曝險。

透過調整與伽馬相關的定位並注意拍賣期間的潛在擠壓，可以保持整個交易帳簿的靈活覆蓋，同時避免過度依賴均值回歸邏輯的設定。在這個階段，更重要的是引導持續的舉動，而不是預測它們的頂部。

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美元/日圓已跌至142.00左右，創七個月新低。美元下跌是由於關稅擔憂和經濟衰退焦慮，加上美國生產者物價指數低於預期，3 月年比僅上漲 2.7%。日圓近期走強與中美貿易局勢惡化（中國對美國進口產品徵收高額關稅）導致的避險資金流入有關。

隨著該貨幣對接近 142.04 和 141.64 的顯著支撐位，該貨幣對面臨壓力。即將公佈的數據，包括密西根州消費者信心指數，可能會進一步影響市場動態。技術指標顯示該貨幣對已接近超賣狀態，可能出現短期反彈。美元/日圓下跌至 142.00 左右反映的不僅僅是典型的價格走勢。

隨著美國關稅上升和貿易緊張局勢加劇（尤其是華盛頓和北京之間的貿易緊張局勢），人們的擔憂轉向美國經濟的健康狀況和經濟下滑的風險。3月份生產者物價指數較去年同期僅成長2.7%，再次低於預期，強化了經濟需求降溫速度可能快於預期的觀點。

市場認為這暗示通膨壓力減弱——意味著聯準會維持強硬立場的理由減少。與此同時，資本似乎正在轉向更安全的資產。正如市場動盪時期常見的情況一樣，日圓正在吸引那些希望減少美元風險敞口的買家。

由於中國的關稅決定使貿易相關的緊張情緒持續存在，日圓受益於這些保護性資金流入也就不足為奇了。這有助於推動該貨幣對走向自去年年底以來從未測試過的支撐區域。

關鍵支撐和技術見解我們注意到，142.04 區域，緊隨其後的是 141.64，可能成為任何延長拋售的摩擦點。這些地區先前表現堅挺或引發了購買興趣。如果突破，則可能意味著定位將發生廣泛變化。

從技術面來看，動量讀數看起來有些誇張，暗示當前的下行趨勢可能至少暫時接近疲軟。這為反彈留下了空間，特別是如果即將公佈的美國數據偏離悲觀預期的話。

本周密西根州消費者信心數據可能會為這種情況增添另一層意義。消費者信心通常被視為衡量消費的前瞻性指標，因此，消費者信心的任何疲軟都可能加劇對經濟衰退的擔憂。相反，意外上漲可能會短暫抑制美元的漲勢，為美元縮減近期損失提供理由，幫助該貨幣對在短期內實現均值回歸。

我們所看到的就像是一個重新調整的時刻。賣家表現不錯，但技術限制和情緒轉變的反彈潛力表明，我們可能不會看到直線下跌。因此，保持靈活是關鍵，明確定義風險等級並密切注意價格在支撐位附近的表現。

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目前債券市場面臨挑戰，密西根大學通膨預期上升與市場預期下降形成鮮明對比。這種差異可能反映出人們對近期關稅導致經濟成長放緩以及政府可能出現的失誤的擔憂。美國10年期公債殖利率上升18個基點至4.57%，高於上屆政府取消關稅時的水平。這種轉變顯示市場認為當前的財政前景令人擔憂。

國債殖利率的意義

雖然基於消費者和基於市場的通膨指標之間的差異引起了人們的關注，但近期國債殖利率的上升提供了更有說服力的訊號。投資人似乎正在迅速適應經濟不確定性，可能認為如果經濟成長明顯放緩，聯準會將幾乎沒有迴旋餘地。 密西根大學等機構進行的消費者調查顯示，家庭對物價上漲的預期仍堅定。相較之下，市場本身的數據，包括損益平衡通膨率和掉期利率，則指向更為疲軟的方向。這種分歧不應被視為噪音而被忽視。相反，這表明對政策軌蹟的信心開始崩塌。收益率（尤其是長端收益率）的上升不僅是因為通膨預期的變化，還因為人們對政府債務發行和財政緊縮（或缺乏財政緊縮）的擔憂日益加劇。 由於10年期公債殖利率接近去年年初以來的水平，因此越來越難以證明定價僅僅反映了經濟實力。貝萊德的里德最近指出，殖利率曲線的結構不再反映經典的成長週期——這種情緒現在也在信貸市場得到更廣泛的回應。我們看到信用利差的反應是試探性的，不是大幅擴大，而是猶豫不決。當利率變動既與政策混亂有關，又與週期性動量有關時，通常會發生這種情況。 以MOVE指數衡量的債券波動性已悄悄回升。這通常表示對沖活動增加或機構交易員不願直接出售波動性。相反，我們注意到人們傾向於保持中立，甚至傾向於擁有選擇權。

市場交易策略

對我們來說，這提出了如何處理利率風險的問題。以廣泛的扁平化偏見來回應變得越來越不有效。需要更有針對性的觀點——瞄準資金不穩定最容易暴露的短期對沖，並意識到持續時間風險，因為大額財政支出可能導致定位擁擠。 如果發行組合傾向於較長期限，財政部下個月的季度再融資聲明可能會進一步增加敏感度。在這種設定下，日曆事件的重要性不在於它們的意外性，而是它們如何強化持續的焦慮。住房和建築數據也開始更清楚地反映利率敏感性。NAHB建築商信心指數最近有所下滑，這表明更高的抵押貸款利率終於開始產生影響。 這再次回到通膨預期穩定而殖利率上升的不對稱風險——這可能表明期限溢價正在上升，這反過來反映了不確定性，而不僅僅是看漲的成長假設。如果期限溢價確實推動了這些走勢，那麼對成長的錯誤判斷就無法像以前那樣提供緩衝。這很重要。這意味著交易者應該青睞那些受益於波動性回歸的價差，而不是那些希望迅速恢復舊策略的價差。 我們應該更認真地思考遠期曲線是如何定價的。隱含終端利率水準穩定，但其走勢仍缺乏確定性。如果市場對數據波動更加敏感，那麼短期期權可能會比直接頭寸提供更好的風險回報。在即將發布下一輪消費者物價指數或就業數據時，這一點尤其正確。 此外，圍繞拍賣的對沖流量可能會增加。隨著淨供應量的增加，一級交易商可能需要持有更多庫存。這使得圍繞這些事件的價格走勢變得更加難以預測，並且更容易出現急劇逆轉。因此，拍賣日前後的風險敞口可能需要減少或採取戰術保護措施。 我們也看到交易商伽馬定位的提高進一步使清晰的方向性交易變得複雜。當曲線上的伽馬值較短時，日內波動通常會加深——即使整體交易想法有理有據，這也可能觸發停損。這些技術因素不容忽視。 考慮到這一點，在接下來的幾周里，我們將傾向於相對價值交易，即使在波動的區間波動條件下，這些交易也能表現出色，尤其是那些具有明確下行空間的交易。現在有了更好的水平來實施受益於利率波動或曲線拐點轉變的交易。挑戰在於執行紀律。我們持續監測流動性指標的變動。 當期貨買賣價差擴大時，通常表示資產管理者正在輪替或重新分配風險。這些時刻往往帶來機會，但需要速度。因此，在書中保持可選性仍然是一個主題。

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加幣（CAD）上漲，連續第四周上漲，主要受美元（USD）走弱的推動。近期表現顯示，加幣表現優於其他商品貨幣，但落後於主要 G10 貨幣。目前的均衡估計顯示公允價值略高於 1.40。加幣走強可能會促使加拿大央行在即將召開的會議上維持目前的立場。

美元兌加幣下跌趨勢

美元/加幣的下行趨勢正在形成，若收盤價穩固低於特定技術水平，則可能進一步支撐加幣。同時，盤中交易表明美元跌勢可能有所緩和，但隨著美元接近更高水平，新的拋售壓力可能會出現。

加幣已連續四周上漲，其上漲速度之快，尤其是與其他大宗商品掛鉤貨幣相比，非常引人注目。然而，這種實力只是相對的，而不是全面的。是的，它的表現比澳元或紐西蘭元要好，但在同類貨幣中，例如日圓或歐元，它仍然略微落後。這並不是隨機的，這在很大程度上是由於美元持續下跌，為加元提供了一些喘息的空間。

公允價值模型目前指向 1.40 左右或略高於該水平，當受基本面影響時，該貨幣對可能會自然地向該水平靠攏。因此，當我們談論 CAD 是否過度時，越來越難以證明它已經過度運行。加拿大央行正在關注這一切的進展，除非通膨再次爆發或薪資數據開始意外上漲，否則不太可能倉促改變政策方向。

由於加幣表現出這種韌性，再加上國內指標放緩，他們目前還沒有什麼動力放寬政策。他們所處的境地是，做得少反而能做得更多。美元/加幣的整體結構性轉變也讓人越來越放心。這次下跌趨勢不只是看起來像一次輕微的回調，而是正在發展成為一種更為深層的趨勢。

每週收盤價若穩固低於 1.3600 左右的關鍵水平，可能會鞏固大多數市場參與者的觀點。儘管如此，盤中逆轉也出現在較為平靜的交易時段，在這樣的走勢之後這並不出人意料。這些並不代表更廣泛的轉變，但它們確實表明部分市場正在進行短期押注，以探索是否能夠抓住反彈的機會。

價格行動與政策預期

從戰術角度來看，任何回到 1.3700 中段的策略都可能提供早期減弱強勢的機會。我們正在觀察這些區域周圍的供應情況——如果沒有強有力的支持數據，進入這些區域可能會再次吸引賣家。還需密切注意攜帶動態。

隔夜指數掉期並不意味著現階段政策路徑之間存在任何明顯分歧，因此在某些催化劑重新出現之前，貨幣走勢更有可能受到資金流動和定位的引導。這實際上意味著我們正在進入一個價格行動可能比政策預期更具決定性的階段。

由於近期利率不會發生重大變化，衍生性商品交易員最好保持策略性，逐漸減少過度擴張，只有當更廣泛的區間被徹底突破後才傾向於確定方向。在這種環境下，耐心可能比期待更有回報。

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NZDUSD 貨幣對從 0.5852 的高點下跌後，從 0.5483 的低點反彈。反彈最高觸及0.5839，波動明顯。近期價格走勢突破了關鍵阻力區，突破了 4 小時圖上的 100 和 200 條移動平均線以及 100 天移動平均線。這些平均值集中在 0.5698 和 0.5704 之間，顯示有進一步上漲的潛力。

當前交易水準和即時支持

然而，漲勢在 0.58247 回檔位和前期高點 0.5852 附近受阻。目前，該貨幣對的交易價格在 0.5799 左右，即時支撐位在 0.5764 至 0.57716 之間，這可能決定未來的勢頭。這部分分析概述了近期紐西蘭元/美元行為的相當動態的轉變。

我們看到，該貨幣對在 0.5483 附近找到了買家，這表明一旦價格下跌，需求就會重新進入。這一走高使我們上漲至 0.5839 附近，凸顯了先前下降趨勢中的復甦，但它也證實了賣家在先前高點 0.5852 受到決定性挑戰之前回歸。

引人注目的是突破了特定的阻力位：四小時圖上的 100 和 200 條移動平均線，以及 100 天移動平均線。這些並不是小障礙，特別是考慮到它們緊密聚集在 0.5698 至 0.5704 區域 – 從歷史上看，如果沒有堅實的購買活動，這個區域就不會讓步。

在突破該區間時，反彈感覺很有信心，這告訴我們一些關於即時定位和情緒的資訊。隨後，幾乎不出所料，匯價在 0.58247 的顯著回撤水準附近出現停滯，略低於先前的高點。沒有足夠的燃料來超越它。

這使我們能夠得出相當可預測的結論：買家在上漲過程中可能過度擴張，現在他們正在觀察近期約 0.5764 至 0.5771 之間的短期支撐位是否能守住。如果真是這樣，那麼該貨幣對可能再度走高。如果不是這樣，我們就有可能回到較低的區域，也許會重新測試剛剛被突破的關鍵移動平均線區域。

預期價格走勢與交易策略

從我們的角度來看，接下來的交易時段可能會出現零星的價格波動。如果該貨幣對回落並守住 0.5764 附近的支撐位但未跌破，那麼交易者可能會考慮重新進行多頭操作，並將止損設在該區間下方。

從該區域強勁反彈可能為再次測試近期高點打開大門——儘管任何突破都可能需要美元普遍走軟或外部宏觀催化劑。相反，如果持續跌破目前的短期支撐位，將迫使市場重新調整。

我們需要重新評估早先的強勢是否更多的是一種修正性回調，而不是可持續的轉變。因此，觀察未來幾個交易日的價格反應至關重要——尤其是在這個相對較緊的 30 點近期支撐位和近阻力位區間內。

接下來發生的事情並不是開放式的：它必然會受到可衡量的反應的影響，並達到確定的水平。如果形成更高的低點並且移動平均線開始上升，那麼近期偏見可能會再次轉變。目前，交易員需要保持靈活和選擇性。

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英鎊兌美元已升至1.3100上方，顯示看漲勢頭，當日上漲約1%。在美元持續疲軟的支撐下，這延續了連續收盤上漲的趨勢。對中美貿易衝突的擔憂正在影響美國經濟前景，導致美元走弱。亞洲交易時段，貨幣對達1.3030左右，連續第四天上漲。

值得關注的技術水平

大華銀行集團分析師建議，對英鎊的長期預測應關注1.3210和1.3290的技術水準。當前的波動反映了對全球和美國經濟穩定的更廣泛擔憂。簡而言之，英鎊兌美元一直在穩步上漲，本週的價格走勢繼續反映出這種信心。

當英鎊兌美元等貨幣對上漲（突破1.3100）時，這意味著英鎊有買入實力，或者美元有賣出壓力。在這種情況下，兩者皆有。一天內約1%的波動並不小——這意味著交易員正在對潛在的經濟訊號做出果斷反應。美元通常被認為是一種安全的價值儲存手段，但現在顯然面臨壓力。

這並不是由任何一個單一問題引起的。對美國和中國之間貿易緊張局勢的擔憂正在引發更廣泛的不確定性。當大型經濟體出現不同步或衝突時，尤其是兩個相互關聯的經濟體，交易者往往會修改他們的假設。他們開始更仔細地研究哪裡可能真正獲得收益、哪裡風險較低以及哪裡央行受地緣政治幹擾的負擔較小。

在亞洲交易時段，該貨幣對攀升至1.3030左右，對某些人來說，這可能看起來像是正常的日內波動。但從上下文來看，情況遠不止於此：這一水平標誌著連續第四次收盤上漲，這表明看漲情緒並未在一夜之間消退。這些舉動並非只是噪音；它們意味著人們對英鎊的信心不斷增強，或至少對美元保持持續的謹慎。

從技術角度來看，大華銀行集團的分析師已經標示了進一步值得關注的水平——1.3210和1.3290。這些並不是隨機的。它們往往基於價格之前做出的反應——交易者經常在支撐區或阻力區附近下達買入或賣出訂單。當價格朝這些數字之一移動時，它不僅僅是漂移——它通常會加速、觸及突破點或反彈，這取決於交易者的定位。

發展動能和市場定位

我們看到，對美國經濟健康狀況的廣泛懷疑開始影響市場定價。貿易衝突不僅讓投資全球股票的長期投資者感到擔憂，也對貨幣市場造成影響，因為貨幣市場的情緒變化迅速且波動劇烈。

當經濟方向看起來不明朗時，特別是從政策角度來看，先前落後的貨幣可以找到反彈的空間。鑑於目前的情況以及監控的明確水平，我們有理由為可能出現的快速行動做好準備。在阻力位1.3210附近或1.3290附近採取行動可能會吸引更多參與者。

技術圖表似乎仍指向上方，但不應排除盤中回撤的可能性，尤其是在停損單開始收緊的情況下。我們也應該記住，這樣的舉動會引起人們的注意。長期投機者可能已經做好了充分準備，但如果波動性持續高企，短期策略則有可能陷入雙重打擊模式。

價格走勢如此清晰的現象很少能持續下去；當我們即將迎來下一輪美國數據或英格蘭銀行評論時，出現一些摩擦是正常的。未來幾個交易日，重要的是這種上漲趨勢能否超越獲利了結階段和美國新聞頭條的下意識反應。

每提高一步，疲憊的可能性就會增加，因此，雖然我們看到了令人鼓舞的跡象，但眼睛應該關注數量、速度以及買家是否繼續提高每個整數以上。最應該密切監測的是一致性的變化——而不僅僅是水平的變化。

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2025年4月密西根大學消費者信心指數初值為50.8，低於預期的54.5，也低於前位數的57.9。目前實況指數為56.5，低於預期的61.5，而預期指數則降至47.2，為疫情最低點以來的最低水準。未來一年的通膨預期從先前的4.9%升至6.7%，五年通膨預期升至4.4%，為1991年以來的最高水準。調查顯示，不同族群的情緒皆呈現下降趨勢，訪談於3月25日至4月8日進行。

消費者信心下降

這清楚地告訴我們，消費者信心的下降速度比市場預期的要快，而且這種情況發生在所有群體中。情緒指數的下降，尤其是預期的下降，意味著家庭正在為未來更嚴峻的情況做準備。當人們預期經濟狀況會惡化時，他們就不太可能在非必需品上花錢，更有可能削減開支，這將全面影響公司的收入。

這不是理論上的——它直接影響預期收益、風險溢價和折扣率。通膨預期發生如此急劇的變化——一年內躍升 1.8 個百分點——表明的不僅僅是對價格的擔憂。我們看到的是通膨前景可能會出現不穩定，這對通膨正在穩定降溫的觀點構成挑戰。在過去的幾個月裡，這個想法已經逐漸失去吸引力，但長期預期反彈至數十年來的最高點，又為這個想法帶來了新的阻礙。

這樣的變化對我們來說特別重要，因為它們暗示了定價模型可能需要如何調整。我們不只是要應對新聞標題所暗示的波動性；它現在正在被寫入資料中。現在五年預期已經達到了自90年代初以來的最高水平，這並不是噪音，而是觀念的轉變。這意味著，儘管有多少前瞻性指引已經公開，但長期緊縮的貨幣政策環境可能尚未完全反映在價格上。

市場調整策略

威廉斯最近關於通膨持續性的言論可能會產生新的意義。短期波動率可能還有更大的上漲空間，而對更陡峭尾部的定價並不是理論性的；現在它具有保護作用。前端的一些防禦態勢正在產生效果。

方向性策略不僅應強調殖利率曲線上行風險，也應強調損益平衡結構的變化。如果更多市場參與者開始相信消費者觀點比官方預測更準確，那麼基於預期的工具（尤其是掉期和損益平衡）可能會大幅重新定價。除非我們看到近期數據與密西根大學的調查結果完全相悖，否則很難證明夏季通膨回落的模型是合理的。

我們發現，受益於更大的價格漂移和短期風險點的減少支持的定位策略可能會受益最多。驚喜不再令人驚奇，內閣充斥著「價格穩定」的言論，現在聽起來更像是防禦性的，而不是安慰性的。這改變了我們衡量風險敞口的方式——在這種環境下，更多的分散性（而不僅僅是方向性）應該指導選擇權結構。

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受與中國持續的關稅緊張關係影響，美元（USD）已跌至三年來的最低點。中國已將美國商品的關稅提高至125%，導致對瑞士法郎（CHF）和日圓（JPY）等避險貨幣的需求增加。本週出現了針對美國政策的抗議活動，投資人紛紛拋售美元資產。美元指數（DXY）已達到99的目標，但如果無法迅速解決關稅問題，可能會進一步下跌5-10％。

關稅緊張局勢和投資者情緒

鑑於美元指數持續下跌並逼近99（該水準已被標記為關鍵水準），關稅爭端未能得到任何有意義的解決，進一步貶值的環境似乎更加明顯。中國徵收的報復性關稅目前已達到125%的峰值，這不僅削弱了海外對美國製造商品的需求，也導致投資者情緒重新平衡。 顯而易見的是，資本現在正在尋求那些受貿易風險影響較小的替代方案作為避難所。瑞士法郎和日圓均從中受益，穩定的資金流入推動這些貨幣升值。這並不是巧合；它反映了風險敏感型參與者的更廣泛策略，即避免那些可能因持續的地緣政治爭鬥而受到經濟影響的資產。 我們在衍生性商品市場看到的成交量模式進一步證實了這種觀點，選擇權定價開始更清楚地表明美元對近期將走弱。由於僵局沒有立即出現突破的跡象，交易員應繼續以有偏見的眼光評估美元風險。即使在這種疲軟的水平下，對沖美元風險仍然具有價值，特別是透過看跌價差或空頭期貨策略。時機在這裡成為一個因素——與其說是預測解決方案，不如說是了解何時缺少解決方案會進一步拖累發展勢頭。

市場波動與策略定位

儘管存在這些緊張局勢，但人民幣的穩定也導致其他人重新考慮先前有關資本外逃的假設。人們的觀念正在轉變。從我們目前的情況來看，美元從目前水準下跌 5-10% 的可能性不容忽視。這不僅僅是投影；它與定價機制如何響應貿易相關變數相一致。 信貸和股票相關合約中出現的謹慎行動表明我們還遠遠沒有達到任何支撐位。包括美元在內的貨幣對的波動性呈上升趨勢，特別是那些具有現有流動性深度的貨幣對，這可能為圍繞均值回歸或突破策略的戰術發揮提供機會，具體取決於未來前景。 我們正在密切關注頭寸數據——尤其是 CFTC 報告——因為與本季早些時候相比，現在有更多基金持有美元淨空頭部位。雖然還不確定，但這些空頭部位的持續擴大表明了持續性偏見，而不是技術性反彈。 最終，我們所得到的是一種由情緒驅動的舉措，現在已經跨越了界限，進入了新的領域。主要槓桿投資組合的立場變化僅僅強調了這一點。這不再是關於貿易頭條的猜測；這是關於在未來週期內重新調整價值預期。做好準備。

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