歐元兌美元在 1.1300 附近找到技術支撐，交易員正在等待聯準會在周中做出的利率決定。預計聯準會將維持當前利率，但所有人的目光都將集中在政策制定者的評論上，以尋找可能出現降息週期的跡象。聯準會的決定是本週的焦點。降息壓力加大，市場參與者希望降低融資成本，但這與聯準會確保充分就業和控制通膨的目標相衝突。

歐元及其全球影響

近期，歐元兌美元在1.1200上方找到暫時底部，並反彈突破1.1300區域。儘管歐元已從 1.1500 以上的高點回落，但由於歐元交易員正在等待關鍵事件，下行勢頭有限。歐元服務於19個歐盟國家，並在全球廣泛交易。歐洲中央銀行管理其貨幣政策和利率，通膨數據、經濟健康和貿易平衡可能會影響歐元的價值。

本週，歐元/美元貨幣對的價格走勢反映了全球市場的試探性情緒。在早盤跌破 1.1300 之後，該貨幣對已成功重新站穩腳跟，目前的勢頭略微傾向於暫停，而不是深度回調。顯然，交易員們很猶豫，因為他們在等待美國政策制定者的進一步訊號。

聯準會決策預期

人們普遍預期聯準會將維持利率穩定。然而，引起人們期待的並不是這個決定本身，而是接下來會發生什麼事。鮑威爾及其同事始終將通膨控制置於市場情緒之上。然而，隨著經濟數據開始疲軟且通膨不再加速，圍繞未來降息的猜測只會愈演愈烈。

當我們分析市場定位時，尤其是短期選擇權，很明顯波動率溢價更多的是出於新聞發布會的基調，而不是出於意外舉動。這告訴我們，市場並沒有為激進的轉變做好準備，但對前瞻性指引感到緊張。傾斜數據顯示歐元兌美元上行風險敞口需求增加，顯示如果政策制定者表現得較為溫和，對美元疲軟的押註將獲得支持。

同時，在歐洲方面，儘管宏觀指標好壞參半，但單一貨幣仍展現了一定的彈性。能源價格和 PMI 數據顯示歐元區部分地區潛在疲軟，但歐洲央行管理委員會內部的鷹派人士幫助維持了對歐元的支持。

儘管如此，歐元區內部的分裂風險仍然令人擔憂，尤其是如果成員國之間的通膨數據出現顯著差異的話。從技術角度來看，重返 1.1300 上方具有重要意義——不僅具有像徵意義，而且實際上突破了近期限制上漲嘗試的短期阻力位。

考慮到該區域先前已吸引賣家和買家採取行動，現在觀察價格在 1.1400 附近的走勢變得至關重要。如果該貨幣對有力地突破這一水平，空頭回補和新的多頭興趣可能會推動該貨幣對迅速升至 1.1500 附近的早期水平。不利的一面是，跌破 1.1280 可能會考驗後續的信心。

這裡的關鍵點是時機。領先於聯準會的定位——特別是如果使用槓桿的話——需要比平常更精確。即使是那些交易每週合約或緊密 delta 選擇權的人，也必須考慮到在問答環節中，市場情緒會如何迅速地隨著措辭而消退。

雖然槓桿策略在新聞驅動事件中可能具有吸引力，但這裡的謹慎與恐懼關係不大，而與認識到不對稱性關係更大。如果聯準會採取中性基調，隱含波動率就會下降，溢價就會減少，方向性押註就會失去優勢。

這不僅關乎正確，還關乎快速正確。對於那些已經持有方向性偏見的人來說，保持嚴格的曝險和明確的停損可以緩衝日內波動的飆升。對於新職位，等待發布後波動性消退和盤中流量明確意圖是有意義的。

正是在最初的新聞波動之後的那些較為平靜的時刻，機會往往變得更具吸引力，而且不再那麼依賴運氣。我們最近觀察到，各國央行觀點的分歧往往會導致快速、誇張的措施。利用這些差異進行交易不僅要選擇正確的貨幣，還要選擇正確的時機。

目前，歐元本身並不比美元更有吸引力——而是兩者之間不斷變化的利率預期創造了機會之窗。在這種背景下，最難預測的不是旅行的方向，而是它的強度。保持適應能力。密切注意跨資產訊號，尤其是美國公債殖利率和股票反應。它們往往在政策聲明發布後不久就引導市場情緒。

任何交易都不應僅基於本能或新聞標題。在未來的日子裡，分析、及時執行和風險控制仍將是獲得歐元/美元價值的關鍵。

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美國和英國之間的貿易談判正在取得進展，特別是有關鋼鐵和汽車關稅配額的談判。儘管如此，達成最終協議的時間表仍不明確。川普總統和財政部長斯科特·貝森特發出的混合訊息增加了不確定性。貝森特充滿希望，但川普表示，最終達成協議可能需要數週時間。

建設性但不明確的談判

英國官員認為這次會談具有建設性，但不願設定最後期限。談判涉及英國數位服務稅和美國進入英國農業市場等議題。英國維持其食品安全標準，限制美國肉類進口。隨著為期 90 天的報復性關稅暫停期將於 7 月初結束，緊迫性正在增加。簡單來說，這一切意味著世界兩大經濟體之間的談判正在取得進展，一些領域的協議正在形成，特別是在鋼鐵和汽車出口方面。 談判已取得進展，但何時握手仍不確定。最初的樂觀情緒已變成更加不耐煩的緊張局勢，因為拖延的時間越長，壓力就越大——既來自政治時間表，也來自日益逼近的關稅期限。現在，貝森特似乎對談判的進展感到樂觀。這表明財政部要么看到了暗中取得進展的跡象，要么試圖保持市場平靜。另一方面，川普的言論削弱了這種樂觀情緒。它們進一步表明，這一進程仍存在著巨大的不可預測性。這種矛盾不僅僅是噪音。這很重要。它反映了最高層的猶豫不決或分歧，正是這種不可靠性破壞了短期定位的穩定性。

時機與策略調整

從我們的角度來看，談判的基調基本上仍是合作的。談判人員看到了建設性對話的跡象，但他們顯然不願意過早做出任何承諾。他們也正在處理英國尚未放鬆的優先事項——重要的是維護食品安全措施和對某些農業類別的護欄。僅此一點就限制了可以進行交易的範圍。大西洋彼岸持續困擾的數位稅問題也仍未解決。 目前，幾乎沒有跡象表明這個問題會在沒有緊張局勢的情況下自行解決。現在重要的是時機。為期90天的報復性措施暫緩期將於7月初到期。這會為曝光設定一個計時器。如果沒有達成協議（或至少沒有明顯進展），那麼關稅可能會迅速恢復，尤其是針對鋼鐵和汽車的關稅。這反過來會立即影響利潤和定價。 看到保證金收緊和到期日臨近，我們不得不採取一些行動——這種延遲可能會促使一些投資組合更積極地進行對沖。不應忽視長期談判的可能性。最重要的是，短期策略可能需要更新。波動性可能會重新出現，起初會比較緩慢，但可能在幾週內變得更加緊張。 我們已經看到與跨大西洋出口類別相關的價差產品基差擴大，並且沒有理由認為，如果沒有突破性的新聞報道，這種擴大的勢頭將會暫停。如果一方在停火結束後重新徵收稅款，交易對手方就會做出反應，相關性也會隨之改變。我們已經模擬了其中幾種路徑，即使是輕微的反應也會導致敏感衍生品領域（主要是那些涉及工業投入或運輸的領域）的定價混亂。 應每週監測這些的長度並再次評估位置，直到出現清晰為止。因此，現在評估依賴順利談判假設的立場是有意義的。即使最終達成協議，我們也可能面臨數天甚至數週的高客戶流失率。這種流失可能會重置多個風險模型的隱含值。最好是儘早進行風險調整，而不是在利差擴大時才會做出反應。 一旦七月時鐘歸零，較長的伽馬走勢可能會出現淺而持久的波動。這就是接下來的形態。我們根據預期進行調整，不是出於猜測，而是出於知情的準備。

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紐西蘭第一季勞動成本指數季增0.4%。這結果低於預期的0.5%。該數據提供了本季工資和勞動成本變動的情況。它反映了經濟狀況和勞動力市場的潛在壓力。

影響薪資成長的因素

這些指標受到密切關注，因為它們可以表明工資通膨並影響貨幣政策決策。這些數據會影響經濟預測和財政策略。雖然紐西蘭第一季勞動成本指數季增0.4%，標誌著薪資持續上漲，但漲幅略低於預期。市場預期漲幅為0.5%，顯示薪資成長動能略有不足。

就背景而言，該指標反映了雇主在固定工資基礎上支付的金額，不包括不定期獎金和其他一次性付款。它是衡量基本工資成長的一個更清晰的指標，通常用於衡量就業領域的結構性狀況。考慮到這一點，值得注意的是，這種弱於預期的成長可能表明勞動市場的壓力並不像先前假設的那麼嚴重。

如果薪資成長放緩而消費者物價指數通膨依然頑固，最終實質薪資差距就會縮小。從政策反應的角度來看，這一點至關重要，因為它可能會給央行更多的喘息空間——或者至少，減少進一步緊縮的直接觸發因素。

對貨幣政策的影響

我們認為，這可能會進一步推遲升息預期，特別是如果其他數據證實經濟軌跡更為溫和的話。債券市場可能會暫時放寬對利率敏感的避險策略，而短期利率期貨可能會開始重新定價略低的隱含政策預期。我們應該關注掉期曲線陡度的任何變化，特別是在2秒和5秒之間——這項指標通常對央行的前瞻性指引很敏感。

菲茨傑拉德在最近的演講中表示，他對薪資動態和核心通膨都很敏感。如果薪資成長持續達到或低於預期，她對緊縮政策保持更耐心態度的範圍可能會擴大。央行在本週期早些時候已經提前升息，現在可能更多地依靠數據驅動的重新調整，而不是激進的政策試驗。

涉及波動性表現的市場——尤其是那些交易與隔夜利率掛鉤的短期選擇權的市場——可能需要重新評估與政策意外相關的風險溢價。如果薪資方面的通膨低於預期，這些衍生性商品的隱含波動率可能會略有下降。

儘管如此，央行即將發表的任何評論都需要仔細分析，因為菲茨傑拉德和她的團隊可能仍然傾向於警告性敘述，特別是在大宗商品帶來的外部通膨壓力尚未完全解決的情況下。

對於戰術定位，我們傾向於減少近期政策飆升機率的風險，尤其是在STIR（短期利率）產品中。當前價格可能仍反映出先前鷹派言論的一些影響——數據不再完全支持這些言論。

下一次薪資和就業數據可能會證實或逆轉這種轉變，因此在一個方向上投入過多會帶來時機風險。監控一年期付款人掉期選擇權的興趣——這通常會導致圍繞峰值利率投機的變動。

當然，薪資成長與生產力的相對強度將是一個密切關注的領域，因為它對單位勞動成本有影響，而單位勞動成本是現代定價模型中較為棘手的通膨因素之一。

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能源需求上升

美國原油庫存近期下降 449 萬桶，遠超預期的 250 萬桶，凸顯能源需求上升或供應狀況趨緊。我們不能簡單地忽視石油庫存的這種變動。這表明基礎消費更加強勁或產出受到限制，而這兩者都可以透過能源相關資產來利用。

短期合約可能會對這種超出預期的大幅下降做出快速反應，特別是如果即將公佈的宏觀數據繼續證實經濟具有韌性的話。貨幣方面，澳幣/美元維持在 0.6500 附近，主要受中國央行更寬鬆立場的引導。

當主要市場的貨幣當局放鬆政策時，尤其是北京和華盛頓之間的對話改善時，風險敏感型貨幣通常會獲得支撐。然而，這種支撐與美元緩慢但持續的上漲相伴而生——這可能與等待聯準會的指引有關。

從我們的角度來看，該政策訊號將決定該貨幣對是否能夠突破近期的技術上限或僅保持原狀。日圓下跌（導致美元/日圓突破 143.00）反映出對傳統避險資產的需求正在降溫。

這種轉變發生在全球貿易（尤其是涉及主要參與者的貿易）謹慎樂觀的背景下。儘管如此，我們並不期望這個方向的實力會持續增強。日本央行與聯準會保持著截然不同的立場，除非硬數據開始更明顯地有利於美元計價的頭寸，否則聯準會將對上行走勢設定自然上限。

利率預期的任何持續分歧都將透過掉期市場和債券殖利率顯現出來。黃金價格在達到兩週高點 3,435 美元後，遭遇大量拋售。這項修正表示交易員可能在貨幣決策之前減少風險敞口。

當政策透明度收緊時，金屬合約通常會迅速逆轉。我们发现，如果没有央行的明确价格指导，参与者不愿意过度扩张部位。如果实际殖利率上升，金属工具可能仍将面临压力，特别是在地缘政治压力不大的情况下。

央行利率決策

至於比特幣接近其 97,700 美元的阻力位，這一水平在技術上很重要。若每日收盤價高於該水平，則可能快速衝向 100,000 美元的整數關卡。

加密貨幣交易員謹慎地徘徊在這些區域附近，意識到這些市場的阻力位突破往往伴隨著高動量。從我們的角度來看，動量定位一直在悄悄增加。

隨著傳統市場波動圍繞政策制定者決策而加劇，加密貨幣和科技股之間的相關性可能會再次擴大——值得密切關注。我們即將進入一個繁忙的一周，計劃中將有多個央行做出利率決定。

可以說，對市場影響最大的將是美國和英國的評論。這裡的重點在於前瞻性指引：維持利率不變是發出謹慎訊號還是放鬆政策的前奏。

雖然這些會議通常會吸引投機者，但銀行行長的語氣和語言將是重塑定價邏輯的地方。新聞發布會結束後不久，與遠期利率或通膨盈虧平衡掛鉤的衍生品可能會顯示出折扣或加速的前景。

這些舉措值得關注，不僅因為其規模，還因為它們往往會改變未來幾週的基準假設。利率調整帶來的波動——無論其方向如何——都會對貨幣對、金屬和能源合約產生連鎖反應。

至關重要的是，我們不能簡單地對數字做出反應，而應該對透過報表和資產負債表意圖傳達的更廣泛的訊息做出反應。這使得執行更加明智，特別是在對沖或調整下一個結算週期的 delta 風險時。

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美國API週度原油庫存報告顯示，5月初庫存減少449萬桶，超過預期的減少250萬桶。此次數據發布正值國際貿易與經濟政策公告發布之際。由於市場權衡中美貿易談判和中國人民銀行近期利率調整所帶來的樂觀情緒，澳元/美元穩定在0.6500附近。同樣，美元/日圓也出現上漲，反映出投資者情緒的變化和即將公佈的聯邦公開市場委員會政策決定。

黃金和比特幣市場走勢

受貿易談判重燃樂觀情緒和聯準會即將發布的政策更新的影響，金價從兩週高點開始回調。與此同時，比特幣顯示出復甦的跡象，接近97,700美元，表明有可能突破100,000美元大關。包括波蘭央行和聯準會在內的各國央行將於本周公布利率決定。這些發展是在全球市場面對更廣泛的經濟挑戰和機會中發生的。 保證金外匯交易涉及高風險，包括可能損失全部投資。在進行此類交易之前，徹底了解這些風險並考慮尋求獨立財務顧問的建議至關重要。API公佈的美國原油庫存減少449萬桶，更清楚地描繪出持續的供應調整圖景。這大大超出了預期的250萬桶的供應量，使得近期的供應前景趨緊。這可能會立即影響能源衍生性商品的價格走勢，特別是WTI合約和相關選擇權。從我們的角度來看，與預測的偏差表明可能存在更強勁的需求回升的早期跡象，或至少是暫時的供應滯後。 在下一次EIA發佈之前，選擇權定位可能會變得更加活躍，特別是如果DOE的數據證實了這些早期數據所看到的情況。

央行決策的影響

澳元兌美元徘徊在0.6500附近，儘管近期央行採取了乾預措施，但明顯趨於穩定。中國人民銀行適度調整利率，顯示其試圖為低迷的國內經濟注入一些動力。這些微妙的變化往往會對風險敏感型貨幣產生連鎖反應，並因澳元與大宗商品的聯繫和貿易風險而拖累其走勢。 摩根的觀點表明，由於交易員採取觀望態度，現在對中國人民銀行的任何指導都更加敏感。如果中美談判進一步加劇，我們將關注澳元交叉盤的選擇權交易量，尤其是在本月稍後的關鍵到期日。另一方面，美元穩步上漲進一步給日圓帶來壓力，推動美元/日圓在最近幾個交易日走高。這種轉變似乎主要是由風險偏好的調整以及對聯準會下一步措施的預期所驅動。 由於更廣泛的定位關注6月份FOMC會議，以尋找暫停或轉變的跡象，長期日圓部位的波動性可能會加劇。與波動率指數掛鉤的衍生性商品市場反映出對沖的穩定買盤，特別是透過風險逆轉，目前對日圓的防禦性傾向更強。 黃金價格已從最近兩週的高點回落，這一走勢並不令人意外。對貿易緊張局勢的樂觀情緒（或許只是悲觀情緒的減少）已導致資本略微流出避險資產。再加上美元走強和聯準會依然保持強硬立場，導致黃金價格有所重新定價。隨著機構投資者重新評估通膨調整後的殖利率預期，預計前端黃金期貨價格將出現波動。 如果聯準會保持強勢，我們預計Delta敞口將會溫和走弱。與此同時，比特幣緩慢爬升至10萬美元大關的勢頭再次引起人們的注意。回升至近97,700美元顯示出韌性，並強化了高貝塔資產的上行情緒。流量數據顯示，槓桿實體的興趣持續存在，可能著眼於更高阻力帶的技術突破。這種自主的風險追求暗示交易對手對短期波動有更廣泛的承受能力。 不過，我們注意到，接近10萬美元目標價的可選性導致部位擁擠，如果勢頭減弱，這種情況可能會迅速逆轉。在全球範圍內，本週各國央行（包括聯準會和波蘭央行）都在做出決策，這些決策總是會對利率對沖和掉期的價格產生影響。 利率交易員將分析這些銀行的分歧或一致性，特別是在通膨數據仍然不穩定的背景下。聯準會的決策結果不僅僅是升息或維持利率不變；它還涉及語氣、預測和指導。我們目前正在權衡美國前端與中期曲線工具，以應對預期的陡化。 根據鮑威爾的訊息，利率選擇權的隱含波動率可能會上升，特別是在2年至5年期部分。這裡的更廣泛的影響是顯而易見的：數據仍然不均衡，各國央行的做法並不完全一致，結果將繼續分歧。無論是統計機構或政策制定者發布的每份報告都足以推動情緒和波動模式，對策略產生重大影響。利率、能源、外匯和數位資產合約都在不同時間線上反映了這種重新定價。 隨著資金流動變得越來越具有戰術性，我們正在積極重新評估對沖，特別是多重資產相關性對沖。

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紐西蘭1月至3月的失業率為5.1%，預期為5.3%。上一期的通貨膨脹率也達到了5.1%。就業變動較上季成長0.1%，符合預期。與去年同期相比，就業人數下降了0.7%，預期下降0.5%，而前值下降了1.1%。

參與率和工資

參與率為70.8%，略低於預期的71.0%，而先前的參與率為71.0%。扣除加班費的私部門薪資較上月上漲0.4%，低於預期的0.5%，也低於先前的0.6%。包括加班費在內的私部門薪資也較上季增加了0.4%。這低於預期的0.5%的增幅，也低於先前的0.6%的增幅。平均每小時工資環比增長0.2%，而上一季則增長了1.3%。紐西蘭儲備銀行表示，過去六個月金融系統風險增加。

全球經濟影響

同時，全球新聞包括預期中美將就經濟問題進行討論，這將影響澳元等貨幣的走勢。中國確認國務院副總理何立峰與美國高級代表舉行貿易談判的計劃。數據顯示，紐西蘭失業率雖然與上一季持平，仍為5.1%，但仍低於預期。預期勞動市場將略微疲軟，因此這一結果略顯意外——但不足以引發任何方向性的重新思考。我們可以將此解讀為一個訊號，即招募雖然沒有迅速擴張，但情況比最初擔心的要好。

我們開始看到更具體的變化是在標題之下的細節。就業變化較上一季上升0.1%，證實就業市場目前並未萎縮——但與去年同期相比，就業下降了0.7%，凸顯就業成長動能正在放緩。簡而言之，新招聘基本上停滯，而總就業人數則逐年悄悄下滑。讓這一點更加相關的是這場運動如何與參與互動。

隨著就業率從71.0%下降至70.8%，顯然正在工作或尋找工作的人越來越少。這表明早期存在沮喪情緒：那些原本可能進入或留在就業市場的人似乎正在退出。這些細節往往促使機構觀察者調整他們的模型。薪資數據又增加了一層警示。私部門的薪資，無論是否包含加班費，成長速度都低於經濟學家的預期。

平均每小時工資也是如此，遠低於上一季的水平。薪資壓力似乎已大幅降温，而薪資壓力往往透過與通膨的聯繫來推動利率決策。如果您認為先前的趨勢是不可持續的，那麼這種緩和可能是必要的限制因素，而不是挫折。這些薪資數據，尤其是每小時薪資較上月下降1.3%至僅0.2%，進一步顯示企業仍面臨壓力。

他們選擇限制薪資成長，或許是為了保住工作或平衡不斷收緊的利潤率。對家庭收入的影響直接影響未來預期的支出模式，這對於關注利率預期的我們來說至關重要。此外，紐西蘭儲備銀行也表示金融體系風險增加。它意味著對當前金融狀況或風險的不滿，雖然不是貨幣政策轉變的直接因素，但它敦促人們保持謹慎。

負責監管風險的人員將有系統地重新審視分配模型。當系統在多個季度內（而非同時）承受壓力時，錯位的觸發因素和不平衡的對沖往往會浮現。在新西蘭以外，人們的注意力繼續轉向全球政策會議，特別是美國和中國之間的討論。

即使恢復這一級別的初步談判（包括何超瓊副總理和美國高級官員的會談），也往往會影響跨境定價，例如澳元/美元等外匯對的定價。這反過來又會對鄰近的經濟體產生外溢效應——無論是透過需求傳導或資本流動考量。薪資數據的變化，加上參與率的下降以及央行的警告加強，意味著這些數據會降低而不是提高成長預測。

對於我們這些具有前瞻性預期的人來說，市場調整不應該一下子發生。現在最重要的是序列——工資、就業和參與如何影響利率觀點。在那裡我們發現了更清晰的訊號。

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受美國股市整體下跌的影響，默克股價下跌 4.8%。截至當天下午，道瓊指數、那斯達克指數和標準普爾 500 指數也均下跌 0.8% 至 1%。由於美國總統考慮將藥品生產轉移到國內，對藥品徵收新關稅的可能性存在不確定性。行政命令可能會導致供應美國市場的外國製造商的成本增加。

成本增加和監管

提議的改革包括提高檢驗費用和對外國生產商進行更嚴格的貨源報告。美國還需要簡化製藥廠的審批流程，這可能會影響時間表。美國總統表示，關稅可能在兩週內宣布。默克公司繼續在特拉華州威爾明頓建設一座價值 10 億美元的生產工廠，預計將生產其領先的癌症治療藥物 Keytruda。默克的股價持續下跌，引發人們對其何時能穩定下來的疑問。78.6% 斐波納契擴展水準為 73.51 美元，凸顯了潛在支撐位，接近歷史需求區。股票仍受到潛在政策變化的影響，圖表顯示可能有買入機會。然而，在做出任何投資決策之前，建議進行詳細的研究。

市場波動與策略

儘管過去十年來，製藥業經歷了無數次政策波動，但最近默克股價的下跌，以及更廣泛的市場疲軟，反映的不僅僅是投資者情緒的暫時波動。道瓊斯指數、納斯達克指數和標準普爾 500 指數同步下跌（截至盤中跌幅在 0.8% 至 1% 之間），凸顯了政策暗示如何能夠迅速引發演算法反應和大型基金的重新定位，尤其是在時間緊迫、指導不明確的情況下。 我們在這裡觀察到的不僅僅是股票估值的回落，而且還是由於對進入美國市場的國際生產商的成本擔憂加劇而導致的重新定位。白宮最近發出了一個明確的訊息，可能將醫藥供應鏈轉向國內設施。如果徵收關稅，可能很快就會使外國製藥供應商處於不利地位，尤其是那些營業利潤率較低或美國基礎設施有限的供應商。 檢查費用和來源報告協議的收緊將進一步削弱競爭性定價。身為交易員，我們也不應忽視審核瓶頸的影響。雖然簡化國內工廠授權表面上看似是一個積極的發展，但任何監管延遲都可能對供應時間表和收入週期產生連鎖反應，特別是對於已經擴大美國生產規模的公司而言。 例如，默克公司已經承諾投資 10 億美元建造一個生產 Keytruda 的工廠。這筆支出不小，不僅顯示了對美國長期需求的信心，也顯示了對這些潛在貿易轉變的戰略對沖。不過，價格圖表仍顯示出投資人的謹慎態度。持續的下行通道表明目前賣家多於買家。 從技術角度來看，73.51 美元附近的標記對應於 78.6% 斐波那契延伸，成為我們密切關注的水平。從歷史上看，這一領域引起了越來越多的關注，這可能是由於先前的整合和累積活動。也就是說，在我們採取果斷行動之前，移動平均線收斂和交易量需要穩定下來。 市場結構對華盛頓的訊息仍然很敏感。如果關稅如預期的那樣實現，產業相關選擇權的隱含波動率可能會飆升。對於我們這些交易衍生性商品的人來說，傾斜變化和溢價上升可能會帶來值得探索的短期利差或日曆設定——尤其是在確定實施日期之後。現在是保持警惕的時候了，透過隱含波動率和未平倉合約變化來追蹤情緒，並避免單純依靠技術指標過度投入。 監控與檢查改革或工廠授權相關的任何新聞流，因為貿易可能會因鴿派言論或延遲而急劇逆轉。回報仍然存在，但政策風險也仍然存在，系統地定價將意味著成功和過早暴露之間的區別。

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英鎊連續第二天上漲，兌美元上漲0.65%。在聯準會和英格蘭銀行即將召開政策會議之前，英鎊兌美元目前的交易價略低於1.34。北美交易時段，英鎊兌美元逼近1.3390。隨著美元走弱，美元指數跌破99.50，市場正等待聯準會的政策決定。

技術分析洞察

技術分析顯示，英鎊兌美元試圖維持前幾日的漲幅，亞洲交易時段徘徊在1.3300左右。該貨幣對的短期動能看似中性，徘徊在九日指數移動平均線附近。英鎊近期的走勢與美元整體走軟的走勢一致，由於交易員在美聯儲和英國央行利率指引之前就已做好了準備，美元已失去了早先的一些彈性。 巴克萊銀行的霍斯金上週指出，對利率聲明的即時反應已變得難以預測，第二天的走勢往往會逆轉最初的走勢。如果政策制定者即將發表的演講為本已脆弱的市場注入不確定性，這種模式可能會持續下去。美元指數跌破99.50表示短期情緒轉變，而不是對基本面進行更廣泛的重新評估。如果說有什麼不同的話，那就是它反映出過去兩個月建立的多頭部位的減少。 儘管最近美國的通膨數據好壞參半，但尚未證明採取強硬措施會在短期內顯著提振美元。在此背景下，英鎊攀升至略低於1.34的水平，其推動力並非國內數據，而是外部定位。野村證券的韋斯特在最近的報告中指出，儘管美國利率預期在相對較窄的區間內波動，但英國利率定價幾乎沒有變動。這種分歧暗示，該貨幣對的強勢受到美元疲軟的影響，而不是對英鎊資產的新需求。 從我們的角度來看，價格走勢看起來不像是對英國經濟的信任投票，而更像是兩種貨幣之間相對冷漠的表現。

觀察市場水平

價格方面，1.3390附近的區域在最近幾個交易日中一直起到上限的作用。紐約交易時段再次達到這一水平可能表明參與者正在美聯儲宣布之前獲利了結。在亞洲早盤交易時段，該貨幣對徘徊在1.3300附近，接近九日移動均線，當勢頭不明朗時，該水平往往會吸引短期興趣。 這種水平通常會引發雙向交易。由於大多數日內指標的動量仍為中性，方向性信念很難確定。突破1.3350的走勢並未受到利率市場差距擴大或英國經濟意外加劇的支持。這告訴我們，交易員目前可能依賴技術而非宏觀線索來獲取指導。 更廣泛地說，選擇權市場預計即將出台的央行決策將帶來更高的隱含波動率，風險逆轉略微有利於英鎊在下週獲得下行保護。從我們的角度來看，這建立了一個環境，交易員可能希望在利率聲明之前限制方向性押注的風險敞口。 相反，重點可能應該放在監測短期波動率曲線以及與美國宏觀數據的日內相關性。該貨幣對對利率評論和前瞻性指引依然敏感，尤其是在月底流動性減少的情況下。值得關注1.3250–1.3400區間，因為它在過去幾個交易日吸引了大量資金。明顯突破該範圍，尤其是在確認了成交量支撐的情況下，可能會觸發止損單並產生超大幅度的波動。

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中國已確認，國務院副總理何立峰將在本週與美國財政部長貝森特會面。這次會議旨在解決何志平5月9日至12日訪問瑞士期間的經濟問題和貿易談判。由於貝森特、格里爾和何立峰之間預期的會談，澳元出現上漲。金融市場對此作出了積極反應，標準普爾 500 指數期貨受此消息影響走高。

貿易談判開始

此次會談標誌著懸而未決的貿易談判的開始。之前曾有人嘗試發起溝通，但花了一段時間才實現。儘管談判經過多次推遲，但最近的確認標誌著許多政策觀察家所期待的正式談判的開始。現在何立峰即將在瑞士與貝森特會面，格里爾也參與了這些交流，我們不再猜測——我們正在見證雙方在數月猶豫之後的第一步行動。 市場早期表現出樂觀情緒，澳元上漲和標準普爾 500 指數期貨上漲均反映了這一點。澳元升值表明，貿易條件更加穩定，對亞太地區出口的信心增強。如果談判的結果是降低關稅或對大型經濟體的准入更加可預測，那麼這種信心就有理由持續下去。目前，貨幣匯率的變化是交易員如何對潛在結果進行定價的最直接訊號之一。 這不再只是貿易協定的問題——宏觀定位已開始在新的外交模式之前進行調整。標準普爾 500 指數期貨的攀升表明投資者已經將全球緊張局勢緩和、合作更加順暢的預期轉化為價格。這反映出人們傾向於降低不確定性的情緒，特別是對於那些嚴重依賴國際供應鏈的公司。當股市做出這種反應時，它通常會鼓勵進一步的衍生性商品活動，特別是在對成長敏感的產業——我們已經看到選擇交易量轉向科技和工業。

勢頭轉變

重要的是，這不僅僅是官員之間的談話要點，而是一種勢頭的轉變，可以為一些最大的消費經濟體之間實現更大的商業協調開闢道路。一旦這些大門打開，最初的反應往往會被壓縮到一個更狹窄的窗口內——換句話說，大部分調整很可能發生在任何政策變化正式化之前。 應密切監測利率掛鉤產品的強烈反應和短期波動。我們注意到，交易員越來越多地圍繞短期方向性策略制定策略。隨著首次會議的確定，月中可能會出現溢價上漲，尤其是在宏觀經濟日曆事件與政治活動相吻合的情況下。 隨著進入下半月，波動性定價預計將變得不那麼被動，而更具預期性。鑑於先前的談判嘗試在進入這一安排階段之前就已經陷入停滯，這項正式行程改變了人們的預期。追蹤事件風險的模型可能會提高交易的機率，即使不能得出明確的結論。隨著前瞻性指引變得更加可信，重新定價可能會延伸至較長期的部位。 從策略角度來看，如果沒有具體進展，早期的樂觀情緒可能會很快消退。隨著貨幣、商品和指數之間的直接關聯強度變得更加明顯，價差定位也可能受到歡迎。這些舉措不應被視為暫時現象——它們通常預示著市場情緒將出現更大波動，尤其是圍繞週期性資產的波動。 關注相關性模型的重新校準以及美國國債和商品貨幣之間的利差壓縮，有助於確認這些訊號是否有更深的信念支撐，還是只是投機性反彈。目前，人們的注意力已經從評論微妙地轉移到執行上，正是在這種轉變中，我們傾向於找到更清晰的方向線索。

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美元指數延續下行趨勢，徘徊於99.30附近。主要事件包括聯邦公開市場委員會會議、每週 MBA 抵押貸款申請以及美國能源資訊署 (EIA) 的原油庫存報告。受美元走弱的支撐，歐元兌美元上漲至1.1370區域。重點將放在德國工廠訂單以及德國和歐元區的 HCOB 建築業 PMI 上。

美元疲軟，英鎊兌美元上漲

英鎊兌美元上漲，一度突破1.3400水準。即將公佈的數據包括標準普爾全球建築業採購經理人指數。由於美元持續面臨拋售壓力，美元/日圓跌至142.30區域。正在等待 Jibun Bank Services PMI。澳元兌美元逼近0.6500，創下年內新高。注意力轉向澳洲的艾集團產業指數。

WTI油價反彈，接近每桶60.00美元大關。黃金價格升至兩週新高，超過每盎司3,400美元，而白銀價格則回升至每盎司33.00美元以上的水平。應謹慎考慮這些訊息，並建議在做出任何投資決定之前進行徹底的研究。所有投資均有風險，包括潛在損失。

我們目前的處境並不令人驚訝——美元整體疲軟導致幾種主要貨幣對的走勢發生變化。美元指數持續下跌，目前位於99.30附近。美元持續走低反映出投資人對美元計價資產的興趣下降，因為投機者在聯邦公開市場委員會會議前權衡聯準會的立場。近期經濟數據的疲軟無助於支撐長期利率維持堅挺的預期。

由於通膨似乎有所放緩，且抵押貸款申請等前瞻性指標再次下降，美元缺乏短期驅動力。在此背景下，歐元自然受益。隨著歐元兌美元向1.1370邁進，受到美元普遍疲軟而非歐元強勢的支撐，市場將迅速轉向來自德國的數據。工廠訂單應該可以洞悉工業彈性，而 HCOB 建築業 PMI 將提供有關更廣泛需求狀況的線索。

儘管歐元區本身也面臨壓力，尤其是製造業產出分散的壓力，但交易者必須認識到，當收益率差距縮小時，穩定的成長——即使幅度很小——也能吸引資金流入。

美元/日圓及大宗商品走勢

英鎊也上漲，雖然只是短暫突破1.3400。這項舉措伴隨著國內政策制定者略微更強硬的語氣，受到服務業通膨強勁的支撐。儘管從整體來看英鎊的漲幅似乎不大，但關注短期部位的人士仍應警惕標普全球建築業 PMI 數據帶來的波動。好於預期的結果可能會引發劇烈但有限的盤中反應。

值得注意的是，夏季流動性稀薄往往會導致短期走勢超出通常預期。同時，美元兌日圓跌至142.30區域。隨著收益率利差縮小以及美國實質收益率下降，日圓面臨的阻力減少。儘管日本服務業數據總體上仍難以令人信服，但價格走勢似乎更多地受到美元頭寸流出而非日圓本身強勁走勢的推動。

對於那些持有套利或做空波動性交易的人來說，由於重要公告數量稀少，諸如日本服務業PMI之類的較小宏觀數據可能會開始更明顯地影響方向。進一步來看，澳元兌美元觸及0.6500關口，創下年內新高。與大宗商品掛鉤的貨幣往往受益於全球經濟成長樂觀情緒，而澳洲對中國需求的曝險偶爾會在刺激政策熱議升溫時為澳幣帶來優勢。

艾諾集團產業指數將有助於衡量國內發展動能是否足以維持更高的區間。預計在數據公佈之前，尤其是在亞洲開盤前後，交易會出現波動。商品有自己的故事。

WTI 原油價格迅速上漲，接近每桶60美元。這次反彈是在數週的區間價格波動之後出現的，可能反映了美國能源資訊署 (EIA) 庫存報告發布前的預先定位。如果降幅進一步擴大，能源價格可能會測試阻力位，促使重新評估損益平衡通膨預期。

金價已飆升至每盎司3,400美元以上，達到兩週以來的最高水準。金價上漲的背景是美元持續疲軟，實際利率下降，這兩者都對貴金屬構成支撐，尤其是在通膨數據疲軟但仍處於足夠高位以阻止激進寬鬆政策的情況下。

白銀價格再次突破33.00美元，顯示整個金屬市場的購買興趣濃厚，可能是因為資金從貨幣市場轉向硬資產。短期內，我們可能會繼續對政策訊號、二級經濟數據和流動性偏好的轉變做出反應。未來幾週的快速走勢可能取決於相對較小的數據，尤其是在交易量較低的時期。拉伸定位應嚴格管理。

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