由於人們對美國關稅的經濟影響日益擔憂，美元走弱，美元/瑞士法郎持續下跌。美元指數下跌逾1%，至98.30左右，為2022年4月以來的最低水準。美元/瑞郎在周一亞洲時段跌至0.8069，為2011年9月以來的最低水平，目前交易價格在0.8090左右。

2年期美國公債殖利率下跌逾1%，目前為3.75%。聯準會主席鮑威爾警告稱，經濟放緩加上持續的通貨膨脹可能會使聯準會的目標變得複雜，增加滯脹風險。同時，政治緊張局勢浮現，有通報川普總統對鮑威爾不滿。美國和中國之間的貿易緊張局勢加劇了人們對經濟衰退的擔憂，增加了對瑞士法郎的需求。

主要在中國生產的關鍵科技產品已獲得川普總統提議的關稅豁免。然而，對停靠美國港口的中國船隻徵收新關稅可能會擾亂航道。儘管緊張局勢持續存在，川普仍對達成貿易協議表示樂觀，並稱中國做出了一些讓步。

瑞士法郎是瑞士的官方貨幣，仍然是全球十大交易量最大的貨幣之一。它被認為是一種避險資產，由於瑞士穩定的經濟和政策，在市場動盪期間往往會走強。瑞士國家銀行的目標是將通貨膨脹率控制在2%以下，利率變動將影響瑞士法郎的價值。

宏觀經濟數據在評估瑞士經濟狀況方面發揮關鍵作用，影響瑞士法郎的估值。瑞士很大程度上依賴歐元區的健康，歐元和瑞士法郎之間的相關性超過90%。投資者密切關注這些經濟體，在經濟變化或不確定時期會影響法郎。

瑞士的高經濟成長和低失業率通常會支撐瑞士法郎的走強。相反，經濟放緩或失業率上升可能導致法郎貶值。鑑於近期貨幣市場的發展，尤其是美元/瑞士法郎匯率大幅下跌至2011年以來的最低水平，很難忽視美元走弱帶來的下行壓力。

我們所看到的並不像是對單一新聞標題的短期反應，而更像是宏觀壓力因素在市場中累積的結果。美元指數下跌約1%，目前徘徊在98.30附近，這與關稅徵收的不確定性以及市場偏好轉向避險有著直接關聯。

這種下降並不是孤立發生的。短期美國公債殖利率也明顯下降，2年期殖利率回落至3.75%。儘管這種走勢可能反映出對未來貨幣政策趨於寬鬆的預期，但更細緻的解讀表明，人們對經濟成長停滯和通膨懸而未決的擔憂日益加劇。

當鮑威爾描述聯準會目前面臨的微妙處境時，其基調不僅僅是謹慎，而是近乎擔憂。交易員必須認真對待他的言論，現在必須權衡這樣一種可能性：如果真的降息，在當前條件下不一定會刺激美元。

然後還有附加的政治層面。有報導稱川普和鮑威爾之間的關係日益緊張，這給本已脆弱的政策環境增添了壓力。雖然高階主管的不滿本身不會導致政策改變，但可能會影響市場對未來利率行動的看法和預期。

這種看法透過外匯期貨和選擇權的過濾，推動了波動性定位，尤其是圍繞美元/瑞士法郎等穩定貨幣對。貿易政策持續給市場情緒帶來難以預測的衝擊。中國製造的科技產品豁免是否會暫時提振某些股票是一回事；更廣泛的市場似乎更加關注由於有針對性的港口關稅而導致的航線中斷的可能性。

人們很容易忽略港口特定關稅等小細節，但這些細節可以與國際物流和成本流產生廣泛的連結。市場反應——對瑞郎等避險貨幣的需求增加——表明交易員將這些舉措解讀為全球供應鏈同步的障礙。

儘管川普對可能達成的貿易協議持樂觀態度，但投資者的潛在反應卻揭示了其他情況。隨著投資者尋求投資具有政策穩定性和經濟韌性的貨幣，我們看到強勢轉向瑞士法郎。

法郎不僅被視為穩定，還能起到對沖更廣泛市場混亂的作用。加上其歷史上與歐元的密切跟踪，這增加了其跨資產相關性趨勢的可見性。

在瑞士國內，瑞士央行設定的低通膨目標和穩定利率政策增加了一層可預測性。由於不太可能出現負面政策意外，市場因瑞郎的穩定性而青睞瑞郎。

瑞士的宏觀數據，例如零售或就業數據，傳統上將貨幣保持在一個狹窄的估值區間內，但來自國外的壓力可能會迅速將瑞士法郎推入超買區域。

歐元與法郎的關係依然特別緊密，相關度指標超過90%。關注歐元/瑞士法郎的頻寬與解析美國發布的數據同樣重要，特別是在歐元區GDP或通膨更新密集的幾週內。

由於歐元區主導瑞士的大部分貿易，因此歐元區經濟體的強弱會直接傳導到瑞士法郎周圍的資本流動。這些條件並不鼓勵採取被動態度。

就短期投機策略而言，美元/瑞士法郎的區間在急劇的方向性突破之前會短暫壓縮——通常是在美國或瑞士公佈關鍵數據前後。

對於那些活躍於衍生性商品的人來說，時間衰減有利於防禦性定位，除非對方向性設定的信心很高。由於宏觀風險仍然牢牢地決定著動量，這些貨幣對的選擇權或期貨交易者必須在戰術上做到精準，不僅要評估隱含波動率，還要評估相關矩陣和殖利率差的變化。

本週以及很可能下週，美元的估值都無法保持穩定。相反，短期回撤交易或波動性剝頭皮策略可能更能反映市場狀況，特別是當我們觀察到政治和經濟角度的壓力同時匯聚時。

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要點：

• 美元兌新加坡元下跌0.5% ，觸及1.30345的低點。
• 川普總統針對美國機構，尤其是聯準會的言論仍然對市場情緒帶來壓力。
• 地緣政治不穩定和美國政策的不確定性繼續對美元造成壓力。

美國經濟波動導致新加坡元走強

週四新加坡元兌美元上漲，美元兌新加坡元下跌0.5 %，跌至1.30345的低點，為10月以來的最低盤中水準。這一走勢是由市場對美國政治發展的擔憂所驅動，尤其是唐納德·川普總統對聯準會的持續批評。

川普攻擊聯準會主席鮑威爾，稱“鮑威爾的解僱來得太慢了”，這引發了人們對美國機構穩定性的擔憂。這些言論加劇了美國資產的拋售，導緻美元走弱，並提振了新加坡元等貨幣。

儘管有這些發展，但在全球市場不穩定的情況下，受避險需求的支撐，新加坡元仍保持相對彈性。更廣泛的避險情緒持續刺激美國資產的拋售，從而增強新加坡元的漲勢。

美元/新加坡元的技術展望

圖片：美元兌新加坡元在 1.31307 面臨阻力，下行壓力在 1.30345 附近——在VT Markets 應用程式上了解更多資訊。

美元兌新加坡元下跌-0.47% ，收在1.30397 ，開盤報1.3101 。該貨幣對下跌，觸及1.30345的低點，隨後小幅回落，收在1.30397附近。

移動平均線（MA 5,10,30）呈現看跌傾向，短期移動平均線低於長期移動平均線。這表明可能存在進一步的下行勢頭。 MACD（12,26,9）支持此趨勢，由於MACD線（藍色）仍低於訊號線（黃色），因此顯示負直方圖。

需要監測的關鍵水準包括1.31307的直接阻力位和1.30345的支撐位。跌破支撐位可能意味著進一步下行，而突破阻力位可能預示著潛在的逆轉。

美元兌新加坡元目前面臨拋售壓力，價格呈現下行趨勢。持續跌破1.30345可能預示進一步下跌，而突破1.31307可能預示著看漲逆轉。密切關注全球市場發展以判斷未來趨勢。

隨著圍繞美國政策的政治和經濟不確定性持續顯現，美元/新加坡元短期內可能面臨進一步下行壓力。市場參與者將密切關注美國政治環境的發展，特別是川普對聯準會和更廣泛的貿易政策的立場。

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歐元兌美元選擇權將於4月21日紐約東部時間上午10點到期，涉及金額為7.55億歐元，價位為1.1300。對於美元/日圓而言，目前追蹤的匯率為6.45億美元，位於140.00左右。此數據僅供參考，不作為交易行為的建議。其中存在風險和不確定性，建議在做出財務決策之前進行徹底的研究。

免責聲明和責任

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仔細觀察1.1300附近的歐元/美元選擇權到期情況，我們發現這筆資金規模約為7.55億歐元。這個水平不僅僅是一個價格——它在短期內成為一個潛在的引力點。當你看到在到期日之前，大量未平倉合約聚集在某個特定的執行價位，尤其是對於這種貨幣，這表明一些交易者正在進行對沖或規模定位。

罷工可能會吸引價格行動，因為它的作用幾乎就像磁鐵一樣，特別是當現貨價格在可觸及的範圍內波動時。在到期窗口期間，預計買家和賣家之間會出現一些拉鋸戰，試圖保持或引導現貨價格朝著保護性或盈利性的方向發展。如果我們在降息前的幾個小時內交易價格略低於該數字，那麼隨著Delta對沖流量的增加，價格走勢將逐漸接近該數字，這一點並不令人意外。

這就是為什麼密切關注期權利息較高的水平附近的現貨動向並確保在小時之前做好風險控制是有幫助的。活動並不總是均勻地建立——通常它會在到期前加速，並且了解權重所在的位置可以給我們帶來日內優勢，即使這種優勢是短暫的。

美元日圓動態

轉向美元/日元，約6.45億美元處於140.00的水平，帶來了不同的動態。雖然名目金額略小，但考慮到整數會引發更多交易興趣（通常是人為的），該水平本身俱有更大的心理重量。這些接近整數位的打擊類型可以作為行為閾值，特別是當它們與先前的最高點、短期阻力位或技術水平一致時。

此處的對沖調整可能更加明顯，特別是當現貨在附近徘徊時。我們在過去的會議中看到，如果流動性在接近削減時變得稀薄，則往往會出現非線性走勢。這裡重要的不是單獨的規模，而是在到期前幾小時內現貨與這些執行價格的接近程度。

我們經常會更加謹慎地接近重疊的技術區域和高到期水平，特別是當它們排成一行時。如果宏觀數據在到期日公佈，前端波動性可能會加劇，尤其是當交易員發現過於偏向某一方時。

從我們的角度來看，觀察這些罷工附近的未來波動率線可以提供另一層見解。如果隱含波動率在歐元/美元中開始傾向於下行，或在美元/日圓中開始攀升，但到期日相同，這通常告訴我們交易員預期會出現動盪或停滯。

關注交易商是否為淨多頭或淨空頭伽馬也是我們評估市場是否會放大趨勢或抵制趨勢的一部分。當伽馬曲線在到期前發生變化時，可能意味著更劇烈的波動——或者根本沒有波動——這取決於現貨價格的穩定位置。

我們通常會根據紐約匯市行情下跌前的每日具體時間行為來調整短期部位。如果現貨價格在大到期日前的10至20點範圍內波動，那麼耐心往往比投機性入場更有回報。降息後價格如何反應也值得關注；有時，一旦對沖資金流出，波動性就會減輕。

在大多數情況下，我們會等到到期日過去後再增加可能因暫時對沖需求而扭曲的部位。因此，隨著一週的推進，現貨水準與到期日的接近程度比絕對規模本身更為重要。我們更專注於到期日本身的走勢，而不是到期前幾個小時的價格走勢。

解讀市場動向的基調，以及它們是否伴隨著流動性的增加或參與度的下降，有助於我們微調參與度——尤其是圍繞短期戰術交易。

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美元兌加幣貶值，週一亞洲時段交易價約為 1.3802，接近六個月低點。這種下降是由於美元走弱，受到美國關稅引發的對美國經濟狀況的擔憂的影響。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數下跌逾0.50%，跌至約98.50，為2022年4月以來的最低水準。

美元陷入困境，兩年期美國公債殖利率下跌逾1%，至3.75%。聯準會主席鮑威爾指出，經濟低迷和持續的通膨可能會阻礙聯準會的努力，增加滯漲風險。政治報道顯示，川普總統對鮑威爾的表現不滿意，正在考慮將其免職，但市場反應平淡。

由於原油價格下跌可能會對加幣造成壓力，美元/加幣的下行空間可能有限。隨著美伊核談判取得進展，西德州中質原油價格下跌逾 1%，交易價格約為每桶 62.80 美元。加幣受到加拿大銀行利率、油價、經濟狀況、通貨膨脹和貿易平衡的影響。關鍵經濟指標和全球市場情緒也在決定加幣走勢方面發揮作用。

從更廣泛的角度來看，美元/加元近期的走弱表明美國債券殖利率下降以及投資者對未來貨幣政策的不確定性。隨著鮑威爾強調經濟成長放緩和持續的價格壓力的雙重威脅，人們對滯漲的擔憂開始蔓延。

通常情況下，我們會看到更嚴格的政策談判提振美元，但債券市場已經掌握了主動權，預期加息已經達到頂峰，或者寬鬆政策甚至可能提前實施，從而壓低了收益率。我們在這裡觀察到的不僅僅是曇花一現。美元指數跌至兩年多以來的最低水平，顯示市場對美元強勢和可靠性的定價方式發生了變化。

隨著兩年期美國公債殖利率大幅下滑至歷史低位，資本顯示流出美元計價資產的跡象。從歷史上看，短期收益率支撐的崩盤會導致美元在短期內遭到拋售，尤其是兌與其他大宗商品掛鉤的貨幣或具有更穩定利率預期的貨幣。

儘管美元/加元在過去幾個交易日中面臨明顯的下行壓力，但我們不能忽視石油市場的趨勢。部分由於美伊關係的外交變化，WTI 價格回落至 63 美元以下，這給加元帶來了直接壓力。對於衍生性商品交易者來說，這種連結至關重要。

儘管美元疲軟是主要原因，但加幣並未全面走強；它的貶值速度還不足以進一步擴大美元/加幣的跌幅，至少在沒有新的催化劑的情況下是如此。面對日益加劇的全球不確定性，麥克勒姆的政策和評論尚未發生明顯變化，這意味著固定收益市場正在以更敏銳的眼光關注加拿大的數據。

未來幾週，加拿大的通膨數據將比通常的噪音更重要——任何預示經濟放緩的跡像都可能增加加幣的下行壓力，特別是如果油價繼續下跌的話。我們現在正進入一個在事件風險發生之前進行更積極定位的時期。

如果美國經濟數據持續惡化——尤其是勞動市場或消費者支出數據——可能會加速美元拋售，押注鮑威爾及其同事將發出鴿派轉變的訊號。這將直接導致美元/加元進一步下跌，並可能測試今年年初以來未見的水平。

然而，這並不是單向交易。如果油價穩定或反彈（可能是由於供應中斷或外交談判進展慢於預期），加幣將重新站穩腳跟。這將阻止該貨幣對進一步平穩或持續下跌。定位應該反映這種波動性，密切注意大宗商品價格和殖利率曲線走勢，特別是兩年期等短期基準。

我們也應該密切關注華盛頓的潛在政策噪音。雖然川普的不滿尚未震動債券市場，但任何重組聯準會領導層的舉措都可能增加短期波動性。這種情況可能會打破任何平靜，並讓交易員爭取迅速重新平衡，隨著對央行獨立性的信心動搖，美元將進一步受到打擊。

展望未來，交易員應保持策略上的反應。隨著美元/加幣對近期技術支撐位施壓，宏觀資金流動將佔據主導地位。目前，問題不僅在於鮑威爾下一步會說什麼，還在於石油桶數、邊境以北的消費者物價指數數據以及殖利率曲線下一步走勢的時機。

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隨著美伊核談判的推進，美國西德克薩斯中質原油（WTI）價格跌至 63.00 美元以下，這可能會增加來自伊朗的全球石油供應。 WTI 交易價格約為 62.80 美元，在周五達到 64.00 美元以上的高點後，當日下跌約 1.5%。美國和伊朗已同意就可能的核協議展開專家級會談，談判將在阿曼舉行。此外，俄羅斯總統宣佈在烏克蘭實施暫時停火，為緩解緊張局勢帶來了希望，並可能影響原油價格。

美元走弱的影響

美元走弱通常會對以美元計價的商品有利，但卻阻止了 WTI 價格大幅下跌。市場參與者可能會等待更強勁的銷售趨勢或數據，例如即將公佈的閃電 PMI，以評估全球經濟健康狀況，然後再做出決定。 WTI原油是產自美國的高品質原油，也是石油市場的重要基準。其價格受供需動態、政治事件、歐佩克決策和美元價值的影響。API 和 EIA 定期發布的石油庫存報告提供了對市場狀況的洞察，影響了價格趨勢。 OPEC透過生產配額影響WTI價格，影響全球石油供應；任何變化都會對市場趨勢產生重大影響。隨著華盛頓和德黑蘭之間重新展開外交接觸，我們看到西德州中質原油期貨價格走軟。阿曼的技術層面談判正在取得進展，這意味著如果談判成功，制裁最終將放鬆，伊朗出口也可能回升。布蘭特原油市場也密切關注，但對美國政策變化更敏感的 WTI 原油在盤初感受到下行壓力，較上週五收盤價下跌約 1.5%。

地緣政治不確定性與市場反應

地緣政治不確定性的緩解——尤其是在克里姆林宮宣布暫時停止軍事行動之後——增加了短期看跌壓力。儘管這項舉措並不代表解決方案，但它減輕了市場情緒，因為市場通常對此類舉措反應迅速，無論這些舉措多麼短暫。我們認為這增強了更廣泛的供應信心。 儘管美元走弱，但當前美元的疲軟為原油價格提供了支撐基礎，因為以美元計價的商品對外國買家更有吸引力。這種貨幣動態不會從根本上改變供應狀況，但它會延緩期貨價格的大幅回撤。到目前為止，市場定位仍偏向謹慎。在全球宏觀數據（尤其是 PMI 預覽值）公佈之前，市場明顯呈現觀望態度。這些數據即將公佈，預計將被仔細審查，以尋找製造業復甦或萎縮的跡象。這些數據通常可以作為工業石油需求的代表，特別是在亞洲和歐洲，如果各地區出現分歧，曲線就會改變。 尤其是過去兩週以來，美元匯率在 62 至 65 美元的範圍內形成了一個窄幅波動區域，這是由外交樂觀情緒和風險資產基線支持之間的推拉效應形成的。任何明顯偏離此範圍的情況都可能需要在下一份 API 或 EIA 報告中出現庫存明顯下降，或有關伊朗核計畫的談判出現實質破裂。在這些催化劑之一實現之前，低波動性可能會決定短期交易。 OPEC 的廣泛作用仍然活躍，但目前受到抑制。該組織尚未表示將改變產出政策，這就是為什麼我們所看到的價格壓力並沒有得到實質的抵銷。儘管如此，任何意外的評論或計劃外的調整（特別是來自沙烏地阿拉伯等主要生產國的調整）都可能迅速影響遠期曲線和利差。總體而言，這些發展表明市場正處於適度回撤階段，但尚未完全逆轉。 我們將 50 天和 100 天移動平均線附近的價格走勢解讀為技術關注區域。近期趨勢線略微向下傾斜，但任何有意義的突破都需要更多的討論標題。因此，如果選擇權市場的定位顯示隱含波動率上升，這將表明市場已準備好接受更廣泛的轉變。目前，能源市場僅對中等風險進行定價，但根據幾個關鍵結果，不同的發展路徑正在奠定基礎。我們繼續監控需求面數據，特別是高頻航運和煉油廠數據，這些數據尚未反映出任何激增或崩潰。

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歐元兌美元在周一亞洲交易時段上漲逾 1%，自 2021 年 11 月以來首次突破 1.1500 水準。這一上漲趨勢源於對美國經濟衰退和聯準會地位的擔憂導致美元持續拋售。

美國與歐盟貿易談判的挑戰以及中美貿易戰的緊張局勢繼續給美元帶來壓力。貿易衝突導致中國對波音採取行動，美國對礦產進口展開調查，進一步影響了貨幣。由於復活節星期一市場行情疲軟，期貨交易可能會出現波動。

日線圖上的超買狀況可能導致在歐元區初步商業PMI數據發布之前謹慎買入。表格顯示，歐元兌美元上漲 1.01%，兌其他主要貨幣的漲幅各不相同。歐元兌美元明顯走強，但兌其他貨幣的變化則有所不同，反映出貨幣市場的不同動態。

歐元兌美元匯率的近期變化凸顯了圍繞美國貨幣政策和貿易風險認知的預期正在更廣泛的重新平衡。隨著歐元上漲超過 1%，並達到 2021 年底以來從未觸及的清算水平，我們不僅僅見證了技術突破——這一走勢的強度反映了對美國經濟前景更深層次的不安。

值得注意的是，美國數據一再低於預期，引發市場押注降息而非升息。這種情緒現在逐漸穩定下來。鮑威爾的立場雖然慎重，但不再像以前那樣為市場帶來保證。隨著對美國經濟衰退的擔憂日益加劇，美元下跌並非源自於恐慌，而是對經濟成長和殖利率差異走向的疲憊重新調整。

除此之外，中美貿易對話放緩的影響——尤其是涉及航空航天和金屬領域的針對性報復——促使投資者尋求其他安全投資。無需過多關注任何一個新聞標題，可以清楚地看到，更廣泛的貿易環境不再為美元提供它曾經可以依賴的避風港地位，至少不是持續如此。

儘管歐洲的樂觀情緒並不均衡，但相較之下還是受益匪淺。從交易角度來看，復活節星期一假期前後交易量清淡可以解釋歐元/美元輕鬆突破阻力位的原因。但這也意味著回調可能會帶來不成比例的衝擊。

動量很少會永遠不受控制，鑑於 RSI 指標在日線圖上顯示出超買狀況，我們將關注近期疲軟的跡象——尤其是短期多頭可能會關注獲利了結的機會。本週預計公佈的歐元區 PMI 初值可能將成為看漲定位的下一個壓力測試。

即使更廣泛的中期趨勢現已轉向對歐元有利，但較弱的數據仍可能抑制上行熱情。另一方面，更強勁的商業情緒可能引發新一輪上行，目標價位為 1.1600，尤其是如果美元空頭保持壓力的話。

整體來看，歐元相對於其他主要貨幣的漲幅有所不同。這種差異值得關注。歐元走高較為明顯的情況是，它通常兌那些與美國經濟緊密相關的貨幣，或那些被認為在政策舉措上落後的央行的貨幣走高。

這告訴我們目前的反彈並不均勻，交易員應該警惕一概而論的假設。相反，最好隔離那些顯示方向和可定義催化劑的交易，而不是不加審查地追逐歐元的全面走強。

目前波動水平仍然較低，但並未保持平靜。隱含利率正在緩慢上升，尤其是短期歐元看漲選擇權，這與市場關注進一步上漲的趨勢一致，或至少是防範上漲的趨勢。這告訴我們選擇權流向何處。我們需要監控這些動向，尤其是當我們恢復正常交易量時。

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受美元走弱的支撐，英鎊兌美元匯率週一亞洲早盤上漲至 1.3350。隨著人們越來越相信美國總統川普的政策可能導致經濟陷入衰退，美元出現下跌。在美國對英國商品徵收新關稅後，英國首相基爾·斯塔默和川普討論了貿易關係。斯塔默表示他致力於自由貿易和維護國家利益。

貿易協定談判

在英國對汽車和鋼鐵等商品徵收 10% 和 25% 的關稅後，斯塔默希望與美國談判達成貿易協議。對這些貿易談判的樂觀情緒在短期內繼續支撐英鎊兌美元。儘管如此，聯準會的聲明可能會限制英鎊兌美元的漲幅。聯準會主席鮑威爾提到，提高關稅可能會推高通膨，影響經濟成長和利率決策。 英格蘭銀行（BoE）的貨幣政策對英鎊的價值有顯著的影響。國內生產毛額和就業統計等經濟數據也會影響英鎊的走向，因為強勁的經濟可能導致利率上升。貿易平衡指標顯示出口和進口之間的差異，也會影響英鎊。正餘額會增加對英國商品的需求，從而增強貨幣的力量。

投資者情緒影響

英鎊兌美元的近期上漲很大程度上源自於投資者對美國宏觀經濟預期和政治不確定性的情緒。由於人們越來越擔心華盛頓的財政方針可能導致美國經濟陷入萎縮，對美元的需求已經減弱，因此英鎊兌美元近期上漲。這些波動雖然劇烈，但仍容易受到硬數據和央行語言的影響——尤其是在通膨擔憂持續存在的情況下。 我們也看到跨大西洋貿易問題有了新的進展；史塔默與川普的會晤開啟了一場可能具有建設性的緩解關稅壓力的對話。對結構化貿易關係的承諾激發了貨幣參與者的信心，特別是那些預期關鍵工業領域摩擦減少的貨幣參與者的信心。值得注意的是，英國的汽車和鋼鐵出口面臨直接影響，因此重新談判美國目標關稅的可能性至少暫時為英鎊提供了緩衝。 儘管如此，聯準會仍然是一個可以突然改變方向的重要因素。鮑威爾明確警告：關稅可能會推高通膨。這項威脅使得許多人已經消化的降息預期變得更加複雜，尤其是如果消費者價格開始做出更劇烈的反應的話。如果聯準會採取防禦立場而不是在經濟成長放緩的情況下選擇降息，市場可能會輕易平息近期的走勢。 在國內方面，英鎊的走勢仍取決於英國經濟能否維持動能。最近的國內生產毛額數據顯示溫和擴張，就業人數保持穩定。這些是有幫助的，但不會改變遊戲規則。如果英國央行看到薪資持續成長的跡像或頑固的物價壓力，我們可能會看到鷹派立場重新出現。這可能會推動英鎊進一步走高，但也會增加對即將發布的英國數據的敏感度。 貿易平衡是另一個值得關注的重點領域。任何赤字的縮小，特別是透過增加出口，都傾向於支撐英鎊。由於海外需求目前受到貿易前景變化的影響，即使是溫和的改善也可能增強看漲情緒。然而，在全球不確定性的背景下，如果進口超過出口，該貨幣可能難以維持漲勢。 我們密切關注短期和中期衍生合約的隱含波動率。這些價格正在小幅走高，反映出對未來波動預期的反彈——尤其是圍繞預定的經濟數據和政策聲明。美元和英鎊利率曲線的重新定價也告訴我們，選擇權市場正日益準備好迎接更大幅度的方向性波動。在這個階段，一點一點地擴大規模，而不是大幅度地擴大規模，可能會提供更有彈性的策略。 總而言之，風險平衡仍然傾斜。儘管目前英鎊/美元走強，但情況仍然高度不穩定。追蹤經濟意外和央行基調轉變仍然是當務之急。隨著波動性逐漸上升，我們會比平常更謹慎地衡量任何方向性偏差，特別是在關鍵宏觀新聞發布之前倉位變得稀薄的情況下。

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週一亞洲早盤，金價上漲 1.43%，至 3,375 美元左右。由於美國關稅政策和地緣政治緊張局勢持續存在不確定性，市場出現一些獲利回吐，隨後出現上漲。美國總統川普推出的關稅導致人們對黃金等避險資產的偏好。這導致今年年初以來金價上漲了25%以上。

世界各國央行持續增持黃金儲備，中國連續第五個月增持黃金。然而，聯準會最近的強硬立場可能會限制金價的進一步上漲。黃金在不確定時期可作為避險資產，因其歷史價值和不依賴任何特定發行者而受到重視。各國央行，尤其是中國、印度和土耳其等新興市場的央行，是黃金的主要買家。

黃金價格受到多種因素的影響，包括地緣政治不穩定和美國利率。由於該商品以美元計價，因此當美元走弱時，該商品往往會繁榮。儘管沒有收益，黃金仍被視為對沖通膨和貨幣貶值的工具。

金價最新上漲——上漲 1.43% 至 3,375 美元左右——是在明顯的獲利回吐之後推動的，同時關稅緊張局勢和日益加劇的地緣政治壓力引發了市場普遍的擔憂。這顯示了我們以前見過的情況：當外部壓力上升時，資金就會流入更安全的價值儲存手段。看似簡單的價格飆升實際上是對貿易政策和全球大國戰略姿態引發的焦慮的反應。

所有這些都與我們一直在監測的現有模式相符。自今年年初以來，受華盛頓抑制其他資產風險偏好的政策推動，金價已飆升逾 25%。有趣的是，各國央行持續增持黃金似乎強化了市場對黃金的偏好，北京已連續第五個月增加黃金儲備。這種行為增強了來自機構的需求——在短期圖表模式中並不總是可見，但隨著時間的推移影響很大。

現在重要的是貨幣政策方向和金屬價格之間的推拉。儘管聯準會傾向於採取更有力的利率策略，但短期內金價的漲幅有一個上限。在這個框架下，收益型工具開始面臨更激烈的競爭，尤其是對於那些在衍生性商品領域轉移現金的人來說。

然而，儘管發出了強硬信號，美元強勢的根基上卻出現了裂痕，而且很大程度上仍取決於美聯儲能夠在多長時間內保持其立場而不向宏觀壓力傾斜。我們注意到，在不可預測性不斷增加的環境中（尤其是在政治或軍事方面），黃金等無收益資產會引起人們的關注，因為它們不受交易對手風險或國家債務的束縛。

它們的吸引力不僅在於恐懼，還在於當貨幣面臨壓力時維持購買力。最近幾個季度，我們看到安卡拉、孟買和其他中央銀行也出現了類似的資金流動，這可能是更廣泛的多元化活動的一部分。這些步驟不會輕易逆轉。

在接下來的幾周里，我們所能做的就是根據對利率和新聞頭條的敏感度來決定時間窗口。然而，這並非全是單行道。如果將週一的上漲等走勢解讀為純粹的猜測，可能會產生誤導。它們反映出風險資產之下正在穩定形成的更廣泛的暗流，而這種暗流越來越受到現實世界事件和貨幣限制的支配。

隨著未來幾個交易日交易恢復，波動性可能會繼續保持高位。地緣政治聲明、政策點頭或通膨預期的變化可能會迅速改變定位。因此，我們應該密切關注儲備活動，留意華盛頓和北京發出的信號，並更加關注實際收益率而不是名目收益率。

低可見度環境要求對保證金和槓桿進行更嚴格的控制，尤其是當短期走勢有可能與基本面脫節時。

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今天沒有重大外匯選擇權到期，可能是因為復活節星期一假期。由於歐洲市場關閉，預計流動性狀況仍將保持稀缺，這可能會影響市場流量。

當前美元拋售趨勢仍在持續，股市正在下跌。黃金價格不斷創下新高，創下 3,385 美元的新紀錄。長期國債也遭到拋售，對大盤帶來更大壓力。鑑於今天沒有大額外匯選擇權到期，且歐洲假期導致市場行情清淡，任何價格走勢都可能被誇大。通常不會被注意到的動作現在可能會產生巨大的反應。

美元繼續保持上漲勢頭，延續了最近幾個交易日的走勢。儘管美國公債殖利率上升，尤其是長期國債殖利率上升，通常會抑制美元疲軟，但這種情況仍然發生。這些收益率並未吸引買家，這一事實充分說明了當前的市場情緒。我們所看到的似乎是向硬資產的逃亡。

隨著金價突破 3,385 美元的歷史高點，通膨保護和安全需求顯然成為重中之重。黃金的強勢，加上美元的下跌和股市的疲軟，顯示投資者正在轉移風險承擔部位。債券市場也呈現類似情況。長期美國國債被拋售，價格下跌，收益率上升，這在股市陷入困境時是一種不尋常的組合。

這表明是強制清算或故意重新定位，而不是基於穩定的新數據流的有機舉措。股市情緒顯然面臨壓力，但這並非源自於新消息，而是反映出人們對政策預期和定位日益增長的不滿。如果股市在自身壓力下繼續走低，尤其是在沒有宏觀觸發因素的情況下，即使沒有預定事件，波動性也可能會上升。

這直接影響外匯和利率市場的隱含波動率水準。對於交易員來說，尤其是那些透過選擇權或結構性產品管理風險敞口的交易員，注意力應該轉向債券市場訊號告訴我們的內容。疲軟的股市和較高的殖利率之間的脫節不容忽視。

波動率表面，尤其是利率領域的波動率表面，可能不僅反映方向性觀點，還會反映正在適應這個新環境的資產管理者的避險需求。隨著防禦態勢的增強，避險成本很可能會上升。在我們的定位中，我們必須考慮到即將到來的市場趨勢缺乏對稱性。

傳統上具有雙向風險的事件可能會因為情緒和缺乏流動性而更傾向於一個方向。我們也應該意識到，任何衝擊，無論表面上多麼微小，都可能引發溢價的更大變化，因為經銷商會爭相調整庫存和風險參數。

參與度較低，但這並不意味著風險降低——恰恰相反。確保在頭寸的定價和結構中適當考慮下行風險和尾部風險。其中包括比平常更早滾動曝光或在較薄的會話中逐步轉移增量。

如果這種環境持續下去，我們可能很快就會看到選擇權定價更加凸起——傾斜度更大，尤其是在較短期限結構中。這種市場雖然不太可預測，但也可以透過良好的交錯結構和對伽馬風險的更密切關注來引導。

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中國人民銀行將週一美元兌人民幣匯率定為 7.2055，略低於週五的 7.2069。中國人民銀行的主要目標包括維持物價穩定、促進經濟成長、實施金融改革。中國人民銀行是國有銀行，中國共產黨對其管理有重大影響力。潘功勝先生擔任該行黨委書記、行長。

貨幣政策工具

中國人民銀行採用多種貨幣政策工具，例如七天逆回購利率和中期借貸便利。貸款基本利率是基準利率，影響貸款和抵押貸款利率並影響匯率。中國允許19家民營銀行進入其金融體系。其中，領先的是數位貸款機構微眾銀行和網商銀行，並得到了騰訊和螞蟻集團的支持。

自 2014 年以來，完全由私人資本資助的私人貸款機構被允許在主要由國家控制的行業內運作。我們在這裡看到的是中國人民銀行官方每日美元/人民幣中間價略有回落，目前為 7.2055，略低於上週五的 7.2069。乍看之下這似乎沒什麼。但在貨幣管理的背景下，每個點都可以是故意的。

人民幣的邊際升值往往比其數值變化所暗示的更有意義。我們看到中國人民銀行使用其每日定盤價作為控制訊號，不僅對市場如此，對內部亦然。從利率制定者的角度來看，這些決定既反映了防禦性動機，也反映了策略性動機。價格穩定仍然是主要因素——儘管外部波動，但貨幣市場的平靜仍是首要任務。

在潘石屹的領導下，中國人民銀行同時擔任黨政和銀監會的雙重角色，這意味著貨幣政策有時可能更傾向於國內優先事項，而不是外部預期。當波動性似乎與全球線索脫節時，交易員應該牢記這種結構性調整。

當我們檢視可用的流動性措施時，我們不僅僅關注回購作業或中期借貸便利 (MLF) 利率。這些措施的時機和規模不僅是為了控制借貸成本，也是為了悄悄穩定資本流動。而貸款基礎利率作為正式基準的事實為我們提供了參考。該利率具有雙重作用：既可以作為企業和家庭的借款抵押，又可以作為管理人民幣波動的軟錨。

私人銀行的作用

私人銀行不只是這個體系的附屬品。在這十九家機構中，數位優先的方法標誌著金融科技驅動的顛覆的最清晰模板。大型科技集團的支持使得微眾銀行和網路商銀行的影響力遠遠超出了傳統的存款機構。但我們不要忘記——它們是在嚴格的監管範圍內運作的。

是的，我們看到了對創新的支持，但這種支持是經過仔細衡量的，而且往往是被動的。鑑於這些觀察結果，我們預期短期內出現不受控制的貨幣波動的可能性較低。國家管理的外匯機制意味著意外的變動通常是由政策驅動的，而不是市場產生的。

除非流動性注入或短期利率發生變化，否則貨幣衍生性商品定價（尤其是對期限敏感的風險敞口）應保持良好表現。即將進行的中國人民銀行公開市場操作將提供更多線索——請密切注意安排以及回購量或期限的任何變化。

離岸人民幣市場（CNH）的波動通常落後或領先於在岸人民幣，這取決於資本流動走勢和政策猜測。兩者之間的利差可能具有指導意義，特別是當我們進入中期並且更大規模的對沖計劃開始輪換時。

對於選擇權定價或日曆價差，不要僅基於歷史模式來預測——宏觀敘事受到嚴格管理，但政策轉變很少預先宣布。在我們的監測中，財政數據發布和流動性注入週期應該與利率修正一起追蹤——這些往往是按順序進行的，而不是巧合。

如果貸款基礎利率進行調整或回購量較近期標準大幅擴大，短期利率衍生性商品將需要重新調整。觀察這些日常運作的節奏可能比簡單的經濟日曆能提供更多的準備時間。

最後，要謹慎將私人銀行訊號解讀為系統性指標。儘管數位貸款機構發展迅速，但它們並不能代表整個銀行業的健康程度，尤其是在國有銀行仍然主導著存款和貸款活動的情況下。

請密切注意信用違約掉期和短期公司債定價——如果壓力浮現，它們仍然是更好的即時壓力指標。定位和重新對沖應該反映這一遏制框架。讓我們密切注意任何偏離政策規範的行為，特別是在利率走廊和固定動量方面。

如果潘基文辦公室或貨幣政策委員會發出訊號，可能需要迅速做出調整。

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