加幣（CAD）兌美元（USD）上漲逾三分之一，達到近期高點。這一漲幅推動美元兌加幣跌至1.3800以下的數月新低。聯準會的利率決定備受期待，因為人們預期可能會轉向降息。同時，加拿大經濟數據顯示下滑，艾維PMI跌破48.0，低於預期的51.2。

聯合記者會

加拿大總理馬克·卡尼和美國總統唐納德·川普舉行的聯合新聞發布會強調了 USMCA 貿易協定的現狀，川普暗示可能進行重新談判。儘管存在不確定性，但加元仍因美元拋售而上漲。影響加幣的因素包括加拿大銀行設定的利率、油價以及加拿大經濟的健康狀況。

美元/加元的 200 天指數移動平均線表明可能進一步下跌。通貨膨脹和宏觀經濟數據（例如 GDP 和就業數據）會影響加幣的價值。強勁的經濟可以增強加元，而疲軟的數據可能導致加元下跌。外匯交易具有高風險，需要徹底的研究。

加幣的上漲勢頭將美元/加元匯率拉低至幾個月前的水平，而美元的普遍疲軟也助長了這一勢頭。這次下滑很大程度上與聯準會政策情緒的轉變有關，為加拿大元等大宗商品掛鉤貨幣收復失地打開了大門。但這裡還有更多的細微差別——這不僅僅與邊境以南發生的事情有關。

儘管國內經濟指標令人沮喪，尤其是最新的艾維 PMI 數據遠低於擴張門檻，但加幣仍保持穩定。我們一直在擔憂地關注著低於 48.0 的讀數。預期值接近 51.2，因此這並不是一個小失誤。正常情況下，這種意外數據會對貨幣造成沉重壓力，因為這些數據顯示購買活動疲軟——這是經濟成長動能的代表。

儘管如此，更廣泛的市場反應表明，交易員更關注美國貨幣政策發展的外溢效應，而不是加拿大內部的疲軟，至少目前是如此。卡尼和川普的聯合記者會引起了一些市場的關注，主要是因為提到了USMCA。儘管貿易術語再次出現在政治對話中並不令人意外，但重新審視協議部分內容的微妙暗示卻帶來了另一層潛在的波動。

不過，市場似乎將此基調解讀為程序性而非對抗性。這有助於限制危機後對加拿大元造成的任何持久負面影響，儘管我們需要密切關注任何政策的後續行動——言論往往會演變成新聞稿和政策指導。

政策展望與經濟指標

還有關於政策前景的更廣泛的討論。利率預期（包括實際利率和隱含利率）目前都傾向於聯準會採取更寬鬆的立場，這進一步削弱了美元，並為北方貨幣帶來了一些喘息空間。

技術圖景證實了這一點。觀察 200 天 EMA 向下穿透，我們注意到此類訊號往往與美元/加元對更持久的下行走勢相吻合。風險偏好、技術交易和實際資金流動通常會對這些趨勢線做出緩慢但明確的反應。

話雖如此，任何人都不應該簡單地依賴技術指標而不透過根本性的轉變來強化它們。對我們來說，指導方針仍然是通膨數據、GDP表現和就業市場的變化動態。這些不僅僅是數字——它們構成了利率決策的基礎，進而推動貨幣趨勢。

同時，石油仍然是一個特別敏感的變數。作為主要出口產品和整體經濟的重要投入，原油價格的波動仍會對加幣的估值產生影響。我們已經看到這種關係在供應緊張和地緣政治動盪時期爆發，而這兩者都會拖累加元。

但鑑於全球需求前景不穩定，我們尚未看到來自該管道的持續支持。現在，對於我們這些關注利率市場（尤其是衍生性商品領域）的人來說，波動性定價尚未完全趕上政策猜測。這就創造了機會，特別是在隱含波動率相對於歷史區間仍然被低估的情況下。

日曆價差和方向性結構在與宏觀事件（例如央行公告或就業數據發布）相結合時可能會顯示價值。在這種環境下，被動暴露的容忍度很低。我們將密切關注數據、技術水平，並隨著訊號變強或變弱調整定位。

在資料發布和政策聲明之間的短暫時間內，靈活性和速度將是關鍵。由於風險溢酬受情緒變化的影響比受事實影響更大，我們的優勢在於快速的重新調整。

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貝森特定於 5 月 8 日前往瑞士會見瑞士總統。訪問期間，他也將與中國國務院副總理何立峰就經濟問題進行討論。這些發展反映在市場走勢中，美元出現上漲。美國股票指數期貨已於美國東部時間下午 6 點在 Globex 重新開市進行晚間交易，受此消息影響，該期貨也出現上漲。

外交與經濟訊息

我們現在看到的是外交和經濟訊息齊頭並進的時刻之一，這引起了投資者的注意。隨著貝森特前往瑞士並與高級政策制定者舉行會談，現在人們明顯感覺到，在幾個備受關注的全球經濟問題上的對話正在取得進展。當這類會議涉及何立峰這樣的人物時（他的職責包括協調中國最高層的金融事務），市場的反應往往不僅僅來自情緒，還來自對實際政策方向的知情猜測。 從我們的角度來看，美元上漲並不令人意外。它與公告的時間和內容一致——更緊密的經濟協調，或至少減少主要全球參與者之間的摩擦。這種轉變可以增強以美元計價的資產的吸引力，特別是在外交明朗或外聯時期。Globex 重新開市後股指期貨的反彈意味著交易員不僅僅是在觀察，而是在做出反應。這直接表明短期信心已經回升，一旦會議消息廣泛傳播，足以提振標準普爾和納斯達克合約。 晚間交易時段的成交量往往會較小，這通常會誇大最初的反應——但在這種情況下，這種轉變保持在一個狹窄的回撤範圍內，表明倉位重新調整，而不是下意識的反應。比價格上漲本身更能說明問題的是交易員們沒有做什麼。我們並沒有看到同樣比例的資金湧入黃金或瑞士法郎等避險資產。這進一步證明，市場認為這些發展是穩定的，尤其是考慮到瑞士在全球論壇中保持中立的地位。 這可能意味著預計將有更多宏觀經濟公告發布，或者交易員正在重新定價之前已考慮到更大不確定性的結果。

市場反應和影響

對我們來說，下一步是利率期貨。查看殖利率曲線，您會注意到自該消息發布以來短期合約已經收緊，尤其是 2 至 5 年期合約。這項反應表明，人們預期經濟談判（或出現協調一致的跡象）可能會減緩央行緊縮政策立場的立即轉變。 我們也可以注意到，外匯選擇權和股票指數跨式選擇權的隱含波動率在公告發布後均有所下降，這通常表示流動性提供者認為對保護溢價的需求較低。簡單來說，市場預計短期內不會出現大幅波動，至少在我們在公開論壇上聽到貝森特或副總理的更多消息之前不會。 儘管如此，我們仍然關注定位，特別是當伽馬暴露開始在主要指數的關鍵到期水平附近顯著堆積時。因此，我們的目光將集中在槓桿基金和系統性策略上，它們可能會根據新的政策評論滾動或轉移風險敞口。目前，勢頭已恢復上行趨勢——但這些會議的前瞻性指引或初步公報中的任何具體變化都可能迅速重置基線。 一些交易量激增的大幅波動並非不可能，特別是在與這些政治活動交叉的重大數據發布期間。因此，這裡的資訊不僅涉及發生了什麼，還涉及現在正在討論的事情。我們保持積極、專注，並對頭條新聞中的訂單變化做出高度回應，特別是當它們包含與政策或雙邊金融協調相關的明確語言時。交易員必然會關注倉位的每一個增量變化，尤其是當選擇權交易量突破既定的區間阻力位時。

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由於交易商在聯準會利率決定之前減少美元敞口，墨西哥比索兌美元匯率上漲。美元/墨西哥比索交易價格約為 19.665，下跌 0.16%，此前曾測試 19.78 附近的阻力位。近期美國經濟數據好壞參半，影響了美元/墨西哥比索的走勢。 ISM服務業PMI升至51.6，標普全球美國服務業PMI則跌至50.8，讓利率調整前景變得複雜。

政治緊張局勢與市場影響

墨西哥和美國之間的政治緊張局勢並未對美元/墨西哥比索交易產生重大影響。墨西哥總統克勞迪婭·希因鮑姆拒絕了美國總統川普提出的在墨西哥部署美軍的提議。聯準會和墨西哥銀行的政策決定目前正在審查。預計聯邦公開市場委員會將維持利率不變，墨西哥央行可能將利率下調 50 個基點，以反映不同的經濟指標。 美元/墨西哥比索的技術水準顯示阻力位在 19.7000–19.78 區間，該貨幣對無法收復 19.800。 RSI 為 42.64，顯示看漲勢頭緩慢，但未達到超賣水準。這裡的主要要點在於，每個央行似乎都在以明顯不同的方式處理利率——這總是留下重新定位的空間，特別是當這些差異正在擴大而不是縮小時。儘管聯準會似乎願意暫時暫停升息，理由是服務業數據的走勢不一致，但墨西哥的政策制定者似乎更願意放鬆政策，這可能是為了應對國內需求持續疲軟的跡象。 利率透過投資者流動來影響貨幣估值，當利率路徑出現分歧時，市場也會出現分歧。我們已經看到了初步調整。由於預期聯準會將維持當前立場，交易員已撤回美元部位。這給了比索一些提振。然而，正是這種暫停，而不是改變，縮小了錯誤定價的幅度。重要的不是聯準會在其政策聲明中說了什麼，而是他們對未來會議的預測。如果美國通膨持續高企，或就業市場持續走高，交易員可能會迅速回歸美元。

央行評論和市場展望

同時，墨西哥方面暗示的寬鬆政策可能會增加套利交易的興趣。墨西哥利率下調可能會削弱其相對殖利率優勢，如果降息步伐加快，則會產生風險。如果墨西哥央行真的將利率下調 50 個基點，我們很可能會看到其他地區重新配置至風險較低或回報較高的貨幣。然而，很大程度上取決於前瞻性指引，而不僅僅是舉措本身。 從技術上講，美元/墨西哥比索面臨某種壓縮。 19.78 的拒絕表明買家不願進一步承諾——可能是因為在聯準會宣布這一消息之前，市場普遍持謹慎態度。阻力位仍然位於 19.800 下方，如果沒有新的數據或政策轉變，上限可能會維持一段時間。另一方面，支撐位似乎不太明確，這意味著賣家的信心較弱，特別是考慮到 RSI 接近中位數水準。動力既不強勁，功能也未耗盡。 RSI 讀數為 42.64，顯示該貨幣對並未處於超賣區域，但也不是特別強勁。如果沒有數量和背景，這裡的百分比變化可能會產生誤導。尚未確認突破，這支持了以下觀點：目前走勢主要是預定位，而非完全方向性的轉變。我们正在观察近期波段之外的走势，以寻求更清晰的信号。 重要的是，Sheinbaum 和川普之間的政治緊張關係沒有產生重大影響，這表明市場仍然關注貨幣方向，而不是頭條新聞。儘管美國軍隊介入的提議引發了明顯的外交阻力，但並未導致實際的資本外逃或比索穩定預期的重大轉變。只要國內政局保持穩定，大多數投機者就會認為局勢受到控制，並且不會對他們的策略產生重大影響。 展望未來，如果沒有重大的經濟意外，美元/墨西哥比索可能會陷入停滯狀態，其趨勢更多地取決於華盛頓的利率路徑訊號，而不是當地事態發展。如果聯準會下一季的計畫變得明朗——特別是如果他們放棄緊縮傾向——美元可能會進一步走弱，使比索在政治或財政因素再次顯現之前進一步上漲。目前，耐心可能是更謹慎的做法。除非勢頭開始正確形成，否則不急於追逐突破，並且由於 RSI 和價格水平都指向猶豫不決，任何舉措都應經過衡量並與即將發布的央行評論緊密相關。

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過去六個月，金融體系的風險增加。儘管全球經濟波動加劇，金融機構仍有能力支持經濟。銀行擁有強大的資本和流動性緩衝，即使情況惡化也能確保信貸持續流動。利潤維持，隨著抵押貸款利率降低，不良貸款預計會減少。

一般保險公司正在經歷更穩定的時期。最近的壓力測試顯示保險業的彈性有所提高。地緣政治風險加劇了金融市場的波動，為全球經濟活動帶來風險。繼週二上漲之後，紐幣兌美元略為下跌。

現有內容概述了對金融市場的謹慎但穩定的展望。過去半年，不確定性增加，主要原因是市場無法控制的因素，特別是全球緊張局勢和不斷變化的經濟狀況。即便如此，銀行體系似乎有能力應付一些動盪。

機構資本充足，包括儲備金和現金，這意味著即使經濟環境進一步疲軟，它們也可以維持貸款活動。這種支持對於維持企業運作和穩定消費者需求至關重要。貸款組合尤其顯示出前景。預測顯示違約率將會下降，這可能與早前升息後借貸成本開始下降有關。

由於較低的利率使得每月還款變得更容易管理，拖欠還款的家庭和企業數量減少。對於那些關注保險市場的人來說，壓力測試結果表明情況有所改善——尤其是大型公司。關鍵地區正在恢復穩定，但如果出現意外衝擊，這並不排除短期經濟下滑的可能性。

該行業看起來將能夠安然度過相當糟糕的局面，而不會受到嚴重干擾。我們也一直在認真追蹤外在事件的影響。地緣政治問題（其中一些問題突然爆發）為資產價格注入了更大的不確定性。這些事件不一定會直接影響現金流，但它們會改變風險的定價方式。

交易員們已經看到債券、股票和大宗商品的劇烈波動。當這涉及到交易衍生性商品和策略領域時，需要進行直接調整。例如，紐西蘭元/美元對本週早些時候經歷了上漲，隨後略有下跌。儘管降幅不大，但必須結合全球趨勢來解讀：資本轉向安全領域，以及各國央行貨幣政策方向的不確定性。

該貨幣對的波動性通常反映出風險偏好與風險規避輪換中的更廣泛情緒，自本周中旬以來，該貨幣對略微傾向於防禦性。從目前的情況來看，外匯和利率產品的短期至中期選擇權需要謹慎定價。我們看到人們對數據發布的敏感度日益提高——尤其是通膨數據和就業數據——更不用說政策制定者的前瞻性指引了。

一些合約的隱含波動率仍然略低，可能是因為實際波動率尚未爆發。但背景意味著逆轉可能會迅速加劇。此外，最近的期貨報告顯示，部位情況顯示風險敞口略有偏差。交易者並未積極進行避險。如果意外情況短期內出現，可能會產生不必要的動力。

同時，與通膨或信用風險掛鉤的結構性產品需要更嚴格的審查。隨著某些高收益債務工具利差收窄，廉價做多信用保護的誘惑是可以理解的。儘管如此，如果大宗商品衝擊或財政壓力再次出現，我們不應該低估利差再次擴大的可能性。

中國房地產市場和歐洲能源產能的早期訊號可能正是引發這種情況。簡而言之，保持警惕是值得的。我們並不是要發出警報，而是為了強調依賴精確校準曝光、持續時間和進入時機的戰術機會。當波動性毫無預警地上升時，調整視窗就會迅速關閉。

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美國10年期公債拍賣殖利率為4.342%，低於先前的4.435%。這項調整反映了市場環境的變化，從而影響了美國政府發行的債券殖利率。受中美貿易談判樂觀情緒的推動，澳元兌美元已飆升至0.6500以上。儘管有這種趨勢，但由於交易員等待聯邦公開市場委員會的政策決定，美元的小幅上漲限制了進一步的漲幅。

美元/日圓走勢

美元/日圓在亞洲交易時段上漲近100點，扭轉了連續三天的下跌趨勢。對中美貿易談判的樂觀情緒降低了對傳統上被視為避風港的日圓的需求。亞洲交易時段，金價下跌，部分原因是受中美貿易協定前景預期的影響。這影響了避險資產，同時美元略有上漲。

由於印度對巴基斯坦採取軍事行動後地緣政治緊張局勢加劇，比特幣價格一度飆升，隨後回落。由此產生的不確定性影響了比特幣價格的短暫上漲，最終穩定在94,000美元以下。即將舉行的央行會議將重點關注幾個國際貨幣當局的利率決定，這將影響全球市場的投資者情緒和貨幣估值。

美國十年期公債殖利率的影響

美國10年期公債殖利率近期從4.435%跌至4.342%，並非一次隨意的調整。這表明預期發生了更廣泛的轉變，幾乎肯定與美國經濟長期通膨風險和預期政策方向的重新評估有關。較低的殖利率往往反映出對國債的需求不斷上升，這通常與機構參與者採取更謹慎、甚至防禦的態度有關。

對於那些持有利率衍生性商品或國債期貨的人來說，這種重新定價值得仔細地重新調整風險敞口。我們可能會考慮殖利率曲線趨平策略，因為長期借貸成本下降，暗示前瞻性成長或通膨預期減弱。在貨幣領域，澳元/美元突破0.6500水平告訴我們市場如何消化美國和中國之間的政治發展的重要訊息。

部分市場的風險偏好明顯回升，但隨著美元逐步走強所帶來的額外摩擦，該貨幣對似乎受到限制。對於管理商品貨幣選擇權的人來說，需要重新檢視短期到期日的傾斜調整和價格變動。

當美元不確定性持續存在時，直接購買波動性可能不會帶來價值，因此利差可以幫助捕捉方向性偏差，而不會導致溢價衰減變得難以控制。美元/日圓在亞洲交易時段上漲近100點，打破了先前持續的下跌趨勢。這一突然反彈並非由國內數據引發，而是由外部風險變數引起的情緒轉變引發。

隨著對未來貿易關係的熱情推高了更廣泛的風險資產，作為避險資產標準偏好的日圓失去了需求。從我們的角度來看，我們感興趣的是隱含波動率相對於該貨幣對的實際波動率如何變化——跨式選擇權的回歸或延續交易在很大程度上取決於這種風險重置是否具有持久力。

金屬，尤其是黃金，在同一時期出現回落。這裡的相關性與我們長期觀察到的情況一致——其他地方的信心通常會給避險資產帶來壓力。但金價的任何緩和尚未導致大規模保護性多頭部位平倉。那些調整頭寸的人應該記住，現在需求的下降可能會因宏觀不確定性的任何升級而急劇轉變——無論是與央行資訊有關，還是與新的地緣政治困境有關。

在數位資產領域，比特幣的波動是印度和巴基斯坦之間軍事升級的結果。它曾短暫飆升，隨後回調至94,000美元以下——這是我們在風險敏感型交易中熟悉的反應。然而，此輪調整尤其值得注意的是其速度之快，這表明投機活動較多，而非長期情緒。

應密切注意永續掉期或月度期貨合約的風險敞口——尤其是在流動性較低的亞洲交易時段，清算可能導致市場出現劇烈波動。展望未來，全球貨幣政策制定者即將做出決定。其結果將對利率曲線和外匯市場產生真正的影響。

無論決策是否令人意外，利率差異都將重新定價。這裡的主要要點是，波動性市場對衝擊的定價並不統一——存在著差異。這允許選擇性定位，特別是在利用不同地區和資產類別之間實際波動率和隱含波動率之間的任何錯位的選擇權結構中。

短期工具可能會錯誤判斷政策措施的影響範圍，從而鼓勵採取分階段的方式進行避險或交易方向偏差。如果我們分析貨幣政策領導人在決策後的聲明，措詞的選擇可能會大大改變情境權重。交易不應該被設定然後擱置——它們需要敏捷的重新校準。

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技術上看漲偏見該結構受到當前價格走勢下方向上傾斜的 20 天、100 天和 200 天簡單移動平均線的支撐。 10 天 EMA 和 SMA 也指向更高水平，為小幅回檔提供動態支撐。支撐位在 1.1344、1.1332 和 1.1331，阻力位在 1.1370 附近。上述舉措可能會增強看漲勢頭，而未能守住支撐位可能會暫停上升趨勢，而不會威脅整體結構。

市場設置和展望從我們的角度來看，歐元/美元對的當前設置表明市場傾向於走高，但在任何一個方向上都缺乏果斷的跟進。目前價格在 1.1300 關卡下方徘徊，儘管我們繼續舒適地位於關鍵移動平均線上方，但短期技術訊號正朝著不同的方向發展。讓我們來分析一下。

長期結構持續展現強勢。價格一直在 20 天、100 天和 200 天移動平均線上方徘徊。這些移動平均線的角度證實，更廣泛範圍內的動量仍在向上推動。這種類型的調整通常在下跌時起到反重力緩衝的作用，讓交易者有理由在回調時進行防禦。

然而，日內指標卻沒有同樣的效果。 MACD 發出看跌交叉信號——這是一個微妙的警告，表明即時購買壓力正在減弱。同時，RSI 繼續徘徊在 60 以下，難以保證後續走勢強勁。這表明，儘管買家確實佔了上風，但他們現在並沒有全力推動這一進程。我們正處於一個適合橫向盤整或淺幅回檔的區域。

動量震盪指標 (Awesome Oscillator) 和隨機指標 %K 等短期工具凸顯了這種猶豫，既不在強勁買入區域運行，也不在強勁賣出區域運行。當這兩者在中立區域停滯並且 MACD 向下時，通常表示動量正在漂移，至少在短期內是如此。這為區間波動創造了空間，直到交易員有理由採取更果斷的行動。

因此，我們應該少關注追逐即時突破，多關注關鍵水準的穩定性。目前，1.1344 至 1.1331 區域提供了維持的基礎。如果賣家突破該阻力位，上升趨勢就會暫停，但除非出現更深層的技術突破，否則上漲趨勢可能不會逆轉。

上方需要注意的是1.1370的關口。如果價格在成交量和支撐指標的支撐下穩步上漲，那麼從戰術上講可能會有更大的上行空間。在這樣的環境下，我們會在採取重大方向性立場之前繼續監測以尋求確認。

這不是積極進入的時機，除非伴隨新的成交量或數據催化劑。在此之前，我們稍微傾向於做多，尊重結構——但只能嚴格控制規模並在上升趨勢指南附近設置明確的止損位置。

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標準普爾指數連續第二天下跌，結束了連續九天的上漲勢頭。那斯達克指數和道瓊工業指數也都出現下跌。截至收盤，道瓊工業指數下跌390.83點，跌幅0.95%，報40829.00點。標普指數下跌43.52點，跌幅0.77%，收在5,606.86點。那斯達克指數下跌154.58點，跌幅0.87%，收在17689.66點。此外，小型股羅素2000指數下跌21.07點，跌幅1.05%，收在1,983.18點。

數據顯示，美國所有主要股指在經歷了連續多個交易日的強勁且持續的上漲之後均出現回落。這些回檔相對一致，對大盤股和科技股的影響最為顯著。不過，下行調整並不僅限於頭條股，羅素 2000 指數也出現下跌，這表明不同資本化層級的投資者情緒發生了更廣泛的轉變。下跌表明，那些可能在近期上漲過程中建立多頭部位的動量交易者可能面臨早期平倉訊號。

持續九天的上漲趨勢導致多個板塊的相對強弱度讀數有所上升，尤其是半導體以及與人工智慧開發和雲端服務相關的公司。隨著標準普爾指數在連續上漲後回落，我們現在看到一些短期購買熱情開始減弱的早期跡象。

2 年期和 10 年期美國公債殖利率在本交易日小幅走高。這對股票市場參與者（尤其是那些參與槓桿策略的參與者）如何處理投資組合風險具有重要意義。聯準會內部的鷹派人士繼續呼籲人們保持耐心，然後再拒絕進一步收緊政策，這在期貨市場定價中仍然可見一斑。鮑威爾最近關於數據依賴以及任何政策轉變前需要更多證據的評論繼續引起關注。

這項訊息已經傳到了利率部門，並且慢慢影響到風險資產。這種猶豫轉化為盤中逆轉，就像今天的下跌一樣，因為定位變得更具防禦性，而宏觀催化劑仍然很少。從我們的角度來看，小型股的挫折說明了一切。當流動性趨緊或成長預期即使略微下調時，這些較高貝塔係數的債券首先會感受到壓力。

如果最初的訊號沒有被穩定的資金流所抵消，那麼各個行業可能會出現更大範圍的逆轉。這是一個同時關注技術和波動訊號的時刻。與大型指數掛鉤的衍生性商品的隱含波動率出現小幅上升，本周初看跌選擇權交易量有所攀升。我們看到每週期權合約的價差略有擴大，特別是在引領上漲的行業。

這些調整並不總是立即在指數中明顯體現出來，但我們觀察到的是，價外看漲期權的買入深度有所減少，這表明交易商正在更加謹慎地進行對沖。展望未來，監測這些措施是否會促進重新分配是有價值的。如果更多的機構交易員從直接多頭轉向價差交易或使用更多的領子選擇權，這可能為即將到來的獲利指引預期提供線索。

值得注意的是，動量指標仍未失靈，但上漲速度已大幅放緩。接下來發生的事情將在一定程度上取決於參與者如何消化即將發布的 CPI 數據和下一批公司前瞻性聲明。儘管主要指數的曝險仍偏向上行，但這種傾向已經減弱，尤其是那些估值倍數較高的股票。

我們正在關注 VIX 水準以及高收益企業的信用利差作為次要指標。微妙但持續的擴大將證明防禦態勢已不僅限於短期部位。這還沒有改變核心趨勢結構——但對於 SPX 選擇權賣家和方向指數交易者來說，這足以促使他們更加關注未來交易日的每日反轉風險。

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美中關係

美國總統川普在與加拿大總理馬克卡尼舉行的聯合新聞發布會上表示，可能沒有必要重新談判 USMCA。他聲稱該協議對於所有相關方來說都是一筆好交易。

川普談到了胡塞叛軍的局勢，宣布他們打算停止戰鬥。他提到了停止爆炸的計劃，這標誌著戰略的轉變。在談到與中國的關係時，川普批評貿易談判中缺乏合作。他強調了由於美國貿易參與度降低而導致中國面臨的經濟挑戰，並表達了對未來談判的興趣。

川普的言論強調了他對美加關係的立場，顯示了友誼和合作。他指出汽車貿易存在差異，顯示美國對加拿大製造業的支持可能會減少。他證實中國船隻將在太平洋掉頭，並概述了中國政府在國際交往中的靈活性。

貿易協議可能會達成，但並不被視為必不可少，他否認了有關簽署新協議的猜測。

對衍生性商品市場的影響

綜上所述，川普表達了對維持互利協議、重新考慮現有貿易動態的關注，並對未來的外交接觸表示樂觀。這裡所闡述的內容反映了對貿易優先事項和外交再平衡的廣泛且有些支離破碎的觀點。

川普與卡尼發表的聲明描繪了一幅傾向於經濟自給自足和戰略撤退的圖景，並選擇性地開放對話。這可能會對期貨和選擇權交易的生命週期產生影響，特別是對於那些持有大宗商品、貨幣和區域相關股票衍生品的人來說。

當有人表示可能不需要重新談判 USMCA 時，這意味著白宮至少暫時對目前的安排感到滿意。對重啟談判的猶豫並不會消除現有的緊張局勢——尤其是在汽車行業——但它確實暫時消除了波動風險。

我們將此解讀為北美工業指數的方向性緩解，並可能導致加拿大和美國汽車製造商的隱含波動率降低，因為衍生性商品市場在短期內會適應較少的貿易衝擊。

關於胡塞武裝的話題，不僅涉及軍事角度。轟炸停止意味著包括紅海和亞丁灣在內的石油運輸路線的中斷減少。這降低了原油的短期地緣政治風險溢價，緩解了布蘭特原油和WTI期貨曲線的壓力。

該聲明並未以可證實的行動為基礎，但市場往往會先對頭條新聞進行定價，然後再尋求驗證。對於那些持有能源選擇權的人來說，這意味著縮減那些因波動性預期升高而建立的部位。波動率偏差（尤其是近價合約的波動率偏差）可能會趨於平緩。

對北京貿易立場的批評並不新鮮，但這完全取決於其基調和後續行動。川普的尖銳言論反映出一種情緒轉變——承認由於美國貿易流量減少，中國的籌碼減少，但同時也提出了未來重新談判的提議。

光是這種不可預測性就足以引發人們對金屬（即銅和鋁）的適度預期，因為它們與中國的需求和工業產出密切相關。對於專注於基本金屬的交易員來說，未來幾週可能需要重新調整對亞洲出口資料的敏感度——價差可能會擴大，而方向性操作可能需要更嚴格的停損管理。

同樣，有關艦船「在太平洋掉頭」的評論不應被單純解讀為軍事轉移——這更多的是外交政策靈活性的信號，表明華盛頓可能願意傾向於貿易姿態，或者在關鍵優勢不明顯的情況下迅速撤軍。

這些類型的自由裁量訊號為國際物流和運輸指數注入了不確定性。我們認為這可能會擴大某些全球航運和貨櫃租賃公司的風險溢價，儘管這不會立即發生——如果言辭進一步強硬，這種情況下短期看跌期權可能會被錯誤定價。

就與加拿大製造業相關的活動而言，我們必須注意潛在的暗示：如果美國的支持減弱，我們可能會看到跨國供應鏈的轉變，特別是在汽車組裝和鋼鐵領域。

這種變化，即使是微妙的，也會影響投入的需求預期，可能會對區域失業指標造成壓力，並導致市場參與者重新評估終端利率。殖利率曲線的影響可能會逐漸顯現——但在衍生性商品市場，預期往往比確認更重要。

這使得長期利率期貨及其與區域製造業數據的相關性發揮作用。整體來看，此次記者會顯示國際緊張局勢暫時緩和，但並未解決問題。

交易員有足夠的空間來重新定位，特別是在降低尾部風險方面。從我們的角度來看，未來幾週需要更密切地追蹤跨資產相關性，特別是原油、工業商品和主要北美貨幣之間的相關性。

上個月對潛在升級做出反應的定價模型現在可能正在回落，尤其是在實際波動穩定之後。衍生性商品部門的反應可能不再關注直接的方向，而是更專注於重新調整波動性假設，以及調整重視靈活性而非可預測性的交易策略。

如果我們相應地調整短期伽馬，它可能會產生更清晰的利潤並最大限度地減少意外。

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美國10年期公債殖利率在近期飆升後保持穩定，本週稍晚將拍賣390億美元的10年期債券和220億美元的30年期債券。受貿易逆差擴大和聯準會謹慎政策的影響，美元指數（DXY）下跌0.31%至99.47。市場預計7月將降息一次，年底前還會再降息兩次。

10年期美國公債殖利率目前為4.345%，最近幾個交易日上漲了15個基點以上。儘管如此，美元仍繼續走弱。殖利率低迷和美元下跌導致金價攀升，逼近3,400美元大關，漲幅超過1.85%。

聯邦公開市場委員會會議預期

數據顯示，美國3月貿易逆差擴大，對2025年第一季GDP數據產生負面影響。人們的注意力轉向聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議，由於對關稅引發的通膨擔憂，預計利率將保持不變。

聯準會的貨幣政策包括調整利率，並在必要時可能採用量化寬鬆或緊縮政策，所有這些都會影響美元的強勢。聯準會每年召開八次政策會議，評估經濟狀況並確定貨幣策略。美國公債殖利率在早前上漲後維持在4.345%，看來債券市場目前正進入相對平靜的時期——至少目前是如此。

也就是說，我們即將進入拍賣測試市場對長期債務興趣的一周。10年期和30年期債券的供應總額高達610億美元，這一點不容忽視。這個金額既不小，也不是史無前例的，但如果需求出現波動，仍然足以挑戰當前的定價。

覆蓋率的下降位置變得更加重要，特別是當我們考慮到收益率在前期已經進行了上調。美元指數的走勢（下跌略高於百分之三）反映了預期的變化。美元走軟、貿易逆差擴大、貨幣政策前景減弱，強化了經濟成長放緩的預期。

鮑威爾的團隊已明確表示，他們不會倉促做出下意識的反應。通貨膨脹在一定程度上受到最新一輪關稅的影響，這為人們的耐心提供了藉口。鴿派押注依然不變，市場預測7月利率將下調，年底前將再下調兩次。這與期貨曲線短端的定價一致。

如今，隨著實際利率下降和美元貶值，某些地區的風險偏好正在重新浮現。這有助於解釋黃金持續走強的原因。金價上漲——逼近3,400美元附近的水平——是由避險需求和美元走弱推動的，而非技術突破或板塊流動。

從定位的角度來看，這告訴我們交易員正在尋求防範滯脹風險和長期地緣政治緊張局勢，儘管後者並未直接體現在該數據集中。3月更廣泛的經濟數據和貿易平衡的修訂凸顯了2025年第一季數據的壓力。

貿易逆差擴大會削弱淨出口，進而對整體GDP造成壓力。最終結果是，經濟中的疲軟部分變得更加明顯。這就是美國國債期貨受到追捧的地方，其價格反映了經濟成長放緩的預期，有助於抑制收益率的持續飆升。

同時，我們也發現股票和利率內部的現金流量也在不斷變化，這顯示機構投資組合正在刻意進行重新調整。

經濟展望與風險評估

在聯邦公開市場委員會準備召開下次會議之際，利率將保持穩定的假設仍然存在。沒有任何含糊之處──政策收緊被擱置，他們的言論大致一致。關稅引發的通貨膨脹不是貨幣工具能夠快速解決的。

這意味著聯準會將繼續暫停升息，以便有時間透過數據確認需求走向。與聯邦基金期貨掛鉤的衍生性商品已經反映了這種情緒。

身為交易員，現在重要的不僅是猜測下一步的走勢，而是了解表面之下的風險溢價定價。預期的轉變會影響波動率指數、選擇權偏差，甚至掉期利率——因此，我們正在關注未來幾個交易日隱含波動率和實際波動率之間的差異。

監控拍賣和經濟日曆條目的反應有助於我們保持領先一步，而不必過度依賴已發布的點圖或中位數利率預測（這些預測往往忽略異常數據）。掉期，尤其是1y1y或2y1y領域的掉期，已經不像以前那麼粘稠了——如果美聯儲堅持的時間比基本情況更長，這可能會提供表現更平坦曲線的交易。

我們看到那裡有一些重新加載。但任何押注都應考慮流動性狀況，尤其是在進入大量發行國債的一周後。使用伽馬結構的投資組合對沖一直相當活躍，我們預計這種趨勢將根據拍賣尾部保持或增加。

最終，這些拍賣如何結算將直接影響未來的收益率動能。選擇權定價的偏差也可能告訴我們大投資者預期損益平衡點將走向何方，特別是當前端通膨數據出現意外變化時。

我們在這裡所做的不是預測聯準會，而是預測市場參與者如何將前瞻性指引定價為凸性曝險的工具。現在每個基點都很重要，比幾個月前宏觀經濟情勢更為緊張的時候更為重要。

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原油期貨收在59.09美元，上漲1.96美元，漲幅3.43%。小時圖上，漲勢在59.79美元處暫停，接近下降的200小時移動平均線60.01美元和4月23日至5月4日跌勢的50%回檔位60.08美元。為了增強看漲趨勢，必須超越這些點。

相反，價格接近突破的38.2%回檔位58.96美元。跌破該門檻可能導致進一步下跌，對於有意出售的人來說，下一個目標是100小時移動平均線58.06美元。本文概述了原油期貨近期的上漲行情，收盤價為59.09美元，漲幅為1.96美元，漲幅達3.43%。

從技術層面來看，這一上漲在200小時移動平均線下方遭遇阻力，目前該水準正在下降，徘徊在60.01美元。該水準也幾乎與4月23日至5月4日期間下跌的50%斐波那契回檔位相吻合，使其成為分層阻力的匯合區。

與此同時，價格走勢繼續徘徊在38.2%回撤線58.96美元附近，這一水平已被突破但仍在可及範圍內。如果價格再次跌破這一回撤位，可能會使勢頭重新轉向有利於賣家，並可能將注意力轉向100小時移動平均線，即58.06美元。

這將反映出短期看漲壓力的崩潰，並可能鼓勵下行風險的回歸。這告訴我們，油價已經上漲，但這一走勢可能尚未結束——過去幾個交易日具有強大的方向性能量，但目前的情況比每日漲幅所暗示的更加平衡。

當價格處於既定的技術閾值之間時，我們發現自己正在關注突破上述阻力區或回落至38.2%大關以提供新的線索。關鍵水平往往會吸引相當大的交易量和波動性，因此監控60.08美元以上的反應是明智之舉。

持續推動這一領域，特別是與確認機構興趣的交易量相結合，可能會驗證更廣泛的重新累積階段。相比之下，如果價格在59.80美元附近停滯不前，再加上日內瓦圖上的動量指標減弱，可能會促使人們試圖淡化近期的飆升——尤其是如果價格在接下來的幾個交易日內回落至58.06美元。

我們經常發現回撤水平和移動平均線具有雙重作用。它們不僅標記價格之前暫停的位置，還梳理出頭寸平倉和重新評估的位置。每日收盤價高於或低於該水平將產生持久的影響。

如果它突破200小時平均值並保持，則趨勢將改善，預計將再次上漲，期權可能會轉向執行價更高的看漲期權頭寸。然而，回撤失敗可能會導致下行隱含波動率再次擴大，從而鼓勵垂直看跌結構。

我們也注意到，儘管近期有所上漲，但日內波動幅度正在收窄，這可能促使交易員在採取另一次方向性行動之前考慮盤整的可能性。有敞口的參與者最好密切關注短期移動平均線以及本月晚些時候到期的合約的未平倉合約變化——這些小的變化往往先於更大的頭寸調整。

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