在一份報告促使美元恢復強勢後，歐元兌美元已跌至1.12以下。儘管出現反彈，但在美國重要數據公佈之前，市場對美元的信心仍然低迷。負風險溢價仍影響美元，美元的交易正偏離其基本面。重點關注即將公佈的美國重要數據，例如4月份零售額和PPI。

交易涉及風險

關稅的變化，加上當前的美元總體狀況，可能會導緻美元進一步貶值。與市場和工具相關的前瞻性陳述存在風險和不確定性。交易涉及風險，可能導致投資損失。在做出投資決策之前，必須進行徹底的研究。所提供的資訊不應被視為買入或賣出的建議。 簡而言之，歐元兌美元已跌破1.12，主要是因為新數據公佈後美元反彈。這種上漲並不是憑空而來的；它與一份描繪美元略微走強的經濟報告直接相關。儘管如此，人們對美元強勢的普遍信心尚未完全恢復。貨幣的定價仍然反映出投資者的擔憂，認為其具有一定的風險折扣——當一切看起來都很健康時，你不會看到這種情況。 我們可以推斷，儘管對美元的情緒暫時有所提升，但隨著我們進入新一輪數據密集型會議，這種情緒仍然不穩定。所有人的目光都轉向了四月份的零售額和生產者價格數據。這些不僅僅是小細節——它們可能會直接影響即將到來的通膨和成長預期。如果任何一份報告揭示了與先前假設不符的內容，市場定位就會轉變——而且很可能很快就會轉變。

關稅的潛在影響

現在考慮關稅調整。貿易政策的改變從來就不是個案。它們往往會以一種乍看之下不那麼直接的方式來衝擊貨幣領域。除了美元目前的定位（從總體數據來看似乎有些過度）之外，貿易條件的變化可能會導緻美元再次走低。 我們必須小心，不要只依賴過去的行為或歷史範圍。市場不會原諒短視的行為。從我們目前的情況來看，與美元本身的衡量標準相比，美元的估值似乎並不高。可以說，其最近的舉動更多是出於機遇，而非真正的實力。 事實上，它與基本面的偏離相當明顯，這很能說明問題——而且不是我們通常會輕易忽視的事情。動量與價值之間的不平衡可能需要時間來修正，但往往不會輕易解決。這在實踐中意味著，特別是對於那些追蹤選擇權或期貨的人來說，波動率溢價可能很快就會開始重新調整。 鐘擺擺動的速度可能比預期的要快。如果零售或生產商數據火爆，情況尤其如此。在這些情況下，隨著清算流滿足宏觀假設的重新調整，價格行為可能會被放大。 正因為如此，我們才沒有太多自滿的餘地。交易員不應將當前歐元兌美元的波動視為噪音。當我們看到價格行為和基本條件之間出現脫節時，通常會出現雙向波動加劇和更劇烈的調整。這就是我們下一步可能要進入的環境。 還值得記住的是，外匯衍生性商品的當前槓桿率不容忽視。這就造成了脆弱性。如果一兩個關鍵數據與預測有顯著差異，我們可能會看到強制平倉。這個設定表明，系統正在重新變得敏感——如果你運行任何未對沖的東西，這並不是很理想。 所有這些並不意味著方向偏見；這表明要提高警覺並更好地處理短期風險。衍生性商品的反應並不慢。隨著集體曝光在一個方向上不斷積累，否定可能會很快產生結果。因此，在接下來的交易視窗中，應該重新評估損失容忍度。頭寸規模可能需要根據當前波動性和事件風險進行調整。前方的道路很吵雜，這正是機制取代敘事的情況。最好現在就加強策略，而不是以後做出錯誤的反應。

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4月份，瑞士生產者價格和進口價格上漲0.1%，月漲幅與前月持平。其中，生產者價格僅上漲0.2%，進口價格維持不變。與去年4月相比，整體指數下降了0.5%。這一下降主要是由於進口價格下降1.8%。

工廠出廠物價通膨維持穩定

該數據顯示瑞士工廠出廠價格通膨相對穩定。儘管生產者物價指數連續第二個月小幅上漲，但進口商品價格指數持平，與過去 12 個月的整體下降趨勢形成鮮明對比。我們所看到的成本環境並非完全是通貨緊縮，但也不表明存在廣泛的上行壓力——至少在總體水平上不是。

總指數的年減反映出進口價格持續走軟。1.8%的降幅既不足以忽略不計，也不足以顯示需求崩潰。這更反映了外部壓力減弱，或許是由於貨幣效應或僅僅是對外國商品的需求不溫不火。畢竟，瑞士製造業大量依賴進口材料，因此成本結構的這種變化應該只會在一定程度的滯後內影響定價決策。

對於我們這些追蹤短期定價活動的人來說，這為謎題增添了一個重要的部分。這支持了外部通膨壓力正在穩定下降而非急劇下降的觀點。與生產商或投入成本掛鉤的衍生性商品風險敞口應該反映出進口零件持續的通貨緊縮，尤其是在夏季。

該框架與穆勒上週提到的有關控制原材料流動和在機械和化學生產中謹慎建立庫存的觀點一致。從整體數字中雖然不能直接看出，但仍相關的是國內投入和全球採購之間的分離。從國產商品價格上漲0.2%可以看出，該國並非完全沒有定價權。然而，這種成長尚未抵消國外整體經濟疲軟的影響——這一點很重要。

短期成本利差策略

鑑於這種分歧，成本利差的短期策略可能會受益於更多地考慮國內需求復甦選項。6月和7月的定價偏差可能對當地生產商略有上行傾向，但由於外國投入成本仍然疲軟，短期內價差可能保持有利。這也可能對與成品利潤掛鉤的對沖工具帶來輕微提振。

目前看來，對生產者價格持續上漲的預期有些誇大，特別是如果進口價格下個月再次回到當前水準或低於當前水準的話。我們應該為穩定的投入建模，如果能源或航運出現意外波動，則秋季會出現下行調整風險。

實際上，當地成本上漲與靜態外國投入價值之間的差異正在縮小到不需要保費風險調整的範圍。這意味著更加關注行業路徑，特別是具有全球影響力的工業公司，是有意義的。這些訊號現在支持傾向於防禦整體波動的短期定位，同時仍為瑞士製造曝險的目標多頭傾向建構。

對於那些不太依賴波動性大宗商品進口的企業來說尤其如此。像往常一樣，我們仍然意識到基數效應的輪換。去年進口價格飆升直到春季末才開始回落，這將對五月的年度數據產生相反的扭曲。

儘管底層的淨過程應該保持良性，但這在同比上為光學緊縮創造了很大的可能性。我們仍然傾向於提供明確的下行緩衝的工具結構，同時利用國內生產價值的這種溫和堅挺。一個月遠期部位仍受益於實際投入疲軟與製造商衡量的傳導之間的差距。

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經過四月的事件，美元兌主要貨幣的價值略有下降。與無風險 SOFR 掉期利率或德國國債相比，美國公債並未收復太多失地。目前，美元/日圓和美國公債殖利率之間存在負相關性，這與通常的正相關性有所不同。日本財務省 4 月的數據顯示，外國購買日本股票和長期債務的數量達到了 2005 年以來的最高水平，這表明貨幣多元化的證據正在增加。

美國零售銷售的影響

美國4月份零售銷售數據預計將在3月份成長後保持持平，可能會影響美元的走勢。聯準會主席傑伊鮑威爾的言論，加上長期通膨預期從 2.3% 升至 2.5%，可能會維持他的中性立場，因為市場預計聯準會今年只會降息 50 個基點。預計美元指數（DXY）將保持疲軟，短期支撐位在100.20/25。 如果零售額沒有大幅成長，進一步的下滑可能會抵消過去三週的漲幅。我們在這裡觀察到的是美元逐漸走弱，雖然這走勢沒有那麼劇烈，但從全球主要貨幣來看，其意義重大。這種疲軟是在四月資料發布和市場基調轉變之後出現的，其中一些常見的關係（例如美元和美國國債收益率之間的正相關關係）現在表現得截然不同。 具體來說，美元/日圓歷史上往往隨著殖利率上升而上升，因為美國國債的較高回報率通常會吸引投資流入美國資產。如今，這種行為已經發生了轉變。日本對國內股票和長期債券的購買量飆升至 2005 年以來的最高水平，這表明儘管利率可能仍然有利於美國，但投資者的興趣正轉向亞洲的本地機會。從我們的角度來看，這是資本流動的一個顯著變化，可能不會在短期內得到糾正。

貨幣風險敞口趨勢

流入日本的資金可能反映出更大的趨勢：國際參與者更積極分散貨幣風險。無可否認，這種轉變可能不僅僅是由於收益率——監管舉措和對亞洲經濟成長前景的樂觀情緒也可能起到了作用——但東京的債券和股票數據本身就說明了問題。 同時，預計美國四月零售額將持平。此前，三月的印刷量有所增加。如果消費者確實在減少開支，即便幅度很小，這也表明家庭需求可能正在放緩——市場在關注通膨路徑和就業指標時並沒有忽視這一點。在沒有明確證實其韌性的情況下，僅憑這一點就可能強化鮑威爾上週的謹慎語氣。 儘管他的言論在任何一個方向上都不是強硬的，但他是在通膨預期再次開始攀升之際發表的。五年期經濟成長前景從 2.3% 浮動至 2.5%，這帶來了一個有趣的困境。儘管降息預期仍已反映在期貨市場中（今年降息幅度約為 50 個基點），但聯準會主席似乎不願僅根據部分數據就倉促做出政策決定。 這是一個公平的判斷，儘管目前它確實使美元的吸引力下降。美元指數仍承壓，仍在100.20/25短期支撐位附近徘徊。在這裡，消費者支出缺乏任何有意義的上升勢頭，可能會成為另一輪下跌的催化劑。任何跌破該水準的走勢不僅有可能抵消最近三週的漲幅，而且如果技術面惡化，還可能導致美元整體走軟。 從我們的角度來看，這為利率敏感型產品或波動性資產的交易者提供了清晰的背景。短期設置應更加謹慎，但不能無所作為。專注於保持的水平，而不是根據陳舊的相關性追逐回撤。專注於全球債券需求訊號，因為它們現在比單獨的國內數據更能說明資金流動。消費者物價指數或就業數據的任何偏差都可能引發利率曲線上多個點的重新定價。

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德國4月批發價格指數季減0.1%。這比之前記錄的0.2%的降幅略有改善。儘管月度批發價格有所下降，但目前比去年4月上漲了0.8%。這表明，儘管批發價格每月都有波動，但同比來看還是上漲的。

從德國四月批發價格數據中，我們可以得出這樣的結論：在整體同比上漲的背景下，月度環比價格走勢較為疲軟。3月至4月的0.1%小幅下降暗示批發層面的價格壓力暫時緩解，但不應將其視為整體價格趨勢的完全逆轉。

與去年同期相比成長了0.8%，證明定價動能依然完好，即使在較短的時間範圍內不一致。對於那些關注價格風險的人來說，這應該迫使他們更仔細地監控工業投入和生產鏈。

儘管年度漲幅不大，但也顯示批發商之間交易的商品成本持續成長——這一領域通常受能源成本、原材料和整體供需不匹配的變化影響。近幾個月來交替出現小幅下跌和上漲的模式可能表明表面上保持穩定，但從更細微的層面進行追蹤時，可能會隱藏著更難以預測的暗流。

早在二月和三月，當出現較大幅度的下降時，人們就將相當大的部分注意力放在了溫和的冬季效應和建築需求相對停滯上。然而，四月經濟下滑幅度的縮小意味著部分通貨緊縮效應可能正在逐漸減弱。若此種下降速度持續到五月及以後，我們可能會看到價格開始趨於平穩甚至反彈。

穆勒的最後聲明強調了將月度環比變化與宏觀成本方向區分開來的必要性，尤其是在基數效應扭曲整體趨勢的時候。過度解讀暫時的救濟措施可能會帶來風險——尤其是在遠期合約取決於對分層通膨數據的猜測的行業。

目前，歐元區債券拍賣殖利率的預期波動可能開始反映更多上游供應風險，這取決於五月的批發商數據是否證實了這種緩和趨勢。未來幾週，我們所做的決定應該更多地考慮更廣泛的年度趨勢——即使只是溫和的上升——而不是單一的月度負線。

我們也不應該忽略外圍指標中的行為。隨著五月的到來，貨運指數、進口成本和中間產品庫存將變得更加清晰。目光敏銳的分析師希望在不同時間到期層之間保持利差緊張，特別是針對製造業的六月合約。

如果及時實施價差壓縮策略，可能有助於抵消短期價格逆轉的長期影響。施耐德先前關於供應緩衝的評論不應被忽視，特別是考慮到庫存累積可以如此迅速地恢復作用。

如果倉儲壓力再次出現，並且歐洲港口的運輸模式繼續正常化，我們可能會看到補貨在初夏開始增加——另一個可能反饋到下一季數據的因素。目前，除非消費者層面具有真正的定價能力，否則縮減批發成本敏感度較高的產業的高貝塔部位是有意義的。

6月的任何意外數據，尤其是運輸和機械中間體的數據，都可能導致曲線陡度的急劇重新調整。保持利潤率仍然是核心主題。因此我們注意到：方向性立場應該以中期定價假設為基礎，避免小幅波動帶來的噪音，而應關注上游成本的長期模式，這些模式更能說明事態的實際走向。

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由於全球風險情緒改善和美元小幅下跌，金價從 4 月 10 日以來的最低水準 3,120 美元區域小幅反彈。然而，由於中美貿易戰降級帶來的樂觀情緒，經濟仍不太可能大幅復甦。

隨著經濟衰退擔憂緩解，交易員降低了對聯準會大幅放鬆政策的預期，導致美國公債殖利率上升，支撐美元並限制黃金漲幅。預計美國生產者物價指數和傑羅姆鮑威爾的演講將為黃金交易提供進一步的指導。

黃金需求動態

儘管作為避險資產的黃金需求增加，但美伊和中美談判的樂觀情緒仍將金價推至一個月低點。市場參與者目前預計聯準會今年將降息 50 個基點，低於先前預期的 1 個基點，將推高 10 年期美國公債殖利率。

技術前景表明，跌破 3,200 美元和進一步的斐波那契回撤支撐後將呈現看跌趨勢，有可能跌向 3,100 美元。阻力位存在於 3,168-3,170 美元附近，若進一步突破 3,230 美元，可能引發空頭回補，推動金價升向 3,300 美元。

金價在跌至 3,120 美元（一個多月以來的最低水平）後一直試圖企穩，但目前看來，任何持續的漲勢都很微弱。這一反彈雖然在小時圖上表現明顯，但主要還是因為美元需求疲軟以及整體金融市場焦慮情緒減弱。

這種輕鬆氣氛的根源在於國際談判（尤其是華盛頓和北京之間的談判）的措辭有所改善。緩和的局勢減輕了人們對更深層關稅爭端的擔憂，這自然也減少了對金條等避險資產的部分需求。我們認為，圍繞央行決策的預期轉變也扮演了重要角色。

交易員現在似乎不太相信聯準會會迅速放鬆政策。今年的降息幅度一度已反映在價格上。現在，市場正在適應僅僅 50 個基點的想法——這帶來了相當大的差異。

這不僅關乎降息本身；這種效應貫穿債券市場，推高收益率，從而為以美元計價的資產帶來比黃金等無收益資產更有吸引力的回報。

市場影響與技術指標

正是在這樣的背景下，我們看到10年期公債殖利率再次觸及更高水準。這種穩定的上漲使得美元的買盤維持在低位，這對以美元計價的任何資產來說都是一個阻力。

到目前為止，這種關聯仍然保持得很好。金融保護需求減少、殖利率上升以及美元走強——所有因素共同作用，抑制了我們在不確定時期通常會看到的對貴金屬的熱情。

還有數據日曆的問題。由於生產者物價指數即將公佈，且聯準會主席即將發表講話，我們正在關注可能發生的市場改組。這不太可能顛覆大趨勢，但通膨指標的意外變化或鮑威爾語氣的轉變都可能再次調整降息時間表。

這就是波動性可能再次出現的地方。從技術面來看，趨勢仍傾向下行。跌破 3,200 美元的水平並失去斐波那契樞軸點的支撐，為價格測試較低區間提供了空間。

我們會密切關注 3,100 美元；它是一個整數並且與心理相關。如果賣家繼續施壓，那麼該區域和下一個盤整區域之間就不會有太多的堅固水平。

從現在開始的任何上漲，特別是突破 3,168 美元至 3,170 美元的區域，都可能將部分空頭部位從市場中拉出，引發有效的空頭擠壓。

如果發生這種情況，我們可能會看到價格上漲至 3,300 美元——但如果沒有更廣泛的催化劑支持，這種趨勢看起來不太可能。

買家不僅需要技術動能，還需要宏觀支持，或許是地緣政治局勢再度緊張，或是美國央行發出逆轉訊號。

對於活躍的交易者來說，管理金屬方向性押注的風險不僅依賴整體流動性，還依賴基礎利率動態和債券表現。這些訊號越清晰，我們就越有可能充滿信心地接受設定。

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根據英國國家統計局截至 2025 年 5 月 15 日的數據，英國經濟 3 月成長 0.2%，超過預期的 0.0%。此前，英國 2 月經濟成長了 0.5%。

行業表現概覽

服務業成長0.4%，高於預期的0.1%，先前預期為成長0.3%。工業產出下降0.7%，降幅超過預期的0.5%，但先前的增幅從1.5%修正為1.7%。製造業產出下降0.8%，超過預期的0.5%的降幅，先前預期增幅從2.2%修正為2.4%。相反，建築業產出成長了 0.5%，超過預測的 0.1% 增幅，先前的增幅從 0.4% 修正為 0.2%。 該月度數據對英國經濟第一季表現的看法產生了積極影響，季度報告也反映了這些改善的估計。這些數據有助於了解服務業、工業和建築業等主要行業的經濟趨勢。數據告訴我們，英國經濟表現略優於許多人的預測。3 月月漲幅雖然不大，但與市場預期的持平相比，仍是令人欣喜的驚喜。 如果與 2 月上修後的 0.5% 的成長率結合起來看，這一情況將更加有利於經濟復甦，而這一復甦在第二季初還未被完全反映在價格中。這對我們的世界來說意義重大，特別是當我們考慮到在此次數據發布之前人們的預期比較低迷的時候。服務業繼續承擔大部分前進的動力。 產量成長了 0.4%（遠高於預期），顯然面向消費者的產業表現強勁。這種強勁勢頭部分歸因於實際家庭收入的持續回彈以及早春零售活動的強於預期。同時，工業生產和製造業的收縮幅度大於預期，其中製造業下滑了0.8%。這種下降告訴我們，商品需求可能仍落後於疫情後的高點。供應鏈不再像以前那樣成為瓶頸，因此疲軟並非來自投入中斷，更可能是由於國內外產出需求降溫所致。

施工活動和未來考慮

有趣的是，儘管製造業有所衰退，但建築業的數據卻更好。與實際上相當不溫不火的預測相比，每月增長 0.5%，表明我們看到商業和基礎設施項目重新活躍起來。房屋建築仍然受到借貸成本上升的拖累，但公共和私人對大型開發案的投資增加可能是導致房屋建築業回升的原因。 對此應進行密切監控，因為它可能會為今年稍後的固定資本形成更廣泛的模式提供資訊。展望未來，我們不會輕易忽視工業產出放緩的現象。由於這些部分的波動性，其月度讀數通常波動較大。但在 2 月表現強勁之後，經濟收縮幅度超出預期，暗示短期內工業部門的貢獻可能會更不平衡。 鑑於製造業在經濟中所佔份額較小，但當出現大幅波動時，可能會對短期成長預測產生重大影響，因此這一點尤其重要。它使邊緣事物發生扭曲。對前幾個月數據的調整——2 月工業和製造業擴張數據再次上調——也值得關注。它們暗示，3 月經濟的成長動能比最初更強。這樣的修改不僅僅是表面的；它們重新調整了我們對經濟基線的更廣泛理解。 對我們來說，這改變了我們處理短期利率敏感部位的方式，以及與 GDP 基準掛鉤的指數期貨定價的方式。當不同行業出現這種分歧時，前瞻性指引就變得不那麼確定了。由於經濟成長仍然主要受到服務業和建築業而非工業的支撐，不同行業相關資產類別的價格趨勢差異應該會開始顯現。 這不是什麼可以掩蓋的事情。在這樣的時期，如果固定資產持續疲軟，殖利率曲線的變動（尤其是前端）可能會與宏觀情緒有所脫鉤。雖然季度環比數據最終會撫平這些月度波動，但三月的數據帶來了一定程度的方向性清晰度。 目前，宏觀經濟模型的調整傾向於對第一季數據進行上調，這可能會帶來對利率決策預期的提前轉變。關鍵在於對行業差異進行建模，而不是僅依賴整體數據。現在需要考慮的是，考慮到迄今為止這些服務業所推動的收益對整體績效的支撐力度，它們在第二季的持續性如何。 天氣和季節性支出模式在下個月的數據中可能會發揮比平常更大的作用，特別是在可自由支配的領域。在調整短期預期時應該考慮到這種可能性。儘管建築活動規模較小，但高於預期卻很重要，因為它通常是投資計畫更可靠的代表。因此，與工程、材料或物流相關的股票市場的敏感性可能仍有更多空間來消化這些微妙但持續的上行意外。 我們應該意識到這些較弱的指標如何影響實際資產配置。最終，雖然整體 GDP 數據僅略有改善，但成長的組成更為重要。結構正在改變。這告訴我們經濟產出的彈性在哪裡——什麼有反應，什麼沒有。這就是我們機動的地形。

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Electrovaya Inc. 公佈季度收益為每股 0.02 美元，低於預期的每股 0.03 美元。該公司的業績較去年同期每股虧損 0.02 美元有所改善，這些數字已根據非經常性項目進行了調整。本季獲利意外為-33.33%。此前，該公司公佈的每股虧損為 0.01 美元，而預期虧損為 0.02 美元，出乎意料，降幅達 50%。截至 2025 年 3 月的季度營收為 1,502 萬美元，與去年的 1,070 萬美元相比，比預期低 7.10%。過去四個季度，Electrovaya 的營收一直沒有超過普遍預期。

自今年年初以來，Electrovaya 的股價上漲了約 11.3%，而標普 500 指數僅上漲了 0.1%。股票的未來走勢很大程度上取決於管理層對收益和其他前景的評論。目前的每股收益預期為 0.04 美元，下一季的收入為 1869 萬美元。本財年，預計每股收益為 0.10 美元，營收為 6,668 萬美元。Zacks 行業排名將電子 – 雜項產品行業置於所有行業中的後 38%。該行業地位可能會影響 Electrovaya 的股票表現。

這些數字顯示出好壞參半的景象，但並非完全是負面的。Electrovaya 扭虧為盈，每股獲利 0.02 美元，而去年同期每股虧損 0.02 美元。這一轉變值得關注。儘管如此，即使有了這樣的改善，市場仍預期會下降 0.03 美元，因此我們預計下行意外將略高於 33%。考慮到損失縮小的整體趨勢，這並不理想，但也不是災難性的。

在收入方面，他們的收入為 1502 萬美元，與去年同期的 1070 萬美元相比有了相當大的增長。然而，該數字仍低於預期的 1,617 萬美元，跌幅為 7.10%。這是該公司連續第四個季度的收入低於普遍預期，隨著時間的推移，這將削弱市場信心。這種複合效應需要納入短期建模中，因為它增加了對前瞻性指引和基於情緒的運動的敏感度。

股價本身就說明了一切——今年迄今已上漲 11.3%，而標普 500 指數僅略有上漲。這種優異表現表明，市場參與者可能更關注淨虧損轉為獲利，而不是淨虧損與預期之間的差距。但我們看到，當前瞻性指引不支持樂觀情緒時，這種反應就會急劇逆轉。由於管理層尚未明確未來的道路，很大程度上取決於下一次收益電話會議如何調整預期。

分析師對未來持樂觀態度——預測下一季每股收益為 0.04 美元，營收為 1,869 萬美元。就全年而言，市場預計每股收益為 0.10 美元，營收為 6,668 萬美元。值得注意的是，這些上調的估計是否能夠維持，將取決於該公司是否能夠證明其已經解決了收入未達到預期的問題。目前，準確性比加速度更重要。

Zacks 行業排名將該行業置於後三分之一，這對該股沒有任何好處。這不僅僅是一個統計數據——它反映了同類公司普遍存在的弱點。在選擇交易時機或規劃投資機會時，請記住，產業表現不佳往往會拖累甚至實力雄厚的股票。這種下滑趨勢並不總是僅由公司基本面來解釋。

我們看到一些交易員將 11.3% 的漲幅視為強勁成長的早期跡象。但現在就認定這項運動能保證今後的發展動能還為時過早。隨著我們接近下一個獲利窗口，短期選擇權交易量可能會回升，特別是如果隱含波動率保持在低位。

考慮到市場情緒可能隨著管理層基調或宏觀壓力而轉變，價差可能比裸看漲期權或看跌期權提供更多可控的風險敞口。此時最好控制方向偏差。相反，尋找接近收益日期的參與度，並監控可能反映早期大型機構對沖的定位變化。

除非公司下次的每股盈餘和收入都明顯超過預期，否則波動性可能仍將由事件驅動，而不是基於趨勢。

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美國貿易代表傑米森·格里爾和中國貿易特使李成剛在會場外舉行了會談。兩人均出席亞太經合組織（APEC）會議。沒有提供有關該討論的任何其他資訊。由於這只是一次簡短的對話，因此可能不會產生實質的結果。

這次簡短的交流雖然可能並非重點，但卻讓我們得以一窺秘密外交如何在全球最大的兩個經濟體之間發揮作用。格里爾和李的談話，即使很簡短，也告訴了我們一些事情——不是透過他們說了什麼，而是透過這件事到底發生了。

事實上，此次高峰會是在亞太經合組織 (APEC) 期間舉行的，而這個場合主要以商業為主，而非政治舞台，更增加了其影響。這些時刻並不是禮儀的固定部分；它們很少是偶然發生的。對我們來說，這表明非正式接觸仍然存在，儘管頭條新聞經常講述另一個故事。

我們通常會看到華盛頓和北京之間的摩擦體現在關稅、出口管制和技術禁令等。但這些較為平靜的事件——悄悄的言辭而非正式的公報——可能表明決策者尚未完全關閉大門。在可能的情況下，他們仍然喜歡先感受溫度，然後再採取行動。

對我們來說，監測這些高峰會周圍的微妙活動比為公眾反應而精心準備的聲明更有助於準確了解情緒。在市場中，觀念可以左右價格方向，外交暗流不容忽視。現在，這在當前背景下的含義是相當直接的。

雖然談話很短，但時間和定位很重要。大宗商品和宏觀敏感合約需要透過更廣泛的政策訊號來看待——而不僅僅是數據點或季度產出。一次閒聊可能會削弱人們對經濟刺激談判或出口限制等政策的預期，從而可能改變大宗商品相關合約或貨幣對沖策略的定價。

這就是為什麼我們不能只關注頭條新聞。不加掩飾的政策變化和即興的言論——尤其是在不引人注意的論壇上——比人們想像的更能說明問題。接下來的幾週不是追逐新的殖利率曲線或純粹根據CPI重新計算。他們正在密切關注具有商業或監管影響力的關鍵代表之間是否有意或無意的進一步接觸。

短期波動率工具的定價行為可能開始反映出這樣一種假設：談判並未完全凍結，政策風險正在重新加權。我們已經開始看到亞洲外匯對和美元掉期之間的特殊風險溢價略微趨於平緩，這反映出交易期間內地緣政治波動性的降低。

交易員如果僅因強硬言論而過於傾向於單一偏見，則應立即進行重新平衡。事實很少會透過新聞稿傳達；正是山頂舞台附近走廊的輕柔動作常常會移動鏈條。

那些進行方向性風險交易的人最好限制開放式宏觀押注的風險敞口。相反，要專注於與二元事件結果無關、可以觸發的技術相關的精細調整的遊戲。

如果這些非正式會談確實取得進展，我們應該預期變化將逐漸開始——透過交付量、個人電腦零件限制調整或戰略儲備的調配，而不是高分貝的政府聲明。

目前，波動率策略可以在平靜時期制定，而其他人可能會誤認為這是穩定時期。它不是。它只是安靜而已——有點像一對貿易使節相遇並選擇交談，即使只有片刻。

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歐元兌美元區間預測，預計未來幾週和幾個月歐元兌美元將在 1.11-1.15 區間內交易，日內阻力位在 1.1265 附近。即將公佈的美國數據，包括生產者物價指數和零售銷售數據，可能會影響貨幣動態，聯準會主席鮑威爾的評論也可能影響貨幣動態。

外匯市場涉及重大風險，包括潛在的全部投資損失。交易者在做出投資決策之前，必須進行徹底的研究並了解相關風險。歐元兌美元似乎在 1.11 下方稍作喘息，買家在此水平附近介入並抑制任何進一步的下行嘗試。

這種區間波動走勢反映了歐元區數據發布的低調基調，尤其是本週僅公佈最終 GDP 數據。投資人目前不一定會對歐洲國內數據做出反應；相反，大部分動向都取決於美國方面發布的消息，包括官方發布的內容和政策訊號。

市場情緒和影響隨着 2 月強勁的股票流入之後，3 月的國際收支數據將受到密切關注。如果我們看到這種趨勢持續下去，它不僅會加強對歐洲資產的樂觀情緒，而且還可能為單一貨幣提供一些順風。

任何關於持續外國投資的確認都可能與早先的調查數據相吻合，顯示資本流動正再次開始青睞歐元區市場。然而，我們需要數月的此類證據才能認為這種轉變是可以持久的。

價格走勢似乎遵循 1.11 至 1.15 之間的中期區間，盤中障礙接近 1.1265 – 除非勢頭擴大，否則該水平可能會反复限制上行嘗試。當美國發布的數據超過預期時，這個阻力位就會明顯緩解，尤其是生產者價格或零售銷售等關鍵數據。

如果通膨壓力持續存在或消費者需求仍然強勁，這些即將公佈的數據可能會為美元帶來優勢，從而進一步推高聯準會可能對降息保持謹慎的看法。鮑威爾即將發表的演講也將受到密切關注。

市場對任何基調的變化都變得越來越敏感，特別是在勞動市場緊張程度和價格穩定方面。如果鮑威爾重複最近關於聯準會耐心的言論，或暗示支持長期維持高利率的假設，交易員可能會看到美元強勢重新出現，從而將歐元/美元拖向區間下限。

從我們的角度來看，在區間窄幅波動時，短期定位更為重要。單一的意外數據或略帶鷹派的語氣可能會引發劇烈但短暫的波動，而且往往由於缺乏堅定的信念而被誇大。

由於波動性保持低位，機率傾向於區間交易策略，而不是方向性押注。目前，明確的技術水平，而不是投機性的宏觀觀點，正在推動進入和退出。

風險偏好也將發揮次要作用。流入股票市場（尤其是美國科技股指數）的資金可能會削弱對美元作為避險資產的需求。

但如果美國殖利率持續走高，或是地緣政治新聞擾亂全球市場，即使沒有新的經濟數據，我們也可能會看到另一波美元需求迅速出現。通常需要注意的是：在這種環境下，槓桿會迅速放大變化。

在未來的日子裡，保持對既定停止程度的紀律並了解可能突破當前範圍的宏觀觸發因素是關鍵。目前，我們保持警惕，而不是咄咄逼人，讓價格自己表態，而不是試圖迫使其向任何一個方向移動。

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外匯期權到期概述

所提供的資訊概述了主要貨幣對的選擇權到期日，揭示了與交易者可能需要在特定時間以實物或現金結算的合約相關的特定價格水平。這些到期水準通常就像磁鐵一樣，吸引價格行動，特別是在交易量大且市場動力不足的情況下。

選擇權可以增強價格黏性，甚至暫時限制價格變動。所引用的到期時間與紐約時間上午 10 點的割讓時間相對應，這是每個工作日的到期點，由於其對短期定位的持續影響而受到廣泛關注。

對於歐元兌美元，到期日設定為 1.1200。這正好位於兩個明確的技術檢查點之間——上行 1.1249 和下行 1.1180。到期日與目前交易水準的接近性增強了其相關性。這些定價點附近的交易量可能會打破平衡並吸引投機資金或對沖調整。

如果走勢突破 1.1249，我們可能會看到與選擇權相關的停損釋放，從而提供 1.1280 之前的清晰空間。如果市場反轉突破 1.1180，則可能出現下行鼓勵，特別是考慮到本週稍後公佈的數據。頭寸管理應保持嚴格，特別是在歐洲時段。

在澳元對中，0.6475 的到期並沒有任何重大技術相關性支撐，但它目前似乎是一種上限。即使缺乏傳統阻力，選擇權配置似乎也足以阻止突破 0.6500。無法保持高於該整數的出價表明快錢帳戶正在獲利回吐並猶豫不決。

當我們進一步向下看時，0.6440 為下跌提供了不錯的支撐。這種區間交易可能會持續，直到新的觸發因素（宏觀或政策相關）引發價格行動。

紐西蘭元到期分析

對於紐西蘭元來說，情況略有不同。到期日正好位於 0.5880，與 200 天移動平均線相符。當這種融合出現時，我們常常會看到慣性；交易員，特別是大型基金，使用這些基準來建構中期風險敞口。

價格已進入較窄區間，軟基位於 0.5850 附近。事實證明，這一水平在上周是可靠的，並且很可能支撐市場情緒，除非新的發展擾亂亞洲早盤交易。

美元的整體走向仍是這裡的關鍵指南針，而風險敏感性則起到了呼應作用。目前，波動性的偏差引發了較低的參與度，但本週稍後美國通膨數據的公佈可能會迅速改變這一情況。

從我們的角度來看，未來幾個交易日的市場基調可能會繼續關注這些到期水平，不僅是為了結算，還因為它們會影響對沖流量。我們發現自己更喜歡較短的語調，直到清晰度提高為止。

在到期日附近仔細調整 delta 可確保與主流敘述保持一致，同時將頭寸風險保持在合理的門檻內。在定義的期權水平附近進行時機入場——尤其是當它們與移動平均線或近期高點和低點聚集時——繼續提供不對稱的機會。

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