2025年4月，澳洲失業率為4.1%，符合預期。就業人數激增，增加了8.9萬個就業崗位，創下14個月以來的最大月增幅。其中，59,500 個職位為全職職位。分析師僅預期新增 20,000 個，因此實際新增職位數量是預測值的四倍以上。

儘管如此，失業率仍穩定在4.1%，接近五十年來的最低水平，部分原因是就業參與率達到創紀錄的67.1%。該就業數據將影響澳洲儲備銀行（RBA）的潛在決策，該銀行將於2025年5月19日至20日召開會議。人們普遍預期降息25個基點，但這份就業報告可能會引發一些重新考慮。

此外，中美貿易協定簽署後市場環境趨於平靜，為澳洲央行維持當前利率提供了更多理由。就業數據公佈後，澳元小漲；然而，這種上漲動能並未持續。總體而言，經濟指標顯示澳洲央行對任何近期政策變化都持謹慎態度。

我們在這裡看到的是勞動市場的強勁表現，這為貨幣政策決策創造了一個稍微複雜的背景。僅一個月時間，經濟就增加了 89,000 個就業崗位，是預期的四倍多。其中很大一部分是全職職位，這意味著對長期業務規劃有更深的信心。

然而，儘管就業人數大幅增加，失業率卻沒有改變。這主要是因為現在有更多的人正在工作或積極尋找工作，就業參與率創歷史新高就是明證。從政策角度來看，這意味著事情可能並不像決定最新數據是否好那麼簡單。

當我們看到就業人數如此急劇上升，尤其是失業率沒有相應下降時，這表明勞動市場正在吸收更多的人，而不是過熱。失業率的穩定，加上就業機會的增加，給政策制定者帶來了壓力，迫使他們權衡短期經濟韌性與長期通膨目標。

因此，那些預計下次央行會議將降息的人可能需要重新考慮。這些數據推翻了先前關於經濟需要立即進一步放鬆政策的假設。再加上全球貿易狀況的穩定（主要由於大型貿易夥伴之間的緊張關係緩和），我們在短期內需要管理的外部風險就會減少。

對我們來說，這意味著短期利率產品的不確定性會更大。之前看似可能的事情現在需要改變假設。可能需要重新審視掉期市場和與短期利率掛鉤的選擇權的價格行為，尤其是在 5 月做出決定之前。

如果市場情緒圍繞著持有的觀點堅定，那麼傾向於鴿派預期的部位現在可能需要對沖或平倉。然而，這不僅僅是關於收益率的穩定；現在的關鍵在於調整的速度，因為先前的賭注可能需要逆轉。

貨幣的暫時走強可能暗示了最初的樂觀情緒，但其快速回落強化了市場仍在篩選影響的想法。這使得利差收窄和近期隱含波動率水準成為反應最明顯的領域。

我們建議不僅要關注下週前瞻性指引的基調，還要關注對任何相關數據點的反應是否會發生急劇變化。任何與家庭支出、薪資成長或通膨預期相關的因素都可能導致價格變化。

這將是一場考驗，當央行路徑變得難以預測時，風險調整速度有多快。

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2025年第一季英國GDP季增0.7%，超過預期的0.6%的成長。3月份，GDP季增0.2%，超出預期的持平表現。與去年同期相比，本季該國 GDP 成長 1.3%，略高於預測的 1.2%，但低於上一季的 1.5%。3月份服務業指數上漲至0.7%。

工業和製造業概覽

3月工業和製造業生產分別下降0.7%和0.8%，低於預期。不過，1至3月總商業投資成長了5.9%。英鎊對主要貨幣表現不一，其中主要兌紐西蘭元上漲。英鎊兌美元當日上漲0.08%，報1.3275。考慮到強於預期的 GDP 數據，我們觀察到第一季結束時整體經濟動能將出現小幅回升。0.7%的季度擴張幅度略高於市場預期的0.6%——這足以讓人感到意外，值得關注，但又不會誇大這一趨勢。

3月份環比成長率雖然為0.2%，但打破了持平預期所暗示的自滿情緒。因此，我們所期待的並不是經濟的徹底好轉，而是經濟韌性的微妙肯定。

成長與投資趨勢

從年度來看，1.3% 的成長率略高於預期，但值得注意的是，與先前的 1.5% 相比，成長率仍在放緩。從這個意義上來說，節拍不是結構性的；這更像是一種邊際差異。這意味著我們正朝著正確的方向前進，只是力度不如以前了。

對於那些不僅僅關注標題的人來說，服務業指數轉向 0.7% 表明經濟的脈搏——主導行業——現在正更加穩定地跳動，從而增強了前瞻性立場的基礎。但工業指標告訴我們一個不同的故事。工業和製造業的生產表現不佳，分別萎縮了 0.7% 和 0.8%。這些下降不容忽視，因為它們抵消了服務業驅動的 GDP 所帶來的樂觀情緒。

顯然存在分歧，消費者或資訊領域的優勢與產出導向的組成部分並不融合。這不完全是一個危險信號，但或許是一個黃燈——最好謹慎對待與重工業產出相關的資產類別。不過，商業投資脫穎而出。三個月內 5.9% 的漲幅相當可觀。它再次提出了這樣的觀點：公司仍然認為有足夠的中期前景來投入資本。

這不僅僅是補充庫存；它的資本流入面向未來的部署。這為 GDP 成長增添了深度——表明成長背後有更多的投資，而不僅僅是消費或貿易的順風。貨幣反應不一，這並不奇怪。英鎊兌美元略微走強，每日上漲 0.08%，至 1.3275。

雖然波動幅度不大，但足以顯示市場正在積極消化數據，且不會過度波動。上漲主要體現在兌紐西蘭元上，這可能是英國數據好轉以及其他經濟體外部疲軟的綜合作用。熱圖有助於將其形象化——提供根植於內在預期和比較實力的相對位置變化。

對於定位，這些數據點表明視窗正在縮小。以英國經濟成長為基礎的舉措似乎越來越多地受到強勁的服務業活動和改善的投資趨勢的支持。另一方面，生產拖累將削弱長期週期信心。我們將此解讀為在英鎊對之間創造更多的雙向價格潛力，尤其是涉及高貝塔交叉的情況。

較短期限的股票指數聯繫，特別是基於富時指數的選擇權，可能會越來越偏離純粹的工業情緒，而傾向於服務業佔比較高的估值。考慮到整體成長與生產疲軟之間的平衡，利率敏感型策略在現階段仍然不太引人注目。在形成正確的方向性信念之前，還有很多基礎工作要做。

不過，由於波動性仍然受到壓縮，激勵因素在於尋找更清晰的切入點，而不是過早加載溢價。下一階段的數據——無論是確認成長韌性還是顯示新的疲軟——將決定這一溫和的成長是否能產生真正的推動力，還是僅僅略微提高預期。

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要點：

• 英鎊兌美元升至 1.329 美元，此前第一季 GDP 環比增長 0.7%，年增 1.3%，超出預期。
• 市場削減對英國央行降息的積極押注；美元疲軟增添了順風。

英鎊兌美元週四攀升至 1.329 美元，英國 GDP 數據強於預期，顯示經濟具有韌性，市場對英國央行 (BoE) 未來幾個月進一步放鬆政策的猜測有所降溫。

季度成長率為 0.7%，超過經濟學家預測的 0.4%。與去年同期相比， GDP成長了1.3%，與近期對經濟停滯或萎縮的擔憂相比，前景更為樂觀。該數據及時為英鎊提供了生命線，使其從早盤低點1.3248美元回升。

技術分析

英鎊自1.3360的高點大幅回檔後開始回升，在1.3248附近找到盤中支撐，隨後收復1.3280關卡上方。該貨幣對顯示出短期穩定的跡象， MACD出現溫和的看漲交叉，並且勢頭逐漸轉向有利於買家。

圖片：英鎊/美元從 1.3248 底部反彈，但必須突破 1.3305 才能挑戰看漲勢頭，可在VT Markets 應用程式上查看

儘管早些時候價格跌破移動平均線，但現在價格已突破5 週期和 10 週期移動平均線，顯示市場情緒可能出現轉變。不過， 30 週期移動平均線仍位於1.3300附近的上方阻力位，需要突破此阻力位才能持續上漲。

如果多頭成功收復1.3305，則重新測試1.3360 高點將成為可能。然而，跌回1.3260以下可能會再次引發新的拋售壓力。

英國央行考慮降息

國內生產毛額數據導致交易員們降低了對英國央行今年降息幅度的預期。儘管單次降息四分之一個百分點仍被市場消化，但採取更積極寬鬆政策的理由已減弱。

同時，英鎊也受惠於美元普遍下跌。市場繼續猜測，美國可能在正在進行的貿易談判中尋求貨幣貶值——這一立場可能為英鎊和歐元等外幣提供更多上漲空間。

然而，英國的數據並非一致強勁。 失業率小幅上升，薪資成長略有放緩——暗示勞動市場可能存在潛在疲軟。不過，至少在短期內，交易者似乎更關注正面的 GDP 敘述。

謹慎預測

如果風險情緒保持不變且美元持續疲軟，英鎊可能試圖重新測試 1.3360 美元的高點。然而，任何英國央行鴿派的跡像或即將發布的勞動力市場數據不佳都可能導致英鎊兌美元回落至 1.3240–1.3250 區間。在下週英國消費者物價指數 (CPI) 公佈前，波動性可能仍將保持高位。

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2025年4月，澳洲失業率為4.1%，符合預測。就業機會變化顯示，就業人數增加了8.9萬個，遠超過預測的2萬個。報告顯示，全職就業人數增加了59,500人，而先前的增幅為15,000人。兼職就業人數也出現成長，從先前的17,200人增加了29,500人。

失業率穩定，參與率上升

失業率維持穩定在4.1%，符合預測，與先前的數據一致。參與率達到創紀錄的67.1%，超過預期的66.8%和先前的66.8%。這些強勁的就業數據可能會影響貨幣政策談判，可能降低澳洲儲備銀行在即將舉行的會議上降息的可能性。此外，中美貿易緊張局勢的緩和可能會影響這些討論。

現有數據概述了幾個關鍵發展。澳洲四月份就業市場數據強勁。就業人數激增89,000個，是預期的四倍多。不僅僅是數量，質量也得到了提高，其中全職職位佔了增長的大部分。參與率上升至67.1%（高於預期和先前的讀數），顯示進入勞動市場的工人信心增強。儘管有大量人口湧入，失業率仍穩定在4.1%，這意味著就業機會可以輕鬆吸收新進者。

對貨幣政策和市場反應的影響

這些數據對於貨幣政策預期有明顯的影響。由於就業成長超過預期，儘管參與率上升但失業率保持穩定，央行官員可能不再那麼急於在短期內降息。

再加上有跡象顯示世界兩大經濟體之間的緊張關係正在緩解，我們有理由預期未來幾天降息預期可能會被重新評估。從我們的角度來看，這種經濟動能往往會迫使利率敏感型工具重新定價。短期殖利率可能反映央行行動機率的變化。

我們已經觀察到，即使失業率等主要指標保持不變，市場隱含賠率也能迅速調整。其優勢隱藏在表面之下──新增就業機會的類型和數量，以及勞動市場的參與廣度。這意味著那些持續關注政策變化的人不僅要關注利率，還要關注利率背後的情緒驅動因素。

它不再僅僅關注靜態的數字，而是關注這種正向趨勢的方向和一致性。隨著共識的調整，我們可能會看到利率衍生性商品的更多變動。如果政策放寬預期開始減弱，短端部位的壓力可能會增加。

進一步關注曲線的交易者可能正在尋找重新評估的線索。如果這些就業趨勢持續下去或成為常態，那麼按照舊假設而產生的任何短暫的收益率下降都可能很快就會出現逆轉。

當勞動參與率攀升至新高時，勞動力過剩產能被吸收的速度就會比預期更快，這種可能性就會增加。同時，必須密切關注海外事態發展，特別是主要貿易夥伴的局勢。隨著某些全球參與者之間的緊張關係緩和，出口條件和投資流動可能會穩定下來。

對國內指標的溢出效應可能會落後，但預期可能會領先硬數據。目前，行動不僅取決於固定的數字，還取決於這種勞動實力是否持續下去。隨著每個附加資料點的出現，現有位置可能需要重新校準。

除非數據進一步疲軟，否則寬鬆預期的回落可能會加劇。未來幾個交易日的走勢可能來自於在這種高參與度背景下的定位調整。全職招募的人數越多，鴿派意外的可能性就越小。如果具有前瞻性的參與者開始先發制人地調整其立場，合約定價的變化可能不會等待澳洲央行的正式聲明。

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英國3月工業生產年減0.7%。這一數字好於預期的-0.9%。在歐元區數據公佈之前，歐元兌美元對仍保持在1.1200附近，並受到美元走弱的支撐。同時，受英國GDP和投資數據的影響，英鎊兌美元在1.3300以下維持小幅買盤。由於中美貿易關係改善，金價下跌，跌至3,135美元區域。儘管受一家中國公司的投資舉措影響，市場出現調整，柴犬的價格仍維持在0.000015美元以上。

市場情緒轉變

中美貿易暫停對市場情緒產生了正面影響，影響了創投。市場擔憂情緒緩和，風險資產再度獲得青睞。由於外匯交易具有潛在的高槓桿，因此涉及高風險，因此必須進行仔細的財務評估。建議參與者了解所有風險，並在必要時尋求獨立建議。

英國工業生產近期有所下降，3月年減0.7%，但降幅略優於普遍預期。儘管仍處於收縮狀態，但與預測相比降幅有所收窄，表明製造業和公用事業行業的前景略有好轉，這兩個行業是該指數的關鍵部分。考慮到貨幣對輸出數據的敏感性，這一略微改善的結果至少暫時幫助穩定了英鎊的基礎。

英鎊兌美元目前徘徊在1.3300下方，其匯率受國內經濟數據而非全球整體動能的影響較大。儘管投資數據確實比平常更長時間地吸引了交易員的注意力——這清楚地暗示了英國企業信心疲軟，但GDP數據並沒有帶來足夠的驚喜，不足以激發任何方向的動能。當我們消化這一點時，很可能市場不會對任何一個方向表現出堅定的信念，直到勞動市場和通膨數據結合起來加強或與生產軌跡相矛盾。在此之前，選擇權定價可能繼續呈現溫和的保護傾向。

全球經濟關係

在歐洲大陸，歐元兌美元能夠在1.1200區域附近徘徊，表示市場熱情有限，但情緒並未發生緊急轉變。歐元的穩定主要是靠美元的貶值，而非其內在的強勢。美元走軟，主要受到利率預期降溫以及聯準會一些表示耐心的言論的影響，這仍然是該貨幣對保持彈性的主要支撐。

雖然購買量並不大，但在沒有強勁的美元催化劑的情況下，顯然不願解除歐元多頭部位。談到大宗商品，金價下跌（達到3,135美元區域）與中美貿易關係改善的情緒明顯相關。隨著局勢升級的可能性減弱，交易員迅速重新評估對沖策略，減少避險資產持有量。

近期通膨掛鉤保護的需求也減少，核心指標目前顯示通膨受到抑制。儘管如此，流入黃金支持工具的資金仍然對整體風險敏感，因此地緣政治氣氛的任何變化都可能迅速扭轉這一趨勢。相較之下，即使在更廣泛的數位資產出現回調的情況下，柴犬的韌性仍然值得關注。

儘管風險資產橫向走勢，但該代幣仍能保持在0.000015美元以上，這表明存在某種基礎模式，可能受到投機興趣和小規模機構採用的影響。值得關注的是這裡的交易量表現：如果持有水平繼續保持低波動性，則頭寸可能會循環到長期手中，從而為未來的走勢創造一種平台。

所有這些的共同點是圍繞著更大範圍的經濟關係，特別是華盛頓和北京之間的經濟關係的氣氛有所改善。這緩解了各類資產的短期擔憂，從信用利差略微收窄和波動率指數回落可以看出。隨著擔憂情緒消散（至少暫時消散），更多資本流入對成長假設更敏感的資產。我們看到的是股市走強、新興市場貨幣獲得溫和支撐、避險需求下降。

所有這些都不應該被解讀為自滿的綠燈。價格波動對政策轉變反應的劇烈程度應該清醒地提醒我們，如果預期重新定價，信心會消失得多快。目前，與外匯對和大宗商品相關的衍生性商品表現出對短期結構和上行空間受限的偏好。這很有說服力。

波動表面顯示我們仍處於可交易區間，而不是新的中期趨勢。從我們的角度來看，我們更關注相對強度和差異，而不是方向性判斷。輪換並不均衡，常常讓趨勢追隨者感到沮喪。這種環境更傾向於真正了解您的風險窗口，而不是最初旨在戰術性的過度停留。

無論是透過日曆價差或Delta中性結構，交易環境都會獎勵那些根據數據而非意識形態進行定位的人。

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行情回顧

前一日交易日漲跌

重點事件

整體金融市場基本延續前一日走勢，在沒有新消息及資料的狀況下，美國晶片股依然領漲，三大股指漲跌互現，市場風險偏好提高，避險資產顯著下跌，金價跌破了3200美元/盎司關口，資金轉移明顯。

產品分析

美元指數(USDX)

昨日晚間美指延續了午後跌勢，盤中低點逼近100關口，後續迎來了一波反彈吞回此前約1/2的跌幅，短線仍然維持偏向震盪的走勢，今日晚間關注鮑威爾的言論是否有因美中達成談判而更加鷹派，進而刺激美元上漲。

黃金(XAUUSD)   

金價昨日晚間跌破了支撐已久的3200美元/盎司支撐，創下一個多月以來的新低點，今日日間價格持續下挫且沒有止跌跡象，短線的支撐並不明顯，操作上只要價格沒站回3200美元/盎司之上，都偏向空方思路，可尋找盈虧比合理的位置進場。

操作建議:

空單:3165-3170美元/盎司 止損:3200美元/盎司之上 止盈:3100-3230美元/盎司

美國原油(USOUSD)

美原油昨日晚間的回檔幅度大於預期，且後續的反彈也沒能創下新高，今日午後價格跌破了本週一的轉折低點，整體的多頭格局被破壞，晚間操作上轉為空方思路，將原先的低點做為頂底轉換位進場空單。

操作建議:

空單:61.4-61.6美元/桶 止損:62.1美元/桶之上 止盈:60.4-60.6美元/桶

中國人民銀行（PBOC）是中國的中央銀行，負責設定人民幣（RMB）的每日中間價。中國人民銀行實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣匯率在中央參考匯率或「中間價」的某一區間內波動，目前為+/-2%。人民幣兌美元前一交易日收盤價為7.2090。

中國人民銀行透過7天期逆回購操作投放645億元，利率為1.40%。今日逆回購到期1586億元，淨迴籠941億元。本文概述了中國中央貨幣當局最近如何調整短期流動性——特別是透過逆回購操作及其對人民幣的影響。

中間價機制提供了一個參考點，人民幣可以以此為基準在一定百分比範圍內上下波動，這有助於控制不穩定的波動，同時仍允許一定的日常市場彈性。中國人民銀行設定了中間點，然後允許市場在該中間點附近的窄帶內交易。

從今天早上的數據來看，重新註入的數量和到期的數量之間存在明顯的不平衡。雖然他們透過7天逆回購增加了645億元，但到期總額超過1580億元，從而從系統內淨撤出941億元。這種轉變告訴我們，央行的當前意圖不是向市場注入更多現金。

事實上，如果融資需求確實迫切，更積極的流動性措施可能已經出現。收緊流動性的立場——儘管看起來很溫和——傳達出一個訊息：目前傾向於管理當地利率上行，或至少防止其下滑過多。鑑於近期中國宏觀經濟數據好壞參半，央行暫時不採取明顯寬鬆政策是合理的。

對於我們這些關注波動性的人來說，利率差異仍然是關鍵。中國人民銀行目前將7天期逆回購利率維持在1.40%不變，顯示他們尚未準備好轉向更便宜的融資方式。這種一致性進一步表明，他們正在採取預防措施來引導行動，而不是急於引發更廣泛的通貨再膨脹。

逆回購作業是一種工具－它向商業銀行注入或抽取現金，以便在短期內控制銀行間流動性。當淨值為負值時（就像這裡的情況），這暗示當局寧願利用借來的流動性來緩和潛在的過度參與，而不是加速短期槓桿。

現在，注意到人民幣匯率前值為7.2090，存在穩定的可能性，同時又能稍微幹預一下。這表明，市場情緒在一定程度上抵制讓貶值擔憂加劇，但目前還不夠強烈，不足以發出協調一致的努力來提振貨幣的訊號。

如果我們追蹤隱含波動率和Delta定位，這種溫和的淨流失情境可能會導致人民幣的實際波動範圍變窄，除非受到外部力量的干擾。當然，這種調整並不是孤立發生的。

這裡涉及時間問題，在月底，流動性通常會因結算需求和銀行準備金要求而改變。從短期角度來看，現在停止一些現金供應可能是有意義的，尤其是在跨國資本流動仍然對預期產生影響的情況下。

市場可能將淨流動性流失解讀為與銀行更廣泛的財務紀律目標一致。這並不是說我們被告知成長不重要，而是說在當前階段，限制因素仍然很重要——他們似乎只願意稍微依賴刺激工具。

觀察這種平衡如何與美國收益率以及由此產生的貨幣利差相互作用仍將具有重要意義。上週利差略有縮窄，隨著人民幣近期進入更堅挺的區間，利用中間價設定的變化變得相當重要。

回購操作的調整告訴我們前進的動力——無論是對於定位還是短期溢價定價。我們需要繼續密切繪製這些流動圖表，特別是衍生波動率曲線對這種推拉效應做出反應的地方。

最好在考慮這些流動的情況下重新審視傾斜圖，並提高人民幣遠期隱含波動率的敏感度設定。保持對沖結構靈活可能會有所幫助，特別是因為逆回購規模可能暗示近期的短期偏見。

這並不總是與政策公告有關；有時流動性操作會傳遞出更強烈的訊息。

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黃金市場趨勢

匯率觀察

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要點：

• 美國原油（WTI）下跌 2.13% 至 61.06 美元，較近期高點 63.88 美元大幅回落。
• 圍繞美伊核協議續約的猜測引發了人們對全球石油供應增加的擔憂。

週四，油價大幅下跌，美國原油（WTI）收盤下跌 2.13%，至每桶 61.06 美元，受市場有關華盛頓和德黑蘭可能達成核協議的傳言影響。交易員們對這項協議最終可能解除對伊朗石油出口制裁、增加全球供應的預期做出了反應。

受中美90 天關稅休戰的推動，原油價格經歷了連續多日上漲，隨後出現拋售。儘管這項聲明最初激發了需求反彈的希望，但此後全球市場的情緒開始惡化。IG 的 Tony Sycamore 將這種逆轉比作「盛大派對」後的宿醉，隨著宏觀風險再次顯現，投資者現在表現出謹慎態度。

美國總統川普對負債累累的聯邦預算的評論以及對美國經濟成長可持續性的擔憂，也為油價帶來了更多阻力。 10年期美國公債殖利率創下一個月新高，加劇了投資人對借貸成本和債務水準的擔憂。

亞洲和歐洲主要股票指數的下跌進一步打擊了市場情緒。日本日經指數下跌 0.85%，中國滬深 300 指數下跌 0.63%。美國期貨也走低，在零售銷售數據和沃爾瑪收益公佈之前，整體情緒轉為防禦性，這兩項數據都被視為消費者健康狀況的指標。

技術分析

油價延續下行回調， CL-OIL-ECN從63.88 美元大幅下跌至盤中低點60.95 美元，兩天內跌幅超過4.5% 。圖表顯示，持續跌破5、10 和 30 週期移動平均線，強化了短期看跌趨勢。隨著價格突破先前支撐位62.00 美元附近，拋售壓力加劇，且反彈嘗試中購買興趣明顯疲軟。

圖片：油價跌至 60.95 美元，因看跌勢頭加深，短期壓力持續在 62 美元阻力位下方，如VT Markets 應用程式所示

MACD仍處於負值區域，但直方圖條略微趨於平緩，顯示下跌速度可能正在放緩。然而，由於目前尚無明顯的看漲交叉，且價格走勢仍然接近較低低點，除非買家收回61.50 美元至 62.00 美元的區間，否則仍有進一步下行風險。目前，阻力最小的路徑指向下方。

謹慎預測

由於交易員權衡地緣政治頭條和央行評論，石油價格可能繼續波動。如果美伊關係得到確認突破，可能會進一步打壓油價至 60 美元的支撐位。然而，如果談判陷入僵局，或者風險情緒因聯準會的鴿派言論而反彈，那麼反彈至 62.50-63.00 美元仍然是有可能的。近期前景在很大程度上取決於今天的零售銷售數據和鮑威爾在其預定演講中的語氣。

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