日本第一季國內生產毛額（GDP）季減-0.7%，低於預期的-0.2%。此次經濟衰退正值市場預期日本央行未來將調整貨幣政策之際。由於美元走弱壓制了澳洲儲備銀行即將降息的猜測，澳元兌美元在亞洲交易時段已升至 0.6400 以上。同時，儘管日本的 GDP 數據令人失望，但在央行政策的推動下，美元/日圓已反彈至 145.50。

黃金價格走勢

繼近期從關鍵低點回升之後，黃金價格的復甦在 200 週期簡單移動平均線附近受到阻礙。由於中美貿易爭端暫時休戰，全球緊張局勢略為緩解，影響了金條需求。在 FTX 宣布準備進行第二輪債權人分配後，加密貨幣比特幣和 Solana 略有下跌。

在英國，第一季的經濟成長數據是否真實反映了基本經濟狀況引發了爭論。我們從初次發布的日本第一季 GDP 數據中看到相當黯淡的結果，產出萎縮幅度超過了經濟學家的預期。經濟以 0.7% 的年化速度下滑——遠低於預測的 -0.2%——表明內部需求減弱，商業投資或消費者活動可能放緩。

這種下降可能會使日本央行近期的任何貨幣政策調整變得複雜。由於通膨依然存在，而經濟成長卻步履蹣跚，大幅收緊金融環境的空間已經縮小。黑田的繼任者現在面臨著更加複雜的選擇。貨幣當局可能仍會在今年稍後傾向於正常化，但這種收縮會帶來麻煩。

關注日圓的交易員可能需要注意：如果經濟產出繼續承壓，任何政策轉變都可能比先前的指導意見更晚到來，或者更加謹慎。美元/日圓向 145.50 邁進，凸顯市場更重視利率差異而非當地經濟表現。這種分歧應該繼續受到關注，特別是在聯準會仍然保持相對強硬立場的情況下。

澳元和美元動態

在世界的另一端，澳元兌美元的勢頭已突破 0.6400。這與大宗商品或國內需求強勁無關，而更多地歸因於美元疲軟。令人驚訝的是，有關澳洲儲備銀行可能降息的傳言目前並未對澳元造成太大影響。相反，受近期通膨數據和定位影響，美國利率預期的轉變佔據了主導地位。

我們應該關注在下次政策會議臨近之際市場如何繼續消化即將公佈的澳洲消費者物價指數和就業數據。另外，金價在 200 週期簡單移動平均線下方遭遇阻力。金價上漲的暫停顯示投資者正在重新評估地緣政治風險。中美貿易緊張局勢的暫時緩解在抑制需求方面發揮了一定作用。

儘管金條仍受其對沖作用的支撐，但避險資金流的任何降溫都可能限制其上行空間。目前，價格走勢顯示市場缺乏短期信心。這種狀況可能會持續下去，直到利率或全球風險情緒明朗為止。

簡單談談數位資產，有消息指出 FTX 計劃向債權人分配新一輪資金，比特幣和 Solana 都出現下跌。雖然這不是什麼重大舉措，但它增加了短期供應過剩，因為部分資本可能會被清算。通常，此類發展會對交易造成輕微的動盪，尤其是當參與者仍在重新調整破產後的影響時。

我們需要對 FTX 房地產的進一步聲明保持警惕，因為後續拋售會改變短期勢頭。與此同時，在英國，圍繞第一季GDP數據好於預期的真正原因的爭論再次浮出水面。初步數據顯示情況有所復甦，但人們仍然擔心，潛在趨勢是否真的在改善，還是只是反映了季節性因素和一次性影響。

英鎊的反應較為溫和，這表明交易員並未完全相信整體數據的強勁。這可能很有說明意義，特別是如果後續發布的數據向下修正的話。在貨幣及其他領域，這一切都為我們留下了一個由經濟表現和央行不同方向共同塑造的市場。

主要貨幣對和避險資產的走勢不再受新聞頭條的驅動，而是更多地受到政策轉變和相對收益率的預期所驅動。我們會在接下來的幾個交易日關注隱含波動率和定位數據，特別是當參與者權衡新興數據與前瞻性指引時。

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要點：

• 由於美元普遍疲軟以及中美貿易情緒改善，美元/離岸人民幣跌至 7.1989。
• 中國人民銀行將中間價設定為7.1938，比近幾個月來更接近市場預期。

受全球美元疲軟以及中美 90 天關稅休戰協議後市場情緒改善的推動，人民幣兌美元週五小幅上漲。美元/離岸人民幣跌破 7.20，交易價格接近 7.1989，在岸人民幣現貨匯率也上漲，最新報價為 7.2020。

本週早些時候，美國主要經濟數據意外下滑，導緻美國公債殖利率下降，並重新引發了人們對聯準會今年進一步降息的預期。美元面臨的壓力為包括人民幣在內的新興市場貨幣提供了走強的空間。

花旗和瑞銀等投資銀行上調了對中國2025年GDP的預測，理由是預計關稅降級後貿易流量和資本支出將有所改善，這增強了人民幣的市場人氣。

中國人民銀行（PBOC）也對其指導方針進行了細微調整。週五，人民幣兌美元匯率定於7.1938，與路透社模型估計值的差距為數月來最小。分析師認為，這顯示隨著市場情緒變化，央行正試圖遏制單向押注並維持貨幣穩定。

巴克萊策略師警告稱，如果人民幣跌破 7.15 關口，可能會出現大規模出口轉換的情況，預計流入金額可能達到 1000 億美元——如果不謹慎管理，可能會加速人民幣兌美元匯率跌至 7.00 的進程。

儘管如此，我們仍然需要保持謹慎。南華期貨分析師指出，儘管短期市場情緒可能仍利好人民幣，但一旦樂觀情緒消退，人民幣可能將恢復雙向波動。

技術分析

美元兌人民幣對在交易後期小幅走低，從盤中高點7.2155跌至收盤價7.1989。價格走勢仍然大致區間波動，但日內結構顯示出看跌傾向，因為該貨幣對未能維持在7.2050阻力區域上方，並跌破 15 分鐘圖上的5 和 10 週期移動平均線。

圖片：美元兌人民幣從 7.2155 的高點回落，因看跌壓力回歸，支撐位在 7.1950 附近，如 VT Markets 應用程式所示

MACD 動量已略微轉為負值，訊號線交叉支撐近期下跌。價格測試了7.1950支撐區域，然後略微穩定下來。若該貨幣對未能恢復至7.2000–7.2020以上，則不排除進一步下跌至7.1900 的可能性。然而，突破7.2060可能會在短期內重新引發看漲壓力。

謹慎預測

短期內人民幣兌美元可能持續走高，尤其是在風險偏好不變、美元保持疲軟的情況下。然而，如果聯準會沒有更明確的政策方向和更具體的貿易突破，漲勢可能會在 7.15 附近受到限制。交易者應密切關注中國人民銀行的每日定價，以尋找對人民幣進一步升值的容忍或抵制跡象。

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川普政府正準備將幾家中國晶片製造公司列入被稱為「實體名單」的出口黑名單。這是中國和美國最近在日內瓦達成的貿易協議。時機很複雜，因為一些官員擔心此時實施出口管制可能會影響正在進行的貿易談判。 政府內部對於這些行動將如何影響談判有不同看法。正當雙方為緩解更廣泛的貿易摩擦採取謹慎措施之際，這項措施標誌著在微妙時刻收緊限制。「實體名單」本質上是一種貿易壁壘，限制美國公司在未經特別許可的情況下向黑名單上的公司出售某些商品。 一旦被列入名單，這些組織往往會發現自己與關鍵零件和市場隔絕，尤其是在跨境供應聯繫十分緊密的半導體產業。現在擴大名單的決定表明國家安全問題優先於商業靈活性。支持此舉的官員可能是對中國國內科技發展加速的看法做出反應，認為這是工業領導地位的中期威脅。 然而，其他人則警告稱，此類限制可能會破壞最近談判中建立的信心，尤其是如果被解釋為升級的話。《日內瓦協議》起到了暫時停火的作用，任何被視為破壞該協議的行動都可能引發報復措施或阻礙正在出現的合作。 從我們的角度來看，這裡有一個重要的細節。當高層有內部分歧時，政策結果就會變得難以預測。不確定性擴大，波動性隨之而來。這使得穩定的預測空間非常小，特別是當出口管制與微晶片等高價值產業交叉時。 對於我們這些交易與製造業指數或科技相關籃子相關的衍生性商品的人來說，短期策略必須以這種不對稱性為指導。由於黑名單決定可能先於官方簡報發布，因此存在突然重新定價的風險。我們可能需要縮短反應時間，仔細審查上市前發布的信息，並警惕媒體洩密或向特定記者提供的簡報所導致的頭條新聞激增。 此外，從 8 月和 10 月初新增的股票來看，一旦受影響的股票受到打擊，反彈幅度將有限。假設快速反彈的模型失敗了，尤其是在美國公佈重大政策之前亞洲流動性枯竭的情況下。這顯示市場將黑名單視為結構性問題，而非可協商的政策威脅。 如果這個觀點成立，那麼它將決定我們如何在產業加權選擇權中設定隱含波動率假設。從實際角度來說，對於那些在鏈條的金屬和部件附近工作的人來說，孤立地考慮這一行動是短視的。連鎖反應遠不止雙邊貿易數字。 半導體零件的限制通常會迫使庫存重新調整至第三和第四級供應商——這些供應商可能沒有為訂單量或客戶端許可要求的突然缺口做好準備。姆努欽早先的干預為下一步內部壓力可能落在哪裡提供了線索。如果財政部獲得更大的影響力，未來的貿易決策可能會更重視經濟目標而非安全政治，但結果還遠未確定。 幾乎沒有跡象表明各方達成了共識，這對於監管政策交易部門來說至關重要。當高層的邏輯出現分歧時，市場一致性就會減弱。由於未來一週將公佈廣東省的製造業數據，對生產中斷風險的因應措施可能會在這些數據中提前反映出來。 我們明智的做法是透過貨運和海關數據來過濾情緒，而不是基於州級聲明的假設。我們也應該關注大陸指數之外對晶片依賴程度較高的出口商的隱含貝塔變化——這些出口商往往被忽視，但卻嚴重受到二元監管衝擊的影響。因此，在未來幾週內，速度將比平常更重要。 我們的策略應該依靠較短期限的對沖、相關性模型的頻繁重新校準以及對盤中交易量峰值的關注。當政治動機比官僚揭露速度更快時，就沒有寬限期。

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紐西蘭製造業成長

紐西蘭4月商業採購經理人指數從53.2上升至53.9。這種成長標誌著製造業的不斷擴張。

受美國貿易協定樂觀情緒消退的影響，美元走弱，澳元兌美元仍維持在0.6400以上。關注點仍是美國數據和聯準會的評論。

由於日本第一季GDP數據疲軟以及日本央行和聯準會政策不同，美元/日圓回升至145.50。儘管日本公佈了經濟數據，但市場預計日本央行將在2025年再次升息。

金價近期從200週期移動平均線附近的一個月低點反彈，但目前仍難以鞏固其漲勢。中美貿易暫時休戰緩解了全球市場壓力，對黃金產生了影響。

英國經濟成長的影響

由於FTX計劃於5月30日啟動下一階段的債權人分配，比特幣和Solana價格出現下跌。這些發展持續影響加密貨幣市場。

繼去年下半年陷入停滯之後，英國經濟第一季意外出現成長。數據準確性的差異引發了人們對真實基本情況的擔憂。

這裡列出了交易歐元/美元的頂級經紀商，它們以有競爭力的價差和快速的執行速度而聞名。此清單適合初學者和經驗豐富的交易者，適合多樣化的交易動態。

紐西蘭商業採購經理人指數(PMI)近期從53.2上升至53.9，顯示製造業持續保持擴張態勢。高於50的數字通常表示產量正在改善，而加速則暗示國內和出口需求可能都在增強。

從我們的角度來看，這顯示紐西蘭元相關工具的短期機會增加，尤其是在系統模型中利率預期和工業產出更為重要的情況下。

在塔斯曼海的另一邊，澳元兌美元維持在0.6400水平之上，反映出美元持續疲軟。這種疲軟似乎更多是由全球定位而非本地風險所致。

隨著對美國貿易談判的樂觀情緒開始消退，美元對聯準會的暗示和更嚴峻的經濟數據的反應越來越強烈。如果即將公佈的美國數據，尤其是通膨或就業數據，未能達到預期，我們可能會看到澳元對進一步上漲，儘管這並非沒有波動。

目前，美國交易員似乎持謹慎態度，不相信聯準會能夠在沒有後續行動的情況下證明其強硬言論的合理性。

美元/日圓反彈至145.50之際，日本季度GDP出現萎縮，削弱了國內信心，但不足以迫使日本央行改變目前的政策方向。

美國和日本的貨幣政策差距仍然很大，但市場正在為日本央行確實打算緩慢但穩定地升息的可能性留出空間。

由於投資者已將2025年可能升息的預期計入價格，這穩定了對利率敏感的部位，但任何堅定的數據或強硬的評論都可能加速日圓的走勢。

讓這對搭檔保持活力的不是方向，而是步伐上的對比。

黃金從近月低點的短暫反彈觸及了更廣泛的趨勢：在緊張局勢降溫期間，對傳統避風港的需求減少。

儘管中美之間的緊張關係有所緩解，但同時，黃金需求卻有所減弱。然而，價格走勢徘徊在200週期簡單移動平均線附近，表明交易者正在等待更堅定的觸發因素。

一旦通膨回升或出現其他衝擊，利率可能會突然回升。在此之前，價格走勢可能仍會維持在壓縮區間內。

在數位資產領域，由於FTX準備本月新一輪債權人償還，比特幣和Solana均下跌。這些特定時間軸的發展往往會增加市場焦慮，尤其是在已經面臨監管不確定性和流動性分散的行業。

由於交易者試圖預先定位由這些償還引起的資本提取，因此較小的山寨幣也出現了高貝塔反應。這為本已不穩定的市場情緒增添了一層複雜性。

同時，英國第一季經濟成長超出預期，在停滯六個月後，令許多人感到驚訝。然而，這意外的驚喜並未減輕人們對長期表現可能仍被低估的擔憂。

由於資料收集方面的限制，這種成長是否能夠在不進行修改的情況下持續下去仍有待商榷。

然而，從利率的角度來看，它將影響市場對英格蘭銀行政策路徑的看法——特別是對工資和服務通膨的反應。

英鎊周圍的定位可能會隨著補充數據調整而快速轉變。

最後，近期歐元/美元交易的經紀商排名將根據執行速度和價差一致性進行更新。演算法交易者和短期時間框架設定可能會受益，特別是在延遲和滑點嚴重影響策略回報的情況下。

對於那些計劃進行多日投資的人來說，提供者的選擇可能對長期頭寸的影響較小，但仍會影響展期動態並在波動時段進行填充。

這一系列跨市場驅動因素（包括亞太活動、金屬、數位資產和基礎經濟數據）需要靈活的策略視角。

隨著我們進入本季度的最後幾週，一些敘述已經變得乏味，而其他敘述，例如央行排序和數據分歧，可能會創造更多的方向性機會。

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紐西蘭4月製造業有所進步，製造業績效指數（PMI）達53.9。這比3月的53.2有所改善，並連續第四個月保持擴張。該讀數高於52.5的平均PMI水平。在此期間，所有分項指數值均處於擴張狀態。製造業復甦跡像明顯，較去年6月的41.4低點有所回升。然而，由於外部因素的不確定性，人們對這種復甦的可持續性感到擔憂。

目前業績概覽

製造業表現指數為53.9，顯示紐西蘭製造業不僅保持了穩固的勢頭，而且還在繼續明顯、可衡量的復甦。PMI高於50表示經濟處於擴張狀態，因此達到53.9——不僅高於3月份的53.2，也高於長期平均水平——表明經濟改善並不是孤立的。這不僅僅是一次反彈；它有深度。

儘管如此，我們仍然需要認識到比較點：去年6月，PMI達到了驚人的41.4，當時情緒和需求都明顯疲軟。從那時起我們就一直在穩步攀登。追蹤的每個分項指數（就業、新訂單、生產、交付和庫存）均顯示上漲。這些並不是小數據點。它們被視為需求強度和產能壓力的單獨指標。

所有子集的上升趨勢為我們提供了一個更難以忽視的更廣泛的故事。這意味著需求並不局限於一兩個地區，這種情況在短暫的反彈期間可能會發生。然而，這種勢頭是否能夠持續整個冬季仍是一個疑問。這種改善可能歸因於正在履行的積壓訂單和海外客戶在今年稍早延遲之後確定的交貨時間表，這兩個方面都可能表明存在滯後效應，而不是新業務。

如果情況確實如此，除非未來需求增加，否則我們可能會看到活動趨於平穩。從交易的角度來看，市場參與者可能會將注意力轉向這一領域的投入成本和產出價格是否開始影響更廣泛的通膨預期。如果有證據顯示生產者將成本轉嫁給消費者，即使幅度很小，也會加大央行在更長時間維持緊縮政策的壓力。此時利率預期就會改變。

未來考慮

協助編寫報告的利奇暗示了這種緊張局勢，並指出製造業的幾乎所有領域都出現了相應的改善。但這樣的改進只有堅持下去才有用。如果未來幾週大宗商品價格或外部訂單意外走軟，那麼充滿希望的預測可能很快就會變成誤讀。

在此背景下，我們應該關注遠期訂單或庫存下降的變化。如果製造商開始報告未來管道疲軟，這可能表明四月份的業績正處於暫時上升的最後階段。此外，國內需求狀況仍不明朗。雖然出口訂單支撐了大部分成長，但家庭消費模式（尤其是依賴工業投入的商品）可能缺乏獨自推動經濟復甦的力量。

我們注意到債券市場對PMI數據的反應並不強烈，這顯示市場仍在衡量此復甦的一致性。數據很好。事實上，非常好。但除非我們看到第二季工廠數據持續向上修正，否則不太可能改變宏觀立場。而這只有當產量轉化為更廣泛的就業成長和薪資上漲時才會發生——這兩者都會轉化為可自由支配的支出。

對於未來的會議，我們將關注區域調查中的投入價格指數，以尋找利潤壓力的早期跡象。此外，還有交貨時間。這些通常會導致需求疲軟或受限的表現。此處的下降意味著供應鏈運作更加順暢，可能反映出需求的下降。

中心思想是什麼？製造業的實力為我們在工業、運輸和生產相關工具領域中更有自信的定位打開了大門。但這只有當更多前瞻性指標（尤其是新的國內訂單）在即將發布的數據中回升時才會發生。如果沒有他們，四月的閱讀就只是追趕而不是突破。

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川普政府已宣布多項協議，主要與阿拉伯聯合大公國（UAE）達成，但其中許多協議似乎早於一月份。關於這些協議及其相關價值的細節仍不清楚。這些交易包括與阿聯酋達成的「人工智慧加速合作夥伴協議」以及 OpenAI 與沙烏地阿拉伯之間的大型資料中心專案。川普總統聲稱已「確保」美國與阿聯酋達成近 2,000 億美元的交易，但缺乏具體細節。

協議與夥伴關係

亞馬遜網路服務公司與阿聯酋網路安全委員會就「主權雲端啟動平台」達成了一項協議，但川普政府可能不知道該協議的進展。雷神公司、阿聯酋全球鋁業公司和塔瓦宗工業園區達成鎵礦物協議，為無人機攔截計畫供應材料。其他協議涉及波音、通用電氣航空航太和埃克森美孚與阿聯酋公司。阿聯酋計劃在俄克拉荷馬州的一個鋁業項目上投資 40 億美元，此舉與先前的美國企業收購案有關。 對於這些巨額財務承諾的執行，沒有明確的時間表或解釋。儘管美國政府已經就近期中東協議的數量和價值做出了廣泛的聲明，但仔細研究就會發現，這些聲明中有許多要么是重複的，要么是定義不清的。與阿聯酋簽署的涉及人工智慧的協議，或與沙烏地阿拉伯簽署的大型基礎設施項目等協議，缺乏詳細的框架和期限。 我們也觀察到，一些提到的合作關係，包括與 OpenAI 或亞馬遜的合作，可能早在現任政府開始談判之前就已經存在。簡而言之，它們看起來是重新包裝的，而不是重新開始的。川普強調這些協議涉及近 2000 億美元，是重大的外交和經濟成功，但目前並未與任何可核實的、逐項承諾相符。即使有公告，也往往只包含標題，而沒有支援數據、預算分配或立法後續內容。 在金融界，這暴露出模糊性，特別是對於那些依賴可預測的資產流動或政策確認的時間表的人來說。例如，雷神公司、阿聯酋全球鋁業公司和阿布達比的工業企業圍繞無人機防禦計畫的鎵基材料建立的聯盟是一個值得關注的領域。鎵的交易並不廣泛，但鑑於全球對下一代技術的需求不斷增長，它具有戰略價值。這引發了人們對未來供應鏈影響以及工業金屬定價潛在壓力的質疑。使用此類材料進行無人機攔截增加了軍工層面，但除非公佈採購和時間的具體細節，否則市場影響仍是推測性的。

潛在市場影響

我們注意到，美國航空航太和能源巨頭——波音、通用電氣航空航太和埃克森美孚——也與阿聯酋實體達成了同樣的趨勢。鑑於先前的聯合投資和煉油廠關係，這裡存在一些跨境邏輯，但同樣，正式披露的資訊很少。例如，埃克森美孚在任何下游或上游組件中所扮演的角色並沒有清楚列出營運情況。這使得有遠見的交易者很難根據預期的物流、成本結構或能源吞吐量來定位自己。 斥資 40 億美元發展俄克拉荷馬州鋁產能的提議可能是提到的最切實的內容。這最終可能會影響國內輕金屬市場，特別是如果該項目與電動車產量增長或國內基礎設施需求同步增長的話。然而，如果沒有時間表或許可信息，僅根據這些消息來預測需求還為時過早。根據州或聯邦政府的批准情況，建築投入可能會引發建築材料和工業機械期貨的重新估值。時機至關重要，延遲執行可能會導致原材料相關合約陷入停滯而不是變動。 迄今為止，還沒有任何協議產生完整的監管文件或經過國會審查。這使得我們只能根據新聞稿和採訪中的非正式參考資料開展工作。因此，任何嚴格基於這些公告的衍生性商品風險敞口都存在基於感知而非可執行交易流程的可衡量風險。某些領域仍有潛力，特別是尖端技術和航空航天領域，但在這些領域與確切的數字和法律文本相匹配之前，對沖應該在更嚴格的止損或考慮可選性的情況下進行。 在接下來的會議中，專注於上市公司的獲利預測和投資者報告可能會更有成效。如果這些投資具有影響力，它們就會出現在前瞻性聲明或提交給美國證券交易委員會的揭露文件中。目前，對沒有附加里程碑或財務結構的獨立公告的猜測可能會導致短期錯誤定價。在這些故事融入已確認的資本支出計劃或信譽良好的行業數據點之前，我們會保持低偏見和輕鬆定位。

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貿易部長唐法雷爾表示，澳洲不願支持美國主導的針對中國的貿易行動。部長強調了與中國的經濟關係的重要性，因為澳洲對中國的出口幾乎是對美國的十倍。

中國仍然是澳洲最大的貿易夥伴，澳洲致力於加強而不是削弱與中國的貿易關係。法雷爾強調，任何與中國接觸的決定都將考慮澳洲的國家利益，而不是遵循美國的偏好。這裡發生的事情已經夠清楚了。

法雷爾正在國家經濟目標和外部外交壓力之間劃一條界線。從貿易額來看，澳洲與中國的貿易額明顯超過與美國的貿易額。部長明確指出，對華出口幾乎是對美國的十倍。

簡而言之，這個差距太大了，不容忽視——尤其是在澳洲經濟嚴重依賴資源出口的情況下。法雷爾並沒有直接反擊，但他表達了自己的偏好。他實際上是說，堪培拉不會被迫採取可能擾亂貿易流動的行動。

在更廣泛的貿易爭端中選擇站隊，特別是如果涉及報復或限制，會帶來明顯的經濟風險，其風險大於外交結盟。現在，從我們的角度來看，這是值得注意的。它為全球貿易動態，特別是整個亞太地區的貿易動態帶來了一層限制。

當主要大宗商品出口國以這種方式對沖其部位時，它將對未來的貿易行動產生一定的傾斜。我們看到的並不是對外交聯盟的拒絕，而是一個明確的訊號，顯示國內穩定和貿易安全的重要性更高。

擁有大宗商品或區域貨幣衍生性商品敞口的交易者應該保持警惕。如果中澳關係保持穩定甚至加強，任何依賴澳洲產出的市場（例如鐵礦石或天然氣）都可能獲得額外的短期彈性。

這意味著華盛頓消息引發的波動可能不會像人們通常預期的那樣直接傳導到這些資產中。因此，實際上，這意味著貿易流動可能不會中斷，短期內定價可能更遵循國內供需機制，而不是地緣政治觸發因素。

如果您的立場受到雙邊緊張局勢的影響，那麼可能值得重新審視假設。我們可能很快就會看到該地區其他國家發表類似講話，這將縮小貿易中斷蔓延至直接參與者以外的範圍。

同時，法雷爾的語言暗示了對於長期投資澳洲資產的參與者來說一定程度的可預測性，甚至是穩定性。如果澳洲堅持這一立場，那麼對沖策略可能需要調整，以適應這樣一種觀點：即使在外部壓力下，坎培拉也不太可能授權或支持封鎖或鎮壓。

我們應該繼續關注其他部長或類似經濟體的後續行動。模式並不總是重複的——但它們確實經常押韻以指導下一輪決策。

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金價大幅上漲，從週低3,120美元上漲至3,228美元，漲幅達1.40%。這次上漲的原因是，由於美國生產者物價指數（PPI）數據意外公佈，美元走弱，且美國債券殖利率下降。美國經濟數據顯示，4月PPI季減-0.5%，零售額較上季小幅成長0.1%。勞工部報告稱，初請失業金人數保持不變，仍為229,000人，與預期一致。

市場對經濟數據的反應

市場反應導致固定收益市場做出調整，預期聯準會將在2025年降息。俄羅斯和烏克蘭的政治緊張局勢也推動了金價上漲。從技術角度來看，如果金價未能維持在3,200美元以上的水平，則有下跌的風險。收盤價高於3,257美元可能支撐上漲趨勢，但跌破3,200美元則可能測試低至3,100美元的水平。

各國央行仍是黃金的主要購買者，將黃金視為避險投資和對沖通膨的工具。黃金價格受到地緣政治不穩定和美元走勢的影響，與美國國債和風險資產明顯呈負相關。金價近期飆升至3,228美元，從跌至3,120美元的水平回升，此前一周金價上漲了1.40%，這主要是對美國最新宏觀經濟數據的反應。

數據中，4月生產者物價指數（PPI）意外下降0.5%，與同期零售額0.1%的小幅成長形成鮮明對比。每週申請失業救濟人數維持不變，為229,000人，與預期完全一致。這些數據共同削弱了美元並拉低了債券殖利率，促使人們重新評估利率預期。固定收益市場反應迅速。我們開始看到投資者重新調整利率預期，目前聯準會的任何潛在政策寬鬆措施基本上都推遲到2025年。

美國公債殖利率下降，加上美元走軟，使得黃金相對更具吸引力——這還沒有考慮到東歐地緣政治緊張局勢加劇帶來的外部壓力。

從技術角度看金價水平

從技術角度來看，黃金已接近臨界點。3,200美元的水平是近期值得關注的地區。如果價格能夠維持在這個數字之上，上漲動能就會變得更加可信。我們熟悉這些水平如何經常充當自我實現的參考點：持續突破3,257美元可能會開啟另一個更高的走勢。

另一方面，如果未能守住略低於目前價位的支撐位，則金價可能跌至3,100美元，這是先前買家介入的明確區域。影響黃金購買的另一個但同樣重要的因素來自各國央行。這些機構繼續囤積黃金，鞏固其作為防禦性資產的地位，尤其是在對法定貨幣或通膨穩定性的信心動搖的時候。

他們的購買繼續支撐長期支撐，不受投機流動的影響。黃金與美元和美國公債殖利率之間的反向關係不容忽視。當收益率下降時（通常是由於預期央行政策不再那麼激進），黃金往往會受益。

同樣，美元的波動也至關重要——如果美元持續疲軟，就像最近的PPI意外表現一樣，黃金通常會上漲。政治緊張局勢如果持續下去，就會成為擴大感知價值儲存需求的催化劑。在地緣政治背景更加脆弱的情況下，防禦性定位可能會變得更加普遍。

這通常會導致對交易對手風險依賴程度較低的對沖工具定價較高，而黃金正是提供這樣的對沖工具。鑑於市場已經根據政策轉變的潛在時機進行了重新調整，且實際收益率仍然對短期數據點敏感，我們正進入一個對邊際發布都可能做出強烈反應的時期。

每週更新，尤其是涉及通膨或就業的更新，可能會引發利率敏感資產的預期和價格行為的明顯波動。保持靈活並專注於關鍵層面（技術層面和宏觀驅動層面）應該有助於應對可能出現的動盪時期。價格在定義區間之上或之下的牽引力很重要，並且可能會影響下一季的短期定位。

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美國財政部副部長表示，並不擔心物價持續上漲。預計通膨將回到目標水準。美國經濟的基礎正在形成，下半年可能會加速成長。有信心，考慮 X 日期的最早時間將是八月。

美國通膨前景

副部長阿德耶莫的言論對近期通膨表現出相對平靜的看法，暗示他相信近期物價上漲基本上受到控制，且並未出現強勁勢頭。這種觀點與最近的數據形成了鮮明對比，這些數據表明消費者價格壓力持續存在，尤其是在住房和能源領域，但值得注意的是，核心數據略有緩和。 相信價格走勢不會螺旋式上升的信心似乎源自於對聯準會軌跡和勞動市場持續強勁的信心。他提到「X日期」——指美國政府在不提高債務上限的情況下可能停止履行債務的時間點——被推遲到8月份，這表明財政部現金餘額和稅收流入的情況比之前擔心的要好。至少從財政混亂的角度來看，這提供了更多的喘息空間，減少了債券和融資市場的短期焦慮。 該時間表減輕了壓力，特別是對於短期票據而言，這些票據最近在早期預計的截止日期前顯示出壓力跡象。由此我們推斷，利率預期仍將對即將發布的通膨數據產生反應，但聯準會和財政部的前瞻性指引將發揮更大的作用。期貨一直圍繞著消費者物價指數 (CPI) 和生產者物價指數 (PPI) 數據波動，儘管利率路徑不確定性已略有下降，但圍繞事件風險的大幅波動仍在出現。這種波動在短期內不會消失。

市場波動與財政動態

隨著殖利率從近期高點回落且美元走低，如果 6 月數據出現某種意外，風險仍傾向於進一步波動。實際上，這意味著波動率溢價可能會保持膨脹狀態，尤其是在 STIR 和伽馬重倉股領域。值得積極地標記隱含值，而不是讓 theta 衰減拖得太厲害——短期 gamma 交易目前在指數空間中尚未獲得調整至中性的緩衝。 耶倫的部門繼續表現出傾向於增加曲線前端的票據發行，這鼓勵曲線的持續時間保持黏性。除非成長數據足夠火爆，引發聯準會對經濟前景的新一輪重新定價，否則本週稍後的經濟成長很可能會保持穩定。這也意味著 SOFR 利差一直保持在較窄水平以達到上限——這與目前平靜的回購市場狀況相呼應。 接下來我們的注意力將轉向國債拍賣以及需求如何應對不斷增加的供應。如果清算伴隨尾部風險或進一步動搖，定位壓力可能會再次上升——特別是對於那些保持長期凸度或依賴資產負債表的人來說。我們最近看到的模式是周一謹慎放鬆，周中左右回升，這可能暫時保持這種節奏。 接下來的焦點將轉向聯準會對資產負債表的評論，特別是國債再投資是否足夠慢以改變美元流動性假設。如果發生這種情況，隨著場外現金的提取，前端 OIS 利差可能會擴大。光是這種流動就足以抵消利率方面的平靜，迫使中間利率波動曲線重新定價。 那就不要自滿——我們將繼續管理偏差，保持選擇性重點，事件時機與市場定價效率最明顯重疊的地方。未來還有很多事情需要我們不斷重新調整。

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紐西蘭元/美元目前交易價格在 0.5900 左右，在謹慎的市場情緒和混合的經濟訊號下面臨壓力。儘管美國通膨和零售銷售數據弱於預期，聯準會主席鮑威爾的言論支撐了美元。美國數據顯示，4月生產者物價指數上漲2.4%，低於預期的2.5%。零售額成長0.1%，低於市場預期。這些結果引發了人們對聯準會可能在 2025 年放鬆利率的猜測。鮑威爾強調，由於持續的供應衝擊，需要重新審視政策框架，以支持美元的穩定。

紐西蘭經濟狀況

在新西蘭，財政公告對紐西蘭元的影響微乎其微。財政部長尼古拉威利斯宣佈設立 1.9 億紐西蘭元的社會投資基金，旨在改善弱勢族群的狀況。不過，市場焦點轉向即將公佈的紐西蘭製造業表現指數和紐西蘭央行通膨預期調查，這可能會影響紐西蘭央行未來的利率決定。

從技術面來看，紐西蘭元/美元仍看跌，在 0.5860 至 0.5916 之間波動。相對強弱指數和MACD顯示動能疲軟。隨機指標 %K、CCI 和牛熊力量的中性訊號顯示反彈潛力有限。短期指標增強下行壓力，而只有 100 日 SMA 提供輕微支撐。關鍵支撐位在 0.5860、0.5846 和 0.5829，阻力位在 0.5878、0.5883 和 0.5884。

目前，紐西蘭元/美元的匯率接近 0.5900 區域，反映出紐西蘭元的疲軟，因為市場熱情有限和國際不確定性影響了需求。儘管美國通膨低於預期，零售額成長乏力，乍看之下似乎會削弱美元，但這種壓力仍然存在。然而，這些數據未能削弱美元的勢頭，主要是因為鮑威爾的言論平息了任何有關政策突然轉向寬鬆的假設。

市場反應和影響

鮑威爾強調聯準會必須因供應側中斷而調整其經濟模式，從而有效地傳達了對未來利率調整的謹慎態度——不是很快降息，而是關注持續的通膨風險。這一立場，即使數據略有不及，也足以暫時阻止美元下跌。

對於那些活躍於貨幣合約和方向性部位的人來說，這可能為夏季的到來定下基調，尤其是在市場努力掌握首次潛在降息時機的情況下。相較之下，在塔斯曼海對岸，紐西蘭試圖透過有針對性的財政承諾來刺激國內政策情緒，但在外匯領域並未取得太大成效。

威利斯宣布將對脆弱產業進行定向投資，可能帶來長期的結構性變化，但貨幣市場並未予以關注。然而，即將發布的紐西蘭商業製造業指數和儲備銀行的通膨預期將引起更嚴重的反應。這些可能會成為紐西蘭央行貨幣政策潛在調整路徑的更可靠指標。

從技術角度來看，該貨幣對仍受到明確的阻力位限制，高端略低於 0.5920。0.5860 和 0.5916 之間的當前交易區間強調了具有負偏度的橫向走勢。圖表上，指標並未指向突破。RSI 徘徊在超賣附近，沒有任何明顯分歧。MACD 仍位於訊號線下方，而隨機指標 %K 和 CCI 等振盪指標則顯示缺乏信心——買家和賣家似乎都還沒有準備好掌控局面。

100 天簡單移動平均線仍然提供了一些緩衝，但整體動能卻下降。如果情緒沒有改善，價格跌至 0.5846 甚至 0.5829 的可能性不大。相反，任何復甦嘗試都會遇到阻力，阻力位在 0.5878 和 0.5884 之間。需要令人信服地清除這些水平，以便重新考慮當前的偏見。

簡而言之，儘管消費者活動疲軟，但美國仍對未來降息持觀望態度。與此同時，紐西蘭方面本週期待數據出現潛在轉折，儘管早期訊號顯示機械交易仍受青睞——空頭或平倉仍占主導地位。您可以感受到宏觀線索和技術動量如何協同解析決策；這不是深思熟慮的衝動，而是策略上的猶豫。

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