由於疲軟的 5 月 PMI 數據加劇了人們對澳洲儲備銀行降息的預期，澳元面臨壓力。澳元兌美元匯率難以維持 200 天移動平均線 0.6450 以上的位置。澳洲綜合PMI下跌0.4點，至三個月低點50.6。服務業PMI下降0.5點，至六個月低點50.5，而製造業PMI維持穩定在51.7。

市場預期

澳洲央行現金利率期貨顯示，市場預期澳洲央行總共降息 75 個基點，明年目標利率為 3.10%。財務數據存在風險和不確定性，不應被解讀為投資建議。澳幣對最新採購經理人指數數據反應不佳，綜合指數跌至三個月低點。下降 0.4 個百分點至 50.6 乍看之下似乎不大，但這裡的背景很重要。 對於密切關注宏觀訊號的人來說，如此接近中性 50 標記的讀數表明動量可能會迅速轉變。服務業指數下降 0.5 點至 50.5，顯示澳洲經濟主導產業成長放緩，而製造業指數維持在 51.7，這提供的安慰有限，尤其是在整體經濟數據趨於疲軟的情況下。 現在，人們的注意力已經更加集中到儲備銀行的下一步。目前現金利率期貨暗示將有三次降息，總計 75 個基點，使基準利率在未來 12 個月內降至 3.10%，因此澳元面臨拋售壓力也就不足為奇了。這使得澳元兌美元匯率在下行方面緊貼其 200 天移動平均線，難以維持在 0.6450 以上。對於關注長期技術水平的交易者來說，如果無法滿懷信心地重新奪回該區域，可能會帶來更明顯的轉變。

經濟訊號的轉變

直到最近，洛威的立場才顯示出更頑固的通膨立場，並且一度對貨幣有利。但如今，隨著經濟訊號逐漸減弱，任何鷹派的餘波都變得黯然失色。期貨不只是暗示；他們顯然已經把住宿費算進去了。我們認為這是相對價值遊戲的直接輸入。 由於聯準會的走勢仍然基於對美國數據的謹慎耐心和韌性，利差姿態無助於當地美元反擊。一方發出削減訊號；另一個則提供了一些線索，但顯然傾向不同。由於大多數即時數據已反映在預期中，短期反應（波動性存在）可能更反映澳元/美元對的技術水平定位，而非宏觀變化。 然而，這並不意味著我們應該忽視即將發布的通膨數據或就業數據。這些報告將直接影響期貨市場的定價。反過來，這些變化又會影響美元相對於其他主要貨幣的交易方式——尤其是在出現新的意外情況時。澳元的強弱不僅取決於國內經濟數據。鑑於中國對澳洲出口的重要性，我們也必須牢記中國的需求狀況如何發展。任何上調或強於預期的中國經濟活動都可能暫時抵消貨幣政策預期，儘管只是在邊際上。 不過，在價格走勢果斷突破關鍵平均線之前，長期趨勢追隨者不太可能追逐逆轉。技術情勢依然微妙，尚無定論。短期波動可能會提供選擇性機會，特別是對於那些玩動量的人來說，但如果缺乏方向性的信念，謹慎仍然是合理的。 持續的降息預期表明澳洲的前端收益率可能會進一步下降。這給澳元帶來壓力，尤其是與緊縮或穩定政策環境下的貨幣相比。相對利率路徑很重要，在這裡我們看到了對立單位的分歧。在這種環境下，數據更成為一種觸發因素而非指導因素，因為最初的反應可能會因脆弱的定位而被放大，而不是由基本面所支撐。我們對即使是稍微令人驚訝的數據的過度反應都保持警惕。對我們來說，這意味著不僅要關注頭條新聞，還要關注期貨如何調整以及流動性如何在支撐閾值附近做出反應。

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在美國和日本重申現有貨幣政策且未討論外匯水準後，美元/日圓短暫上漲，但隨後下跌。與此同時，日本政府公債長期殖利率正在上升。日本央行董事會成員承認近期殖利率出現變化，但不認為有什麼異常。日本央行將每季減少約4,000億日圓的日本政府債券購買量，並於2025年6月進行評估。

日本經濟數據

經濟數據顯示，日本5月民間部門再次陷入萎縮。綜合PMI降至49.8，服務業PMI降至50.8，製造業PMI小幅回升至49.0。儘管私部門活動減少，但掉期市場預計日本央行利率將在兩年內上升 50 個基點至 1.00%。不提供官方立場或建議，個人在做出投資決定之前應進行自己的徹底研究。 總體而言，從最近的事態發展可以清楚地看出，日本政策制定者雖然發出了輕微調整的信號，但並不傾向於僅透過口頭幹預來引發貨幣市場的大幅波動。在東京和華盛頓發表聯合聲明後，明顯避免談論匯率水平，美元兌日圓最初上漲。然而，這種提振是短暫的，隨著聲明中沒有附加任何直接措施，這種提振很快就消退了。 這顯示了一種熟悉的模式：聲明重申對宏觀框架的承諾，但沒有採取新的措施。債券市場已開始調整預期。日本債券殖利率，尤其是長期債券殖利率，一直在緩慢上升。儘管日本央行繼續（儘管速度緩慢）削減對主權債務市場的支持，但這種情況仍在發生。 日本央行決定每季減少約 4,000 億日圓的日本國債購買量（明年年中將進行全面審查），這似乎是為重新穩定市場功能而採取的一項逐步努力；他們採取引導措施，但不會採取嚴厲措施。對我們來說，這並不是關於政策調整時機的問題，而是關於衡量系統在一段時間內對壓力的彈性的問題。長期走勢表明，政策正在為適度調整而非混亂做好準備。

經濟前景疲軟

值得注意的是，一位日本央行委員承認國內殖利率上升，但他很快表示，與歷史常態相比，這些舉措並不突出。這是值得關注的。從字裡行間可以看出，日本央行似乎正試圖預先消除人們對市場功能障礙或失控拋售的擔憂。然而，整體經濟的疲軟使得情況變得更加複雜。 5月的PMI數據顯示，日本私部門活動跌破50.0的門檻——這是擴張與收縮的分界線。服務業指數勉強維持在 50.8 左右；製造業仍處於低迷狀態，仍為49.0。綜合PMI收縮至49.8，顯示如果信心受到削弱，消費和生產活動可能會進一步減弱。 我們需要考慮這種背景如何限制日本央行採取更積極緊縮政策的空間，無論掉期定價意味著什麼。儘管如此，掉期交易員還是提高了他們的預期。市場目前傾向認為，日本央行可能在兩年內將政策利率從0.50%升至1.00%。這一點值得注意，並不是因為它預示著即將採取行動，而是因為它表明交易員不再關注數據的疲軟，而是將他們的觀點集中在長期收益率壓力和政策正常化上。 換句話說，他們不相信緩慢的成長必然會停止緊縮政策。從我們的角度來看，這些條件創造了機會——但只有在精心安排的時間才能實現。我們已經可以觀察到，遠期曲線，特別是利率衍生性商品，正在政策制度下緩慢但穩定地變化。這表明，近期利率變動不太可能出現劇烈波動，但選擇性地配置更高的中長期利率可能是有價值的。 觀察日本央行如何應對即將召開的 7 月會議至關重要，尤其是對於了解債券購買調整的規模和基調。通膨趨勢和薪資壓力的任何訊號，因為這些訊號很可能成為下一次提振何時到來的最清晰路標——而不是公開聲明，目前公開聲明仍需慎重考慮。 最終，疲軟的經濟數據和堅挺的利率預期之間的不一致反映了日本金融業正在發生的平衡行為。把握進入和退出此類市場的時機不僅需要清楚地了解央行的意圖，還需要了解背後悄悄發生的價格變化。

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俄烏緊張局勢影響歐元

美國總統川普提到俄羅斯領導人普丁不願意結束戰爭，這對歐元造成負面影響。人們注意到川普在烏克蘭衝突問題上的立場發生了變化，但沒有提供停戰談判的時間表。

歐洲央行預計6月將降息，導致歐元疲軟。德國央行行長提到美歐貿易談判有進展，但對下跌的歐元影響不大。歐元兌美元的下跌與美元的復甦相吻合，受眾議院規則委員會批准一項新稅法的刺激，引發了人們對美國債務的擔憂。

聯準會官員建議在美國經濟不確定的情況下維持當前利率。歐元兌美元在20日均線1.1240附近獲得技術支撐，阻力位在4月28日高點1.1425，關鍵支撐位在1.1000。PMI指數的下降標誌著歐元區商業活動的萎縮。

近期市場動態與策略考量

我們觀察到歐元兌美元近期的走勢並不是短期波動，而是對不斷增長的宏觀經濟壓力的反應。歐元區的數據——特別是最新的PMI數據——再次跌破50，明確預示著經濟正在萎縮。

服務業是近年來為數不多的可靠的成長引擎之一，但現在它不僅表現疲軟，而且還在積極撤退。這加劇了人們對歐元區復甦停滯甚至可能逆轉的擔憂。此次經濟衰退導致共同貨幣明顯疲軟。

市場參與者被迫重新評估早先的樂觀情緒，並重新調整對歐洲央行下一步行動的預期。降息的暗示早已出現，但現在最早下個月開始降息的可能性急遽上升。拉加德和她的團隊陷入了相當困境，因為低迷的成長數據幾乎沒有拖延行動的空間。

遠期曲線正在相應調整，定價反映出對支點的確定性日益增強。除此之外，地緣政治緊張局勢——儘管並不新鮮——在情緒中找到了新的立足點。美國前政府的評論暗示東歐外交進程陷入停滯，這些評論並沒有被忽視。

與和平仍然遙不可及相比，是否會出現直接的政策變化並不那麼重要。市場通常對未能解決問題的反應比對衝突本身的反應更強烈。

與此同時，美元正在獲得動力——不僅是因為相對利率預期，還因為華盛頓的政治發展使人們重新關注財政問題。雖然新的稅收提案已經通過了委員會審議階段，但其更廣泛的影響仍在顯現。

目前，它支撐了美元的短期情緒，尤其是在聯準會官員繼續對任何放鬆貨幣條件的舉措表示猶豫的情況下。從技術角度來看，歐元兌美元在20天移動平均線附近找到了一些緩衝，但如果更廣泛的壓力加大，這種水平並不能激發持久的信心。

短期選擇權定價反映出對下行對沖的興趣增強，顯示對近期復甦的信心降低。關注1.1240附近水平的交易者最好記住，1.1000的心理和備受關注的支撐位定義了該範圍的下限。

只有跌破該閾值，並透過成交量確認和動量指標的支持，才能為更大範圍的下跌定下基調。上行阻力位1.1425仍為關鍵拐點，但除非宏觀形勢出現轉變，否則該水準似乎還很遙遠。

這裡最引人注目的不僅是歐元的下跌，也不是美元的溫和上漲，而是推動這兩者發生的背景。市場正在消化多種壓力來源——政策、經濟數據和地緣政治不確定性——所有這些壓力在一定程度上都是可以量化的，並且可以在情緒工具、波動率曲線和定位數據中追蹤。

定向曝光應反映對這些動態的接受，並隨著新數據的出現而經常進行審查。時機比平常更關鍵，尤其是在即將召開的央行會議之前，選擇權定價已反映出更高的對沖成本。

當市場對過高的溢價進行定價時，短期波動率策略可能會獲得更好的回報，但在隱含波動率和實際波動率趨於一致之前，中性或戰術上看漲的美元敞口似乎是更謹慎的選擇。如果沒有新的催化劑出現，區間可能會繼續壓縮，但考慮到當前定價對情緒的細微變化或意外資料印刷的敏感性，不能排除大幅波動的可能性。

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歐洲央行決策者鮑里斯·武伊契奇指出，歐元區的成長雖然較低，但仍是正面的。他預計到2025年底通膨率將接近2%的目標，並在2026年初實現這一目標。這些言論對歐元並沒有產生明顯的影響。當日歐元兌美元匯率下跌0.19%，截至該評論發表時，匯率接近1.1310。

前瞻性陳述

此資訊包括具有風險和不確定性的前瞻性陳述。所提供的數據僅供參考，不應視為投資建議。由於市場可能帶來重大風險，因此鼓勵讀者在做出財務決策之前進行自己的研究。作者或其他來源均不保證資訊沒有錯誤或遺漏。當武伊契奇提到歐元區經濟成長仍較低但呈現正面態勢時，他承認，儘管整體經濟並未萎縮，但其擴張速度肯定不足以迫使歐洲央行突然改變政策。 預計到2025年底通膨目標可能達到2%（到2026年初通膨將完全恢復到該水準），這表明歐洲央行可能不會被迫在短期內進一步收緊貨幣政策。無論如何，這顯示了一種觀望態度，建立在對通膨以可控速度降溫的持續謹慎樂觀之上。儘管基調相對溫和，但歐元兌美元匯率仍小幅下跌，在演講當天下跌了0.19%。這種溫和的下跌意味著市場並不認為政策制定者的言論會導致歐元兌美元匯率有意義的重估。交易員可能已經根據最近的宏觀經濟指標和歐洲央行的評論反映了類似的預期。

利率市場

對於那些關注利率衍生性商品（包括遠期利率協議、利率期貨和掉期）的人來說，這些言論可以作為某種指南。預計大約兩年後通膨將與歐洲央行的目標保持一致，因此顯然不會立即採取更嚴格的措施。此時間表有助於確定政策利率的預期走勢，短期利率可能保持相對穩定。 中期定價可能開始反映出溫和的陡峭趨勢，特別是如果即將到來的數據證實了歐洲央行的軌跡。我們觀察到，在利率市場中，歐洲的近期OIS曲線保持平穩，證實了參與者預計未來幾季央行不會採取任何突然舉措。相反，可能會出現價格進一步上漲的漸進式調整。因此，較短期債券的波動性似乎受到控制。我們面臨的挑戰更在於進一步建模曲線，其中通膨風險、工資成長和能源價格繼續發揮作用。 最近幾天，使用選擇權結構對沖利率路徑兩邊的情況有所增加，這表明隨著經濟數據開始出現分歧，一些交易部門正準備採取更多雙向行動。我們應該考慮根據跨大西洋預期的變化，重新調整歐元銀行同業拆借利率和英鎊或SOFR之間的利差交易。這些選擇不僅取決於歐洲央行的審慎立場，還取決於其他主要央行的反應，這些反應可能會或可能不會引發宏觀投資組合的重新配置。 我們還發現隱含波動率存在差異，這表明市場預計2025年底至2026年初的不確定性將加大，這可能反映出人們對經濟成長韌性或外部衝擊的持續擔憂。這可能意味著人們對基準通膨路徑的信心過高。因此，仔細審查上限/下限策略可能是值得的。 就未來幾週的策略而言，密切監測歐元區二級通膨數據，可以提前預示核心價格壓力是否如預期般消散，或者黏性是否會回歸——這可能會在利率曲線後端產生飆升風險。在這種環境下，長期付款人掉期選擇權領域的活動往往變得更具意義。其中一些部位的期限已開始接近兩年，預示著溫和的再加速風險。 同樣值得注意的是，這位政策制定者雖然不屬於最具影響力的投票陣營，但卻對塑造管理委員會的整體情緒做出了貢獻。所表達的語氣與共識一致，但仍保持謹慎的平衡。這強調了這樣一種感覺：儘管上行通膨風險仍然存在，但歐洲央行目前對其基本預測感到滿意。 我們認為，在下次歐洲央行會議之前，幾乎沒有短期催化劑大幅改變這種前景，尤其是考慮到即將公佈的PMI數據充其量只是中性。然而，即將公佈的貨幣政策報告或其他理事會成員的訪談中的指導可能會開始改變預期，即使只是略有改變。目前，這些訊號告訴我們，歐洲央行對事態的發展方向感到滿意，但並不完全相信工作已經完成。這種細微的差別是關鍵。

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隨著資金撤出美國資產，歐洲貨幣正在上漲。最近的一份報告顯示，歐洲央行可能已要求銀行對其美元融資需求進行壓力測試。聯準會可能限制使用緊急美元互換額度令人擔憂。儘管可能性不大，但這可能會導致更快地擺脫對美元的依賴。

歐元兌美元的潛在走勢

在沒有明確證據表明關稅對美國經濟造成損害的情況下，歐元兌美元升至 1.150 被認為為時過早。如果七國集團高峰會無法緩解貿易緊張局勢，且國債市場依然承壓，歐元兌美元可能再次上漲。投資涉及風險，包括可能的財務損失。此處的資訊僅供參考，不構成購買或出售任何資產的建議。在做出任何投資決定之前，進行徹底的研究。 這表明交易員正在對美元融資市場的壓力跡像做出反應。當歐洲央行等中央銀行悄悄要求商業銀行對其風險敞口進行壓力測試時，這往往並非毫無道理。這可能意味著政策制定者至少正在考慮美元流動性變得緊張的情況——這種情況通常與市場混亂或全球融資成本上升同時發生。此外，聯準會還可能縮減緊急美元互換額度。雖然預計不會很快發生，但事實上現在正在討論這種可能性，這表明對美元的依賴突然變得不那麼舒服了。 從我們的角度來看，市場正在慢慢消化這樣一種觀點，即替代品——主要是在歐洲，但也有一部分在亞洲——可能會因此受到關注。這並不意味著我們要顛覆一切，但當有關流動性和准入的舊假設稍有調整時，軌跡就會開始轉變。

地緣政治影響與預期

資金流動已經開始反映這一點：資本似乎正穩步回流歐洲資產，這些資產現在更具吸引力，部分原因是實際利差收緊和財政貨幣環境更加協調。僅憑這一點並不一定能證明歐元兌美元升至 1.150。但如果這種勢頭持續下去，並伴隨美國國債持續疲軟，歐元就能繼續走高，而不需要危機。 現在，考慮到目前的情況，很明顯，很多事情將取決於即將召開的地緣政治會議（尤其是七國集團會議）如何影響貿易言論。如果官員放棄談判，沒有向市場提供任何有關關稅或未來監管措施的明確訊息，那麼我們可能會看到歐元兌美元再次走高。這並不是因為歐洲基本面改善，而是因為美國的風險持續重新定價。 如果我們看到這些頭條新聞，特別是在美元流動性收緊的情況下，這將是預期的路徑。我們也注意到，交易員並不認為歐元兌美元的走勢是暫時的。曲線上進一步延伸的是更多的參與——轉向可選性，這意味著參與者的定位不僅僅是短暫的反彈。這告訴我們定價不僅僅是被動的；它正日益領先於潛在的政策分歧或資金發展。 時機很重要。當前情勢為評估套利動態以及在相對較低的實際變動下工具波動性如何表現提供了空間。例如，期權市場的定位似乎有利於看漲期權，其溢價上漲速度快於看跌期權，除非國債收益率狀況突然發生變化，否則這一特點可能會持續下去。 短期內，更明智的做法是調整短期風險敞口，並觀察各國央行在即將召開的會議和會議紀錄中如何處理流動性問題。如果他們被迫更多地談論穩定工具或抵押品可用性，那麼其資訊量將不僅限於外匯。我們正密切關注歐洲、美國和日本這三大主要司法管轄區的融資條款，以尋找壓力或隱性寬鬆的跡象。 當然，一切都取決於貿易計算如何展開，特別是圍繞美國關稅和供應鏈限制的政策。如果情況惡化，美國實質殖利率可能繼續承壓，債券市場的久期痛苦可能會進一步蔓延。此時，溫和的多樣化對於機構風險管理來說不再是可選的，而是更必要的。 從更技術層面來看，隱含波動率仍然為方向性押注提供了一個有效的切入點，尤其是在伽瑪方面。但我們建議密切注意過度擁擠的跡象——這些跡像已經開始趨於平緩，可能表明新的風險機制正在形成。 傾斜度變陡，特別是長期債券的傾斜度變陡，需要迅速調整曝險。隨著本週的發展，這一趨勢是否會持續將取決於後續的流動情況。歐洲數據雖然疲軟，但惡化速度還不足以破壞目前的價格趨勢。因此，交易者應持續關注國債拍賣、歐洲央行的通訊以及跨貨幣基礎市場的任何突然價格變化。那裡的走勢通常先於更廣泛的宏觀情緒的變化，並且在過去，它們幫助我們比更廣泛的市場更早地應對貨幣和波動的變化。

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要點：

• 指數盤中一度下跌逾400點，隨後回落至低點附近。
• MACD顯示強勁看跌勢頭；目前尚無看漲交叉的跡象。
• 價格走勢仍低於所有主要短期移動平均線。

由於交易員對川普總統即將通過的全面稅收和支出法案做出反應，道瓊斯指數在周三早盤延續跌勢，觸及 41,781.15 點的低點。圖表顯示，紐約開盤前市場呈現明顯的下跌趨勢，強勁的拋售壓力突破了短期移動平均線。15 分鐘 MACD 在交易初期出現深度看跌交叉，證實了這一走勢。

美國公債殖利率（尤其是 10 年期基準殖利率）的上升加劇了拋售，該殖利率一度攀升至 4.59% 以上，隨後回落至 4.57%。由於擔心川普提出的減稅和支出激增可能會惡化財政前景，導致殖利率飆升並給股市帶來壓力。

技術分析

道瓊斯指數 (DJ30) 盤中持續遭遇拋售壓力，從開盤價 41812.0穩步下滑，觸及盤中低點41781.15，隨後獲得短暫支撐。早盤交易中看跌傾向佔據主導地位，移動平均線（5、10、30）呈現明顯向下傾斜，最終在後期盤整期間趨於平緩。MACD 直方圖最初延伸至看跌區域深處，但此後直方圖條形已經緩和，並且可能的看漲交叉正在形成，表明拋售勢頭可能正在減弱。

圖：DJ30 跌至 41781 後趨於平緩；早期 MACD 反轉暗示看跌勢頭停滯，如 VT Markets 應用所示

然而，價格走勢依然疲軟，沒有從盤中低點出現明顯反彈，且該指數位於短期移動平均線以下。突破41900可能預示溫和復甦，而未能守住41780以上則可能再次帶來下行壓力。在波動性迴歸之前，盤整可能出現在當前水準附近。

謹慎預測

同時，期貨在盤前略有穩定，道瓊 E-minis指數下跌 49 點。受科技和加密貨幣相關收益的推動，納斯達克指數和標準普爾 500 指數表現較好，但整體市場廣度仍保持謹慎。

展望未來，人們的注意力將轉向聯準會的評論、每週申請失業救濟人數以及 PMI 數據——所有這些都可能加深人們的擔憂，也可能會緩解人們的擔憂。但由於道瓊指數無法收復 42,000 點，短期內技術面動能依然看跌。

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5月標普全球綜合PMI為49.4，超過預期的49.3。這表明，英國的經濟活動雖然略低於成長門檻，但與前幾個月相比顯示出改善的跡象。儘管面臨持續的挑戰，一些行業仍表現出韌性。現在的重點是這些趨勢將如何影響未來的貨幣政策和經濟狀況。

經濟穩定跡象

5 月標準普爾全球綜合採購經理人指數 (PMI) 為 49.4，略低於 50 點大關，顯示中國私部門持續萎縮，儘管萎縮速度低於先前的測量值。雖然其本身並不十分樂觀，但這一較預測值 49.3 略微上調的數值意味著，在經歷了一段急劇下滑之後，經濟的某些領域正開始趨於穩定。

尤其是製造業產出似乎限制了整體經濟下行的部分拖累，服務業活動的惡化速度並不像分析師早先認為的那麼快。值得注意的是，PMI的50點是擴張與收縮的分界線。因此，儘管英國的情況尚未明顯好轉，但惡化的速度似乎正在減緩。

考慮到貨幣政策制定者對前瞻性指標的影響力，此類數據為近期政策方向增添了更多複雜性。貝利和貨幣政策委員會可能會保持謹慎，尤其是在薪資壓力和通膨預期仍然存在的情況下。這個數字接近成長-零成長線，很可能會促使他們將利率維持在比市場預期更長的水平。

市場定位策略

我們需要考慮到這一點來考慮定位。較短期限遠期合約（尤其是利率敏感型產品）的波動性可能會持續存在。交易員應該為敘事的快速轉變做好準備，特別是如果即將公佈的數據（如消費者物價指數或工資增長）提供有關潛在需求的更清晰信號。

同時，服務業或商業投資指標的任何加強都可能支持前端利率預期的溫和重新定價。因此，短期問題不再是經濟衰退，而是政策是否長期傾向限制性。僅憑一份 PMI 報告，Threadneedle Street 就不會受到影響，但如果這些數據形成一系列讀數，顯示經濟減速正在減緩，甚至完全停止，那麼它們將具有更大的意義。

這就是我們關注的重點。從定位的角度來看，這為謹慎的戰術行動創造了空間 – 特別是在定向短期合約中，對成長指標的敏感度仍然很高。要知道，現在發布的每份數據都具有更大的分量。

利率變動的機率分佈正在收緊，這通常會導致市場反應更為劇烈，即使是小的意外。這不是為了尋找爆炸性的支點，而是為了校準暫停是否會軟化為鴿派傾向。數據流告訴我們，如果經濟擺脫收縮的緩慢上升趨勢持續下去，將對市場利率路徑產生微妙的上行壓力。

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德國5月IFO預期指數實際值為88.9，超過預期的88，反映德國經濟內部情緒的轉變。同時，儘管歐元區私部門的商業活動萎縮，歐元兌美元仍維持在1.1300以上。市場參與者正在關注即將公佈的美國PMI數據，以尋找進一步的方向。

英鎊美元的英國市場展望

在英國，英鎊兌美元交易價超過1.3400，因為標準普爾全球綜合PMI從4月的48.5升至5月的49.4。目前關注的是即將發布的美國PMI數據。金價已從兩週高點回落，跌至每日波動區間的低端。這一走勢缺乏強大的基本面催化劑，3,300美元的水平被認為是看漲交易者的關鍵。

預計美國5月標準普爾全球PMI報告將顯示微小變化。服務業PMI預計將維持穩定在50.8，而製造業PMI可能小幅下降至50.1。德國5月IFO預期值為88.9，高於預測值88，顯示德國企業信心回升，儘管幅度不大。這是幾個月來的最高讀數，暗示樂觀情緒可能正在回歸，尤其是那些預計未來幾個月情況會改善的公司。

預期通常比目前評估更加不穩定，但它們可以先於更廣泛的經濟活動指標的變動。完全忽視這些結果是短視的，特別是因為德國經濟一直面臨持續的逆風。一般而言，當對強大經濟體的信心上升時，即使只是小幅上升，人們也可能預期相關資產會出現相應的反應——或至少是重新定價。

這種情緒或許可以部分解釋為何歐元兌美元仍受支撐。儘管其他地區數據表現疲軟，包括歐元區服務業和製造業表現疲軟，但情況仍然如此。歐元/美元保持在1.1300以上告訴我們一些事情。這可能反映出市場參與者忽視了短期疲軟，甚至忽視了聯準會利率路徑的潛在變化，而如今，利率路徑幾乎每次都佔據首要地位。

從我們的角度來看，這種彈性並不是隨機的。這與以下觀點相符：部位配置可能已經反映了近期歐洲經濟成長放緩，因此穩定前景等中性因素足以提供維持長期曝險的理由——儘管不一定會擴大。在這裡，時機就是一切。

英國經濟勢頭

在英國，情況類似，只是包裝不同。隨著英國綜合PMI從48.5升至49.4，英鎊維持在1.3400以上。仍低於擴張與收縮之間的50大關，但正朝著正確的方向發展。對於我們這些密切關注的人來說，像這樣的復甦——無論多麼小——都可能改變人們對英格蘭銀行下一步行動的預期。

不過，更有趣的是外匯領域的反應，這顯示市場獎勵的是旅行的方向，而不是絕對水準。這告訴我們投資者之前可能過於悲觀了；現在他們正在調整。但這種情況是否會持續下去取決於未來數據如何變化，尤其是明天的數據。

同時，金價已從近期高點回落。它未能守住3,300美元附近的水平——這顯然是多頭所關注的。這次回落幾乎沒有直接的消息，這讓我們懷疑是一些技術觸發因素或先前勢頭的消退。當水平未能令人信服地突破時，動量設定往往會解除。由於實際收益率保持穩定，現階段推動金屬價格上漲的新動力有限。

我們正在觀察買盤是否會重新出現在更接近支撐區域的位置。如果沒有的話，下面的路徑可能仍然有一些空間。現在放眼大西洋彼岸，下一個值得關注的數據點是美國五月標準普爾採購經理人指數(PMI)。預計不會有煙火。服務業分項指數預計將維持在50.8，而製造業分項指數可能略微下降至50.1。

如果情況如預測的那樣發展，那麼這將強化這樣一種觀點：經濟成長只是維持現狀，而不會出現太大的加速。從市場結構的角度來看，這些預測具有很大的敏感性。任何一個方向的意外──哪怕只是十分之幾──都可能引發期貨突然波動，尤其是在利率敏感領域。因此，任何偏差，尤其是在服務領域，都可能比紙上看起來的更嚴重。

對於從事衍生性商品的交易員來說，特別是那些與貨幣、商品或利率預期相關的交易員來說，這是一條狹窄的道路。市場情緒波動幅度相當小──這裡PMI變化幾個點，那裡變化半個百分點。我們認為，觀察隱含波動率在資料發布後如何立即調整，可以比事件結果本身提供更清晰的線索。

從我們的角度來看，這意味著不僅要關注總體數字，還要關注反應函數：誰在購買，誰在淡出，以及偏差在哪裡發生變化。接下來的交易時段可能會讓我們更清楚地了解尚未解決的壓力點，尤其是在幾份主要合約的持股仍然較少的情況下。

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要點：

• 英國綜合PMI降至49.4，預期為50.8。
• 英鎊回吐早前漲幅，目前交易價格約為 1.3399 美元。
• 標準普爾警告通膨和就業市場疲軟，英國央行可能降息。

週三，英國最新的 PMI 報告顯示私部門活動意外萎縮，為經濟復甦帶來新的疑慮，並加劇了進一步放鬆貨幣政策的預期，英鎊扭轉了早前的漲勢。

5 月標準普爾全球/CIPS 綜合 PMI 從 4 月的 48.5 降至 49.4，英鎊兌美元對跌至盤中低點 1.33964。經濟學家曾預測該數字將反彈至50.8，這是區分成長與收縮的分界線。數據公佈前，英鎊一度上漲至 1.3441，但很快就失去了動力。

標準普爾全球市場情報首席經濟學家克里斯·威廉森表示，該報告強調了“ 通膨壓力降溫、需求減弱和失業率上升”，所有這些都表明英國央行可能需要降息來支持經濟。

技術分析

英鎊/美元在達到1.3469的峰值後回落，難以維持1.3440阻力位上方的勢頭。儘管早盤大幅上漲，但隨後出現反轉，目前在1.3400附近盤整，收在1.33988。

MACD 長條圖已轉入負值區域，並形成看跌交叉，而移動平均線（5、10、30）開始趨於平緩並向下彎曲，暗示可能出現短期逆轉。

圖片：英鎊兌美元從 1.3469 的高點回落，看跌 MACD 交叉暗示存在更深的回調風險，如VT Markets 應用程式所示

隨著看跌勢頭增強，1.33757的支撐位成為關注焦點。若突破，該水平可能打開通往1.3350的大門。從好的方面來看，多頭必須收回1.3420並堅定清除1.3440才能恢復上升趨勢。在此之前，盤中走勢傾向謹慎，拋售壓力逐漸增強。

謹慎預測

由於英國宏觀數據持續不盡人意且全球風險情緒脆弱，英鎊可能繼續承壓。儘管尚未崩潰，但英鎊兌美元可能在未來幾個交易日測試 1.3350 附近的更深支撐位，特別是如果英國央行的鴿派言論不斷升溫的話。

週四的 GfK 消費者信心數據和英國央行的任何評論都將受到密切關注。

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歐元區5月製造業PMI從4月的49.0升至49.4，超過預期的49.3。同時，服務業PMI從上月的50.1降至48.9，不如預期的50.3，並創下16個月以來的最低水準。歐元區5月PMI綜合指數從4月的50.4降至49.5，市場預期為50.7。

儘管PMI數據好壞參半，歐元兌美元仍維持在1.1300上方，但仍面臨壓力。歐元在19個歐盟國家使用，是全球交易量第二大的貨幣，2022年每日平均交易量超過2.2兆美元。歐元/美元仍然是交易最活躍的貨幣對。

位於法蘭克福的歐洲中央銀行（ECB）管理歐元區貨幣政策，主要透過利率變動實現價格穩定。高利率通常會推高歐元，而低利率可能會削弱歐元。國內生產毛額、採購經理人指數和通貨膨脹率等經濟數據可能會影響歐元的強勢。尤其是通膨率超過歐洲央行2%的目標，可能導致利率上調，進而提振歐元。

貿易平衡是影響貨幣價值的另一個指標。我們從最新的PMI數據中看到的情況清楚地表明：歐元區各產業正朝著不同的方向發展。製造業指數上升至49.4，儘管從技術上講仍處於收縮區域（低於50），但暗示產出出現市場未曾預料的緩慢反彈。

雖然這不是爆炸性成長，但較上月的上調反映出生產水準略有改善，或許投入成本也有些下降。但服務業數據的下降抑制了這種輕微的樂觀情緒。該指數從50.1降至48.9，導致該行業一年多來首次重新陷入萎縮。

這可能不僅僅是噪音——服務業佔歐元區經濟的很大一部分，而連續的疲軟數據顯示消費者需求疲軟，勞動力市場也可能降溫。綜合數據跌至49.5，增加了壓力。這並不是崩潰——但低於標準的數字意味著整體經濟狀況正在略微降溫。

我們看到企業可能會變得更加謹慎，可能會預期到夏季金融環境會更加緊張，或者需求會減少。迄今為止，對歐元兌美元的影響有限。該貨幣對仍保持在1.1300上方，儘管只是剛剛突破，但其持續的勢頭表明市場正在抑制方向性走勢。這可能不會持續下去。

對於那些關注衍生品，特別是歐元衍生品的人來說，不應低估經濟數據的波動性。市場已經消化了歐元區經濟復甦的一些疲軟跡象，但服務業採購經理人指數未達到預期可能會導致市場對歐洲央行下半年政策行動的預期進行調整。

我們知道歐洲央行會用放大鏡密切關注通膨數據，但較弱的服務業數據可能會將討論重點從價格增長轉向更廣泛的經濟健康狀況。如果通膨持續高於2%的目標——而產出卻放緩——政策選擇就會變得更加複雜。

如果服務活動持續下滑，升息將變得更難證明其合理性。這些相互矛盾的訊號——製造業前景看好，服務業下滑——可能會增加歐元的雙向風險。它也可能改變貨幣預期，這種預期不僅受到歐元區問題的影響，也受到包括大西洋彼岸在內的其他地方的決策的影響。

從我們的角度來看，不僅值得關注下一波PMI數據，還值得關注最新的通膨數據，尤其是區域核心數據。這些將提供線索，顯示服務業是否因需求疲軟等內部壓力或全球貿易放緩等外部影響而疲軟。

正如預期的那樣，由於交易量高，歐元對的流動性狀況仍然強勁。與歐元兌美元掛鉤的工具在短期利差變動方面將繼續表現可預測，但中期漂移可能會根據宏觀意外情況而重置。

當PMI走向出現分歧時，政策猜測也可能出現分歧。交易員不僅應該考慮歐洲央行的直接反應情景，還應該考慮固定收益定價如何隨著資產負債表預期的變化而變化。

貿易平衡雖然經常被忽視，但如果歐盟出口繼續面臨國內成本壓力造成的國際競爭力問題，貿易平衡可能會重新受到關注。未來幾週，應關注歐洲央行是否會發布任何確認或質疑市場假設的評論。

選擇權和期貨交易員需要評估執行價格風險，以應對潛在的宏觀因素推動的飆升——不僅是數據下降，還有央行基調的變化。我們可能正在進入一個時期，除非有跨市場證據支持，否則方向性信念將更難堅持。

這意味著不僅要關注貨幣對的走勢，還要關注德國國債、交叉貨幣基差掉期和短期利率期貨。像PMI這樣的簡單訊號通常不能單獨說明全部。但結合通膨數據、央行會議紀要以及海外風險偏好的變化，它們形成了一種宏觀環境，在這種環境中，適時的衍生性商品配置可以帶來強勁的相對優異表現——如果時機準確的話。

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