黃金作為避險資產的作用

與美元呈負相關

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黃金和白銀價格的復甦

科技股與市場情緒

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週三亞洲交易時段，受美國擊落伊朗無人機引發的地緣政治風險影響，白銀價格飆升至約87.60美元。先前白銀價格一度下跌，逢低買盤重返市場，推高了白銀價格。美國總統川普提名凱文沃許為聯準會下一任主席候選人，接替傑羅姆鮑威爾。市場預期沃什可能會維持較高的利率以控制通膨，這可能會走強美元並影響白銀價格。

市場對政策變化的反應

芝加哥商品交易所集團近期提高了白銀的保證金要求，促使槓桿交易者迅速拋售持倉，給貴金屬市場帶來壓力。儘管如此，持續的地緣政治緊張局勢和經濟不確定性仍促使交易者尋求白銀等避險資產。白銀價格受多種因素影響，例如利率、美元強弱、投資需求以及工業用途，尤其是在電子產品和太陽能領域。

白銀價格通常與黃金價格走勢密切相關，金銀比價可以反映二者的相對估值。目前白銀交易價格接近波動劇烈的高點87.60美元，未來幾週對於衍生性商品交易者而言，市場訊號充滿矛盾。我們看到，一方面是重大的地緣政治風險推高了價格，另一方面是聯準會鷹派政策可能將其拉低。如此高的價格水準表明選擇權溢價可能較高，反映了市場的不確定性。

2025年底推高價格的地緣政治緊張局勢，例如美伊無人機事件，仍是關鍵因素。上個月在阿曼舉行的外交會談並未取得任何實質進展，導致風險溢價持續反映在價格上。這種不確定性也反映在更廣泛的市場中，衡量市場波動性的VIX指數僅在2026年1月就攀升了超過15%。

工業需求和比率的影響

另一方面，我們必須密切關注聯準會提名人凱文沃什即將舉行的確認聽證會，外界普遍預期他將傾向於提高利率。期貨市場目前預計6月升息的機率高達85%，這將推高美元，並對白銀構成不利影響。這種貨幣政策轉變是交易員們正在積極佈局的主要看跌風險。

回顧2025年末的“歷史性調整”，我們記得它是由芝加哥商品交易所（CME）提高保證金引發的，迫使槓桿頭寸平倉。目前，3月到期的白銀選擇權的隱含波動率已飆升至60%以上，顯示市場預期近期將出現另一次大幅價格波動。這使得賣出選擇權成為一種高風險、高報酬的策略。

作為白銀價值核心組成部分的工業需求也出現了不容忽視的疲軟跡象。上週發布的一份全球半導體產業報告顯示，2026年第二季的需求預測意外下調了4%。這項關鍵產業的放緩可能會悄悄削弱完全由避險資金流入所推動的價格上漲行情。

歷史上，金銀比價平均在65左右，但2025年的上漲行情已將該比價推低至近35，創下數十年來的新低。這顯示白銀相對於黃金的表現顯著優於黃金。交易者應密切注意該比價是否開始回歸歷史均值，這可能預示著白銀價格已過高。

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美元兌加幣匯率穩定在1.3650附近，受油價下跌影響，加幣面臨下行壓力。加拿大作為美國最大的原油出口國，其地位在當前市場環境下對加幣走勢產生影響。WTI原油價格在每桶63.50美元左右波動，而涉及美國和伊朗的地緣政治緊張局勢可能會影響未來的油價。儘管如此，雙方仍計劃舉行外交會談，這可能會影響市場穩定。

預期經濟事件

預計1月ISM服務業PMI將從12月的54.4小幅下降至53.5。同時，由於部分政府停擺，美國1月就業報告的發布被延後。凱文沃許被提名為聯準會主席後，聯準會領導層的變動可能會改變市場對貨幣政策的預期。投資人預測降息步伐將放緩，聯準會將更加關注資產負債表的調整。

加幣匯率高度依賴加拿大央行設定的利率、油價以及整體經濟狀況。油價上漲通常會提振加元，這與貿易順差相符。通膨趨勢會影響利率，進而間接影響加幣匯率。GDP和就業數據等經濟指標也發揮作用，這些領域的強勁表現有助於加幣保持穩定。

貨幣市場動態

回顧2025年的這個時候，美元/加幣匯率徘徊在1.3650附近，當時加幣受到油價接近每桶63.50美元的拖累。市場當時的焦點在於伊朗的地緣政治衝突以及預期中美國服務業數據將會放緩。而如今，市場格局已截然不同，美元/加幣匯率走高，接近1.3780。

關鍵的變化在於，加幣未能從能源市場的復甦中受益，目前WTI原油價格在每桶78美元附近強勁波動。這種典型相關性的打破表明，還有其他強大的力量在影響該貨幣對。美元走強似乎是推動市場的主導因素。美元走強得益於近期公佈的經濟數據，這些數據與去年的擔憂形成鮮明對比。

例如，1月ISM服務業PMI指數錄得54.1，超出預期，顯示經濟持續維持韌性。先前公佈的強勁美國就業報告顯示，美國經濟新增就業人數22.5萬個，這給聯準會帶來了持續壓力。有鑑於此，加拿大央行與聯準會的政策分歧日益明顯。

儘管加拿大央行仍保持謹慎，但強勁的美國就業數據強化了聯準會將長期維持高利率的觀點。目前，利率差異對美元/加幣匯率的影響比油價更為顯著。未來幾週，衍生性商品交易者應考慮押注美元/加幣持續上漲的策略。

買進3月或4月到期的美元/加幣買權，是一種風險可控的避險方式，有助於把握進一步上漲的機會。即使在油價高企的情況下，美元/加幣匯率依然堅挺，這表明美國經濟數據將是需要密切關注的關鍵因素。

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技術指標提示謹慎

外部因素和貨幣預測

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週三亞洲交易時段，WTI原油價格上漲至每桶63.75美元左右。此前，美國軍方在「亞伯拉罕·林肯號」航空母艦附近擊落一架伊朗無人機，加劇了中東地區的緊張局勢。這次伊朗無人機事件凸顯了美伊（歐佩克主要產油國）之間潛在的衝突升級風險。同時，伊朗要求與美國在阿曼舉行核談判，可能會影響雙方的外交努力。

美國原油庫存

美國石油協會（API）報告稱，截至1月30日當週，美國原油庫存減少了1,110萬桶。這項顯著降幅較前一週的25萬桶降幅大幅收窄，也與先前市場預期的70萬桶增幅截然相反。WTI原油指的是西德克薩斯中質原油，因其低比重和低硫含量而被稱為輕質低硫原油。WTI原油價格受多種因素影響，包括供應、需求、政治不穩定以及歐佩克（OPEC）的決策。

美國石油協會和美國能源資訊署（EIA）發布的原油庫存數據會影響WTI原油價格，庫存下降通常會推高價格。歐佩克的產量決策，尤其是減產決策，也會推高價格。目前，西德州中質原油價格穩定在每桶81美元以上，反映出市場對供應的持續擔憂。與2025年伊朗局勢緊張類似，目前紅海主要航道的中斷也推高了油價的風險溢酬。最新的美國庫存數據加劇了這種情況。

美元的影響

美國能源資訊署上週發布的報告顯示，原油庫存減少了550萬桶，與市場預期的小幅成長形成鮮明對比。這種情況令人想起去年1月類似情況下1,110萬桶的大幅下降。如此出乎意料的庫存下降表明潛在需求依然強勁。然而，美元走強可能會限制原油價格的進一步上漲。

近期強勁的就業數據，尤其是上月失業率穩定在3.6%，使得交易員降低了對聯準會提前降息的預期。美元走強會使以其他貨幣計價的投資人購買原油的成本更高，進而抑制需求。對於衍生性商品交易者而言，這種環境預示著未來幾週市場波動性將加劇。

來自利好供應因素和強勢美元的相互矛盾的信號意味著，WTI原油的看漲期權可能具有吸引力，可以押注任何新的地緣政治衝突帶來的進一步上漲。然而，買入看跌期權也可能是一種謹慎的對沖策略，以防範聯準會鷹派政策最終對油價造成更大壓力的風險。

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商品市場概覽

美國科技股拋售潮

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人民委員會的工具

對交易者的影響

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美國經濟數據及影響

短期策略

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週三早盤交易中，美元兌日圓匯率攀升至155.85附近。日本日益加劇的政治不確定性導致日圜兌美元走弱。由於部分政府停擺，美國勞工統計局將延後發布1月的就業報告。

日本為日益加劇的市場不確定性做好準備

日本正為週日提前舉行的大選前市場不確定性加劇做好準備。日本首相高市早苗的財政措施，例如暫停徵收食品消費稅兩年，對日圜造成下行壓力。市場預期政府可能會幹預，日本財務大臣正與美國當局協調。

市場對聯準會領導層變動的預期可能會提振美元。美國總統川普已提名凱文沃什為聯準會主席候選人。沃什的重點可能在於縮減資產負債表，這可能會放緩降息。

日圜在全球範圍內具有重要意義，其價值受日本經濟健康狀況的影響。日本央行透過貨幣政策影響日圜匯率。作為一種可靠的貨幣，日圜通常在風險規避環境下受益。

長達十年的政策分歧擴大了日美債券殖利率之間的差距。日本央行在2024年政策立場的轉變將縮小這一差距，進而影響日圜兌美元的走勢。在不確定時期，日圜因其避險屬性而走強。

回顧2025年末的政治不確定性，我們看到美元/日圜在日本提前大選前突破了155.50。這種上行壓力持續至今，截至2026年2月，該貨幣對在158.20附近交易。市場顯然仍關注美日政策分歧。

高市首相的通貨緊縮政策

日本首相高市一成的刺激通膨政策，例如暫停徵收食品消費稅，目前正推高通膨。根據最新的2026年1月報告，日本核心CPI年增2.5%。在央行未大幅升息的情況下，持續的通膨持續削弱日圜。

日本央行僅小幅升息0.10%，對扭轉通膨趨勢成效甚微。在美國方面，凱文沃什被確認為聯準會新任主席，這鞏固了聯準會鷹派的立場，正如去年預期的那樣。

聯準會將聯邦基金利率維持在5.25%不變，理由是核心服務業通膨持續高企，2025年12月的通膨率為3.8%。美國這項強硬政策使美元保持吸引力，這使得美日10年期公債殖利率差超過420個基點，使得套利交易利潤豐厚。

我們預期機構資金將繼續借入日圜，投資於收益更高的美元資產。因此，美元兌日圜走強的基本面比2025年底更加穩固。

我們還記得去年財政部長片山正樹發出的干預警告，儘管2025年11月美元兌日圜匯率曾短暫大幅下跌至153，但市場迅速反彈。這表明，口頭警告甚至小幅幹預都不足以扭轉利率驅動的強勁趨勢。

交易者應將任何由幹預引發的下跌視為潛在的買入機會。鑑於這種持續的上漲勢頭，買入美元/日圜看漲期權提供了一種參與進一步上漲並控制風險的方法。未來幾週，美元兌日圜匯率很可能朝160.00的心理關卡邁進。

使用選擇權可以讓交易者從這個方向獲利，而無需完全承擔另一次意外幹預可能引發的劇烈短期波動。

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