摩根士丹利對特斯拉保持樂觀，維持「增持」評級，並設定410美元的目標價。儘管馬斯克近期與唐納德·川普的衝突令特斯拉股價承壓，但摩根士丹利依然堅持這一觀點。

摩根士丹利承認當前的市場波動，但淡化了電動車稅收抵免可能下調等長期風險。摩根士丹利強調，特斯拉的價值不僅限於電動車，其他產業也對其成功有重要影響。

近期特斯拉股價上漲的原因是市場對馬斯克專注於主要業務的樂觀預期。然而，與川普的爭端可能會在短期內影響消費者情緒。摩根士丹利認為，特斯拉在人工智慧、機器人技術、能源解決方案和基礎設施方面的優勢穩定，且基本上不受政治變化的影響。

他們認為，特斯拉的人工智慧和技術能力仍然被低估，建議專注於公司的長期成長而非短期波動。儘管市場短期反應激烈，但上述分析表明，摩根士丹利對特斯拉潛力充滿信心。

儘管近期特斯拉股價承壓，尤其受其執行長及其關於美國前總統言論的爭議影響，摩根士丹利似乎並未改變對特斯拉的整體估值。目標價仍遠高於目前交易水平，反映出其對特斯拉價值的堅定信心，其價值遠不止於電動車銷售。

摩根士丹利承認近期股價波動，但將其視為噪音，而非真正的趨勢轉變。具體而言，摩根士丹利認為，潛在威脅（例如美國稅收優惠政策的變化）不太可能影響特斯拉的長期發展軌跡。

根據摩根士丹利的觀點，暫時的政治或監管迷霧不足以改變其估值模型。相反，特斯拉在人工智慧、再生能源儲存和自動駕駛系統方面的進步吸引了人們的注意。這些領域被認為結構穩健，並可能在未來成為公司創造收入的核心，且與公司面向公眾的產品日益獨立。

圍繞管理層重新聚焦的謹慎樂觀情緒或許是近期股價反彈的原因之一，但這種勢頭短期內可能會再次受到考驗。政治新聞正在擾亂投資者情緒，尤其是在散戶投資者之間。

即使股票的潛在需求依然存在，這些新聞也可能在未來交易日引發進一步波動。我們認為，目前市場對新聞的反應大於對模型驅動的估值。因此，這些由新聞聲明或公開爭吵引起的拉動值得關注，但不應直接做出反應。

我們的建議是相應地平衡敞口並加強風險控制，尤其是對於持有對Delta敏感型部位的投資者。鑑於該銀行強調特斯拉非汽車垂直領域被低估的性質，這表明即使在最近的反彈之後，特斯拉仍有更大的反彈空間。

人工智慧領域似乎是這論點的核心。基於此，我們預期機構情緒將傾向支持，即使面臨暫時的情緒驅動拋售，這也可能限制下行空間。

選擇權交易者應預期管理層即將出席活動或發表演說時隱含波動率會上升，尤其是在媒體通報持續增加的情況下。Gamma敞口在技術支撐位附近可能會更加明顯。

我們正接近一個價格偏離基本面價值的時期，這可能為方向性策略或短期波動打開機會之窗。調整短期交易的部位，並密切注意成交量激增，這可能為參與者的變動提供線索。目前，應傾向於逢低吸收，而不是追逐持續上漲的趨勢。

控制風險，避免過度擴張。

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貨幣和市場走勢

歐元兌美元和英鎊兌美元波動，但收在100小時均線1.1413和1.3549上方，顯示看漲傾向。美元/日圓觸及盤中低點，在100小時和200小時均線143.81附近維持支撐位。原油收盤走高，價格報65.29美元，高於2021年以來的中點水準64.71美元。

比特幣上漲2,974美元，漲幅2.81%，至108,767美元。MicroStrategy籌集了10億美元用於購買比特幣，而貝萊德的比特幣ETF資產在創紀錄的341天內達到700億美元。由於歐洲大陸大部分地區都遠離人群，而美國也沒有什麼安排，市場走勢大部分時間沒有方向，但不乏暗流湧動。

儘管經濟日曆相當空洞，但貨幣市場對任何與貿易相關的樂觀情緒都做出了明顯反應，尤其是有關華盛頓和北京之間談判的情緒。美元下跌，因為我們看到風險相關貨幣，特別是大洋洲貨幣，明顯走高。這種走勢與亞太市場情緒的過度影響相吻合，當硬數據無法左右方向時。

在倫敦持續六個多小時的會談傳遞出一種進展而非停滯的氣氛。從中我們可以得出這樣的結論：市場似乎渴望對即使是溫和的姿態都賦予正面的價值。固定收益交易員最初採取了更強硬的路線，收益率向上移動，然後在交易後期回落。這不是什麼可以掩蓋的事情。

國債市場不僅測試了更高的水平，而且在新資訊的影響下明顯逆轉了趨勢——表明對激進貨幣緊縮的預期正在減弱。這種疲軟在某種程度上導致美元全線進一步走弱，為做空美元的押注鋪平了道路。

市場反應與展望

股市方面，風險定價較為溫和。雖然美國股指整體小幅上漲，但並未真正突破。納斯達克指數略微提振了科技股，但蘋果的跌勢拖累了市場。市場似乎對開發者的展示抱有更高的期望，尤其是在人工智慧等備受關注的領域。

當一家科技巨頭未能帶來驚喜時，交易者往往不願相信它——它會在盤中迅速被市場消化。外匯方面，歐元和英鎊的走勢足以守住關鍵的近期趨勢線，暗示如果風險偏好情緒再次引發新一輪上漲，將為進一步的動能開綠燈。

這些小時移動平均線——尤其是100小時移動平均線——通常在動量交易中發揮顯著作用，既是支撐位，也是支撐位。只要該水準保持不變，歐元和英鎊也同樣保持穩定。同時，日圓在早盤時段走低，但在其自身的移動平均線交匯處附近獲得支撐。

無需將其浪漫化——這是耐心的買家在演算法和系統性策略標記的可識別位置介入的信號。143.81附近的支撐區域守住了，在當前利率變動和市場情緒波動的環境下，我們仍然必須追蹤經典的支撐/阻力機制。

能源市場本週開盤強勁。原油價格的這一走勢使其明顯高於其長期價格區間的中點。現在，這意味著什麼幾乎毋庸置疑：石油多頭已經回歸，除非證據被推翻，否則他們將走向更高的位置。

在長期趨勢的上半部附近收盤走高往往會吸引追隨動量的投資者，尤其是在宏觀利好因素（例如供應限製或風險交易流）持續存在的情況下。數位資產的漲勢仍在繼續，而這次不僅僅是劇烈的投機。

支持該資產類別的機構投資者為其提供了支撐。流入貝萊德產品的ETF資金規模並非緩慢成長——而是創下了紀錄——這一點至關重要。這是可衡量的信心，而非空談。

隨著人們的注意力轉向監管態勢和最終的流動性變化，鏈上數據和更廣泛的部位目前似乎起到了支撐作用。我們在各種工具中看到的與其說是隨機性，不如說是交易所的反應，預期會隨著每一個新的數據點——或新聞頭條——而重新調整。

我們發現，利差收窄、貿易談判時機以及貨幣預期正在以易於觀察的模式相互作用。因此，未來的道路很大程度上取決於上述反覆出現的水平能否繼續保持，還是在未來的交易中受到挑戰。

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斯洛伐克國家銀行行長彼得·卡西米爾分享了對當前降息週期的見解。他表示，該行降息週期即將結束，但最終決定取決於即將公佈的數據。卡西米爾強調，夏季收集的資訊將有助於確定是否需要進一步調整。

歐洲央行近期已在本週期內第八次下調存款利率，暗示可能暫停降息。重點將放在分析後續數據，以便為未來的行動提供參考。具體擔憂包括經濟成長可能弱於預期以及通膨風險持續存在。卡西米爾的言論反映了政策制定者普遍認為，至少在本週期內，大部分貨幣寬鬆政策可能已經結束。

他精準的措辭，尤其是他對即將公佈的夏季數據的提及，表明未來將採取有條不紊、以數據為主導的政策。儘管最終決定尚未確定，但除非經濟狀況發生重大變化，否則今年進一步降息的可能性似乎較低。

近幾個月來，基準利率的變動已開始放緩。我們許多人預計歐洲央行將再次下調存款利率，這已是自首次下調以來的第八次。然而，歐洲央行的語氣變得更加謹慎。政策制定者開始釋放更多耐心的訊號，這或許意味著將延長評估期，而不是立即採取後續行動。

對經濟成長的擔憂持續加重，尤其是在近期各機構的預測開始下調的情況下。更令利率制定者擔憂的是尚未完全消散的上行通膨風險。儘管能源價格已在一定程度上企穩，但服務業通膨依然堅挺，這可能會使整體通膨接近目標的努力變得更加複雜。

我們認為，短期內的關鍵是不要假設先前的趨勢會自動延續。相反，我們將利率調整的暫停視為央行決策正在恢復彈性的跡象。過度解讀單一的政策措施可能會造成誤導。

現在重要的是仔細分析即將公佈的經濟指標——尤其是來自歐元區較大經濟體的指標以及薪資談判結果。布拉迪斯拉發傳遞的訊息也表明，央行已經意識到了時機的到來。卡西米爾間接警告夏季經濟將起決定性作用，可以解釋為呼籲密切研究第二季數據。

薪資成長數據、調查情緒和核心通膨率環比數據可能成為未來幾週更具影響力的指標，而任何早期的季節性異常現在都不太可能扭曲市場解讀。我們預計，前端利率市場將繼續對歐洲央行預期的修正保持敏感。

市場預期市場將暫停升息——之後可能還會持續一段時間——這意味著隱含波動率可能會走低，除非經濟數據出現顯著的意外驚喜。目前，利率交易員應該假設短期工具可能已經吸收了2024年的大部分寬鬆效應。然而，較長期合約可能仍包含一些因應衰退風險的選擇權。

只要通膨率沒有逆轉到可接受的水平，選擇性地圍繞經濟成長放緩的剩餘預期進行部位配置，仍然可以獲得不錯的風險回報。核心指標與整體通膨之間的權衡可能仍將是浮動利率產品的關鍵驅動因素。

我們還應記住，市場預期往往領先於政策聲明。數據依賴性意味著預測可能在7月底再次發生變化，尤其是在消費者需求疲軟或前瞻性PMI數據失去動力的情況下。有鑑於此，戰術定位應優先考慮靈活性，並避免過度線性的利率路徑。

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主要股指小幅波動。那斯達克指數上漲61.28點，漲幅0.31%，至19,591.24點；標準普爾指數上漲5.52點，漲幅0.09%，至6,005.88點。道瓊指數小幅下跌1.11點，基本持平於42,761.76點。受2025年全球開發者大會（WWDC）低迷的影響，蘋果股價下跌2.47美元，跌幅1.21%，至201.45美元。特斯拉股價最初跌至281.85美元，後來因市場對星鏈（Starlink）項目的正面評價而上漲至309.88美元。

漲幅最大且漲幅顯著

漲幅居前的股票包括AMD，上漲4.73%至121.69美元，以及MicroStrategy，上漲4.69%至392.03美元。特斯拉上漲4.58%，收在308.66美元。其他顯著上漲的股票包括Grayscale Bitcoin Trust，上漲4.17%，至85.66美元，Celsius上漲4.14%，至42.28美元。七巨頭中，特斯拉上漲4.58%，至308.66美元。亞馬遜市值上漲1.60%，至216.98美元，Alphabet A上漲1.51%，至176.09美元。NVIDIA和微軟股價小漲，而Meta Platforms下跌0.52%，至694.08美元。蘋果股價下跌，收201.45美元，跌幅1.21%。雖然股指波動不大，但我們不能忽視各板塊行為背後的潛在差異，以及某些科技股如何拉動大盤指數走向不同的方向。 那斯達克指數和標準普爾指數的小幅上漲足以阻止市場情緒逆轉，儘管漲幅分佈不均。同時，道瓊指數的小幅下跌證實，大型工業股仍處於觀望狀態。我們看到蘋果在發表會後表現疲軟，這表明投資者的預期在最近幾週過高。超過1%的回檔本身並不劇烈，但它強化了人們對硬體驅動型擴張的短期懷疑。這可能會對短期合約產生連鎖反應，尤其是那些對相關供應商有內在方向性假設的合約。 相較之下，特斯拉的表現則頗具啟發性。在早盤下跌後，該股大幅反彈，收盤上漲逾4%。是什麼引發了這種轉變？圍繞其衛星計劃的評論，為午後交易中重新建倉提供了理由。當看到這種盤中反轉時，它們往往會淘汰較弱的持倉，並促使對沖倉位迅速調整。這種反轉模式符合人們對下一個到期週期投機性資產風險偏好將擴大的預期。

科技業趨勢

同時，AMD 和 MicroStrategy 等其他科技相關實體也經歷了強勁的買盤。這些並非隨機波動。它們反映出投資者轉向那些能夠提供數位槓桿的公司，尤其是那些與加密基礎設施和人工智慧相關的公司。這多少反映了一些部位配置——並非普遍看漲，而是選擇性地關注波動性溢價。 Grayscale 和 Celsius 的連動上漲表明，儘管沒有新的宏觀催化劑來支撐這種上漲，但對相關產品的需求仍然很高。鑑於亞馬遜和 Alphabet 的股價均上漲超過 1.5%，很難稱其為防禦性市場。儘管微軟和英偉達的走勢較為克制，但它們持續的韌性顯示溢價依然存在。 另一方面，Meta 的跌幅雖然不大，但卻打破了本月早些時候的連漲勢頭。此次下跌值得關注——並非因為其規模，而是因為與同業相比，其波動幅度相對較大。像這樣的每日波動本身很少足以改變更廣泛的指數趨勢。然而，它們可能導致每週期權合約溢價累積，同時扭曲伽馬敞口。對於密切關注傾斜度和價差的人來說，日內調整曝險至關重要，因為方向性偏好會根據圍繞這些核心股票的市場情緒而持續變化。 預計資本仍將維持選擇性，獲利類投資將推動下一波部位調整。

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歐洲央行管理委員會委員羅伯特·霍爾茨曼就暫停降息發表評論，並表示根據經濟數據，降息可能會持續一段時間。他表示，如果經濟狀況惡化，可能會考慮進一步降息。霍爾茨曼對川普和關稅等議題表現出適度樂觀的態度。他也指出，歐洲央行的通膨目標已經觸手可及。

他的言論是在接受奧地利公共廣播公司ORF TV採訪時發表的。霍爾茨曼的言論為了解歐洲央行當前政策制定的思路提供了一個切實可行的窗口。他明確表示，儘管已經實施了降息措施，但除非經濟指標開始下滑幅度超過預期，否則繼續寬鬆政策的緊迫性不大。由此我們可以理解，降息不太可能接連發生。

央行的基調似乎傾向於謹慎，而非先發制人地進行調整。霍爾茨曼強調，在採取任何進一步行動之前，經濟數據至關重要，這體現了來自工業和貿易的最新混合訊號的重要性。這表明貨幣當局正在密切關注產出指標，尤其是製造業訂單和家庭需求。進一步調整的明確門檻尚未披露，但持續的疲軟可能會促使政策轉變。目前，啟動更多寬鬆政策的門檻仍然相對較高。

對川普和關稅的提及，人們的擔憂有所緩和，這意味著直接暴露於美國政策變化之下，可能不像以往貿易僵局時期那麼令人擔憂。霍爾茨曼承認潛在挑戰，但他的語氣暗示歐元區外部部位較以往週期更具韌性。對我們來說，這暗示相關跨資產相關性的波動性正在降低，至少目前是如此。

或許更引人注目的是，他指出通膨目前已接近歐洲央行的預期水準。他的語氣並非歡欣鼓舞，而是實事求是，暗示抑制物價上漲的努力可能已經走到盡頭。如果我們從表面上理解這一點，這表明歐洲央行大幅調整利率設定的壓力降低，這將直接影響利率市場的預期。

因此，殖利率曲線短端的波動幅度可能小於先前的模型預測，這將影響隱含波動率的定價。鑑於霍爾茨曼指出的數據依賴性，我們應該更加重視近期宏觀數據，尤其是與德國工業活動和服務業PMI數據相關的數據。任何意外的下行因素都可能迅速推動市場情緒轉向重啟寬鬆政策討論。

相反，企穩的跡象將鞏固當前的走勢，並驗證歐洲央行近期的耐心。歐洲央行9月和10月會議的隱含利率目前反映的是慣性而非行動的預期。即便如此，利率工具的選擇偏差仍然顯示出偏向鴿派保護的不對稱性，這表明定價尚未完全中性。

任何對這些觀點的重新調整都可能帶來快速變化的機會，尤其是在與一系列疲軟的經濟數據同時出現的情況下。在這種氛圍下，市場平衡略微傾向於在收到提示之前保持觀望，我們對重新定價事件的敏感度也更高。目前，前瞻性指引主要取決於反應，而非情境規劃。

接下來的兩次消費者物價指數修訂和歐洲央行會議紀要將對曲線的方向和基調產生決定性影響。

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原油期貨收在65.29美元，上漲0.71美元，漲幅1.10%。盤中最高價為65.39美元，最低價為64.22美元，顯示市場情緒反彈。日線圖顯示，油價走勢顯著，突破了50%回檔位64.71美元。自4月以來，油價一直收於該水平下方。收復該位置將支撐短期上漲。

下一個潛在阻力

下一個阻力位是100日移動平均線66.28美元，自4月2日以來一直未被突破。突破這一阻力位可能帶來進一步上漲。未能維持在64.71美元支撐位上方可能表示突破未能成功，可能導致拋售增加。如果跌破該支撐位，投資者的注意力將轉向64.14美元至63.57美元之間的波動低點，這些低點將成為後續目標。

我們看到原油市場人氣急劇轉變，期貨價格突破了備受關注的64.71美元回檔位。這是一個比大多數技術訊號更清晰的訊號：它告訴我們，自4月份以來一直佔據主導地位的空頭正在失去控制權——至少目前是如此。油價不僅突破了該關口，而且收盤價高於該關口，這一點至關重要，因為我們已經數週沒有看到油價收於該關口上方。這表示油價重新走強。

更有趣的是，這次上漲發生在盤中高點僅比100日移動平均線66.28美元低幾個點的時候。這條線並非隨意設置的障礙——自4月初以來，它一直未被觸及，這是一個明顯的信號，機構和量化分析師都可能密切關注。如果價格真的突破這條線並連續幾天穩定在上方，那麼就有可能測試3月以來的更高震盪區域。而在這個行業中，這種窗口期的陳舊水準仍然具有衝擊力。

穩定性問題

然而，能否穩定在64.71美元上方並非板上釘釘之事。現在，它就像一個關鍵點。我們將在接下來的兩到三個交易日密切關注這一價格走勢。如果價格回落至該水平下方，尤其是在成交量增加的情況下，強烈表明上行嘗試失敗。可能會出現後續拋售，並回落至64.14美元，然後是63.57美元——值得注意的最後幾個波動低點。

由於這些水平上次保持穩定，它們可能會帶來一些反彈，但前提是買家尚未完全被震盪。從動量來看，反彈似乎相對有限。目前還沒有出現寬幅價格波動或持倉量激增的情況。因此，從戰術角度來看，需要進一步確認價格。現在還不是強行確定方向的時候。相反，我們會為任何方向做好準備：在價格保持回調位時，我們傾向於溫和看漲，但如果附近的支撐位被突破，我們隨時準備轉向。

從現在開始，我們將逐步規劃我們的敞口。如果我們週三維持在64.71美元上方，長期趨勢系統可能會開始增加持倉，並在64美元下方設置停損。支撐位失守會促使削減或反轉短期部位，尤其是在下跌過程中成交量擴大的情況下。

每一次波動不僅要以價格為導向，還要以圍繞這些技術樞軸的更廣泛反應為導向。請記住，波動訊號通常保持平靜。這往往預示著突然的波動。經驗告訴我們，原油在接近數月未突破的移動平均線時，很少長時間保持穩定。這種傾向應該是戰術性的，而不是主題性的－不要大舉押注，而要以價格的持續性和日內信心為支撐，進行有節制的交易。

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澳元兌美元目前上漲約0.51%，成為值得關注的上漲因素之一。在4小時圖上，澳元/美元位於兩個主要波動區域之間。下行支撐位位於0.6500至0.6514之間，近幾週出現多個波動高點和低點。近期交易時段出現波動，但在亞洲時段突破後，支撐位買家已穩定了區間。

阻力位方面，0.6535至0.6554之間的區域至關重要。該區域包括2024年高點至低點區間的61.8%回檔位0.65489，價格上週曾達到0.65375的峰值，但隨後動能減弱。對於未來走勢，突破0.6554並突破61.8%回檔位可能會推動價格進一步上漲，目標阻力位在0.6620以上。如果價格跌破0.6500，表示短期前景走弱，控制權將回到賣家手中。

需要注意的關鍵水準是：

• 阻力位在0.6535–0.6554，其中61.8%位於0.65489。
• 支撐位在0.6500–0.6514之間。
• 在此範圍內，趨勢保持中性，等待方向性突破以進行動能轉變。

簡而言之，澳元已進入一個狹窄的價格區間，在4小時時間範圍內介於明顯的支撐位和堅固的阻力位之間。在0.6500至0.6514區域附近的低端，經受住了反覆測試。這並非偶然——該區域一直呈現反彈行為，明確暗示需求水準活躍。我們本週看到的是這種模式的迴響；盤中下跌並未持續很長時間，這表明買家仍在熟悉的水平入場。

同時，在上方略低於0.6555的位置，賣家已經表明他們尚未準備好交出手中的資金。此上方阻力位包含一個技術回檔位，該位通常在重新調整公允價值時扮演關鍵角色。當價格在0.65375處止步並迅速回落時，很明顯，追逐更高的價格目前可能缺乏說服力。在這樣的高位，價格走勢並非衝動性行為，如果我們要尋找市場情緒的線索，這一點至關重要。

展望未來，如果該貨幣對堅定地突破0.6554——我們所說的堅定性是指清晰地向上移動並持續跟進，而不是像燈芯或假動作那樣——那麼價格有足夠的空間加速沖向0.6620的水平。成交量和動量指標應該會支持這一趨勢。如果不支持，任何突破都可能迅速失敗。

反方向的突破也同樣具有影響力。如果價格收在0.6500的下限下方，尤其是在倫敦或紐約等交易量較大的交易時段，這不僅僅是一次測試。這將使短期中立立場失效，並可能預示近期市場情緒的逆轉。支持者將退居二線，這使得交易員能夠更加專注。

區間已經確定。拐點就在那裡。持續的趨勢走勢的缺失表明，當前的資金流動更多是戰術性的，而非結構性的。大多數參與者似乎都在觀望。在價格確認方向性轉變之前，預先阻止其發生意義不大。現在更多的是觀察觸發因素，而不是猜測它們將在哪裡發生。

從這裡開始，注意力轉向每個邊界附近的動量訊號。如果買進壓力開始轉化為阻力位，尤其是在上漲速度下降的情況下，部位應該傾向於防守，直到更高的高點確認意圖。相反，如果下限未能立即引起興趣——也就是說，如果我們看到價格跌破0.6500而沒有出現大幅反彈——那麼空頭倉位將變得更加可行。

無論哪一方佔據主導地位，下一次方向性突破都不應被忽視。我們將關注極端附近而非中間區域的價格走勢。在此之前，如果投資人積極參與而非僅僅觀察，保持風險敞口平衡和輕部位仍是明智之舉。

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在第二季度，歐元成為十國集團（G10）貨幣中表現最佳的貨幣之一。這得益於市場對美元的看跌情緒、歐元區金融市場的深度以及歐元作為第二大儲備貨幣的地位。歐洲央行對歐元的強勢發出了喜憂參半的訊號。儘管一些官員對歐元走強的好處表示歡迎，例如金融狀況的改善，但其對競爭力和通膨的潛在風險往往沒有得到充分解決。

歐洲央行對歐元的立場

「強勢」歐元並沒有固定的定義，但最近的評論暗示，目前的歐元兌美元匯率（預計將在2025-26年之前保持在1.10附近）是可以接受的。法國農業信貸銀行的預測表明，這一匯率是合理的，但警告稱，歐洲央行的接受程度是有界限的。如果歐元持續走強，可能會對歐元區經濟成長和通膨產生負面影響。 本週，市場將關注歐元區數據和歐洲央行的演講，以判斷其立場是否會發生轉變。儘管歐洲央行似乎對當前匯率感到滿意，但法國農業信貸銀行質疑，如果歐元進一步升值，這種情況是否會持續下去，從而可能威脅通膨目標或經濟成長復甦。最近幾天，市場開始消化政策制定者對當前歐元水準更加寬容的情景，尤其是在整體通膨指標逐漸接近中期目標的情況下。 我們以前也見過這種現象：當貨幣當局察覺到價格走勢的緩和時，波動性往往會減弱，但當長期後果開始在經濟數據或指數層面的分歧中顯現時，波動性又會捲土重來。納格爾和施納貝爾先前的評論雖然並非定論，但卻進一步佐證了這樣一種觀點：管理委員會尚未感受到金錢強勢帶來的壓力。即便如此，我們從以往的經驗得知，如果宏觀訊號開始減弱，這種容忍度可能會迅速消失。

市場策略與謹慎

我們將此解讀為一種警告──並非透過明顯的政策轉變，而是透過缺乏阻力來體現。市場參與者的記憶力很短，一旦自滿情緒根深蒂固，就很難在不擾亂市場的情況下消除。在當前水平，歐元似乎並未過度升值——但前提是核心通膨率保持在下滑通道上，且能源價格不會再次出現無序飆升。 我們最密切關注的不是官員是否支持當前的區間，而是他們何時停止支持。通常，暗示態度轉變的不是官員的沉默，而是他們的演講。尤其是在夏季，當流動性較弱、交易量壓縮時，原本會被忽視的波動可能會變得混亂，從而引發原本會處於休眠狀態的反應。在這種情況下，謹慎比堅定更有價值。 方向性曝險應透過更嚴格的溢價門檻和更短的期限來管理。在政策模糊性被解讀為鴿派持續性的環境下，Vega 和 Gamma 敏感度會上升。如果實際波動率開始下降，就像過去政策維持模式期間一樣，那麼選擇權定價對隱含選擇權的支撐作用可能會減弱——這將提高方向性多頭的獲利門檻，並降低跨式選擇權的吸引力。 未來走勢如今不再依賴新的聲明，而更取決於經濟數據的走勢——尤其是勞動力趨勢和情緒指標。如果經濟成長開始顯著低於預期，我們預期早期反應並非體現在利率政策上，而是體現在旨在抑制貨幣過度強勢的言論暗示上。 在出口商和外圍市場部門的壓力下，對米色貨幣的容忍度會迅速消失。我們也在監測部位數據。如果資金流動開始以不平衡的方式利好歐元上行，尤其是來自槓桿帳戶的資金，那麼急劇逆轉的風險就會增加。從歷史上看，當歐洲央行暗示經濟成長——或持續未能達到能源傳導目標——將導致歐元走弱時，這些部位會迅速平倉。 債券市場已經開始透過外圍市場曲線的輕微陡峭化來反映這種不確定性。對於避險者來說，接下來的兩週至關重要。保費仍在可承受範圍內，但比一個月前下降。隨著隱含利率重新調整以適應更穩定的政策基調，較長期期限的債券可能比周期債券更有價值，而周期債券已開始帶有一絲自滿情緒。 在利差穩定至較低水準的背景下，我們更傾向於那些允許歐元溫和走弱的利率。別忘了：當政策制定者看起來滿意時，通常正是準備改變的時候。根據我們的經驗，機會並非源自於確認，而是源自於大盤調整前的早期錯位。到目前為止，我們正處於可接受的範圍內，但使其可接受的條件並非一成不變。它們是有條件的、偶然的，而且──最重要的是──有限。時機比紀律更重要。

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澳元兌美元上漲30個基點，達到0.6521，距離上週高點僅17個基點。突破這一水準可能推動澳元兌美元升至去年11月以來的最高點。中美貿易談判及其對全球經濟成長的潛在影響是市場關注的焦點。

澳元兌美元仍處於9月以來形成的交易區間內，未來可能會根據事態發展而上下波動。貿易談判的進展可能較為緩慢，不會立即或最終達成結果。儘管存在一些波動，但日線圖顯示，自1月以來，澳元兌美元仍呈現持續上漲的趨勢。

支撐澳元上漲勢頭的是美國和國際股指的現狀，它們在接近歷史高點的過程中幾乎沒有遇到阻力。這些股指目前處於有利水平，助力澳幣上漲。金融市場似乎正傾向於更具風險偏好的情緒，澳幣近期的走強就證明了這一點。

澳元兌美元測試了自去年年底以來的未曾觸及的水平，我們可以將此視為市場參與者在當前形勢下看好增長型貨幣價值的確認。到目前為止發生的事情顯而易見。該貨幣上漲了30個基點，觸及一週前創下的近期高點。

這使得它距離自去年11月以來的最高水平僅一步之遙。在此期間，匯率一直保持在一個相當狹窄的區間內——自9月以來一直處於封閉狀態——這反映出市場信心不足，但如果外部變數朝著某個特定方向發展，則有可能突破。目前來看，這個方向是向上的，儘管還有待確認。

支撐這種上漲的不僅是投機或反覆無常的資金流動——股市指標才是有形的基礎。美國股市基準以及海外市場的基準一直在向高位逼近，而這些高位在大多數情況下已經數月未曾觸及。

當這些基準在沒有面臨太大下行壓力的情況下上漲時，像這種大宗商品驅動型貨幣就會受益於人們對全球經濟健康的看法，或至少目前呈上升趨勢。更廣泛地說，中美持續談判傳遞的訊息並未帶來任何明顯突破，但市場目前尚未對此進行懲罰。

人們認識到任何解決方案都需要時間，同時，市場基調沒有明顯惡化，這被貨幣交易員視為溫和的支撐。這種謹慎的正面情緒正在更廣泛地滲透到風險資產中，並將澳元推至其既定區間的上限。

對於我們這些關注衍生性商品的人來說，其影響是相當具體的。日線圖上的潛在趨勢自年初以來一直保持溫和但持續的上行趨勢，這讓我們有理由對任何回檔持懷疑態度——至少在當前股價走勢保持建設性的情況下。

這在實踐中意味著，下行保護的溢價定價可能仍比平常更弱，只要隱含價格保持在已實現基準之上，做空波動率策略就可能繼續受到關注。我們也不應忽視技術面的表現。

如果該貨幣對堅定地突破上周高點，下一輪上漲可能會非常迅速，尤其是在成交量確認這一走勢的情況下。在現階段，觀望與主動持倉的風險一樣大，因為在這種技術敏感區域，上行加速是可能的。

市場不會等待確定性——他們等待的是確認，而下一次測試可能正是這樣的確認。最後一點觀察：澳洲和中國宏觀事件流的缺口使得該貨幣對目前更容易受到外部情緒而非國內觸發因素的影響。

這使得股票和利率交易員掌握了控制權，他們的意願——或者說缺乏意願——在未來幾個交易日可能比貿易談判人員更能左右未來的走勢。

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美國公債殖利率今日創下新低，2年期公債殖利率為4.001%，5年期公債殖利率為4.082%，10年期公債殖利率為4.479%，30年期公債殖利率為4.956%。本週，美國財政部計劃拍賣3年期、10年期和30年期國債，將於6月10日發行580億美元的3年期國債，6月11日發行420億美元的10年期國債，6月12日發行250億美元的30年期國債。 10年期美國公債殖利率作為基準，影響著抵押貸款和公司貸款等利率。殖利率上升通常預示著經濟成長或通膨走強，而殖利率下降則可能反映出對經濟的擔憂或避險情緒。今日殖利率下跌之際，10年期公債殖利率仍高於其100日移動平均線4.386%。

報酬率變動

該收益率先前在1月14日觸及4.809%的高點，在4月4日觸及3.86%的低點，目前高於4.335%的50%回檔位。美元兌主要貨幣有所波動，最明顯的是兌紐西蘭元下跌0.60%，兌瑞士法郎下跌0.07%。收益率方向改變的可能性取決於突破特定的技術水平。 隨著殖利率在整個曲線上下滑，現在是時候讓美國國債的供應在連續幾個交易日中測試需求和風險承受能力了。每次拍賣都將成為衡量不同期限投資者興趣的即時指標，尤其是考慮到近期收益率的回落及其相對於關鍵技術門檻的位置。 仔細觀察10年期公債，其交易價格遠高於近期區間的100天和50%回撤線。高於這些標記的走勢通常會引起動量參與者和對此類訊號做出反應的演算法基金的興趣。殖利率近期下跌，加上這些水平保持不變，可能預示著暫時的疲軟，但目前不會打破更廣泛的趨勢。我們已經看到美元兌高貝塔值貨幣和避險資產都下跌，這說明了一些問題。 這不僅關乎殖利率走向，也關乎對宏觀數據的預期，甚至可能是在預期的轉捩點或意外出現之前，部位調整的體現。在貨幣中，美元兌紐西蘭元的大幅下跌表明倉位流動可能與利差有關，而美元兌瑞士法郎的調整幅度較小，則表明市場略顯防禦。

債券市場反應

對於與利率和固定收益相關的定向交易，重要的不僅僅是收益率水準。供應事件的反應，尤其是長期債券的反應，可能會影響掉期和期貨的定價。這些結果可能表明需求是否與近期定價一致，或者市場是否開始回檔。 2年期和5年期等較短期限債券已跌至略低於整數的水平，並正在進入可能引起宏觀關注的區域。如果拍賣報道疲軟，壓力可能會再次出現，抵消本週的部分壓力。然而，平穩的吸收加上穩定的通膨資訊可以維持區間波動。技術面因素再次開始形成背景。 10年期公債仍受制於1月創下的殖利率高點，而且距離現在還有不小的距離。由於期貨在這些回檔位和移動平均線水平上表現出持續的反應，因此對拍賣結果的敏感度可能會增加。如果拍賣結果顯示需求疲軟或過度，我們可能會看到選擇權和歐洲美元債券的交易活躍度增加——無論哪種情況，價格都可能大幅波動。 應對這些事件的交易員需要專注於全球參與者的反應，尤其是在貨幣流動日益難以預測的當下。國內利率壓力不再是唯一的驅動因素。債券流動和相對價值交易可能會對每個拍賣組成部分更加敏感。 同樣值得注意的是，發行期限結構是按順序排列的——周初大量發行，周中逐漸減少。3年期債券的反應可以作為曲線如何吸收較長期限債券的先行指標。如果整個曲線的需求都比較活躍，除非宏觀環境需要，否則我們可能不會看到殖利率立即回升。 殖利率表現疲軟，尤其是在10年或30年期債券方面，可能會促使多種產品重新定價——不僅是直接固定收益產品，還包括基於隱含波動率或融資假設的跨資產策略。最近幾週，市場不僅從數據發布中學習，也從二級市場價格走勢中學習。接下來供應方面的走勢將起到至關重要的作用。

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