由於三位美國高級官員的觀點相左，美日關稅談判正遭遇挑戰。財政部長斯科特·貝森特、商務部長霍華德·盧特尼克和美國貿易代表傑米索爾·格里爾各自持有不同的貿易觀點，使談判變得複雜。這種內部分歧導致試圖理解美國政府立場的日本談判代表感到困惑。

在最近的會議上，美國團隊內部的緊張氣氛愈發明顯，內閣成員暫停談判，進行內部討論。我們看到的是，談判的一個關鍵支柱——美國代表團——內部凝聚力明顯崩潰。通常，國際貿易談判得益於清晰、統一的溝通管道。但目前的情況並非如此。

美國政府的每位高級官員都對談判的進展持有自己的想法，而且他們也沒有刻意掩蓋這些分歧。從日本的角度來看，談判的前景一片模糊。他們不僅試圖解讀官員的言辭，還試圖解讀官員每次換屆帶來的語氣、猶豫和重點的轉變。他們沒有收到直接可靠的訊息，反而面臨政策方向似乎懸而未決的局面。

在上週的會議上，這種內部分歧甚至導致談判完全停止，至少是暫時停止，以便美國各方進行內部討論。對於坐在談判桌對面觀察的談判代表來說，這變成了一場等待遊戲，他們試圖猜測最終的決定究竟會從何而來。

那麼，這一切對我們這些參與遠期定價和對沖策略的人來說意味著什麼？這意味著我們並沒有對正式政策做出反應——至少現在還沒有。相反，我們正面臨瓶頸、延遲，甚至可能出現逆轉。

目前，與貿易相關的公告很容易帶來額外的噪音，由於明顯缺乏中央指導，市場可能會對早期訊號做出錯誤定價。與其說是閱讀官方聲明，不如說是發現哪種聲音在閉門會議上佔了上風。我們預期相關產業的市場參與者（汽車製造、農業綜合企業，甚至航運）會更加猶豫，因為他們通常會根據貿易談判的里程碑來調整預測、採購甚至人員配置。

如果這些里程碑現在帶有更多不確定性，那麼圍繞它們做出時機決策就會變得更加棘手。一些幾週前看起來很有吸引力的期權現在可能被高估了，而其他期權——尤其是短期和中期頭寸——可能需要轉變態度。隱含波動率和實際波動率之間的差距可能帶來機會，儘管目前的曲線結構使得我們很難區分這是政治波動還是季度末常規活動的產物。

我們也建議重新審視對沖閾值，這些閾值可能在調整時過度依賴談判中的線性進展。完全有理由預期會出現更多反復，尤其是如果一個陣營佔據主導地位，然後在同一周內又有所減弱。這對於與農產品或科技相關商品相關的定向敞口尤其重要，因為這兩種商品目前仍然敏感。

姿態至關重要。當內閣層級的數據提出相互衝突的目標時，往往會使交易對手——最終也包括市場——感到困惑，尤其是在流動性緊張的情況下。我們已經看到與兩國未來進出口量掛鉤的工具買賣價差有所擴大。除非我們開始看到背後的政策方向保持一致，否則這些價差不太可能縮小。

預計價格走勢將圍繞預定的講話保持波動，如果過去的經驗可以藉鑑，即使是媒體的即興評論也可能導致期貨和掉期價差超出其正常範圍。這既創造了機會，也帶來了風險敞口——在重新計算風險價值（VaR）限額或評估依賴於可能發生變化的清關時間或海關規則的遠期合約時，不應低估這種風險敞口。

我們面臨的不僅是溝通不良，而是優柔寡斷。我們應該為這種局面的持續發展做好規劃。

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日本正在調整其應對美國25%汽車關稅的策略。它並非主張完全廢除該關稅，而是提出了一個靈活的框架。該框架將根據一國對美國汽車產業的貢獻來降低關稅稅率。這項提議來自日本首席關稅談判代表赤澤良成，他目前正在華盛頓進行貿易談判。該提案建議將關稅減免與日本汽車製造商在美國生產的汽車數量以及全球出口量等指標掛鉤。赤澤良成正在與美國高級官員接觸，包括財政部長斯科特·貝森特和商務部長霍華德·盧特尼克。

基於可測量數據的計算報價

這項策略轉變顯示日本有意達成更務實的協議。它平衡了美國提升國內製造業的目標，同時尋求降低日本汽車製造商的關稅。我們在此看到的是，日本的立場發生了根本性轉變，不再是籠統的要求，而是基於可衡量的數據，提出了更周密的方案。日本並非要求立即取消25%的美國汽車關稅——此舉可能會遭到強烈抵制——而是提出了一個以可量化的合作基準為基礎的模式。簡而言之，一個國家對美國汽車就業和生產的支持越多，它在建議體系下的表現就越好。

赤澤的策略並非完全拒絕美國的政策目標，而是承認這些目標，並在這些目標的框架內運作。透過將關稅靈活性與產量和出口數據掛鉤，東京製定了一個方案，華盛頓可以透過現有指標（例如美國汽車製造業集中的各州的組裝量、工廠運作和就業人數）進行評估。這種重新調整顯示了一個重要的訊號：日本願意在美國政策制定者所使用的經濟邏輯下進行談判。

貝森特和盧特尼克在各自的部門都是經濟鷹派，他們不太接受缺乏數據支撐的言論。因此，將關稅談判與確鑿的數據結合起來是一個經過深思熟慮的決定。

對衍生性商品交易者的明確啟示

對衍生性商品交易者來說，這其中蘊含著顯而易見的影響。當貿易談判代表將政策變化與可確定的結果聯繫起來時，市場預期將更容易解讀，並更容易被市場消化。模糊的貿易對話中經常出現的波動性開始收窄，因為現在的焦點不再只是外交語氣，而是汽車產量數據、勞動力貢獻和全球出口。

我們注意到，過去的產業協議中也存在類似的框架，生產門檻會影響稅率或關稅區間。這些計劃透過更嚴格的目標區間和更清晰的切入點創造了對沖機會。如果汽車製造商需要調整生產佈局以利用降低關稅的途徑，我們可以預期供應鏈合約會發生改變，甚至資本可能會流入特定的美國州——進而影響運輸、鋼鐵和零件供應商的選擇。

從更廣泛的影響來看，問題不再僅僅在於汽車出口。但在於下游產業是否正在重新定位以滿足這些新的資格標準。時機至關重要。如果談判進展迅速，我們可能會在第三季末開始看到初步變化。如果美國立法者反對，調整幅度可能會更小，並持續到明年。

短期內，我們應該密切關注日本汽車製造商在美國的產量數據，尤其是工廠擴張或招募人數增加的數據。這些線索可以讓我們模擬25%關稅帶來的潛在變化。投入成本可能會隨之改變。關鍵在於不要依賴「貿易戰」緩和或升級的新聞報導。現在的重點是與生產相關的激勵措施。貿易政策正在透過電子表格而不是演講來改寫。因此，定價模型應該從事件驅動的波動性轉向基於交易量的預期，尤其是在與跨國汽車製造商相關的外匯和長期股票衍生品方面。

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關鍵點

• 特斯拉股價暴跌 14%，收在 283.16 美元，低於開盤時的 322.71 美元。
• 一個交易日內市值蒸發 1520 億美元。
• 馬斯克與川普之間的政治爭吵升級為真正的經濟後果。
• MACD 顯示看跌勢頭延續；RSI 處於超賣區域。

特斯拉股價圖表以驚人的方式崩盤，交易員們的反應不僅僅是新聞頭條，他們還關注聯邦政府支持可能出現結構性轉變。股價暴跌，加速突破所有支撐位，跌至盤中低點273.18美元，創下2020年9月以來的最大單日跌幅。

這場爭執的餘波源自於一場公開的口水戰。川普指責馬斯克不忠，並從電動車強制令中獲取了不成比例的利益，而馬斯克則反擊，聲稱川普2024年競選連任的功勞來自他個人，並威脅要對他的商業項目進行報復，包括與NASA相關的SpaceX業務。

儘管韋德布希證券的分析師稱此次拋售“受情緒驅動，但並非不理性”，但他們指出，與SpaceX和特斯拉能源基礎設施業務相關的政府合約代表著重要的長期收入來源。如果緊張局勢升級為政策行動，根本風險可能會加劇。

技術分析

特斯拉 (TSLA) 股價在最近幾個交易日大幅下跌，從接近 324 美元的高點跌至 273 美元左右的低點，跌幅超過 12%，最終收於 283 美元附近。15 分鐘圖顯示，該股看跌勢頭強勁，三條移動平均線（5、10、30 均線）均明顯下行，且三條移動平均線之間出現明顯分離。這種趨勢表明，持續的拋售壓力以及短期復甦乏力。

圖片：TSLA 在大幅回調中暴跌超過 12%，在 273 點獲得短期支撐，如VT Markets 應用程式所示

MACD指標進一步支撐了這種看跌預期，保持堅定的看跌勢頭，且沒有交叉跡象。長條圖繼續呈現紅色，強調了持續的下行勢頭。價格走勢顯示其自273美元水準小幅反彈，顯示該區域可能正在成為短期支撐位。然而，由於MACD指標沒有出現明顯的反轉形態或看漲背離，反彈勢頭似乎較為疲軟。目前預期阻力位在300美元至310美元區間附近，除非買盤量果斷回升，否則TSLA股價可能仍面臨進一步下跌的風險。

謹慎展望

接下來的48小時可能會決定這場爭端的走向──以及特斯拉的復甦。言辭的冷卻可能會引發一輪釋然性反彈，但如果爭端惡化，聯邦合約審查加劇，則不能排除進一步下行壓力的可能性。隨著事態發展，交易員應密切注意波動性集群和監管機構的應對措施。

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澳洲總理阿爾巴尼斯宣布，在與美國的貿易談判中，他將維持嚴格的生物安全法規。這一立場是在他最近贏得壓倒性選舉勝利後做出的，這進一步鞏固了他對這些協議的承諾。阿爾巴尼斯的做法旨在保護澳洲農業部門免受放鬆生物安全措施的潛在風險。

他的堅定立場凸顯了他致力於在貿易談判中優先考慮澳洲生物安全標準的決心。簡而言之，儘管與美國的貿易談判仍在進行中且可能十分複雜，但阿爾巴尼斯並不打算削弱澳洲的生物安全保護措施。憑藉新的選舉授權，他明確表示，這些針對農業部門的保護性協議並非談判或妥協的議題。

這種明確的立場在外交和國內政策領域都奠定了基調，表明貿易夥伴任何試圖在澳洲尋求讓步的嘗試都可能遭遇阻力而非靈活性。對我們來說，這要求我們做出謹慎的反應。

當此類宏觀政治決策被提前強調和重複宣佈時，它們通常並非僅僅是修辭手段。更常見的是，它們對貿易政策機制具有重要意義，尤其是在影響跨境產業（例如農產品出口、動物產品或食品加工鏈）時。可能受到關稅調整或進口限制影響的子行業可能會直接受到生物安全立場的影響；因此，我們可以將此類聲明視為相關市場未來交易量變化的先行指標。

擴大與農產品相關的選擇權和期貨的部位，可能會導致機構內部出現再平衡指令，旨在對沖或調整久期。市場做出反應通常不是因為政策本身發生了變化，而是因為政策現在變得更加穩固——更加確定——並且對將會發生和不會發生的事情的界限也縮小了。

沃爾夫在一份晨間簡報中指出，這種語氣的轉變可能會抑制貿易樂觀情緒。他不僅提到了生物安全問題本身，也提到了政治資本是如何在沒有中間立場妥協意願的情況下被運用的。這告訴我們，大宗商品定價機制預計將趨緊，波動率溢價因貿易預期改善而持續下降。

還有另一個因素需要考慮：儘管基於預期的貿易順風，更廣泛的資金將繼續流入風險資產，但澳洲央行行長的強硬立場可能會導致市場悄悄出現分化。這種分化可能需要幾週時間才能消化，尤其是在對出口導向農業科技和投入品供應鏈敏感的交易所交易合約中。

現在，久期至關重要。我們正在更密切地關注這些部位受到政策約束的到期週期。乳製品和羊毛衍生品等的價差變動可能會開始反映這些約束，其反應速度比貨幣政策評論發布後通常的反應速度要慢。

如果我們願意承受隱含波動率追蹤的初始停滯，那麼對貿易正常化定價中嵌入的假設保持謹慎，可能會為日曆價差帶來機會。由於這種政治強化，現在一個更有趣的複雜因素是，當對物流敏感的股票代碼與澳洲供應路線配對時會發生什麼。

出口風險的持續定價可能不再符合先前的阻力假設。屆時，特定衍生性商品的溢價表現可能會暫停，並為對沖的保護性結構提供更多喘息空間，即使在交易量淡季也是如此。

根據數據採取行動。保持警惕。領導階層的清晰決策往往會降低差異，而差異的降低往往會影響溢價的衰減。我們就是這樣解讀的。

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德國總理弗里德里希·默茨宣布了一項旨在減少歐洲經濟穩定對中國依賴的計畫。該策略旨在透過多元化供應鏈，尤其是在科技和清潔能源等領域，增強歐洲的韌性。默茨對貿易緊張局勢表示擔憂，並指出關稅正在嚴重損害德國汽車產業。隨著德國汽車製造商深度融入全球供應鏈，日益抬頭的保護主義威脅著它們的成長和競爭力。他的言論進一步呼籲歐盟內部戰略性地應對不斷變化的全球貿易環境。

外交動態

在外交發展方面，默茨表示德美兩國承諾加強貿易政策協調。在兩國應對中國產業戰略挑戰並努力確保公平的全球貿易實踐之際，這種合作至關重要。默茨的這項聲明標誌著德國朝著限制歐洲經濟體受外部衝擊（尤其是與北京在關鍵材料和製造部件上的控制權相關的衝擊）邁出了慎重的一步。

其傳遞的訊息相當明確：過度依賴單一貿易夥伴——尤其是追求長期地緣政治野心的貿易夥伴——將帶來不容忽視的風險。對貿易商而言，這不僅關乎政治，也關乎關鍵資源供應和定價動盪的預測。默茨對保護主義趨勢影響德國汽車產業的擔憂並非毫無根據。

汽車產業作為歐洲核心經濟機器之一，嚴重依賴跨國合作，尤其是在零件和原材料方面。關稅不僅會擾亂出口利潤，還會擾亂整個生產流程。我們先前觀察到，即使是在關鍵環節（例如歐盟與大型合作夥伴之間）徵收的低額關稅，也可能導致延誤和成本超支，並逐漸影響到季度業績和前瞻性聲明。

因此，衍生性商品領域的投機參與者必須保持警惕。如果貿易保護主義措施繼續以這種速度持續下去，與汽車製造業利潤率相關的股票波動性可能會加劇。此外，這不僅關乎德國品牌。其連鎖反應會波及供應商以及處理其訂單的金融科技系統。我們預計，與工業和製造業指數掛鉤的期貨交易活動將反映這些變化。明智的對沖需要更嚴格地審查區域貿易警報和海關政策的時間表變化。

市場反應

更引人注目的是，美國對華盛頓的強烈示好。在貿易政策上緊密合作的意圖並非只是形式主義。它使歐洲和美國在應對產能過剩、補貼失衡或強制技術轉移時能夠更加緊密地同步。

正如我們在過去的聯合行動中所看到的——例如多年前的鋼鐵關稅爭端——市場反應往往迅速顯現，尤其是在大宗商品和相關債券收益率方面。值得為特定行業工具的回升做好準備，尤其是在半導體和稀土使用領域。交易員現在必須模擬更廣泛的結果。仔細檢查過度依賴中歐持續交易量的股票押注敞口，可能需要重新考慮。

這不是要過早放棄頭寸，而是要重新評估中期模型中使用的假設。貨幣市場的反應也可能不均衡，因為歐盟和美國加強協調的跡象通常會對美元走強產生影響，這取決於歐洲央行的基調和通膨數據。

如果歐元在任何即將公佈的數據疲軟期間表現不佳，請關注利率差異評論。同樣值得注意的是，這並非個案。同時，歐洲官員也在權衡戰略自主權——不僅在貿易領域，還包括資本投資和數據基礎設施領域。

如果這些主題進一步深化，跨境ETF的選擇權定價可能會開始考慮更多摩擦。因此，清潔能源衍生性商品利差收窄可能有助於在重塑補貼管道的政策指引出台之前管理部位。這也可能對主權債券殖利率曲線產生連鎖反應。

如果歐盟國家承擔更高的前期成本來調整供應鏈，債券市場將會有所反應。敏感債務工具的久期敞口可能需要根據發行公告進行調整。關注拍賣中投標倍數的變化，或許可以提前了解投資人對產業政策財政空間的信心。

簡而言之，像默茨這樣的政策轉變不僅僅是頭版外交姿態——它們會在各行業的風險代理指標中產生真實、可衡量的變化。現在不是僵化部位的時候。關鍵在於以清晰的視角和靈活的工具來應對政策變化。

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尊敬的用戶：

您好！

為進一步豐富廣大客戶的投資選擇，我們很高興地在此宣布將於下述時間放寬對於美股產品的相關交易條件，VT Markets 將於 2025 年 06月 09日調整美股產品的部份交易設置，詳請參考如下：

1.全部US股票產品從原杠桿 20:1 調整為全時段 33:1。

2. MT5 20只盤前可交易的美股：盤前交易時段 19:00~21:30與收盤前15分鐘03:45~04:00 杠桿為 5:1，其他時段杠桿為 33:1。

3. MT5 20只盤前交易美股：TSLA, NVIDIA, NFLX, META, GOOG, AMAZON, AAPL, ALIBABA, MSFT, SHOP, BOEING, IBM, BAIDU, JPM, EXXON, INTEL, TSM, MCD, ORCL, DISNEY。

注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據MT4、MT5軟件為準。

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1. 本次調整除杠桿之外，其他所有交易細則維持不變

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3. 上述時間為系統時間 GMT+8。

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日本正準備允許房地產投資信託基金 (REIT) 將資料中心設備添加到其投資組合中，這一進展已在上文提及。 NTT DATA 已宣布計劃在國內設立專注於資料中心的 REIT，目標是在 2024 年左右推出，並於 2026 年 3 月前投入營運。 REIT 投資組合的這項變更旨在簡化資料中心專案的融資流程。透過整合資料中心設備，企業或許可以更輕鬆地為這些專案獲得資金。

擴大房地產投資信託基金結構

此次監管調整有效地拓寬了房地產投資信託基金（REIT）資產結構的可容納範圍，尤其是在支援雲端、人工智慧和內容串流服務的基礎設施方面。隨著數據消費逐年攀升，對能夠儲存和處理這些資訊的設施的需求已成為長期資本配置中切實重要的議題。

NTT DATA 推出專用資料中心 REIT 模型，搶佔這一市場先機，這反映了投資者對此類實體資產的濃厚興趣——這些資產難以快速複製，但對數位系統至關重要。從我們的角度來看，這項轉變有助於機構買家在無需直接擁有所有權的情況下獲得豐厚的資料基礎設施。

修訂後的 REIT 資格允許這些實體將佈線、伺服器和冷卻設備打包成可產生收入的投資組合。考慮到通常與資料儲存設施相關的服務合同，這可能會產生更穩定的現金流。在這裡，價值主張並非像傳統商業房地產那樣關注租戶的高頻週轉。相反，它更類似於工業區的長期租賃——可預測、可衡量，一旦投入運營，需要管理的變數就很少。

就我們的衍生性商品部位而言，這意味著包含資料中心曝險的上市房地產投資信託基金（REIT）的定價結構更加穩定。如果資本流入夠穩定，較長期選擇權的隱含波動率可能會開始下降。一旦價格趕上在澄清之前嵌入的風險溢價，我們就應該考慮隱含回歸交易。如果資本輪動流入基礎設施密集型基金，並流出傳統的辦公室或零售類基金，價差交易（尤其是REIT間的多空交易對）可能會出現單向傾斜。

對市場動態的影響

隨著執行風險下降和固定資產透明度提高，此類基礎設施支持的房地產投資信託基金（REITs）的收益率可能會開始縮小。實際上，隨著投資人對經常性收入模式的信心增強，短期股市波動率在過渡期間可能會低於預期。

這為與區域REITs子行業相關的指數層面的日曆對沖和鐵蠅式建倉創造了機會。更廣泛的訊息是，我們現在看到政策更直接影響融資管道。考慮到這一點，我們現在應該積極考慮重新定位我們圍繞基礎設施支持的資本市場（尤其是與經常性數位基礎設施收入相關的市場）的一些策略。

這不一定是要預測REITs是否會大幅反彈，而是要確定期貨或選擇權市場何時錯誤地定價了對融資風險的認知——尤其是在這些利基營運領域。

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中國人民銀行（PBOC）召開“工作會議”，回顧近期工作，評估經濟金融狀況。這些會議通常每半年或每年舉行一次，與會者包括中國人民銀行高級官員以及國家外匯管理局等相關機構的代表。會議議程涵蓋貨幣政策、金融市場穩定和風險管理等議題。

2024年半年度工作會議的重點是維持穩健的貨幣政策，降低存款準備率和利率以刺激經濟成長，並支持科技創新和經濟適用房等產業。

平衡短期和長期目標

會議也強調了平衡短期穩定與長期金融改革的重要性。這包括促進人民幣的國際使用，並確保金融體系支持高品質的經濟發展。這些會議的成果有助於深入了解中國人民銀行的戰略方向和政策意圖。市場通常密切關注這些結果，以預測中國貨幣和金融政策的潛在變化。

預計中國將於2025年6月18日至19日公佈重大金融政策。雖然本文概述了中國人民銀行（PBOC）最新的半年策略會議，但其意義遠不止於例行的組織檢查。這些會議並非隨意召開——它們是關鍵指標。對於那些密切關注貨幣政策的人來說，它們就像精心繪製的未來發展路線圖。

投資人最近可能注意到，隨著中國人民銀行降息和降低存款準備金率，央行預期經濟將面臨哪些摩擦。值得注意的是，他們正在放鬆控制，以推動經濟成長，但又不會敲響警鐘。儘管語氣偏向宏觀層面，但此次溝通也包含著清晰的訊號。央行強調了其致力於「審慎」政策制定的承諾——這意味著將繼續實施刺激措施，但要適度。與其他國家激進的財政刺激方案不同，迄今為止的調整似乎是有節制的。

北京方面雖然沒有受到太大影響，但並非無動於衷，似乎正在引導經濟克服房地產行業緊張等國內限制因素，以及匯率變動和大宗商品價格帶來的全球不確定性。

走鋼絲

例如，易綱的團隊就像在走鋼索。他們正在支持創新領域和低收入住房，這意味著選擇性地註入流動性，而不是大開閘放水。這使得短期利率預期處於相當狹窄的區間，預計波動性有限——除非出現外部衝擊。

朱民和其他參與實施措施的官員強調了對人民幣的國際使用。這與其說是像徵性的姿態，不如說是為了降低雙邊貿易協定中對美元的依賴。雖然總體目標是漸進的，但任何動向都可能為資本流動改革提供中期線索。

對於我們這些觀察利差和遠期曲線的人來說，時機至關重要。6月18日和19日至關重要——這並非出於意外，而是因為政策當局先前的行動往往與這些聲明緊密相關。在這些消息披露之前建倉的交易員應該注意到，寬鬆的傾向仍然存在，但會經過謹慎的調整，而非衝動行事。

考慮到這一點，我們將密切關注短期融資條件和公開市場操作的流動性注入，以期提前做好準備。「長期金融改革」的措詞更指向結構性調整，而非眼前的波動。然而，當改革與跨境資金流動或影子銀行機制的變化同時發生時，它們可能會導致隱含波動率定價或選擇權傾斜度的突然變化——因此需要關注確切的日期。

預計在已知風險窗口附近，利差將收窄，尤其是在對利率或固定收益方向變化敏感的合約中。對於我們這些衍生性商品領域的人來說，關注的不僅僅是頭條新聞。更重要的是分析官方公報中的基調變化，並注意它們悄悄推動了哪些產業或工具的發展。

從現在到6月底，我們可能會看到表面活動平靜——但需要注意的是，國內債券市場和政策性貸款工具的潛在調整不會長期不為人知。綜合來看，我們正在與一家發出穩定訊號，同時為更深層的變革做準備的機構合作。

我們現在的注意力轉向即將進行的流動性操作、銀行間利率定價以及6月事件發生前的離岸人民幣走勢。這些方面的變化往往先於更廣泛的市場波動。因此，我們將繼續保持關注——密切關注期限結構和政策敏感型選擇權。

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2025年6月5日北美市場，川普與習近平舉行會談，達成正面成果，同意開啟新一輪貿易談判。同時，川普與馬斯克關係惡化，外界對愛潑斯坦檔案及回應的公開指責影響了特斯拉股價，其股價應聲下跌14.3%。美國公佈初請失業金人數為24.7萬，預期為23.5萬；4月貿易逆差為-616億美元，優於預期的-700億美元。

歐洲央行將基準利率下調25個基點，暗示7月連續降息後將暫停升息；受中美關係消息影響，歐元出現波動。此外，卡尼與川普的秘密會談成為頭條新聞。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow將預測從4.6%下調至3.8%。加拿大4月貿易逆差為-71.4億美元，遠低於預期的-15億美元。

美國第一季單位勞動成本增幅從預期的5.7%修正為6.6%，5月裁員人數從先前的105,440人削減至93,820人。市場反應溫和，美國10年期公債殖利率升至4.39%，WTI原油小幅上漲。在貿易緊張局勢緩解的背景下，澳元領漲，日圓走低，匯率波動顯著。

現在的焦點可能轉向預計7月4日公佈的美國預算法案。總體而言，我們看到的是經濟訊號、政策變化和政治衝突的雜糅，這些因素綜合起來構成了一幅非常具體的圖景——衍生性商品交易員可以清楚地監測水平，並牢記未來交易日需要關注的主題。

首先，6月初中美的討論顯示貿易摩擦有所減少，至少目前是如此。這種立場的軟化足以推高澳元，因為澳元對中國需求和全球貿易脈動一貫敏感。相較之下，日圓則落後，因為資本紛紛逃離安全市場。貨幣的走勢並非隨機；我們看到風險偏好正在根據這些外交舉措逐步調整。

馬斯克與美國前總統之間的反覆交鋒，讓納斯達克最大的公司之一感到不安。特斯拉股價下跌14.3%意義重大——不僅就股東價值而言，而且就波動率定價而言。對我們來說，這種下跌重塑了與該公司和該行業相關的衍生品的短期機會。

選擇權交易員現在可能預期隱含波動率上升，而除非價格穩定或新聞頭條平息，否則短期看跌期權的傾斜度應會保持相對高於看漲期權。然後是經濟數據。高於預期的247,000人失業救濟申請人數將在6月非農就業數據公佈前引起人們的關注。雖然這不會完全改變就業軌跡，但它為預期設定了底線——這可能會抑制過於激進的鷹派押注。

勞動成本修正至6.6%是利率路徑猜測中更重要的數字。這種成本壓力不會在一個季度內消失，固定收益部門在進一步降息情境之前可能會猶豫不決。我們注意到，美國公債殖利率走高——10年期公債殖利率為4.39%——這在一定程度上反映了這種黏性。

在歐元區，歐洲央行降息25個基點標誌著一個並非突然的轉變，但確實表明，在沒有不可抗拒的證據之前，央行不願意進一步行動。此後，歐元走勢強勁。這並非毫無方向——決策後早期的下行趨勢被華盛頓和北京的頭條新聞部分抵消。

隨著我們看到歐元小幅走高，很明顯投資者開始更多地考慮全球風險情緒而非本地政策。加拿大的表現令人大失所望，其貿易逆差達71.4億美元，幾乎是經濟學家預測的五倍。這種不及格的數據不容忽視。對於加幣計價資產的交易員來說，這意味著GDP預測即將出現負面修正，如果油價不能大幅上漲，未來幾個交易日加幣可能會走弱。

同時，亞特蘭大聯邦儲備銀行將GDPNow成長率下調至3.8%，雖然這仍顯示出穩健的成長，但也抑制了部分市場熱情。再加上較弱的失業和裁員數據，雖然基調並未顯示出經濟萎縮，但利潤率顯然在壓縮，招聘活動也不像第一季所顯示的那樣持久。對於掉期和期貨部位而言，這融入了一種說法，即9月降息的可能性，如果通膨下降得更快，甚至會更早，正在逐步上升。

這應該會開始促使短期和中期債券的殖利率曲線趨陡。油價小幅上漲，這與整體風險資產溫和上漲以及主要經濟體之間關係趨於穩定的前景相符。目前產量變化不大，庫存數據也尚未引發重新配置，因此與原油相關的衍生性商品的趨勢可能受宏觀情緒而非供應衝擊驅動。

美國預算法案即將推出。鑑於7月4日的時間表正在政治管道中流傳，我們預期利率期貨和近期曲線選擇權的交易活動將反映預期而非信心。交易員似乎在觀望，直到財政軌跡、稅收和支出硬性上限明朗化。目前價格尚未完全反映僵局，但也不反映立法的順利通過。

參與者應該密切關注即使是細微的政治動態，因為在夏季財報公佈之前，這些動態可能會在低成交量下比平時更快地影響部位。目前，我們看到明顯的錯位和重新評估的跡象。無論是與澳元或歐元風險敞口相關的交叉匯率差價，還是因公開爭吵而受壓的股票波動性定價，都存在著策略比規模更重要的緊縮窗口。

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關鍵點

• 日經 225 指數上漲 0.76%，至 37,698.65 點，從 37,297.65 點的低點回升。
• 6 月 13 日 SQ 定價之前的期貨回補推動了技術面上漲。
• 美元兌日圓下跌至 143.88，提振出口商情緒。

日經225指數在經歷了一周的震盪後，於週五收盤上漲285點，收盤價上漲285點，因交易員在6月13日特別報價（SQ）定盤前重新調整了策略。 SQ定盤是指數選擇權和期貨的關鍵結算日。分析師指出，外國交易員可能正在平倉空頭頭寸，這波期貨買盤為現貨指數提供了急需的支撐。

日圓貶值也是日經指數反彈的關鍵因素。美元兌日圓上漲，美元兌日圓匯率約143.88。匯率波動提振了出口商的信心，尤其是在汽車和科技等產業。

技術分析

日經225指數從37297點的支撐位強勢反彈，上漲逾400點，測試37748點的盤中高點。 MACD看漲交叉確認了這一強勁上漲勢頭，柱狀圖的強勢支撐了東京交易時段的持續上漲勢頭。

圖：隨著 MACD 動能增強，日經 225 指數從 37300 支撐位飆升；目前在關鍵阻力位 37750 附近停滯，如VT Markets 應用程式所示

5週期和10週期移動平均線已突破30週期移動平均線，強化了短期看漲傾向。價格正在37705阻力位下方盤整，MACD指標顯示出初步趨平跡象。

支撐位在37600附近，37480為次要防禦點。突破37750則可能引發37800-37820區間的重新測試。

展望未來

日經指數儘管今日走強，但本週仍將下跌1%，為連續第三週下跌。儘管如此，短期基調已發生轉變，期貨活動和技術結構表明，逢低買入者正在下週關鍵事件發生前湧現。

市場將繼續對日圓、期貨市場走勢以及日本央行任何意外的政策言論保持敏感。由於外資持股和國內零售資金流出現分化，日經指數可能在下週四的新加坡證券交易所定盤價前持續波動。

如果日圓繼續走弱，突破37,800點的技術阻力位，該指數可能重拾升勢，直逼38,000點。然而，如果貨幣市場或期貨市場人氣出現逆轉，該指數可能再次跌破37,300點。

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