2025年5月，紐西蘭食品物價指數（FPI）上漲0.5%，而上月則上漲0.8%。該指數衡量紐西蘭境內食品平均價格的變化，由紐西蘭統計局每月發布。 FPI追蹤一籃子食品，反映家庭的典型消費模式。鑑於食品價格在家庭支出中佔很大一部分，FPI可作為紐西蘭通膨的指標。

2025年5月發布的食品價格指數（FPI）顯示上漲0.5%，漲幅低於4月公佈的0.8%。該指數基於普通家庭每月可能的購買量，提供了全國食品價格通膨走勢的可靠快照。由於食品成本在更廣泛的消費者物價指數（CPI）中佔有相當大的比重，任何變化——無論看起來多麼微小——都能幫助我們推斷整體通膨數據的可能走向。

仔細觀察，最新數據表明，至少從這個角度來看，通膨的預期速度可能正在放緩。雖然單月數據無法確定趨勢，但方向性至關重要。5月的漲幅與4月相比有所收窄，凸顯了需求壓力可能有所緩和，或者供應限制正在開始緩解。即便如此，我們在得出早期結論之前仍需謹慎。

主要食品類別（尤其是水果、蔬菜、乳製品和肉類）的價格變動通常受天氣、航運和收成相關因素的影響，這些因素的週期較短。對於我們這些分析通膨敏感型合約的人來說，這裡的月度走勢既不算太劇烈，也不算完全停滯——較慢的波動意味著來自食品的通膨衝擊力較小。

這可以反映出能源和利率預期在中期內的趨勢。食品通膨影響較小可能會將注意力轉向CPI籃子中的其他成分，尤其是那些波動歷史較長或受外部條件影響較大的成分。惠勒先前關於維持資料依賴型方法的言論在這種背景下更具可操作性。央行不能忽視新的通膨數據，尤其是當這些數據從食品等必需品中滲透出來時。

債券市場通常充當政策預期的前瞻性指標，但在此類數據發布後，債券市場已開始做出小幅波動的反應。儘管這些價格變化源自於短期消費模式，但其對利率市場的長期尾部效應仍需密切關注。例如，哈里森在最近的評論中指出，生活必需品通膨放緩可能預示著消費需求普遍疲軟。

基於此，我們可以推斷，家庭預算壓力正在趨於平穩，如果薪資沒有加速成長，價格進一步上漲的可能性就會降低。這本身就降低了大幅緊縮或進一步調高利率期貨定價的合理性。我們觀察到，當食品價格數據低於預期時，利率期貨的波動性往往會暫時下降，尤其是在較短期限內。

對宏觀經濟風險敏感的工具交易員需要進行策略性思考。儘管食品價格通膨的這種規模波動較為溫和，但已經緩和了人們對短期緊縮風險的預期。有人試圖根據此次價格放緩的速度和組成來重新評估前瞻性指引。

對我們來說，這將焦點重新轉移到解讀資料發布的順序上，而不是過度關注某個問題。威爾金斯在上週的論壇上也提出了一個有用的觀點：當年初的波動性消退，食品價格變得更具季節性時，它們為貨幣政策提供的緩衝（或消除的緩衝）就會縮小。

因此，從這個意義上講，部分市場可能高估了這種疲軟。月環比變化低於1%並不會扭轉走勢；它只會平息走勢。最好先觀察下一輪燃料和房屋市場的更新情況，然後再對下個季度的利率結構做出確切預測。

有些人將儲備銀行最近的會議記錄視為解讀此類更新的路線圖。雖然我們預期僅憑這些數據不會對利率政策產生下意識的調整，但它進一步證實了現在可能沒有那麼有必要採取突然行動的觀點。

如果我們採納普萊斯及其團隊今年稍早提出的宏觀觀點，食品和其他必需品價格的輕微回落表明，被動通貨緊縮壓力正在幕後加速。如果這類溫和數據點的累積效應持續下去，將導致利率隱含波動率市場在今年最後幾個月發生實質變化。

從我們的角度來看，一方面關注即將公佈的消費者物價指數 (CPI) 數據，另一方面關註生產方投入成本，將有助於我們保持理性。最近幾週，我們調整了短期策略，以反映此類疲軟的投入，並預期風險加權資產將有更大的喘息空間。目前，FPI 的這項變化讓我們更清楚地了解價格壓力的動能走向。

它讓我們更加謹慎而非被動，但始終基於可衡量的數據而非僅基於方向性進行倉位配置。

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印度盧比兌美元上漲，結束了連續兩天的下跌，因美元指數下滑且貿易數據提振市場情緒。貿易逆差收窄支撐了盧比，這得益於全球原油價格走軟和國內經濟狀況改善。美元/印度盧比匯率從美國交易時段86.36高點的下跌近0.50%，至86.05左右。美元走弱和最新的貿易數據支撐了盧比，儘管市場在美國關鍵數據公佈前仍保持謹慎。

地緣政治緊張局勢與儲備銀行的作用

新德里正在密切關注伊朗-以色列衝突，以維護能源安全。儘管油價可能飆升，但印度儲備銀行已做好管理貨幣波動的準備，這為盧比提供了支撐。2025年5月，印度貿易逆差為218.8億美元。受能源成本下降影響，進口下降1.7%，而出口下降2.2%。印度對美出口增加，顯示美國關稅的影響有限。

2025年5月，印度批發物價通膨率降至0.39%。燃料價格和食品成本的下降有助於緩解通膨，製造業價格成長放緩。月度批發價格小幅下降0.06%。印度儲備銀行計劃透過幹預措施緩和貨幣波動，並發布了盧比利率衍生性商品指南草案。這些變化有望提高透明度和效率。

美國經濟指標與市場反應

在帝國製造業指數大幅下跌後，美元指數跌至97.68，暗示區域製造業萎縮。市場關注即將舉行的聯準會會議，以了解可能的利率更新。美元/印度盧比短期走勢已發生轉變，交易價格在86.05附近，根據14周期RSI顯示溫和看漲勢頭。突破86.50可能預示盧比將進一步走強，而跌破該水平則可能鼓勵拋售。

我們觀察到印度盧比溫和反彈，主要原因是美元走弱以及新的貿易數據在先前的壓力後有所緩解。印度貿易逆差收窄，尤其是在5月份，提供了緩衝。受全球能源價格低迷影響，進口略有下降，而全球能源價格往往會對印度的外部平衡產生重大影響。

這種減少資本流出同時保持適度流入速度的趨勢有助於抑制對外幣的需求。美元指數下跌，部分原因是美國製造業數據令人失望，增加了美元持續復甦的難度。正如帝國州數據所示，美國地區製造業的疲軟暴露出市場尚未完全準備好的疲軟態勢。這種下滑為盧比的上漲注入了動力，平息了本週早些時候積累的部分不確定性。

中東地緣政治緊張局勢持續引發市場緊張。政策制定者的目光緊盯著西亞，尤其是在石油市場。該地區任何新的動盪都可能導致原油價格上漲，這很可能會對印度的燃油支出甚至盧比造成壓力。然而，我們注意到，印度央行應對波動的慣常策略依然積極且嚴格控制。

其場內場外幹預策略持續緩衝貨幣的劇烈波動，而隨著即將進行的衍生性改革，他們似乎已準備好進一步微調流動性。年中修訂盧比利率衍生性商品製度旨在減少參與者之間的摩擦並提高透明度。這些提案目前仍處於草案階段，似乎旨在建立更深層的參與度，並改善短期掉期和期貨曲線的價格發現。

我們將密切關注交易商如何根據新的透明度預期調整其對沖策略。由於能源投入下降和製成品價格放緩，WPI通膨率降至1%以下，為債券市場人氣降溫創造了更多空間。這種低於預期的情況，尤其是如果持續下去，將導致生產者到消費者價格的傳導效應減弱。

隨著流動性增強，我們可能會看到市場對國內宏觀投入的信心增強，從而為盧比的正向流動提供額外的支撐。從技術面來看，美元兌盧比匯率略低於86.50附近的短期阻力位。如果盧比持續突破該阻力位，可能開啟短暫反彈的大門。儘管如此，任何跌破86的跌幅都可能抵消部分復甦，特別是如果國際驅動因素的支持力度減弱的話。

聯準會即將採取的行動以及即將進行的政策審查可能會引發新一輪波動。如果利率保持不變但通膨評論變得更加激進，美元需求可能會重現活力。在這種情況下，交易員將不得不迅速重新評估曝險。

另一方面，如果政策制定者面對疲軟的美國數據傾向於鴿派，許多人可能會爭相平倉看多美元，從而再次推高盧比。總體而言，我們密切關注86.00-86.50區間。目前，該區間仍是關鍵戰場，市場參與者正在削減部位，直到國際政策動向和印度不斷變化的出口動態更加明朗。

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英國首相馬克·卡尼和美國總統川普設定了30天的期限，以解決雙邊貿易問題並達成關稅協議。在七國集團峰會期間，兩位領導人一致認為應加快貿易談判進程。他們的目標是在下個月內敲定協議，這是雙方首次就此設定明確的時間表。

時間軸介紹

這一進展標誌著與以往缺乏明確參數或最後期限的談判相比，出現了明顯的轉變。30天的窗口期為市場帶來了一層可衡量的緊迫感，而這正是市場期待已久的。卡尼和川普在節奏上的一致，標誌著雙方打破了以往談判零散的局面，以往的談判策略似乎脫節，時間表一拖再拖，卻遲遲未能達成一致。 這實際上意味著，雙方現在不僅認為談判的結束是可取的，而且具有時效性。任何超過這一商定期限的拖延都可能被解釋為未能在關鍵關稅問題上達成共識，這可能會進一步加劇緊張局勢。對於市場參與者而言，這個最後期限是一個固定點，可以圍繞該點建立隱含波動率模型，並預測短期衍生性商品（尤其是與貿易敏感產業或貨幣對相關的衍生性商品）的變化。 從我們的角度來看，重點將轉移到監測這30天倒數計時期間官方溝通的頻率和內容。我們應該關注硬訊號：具體的提案、相互的讓步或政策變化的順序。任何表明堅定行動而非空洞言論的跡像都可能迅速反映在價格上。這裡有一條清晰的路徑：清晰的立場會導致風險溢價壓縮，而模糊的立場則可能帶來相反的結果。

市場影響

對於看跌/看漲比率和傾斜曲線，尤其是與貿易加權指數或外汇波动率篮子挂钩的工具，資金流動形態可能會開始轉變——理想情況下，對沖可能會被展期，甚至可能被平倉，這取決於談判最終達成和解的程度。 現在更重要的是校準：保持delta敞口的流動性，以適應任何可能暴露癥結所在、意料之外的推文、非正式簡報或洩密事件。鑑於雙方先前均未承諾確定明確的時間表，這項策略性舉措也為基於讓步假設的投機性重新定價提供了空間。 我們必須關注的不僅僅是是否達成協議，而是這種可能性何時以及如何體現在現有數據和政治言論中。隨著我們度過這段時期，或許也值得重新審視短期歷史波動率的隱含走勢，以發現錯誤定價。 存在一個窗口——儘管很狹窄——情緒可能會超過樂觀或悲觀。我們做得很好，因為保持足夠的靈活性可以從這種不對稱性中受益，並且避免方向性偏見，直到確定性語言開始超過條件性措辭。

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IBM 股價創下 284 美元以上的新高，領漲道瓊工業平均指數。此前，伊朗表示願意緩和衝突，這提振了美國股市。伊朗表示願意進行談判，但前提是美國不支持以色列最近的敵對行動。這推動道瓊斯指數上漲 0.9%，標準普爾 500 指數和那斯達克指數上漲逾 1%。

高盛、摩根大通、英偉達和美國運通等其他道瓊斯成分股均上漲逾 2%。受市場正面情緒的推動，油價下跌 3.5%，金價下跌近 1%。 IBM 的成功也與其計劃在紐約開展的 Quantum Starling 專案有關。該專案旨在顯著提高量子運算能力，這將刺激該行業並提振相關股票。

儘管 IBM 創下新高，但一些指標表明其成長勢頭可能放緩。相對強弱指數顯示 IBM 處於超買區域，但先前的阻力位可能提供支撐。我們目睹了 IBM 屢創新高，目前股價穩居 284 美元上方。這一強勁表現不僅強勁提振了道瓊斯指數，還帶動了主要板塊的上漲。

不過，IBM 的走勢並非孤立存在。更大的背景包括，伊朗的語氣明顯轉變，成為頭條新聞，表達了有條件的談判開放態度——這一發展緩解了一些地緣政治壓力，並增強了投資者對美國股市的信心。道瓊斯指數上漲 0.9%，那斯達克指數和標準普爾 500 指數突破 1% 大關，市場反應迅速且廣泛。

高盛、摩根大通、英偉達和美國運通等主要機構的股價均上漲超過 2%。這樣的同步走勢相當可觀。這不僅反映了特定地區的樂觀情緒，也反映了更廣泛的風險重新定價。油價下跌（下跌 3.5%），金價下跌近 1%，顯示市場風險偏好上升。

通常，當中東等地區的擔憂情緒稍有消退時，我們就會看到投資人撤出避險資產，轉而投資成長股。目前，我們似乎正在見證這種情況。 IBM 的反彈意義非凡，遠遠超越交易熱情。他們計劃在紐約推出的 Quantum Starling 計劃，已經激起了與下一代運算基礎設施相關的各行各業的興趣。

這不僅僅是一個頭條新聞——這個計畫凸顯了一項旨在提升量子能力的嚴肅企業策略。這正在為各個董事會注入動力，尤其是在依賴或參與數位創新競爭的公司。不過，我們仍有理由保持冷靜。 IBM 的技術訊號——例如其高位的相對強弱指數——告訴我們，動能可能被拉長了。

該股短期內顯示出超買的跡象。從歷史上看，這樣的數據增加了冷卻或至少盤整的可能性。然而，先前的阻力位現在正在成為支撐位，可能為股價提供一個暫停而非反轉的區域。

我們認為，當市場情緒迅速轉變時（例如地緣政治降級訊號出現後），人們很容易傾向於持有風險部位。然而，突然的上漲可能帶來不穩定的基礎。追蹤成交量模式並觀察機構資金在未來幾個交易日的表現或許是明智之舉。

專注於週五收盤時的反應——這通常會提供一些關於反彈背後短期信心的線索。選擇權市場也暗示我們可能正在進入一個重新調整的時期。一些大型股的隱含波動率正在下降，這通常發生在參與者感到不那麼不安，或至少對短期區間更確定的時候。

與IBM等公司相關的股票衍生性商品目前的交易價格甚至比兩週前還要高。我們預計溢價賣家將增加交易活動，尤其是在沒有新的方向性催化劑的情況下，市場繼續走高的情況下。

這使得Delta中性策略成為可能，尤其是在短期合約仍然超買且傾斜度保持相對穩定的情況下。密切注意板塊輪動也是明智之舉。隨著科技股再次加速發展，避險資產回落，目前的環境正造成歷史上相關的工具之間出現錯置。

價差交易或許能帶來機會，尤其是在那些尚未完全參與科技股引領的上漲行情，但與當前宏觀驅動因素存在重疊敞口的股票中。如果波動性沒有進一步回落，我們應該預期衍生性商品市場的雙向波動將會加劇。

交易員不妨考慮分階段增持部位，注重結構性而非規模性。這一點尤其適用於宏觀因素——例如外交政策變化——近幾個月來多次成為隨機催化劑的情況。

總而言之，考慮到IBM的股價走勢以及市場更廣泛的反應，現在是時候密切關注技術訊號和部位指標了。行動要有計劃，切勿衝動。

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瑞銀認為，近期市場對中東危機的反應被誇大了。鑑於伊朗對全球石油產量的貢獻僅1.6%，地緣政治風險溢價相對於實際威脅被誇大了。瑞銀將這種情況與過去造成實際供應中斷的衝突進行了比較。

他們認為，當前的地緣政治緊張局勢不太可能對市場造成持久影響，並將任何市場下跌視為買入機會。瑞銀對全球股市，尤其是國防和科技領域持樂觀態度。隨著對戰略資產和通膨對沖資產的需求增加，瑞銀預計到2025年底金價將達到每盎司3,500美元。

瑞銀認為當前的地緣政治擔憂有些過度。他們預計，在有利的政策、強勁的工資水平和人工智慧生產力的進步的支撐下，市場將保持穩定。

實際上，瑞銀的分析表明，當前的市場行為，尤其是對中東事態發展的反應，與實際涉及的風險規模不符。他們的立場基於這樣一種觀點：儘管該地區確實吸引了政治焦點和頭條新聞，但其對全球能源供應的直接影響有限——尤其是考慮到伊朗對全球石油產量的貢獻相對較小。

他們參考了先前確實導致石油運輸或經濟活動具體中斷的地緣政治動盪事件，並以此進行比較，顯示目前的擔憂情緒被過度消化。因此，他們認為股市的下跌並非逃離的警告，而是帶著謹慎的信心重新入市的窗口，尤其是在基本面成長前景依然完好的情況下。

他們對國防和科技等產業持結構性樂觀態度，認為全球安全局勢的調整以及對創新的持續關注將推動這些產業持續的需求。

他們也提到了黃金——並非偶然——但對未來幾年的預測相當樂觀，表明他們堅信黃金在不確定性或長期通膨壓力下作為金融穩定器的作用。

從我們的角度來看，這改變了我們解讀短期波動的方式，以及應該將其視為噪音還是實質內容。如果預期大型經濟體的政策將保持寬鬆，且消費實力不會減弱，那麼市場僅受地緣政治新聞影響的劇烈反應可能會與宏觀經濟指標顯得格格不入。

更具體而言，如果資產定價已開始反映最壞情況假設，且獲利或信貸狀況並未惡化，我們或許可以考慮重新評估風險敞口，看看是否出現了更好的切入點。

人工智慧能夠帶來顯著的生產力提升的說法，為經濟成長增添了一層基礎支撐，而這種支撐並非僅僅取決於投機熱情。

與其對每一次敘事變化都做出反應，不如切實地權衡那些被無差別地壓低且長期驅動因素依然完好的資產的敞口。這可能最直接適用於對大宗商品價格波動或通膨預期敏感的工具，尤其是在當前估值低於歷史本益比的情況下。

隨著黃金吸引新的資金流入，風險溢價下降，衍生性商品的技術壓力可能會緩解，尤其是對避險情緒敏感的合約。時機仍然很重要，但數據和基本面的平衡顯示目前情況趨於穩定，而不是升級。

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有報告指出伊朗願意繼續與美國就其核子計畫進行談判，金價已回升至3,400美元。避險需求和美元走弱支撐了金價，交易員們正在重新評估風險。同時，獲利了結和地緣政治風險也拉低了金價。目前，XAU/USD 匯率在 3,400 美元左右，該水準在交易時段內交替充當支撐位和阻力位。

伊朗努力發出減少訊號

伊朗釋放緩和敵對行動和重啟談判的訊號，緩和了緊張局勢。交易員認為，這導致對黃金等避險資產的需求下降，並對油價造成下行壓力。黃金的避險地位和美國10年期公債殖利率的波動推動了價格上漲，但獲利回吐的加劇限制了其進一步上漲。 由於衝突持續存在，尤其是以色列和伊朗之間的衝突，儘管緩和緊張局勢的呼聲仍未得到回應，但避險需求支撐著黃金。儘管金價略有回落，但在中東緊張局勢和聯準會政策預期更新的背景下，金價仍保持高位。這筆交易反映了策略性買進的機會，但市場波動可能持續到政策和地緣政治問題更加明朗，包括週三即將公佈的聯準會利率決議。

黃金市場的近期趨勢

近期黃金市場的趨勢更反映了更廣泛的市場情緒變化，而非直接的供需變化。金價回升至3400美元的水平表明市場處於觀望狀態——謹慎而非被動。伊朗和美國之間敵對行動的減少，在一定程度上緩解了避險買盤的迫切性。儘管如此，中東局勢仍是市場關注的焦點，因此我們不應假設這種相對平靜的走勢會持續到下週之後。 美元走弱幫助金價部分收復了近期的失地。考慮到美元與以美元計價的大宗商品價格之間的反向關係，這種情況相當常見。即便如此，我們看到的獲利回吐的強勁勢頭可能表明，大型基金越來越不願意持有高於當前水平的長期頭寸。若進一步嘗試重新測試更高水準的嘗試失敗，隨著這些部位的平倉，我們可能會看到更大的下跌空間。 3400美元在盤中反覆測試支撐位和阻力位，顯示市場對金價的信心仍然薄弱。當宏觀政策的不確定性加劇時，這種情況很常見。市場參與者正在緩慢建倉，而非倉促入場。這反映了我們觀察到的一個更廣泛的主題：即使中東武裝衝突等傳統催化劑仍未解決，市場對貴金屬方向性趨勢的謹慎而非信心仍顯不足。 美國10年期公債殖利率似乎在每日黃金定價中扮演著至關重要的角色。這並不是什麼新鮮事，但市場反應似乎比以往更敏感，凸顯利率預期如今與地緣政治一樣具有影響力。這意味著，價格將容易受到鮑威爾本週任何基調變化的影響，尤其是如果政策指引與先前對通膨趨勢的謹慎樂觀態度發生微妙轉變的話。 在這種環境下，我們採取的方法應該更專注於時機，而不是預測方向。讓數據發布，尤其是本週聯準會的數據，來增減當前的市場情緒吧。在此之前，更高的波動性並非噪音，而是訊息。市場參與者的不安情緒為方向性押注創造了更好的切入點，尤其是在阻力位持續失守或支撐位持續守住的情況下。 總體而言，目前尚無跡象顯示金價將持續上漲或出現更深層的回檔。這很好——轉型中的市場往往缺乏動力。短期內，耐心等待可能比追逐動量帶來更好的機會。在動用槓桿或增加曝險之前，應等待金價徹底突破或重複下跌。

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在以色列和伊朗之間的緊張局勢升級後，英鎊兌美元上漲 0.27% 至 1.3600。此前，由於地區敵對行動，英鎊兌美元週五跌至 1.3515，但到週一市場情緒好轉，美元走弱。

儘管地緣政治緊張局勢加劇，但由於美國公債殖利率下降，美元指數仍下跌 0.27%。美元下跌與風險偏好重燃同時發生，為英鎊兌美元在北美交易時段提供上漲動力。

週一除了紐約聯邦儲備銀行製造業指數跌至 -16.0 外，經濟數據稀少。交易員關注即將公佈的美國零售銷售數據、聯準會貨幣政策會議以及聯準會主席鮑威爾的演講。在英國，人們的注意力集中在消費者物價指數數據和英格蘭銀行的貨幣政策決定。

市場參與者預計利率維持在 4.25% 的可能性為 84.21%，預計 9 月將降息 25 個基點。英鎊兌美元的技術前景依然樂觀，阻力位在 1.3631、1.3650 和 1.37，支撐位在 20 日移動平均線 1.3540、1.3515 和 1.35。

本週表現最強勁的貨幣是英鎊兌瑞士法郎。英鎊兌美元早些時候走高——小幅上漲 0.27% 至 1.3600——此前在上週末短暫大幅下跌，當時中東地緣政治事態發展嚴重影響了風險情緒。

從週五到週一發生變化的不是事件本身，而是市場如何開始消化全球風險。隨著緊張局勢的蔓延，投資者最初尋求美元避險。但到了新的一星期開始，這種謹慎情緒逐漸被風險偏好行為的恢復所取代，英鎊再次回升。

美元指數同樣小幅下跌 0.27%，主因是美國公債殖利率下降。殖利率的回落直接影響了美元的吸引力，尤其是在其他央行沒有發出大幅升息或經濟放緩訊號的情況下。

較低的收益率往往會大幅降低投資者持有美元計價資產的預期回報。當預期報酬率下降時，相對需求就會轉移到其他地方。隨著我們接近幾個關鍵數據點和政策事件，這一點開始變得更加清晰，尤其是對於對相對收益率差異敏感的市場而言。

週一唯一的美國數據點——紐約聯邦儲備銀行製造業指數——跌至 -16.0，這個數字本身通常不會對外匯市場產生太大影響。但這與這樣一種觀點相符，即美國經濟引擎目前的運轉速度可能比今年稍早放緩。

現在的焦點轉向零售銷售數據和鮑威爾即將發表的評論，這兩項數據都可能改變市場對未來利率調整時機和節奏的押注。

就我們而言，我們正在比以往更加密切地關注英國央行。本周公布的通膨數據可能會為交易員提供相當明確的指引，讓他們了解貨幣政策委員會短期內的傾向。

市場押注——反映在當前的利率定價中——本週仍傾向於維持4.25%的利率不變，儘管定價表明，如果經濟指標進一步走弱，首次降息可能會在秋季之前的某個時候出現，可能是在9月份。

從技術面來看，該貨幣對正在測試顯著的阻力位，1.3631至1.37附近的價格走勢將具有決定性意義。如果這些水準被有效突破，快速資金可能會追漲，尤其是在上週拋售之後，倉位仍然較少的情況下。

另一方面，初步支撐位位於20日均線1.3540。在此之下，前低點 1.3515 和 1.35 可在出現新一輪拋售的情況下提供潛在的停損點。

有趣的是，英鎊兌瑞士法郎悄悄創下本週最強勁表現。這表面上看似次要，但卻更清楚地表明了市場對英鎊敞口的廣泛興趣。

在整體波動性飆升的時刻，跨資產關係往往更能說明問題。對於那些活躍於衍生性商品市場的人來說，我們正接近一個市場方向可能取決於事件驅動的數據而不是僅僅取決於整體情緒的階段。

這增加了對嚴謹倉位的需求。與現貨直接交易相比，選擇權定價和央行通訊和通膨數據公佈前的隱含波動率可能提供更快、更精準的切入點。

鑑於持續的利率不確定性，短期選擇權尤其值得關注。本質上，這不僅僅是關注數據，還包括市場如何根據當前定價對其進行解釋。

正如我們所見，即使在地緣政治緊張的情況下，外匯也可能恢復到受風險偏好和利率預期驅動的走勢——通常是在幾個小時內。

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五角大廈正在將「尼米茲號」航空母艦及其護航編隊從亞洲調往中東。這次快速部署跳過了原定的越南停靠，使「尼米茲號」與「卡爾文森號」航空母艦並列。未來幾週，在以色列和伊朗衝突加劇的背景下，兩個美國航空母艦戰鬥群將駐紮在該地區。

同時，配備彈道飛彈防禦系統的海軍驅逐艦也正在從歐洲調來。這些艦艇將增強現有的保護以色列和美國軍事人員的兵力，預計不久還將有更多具備彈道飛彈防禦能力的艦艇加入。這些軍事演習顯示該地區的緊張局勢和戰備狀態正在加劇。

此次重新部署標誌著美國海軍力量與當前衝突地區的直接和即時協調。「尼米茲號」航空母艦取消了原本的外交港口訪問，凸顯了其向戰術緊迫性轉變的趨勢。將兩個戰鬥群——重新規劃的「尼米茲號」和現有的「卡爾·文森號」——集中到一個地區指揮部下，表明其防禦協調能力得到了提升，其作戰目標只有一個：隨時準備攔截或應對。

從歐洲部署配備彈道飛彈防禦系統的驅逐艦，意味著將軍事力量從一個戰區轉移到另一個戰區。這無疑是一種顯而易見的姿態：威脅評估已經改變了。當用於攔截飛行中飛彈的艦艇被重新部署時，這很少是出於預防目的——這意味著對誤判或意外升級的容忍度極低。

卡爾很可能在重新部署此類支援力量方面發揮了關鍵作用，他不可能指望在不付出戰略代價的情況下維持對地中海地區的長期承諾。因此，軍事力量就像棋子一樣被轉移——兵被投入，像被傾斜，棋盤迅速被重新繪製。

從我們的角度來看，這直接影響了風險的定價。你看，每當一個地方的防禦措施增加時，人們的認知就會隨之而來：進攻行動的機率，或至少是失敗的機率，都會隱性地升高。我們在過去的周期中也看到過類似的舉動，通常是在地區緊張局勢加劇之際，這些緊張局勢當時看似突如其來，但事後看來，卻有著更深層次的積累。

能源商品價格反映了這種前瞻性的預期；各種隱含波動率也是如此。衍生性商品通常會跟隨相關ETF或期貨合約飆升。現在，先兆已經形成。波動率一如既往地會先透過隱含波動率擴大，然後再體現在實際價格變動。

那些將當前部署視為謹慎的人應該重新考慮。我們不會在沒有預料到雷達訊號亮起的情況下移動飛彈防禦系統和甲板。有鑑於此，短期定價，尤其是與能源相關的衍生性商品和區域市場指數，可能會出現價差收窄和選擇權成本上升。

在這種宏觀條件下，國防相關名稱的選擇權鏈往往會迅速失穩，溢價開始上行，有時起初幅度很小。專注於長期期貨和近到期期貨之間的小幅背離。如果在1至3週的敞口範圍內，衰減速度減緩而未平倉合約數量急劇增加，這往往會傳遞出不確定性，而非信心。

交易員還可以監控跨市場對沖工具——VIX看漲期權價差或黃金多頭伽馬尾部的活動，可以提供線索，了解市場在多大程度上消化了風險。別忘了，海軍的公開資訊是經過深思熟慮的。尼米茲級航空母艦的部署並非意外。

未來幾週，我們將關注關鍵地緣政治區域附近的短期選擇活動。上次多個航母戰鬥群在該地區同時行動時，我們看到原油期貨的對沖活動急劇上升，布蘭特原油期貨因對中東交貨的擔憂加劇而表現優異。

彈道飛彈防禦艦艇的加入已經預示著邊界正在發生變化，可能是圍繞海上航線或空中邊界。對於那些評估每日頭條新聞之外的風險的人來說，這正在形成一張層層疊疊的威懾地圖。受到中東緊張局勢影響的價格不對稱的市場參與者現在應該重新評估「短期」風險的真正含義。

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隨著美元指數 (DXY) 跌破 98.00，歐元兌美元匯率穩定在 1.1550 上方。歐元區薪資成長放緩，而紐約州製造業指數 (Empire State Manufacturing Index) 從 5 月的 -9.2 降至 6 月的 -16.0，這加劇了美元的壓力。隨著市場焦慮情緒的緩解，歐元兌美元已從與地緣政治緊張局勢相關的避險情緒低迷中反彈。該貨幣對日漲幅約為 0.70%，接近 1.1594，略低於上週觸及的高點 1.1631，這是自 2021 年 10 月以來的最高水準。

貨幣指數走勢

衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數跌至 97.75 左右，為三年來的最低水準。同時，歐元區薪資年增 3.4%，為 2022 年以來的最低增速，為歐洲央行的政策方針提供了一定的迴旋餘地。鑑於持續的經濟不確定性，歐洲央行行長 Joachim Nagel 採取了謹慎的立場，並提到鑑於地緣政治風險可能會調整利率。市場焦點現在轉向即將公佈的美國零售銷售數據和聯準會的政策決定，以及歐元區通膨數據和歐洲央行官員演講。 熱點圖顯示貨幣變化，今天歐元兌美元上漲 0.46%。我們看到歐元兌美元對在 1.1550 關口上方堅守，主要原因是美元指數 (DXY) 下滑，目前在 98.00 以下徘徊——準確地說是 97.75 左右，這是大約三年來的最低表現。主要動力並非僅來自某一方面；而是美國商業指標疲軟和歐元區工資壓力緩和的雙重影響。薪資成長放緩（年增長率為 3.4%）自 2022 年初以來從未如此緩慢，這微妙地重塑了人們對歐洲央行走勢的預期。毫無疑問，美國近期製造業數據，尤其是紐約州的數據，對美元走強仍然無益。 紐約州製造業指數從 5 月已經為負的 -9.2 大幅降至 -16.0，凸顯了生產信心進一步下滑。這種低迷，加上美元指數的下跌，幾乎是歐元走高的典型背景。歐元兌美元上漲約 0.70%，目前交易價格接近 1.1594 點，對歐元的需求相當強勁，即使不是特別旺盛。該水準仍略低於近期峰值 1.1631。

關鍵數據觀察

在我們看來，現在重要的不僅是現貨價格，還有圍繞現貨價格的部位如何應對即將發布的一系列數據。我們正在關注美國零售數據，更重要的是，聯準會決策者未來幾天是否會發出任何明確訊號。可以說，聯準會讓交易員們一直在猜測，而經濟數據傳遞出的訊息好壞參半，鮑威爾的每一句話都意義非凡。有必要進行更嚴格的審查。 在大西洋彼岸，交易員們正在解讀納格爾的言論。納格爾在警告外在風險的同時，避免做出堅定承諾。這種猶豫不決的態度，加上薪資成長勢頭的下降，為歐洲央行提供了更大的漸進式政策空間，而不會引發通膨擔憂。如果歐元區通膨數據也反映出這種放緩的步伐，那麼歐洲央行很可能能夠繼續其政策路徑，而無需採取激進的糾正措施。 在熱力圖中，歐元兌美元上漲0.46%，與溫和風險復甦的大主題相符。重要的是，這種上漲並非單一事件的結果。這是由於一些條件的累積減少了歐元的下行空間，即使上行空間可能繼續在近期高點附近面臨水平阻力。 從戰術角度來看，我們應該準備好在未來兩週內調整對資料輸入的敏感度。波動性表面上可能會保持低迷，但在像當前這樣的拐點處可能會產生誤導。如果價格錯位收緊，尤其是在短期歐元/美元結構中，選擇權交易者尤其可能會尋求重新定位或削減Delta。方向性仍然傾向於再次測試1.1630，但只有在即將發布的宏觀數據確認的情況下才會出現。您需要讓您的模型保持接受性而不是被動性，並在傾向於任何一方之前尋找更廣泛的資金流動中的信心。 歐洲央行的耐心和不斷惡化的美國基本面的結合尚未在價格走勢中充分體現，這種敘事仍有時間加速發展。

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美國參議院共和黨稅收和預算法案提議取消7,500美元的電動車稅收抵免。此項變更將於法案簽署成為法律後180天生效。這項提議尤其受到特斯拉和其他電動車股票交易者的關注。取消這項抵免可能會影響電動車產業的市場動態。

對電動車市場的影響

取消7,500美元稅收抵免（一項長期以來為美國電動車 (EV) 買家提供的福利）的提議，發出了一個強烈的信號，其後果是可衡量的。十多年來，這項激勵措施幫助提高了電動車的可負擔性，尤其對於那些因預估前期成本較高而猶豫不決的早期採用者而言。政策制定者在法案頒布後六個月內取消這項支持，顯然是希望重新調整財政重點。這不僅僅是程序上的改變，它為重新平衡特定市場領域的估值和預期設定了明確的時間表。 對於在與特斯拉等公司掛鉤的選擇權和其他槓桿工具上進行交易的交易者來說，這種財政調整需要立即進行調整。依賴銷售預測（尤其是季度環比預測）的定價模型需要進行平滑處理，以反映需求彈性的潛在變化。尤其是那些位於電動車市場高端的公司，這些公司的客戶過去依賴稅收抵免來降低總擁有成本，而隨著成本平價的波動，這些公司可能會面臨買家群體壓縮的風險。 如果我們回顧聯邦政府取消對某個產業支持的時刻，我們通常會看到最初的反應——有時甚至有些誇張——因為模型會被重新編寫，然後再次重新調整。例如，道森先前指出，預訂和提前交付時間表已經包含了補貼；取消補貼後，預計的訂單量可能不再有效。

對相關產業的影響

我們認為，與交付數量、車輛利潤率或每輛車總收入等指標掛鉤的短期至中期衍生品必須立即重新評估，而不是等到立法通過後再重新評估。如果考慮到演算法和零售框架交易的被動性，180天的期限似乎遙不可及。基於數據感知的跨到期日倉位應該能夠微調風險敞口，使其達到或略高於該期限。 同樣值得注意的是，稅收支持的變化會波及上游產業。提供電池組件或專用軟體的公司可能會面臨管道交易摩擦的加劇，尤其是那些以美元交易量而非單位規模計價的供應協議。莫漢先前關於鋰和鎳通路原料採購壓力的言論也佐證了這一點。從供應鏈中移除一個支柱，保證金假設區間就會迅速收窄。 我們還應該記住，隨著投資人試圖將風險重新配置到監管過渡期，選擇權交易量可能會在獲利週期前後加速。通常情況下，這樣的窗口期會出現定價過高，隨後出現下跌。對某些人來說，滾動而非追趕維加（vega）可能提供更好的入場機會。 對於持有較長期合成債券或掛鉤票據的投資者，應更密切地監測隱含波動率偏差，因為此監管事件在市價法期間將成為遠期催化劑。最終，政策風險如今與生產可擴展性和利率敏感性一起，成為衡量該行業股票更可量化的交易因素之一。總的來說，除非管理精準，否則槓桿曝險更容易出現橫向波動。時機並非抽象概念，而是根深蒂固的。

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