英國央行決策者指出，通貨緊縮進程仍在持續。貨幣政策委員會所有成員都對此表示認同，其中一位成員認為下行風險較大。

與複雜的薪資數據相比，供應鏈數據更清晰地顯示了通貨緊縮。核心通膨率先前停滯在3.2%左右，目前已升至3.8%。迄今為止，我們看到的情況表明，通膨仍在緩慢下降，儘管下降路徑不如先前預期那麼平穩。

核心通膨率已從3.2%左右小幅上升至3.8%，顯示國內價格壓力可能尚未持續緩解。儘管由於扭曲和滯後因素，工資數據仍然難以解讀，但供應鏈改善已更明顯地導致商品價格走軟——這是經濟某些領域成本壓力緩解的早期跡象。

委員會的一位成員似乎更傾向於通膨可能意外下行的可能性，暗示今年稍後將有更大的寬鬆空間。這一觀點與委員會內部的廣泛共識形成鮮明對比，儘管各方一致認為物價走勢仍呈現下行趨勢。

鑑於各方對風險的解讀存在分歧，且近期核心通膨率上升，我們預期未來的政策決策將採取更加交錯的方式。現在還不是大規模建倉的時候。相反，維持對短期利率波動的曝險比直接押注利率方向更有意義。

鑑於接下來的幾份數據，尤其是薪資成長數據，將對市場對任何未來政策措施的重新定價產生重大影響，這一點尤其重要。英鎊期貨空頭的價格走勢表明，市場對首次降息何時可能實現仍存在疑慮。

最近的重新定價顯示，市場較早前的樂觀情緒略有回落。我們也注意到近期隱含波動率面臨上行壓力；交易員開始對沖政策反應放緩的風險，這與我們在通膨數據中看到的情況一致。

一些風險仍然取決於全球動態——尤其是在能源和貿易領域——但國內經濟狀況仍是我們關注的重點。目前，關鍵的通膨驅動因素主要集中在服務業，這意味著薪資數據雖然存在一些不確定性，但仍將繼續受到高度關注。

政策制定者似乎持謹慎態度，同時保留根據未來幾份數據是否清晰而調整政策的可能性。目前，我們仍活躍於曲線中段，青睞那些受益於更陡峭前端利率的結構。

這反映了我們的觀點，在累積更確鑿的通貨緊縮證據之前，英國央行將避免採取激進行動。政策並非預設路線，市場環境需要靈活性。

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英國央行副總裁薩拉布里登在財政委員會的貨幣政策聽證會上發表演說。她表示，英國的通貨緊縮進程正穩步推進，經濟正逐漸轉向供給過剩。布里登強調，未來的政策決策必須確保通膨沿著預期路徑發展。預計關稅對英國經濟的影響將微乎其微。此外，勞動力市場出現的疲軟預計將為政策方向提供資訊。

考慮降息

布里登指出，甚至在關稅影響顯現之前，英國政府就曾考慮在5月降低銀行利率。布里登相當直接地指出，英國的通膨率目前正以可靠的速度放緩，這反映出整個經濟領域價格壓力正在減輕。同時，供需平衡似乎正在發生變化，產出不再對產能造成巨大壓力。相反，我們現在看到了供應過剩的早期跡象——經濟產出超過了其當前需求。

這種轉變可能會減少對產出的限制，從而減輕價格上漲的壓力。這種情況我們多年來從未見過，因為通膨和勞動力緊張的狀況主導了經濟前景。對於我們這些關注利率敏感型工具的人來說，布里登的言論清楚地表明，即使在數據確認所有細節之前，政策制定者也願意採取行動。早在5月份，他們就不顧關稅可能帶來的影響，討論降息，這充分說明了他們目前的風險評估。

雖然關稅通常會帶來成本方面的複雜因素，但人們認為這些因素對通膨的影響可能不大，因此不予理會。這表明，將進口成本的任何持久推力納入考慮可能並不合適。我們應謹慎，不要對新聞頭條反應過度——明智的做法是關注英國央行認為的關鍵驅動因素，而不是對暫時的摩擦做出反應。

關注薪資動態

她也強調，現在對就業市場疲軟態勢的解讀正變得更加精準。這種疲軟——本質上是未被充分利用的勞動力——會直接影響工資動態。由於薪資成長是核心通膨的強大驅動力，任何疲軟的就業市場都會為更寬鬆的政策環境提供支持。

身為交易員，我們現在面臨的可能性是，降息不僅會比預期更早被考慮，而且降息的條件可能比先前假設的更弱。這將導致短期利率路徑走低且更加平緩。選擇權部位應該反映出這種偏好的變化，遠期曲線將小幅下移。如果經濟數據趨於疲軟，任何對升息（尤其是透過前端升息）的剩餘信心都有可能迅速消退。

如果定價結構繼續暗示持續通膨或六個月內可能再次收緊的傾向，則可能需要進行調整。風險權衡團隊最好對任何寬鬆政策發生多次或間隔比目前暗示的更短的情景進行壓力測試。前瞻性指引仍然是隱含的，而非明確的。但布里登作證的語氣，尤其是在外部衝擊出現之前就已考慮寬鬆政策，顯示採取行動的門檻低於某些人的預期。

英國政府公債的波動性也不容忽視，尤其是短期債券。如果英國央行開始加快調整，隨著對政策路徑的信心逐漸減弱，溢價可能會開始轉化為基礎利率風險。總而言之，當市場訊號開始強化核心評論時，策略可能需要重新調整。現在，我們已經對政策下一步走向有了清晰的認識，而繼續保持僵硬的政策可能會對這種轉變進行錯誤定價。調整曲線敞口，尤其是在曲線腹端，應該成為重點。

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英國央行一位政策制定者表示，傾向改變銀行利率的走勢。有人擔心，過度限制性的政策可能會抑制需求，並抑制投資。通膨和經濟成長的風險正趨於下行。這種做法可能會影響整體經濟穩定和未來的成長潛力。

目前的聲明概述了英國央行政策委員會內部情緒的轉變。一位政策制定者傾向於放棄當前的利率路徑，暗示目前的利率立場可能過緊。令人擔憂的是，如果利率長期維持在過高水平，借貸成本將上升，消費者支出將減少，企業可能會不願意將資金投入新項目或新增就業機會。

這些因素往往會拖累經濟成長勢頭，通常會拉低通膨，但也可能導致未來幾季的產出疲軟。那麼，這對我們意味著什麼？首先，我們應該關注委員會其他政策制定者在演講或會議記錄中的回應。如果有更多成員開始認同這種觀點，利率路徑的轉變速度可能會快於預期。

毫無疑問，消費者通膨（儘管仍高於目標）一直在減速。同時，企業報告說需求疲軟，尤其是在商品領域。勞動市場雖然依然緊張，但對薪資的壓力跡像也正在減弱。貝利目前整體仍保持耐心。但其他人的異議反映出央行內部對過度緊縮政策日益增長的不安。

押注未來利率走勢的投資人應密切注意前瞻性指引的任何變化或意外舉措。如果這種情緒蔓延，掉期市場已消化的因素可能需要調整。經濟數據將在塑造利率預期方面發揮更大的作用。

例如，任何零售銷售、薪資結算或服務業PMI數據低於預期，都將支持維持利率不變甚至降息的觀點。鑑於目前經濟成長和物價穩定兩個面向都面臨下行風險，通膨能否回歸目標已不再重要，而更關鍵的是避免類似衰退的利率數據。

考慮到這一點，持有短期利率產品的交易員可能會重新評估預期。殖利率曲線已經趨於平緩，顯示預期有所下降。然而，隱含波動率顯示市場尚未完全確定英國央行的政策方向。我們或許可以利用這種不確定性，探索選擇權結構中的機會，尤其是在宏觀背景下波動率被低估的情況下。

總體而言，如果利率下降的速度確實快於最初的預測，那麼英鎊空頭期貨和SONIA掉期的重新定價將反映這一點。不過，除非經濟指標明顯惡化，否則任何變化都可能是漸進的。最好保持靈活性，並使用較短的時間跨度進行重新評估，尤其是在即將發布更多政策溝通和GDP數據的情況下。

我們建議減少方向性押注，除非即將發布的數據支持方向性押注。相反，在英國央行與其他央行的政策分歧可能更加明顯的情況下，使用相對價值交易是有優勢的。像往常一樣，流動性狀況也會影響溢價，這意味著在月底前調整部位可能會提供更有利的切入點。

對於有抵押品或對沖義務敞口的客戶，調整貼現曲線可能會帶來短期影響。尤其是在英鎊部位需要根據下次政策會議的結果進行展期或再平衡的情況下。等待更明確的確認可能看起來很誘人，但實際情況表明，隱含利率可能不會長期維持低迷。

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歐元區5月消費者物價指數（CPI）初值較去年同期上漲1.9%，略低於預期的2.0%。這與4月2.2%的較高漲幅形成鮮明對比，顯示通膨有所放緩。扣除波動較大的食品和能源價格的核心CPI上漲2.4%，低於預期的2.5%，也低於先前的2.7%。這些數據顯示通膨壓力有所緩解，這可能為歐洲央行在即將召開的會議上考慮降息鋪平道路。

抑制通膨措施

我們看到的是，歐元區整體和核心通膨指標持續降溫，5月的初值確認季減。整體CPI年減至1.9%，僅比預期低十分之一，但足以說明消費者價格壓力的下降速度可能比預期更快。

核心通膨率通常受到政策制定者的青睞，因為它過濾了食品和能源等波動性較大的成分，而5月份的降幅也超乎預期。從4月的2.7%降至5月的2.4%，這更清楚地表明：表面之下的定價動態正在減弱。交易員應該注意這一點。如果我們將預期與發布值之間的差異解讀為更廣泛趨勢的一部分，而不是孤立地解讀，那麼我們正看到貨幣政策基準假設正在逐步轉變。

歐洲央行現在有了進一步的證據，可以繼續推進略微寬鬆的政策立場。在此之前，市場已開始消化降息的可能性，但這些數據增添了額外的信心——尤其是在即將公佈的數據中，如果工資增長和服務業通膨有所抑制的話。

從部位角度來看，短期利率已開始根據這種可能性進行調整，掉期市場開始反映出在下一個會議窗口期首次降息的可能性更高。德國公債和短期主權公債利差也開始做出相應反應，2年期至5年期公債的區間收窄，殖利率下降。

未來展望

展望未來，人們的注意力可能會轉向服務成本通貨緊縮和核心成員國（例如德國和法國）的月度薪資談判週期。如果單位勞動成本穩定或回落，這可能會進一步提前降息預期。我們認為，如果這種趨勢持續下去，押注政策不會軟化是沒有意義的。

話雖如此，歐洲央行仍然對外部衝擊和地緣政治動盪保持敏感，因此，儘管其通膨方面的職責似乎正在減弱，但仍需保持警惕。目前無需大幅調整隱含波動率，但伽馬定位可能會重新引起人們的興趣，這取決於歐洲央行成員在做出決定之前的頭條言論。

如果拉加德及其同事開始將他們的言論從觀望轉向即將採取行動，曲線可能會再次出現轉折。我們也意識到，歐元計價利率交易的勢頭更多地受到宏觀數據而非央行近期言論的推動。這種模式可能在短期內持續，儘管夏季的流動性可能會扭曲由資金流動驅動的訊號。

至於對沖策略，目前仍有空間從凸度較高的空部位轉向利差部位，因此獲利能力歐元曲線趨平。那些仍堅持4月價格假設的人，可能會發現自己在下一次CPI修正或生產者價格更新中處於不利地位，尤其是在第三季季節性基數效應開始顯現的情況下。

總而言之，我們的數據正朝著一個值得持續關注的方向緩慢發展。如果未來歐元區的數據證實了這一趨勢（這在很大程度上取決於薪資報告），我們應該預期曲線前端將進一步移動，有利於套利和下移部位進入夏季。

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日本央行總裁表示，目前無需改變對日本經濟的基本看法。自5月1日發布展望報告以來，日本經濟和物價走勢的整體情況也未發生變化。與美國的貿易談判仍在進行中，這導致不確定性較高。升息及其時機的決定將取決於日本未來的經濟和物價走勢。

行長未對債券殖利率的短期走勢發表評論。這些言論突顯了日本央行對美日貿易談判進展和通膨趨勢的關注。簡言之，日本央行近期不打算調整其主要經濟預測。上田表示，自5月初以來，日本的經濟狀況和物價走勢沒有太大變化，顯示政策制定者對前景持穩定但謹慎的態度。

他承認，與美國的談判仍未達成一致，這使得未來的預測在某種程度上容易出現意外。這些談判持續為市場注入一定程度的不可預測性，尤其是在貨幣政策方面。上田謹慎的語氣表明，央行並不急於對當前的經濟訊號做出反應。

相反，我們看到央行更傾向於耐心，這表明任何利率調整都不會倉促進行。央行將密切關注未來幾週通膨走勢，尤其是國內物價上漲是持續上升還是停滯不前。目前，這些細節比頭條新聞更重要。

我們認為，上田決定迴避對債券殖利率的評論，顯示央行可能正試圖避免在本已動盪的債券市場引發波動。短期波動可能被視為噪音，而非方向訊號。決策可能並非基於每日數據，而是取決於任何趨勢的持續性，尤其是在核心通膨和薪資壓力方面。

對我們交易員而言，這種方法並不會促使市場突然調整部位，但它確實提供了謹慎調整短期曝險權重的理由。由於參與者等待更多明朗訊息，尤其是來自與華盛頓正在進行的談判的訊息，期權和槓桿產品的交易量可能會暫時減少。

話雖如此，儘管利率不變，市場參與者仍有可能將猶豫誤讀為不活躍。這種錯誤定價可能使那些有條不紊地規劃情境的人能夠更精確地調整進入和退出策略。現在重要的是價格穩定如何發展，以及消費者需求是否開始充分活躍，從而引發進一步的政策討論。

在此之前，隱含波動率可能會出現波動，而暫時的修正只是聯準會介入的催化劑。根據我們的解讀，貨幣政策委員會樂於讓決策依賴數據，而今天觀點的缺乏轉變強化了這種觀點。

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日本央行行長上田一夫就國內外經濟的高度不確定性發表了演說。他指出，經濟和物價環境複雜，部分原因是4月實施的關稅。這些在川普政府時期啟動的關稅，由於不確定性增加，引發了對需求的擔憂，並可能對經濟產生負面影響。

企業可能會消化不斷上漲的關稅成本，進而影響企業利潤並對薪資產生不利影響。關稅也會透過金融和外匯市場的變化對日本經濟構成風險。儘管面臨這些挑戰，但預計物價將逐步上漲，企業利潤將保持強勁。隨著經濟放緩，基礎通膨正以溫和的速度上升。

日本可能維持薪資和物價同步上漲的機制，日本央行的通膨率目標為2%。如果通膨加速接近這個目標，日本央行準備繼續升息。考慮到當前的不確定性，日本央行將以開放的心態評估未來的經濟和物價預測。

上田一夫的言論體現了謹慎的平衡之舉。他並沒有宣布政策的重大轉變，而是提醒我們，持續的關稅驅動的擾動正在各個行業中更加根深蒂固地紮根。這些進口關稅導致的成本上升，沉重地壓在企業身上。

這通常意味著利潤率被削減，勞動成本也更難提高。當薪資成長放緩時，消費也會隨之而來。而當消費降溫時，價格動能就會減弱。他承認了這種動態——微妙而直白。

這裡真正的要點是時機。上田承認通膨正在上升，只是幅度不大。他並沒有忽視價格壓力，但他也不準備大幅提高利率以應對。不過，他的語氣並非消極被動。人們意識到，通膨和就業現在正同步上升，至少是弱化上升趨勢，而央行並沒有對此視而不見。

市場往往會尋找藉口來測試政策門檻。當央行發出可能升息的訊號時——如果價格上漲——投資者通常會開始搶先行動。現在，如果數據不夠果斷，那就成問題了。

將預期納入定價是可以的，但過早建倉會導致平倉。這種情況我們以前也見過——利率預期瞬息萬變，但逆轉會損害槓桿率。對於參與利率或隱含波動率建倉的交易員來說，這意味著要保持更短的久期，這不僅是因為上田所說的，還因為任何意外情況都可能出現。

如果強於預期的工資結算滲透到二級指標中，利率押注可能會變得混亂。屆時，日本國債的定價波動可能會迅速傳導至日圓，尤其是在日本企業開始匯回資金或調整對沖比率的情況下。

同樣值得關注的是外在環境的變化。最初的關稅可能是在川普政府時期開始的，但貿易政策和能源成本的整體走向可能會拖累日本經濟成長偏離軌道。考慮到這一點，海外的利率預期也很重要。

如果全球緊縮政策重啟，但日本保持相對寬鬆的貨幣政策，日圓套利交易可能會擴大。當市場情緒發生傾斜時，這些措施不會輕易放鬆。

現在的貨幣政策更多的是鋪墊基礎，而不是改變基礎。上田的團隊正在傳遞一種路徑，而不是要求市場每一步都遵循它。我們沒有察覺到央行的緊迫感，但這並不意味著這些訊號缺乏力度。

如果通膨率接近2%，維持利率風險將變得更加困難—尤其是對於短期日本國債波動性而言。這些暗示已經埋下。重要的不是快速行動，而是認識到哪些定價假設開始失效。

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特斯拉昨日下跌 1.09%，是過去幾天更大跌幅的一部分。從近期高點來看，特斯拉股價已下跌逾 9%，填補了 5 月 23 日至 27 日之間的缺口。這顯示多頭動能可能正在消退。5 月 30 日，出現了熊市旗形形態，暗示還有進一步下跌的潛力。熊市旗形出現在大幅下跌之後，隨後是盤整階段，然後再次下跌。

交易量為 8,187 萬股，低於 30 天平均值 1.1 億股，但顯示出對當前價格水準的興趣。看跌/看漲比率為 0.69，表示對上漲持樂觀態度。特斯拉股價的支撐位在 319 美元左右，阻力位在 368 美元附近。如果特斯拉不能重回並守住 340 美元的區間，那麼 319 美元的水平可能很快就會受到考驗。

最近有關伊隆馬斯克和實質指控的消息加劇了市場不確定性。對交易者來說，熊市旗形通常意味著持續下跌而非反彈，而回補的缺口則表示上漲空間有限。在進入交易區域之前，等待支撐位出現反轉跡象至關重要。交易像特斯拉這樣的股票涉及風險，因此建議設定止損並仔細研究。

文章指出，價格急劇回調，同時反彈乏力，這通常表明賣家仍處於控制之中。5月23日至27日之間缺口的填補抹去了近期的短期漲幅，有效地抹去了那段時間的看漲熱情。隨著股價下跌，許多人正在撤退，因為5月30日的成交量低於平均水平，儘管價格仍然活躍。

這表明，買家的興趣存在，但尚未堅定——在股價本身出現更具決定性的信號之前，買家可能會猶豫是否要追高價格。我們看到5月30日的圖表形成了一個熊市旗形。這種形態出現在股價大幅下跌後遭遇小幅反彈時，通常看起來像一個向上傾斜的平行四邊形，最終會進一步下跌。它往往反映出賣方重新掌控局面並再次推低股價之前的短暫停頓。

看跌/看漲比率為0.69，顯示看漲期權多於看跌期權，這意味著更廣泛的市場群體仍然傾向於看漲，甚至可能過於看漲。從歷史上看，當樂觀情緒領先於價格走勢時，往往會導致進一步的失望。目前，319美元附近有明顯的技術支撐位。價格接近該水準時必須謹慎對待。

368美元附近的阻力位可能在短期內起到限製作用，而340美元區間則將成為某種樞紐。在340美元線上方出現明顯的回升和盤整之前，股價可能難以令人信服地上漲。近期填補的缺口已經消耗了部分短期能量，除非出現新的資訊或真正的買盤壓力，否則幾乎沒有技術上的目標位。

股價下跌並非憑空而來。有關馬斯克的新聞——尤其是與個人行為相關的報導——進一步加劇了人們的疑慮。當一位知名人物成為負面新聞的焦點時，交易員往往會迅速做出反應，尤其是在該品牌與個人形像如此緊密聯繫的情況下。

儘管一些參與者繼續押注股價反彈，但成交量和近期K線形態表明，近期買家的信心正在減弱。正如許多呈現此類圖表結構的股票一樣，我們應該在入場前尋求需求的確認。這並非僅僅來自希望或支撐位——而是來自價格能夠穩定、守住並在成交量強勁的情況下上漲的明確證據。

時機也很重要，尤其是在合約到期時間較短的情況下。價格可能在毫無預兆的情況下急劇下跌，因此任何在支撐位附近入場的人都必須設定明確的風險。我們認為，重要的不是試圖在下跌中期抓住反彈機會，而是等待價格趨於平穩並開始轉向，動量將體現在成交量和價格走勢中。

我們進入了一個區間波動的環境－阻力位強勁，支撐位脆弱，外部新聞的反應持續影響短期價格走勢。這隻股票仍有交易機會，但盲目嘗試觸底，尤其是在熊市旗形形態之後，是成功率很低的策略。當市場充滿不確定性，媒體噪音甚囂塵上時，準備工作比預測更重要。入場時應該了解風險。耐心往往比速度更有回報。

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歐洲股市開盤小幅上漲，抵消了前一天的小下跌。指數變化包括 Eurostoxx、德國 DAX 和法國 CAC 40，均上漲 0.2%，而英國 FTSE 上漲 0.3%。西班牙 IBEX 保持不變，義大利 FTSE MIB 下跌 0.1%。歐洲股市小幅上漲反映了華爾街市場後期的復甦。

然而，標準普爾 500 期貨 0.35% 的下跌抑制了任何正面情緒。貿易不確定性依然存在，即將舉行的美歐談判可能會在本週稍後影響歐洲股指。今天早上歐洲股指的上漲是在我們之前觀察到的拋售後溫和反彈之後發生的。雖然漲幅並不大，但它確實反映了市場在周二低迷之後試圖穩定的努力。

領先指數（追蹤歐元區等更廣泛地區或德國和法國等特定重量級經濟體的指數）的漲幅僅為0.3%。英國基準指數漲幅略高於其他歐洲大陸指數。西班牙表現平平，米蘭小幅下跌，顯示各國市場採取選擇性部位策略，而非維持一致。

昨日美國晚間交易有助於穩定風險情緒，但也僅止於此。標普500指數盤中成功從低點回落，暗示買家正在試探性地重返市場。然而，期貨市場並未買進持續上漲的股票，因為我們在美國現貨市場開盤前就看到紅盤。

今早期貨下跌0.35%，給風險偏好帶來壓力，尤其是在缺乏新的催化劑的情況下。這種環境在很大程度上是由政策噪音而非經濟數據所塑造的。美國和歐盟之間的談判仍懸而未決。圍繞貿易協調、關稅和補貼框架，仍然存在明顯的緊張局勢，所有這些都對歐洲的前瞻性股市市盈率構成壓力。

雖然目前尚未出現實質突破，但交易員們的閒聊表明，鑑於市場信心不足，投資者不願繼續冒險。對於我們這些交易指數衍生性商品的人來說，耐心仍然彌足珍貴。儘管隔夜出現了新的頭條新聞，但開盤波動率並未擴大，這表明市場存在潛在的觀望情緒。

我們看到的更多是期權活動在1-2週內偏向下行，這與謹慎的基調相符。最終，我們正在關注期權到期日的Delta變化，尤其是在本週末，大額名義敞口開始滾動的時候。交易量仍然低於平均水平，但在預定的政策會議召開前，這種情況並不少見。

只需一則與市場共識相反的評論，就足以迫使市場重新調整部位。同時，短期敞口仍然是關鍵。事實證明，交易日內波動——而不是積極地傾向於方向性偏好——更為有效。

觀察昨天紐約交易時段尾盤隱含波動率的走勢，我們得到了不少信息；最初的下意識買入後迅速回落，暗示目前還沒人為重大市場混亂做好準備。這種情況可能不會持續太久。要有所選擇，收緊止損。

在中歐時間中午之後的窗口期，當美國資金開始流入訂單簿時，了解你的伽馬值。正是在這個窗口期，價差開始擴大，最近幾個交易日的價格走勢也更加不穩定。價格表面看似穩定，但在壓力之下，盤面仍震盪。

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經合組織 (OECD) 已修訂各主要經濟體的成長預測。預計 2025 年和 2026 年全球 GDP 成長率分別為 2.9%，低於先前預測的 3.1% 和 3.0%。美國預估 2025 年成長率為 1.6%，低於先前預測的 2.2%；2026 年成長率為 1.5%，略低於先前預測的 1.6%。預計歐元區 2025 年成長率為 1.0%，2026 年成長率為 1.2%，上述數字維持不變。

中國和英國

中國2025年的成長預測已調整為4.7%，略低於先前的4.8%，2026年的成長預測仍為4.3%。英國的預測也已下調，2025年和2026年的成長預測分別為1.3%和1.0%。日本2025年的GDP成長率預計為0.7%，低於先前的1.1%，2026年的成長預計將為0.4%，略高於先前的0.2%。經合組織指出，關稅等經濟政策的潛在影響是這些預測修訂的一個因素。

經合組織的這些調整不僅顯示預期成長普遍放緩，還顯示與現行政策決策和需求狀況相關的預期正在重新調整。這些數字不僅顯示了捨入誤差，還顯示經濟學家的謹慎情緒，這種情緒受到信貸條件收緊、消費低迷以及全球貿易動態重新評估的影響。

對於我們這些關注隱含波動率和利率預期的人來說，鮑威爾近期的數據敏感度具有更深遠的意義。美國2025年的成長預期從2.2%下調至1.6%，標誌著國內成長動能放緩，這可能使降息比先前考慮的更為可行。這種措施將迅速重新定價利率市場——短期伽馬值回升，這使得靈活的全曲線配置變得更加重要。

在這種情況下，偏離軟著陸敘事可能會迅速蔓延到利率波動率。拉加德的利率週期在這裡反映在歐元區保持不變的數據中。雖然歐元區沒有出現下調，但歐洲央行在維持通膨預期的同時推動政策放鬆的微妙舉措將直接影響殖利率差交易，有利於外圍債券的持續壓縮。我們傾向於將短期波動率投入關鍵數據中，同時減少更積極的降息押注，除非核心指標大幅下降。

中國經濟成長及其全球影響

在中國，從表面上看，從 4.8% 到 4.7% 的變化微不足道。但這標誌著全球成長引擎尚未恢復到疫情前速度的另一個臨界點。這不僅給區域商品生產商帶來壓力，也給那些在亞洲（除中國外）進行循環投資的企業帶來壓力。

我們對 CNH 波動率偏差帶來的尾部風險持謹慎態度，尤其是對任何圍繞房地產救助或信貸刺激的新舉措。蘇納克進入一場可能競爭激烈的競選的立場與英國 GDP 預測下調相呼應。2025 年降至 1.3%，2026 年進一步降至 1.0%，顯示在疲軟的政策緩衝下，生產力和消費者壓力將減弱。

這為英國利率趨陡創造了肥沃的土壤，但由於部位並不像一些人預期的那樣輕，我們正在關注 CPI 意外數據引發的急劇逆轉。岸田文雄較低的成長預期——2025年為0.7%，2026年僅略微上調至0.4%——引發了人們對實質薪資停滯和結構性疲軟的關注。這與其說是經濟過熱，不如說是國內需求疲軟。

日圓多頭選擇權已然頗具吸引力，而對遠期偏斜的需求則表明，其他人也得出了同樣的結論。日本國債的久期需求已不再只是退休金的話題——它開始反映預期的政策慣性。

所有這些都傳遞出一個強烈的訊號：如今，被動的政策週期比宏觀經濟狀況本身更能驅動跨資產波動。我們追蹤這些變化，不僅將其視為資料修正，更將其視為重新校準風險敞口的可見抓手。這些並非抽象的預測——而是觸發短期定價波動的警訊。

較長期隱含利率保持相對穩定，這引發了日曆價差。與其將長期理性化，不如交易正在波動的市場。這並非關乎某個國家的數據，而是關乎應對能力和重新調整的信念。當政策制定者重新思考時，我們會進行調整——不是大刀闊斧的調整，而是在Delta對沖和條件風險塑造的層面上進行調整。請保持這種視角的穩定。

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隨著貿易緊張局勢再度升溫吸引買家，金價正在盤整中。近期，川普指責中國違反協議，導致鋼鐵關稅上調至50%，緊張局勢進一步升級。受聯準會預期將放鬆貨幣政策推動，金價仍維持上漲趨勢，但短期降息預期可能會對其產生影響。

包括非農就業數據和消費者物價指數報告在內的經濟數據對金價走勢至關重要。日線圖上，金價突破下行趨勢線，預示金價將創下新高，目標價位為3,438美元。如果金價觸及3,438美元，買家可能會增持。如果金價觸及該水平，賣家可能會預期金價將跌至主要上行趨勢線。

4小時圖顯示金價突破並呈現看漲動能。回調為買家在次要上行趨勢線附近提供有利條件，目標價位為3,438美元。賣家可以等待價格下跌，以鎖定3200美元的水平。小時圖顯示支撐位在3330點附近。預計買家將在此水平入場，如果價格維持在支撐位上方，則有望創下新高。

賣家將尋求突破，繼續回調至小幅上行趨勢線。即將公佈的經濟指標包括美國就業空缺、ADP數據、ISM服務業PMI數據、初請失業金人數和非農業就業報告。本文探討了近期黃金價格走勢，並將其與技術和經濟因素連結起來。

文中指出，關稅上調，並強調了預期中的央行政策變化，例如降息，這些政策變化在歷史上曾支撐金價。圖表顯示看漲勢頭，支撐位和阻力位不斷上升，顯示買家興趣持續。重要的是，小時圖、4小時圖和日線圖一致顯示，除非有意外的經濟衝擊，否則金價將向3,438點邁進。

我們看到，明顯的上行壓力正在鞏固，較低時間範圍內出現規律的回調。預計圍繞預定的重要數據將出現波動性加劇，但整體方向指向上漲。雖然短期回檔可能出現——尤其是跌向3330點附近的支撐位以及跌至小幅上行趨勢線——但它們似乎仍然代表著機遇，而非威脅。

在突破日線圖上先前討論的下降結構後，整體趨勢仍然保持。通常，這是一個可靠的支點，先前的阻力位會轉化為底部。賣方在該水平上方明顯出現疲態，每次買方回歸以挽回短期損失時，動能都會持續增強。

隨著幾份重要的美國經濟數據即將公佈，我們應該為價格的即時波動做好準備，有時甚至是極端的波動——尤其是在數據公佈後的幾個小時內。這些數據包括就業數據和服務業表現，這兩者都對利率預期有重大影響。

根據數據與預測的相對變化，市場參與者可能會改變對央行行動時機和規模的預期。這些變化會直接影響金價，主要透過收益率和美元走勢。我們預計3,438點附近的水平可能會引發最初的拋售壓力，但這更有可能導致空頭平倉，而不是新的大規模拋售。

這種反應通常表示市場希望消化漲幅，然後再決定方向。如果收盤價高於3,438點並出現後續買盤，則表示市場信心充沛，並從技術角度來看可能為下一輪上漲打開大門。

目前，3330點至3260點附近的小幅上行趨勢線之間的水平是潛在的吸籌區域。在較低時間範圍內快速反應的支撐區域通常反映出更深的流動性：這種流動性允許大型參與者建倉，而不會導致市場波動過大過快。

如果這些水平觸發買盤並將金價推高至近期高點上方，則將強化現有的方向性傾向。我們注意到，短期走勢與整體市場情緒高度一致——買家往往入場更快，回檔幅度通常較小。

只要宏觀經濟數據支持寬鬆政策，且地緣政治摩擦持續存在，這種策略短期內應該會具有影響力。經濟數據的急劇波動依然存在風險，這一點一如既往。

例如，就業成長或通膨強於預期可能會推遲寬鬆政策的實施，並迅速改變利率預期。這通常會暫時推高貨幣匯率並減少對金屬的需求。因此，在數據公佈後關注債券殖利率的即時變化或許能提供早期預警訊號。

總而言之，價格目前處於看漲結構之中，並在多個時間框架上獲得技術支撐。近期對即將公佈的數據的反應將決定我們是重新探底回升，還是進一步突破並創下新高。

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