英國貿易大臣喬納森·雷諾茲和美國貿易代表傑米森·格里爾計劃舉行會晤，討論近期一項貿易協定的實施情況，以應對人們對美國新一輪鋼鐵關稅的擔憂。這次會晤是雷諾茲為期三天的巴黎和布魯塞爾之行的一部分，重點是審查英國與美國和歐盟近期達成的貿易諒解。近期旨在降低英國對美汽車和鋼鐵出口關稅的協議仍處於非正式階段，具體實施細節尚未最終敲定。川普總統決定自周三起將鋼鐵關稅提高至50%，這進一步加劇了雙方的複雜性。

對英國生產商的影響

英國鋼鐵公司擔心此次關稅上調可能嚴重衝擊英國生產商。英國和華盛頓正在進行的討論旨在確定這些新關稅將如何影響貿易協定。雷諾茲強調，有必要調整與七國集團和歐盟的關係，以支持英國企業和出口商。文章討論了英國貿易大臣喬納森·雷諾茲如何與美國貿易大臣傑米森·格里爾接觸，探討如何實施一項臨時貿易協定，尤其是在美國宣布計劃將鋼鐵進口關稅翻一番至50%的情況下。這項據稱由川普總統宣布的聲明正值兩國政府努力降低對英國商品（包括汽車和鋼鐵）的關稅之際。 問題在於，這些關稅減讓仍是非正式的——尚未敲定任何內容。這使得英國出口商既面臨不確定性，又面臨成本上升的可能性，而就在他們預期關稅有所減免的時候。雷諾茲本週訪問巴黎和布魯塞爾，進一步表明英國正試圖加強與美國以外的經濟聯繫，這可能是為了確保本土企業在全球銷售時獲得更好的地位。更廣泛的問題是，政府代表現在必須對美國政策的變化做出快速反應，而這些變化可能與先前的善意或握手協議並不完全一致。

戰略貿易討論

我們認為，美國提高關稅的時機令人遺憾，但並非完全出乎意料。認為美國提高鋼鐵關稅不會影響英國生產商的想法根本站不住腳。鑑於貿易協議的實施細節仍懸而未決，交易員應關注透明度，並在未來幾天關注更新後的關稅表。英國鋼鐵公司的言論應被視為一個警訊。當一個行業協會警告影響可能立竿見影且波及廣泛時，其根源在於直接受全球定價的影響。不做出反應將是盲目的樂觀。 專注於金屬或指數相關衍生性商品的交易者可能需要重新評估與工業出口或進口敏感型ETF相關的部位槓桿率。觀察名單可能需要優先關注美國監管更新，英美期貨之間的價差也可能開始顯現其自身的特徵。在此類會議上，尤其是在討論鋼鐵和汽車貿易時，我們不會預設結果；我們會查看立法日程，核對公眾意見徵詢期，並監控閉門會議更新的頻率。交易執行的時間敏感度將進一步增強。 金屬合約（不只是鋼鐵）遠期曲線重新定價的可能性不容忽視。至於雷諾茲，他的言論強調了對實際結果的重視。「調整關係」並非指軟外交，而是指盡可能鑽漏洞、尋求豁免或暫停。與工業、航運物流甚至海外關稅相關的衍生性商品可能會產生連鎖反應。如果關稅上調在沒有任何讓步的情況下順利進行，這些市場的交易量可能會隨之激增。 一旦紙面上的計劃最終轉化為切實可行的政策或開始瓦解，未來幾週將提供至關重要的明確性。在此之前，與鋼鐵或汽車相關的短期曝險可能會陷入更高的波動性區間。是時候相應地調整敏感度設定了。

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紐西蘭2025年第一季貿易條件指數季增1.9%，但低於預期的3.6%，也低於上一季3.1%的增幅。貿易條件指數年增17%。出口價格上漲7.1%，主要受乳製品價格推動，超過預測的3.7%和上一季的3.2%。進口價格則上漲5.1%，高於預期的1.3%及先前的0.1%。紐西蘭儲備銀行稱，貿易加權紐西蘭元指數年減5.3%。此時，紐西蘭元兌多數主要貨幣走弱，影響進出口價格的雙雙上漲。

出口量較上季成長4.6%，而進口量較上季下降2.4%。貿易條件衡量出口價格與進口價格的比率，顯示一個國家出口產品的購買力。貿易條件的改善顯示，出口價格相對於進口價格上漲，從而提高購買力，並可能促進經濟成長。相反，若貿易條件惡化，則會降低出口購買力，對經濟成長產生負面影響。

儘管本季的貿易條件實現了正向轉變，但鑑於整體指數的漲幅低於預期，市場反應可能會比最初預測更為克制。1.9%的季度增幅顯示經濟有所成長，但遠低於預期，這表明經濟表面下仍存在一些脆弱性。我們的數據解讀表明，貨幣貶值在很大程度上支撐了這一趨勢。

當地元貿易加權貶值似乎同時支撐了進出口。出口商受惠於海外競爭力的提升，而進口商則因貨幣貶值面臨成本上升的風險。這種雙重效應導致兩個物價指數均上漲，但進出口價差仍在擴大，貿易方面整體呈現改善趨勢，只是未達到許多人預期的程度。

現在，成交量提供了一個略微不同的視角。出口量穩定上升，支撐了以成交量計價的整體數據。同時，進口量的下降可能預示著需求疲軟，或者更有可能是因為成本上升而推遲購買。考慮到出口價格和出口量雙雙上漲，可以認為本季出口商的立場更加堅定。

對於衍生性商品的頭寸，這可能意味著至少在短期內相對出口強勢，尤其是對於那些乳製品業務量較大的行業而言。同時，進口成本的上漲可能導致其他方面的二次壓力。隨著投入價格看似上漲趨勢，需要管理新的風險。

特別是如果預期本幣將進一步貶值，鑑於央行提及的長達一年的下行趨勢，這似乎是合理的，那麼對沖策略可能需要更積極的調整。實際數據與預測之間的差距也不容忽視，預測風險顯然正在上升，當我們看到這種規模的不匹配時，人們對未來經濟數據的信心可能會略有減弱，從而引發數據發布的波動性加劇。

從市場角度來看，短期錯誤定價可能會變得更加普遍，從而創造機會之窗——但這僅限於那些基於充分依據的假設進行操作的企業。對於我們這些關注大宗商品風險敞口（尤其是農業風險敞口）的人來說，強勁的出口定價預示著進一步的上漲空間，前提是主要國際合作夥伴的需求能夠持續。

然而，隨著進口成本的上升和利潤壓力的加大，雙重風險敞口企業（那些依賴進口投入進行出口生產的企業）可能會發現自己面臨壓力。透過適當的風險轉移工具領先一步，可能會對結果的一致性產生影響。

另外值得注意的是，實際購買力淨值仍然較高，這可能會增強國內需求的韌性——儘管消費者活動的強勁增長也取決於這些增加的出口收入有多少轉化為工資或商業投資。這一點值得關注。

成交量和價格漲幅之間的差異——尤其是貿易量持平或下降而成交量卻上漲——有時可能預示著價格上漲超過了實際經濟參與度。如果潛在的實際經濟活動出現轉變，過度依賴價格走勢而忽略成交量變化的貿易機制可能會失效。我們認為，此次數據發布並非放棄謹慎立場的理由，而是提醒我們，要改善風險敞口如何與實際經濟變化而非名義經濟數據保持一致。

如果模型過度依賴預測關係，我們建議在波動性較大的基準假設下重新測試。市場正在適應更大的不確定性區間，我們也應該這樣做。

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渣打銀行預測歐元將在1.14附近穩定。這得益於歐洲央行穩健的政策和德國市場情緒的改善，儘管投資者可能將資金回流至美國資產，進而影響歐元走勢。歐元受美元走勢和歐洲宏觀經濟數據的影響。強於預期的德國IFO商業景氣指數以及柏林預計將推出的財政刺激措施，為歐元增添了支撐。預計歐洲央行將很快降息25個基點，並在今年剩餘時間內暫停降息，應能提振歐元。

潛在的短期轉變

渣打銀行警告稱，短期內可能出現資金流向美國資產的趨勢，這可能會抵消歐元的支撐因素。因此，歐元兌美元匯率可能維持在目前區間內。技術分析表明，歐元兌美元匯率在其50日移動均線上方獲得良好支撐。這為歐元在短期內提供了一定的穩定性。

前述分析概述了歐元將在1.14附近找到相對穩定基礎的預期。這基於歐洲央行持續的貨幣政策，以及德國經濟信心的顯著回升，尤其是在近期IFO指數數據中。這些因素為歐元提供了結構性支撐。然而，該預測也考慮了短期資本流向美國市場的可能性，這可能會對歐元造成短期下行壓力。

歐洲央行似乎準備繼續執行單次降息25個基點的政策，並可能在今年剩餘時間內維持這項政策。這種貨幣政策的清晰性往往會支撐市場信心，尤其是在市場對德國財政寬鬆政策預期日益高漲的背景下。儘管預期中的刺激措施尚未實施，但它增強了歐元的支撐基礎，因為它提升了歐洲最大經濟體的成長潛力，最終增強了投資者對該地區的信心。

技術指標與市場定位

我們看到技術指標證實了這個穩定論點。歐元一直穩守在50日移動均線上方，這一水準受到市場參與者的廣泛關注。持續的持倉表明，買家正在該貨幣對跌幅過大之前入場，從而增強了短期韌性。

話雖如此，美元的引力不容忽視，其動力仍來自相對緊縮的金融環境和對美國資產偶爾激增的需求。這可能會使歐元兌美元的走勢更加複雜。對於我們這些積極管理部位的人來說，對美國宏觀事件（尤其是任何改變聯準會預期的事件）保持敏感是必要的。

目前，歐元兌美元呈現區間波動，我們預計這種走勢將持續下去，除非受到意外的政策基調調整或大西洋兩岸公佈的超大經濟數據的干擾。這裡的關鍵要點是，儘管從技術和基本面來看，歐元的支撐位似乎非常明確，但跨大西洋資本再平衡偶爾引發的下滑需要謹慎應對。

從實際角度來看，我們或許應該考慮在歐元兌美元阻力區邊緣附近淡化美元的過度強勢，同時在移動平均線或近期低點形成的支撐位附近捍衛歐元頭寸。隨著市場消化即將公佈的利率決議和財政消息，期限結構配置將至關重要，尤其對於那些面臨波動性或傾斜度風險的投資者而言。如果收益率差開始超出預期，則應做好快速調整增量的準備。

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前總統川普在其社群媒體平台上表達了他對伊朗的立場，堅稱絕不容忍任何鈾濃縮活動。這項聲明可能會影響石油市場。油價目前略有上漲。與伊朗達成的潛在協議可能會對增加石油供應的論點產生負面影響。然而，川普反對鈾濃縮的立場可能會阻礙任何立即達成的協議。因此，這一立場可能會對油價提供一些支撐。

中東的不確定性

川普透過社群媒體發布的最新鈾濃縮聲明，為中東地區帶來了新的不確定性。他堅決反對伊朗核計畫取得任何進展，這可能會為圍繞伊朗石油出口本已微妙的談判增添摩擦。市場先前已開始消化新增供應進入市場的可能性，這通常會對油價造成下行壓力。然而，隨著談判前景面臨阻力，這種預期正迅速消退。

在衍生性商品領域，尤其是能源相關合約，我們意識到短期波動的空間正在擴大。影響全球石油供應的政策往往會透過期貨定價迅速傳導。伊朗新增石油進入市場的可能性現在似乎更加渺茫，這限制了油價快速回落的可能性。衍生性商品市場已經開始吸收這種風險，近期合約反映出更為謹慎的態度。7月和8月合約價格小幅上漲，與市場對政策快速變動的預期減弱同步。這種定價行為顯示了情緒的轉變——雖然不是劇烈的，但足夠明顯地表明需要重新評估先前的假設。

地緣政治影響

我們認為，交易員應關注地緣政治新聞，尤其是那些涉及核談判或製裁執行的新聞。這些新聞直接影響供應預期，進而影響價格趨勢。入場和出場的時機必須更加精準，因為新聞現在對日間部位的影響比以往更大。在政策影響力過大的環境下，節奏至關重要。

鑑於遠期曲線的走勢，目前人們更重視近月供應動態，而非長期需求趨勢。這種關注點的變化可能在短期內持續，因此任何與較長期石油期貨相關的部位都應考慮到，在缺乏更明確的供應增加的情況下，價格可能繼續受到擠壓。

最後，不應忽視言論基調——尤其是先前對制裁政策有影響力的政治人物的言論。這些言論雖然本身並非政策，但通常會領先價格走勢幾個交易日。我們以前就見過這種情況，現在幾乎沒有理由期待結果會有所不同。價格對這些更新的敏感度意味著密切監控仍然至關重要。

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來自國外的衝擊

英國央行貨幣政策委員會的凱瑟琳·曼恩在華盛頓特區發表了演說。她探討了美國政策對英國資產波動性的影響。她指出，英國10年期英國國債受美國外溢效應的影響顯著。

曼恩提到，量化緊縮政策（QT）可能會減輕英國央行降息對長期債券的部分影響。更多詳情，請造訪英國央行網站查看曼恩的完整演講。曼恩的演講明確指出，來自海外，尤其是美國的衝擊持續波及英國市場。

她指出，國內債券殖利率，尤其是長期債券殖利率，通常較少受國內政策公告的影響，而更受大西洋彼岸決策的影響。也就是說，英國國債並非完全不受任何影響——它們會即時響應聯準會設定的利率預期，以及全球基金重新配置風險所驅動的長期債券需求變化。

關於量化緊縮，還有一點值得關注。曼恩認為，英國央行資產負債表持續的資產出售可能會抵銷政策利率下調後長期債券殖利率的正常下降。這意味著，即使我們轉向更寬鬆的貨幣政策，預期的長期英國國債殖利率壓縮可能不會達到同等程度。

持續的資產負債表縮減可能會阻止長期利率下降過快過猛。這對長期債券交易有直接意義。我們必須同時考慮倫敦決定的利率路徑，以及英國央行量化緊縮計畫所決定的資產供應動態。兩者正朝著相反的方向發展，這種緊張關係不會很快消失。

更複雜的是，美國經濟的復甦跡像已經導致通膨預期更加堅挺，這給全球殖利率帶來了持續的上行壓力。

市場影響

英鎊利率衍生性商品的波動可能並不總是反映本地需求或國內通膨趨勢。有時，資金流動受歐洲或美國的基金對沖策略所左右——即根據海外利率變動進行投資組合再平衡。曼恩實際上就指出了這種依賴關係。

這種透過投資組合通路效應產生的間接敞口，對僅透過本地框架來理解定價動態的努力構成挑戰。目前，密切監測跨市場利差，尤其是長期英國國債-美國國債利差，將大有裨益。

曼恩的評論表明，如果量化寬鬆效應在某個市場保持強勁，而在其他市場減弱，利差可能會比平常出現更大的偏差。方向性押注必須正面捕捉這種不對稱性，以免帳簿的某一側與久期風險失調。

我們還需要考慮，如果政策制定者認為縮表本身正在產生緊縮效應，他們可能不會那麼積極地降息。在這種情況下，如果他們假設政策利率路徑與資產購買無關，那麼利率遠期收益率可能過低。

另一方面，任何暗示量化寬鬆將放緩的跡像都可能促使長期利率更充分地消化降息的影響——儘管降息的幅度取決於時機和訊息傳遞。

隨著波動性逐漸滲透到次生效應中，我們需要在配置部位時考慮流動性狀況和對全球訊號的反應，而不僅僅是本地政策。今年夏天，一些常見的相關性可能不再那麼牢固。把握這些錯置的時機對於所有利率工具都至關重要。

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對美元走勢的影響

美元兌紐西蘭元（-1.33%）和澳元（-1.00%）等貨幣大幅下跌。美元兌加幣表現較好，下跌0.21%，為2022年10月以來的最低水準。美元兌英鎊下跌0.62%，兌歐元下跌0.83%。美國殖利率小幅上升，2年期美國公債殖利率上升2.0個基點至3.938%，10年期美國公債殖利率上升2.6個基點至4.443%。美國股市上漲，那斯達克指數上漲0.67%。此外，標準普爾和道瓊斯指數分別上漲0.41%和0.08%。ISM製造業指數仍低於50，為48.5，而建築支出下降0.4%。上月數據下調至-0.8%。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow對第二季成長的預測從3.8%大幅上升至4.6%。第一季GDP為-0.2%。

市場展望與動態

在此背景下，上文概述了錯綜複雜的貿易緊張局勢及其對主要資產類別（尤其是外匯和固定收益）的實際影響。敘事始於中美之間以針鋒相對的貿易限制為中心的摩擦，並逐漸演變為更廣泛的關稅升級。華盛頓決定在2025年中期將鋼鐵和鋁進口關稅翻倍，這標誌著新一輪保護主義浪潮的興起，其重點是促進國內生產，而非尋求多邊共識。

美元兌一系列已開發市場貨幣的即時回落反映了市場預期，即關稅及其隨後的報復性舉措可能會抑制全球需求並引發資本流動波動。美元兌紐西蘭元和澳元大幅下跌，兌歐元和英鎊的跌幅收窄，顯示與大宗商品掛鉤且收益較高的貨幣已獲得支撐。同時，美元兌加幣的表現較為溫和，可能與油價波動平緩以及北美兩大經濟體之間貿易整合的複雜性有關。

美國國債殖利率小幅走高，儘管幅度不大，顯示在經歷了一段時間的利率不確定性後，市場出現了一些調整。短期收益率小幅上升表明短期通膨預期依然堅挺，而長期收益率上升則表明市場對下一季經濟強勁增長抱有一定信心，這一點亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow修正值就暗示了這一點。

受股市走勢影響，金融市場似乎預期政策將延續，而非採取緊急措施。製造業數據仍疲軟，ISM指數目前為48.5，仍處於收縮區間。這種疲軟態勢持續存在，再加上建築支出的下降，暗示產出疲軟。上月數據的下調可能會影響工業敏感型工具的短期定價。

另一方面，GDP追蹤模型指向上行，這表明硬數據和預測指標之間存在分歧。這種季度間波動通常會導致與成長敏感型資產相關的定價出現混亂，尤其是在那些嚴重依賴實體資產曝險的領域。美元面臨的零散壓力，加上收益率上行以及好壞參半的成長訊號，讓我們沒有理由期待未來幾個交易日市場平靜。

持有短期隱含波動率曝險的交易員可能會發現溢價保持不變，除非貿易爭端雙方出現任何修正性訊息。前端曲線的收縮似乎尚不危言聳聽，但這確實表明人們仍不願押注政策軌蹟的無縫銜接，尤其是在關稅調整的執行時間表中存在不確定性，而這些調整要到明年年中才會生效的情況下。

在懸而未決的政策決定的背景下，波動率空間可能會擴大，尤其是在貿易夥伴國在本周中期提交回應的情況下。監控澳元和紐西蘭元貨幣對附近的伽馬敞口，這兩個貨幣在此期間可能仍處於買盤狀態。就我們的目的而言，考慮到跨貨幣利差的反應，利率和外匯的走勢也表明基差交易機會增加。

現貨部位，尤其是在經濟預期與近期數據出現分歧的情況下，需要根據央行不斷變化的前瞻性指引進行重新審視，尤其是在通膨預測被證明為時過早的情況下。市場對稱性目前可能依然脆弱。短期相對貨幣表現尚無逆轉跡象。由於前端利率僅出現微小變化，選擇權傾斜可能保持方向性，利好收益率支撐的交叉貨幣對。

這使得短期波動性吸引力下降，除非結合對預定數據或央行演講的嚴格Delta對沖。密切關注接下來與資本支出和商品生產相關的幾份宏觀經濟數據，因為參與者對週期性股票的重新定價比服務業更為積極。如果財政障礙擴大，資金可能會恢復流入避險資產，但並非一成不變。請相應調整風險權重。

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美國股指出現反彈，那斯達克指數領漲，收盤上漲0.67%。該指數盤中一度跌至-128點或-0.67%的低點，但隨後有效反彈。 道瓊工業指數上漲35.41點，全天上漲0.08%，收在42,305.48點。標普指數上漲24.25點，全天上漲0.41%，收在5,935.94點。那斯達克指數收盤上漲128.85點，收在19,242.61點。

小型股亮點

專注於小型股的羅素 2000 指數收盤上漲 3.877 點，漲幅 0.19%，至 2,070.16 點。一些股票出現顯著上漲，例如 Chewy 上漲 4.88%，美光上漲 3.94%。相比之下，第一太陽能下跌 5.36%，至 149.60 美元，福特汽車下跌 3.95%，至 9.97 美元。通用汽車、Stellantis NV 和 Rivian Automotive 等其他公司也下跌。特斯拉股價小幅下跌 1.09%，至 342.69 美元。 這些數據顯示美國主要股指均出現小幅回升，科技股佔比較高的那斯達克指數在早盤下跌後有所收復。儘管早盤有所下滑，但最終收盤大幅走高，顯示市場對高成長、科技資產的需求強勁。這次反彈，尤其是在下跌 128 點之後，顯示盤中下跌期間買盤興趣活躍。同時，道瓊指數小幅上漲，但缺乏方向性，僅微漲 0.08%。 整體而言，儘管市場相對平靜，但這仍然反映出其他市場（或許是來自週期性或價值型成分股）的謹慎情緒。標普 500 指數的走勢更為均衡，暗示除了科技股和小型股之外，其他領域的市場廣度也較為健康。羅素 2000 指數小幅上漲，顯示流入小型公司的資金減少。雖然情況並不十分樂觀，但這仍然顯示風險情緒並未完全消失。 Chewy 和美光等精選個股領漲，在原本分散的交易中表現突出。太陽能和汽車公司的下跌，尤其是 First Solar 和福特，與更廣泛的主題相符。先前受到政策利好或投機性部位提振的行業似乎出現了一些疲態。 First Solar股價的大幅下跌或許反映出，在投入成本波動和利潤率收緊的背景下，市場熱情有所降溫。福特的價格下滑幅度目前已接近個位數，而其他傳統汽車製造商的股價下跌加劇了這一趨勢——或許尚未將未來的成本壓力或需求趨於平緩的影響計入價格中。

投資者焦點和市場趨勢

隨著本週的進展，價格走勢應繼續以資訊為導向，而非跟隨頭條新聞。市場參與者迅速對早盤的疲軟做出反應，重新買入成長股——如果這種模式持續下去，則表明在短暫的下跌過程中，股價將進一步上漲。 鑑於近期各行業的走勢，投資者對快速創新相關股票的偏好與對資產負債表較重或監管不確定性較高的股票的熱情逐漸消退形成了鮮明對比。我們一直在密切關注這種分化的演變。當某些行業表現出強烈反應時，像我們在美光科技看到的盤中反轉，意味著機構投資者願意放眼長遠，而非著眼於眼前問題。 但這並不意味著所有行業都會效仿——事實上，汽車製造商之間的脫節清楚地表明，它們對不斷惡化的前瞻性指引或執行風險的容忍度是多麼低。目前的參與度比表面上窄。少數幾隻表現強勁的股票引領漲勢，儘管指數呈現上漲趨勢，但大量股票並沒有做出有意義的貢獻。在衡量潛在實力時，這一點尤其重要——單憑價格目前無法說明全部。 指數掛鉤產品的短期合約曝險可能需要調整，尤其是在隱含波動率仍然受控的情況下。獲利預警或數據相關波動的任何進一步減少，都可能導致隱含波動率進一步走低，最終降低整個曲線的對沖溢價。就我們目前的情況來看，關注標準普爾和納斯達克指數的關鍵支撐位仍然是目前的做法。 雖然復甦反彈值得歡迎，但必須經過多個交易日才能確認。這些上漲行情的成交量模式通常可以揭示買入信心是後續行動還是只是戰術性回補。在最近的案例中，情況好壞參半。觀察未平倉合約趨勢，以確定看漲期權是被展期走高，還是僅在市場下跌後被補倉。謹慎樂觀的情緒似乎佔據主導地位。機會並非沒有，但選擇至關重要——尤其是在交易方向性動量產品或短期到期產品時。

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歐元兌美元在今日稍早攀升，觸及1.1406至1.14239之間的波動區域高點。該貨幣對交易大多位於該區間下限上方，僅有短暫跌破並迅速回檔。目前買方占主導地位，下一個目標位設定在1.1479，參考4月21日和4月22日的水平。跌破1.14066可能導致控制權從買方轉向賣方。

今日早些時候，歐元兌美元向先前定義的波動區域的上限推進，在1.1406獲得支撐後觸及1.14239附近的水平。在交易時段的大部分時間裡，該貨幣對都穩穩地高於該下限，僅有短暫的下跌隨後迅速回落——這一走勢通常被解讀為支撐價格的強勢。

近期目標似乎很明確：挑戰1.1479區域，這是4月底建立的阻力位。此後，該高點一直未有力測試，因此成為重要的短期阻力位。然而，如果價格回落至1.14066下方，並在短時間內維持在該水平以上，則可能會引發槓桿市場參與者的重新調整。收盤價低於該水平可能會使倉位轉向下行，如果止損開始觸發，則可能引發更大的波動。

從我們的角度來看，這種價格走勢為方向性偏差提供了一個有效的邊界——這是一種評估哪些是可防禦的，哪些是暴露的實用方法。在當前情況下，接近1.1406的支撐位為買家提供了一個附近的防守水平。當價格維持在先前猶豫不決的水平上方時，參與者可能會將其視為目前可靠的底部。

話雖如此，對於那些習慣透過選擇權或槓桿期貨進行方向性交易的人來說，任何跌破1.1479的反彈都可能暗示著疲軟，尤其是在近期的後續走勢下。市場並非經常直線波動，因此如果動能開始減弱，市場自然會重新定價到既定區間的中間位置。

等待突破點，而非追逐突破點，或許比被動入場更有效，尤其是在持倉量反映出市場人氣擁擠、單邊行情的情況下。波動性一直處於溫和狀態，但圍繞數週未突破的已知阻力位進行部位配置，一旦反覆測試，往往會引發更劇烈的波動。

這些阻力位最終會向上突破還是被突破，取決於誰先放棄。至少目前，守住目前盤中支撐位上方將使上行箭頭保持完整。如果跌至1.1479，則可能表示買家是否仍會繼續持有，即使突破了看似疲軟的技術上限。

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川普政府已要求各國在周三之前就正在進行的關稅談判提交最佳報價。儘管前幾週已達成多項協議，例如中美降低關稅，但過去兩週仍未達成任何進一步協議。日本和印度在達成協議方面仍舉步維艱，加劇了談判的受挫程度。高達50%的鋼鐵關稅可能對加拿大和墨西哥構成挑戰，並可能影響與這些國家的談判。

談判壓力加大

要求各國迅速提交最高報價，顯示閉門談判的壓力日益增大。儘管一些初步安排令人樂觀，尤其是在世界兩大經濟體之間降低關稅方面，但多個方面的進展卻停滯不前。這種勢頭一度似乎朝著達成更廣泛共識的方向發展，但現在似乎有所放緩，因為期限越來越緊，各方讓步也越來越難。 日本和印度的立場分歧並未縮小。無論是出於國內制約還是戰略上的猶豫，他們的猶豫不決仍在阻礙談判的進展。這實際上增加了與其他夥伴國進行平行談判的壓力。例如，目前鋼鐵關稅高達50%的懲罰性稅率，對加拿大和墨西哥來說仍然是一個絆腳石，尤其是在繼續拒絕豁免或豁免的情況下。 這些並非象徵性措施。它們會直接改變貿易條件，並改變曾經相對穩定的市場的對沖假設。我們不應想當然地認為突破很快就會到來。在梳理未來一週的持股時，不僅要關注相關行業的隱含波動率，還要權衡截止日期前不接受任何報價的可能性。交易者需要對股票掛鉤工具和大宗商品（尤其是金屬）的潛在反應模式保持警惕。

截止日期作為槓桿

我們從萊特希澤身上看到的是，他把最後期限當作籌碼，而不是終點。「最佳報價」的呼籲很可能會被用來區分那些願意達成協議的人和那些選擇等待壓力的人。在這種環境下，等待本身就需要付出代價。 要特別關注工業和航運市場的走勢——這些市場的走勢往往是基於預期，而非貿易變化的確認。對我們來說，這意味著反向持倉可能比追逐頭條新聞的樂觀情緒更有效。 對於鋼鐵為主的投入品，任何短期對沖現在都應假設價格在下一個結算窗口期保持高位，除非預先宣布調整關稅表。此外，鑑於近期印度和日本地區的需求與遠期定價之間缺乏收斂，與這些地區風險敞口相關的期權價差擴大值得密切關注。 短期內，最好不要指望公告會引領最終結果。市場活動應該圍繞著仍然存在的差距展開，而不是圍繞著所發表的聲明。目前的模式告訴我們，我們應該更專注於行動，而不是言語。在本週看似平靜的時期，這一點比以往任何時候都更重要。持續關注期貨價格和未平倉合約的變化。它們可能比本週任何公開聲明都更有說服力。

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澳元兌美元今日上漲，漲幅0.84%。澳元/美元脫離了移動平均線的技術收斂點，當前價格突破了幾個關鍵水平：100小時移動平均線0.64403，200日移動平均線0.6445，以及4小時圖上200日移動平均線0.6450。這些移動平均線先前曾作為盤整點和阻力位。 隨著澳元兌美元的上漲，澳元/美元有可能重新測試0.6493至0.6500之間的波動區域，該區域在5月份曾是一個阻力位。此後，空頭將價格從該高點回落。

交易者的潛在目標

展望下行，交易者將關注近期高點和低點，尤其是在0.6470附近。如果價格跌破該水平，0.6440和0.6450之間的移動平均線可能成為目標。澳元兌美元先前走勢呈現大幅突破，匯率突破了先前限制進一步上漲的多層技術水準。 具體而言，價格徘徊在由不同時間範圍內的100小時、200天和200日移動平均線形成的壓縮區附近。透過突破這三條移動平均線，該貨幣對擺脫了近期的橫盤整理走勢，進入了預示短期市場情緒發生重大轉變的區域。這些平均線，例如小時圖上的0.6440水平，往往可以衡量價格在特定波動範圍內是被接受還是被拒絕。 當過去基於較慢數據形成的阻力位被如此堅定地突破時，市場通常會試圖將這種勢頭延續一段時間，直到真正遇到參與者的猶豫。我們通常會看到這種猶豫，表現為重新測試失敗，或下一波上漲區間出現激進的拋售訊號。順著今天的勢頭，市場注意力轉向了0.6500關卡下方的區域。 這不僅僅是交易員自然而然地關注的一個心理數字，它還標誌著上個月市場在該區域出現了激進的拋售。先前的拋售表明，如果價格再次回到這個區域，它們很可能會再次遭遇相同的訂單阻斷。交易員先前曾積極捍衛該區域，而他們的許多興趣不會在一夜之間改變。

專注於關鍵技術水平

目前，我們正密切關注0.6470區域。該區域已成為盤中控制點。如果回調開始形成並加速，該區域可能標誌著更深層回呼與常規回呼之間的分界線。跌破該區域將使匯價回落至0.6440至0.6450移動平均線區域的道路更加平坦，該區域尚未完全失效。 市場可能在此重新平衡，短線交易者也可能會在此尋求重新入場而非追高。交易者可能會發現，以小時為單位繪製未來幾個交易日的活動圖會很有用，以0.6500附近的上軌和下方0.6450的區間作為可能的極值。介於兩者之間的任何趨勢都可能取決於關鍵數據或美元整體情緒之前的部位變化。 對這些程度的反應將告訴我們，此舉是正在延續，還是進入疲軟階段。除非出現突破阻力位的快速跟進，否則動量交易者可能會收緊新的多頭部位的追蹤停損。從我們的角度來看，如果匯價緩慢跌破0.6493-0.6500區域且未受阻，則表示市場不再將此區域視為上限。 但我們需要觀察這些閾值下的行為——成交量和反轉——才能判斷此舉的持久力。就目前情況而言，近期的飆升為買家提供了短期優勢，但前提是日內跌幅仍然較小且反應性較強。請繼續關注價格走勢與清晰的技術指標之間的對應關係，並讓市場反應（而非假設）來引導下一步。

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