市場洞察 
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根據石破，日本將進入一個在長期低利率後上升的利率時期
正如首相石破茂所指出的，日本正進入一個以利率上升為特徵的階段。日本經歷了長期低利率，許多公民不習慣利率上升。石破茂提到，利率上升將增加政府的債務融資成本，並可能影響公共支出。他強調了維持公眾和市場對日本金融穩定信任的重要性。
日本央行在啟動下一輪升息方面面臨挑戰，市場對年底利率的預期僅約18個基點左右。預計至少在今年夏季之前不會升息。隨著日本逐漸擺脫長期超低利率時代，高層的調性也發生了明顯轉變。石破茂的聲明不僅是政治上的反思，也顯示政府正在讓人們做好準備，以應對私人和國家層面借貸成本上升的直接後果。
我們已經看到債券定價的早期跡象，市場預期仍然低迷——猶豫不決，預計到12月升息幅度仍不到20個基點。這一漲幅與一年前相比很小，顯示市場對日本央行在未來幾個月是否願意或有能力採取果斷行動猶豫不決。日本央行現在面臨的不僅是政策難題，還有數學問題。
由於多年的刺激措施，日本央行的債務成本已經非常高昂，隨著利率上升，這一成本將迅速膨脹。這種擔憂直接印證了石破茂的言論——這顯然是為了讓公眾做好應對財政緊縮的準備。更高的債務償還能力要么需要增加收入，要么需要減少其他方面的支出，也可能兩者兼而有之。這對已經捉襟見肘的政府計畫來說並非好兆頭。
上週的期貨交易幾乎沒有波動，凸顯市場參與者對日本央行將立即轉向鷹派缺乏信心。我們可以將此解讀為低波動環境助長了自滿。但日本央行資訊與遠期利率之間的差距持續的時間越長，任何調整舉措的集中程度就會越高。這會帶來風險。交易員現在應該關注日本國債期貨空頭，並更密切地關注長期掉期曲線的變化。
如果即將到來的波動在夏季前到來，大部分可能都始於這些工具。尤其值得關注的是未來幾週財政部門領導人和日本央行官員之間的合作基調——或者說缺乏合作基調。歷史表明，當政府和央行看起來步調不一致時，波動性往往會隨之而來。
計劃中的變革步伐最終可能不如訊息傳遞更重要。如果像「正常化」這樣的術語開始在官方通訊中反覆出現，這很可能是更廣泛轉變的開始。我們發現，這種錨定性語言往往先於大幅重新定價。
到目前為止，壓力指標平靜，近乎昏昏欲睡。但由於前端曝險選擇權仍然相對便宜，我們看到建立預期利率路徑比目前建議的更陡峭的部位的價值正在上升。市場喜歡依賴近期歷史，而零利率或負利率的記憶仍在產生巨大的影響。
我們知道當前的前景如何——但我們也記得，當意外政策或外部資料觸發時，前景可能會迅速改變。時機可能仍不確定，但像這樣的結構性轉變很少能以完美的漸進方式發生。
在6月9日，關鍵的EUR/USD外匯期權到期價格於1.1400和1.1425可能會影響定價
6月9日，值得關注的外匯選擇權到期主要集中在歐元/美元，到期價位分別在1.1400和1.1425。這些到期期權可能會影響交易時段的價格穩定。交易員們也關注中美貿易談判，等待重大進展。此外，位於1.1377的200小時移動平均線可能會限制市場的下行走勢。
當前價格區域的敏感度
歐元/美元當前價格區間依然敏感，受技術指標和到期相關資金流影響，尤其在1.1400附近，以及略高於1.1425的水平。這些水準與大量外匯選擇權到期同時出現，預計這既會成為現貨價格的磁石，也可能構成價格上限，除非更廣泛的動能擾亂資金流。
正是這種圍繞行權價的鎖定行為，使得價格走勢相當受限，尤其是在流動性接近到期日的情況下。目前位於1.1377的200小時移動平均線引入了另一個因素。這個技術水平通常會吸引系統交易員和短期參與者的注意。目前，該水平的定位暗示著支撐位，除非我們看到外部新聞引發任何劇烈波動，否則將提供一個暫時的底部。
當其他催化劑沒有積極推動價格上漲時，市場往往會尊重這些指標。隨著華盛頓和北京重啟談判，原本主要作為背景因素的擔憂，如今已變得更具市場影響力。人們總是尋求清晰的決策，而政策更新或言論轉變可能成為導火線，導致定價在不知不覺中偏離技術界限。對這些發展趨勢的預期增加了選擇權定價風險，尤其對於前端曝險而言。
對衍生性商品定位的影響
對於我們這些短期參與衍生性商品部位的人來說，即將到期的選擇權比平常更重要，因為目前短期波動的定價方式。現貨市場幾乎沒有出現失衡的跡象，但1.1400附近的未平倉合約表明，隨著接近該水平，對沖活動可能會加劇。
資金流動可能會逐漸變得更加定向，這取決於更廣泛的市場如何消化貿易談判中的資訊並將其應用於風險情緒。值得每天監測未平倉選擇權的合約持倉量水準——不僅僅是到期日——因為伽馬倉位可能會增加價格保持在窄幅區間內的可能性。任何偏離200小時線的走勢都將帶來顯著的影響。
大幅回檔可能會引發更多投機性押注，而突破200小時線則可能迅速導致停損或觸發已實現波動率曲線的調整。我們應該意識到，時間衰減現在將開始發揮更大的作用，尤其是在上述執行價位上。
這種壓力可能會改變現貨市場與這些水平的互動方式，尤其是在市場清淡的情況下，或在部位仍然不穩定的到期前期間。因此，持有歐元/美元相關曝險的參與者可能會發現，在接下來的交易日中，根據其帳戶的對稱性，更頻繁地探索Delta中性策略或對沖Delta會有所幫助。
本週，技術面和事件風險依然緊密相關。大多數價格能量都集中在這些狹窄的通道內。鑑於下方軟支撐位和上方未平倉合約的權重接近，任何突破已知水平的機械性突破都不應被輕易對待。
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股指派息通知 – 2025年06月09日
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請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。
VT Markets 股指產品隔夜倉息變化具體調整內容如下：
注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據 MT4/MT5 軟件為準。
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美國企業呼籲降低對越南的關稅 以減輕與中國持續貿易緊張關係下的成本
據報道，美國企業正倡導降低對越南的關稅，將其作為中國以外的替代選擇。河內美國商會的一封信指出，越南已成為供應鏈多元化的重要合作夥伴。信中指出，關稅不應損害印度-太平洋地區供應鏈多元化的政策目標。這種情緒源自於近期貿易政策導致進口成本上升的背景下。美國企業正在尋求具有成本效益的替代方案，而越南在持續的中美貿易緊張局勢中正成為一個頗具吸引力的選擇。
越南最初徵收的46%關稅可能會阻礙美國企業規避這些成本。此次關稅削減請求反映了人們對潛在中美貿易協定有效性的擔憂。90天貿易停擺的影響仍不確定。我們看到的是，圍繞貿易策略的情緒正在轉變，促使企業尋求更可行的選擇。由於進口關稅帶來的營運壓力，焦點已急劇轉向那些可能降低成本的國家。
越南的崛起並非偶然，而是源自於其不斷成長的製造業基礎和敏捷的應變能力。商會的信函不僅僅是倡議，它表明企業正在積極重新定位，預計長期依賴關係將會改變。其根本論點很簡單：對越南徵收高額關稅可能會帶來意想不到的後果。它們可能會無意中限制美國所倡導的目標——也就是更多元化的採購途徑。
隨著政策制定者逐漸調整立場，越來越明顯的是，短期內爭取談判籌碼的努力可能與企業的中期適應策略不一致。談判暫停，雖然是為了喘息，但並未帶來明確的結果。這種拖延不但沒有帶來緩解或解決方案，反而使市場在兩種情況之間徘徊。既沒有具體的進展，也沒有回落。僅憑這一點就可能使隱含波動率指標難以穩定，尤其是在與關稅敏感型商品密切相關的行業。
因此，對於我們這些觀察資金流動和部位的人來說，本周和下週提供了一個窗口，在這個窗口期，策略比趨勢更重要。價格反應可能更多地取決於新聞頭條或政策變化，而不是基本面。市場參與者可能會經歷短暫的重新定位，因為戰術策略的出現取決於雙方的言論或關稅立場的任何調整。
華盛頓或河內的任何評論都可能引發重新定價，尤其是在與亞太地區相關的工業品領域。目前，與其追逐更長的周期，不如監控短期合約，尤其是在成本投入和利潤率緊密平衡的情況下。隨著市場情緒的分化，價差可能會擴大。正如我們之前在類似階段所看到的那樣，市場反應並不統一，也不一定會立即影響指數的再平衡。這使得執行價的選擇和到期視窗變得越來越重要。
在目前階段，如果情況不明朗，長期敞口的風險可能大於回報。即使是關稅措辭的微小變化，也有可能引發相關籃子產品的可衡量調整。我們正在密切關注交易量，尤其是在市場情緒可能快速波動的領域。如果出現關於貿易協調的另一條評論，預計會出現迅速的變化。雖然不會一蹴而就，但會非常劇烈。
還有一個問題。由於46%的門檻至關重要，在這種背景下對沖美元風險的成本可能會比以往更高，這取決於貨幣交叉盤在政策決策背景下的走勢。這意味著溢價的波動幅度可能會超過那些只關注上個月水準的人的預期。如果信心下降，回檔可能會來得難以預測。與其期待匯率出現明顯的上漲或下跌，不如做好應對其間小幅回檔的準備。
我們應該保持靈活，不要試圖等待尚未成熟的決策。公開聲明中仍有太多未盡事宜，因此長期承諾難以令人放心。
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幾個歐洲國家觀察 Bank Holiday，但 Xetra 和 Euronext 的交易仍然持續進行。美元顯示出輕微的疲軟，而美中貿易談判在倫敦吸引了主要關注。
德國、法國和瑞士將在聖靈降臨節星期一放假。儘管如此，Xetra 和泛歐交易所仍將保持開放，以便交易在 6 月的第二週按計劃繼續進行。美元略為走弱，風險情緒似乎更謹慎。目前，人們的注意力集中在倫敦舉行的中美貿易談判。該事件被視為本周初的主要風險事件。
對歐洲市場的影響
儘管歐洲各地的交易場所仍在運營，但週一人員減少和交易量減少可能仍會給早盤價格走勢帶來人為的平靜。由於一些地區正值聖靈降臨節星期一，交易台交易量減少可能意味著市場趨勢更多是機械性的，而非由基本面驅動的。這為錯誤定價創造了空間，尤其是在對短期流動性敏感的工具中。
我們經常發現，在這種環境下，價格發現會不成比例地受到機構資金流動而非新消息流入的影響。與此同時，美元的順風勢頭已經減弱。美元近期的回檔似乎與部位走弱和通膨預期相對回落有關。美國公債殖利率下降，儘管幅度不大，這促使貨幣交易員削減風險，尤其是在槓桿套利策略中。
選擇權市場主要外匯對的隱含波動率略有上升，顯示圍繞央行部位的不確定性遠未消除。在更廣泛的宏觀焦點方面，中美貿易顧問之間的雙邊會晤正受到更密切的關注。此次高峰會選擇倫敦作為主辦地，預期更傾向循序漸進的進展，而非一蹴可幾的進展。
任何關於產業補貼、智慧財產權或出口管制的提及都將在峰會後不久進行分析。鮑威爾及其同事近期的表態依然堅定。儘管製造業數據放緩和消費者信心波動引發債券市場的質疑，但目前仍未考慮降息。對我們來說，殖利率曲線的短端尤其緊張，起初對鴿派言論有所反應，但當硬數據未能提供支撐時，他們又迅速回落。
即便如此，殖利率曲線倒掛的風險已略有減弱，至少在6月數據給出更多指引之前。
利率衍生性商品的展望
我們注意到，短期波動率尤其在美國利率衍生性商品中有所上升——考慮到該領域對快速變化的政策敘事仍然非常敏感，這或許並不令人意外。隨著貿易談判的推進，任何帶有結構性分歧基調的言論都可能再次推高利率預期。
我們預計兩年期期貨將首當其沖地受到此類變化的影響，並產生更高的貝塔值反應。放眼海峽對岸，歐元區將於周中公佈的PMI預覽數據可能會挑戰我們在德國公債期貨中看到的穩定性。經濟學家預計服務業將略有回落，但建築業調查將呈現溫和的韌性。
遠期利率協議已經反映出歐洲央行升息路徑的放緩，數據中的任何偏差都將強化或瓦解這一預期。持有歐元相關掉期伽馬值的交易者可能需要隨著這些數據公佈日期的臨近重新評估其到期情況。對我們來說，接下來的交易日與其說是趨勢跟踪，不如說是解讀預定發布和非預定頭條新聞中的細微差別。
機器和演算法或許能提供第一波反應，但最終決定倫敦交易時段市場走向的仍是那些可自由支配的資金。我們尤其警惕美元兌日圓和十年期美國公債期貨技術水準附近的自動觸發機制，這些機制往往會放大原本受抑制的波動。
更廣泛地說，歐洲和美國殖利率曲線之間的短期利差反映了不同的成長敘事。如果德國十年期公債殖利率持續徘徊在2.5%以下，而美國十年期公債殖利率逼近4.5%，那麼無論地緣政治氛圍如何，跨大西洋的利差都可能維持對美元的潛在需求。但這建立在即將發布的非農就業數據不會帶來任何影響的前提。
倉位數據繼續指向美元多頭部位過高，如果在貿易突破和聯準會鴿派傾向的背景下解除部位，可能導致市場急劇逆轉。然而，在這些催化劑最終發揮作用之前，許多機構似乎仍在策略性地做多美元，透過具有下行尾部的選擇權進行對沖。這是一個明顯的訊號。
利率衍生性商品的場內交易量已在事件風險窗口內回升，尤其是三個月期歐洲美元合約。該合約的價格走勢暗示著鷹派的意外出台或談判破裂。我們認為，近期看跌期權相對於看漲期權的溢價更反映了下行保護，而非方向性判斷。
隨著本週晚些時候流動性恢復正常，尤其是在周三之後，我們預計更誠實的定價將得以確立。在此之前，交易員應該考慮到低波動率市場中低參與度和宏觀猜想可能引發的震盪。
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中國經歷通縮；貿易盈餘保持強勁，而美元顯示出疲軟跡象
中國5月消費者物價指數（CPI）較去年同期下降0.1%，預期下降0.2%。貿易差額1032億美元，超過預期的1013億美元。日本第一季GDP修正值為下降0.2%，優於預期的-0.7%。4月經常帳盈餘22580億日元，低於預期的25639億日元。
紐西蘭第一季製造業銷售額成長2.4%，增幅超過前值的1.1%。市場小幅波動，金價持穩於3,309美元/盎司，美國10年期公債殖利率下降1.4個基點至4.49%。WTI原油小幅下跌8美分，至64.49美元/盎司。
市場走勢中，日圓領漲，美元略有回落。澳洲和歐洲部分地區正在休假，但亞洲數據卻讓本週開局波動。中國通貨緊縮持續，物價下跌，但仍維持強勁的貿易順差。七國集團高峰會前，中美貿易休戰的前景引發樂觀情緒。
儘管美元走弱，但中國和日本股市都出現上漲。這些最新的經濟指標更清楚地展現了亞洲金融的脈動。中國整體通膨持續走弱，上月消費者物價指數的小幅下降就是明證。雖然降幅沒有市場預期的那麼大，但這仍然加劇了國內需求的持續壓力。
企業可能仍不願轉嫁更高的成本，消費者也保持謹慎。北京的貿易數據則是亮點。貿易順差超過預期，暗示出口活動增強或進口需求減弱。無論如何，這突顯了外部部門的韌性，即使在消費行為低迷的背景下也是如此。
同時，日本經濟在今年第一季略有萎縮，但幅度不如預期。僅此一項修正就表明，內部拖累比最初假設的要小。這也反映在經常帳盈餘上，儘管低於預期，但仍穩固地維持在正值區間。綜合來看，這顯示日本的國內外帳戶之間仍然保持著健康的平衡。
紐西蘭第一季製造業產出成長2.4%，令人鼓舞。這是上一季增幅的兩倍多，如果投入成本受到控制，這可能會成為第二季經濟活動的順風。放眼全球市場，市場反應相對平淡，但並非毫無方向性。
貴金屬價格維持堅挺，美國利率小幅下滑，油價小幅走低。投資人似乎在等待催化劑，然後再採取行動——也許是央行即將發表的言論，或是來自亞洲生產基地的進一步訊號。
然而，貨幣走勢更具說明性。日圓跑贏其他貨幣，小幅走高，因市場參與者認為東京經濟數據更穩定，可能預期未來寬鬆政策力道會減弱。相比之下，美元走弱，這可能是對債券殖利率下降以及聯準會可能在夏季採取更謹慎政策的預期所做出的反應。
由於全球部分地區正值公共假期，本周初當地市場交易量較少。但即使交投清淡，也未能阻止市場出現波動跡象，尤其是亞洲市場。儘管華盛頓和北京之間緩和緊張關係的公開訊號引發了一些樂觀情緒，但如果不採取真正的政策行動，這些訊號不太可能帶來實質的改變。
我們正密切關注收益率走向和區域成長數據的變化。這些數據全面引導著利率預期，間接決定了在採取更謹慎的行動之前的部位配置。未來一周，大宗商品價格的任何調整或亞洲新的消費者數據都可能引發投資者對防範方向性轉變或利用感知到的錯誤定價的期權的興趣。
短期內，應更重視實際通膨與前瞻性指標之間的差異，以及舊數據與修正數據之間的差異。這些差異會重新調整預期，進而影響衍生性商品市場的定價。在這種情況下，穩健地控制風險並靈活地把握時機將發揮最佳作用。
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中國的貿易平衡達到1032億美元，超出預期，出口和進口表現不一
中國5月貿易順差超乎預期，達1,032億美元，高於預期的1,013億美元。前值貿易順差為961億美元。以美元計價的出口年增4.8%，略低於預期的5.0%。相較之下，以美元計價的進口年減3.4%，降幅大於預期的0.9%。
貿易衡量和趨勢
以人民幣計算，出口成長6.3%，進口下降2.1%。對美貿易順差為180.1億美元，低於4月的204.6億美元。5月份，對美出口較去年同期大幅下降34.5%，而4月則下降了21%。貿易戰導致進口減少，但這些變化並未顯著改變全球貿易格局。 出口繼續展現出一定的韌性，儘管低於預期，但仍保持在正增長區間。年比成長預期與實際值之間的差異——實際增長4.8%，預期增長5.0%——雖然不大，但也值得我們認真思考。然而，進口情況卻並非如此。進口降幅遠超預期的0.9%，顯示內需或庫存調整趨勢減弱，也可能兩者兼具。 換算成本幣後，這種反差更加明顯。以人民幣計算的出口成長看起來略為堅挺，為6.3%，但進口降幅較小，僅2.1%。貨幣波動肯定是其中的原因之一。這表明人民幣估值變化繼續緩解了出口競爭力面臨的一些壓力，同時對進口成本產生了不同的影響。 人們尤其關注與美國雙邊貿易流動的變化。貿易順差從4月的204.6億美元收窄至180.1億美元，似乎與出口出貨量的急劇減弱有關。對美出口連續第二次出現兩位數下降——繼一個月暴跌21%之後，這次又暴跌34.5%——顯示出一個清晰可衡量的趨勢。這種情況持續的時間越長，就越難證明這種貿易關係會在短期內逆轉。市場影響與策略
從實際意義上講，這意味著什麼？我們注意到，中國的出口成長仍能夠透過規模經濟來支撐其整體貿易平衡，但這種支撐很大程度上來自其他合作夥伴或目的地數據透明度較低。當一個主要市場的出口下降超過三分之一時，人們的注意力自然會轉向其他買家或受政府影響的貿易流動。 從我們目前的情況來看，這種組合——出口略低於預期，進口意外走弱——值得謹慎對待。這反映出全球環境仍在摸索中，尤其是中國，儘管外部表現高於趨勢水平，但內部卻出現了一些降溫跡象。我們在中國進口數據中沒有看到通膨拉動的廣泛需求，這使得押注投入拉動的產量成長空間很小。 對於那些依賴短期波動（尤其是外匯和大宗商品相關貨幣對的波動）的人來說，外部表現與國內疲軟之間不斷擴大的差距可能是一個切入點。這也加劇了人們對財政或刺激措施的關注，因為任何政策方向的重大變化都可能引發價格的下意識波動。 從部位角度來看，這些數據並非真正警示風險，只是縮小了風險的通道。人民幣計價的貿易流量仍然略強於美元計價的貿易流量，這可能會鼓勵貨幣期貨的方向性交易。但更重要的是，美國需求減弱現在是一個可量化的趨勢，而非曇花一現。 隨著分析師修改與出口商相關的獲利預測，我們預期股票掛鉤合約的預期將重新定價。未來幾週，遠期利率和相對收益率可能會出現更多波動。請記住，在最近的周期中，實際需求和名目出口之間的差距從未如此之大。對於任何坐在交易畫面前的人來說，曲線右側變得更加活躍，也更加難以捉摸。不僅要關注交易量，也要關注利潤率和遠期交割時間。任何這方面的收緊或延遲都可能加劇剛出現的失衡。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
中國股市攀升至自三月以來的最高點，受美中貿易談判樂觀情緒驅動
受中美貿易關係的積極進展推動，香港恆生指數上漲1.4%。兩國主要貿易代表將於週一在倫敦舉行會談，市場對即將舉行的談判寄予厚望。預計談判將在本週持續，美國領導層對談判充滿信心。
這種樂觀情緒影響了美國股市，帶動中國股市上漲，使其達到自3月以來的最高水準。目前的勢頭表明，市場預計將達到3月以來的最高點。正面的市場反應反映了人們對貿易談判的高度期望。
恆生指數近期的上漲不僅反映了短期的熱情，也顯示與重啟貿易對話直接相關的信心不斷增強。隨著談判即將在倫敦開始，以及市場對談判預期的上升，我們觀察到期貨已開始吸收對談判建設性成果的大部分希望。
市場不僅對市場情緒做出反應，也對參與者的實際部位做出反應。與中國交易所掛鉤的股票和指數的普遍波動表明了一種前瞻性的觀點——這種觀點受到緊張局勢緩和和先前停滯的管道開放的引導。
隨著這些貿易代表在未來幾天開啟談判，早期指標顯示投資者已經開始消化先前言論的謹慎緩和。我們看到，在亞洲交易時段，看漲期權結構的走勢有所擴大，這是基於貿易波動性減弱的假設。
儘管外交樂觀情緒催化了這種趨勢，但本週仍需密切關注隱含波動率，尤其是在周中到期區附近。交易員應密切注意遠期曲線形狀的變化，尤其是那些依賴對中國大陸敞口或間接依賴在亞洲擁有大量業務的美國公司的股票掛鉤衍生品。
這種反應更重視需求壓力如何在各行業之間重新分配——最明顯的是科技和金融領域。我們已經觀察到圍繞這些領域構建的期權交易量有所增加，尤其是在最近幾週未平倉合約稀少的領域。
這種變化並非隨意的；它們反映了對短期至中期定價風險的重新評估。王先生先前預測的中性至正面傾向在早盤上漲中得到了印證，但這種樂觀情緒的斜率將取決於交易對手是否提供具體的談話要點。
如果我們將鮑威爾上週的演講視為一種跡象——無論是否有意——那麼預期可能會出現穩固的錨定，從而限制市場反應中一些常見的會後波動。
除了週一開盤之外，我們必須密切關注的是，在實際政策訊號或新聞流偏差的重壓下，股票和衍生性商品之間的早期一致性是否能夠保持和諧。
根據誰主導討論以及談話要點如何傳達給媒體，我們可能需要在到期日到來之前重新評估我們的短期伽馬風險。近期指數敞口傾斜度的壓縮，即使結果與預期的合作略有偏離，也留下了相對較小的空間。
話雖如此，我們還沒有達到因恐懼而大幅平倉的水平。成交量仍維持在3月高點前的區間。錯誤定價的空間仍然存在，尤其是在那些未與基準價格一一對應的標的資產中。
如果外交進展不盡人意或進一步加劇不確定性，在情況完全明朗之前，Delta對沖資金流可能會對我們不利。隨著會議的開始，我們應該保持靈活，追蹤長期日曆價差的演變，並以此為指導，引導未來兩到三週的偏好。
目前，傾斜度表明，上行保護性買盤的規模超過了我們自第一季以來所見的水平，這表明樂觀情緒有所增強——儘管其強度僅足以讓方向性偏好保持輕微的多頭。
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美元走弱，洛杉磯暴動升級與移民問題引發的擔憂加劇
外匯市場美元正在下跌，兌日圓、英鎊、歐元和澳幣均大幅下跌。美元/日圓下跌40點至144.45，回吐了上週約一半的漲幅。此次下跌可能歸因於非農就業報告發布後市場強勁波動後的回檔。然而，由於一些家庭數據指標有所減弱，該報告並未清楚揭示聯準會的行動。
導致衰退的因素
另一個潛在因素是與移民突襲行動相關的洛杉磯騷亂，如果局勢升級，可能會影響美元。總統稱抗議者為“叛亂分子”，並下令美軍待命。儘管洛杉磯目前已得到遏制，但進一步的抗議活動可能會影響美元。此外，像焚燒Waymo汽車這樣的破壞事件表明，自動駕駛汽車可能成為攻擊目標，這可能會影響市場動態。
本文闡述的是外匯市場基調的變化，這直接受到經濟數據和美國國內緊張局勢加劇的影響。美元對的走勢，尤其是兌日圓、英鎊、歐元和澳元的走勢，明顯逆轉了上週就業數據公佈後的漲勢。這些數據最初讓人們有理由相信，勞動市場保持了強勁勢頭。進一步分析後，我們發現，部分數據，例如家庭調查數據，顯示出疲軟跡象。
就業參與率下降或全職職位減少可能是美元走勢逆轉的部分原因。其中一些回調可能是由於市場從薪資公佈後的熱情中冷卻下來而出現的。拋售壓力再次出現，削弱了上週的定價，美元/日圓回落約40點至144.45的支點，幾乎縮減了先前漲幅的一半。這是一個謹慎的轉變，儘管它影響深遠。
在這種情況下，我們需要關注小幅回撤是否會加劇，尤其是兌美元/瑞郎或歐元等波動性較低的貨幣對。此外還有政治動盪的問題。對洛杉磯某些移民執法行動的反應變得更加尖銳。隨著總統發表強硬言論並提升軍事備戰級別，我們關注事態發展不僅是因為它們的社會影響，還因為它們可能動搖市場信心。
如果事態升級，投資組合經理可能會調整對美國資產的敞口，這可能會迅速波及美元，即使這些事態僅限於某個地區或城市。這就是情緒的表現——風險規避並不需要一場全面的國家危機，只需要足夠的模糊性來引發退出。
動盪和市場反應的影響
從破壞和針對自動駕駛汽車試驗（尤其是Waymo車輛）的場景來看，顯然存在著層層緊張的關係。對交易員來說，這加劇了某些技術投資和創新政策方向的不確定性，而這些投資和政策與整體市場信心緊密相關。
我們並非針對一次性的汽車起火事件做出反應，而是要探討這起事件在社會認可度和公眾對自動化和依賴人工智慧的基礎設施的看法方面所反映的內容。如果這種更廣泛的接受度破裂，就會為與貨幣強弱密切相關的股票板塊帶來意外的波動，例如大型科技股或半導體股。
因此，短期內，我們正在追蹤不同貨幣對的水平，以尋找美元進一步走軟的跡象，尤其是在回檔已保持結構性的情況下。現貨匯率可能會根據新的風險提示進行調整。我們看到，在進入歐洲交易時段之前，小時圖上的阻力位已失效，而選擇權定價目前表明交易員正在為更大的日內波動區間進行佈局。這對於周中而言，實屬罕見。
目前，我們需要關注前瞻性指標——波動率期貨、風險逆轉以及黃金或國庫券等與情緒掛鉤的資產——以防出現任何突然的倉位調整。美元短期內已轉為中性下行，但整體走勢取決於緊張局勢是加劇還是緩解。
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日經225指數上漲，但在先前遭拒的38,500點關卡遇到阻力
繼上週五華爾街股市大幅上漲之後，本周初日本股市也出現上漲。日本第一季 GDP 成長率從 -0.7% 修正為 -0.2%，也提振了經濟。股市在 38,500 點遭遇阻力，此前曾三度未能突破該水準。如果突破該水平，則有可能上漲，但目前仍是一個障礙。
本周初我們看到的是對上週五美國股市全線上漲的樂觀情緒的反應。這種購買動能似乎蔓延到日本市場，溫和提振了整體市場情緒。日本第一季 GDP 成長率從最初的大幅 -0.7% 下調至較為溫和的 -0.2%，這進一步加劇了當前的市場情緒。這表明，日本經濟萎縮幅度小於最初估計，顯示基本面比投資者最初預想的更為穩定。
然而，儘管經濟數據有所改善，但市場仍存在一些化學反應，交易員難以完全放開手腳。股指屢屢觸及38,500點的阻力位。該水平三次觸及，但均未能有效突破，這鞏固了其技術上限的地位。圖表上的這些點位說明了一切——買家確實存在，但尚未激進到足以壓倒該價格區間的賣家。我們應該將這一阻力位視為一個活躍的門檻。
如果突破阻力位並伴隨強勁的成交量和後續行動，那麼突破阻力位的新階段可能會帶來快速增強的動能。在此之前，區間震盪交易可能會持續，我們預期如果動能消退，價格將出現回落甚至小幅回檔。在衍生性商品市場，尤其是短期金融工具，對這些水準的敏感度被誇大了。任何在沒有堅定信心的情況下向38,500點邁進的舉動，都可能再次引發拋售壓力。
觀察波動率模式，我們注意到指數選擇權的隱含波動率指標略有收縮，尤其是在近月到期的選擇權中，暗示短期內預期疲軟。這為低波動率策略或區間持倉提供了條件，但持倉仍應包含一旦突破上限的退出路徑。此外，還必須關注選擇權的傾斜度。在同一阻力位附近，買權的選擇權價格擴大，顯示交易員開始為上行保護或投機性上行操作支付更多費用。
這表明市場興趣正在增強，儘管仍有疑慮。我們或許可以將其解讀為一次平靜的持倉調整，而非一場全面的搶購。實際上，我們已經開始監控任何清晰收於38,500點上方且具有強勁波動性的選擇權。如果發生這種情況，選擇權流將提供第一條線索－預計未平倉合約將增加，短期合約將被展期或重組。
期貨活動也應反映方向性承諾，表現為持倉合約穩定上行和Delta值上升。成交量將至關重要。低成交量突破只是噪音。我們需要突破伴隨強勁成交量和買賣價差收窄的走勢，才能認定其具有誠意。
若非如此，第四次突破該阻力位可能會再次顛覆市場情緒——或許足以迫使短期平倉或波動率重新定價，尤其是在周內到期的期權鏈中。本月剩餘時間宏觀經濟數據發布稀少，但維持市場穩定的並非數據日曆。
您所看到的猶豫源於在風險回報有限的情況下，投資者不願積極做多。耐心比預測更有價值。在出現決定性變化（例如急劇突破或宏觀意外）之前，謹慎的做法是保持靈活並進行相應調整。
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