黑石計畫未來十年在歐洲投資高達5,000億美元。這項決定受到該地區成長前景改善和地緣政治格局變化的影響。該公司已在英國投資約1,000億美元，專注於投資資料中心和物流資產。歐洲的倉儲投資利潤豐厚，公司對該地區持續的回報持樂觀態度。

除歐洲外，黑石也看好中東地區的巨大潛力，這得益於杜拜和利雅德的城市擴張。對美國以外地區的興趣反映了企業重新考慮其全球投資策略的普遍趨勢。黑石是全球最大的另類資產管理公司之一，在私募股權、房地產、信貸和對沖基金策略方面擁有專業知識。它管理超過1兆美元的全球資產，並投資於多個產業。

這意味著，在標題數字和未來展望的背後，蘇世民的團隊正越來越多地將資本轉向那些既穩定又有成長的地區。不一定是那種爆炸性的成長，但要穩定、基礎設施驅動，並擁有可靠的監管框架。他們決定擴大在歐洲的業務——此前已向英國投入約1000億美元——這不僅表明他們對短期回報充滿信心，也表明他們對物流和數據基礎設施等後衰退時期資產類別的可預測性充滿信心。

倉儲和數位儲存產業雖然可能不如科技獨角獸或前沿市場那麼光鮮亮麗，但現在已成為機構投資組合中堅實的支撐點。這些領域並非投機性產業；它們紮實穩健，能夠逐季、逐年產生可衡量的現金流。我們認為這種重新配置尤其具有說明意義。

當大型基金如此大力投資歐洲的重資產業務時，會對衍生性商品市場的相關產品造成壓力。那麼接下來會發生什麼事？例如，與歐洲房地產指數掛鉤的期貨交易量可能會大幅上升。價差可能會收窄，溢價對通膨數據或利率訊號的敏感度也會增強。最近幾個交易日，我們已經注意到圍繞房地產基準的選擇權波動率略有下降——這與大量配置轉向穩定資產相一致。

這是一個降低風險而非完全脫離的訊號。市場活動不應依賴盲目投機，而應在趨勢支持的情況下重新調整風險敞口。就對沖而言，重點可能轉向在低波動環境中定價的保護性策略，尤其是透過日曆價差或合成資產，這些策略受益於長期方向性波動而非短期的動量爆發。

同時，蘇世民公司正在進行的跨國業務——著眼於杜拜和利雅德等司法管轄區——又增添了一層價值。這些城市不僅在擴張；它們正在自上而下地進行基礎設施建設，這為融資策略提供了肥沃的土壤。這會影響信用利差，甚至影響與主權相關的衍生性商品的波動性。

當大量資本流入發展中城市中心時，價格扭曲並非立竿見影，但它們會體現在信用風險代理溢價的吸收或拒絕方式上。這裡有一個戰術上的見解：不要追逐突然的突破。相反，應該轉向那些在下個季度利率決策之後到期的中期衍生品。

尋找那些獎勵部位和硬性資本轉移而非短期情緒的工具。從我們的角度來看，重點已轉向考察對在歐洲基礎設施、物流和數位儲存領域擁有實際敞口的公司的投資組合敞口。這些產業吸引了大量高資質資金。市場反應可能並非每天都有，但在隱含區間界限內提前倉位，其不對稱性值得考慮。

未來幾週，我們將關注歐洲央行的評論和區域通膨數據的走勢，因為任何鴿派的政策轉變都可能進一步刺激人們對與建築、倉儲和連通性相關的歐洲大陸股票的興趣。保持交易結構足夠靈活以吸收這些變化仍然是我們的方法。

帶有滑動Delta的固定執行價可能需要被預期資金逐漸流動而非突然出現缺口的比率利差或飛價所取代。低隱含波動率可能不會永遠持續下去。如果機構繼續將數十億美元的資金投入穩定但供應不足的基礎設施產業，人們的預期將會跟上——而當這種情況發生時，價格將迅速變化。我們正在為重新定價階段做準備。

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美國財政部長貝森特將返回華盛頓特區，在國會作證。格里爾和盧特尼克將在貝森特缺席期間繼續處理貿易談判。此次談判被描述為富有成效，對話將根據需要繼續進行。

貝森特的離職確實引發了人們對談判進展的質疑。貝森特決定返回華盛頓出席國會，這可能會改變正在進行的談判的節奏。雖然預計格里爾和盧特尼克將負責目前的談判，但他們的做法和決策節奏與貝森特並不相同。

這實際上意味著交易對手之間的預期可能會重新調整。由於貝森特暫時缺席，某些瓶頸可能無法迅速解決，尤其是那些需要財政部授權或更廣泛的政策明確性的瓶頸。我們認為，那些已經適應近期情況的市場參與者可能需要微妙地調整他們的期望。

將談判標記為「富有成效」應該結合具體情況來看待——它確實表明了進展，但並不一定意味著解決方案。儘管對話仍在繼續，但關鍵人物的缺席即使不會影響交易量，也會導致語氣的停頓。

未來幾週，我們不應期待出現突然的拐點。這種環境傾向於強調耐心而非反應的策略。對於從事利率敏感型工具或槓桿部位的交易員來說，對沖時機的假設可能需要調整。

這不再嚴格關乎市場走向，也關乎反饋管道何時才能全面重啟。格里爾和盧特尼克的留任傳遞了連續性。然而，他們無法以同樣的方式控制日程安排或塑造立法背景。

對我們來說，這意味著政治層面出現短期觸發因素的可能性降低，即使定價仍然依賴預期。目前，波動性仍然受到控制——但這與其說是表面平靜，不如說是隱藏在背後的時機不確定性。

那些專注於久期押注或預測國債發行更新的投資者應該考慮到貝森特重返國會後必須投入的時間。過渡期提供了一個窗口，在此期間，反應時間可能會延長，這意味著流動性提供者可能會選擇擴大利差或重新審視溢價。

這不是中斷，而是延遲。細微差別很重要。我們這些管理殖利率曲線和基差交易衍生性商品的人，需要重新審視任何依賴未來清晰度的假設。

我們目前正處於一段過渡期的管理──不是隨波逐流，而是緩慢的進展。這需要採取謹慎的態度，更專注於最終結果的到來速度，而不是方向本身。

總而言之，決策瓶頸可能無法依序解決。交易部門應保持模型偏向於延遲解決和分階段回應，而不是快速加速。我們將繼續參與，但不假設立即生效。

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美國和墨西哥正朝著取消唐納德·川普總統任期內徵收的50%鋼鐵進口關稅的協議邁進。該協議涉及根據歷史數量設定墨西哥鋼鐵進口上限。擬議的上限將超過2019年協議的限制。最終協議需經川普批准。墨西哥經濟部長艾布拉德認為，這些關稅不公平，因為美國出口到墨西哥的鋼鐵數量大於墨西哥向美國出口的鋼鐵數量。

潛在的貿易突破

本文重點介紹了一項潛在的貿易突破，即美國和墨西哥似乎正接近修改上屆美國政府制定的鋼鐵關稅。最初的關稅——對從墨西哥進口的鋼鐵徵收50%的關稅——旨在保護美國國內鋼鐵產業。然而，現在兩國似乎都準備放鬆這些措施，以換取新的進口量管制。擬議的更新方案將以配額制度取代一刀切的關稅，墨西哥同意限制其向北方鄰國出口的鋼鐵數量。 這些配額將基於歷史出貨量，但具體數字尚未公佈。重要的是，這一上限將允許墨西哥出口商跨境運輸比2019年達成的一項雙邊協議規定的更多鋼鐵。該協議在另一階段的貿易談判中施加了更嚴格的限制。埃布拉德代表墨西哥政府發言，稱現有的關稅結構不對稱，並指出美國鋼鐵向南出口的數量高於墨西哥鋼鐵向北出口的數量。他的言論強調了至少從墨西哥方面來看，現有的貿易措施已經扭曲了競爭環境。 對我們來說，觀察與大宗商品相關的價差和曲線的變動，這種變化一旦得到確認，可能會影響相關合約的交易量和波動性評估。基於回顧性數據的上限意味著墨西哥鋼鐵進口量將溫和可控地成長，而不是突然激增。因此，我們可能預期遠期曲線將趨於穩定，而非反映供應衝擊。

貿易管理的轉變

如果川普批准協議，降低關稅可能會降低依賴中間鋼鐵產品產業的工業進口商的成本。這種動態反過來可能會改變材料生產商和最終用戶之間的相對實力。我們可能需要重新定價某些與北美金屬敞口相關的對沖和掉期交易，尤其是那些短期內價格大幅上漲的對沖和掉期交易。 從懲罰性關稅轉向結構性貿易限額，似乎反映出更廣泛的轉向，即我們認為政治上可接受的貿易管理方式。只要這些限額不會面臨進一步的政策波動，這種做法可以減少定價環境中的隨意性。密切關注美國和墨西哥鋼鐵基準價差在未來兩週的反應；貿易流的重新調整可能會導致價差縮小，尤其是在熱軋或螺紋鋼相關合約中。 我們應該仔細研究在岸和離岸鋼鐵相關衍生性商品的保證金需求。關稅成本的下降可能會降低合約中包含的不確定性溢價，導致某些策略的緩衝作用減弱。重新評估對雙邊貿易指標敏感的投資組合的壓力情境或許是合適的，並對那些嚴重依賴限制性關稅持續的部位進行調整。 最後，如果引入配額並公開背後的數據，可能會為跨境鋼鐵貿易帶來新的、可預測的節奏。這可能有利於與交易量預期而非簡單的價格錯位相關的方向性結構和日曆價差。做好準備，從受政治姿態影響的行動過渡到以可重複流動為基礎的條款。隨著時間推移，圍繞公告頭條的波動性可能會被反映更平靜未來走勢的選擇市場所取代。

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黃金市場，看似穩定卻充滿挑戰，如何在這個充滿波動的市場中獲利？對於許多人來說，這是一個值得探索的問題。如果你一直以來都在做出錯誤的判斷，或是在價格大漲時跟風追高，結果總是以虧損告終，那麼是時候改變策略，讓自己在黃金市場中獲得穩定的回報。

本篇文章將深入介紹如何在黃金市場中真正賺錢，並且提供實戰操作策略，幫助你從市場波動中提煉出穩健的獲利模式。

1. 明確市場趨勢，確立進場方向

• 經濟數據與貨幣政策的預期變動
• 黃金的技術面信號（支撐、壓力位、突破等）
• 全球市場情緒和避險需求

在黃金市場中，掌握市場趨勢是盈利的基礎。確保你能夠快速識別市場的多頭或空頭信號，根據趨勢的強弱來決定你的操作方向。這不僅能幫助你找到進場的最佳時機，也能讓你避免在價格反轉時做出錯誤的決策。

實戰技巧：

• 使用VT Markets的即時市場數據和經濟日曆，跟蹤全球經濟數據與消息面影響。
• 每週檢查黃金的技術面，如重要支撐與壓力位，並依據價格走勢調整策略。

2. 選擇合適的交易策略，實現穩定盈利

• 日內交易 vs 長期持倉
• 趨勢交易 vs 震蕩區間操作
• 短線波段操作 vs 長線投資

黃金市場的交易策略必須根據你的風險承受能力和交易時間來決定。對於短期交易者來說，日內交易和波段操作是常見的選擇，而對於長期投資者，則可以選擇持有黃金ETF或進行長期持倉。根據你的風險偏好來決定是否選擇波動更大的短期操作，或是選擇更穩健的長期持倉。

實戰技巧：

• 日內交易者需要密切關注交易量變化，特別是在美國市場開盤時。
• 長期持倉者可以將注意力放在美聯儲的政策變動和通脹預期上，這些因素對黃金的長期走勢有重要影響。

3. 精準掌握黃金的風險管理

• 風險與回報比（Risk-Reward Ratio）
• 善用止損與止盈
• 控制倉位大小

成功的交易者不僅會抓住市場機會，更懂得管理風險。黃金市場波動較大，價格一旦波動劇烈，若無良好的風險管理，很容易將小的虧損放大，最終導致資金損失。因此，在每一筆交易中，確保你有設定合理的止損和止盈點，並且控制每筆交易的倉位。

實戰技巧：

• 使用1:3的風險回報比，避免過度冒險。
• 設定止損的同時，根據市場情況動態調整止盈位置，以確保最大化盈利。

4. 多元化操作，分散風險

• 同時交易其他商品（如原油、白銀）
• 結合黃金ETF和期貨合約進行操作
• 避險資產多樣化投資組合

黃金是一種避險資產，但將所有資金都放在黃金上並非最佳選擇。進行多元化投資，將資金分配到黃金以外的其他資產（如原油、白銀等），可以有效降低單一市場的波動風險。這樣，即使黃金市場出現較大波動，也不至於對整體投資組合造成重創。

實戰技巧：

• 除了黃金，可以選擇黃金ETF或白銀期貨來進行多樣化操作。
• 根據市場情況調整黃金在投資組合中的比例，保持靈活性。

5. 善用槓桿，放大交易效益

• 杠杆使用的合理性與風險
• 監控市場波動時槓桿的應用
• 設定槓桿比率的風險承受範圍

在黃金交易中，槓桿是一把雙刃劍。合理運用槓桿能有效放大盈利，但如果過度使用槓桿，也會使虧損迅速擴大，特別是當市場波動加劇時。因此，使用槓桿的時候一定要謹慎，並確保風險控制在可承受的範圍內。

實戰技巧：

• 合理設置槓桿倍數，根據市場狀況選擇較低的槓桿比例。
• 使用止損和風險控制策略，以防止過度的損失。

投資黃金，成功與風險並行

如果你希望在黃金市場中獲利，必須不斷學習市場走勢，積累交易經驗，並運用科學的風險管理方法。無論是短期波段交易，還是長期投資，對市場走向的準確預測以及風險控制的合理運用，都是每一位成功交易員的必備技能。

當你能夠明確市場趨勢、選擇合適的交易策略並嚴格遵守風險管理規則，你將發現，黃金市場不再是令人畏懼的未知，而是一個充滿獲利機會的賺錢場所。

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消息人士透露，美國和墨西哥即將達成協議，取消對特定數量鋼鐵進口徵收的50%關稅。該協議更新了川普第一任期內達成的類似協議。該協議允許美國買家免稅進口墨西哥鋼鐵，前提是總出貨量維持在歷史貿易量以內。

先前的協議中沒有明確提及配額，任何新協議都需要川普的批准。與此同時，據報道，加拿大和美國正在就一項類似的協議進行談判，暗示雙方正在進行幕後談判。儘管墨西哥在轉運中扮演的角色引發擔憂，但墨西哥仍被納入談判範圍。

根據擬議條款，墨西哥鋼鐵可以免稅進入美國，並遵守基於歷史貿易數據的出貨量限制。此次更新延續了先前協議的模式，但仍需等待正式確認。

文章開頭幾段描述了美國和墨西哥即將達成的一項貿易協議，該協議將降低或取消對鋼鐵進口的高額關稅。具體而言，華盛頓似乎準備允許部分墨西哥鋼鐵進入美國市場，無需繳納50%的關稅，前提是這些進口量不得超過歷史平均值。加拿大也可能採取類似的安排。

這些談判顯示貿易政策正在重新調整，但仍需等待領導階層的最終批准。對我們貿易商而言，這不僅標誌著政策的轉變，也標誌著具有預測價值的結構化門檻和特定配額的回歸。

上次沒有正式的配額意味著存在不確定性，但如果將歷史平均值作為事實上的上限，那麼這提供了一個粗略的上限。有鑑於此，在正式公佈條款之前，鋼鐵和工業金屬的短期波動可能會持續高位。

我們預計，先前受高關稅影響的對沖活動將出現溫和反彈，尤其是那些美國買家，他們現在看到了重新引入依賴墨西哥採購的庫存策略的新機會。

鑑於加拿大和美國之間的談判仍在進行中，密切關注運費差異和供應鏈調整將是明智之舉。一些生產商可能會提前調整採購計劃，這可能導致墨西哥灣沿岸港口的流量出現意外變化。

物流滯後可能會擴大國內和跨境運輸成本之間的價差——如果處理得當，這種情況可以為平價波動和基差波動提供切入點。

對我們而言，任何目前持有與北美鋼鐵綜合敞口掛鉤頭寸的交易員都需要重新考慮時間假設。如果協議在下一個週期內推出，較長期波動率合約可能會開始反映更高的波動幅度。

引入基於交易量的方案也為免稅流量設定了一個軟上限，對隱含溢價結構產生了上下限效應。這不是猜謎遊戲，而是要解讀談判結構中隱含的內容——哪些數據點被用來建構貿易量限制，這告訴我們哪些行為正在被建模和定價。

隨著更精細的進口資料集被用於衡量合約價值，模型將進行重新校準。我們還將審查曲線形狀的變動，尤其是圍繞較短期限的曲線形狀的變動，這些期限此前因關稅壁壘而定價，價格波動性有所減弱。

跨境貿易再次趨於平穩的可能性將提升對鋼鐵投入波動的預期，尤其是對於管理成本敏感型預算的製造商而言。值得關注的是，圍繞特定細分市場對沖機制的未平倉合約。

如果鋼鐵進口恢復，即使是有條件的，也意味著買家，尤其是那些先前依賴本地供應商的買家，將重新定位。其連鎖反應將波及下一季的成品定價通路。

這並非遙不可及。隨著正在進行的談判進入最後階段，協議的實施不僅將取消關稅，還將有效重塑該地區的基準假設。未來的戰略必須隨之調整，而不是事後調整。

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美國主要股指收盤上漲。那斯達克指數表現最強勁，上漲0.63%。對中美達成有利協議的預期為市場提供了支撐。道瓊工業指數上漲105.11點，漲幅0.25%，至42866.87點。標普指數上漲32.93點，漲幅0.55%，至6038.81點。同時，那斯達克指數上漲123.75點，漲幅0.63%，至19714.99點。

晶片產業上漲

晶片產業表現顯著改善：英特爾股價在沒有任何消息推動下上漲，但仍上漲 7.95%。 AMD 股價上漲 1.24%，美光上漲 2.88%，英偉達上漲 0.93%。其他公司也出現上漲。特斯拉股價上漲 5.67%，Stellantis 上漲 4.72%，斯倫貝謝上漲 4.09%，惠而浦上漲 4.02%。塔吉特股價上漲 3.56%。在觀察到一輪廣泛的上漲之後，出現的模式是一種動能，其根源並非在於相關的財務數據，而是市場情緒。 比整體數據更能說明問題的是市場波動發生在哪裡。以科技股為主的納斯達克領漲，這通常表示市場對成長敏感型資產的興趣更高。話雖如此，我們看到的並非所有板塊的全面轉變，而是由對外部協議的樂觀情緒推動的選擇性輪動。晶片製造商的走勢，尤其是英特爾的巨額收益，似乎並非基於新的資訊。 缺乏催化劑意味著參與者預期價值會進一步釋放，或轉向先前表現落後的半導體產業。然而，當市場活動缺乏基本面驅動力時，我們往往會在接下來的幾天看到更大的波動。一次性飆升可能會導致同樣急劇的回調，尤其是在盈利報告或前瞻性指引沒有跟進價格走勢的情況下。 儘管英偉達在今年的半導體討論中佔據了中心位置，但其小幅上漲表明，其估值可能已經反映出了許多利好消息。相比之下，AMD 和美光的上漲更反映了價值驅動的切入點。因此，我們觀察到的可能是市場重新調整，而不是對長期觀點的新信念。

汽車和工業復甦跡象

特斯拉、Stellantis 和惠而浦等汽車和工業股的反彈表明，在近期下跌趨勢之後，出現了一些紓困性買盤，可能是空頭回補。這類走勢往往發生在看跌壓力耗盡、新的賣家退縮，從而給早期買家提供了補倉機會之後，但它們並不總是能持續下去。 當交易員預期短期經濟數據或外交政策發展將更樂觀時，這類高貝塔係數股票往往會吸引資金流入。從指數層面來看，標普500指數的廣度具有支撐作用，這意味著漲幅並不限於一兩個領域。 不過，部分市場的基本成交量較小，這可能意味著我們正處於區間波動階段，除非有什麼因素迫使大盤脫離當前區域。道瓊斯指數與納斯達克指數相比漲幅有限，也暗示投資者有選擇性地表現出熱情，而不是對成長曲線變陡或宏觀經濟修正力度加大的明確信心。 從塔吉特（Target）等零售股的走勢來看，投資人明顯渴望入手具有上漲空間的優質防禦性股票，尤其是在消費者數據尚未大幅令人失望的情況下。然而，在更多企業財報公佈前，價格發現機制仍不均衡。我們認為，在沒有相關消息的情況下，個股的上漲應謹慎看待。當我們看到多個板塊在沒有相應宏觀因素的情況下同時上漲時，通常表示市場更多的是進行部位調整，而非積極準備。 展望未來，我們將繼續關注這些走勢是否會伴隨成交量確認以及單一選擇權的持續追單。現在，重新進入高風險部位的時機和規模必須由具體的催化劑驅動，而不僅僅是新聞標題或對整數數字的熱情。 過去的經驗告訴我們，當價格超過市場預期時，回檔可能會非常劇烈且毫不留情。因此，對即將發布的宏觀數據（尤其是通膨和消費數據）的反應現在將更加重要。我們還需要監測核心板塊的前瞻性指引，以驗證本週的上漲動能。 當機會突然出現時，最好仔細核實還有誰在參與。如果潛在波動率上升，我們需要重新評估短期部位——尤其是考慮到價外看漲選擇權的價格可能迅速上漲，這反映出的投機性大於預期性。

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日本服務業生產者物價指數 (PPI) 反映的是服務提供者所提供服務價格隨時間的平均變化。該指數由日本央行發布，涵蓋交通運輸、通訊、金融、保險、批發和零售貿易等行業。近期，PPI 年漲幅一直在 3% 左右或以上，最近一度達到 4%。同時，消費者物價指數 (CPI) 仍高於日本央行的目標水準。 儘管如此，由於基礎通膨率低於 2%，通膨率仍未穩定在 2% 的預期目標水準。預計今日公佈的 PPI 數據為 3.5%。如果達到這一目標，這將對 CPI 產生積極影響，使其更接近日本央行的目標。從數據來看，日本的服務提供者顯然正在持續以穩定的速度提高價格。 服務業生產者物價指數 (PPI) 升至 4%，目前預測為 3.5%，顯示服務業持續面臨成本壓力。這項指標衡量的是企業之間服務收費的多寡，其變化趨勢往往快於消費者價格的變動。我們看到的是，雖然企業確實從其服務中獲得更多收益，但家庭可能尚未感受到全部影響——至少不會一次全部感受到。 追蹤消費者面臨的價格的消費者物價指數 (CPI) 仍然高於央行的目標。然而，儘管如此，日本央行仍然認為當前的通膨速度在長期內並不可持續。這是因為通膨的核心驅動因素（不包括暫時性因素）仍然低於 2% 的水平。因此，儘管整體通膨率看起來有所上升，但它缺乏表明更廣泛的價格週期正在形成的深度和一致性。 在這種情況下，上游市場的價格訊號有助於預測通膨趨勢的下一步。服務業 PPI 上漲可能暗示消費者通膨可能不會立即下降。然而，我們知道 PPI 並不總是能準確地轉化為消費者價格，尤其是在薪資成長和消費者信心仍然參差不齊的經濟體中。西村近期言論謹慎，他認為這些指標只是初步數據，而非最終結論。 當整體通膨率與更穩定的基礎指標之間存在差距時，央行不太可能倉促採取緊縮政策。我們發現，關注政策當局的反應函數，而非只關注整體數據，能讓我們更清楚地掌握方向。雖然上田表示要保持耐心，等待持續的薪資上漲來驗證緊縮政策的有效性，但像這樣持續的服務業通膨壓力可能會導致這些預期發生轉變。 但如果沒有合適的條件——即工資結算強勁且範圍足夠廣，能夠反映長期價格動態——任何市場對早期行動的猜測都可能最終落空。就每週倉位而言，必須深思熟慮。當上游成本成長出現放緩跡象時，即使只是輕微放緩，對遠期通膨的影響也會變得更加複雜。 短暫的樂觀情緒總是存在的，我們可能會看到一些基於整體PPI保持堅挺的調整部位。然而，這可能會造成短期混亂，而不是政策變化的長期訊號。因此，短期內，我們關注的並非PPI是否如預期達到3.5%（這將鞏固服務業持續的價格強勢），而是薪資、消費者支出和零售價格等下游指標是否真的會做出反應。 如果沒有這種傳導效應，支持政策調整的觀點仍然是片面的。短期伽馬曲線在此仍然敏感，尤其是在前端利率領域，而該領域是主要的價格緊張因素。日本曲線雖然相對穩定，但受央行路徑預期變化的影響較小。 松野最近討論了與過度樂觀的通膨數據相關的風險，強調如果勢頭減弱，市場情緒可能會迅速轉變。最終，我們觀察到的定價環境是，核心數據講述一個故事，而內含的通膨壓力則講述另一個故事。在我們的持倉中，我們一直謹慎地避免將每個數據點視為一個單獨的拐點。 對隱含波動率採取觀望態度可能仍然合適，尤其是在CPI數據公佈前可以低成本地獲得凸度的情況下。繼續標記隱含水平，但在追逐價差錯位之前更多地依賴已實現波動率基準。

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加拿大皇家銀行（RBC）對歐元兌美元維持保守預期，預計第二季末目標價位為1.14，第三季末將小幅升至1.15。這種謹慎的立場與市場普遍預期的更大幅升勢形成鮮明對比。

今年歐元兌美元的上漲主要受以下因素推動：德國3月的財政消息、4月份的關稅公告，以及市場部位從歐元/美元淨空頭轉為淨多頭，這主要得益於選擇權需求的支撐。加拿大皇家銀行認為當前的關稅狀況將持續下去，並承認任何變化都可能改變預測。在沒有新的衝擊的情況下，預計歐元兌美元將盤整而非突破。

歐洲央行和聯準會均維持穩定政策，抑制利率分化是歐元進一步走強的驅動因素。歐洲ETF資金流入停滯，歐元區情緒和製造業指數保持接近中性，顯示缺乏強勁的宏觀經濟支撐。鑑於催化劑正在消退、經濟數據中性以及大西洋兩岸的政策趨於穩定，加拿大皇家銀行降低了對歐元/美元的預期。

未來幾個月內，歐元兌美元似乎更有可能進入盤整區間，而不是突破。目前，我們看到的是穩定的、受數據引導的評估，表明歐元兌美元的上漲勢頭很可能已經減弱——至少目前是如此。

加拿大皇家銀行的謹慎立場與更看漲的市場參與者形成了鮮明對比，後者可能預計歐元兌美元將在短期內大幅上漲。他們的觀點並非毫無道理。此次反彈主要依賴特定事件，而非歐元區經濟的潛在大幅成長。

這些事件包括柏林的預算公告、貿易條件的變化以及投機部位的顯著調整，而所有這些因素現在基本上都已被市場消化。本質上，加拿大皇家銀行認為歐元兌美元正進入一種「候診室」狀態——在區間內緩慢波動，介於支持性財政幹預措施和幾乎不會引發意外的全球貨幣政策背景之間。

聯準會和歐洲央行的利率路徑目前都相當可預測；在這種穩定的情況下，出現大幅定向波動的機會已經減少。大多數大幅波動的驅動因素——尤其是不受控制的利率分化——實際上已被抵消。

例如，摩根指出，歐元區內部的宏觀經濟動能依然疲軟。雖然沒有惡化，但也肯定沒有以任何令人信服的方式推動對歐元的需求。隨著ETF等基於指數的資金流動枯竭，我們面臨的被動投資者的購買壓力也正在減弱。

這使得方向性押注主要掌握在投機帳戶手中——這些帳戶更有可能對前瞻性指引、實際收益率利差或選擇權偏差等日常訊號做出反應。此外，關稅政策尚未轉向，在出現更具體的政策之前，幾乎沒有預期會出現轉向。

形勢保持不變。如果關稅出現任何波動——無論是上漲還是下跌——都將為市場走勢開闢新的路徑，尤其是在選擇權方面。然而，目前這仍然超出了基本預期。當然，我們會繼續關注，但只有在勢頭持續回升且數據確認後才會採取行動。

回顧我們目前的部位，我們認為歐元/美元目前區間的上邊界更像是傾斜區域，而非突破的候選區域。對於持有選擇權敞口的交易者來說，這段時期應該關注溢價的衰減，並保持跨式策略更貼近實際價位。

Vega 值較低，因此仍有空間積極操作 Theta，但無需追逐每一個點差。現貨市場波動或許能帶來快速交易機會，但如果指望這些波動在沒有新消息或經濟數據明顯突破的情況下持續下去，可能會錯失良機。

鮑威爾一成不變的基調和拉加德謹慎的措辭表明，央行的溝通不會立即帶來催化作用。如果沒有這些因素，交易者應該保持靈活，而不是偏重單一方向，同時密切注意對沖資金流的變化，這些變化可能預示著潛在的壓力正在積聚。

我們傾向於採取戰術性策略。不要過度押注某一方，而是要認清區間邊緣短期動量交易的價值。如果實際波動率因任何原因（例如意外的美國數據）上升，這將為更多層次的策略打開大門。

在此之前，瞄準時間衰減並利用市場提供的收益是有利的，而不是在缺乏明確方向性誘因的情況下強行建倉。

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油價在最初觸及兩個月高點後出現回落。原油價格一度觸及66.28美元的峰值，但最終回落，在美國交易時段收盤下跌31美分，至64.98美元。美國能源資訊署（EIA）報告稱，美國石油產量將在今年內達到峰值，預計2026年將下降。然而，這未能維持油價的上漲動能。即將公佈的美國石油協會（API）私人石油庫存數據（該數據會影響市場活動）可能引發一些拋售。

歐佩克供應擔憂

本月，由於抵銷性減產平衡了產量成長，OPEC的供應問題已不再那麼令人擔憂。不過，預計產量仍將進一步增加，並可能持續到秋季。如果美國貿易狀況沒有改變，由於經濟疲軟導致需求減少，供應增加可能會面臨挑戰。最初突破66美元/桶的反彈並未持續太久。我們看到的是，市場對當前價格走勢的反應較少，而對前瞻性的供需預期反應較多。

油價觸及短暫高點後的回調表明，交易員對在沒有基本面變化的有力支撐下追逐更高水平持謹慎態度。產量數據證實，美國已達到今年可能的最高產量水準。根據美國能源資訊署(EIA)的數據，目前預測2026年產量將下降，儘管這項預測對維持原油上漲動能作用不大。市場迅速消化了這個消息。

正如預期的那樣，人們的注意力轉向了即將公佈的美國石油協會(API)庫存數據。這些私人庫存水準公佈後，通常會引發短期調整。許多交易員可能的想法是，供應數據走高將導致風險偏向下行。尤其是在價格走勢已經權衡了產量強於預期以及庫存增加的可能性的影響的情況下，情況尤其如此。

貿易活動的影響

歐佩克在平衡市場預期方面仍然發揮關鍵作用。本月迄今為止，歐佩克的供應變化並未引發太多恐慌。這是因為某些成員國的減產有助於平衡其他成員國的增產。普遍的看法似乎是，產量可能正在增加，並且可能會持續，至少持續到9月或稍晚。這並非猜測——期貨價格已經開始針對這種情況進行調整。

我們也一直關注更廣泛的貿易活動。如果美國目前的貿易流量保持穩定，那麼在面臨直接消費限制之前，石油供應的擴張幅度可能會受到限制。最近的數據顯示，整體經濟表現正在降溫，而需求在這些週期中並沒有加速成長。正是這種機制在最近的交易中造成了一些下行壓力。

未來幾天，我們應該要更加重視庫存時間。由於庫存報告通常會起到觸發作用，尤其是在定價交易量已經對產量水準敏感的情況下，短期合約的走勢可能會難以預測。

當API或EIA報告發布後的幾天內波動性加劇時，它會帶來短暫但有用的錯位。在這種環境下，價格目標的捍衛力道不如以往那麼強。我們注意到，商品交易顧問 (CTA) 和宏觀基金在近期高點附近的參與度有所下降。

考慮到即使新聞標題較為平淡，價格也可能出現意外波動，交易員應考慮調整部位規模並確保停損範圍更廣。流動性仍然可接受，但在常規交易時段之外，深度可能迅速崩盤。

觀察布蘭特原油價格在接近心理整數關卡時的反應——尤其是在西德克薩斯中質原油 (WTI) 價格接近 64.50 美元的情況下——或許能為對沖操作的出現提供一些指導。美元多頭部位也值得關注。如果當前經濟疲軟加劇，貨幣主導的再平衡可能會引發新一輪大宗商品輪動，速度快於預期。

每年這個時候，臨時空頭回補並不罕見，尤其是在庫存數據公佈之前。如果我們看到成交量上升但參與度低迷，這將強化「增持仍處於試探階段」的觀點。最好是逐漸減弱那些無法在多個交易日內累積的強勢。

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根據彭博社報道，史考特貝森特 (Scott Bessent) 被視為聯準會主席的潛在候選人。該職位目前由 Jerome Powell 擔任，他的任期將於 2026 年 5 月結束。顧問鼓勵川普總統考慮貝森特，以及凱文沃什 (Kevin Warsh)、克里斯托弗沃勒 (Christopher Waller) 和戴維馬爾帕斯 (David Malpass) 等其他候選人。 財政部長的角色仍然是政府的關鍵部分，儘管未來的財政談判可能會改變其重要性。新一屆聯準會主席的遴選程序尚未完全啟動，貝森特的潛在候選資格反映了決策中的政治動態。隨著未來幾個月政治和經濟事件的展開，關於經濟領導人的決定可能會改變。 史考特貝森特被提名為聯準會主席的潛在候選人，表明雙方正在進行早期的幕後對話，為未來的貨幣政策做準備。雖然距離2026年中現任任期結束還有很長的路要走，但如今這些人選的浮現，標誌著央行最高層思維模式可能即將發生更明確的轉變。 這尚未進入正式程序，也尚未正式啟動任何程序。但貝森特正在被討論這項說法，並非只是猜測，而是顯示各國渴望在新的總統任期內，以新的視角建構貨幣監管體系。當顧問開始討論貝森特、沃什、沃勒和馬爾帕斯等人選時，我們真正看到的是，他們試圖在任何公共決策之前就奠定意識形態基礎。 貨幣政策對話並非孤立發生——它與更廣泛的政治目標息息相關。同樣值得注意的是，財政部在所有這些事務中的地位可能如何演變。儘管財政部在財政政策的日常運作中仍然至關重要，但其權威可能會因誰擔任主席以及他們與政府的密切程度而減弱。談論如何削弱這種影響力通常意味著轉向加強行政控制，或傾向於透過央行任命更直接地表明意圖。 在接下來的幾周里，交易員——尤其是我們這些關注利率波動和方向性押注的交易員——應該將這些早期提名視為一種戲謔，儘管它們遠非板上釘釘。如果貝森特或有類似履歷的人士成為領跑者，某些假設可能會開始改變——關於通膨容忍度、資產負債表，或政策對市場行為的反應程度。 我們需要密切注意的並非每一條謠言，而是那些反覆出現的謠言。當像貝森特這樣的候選人在多個報道週期中都成為熱門話題時，很可能有人在幕後積極地傳播這一消息。這應該促使我們重新評估，不僅要考慮潛在變化的時機，還要考慮其預期的速度和強度。 市場反應不僅取決於誰最終當選，還取決於人們對誰可能支持以及他們可能採取哪些不同行動的日益增長的認知。這會影響我們對隱含波動率、尾部對沖決策，甚至是久期風險的考量。依賴當前前瞻性指引的交易策略到明年周期中期可能會出現差異，這取決於這些前瞻性指引的最終落實。 在這個時刻，政治背景對貨幣預期至關重要。雖然目前一切尚未確定，但我們認為，將更廣泛的政策結果納入定價已經是合理的。

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