英國央行維持利率不變，投票結果6比3，結果引人注目。由於央行總裁通常與多數派意見一致，這引發了人們對8月可能降息的預期。央行最近的聲明提到了經濟成長疲軟和勞動力市場降溫。經濟學家先前預期8月會降息，而鑑於目前的決定，市場認為降息是可能的。

預計降息

預計利率將逐步下調，但鑑於近期數據顯示疲軟，可能會考慮大幅下調。這種預期對英鎊未來走強並非利多。所有聲明均涉及風險，僅供參考。決策應基於深入研究，因為投資可能涉及損失。本文探討的觀點僅代表個人觀點，不保證其準確無誤或及時性。

儘管經濟壓力跡像日益增多，英格蘭銀行仍維持基準利率不變，暗示其態度謹慎而非勉強。6比3的投票結果並非毫無意義──從歷史上看，這種格局往往預示著不久之後政策就會改變。由於行長通常支持多數派，因此最早在8月就可能出現基調轉變，目前略有緩和。

貨幣政策委員會的聲明中傳遞的訊息不難理解。經濟成長幾乎停滯。長期以來一直是疫情後經濟韌性支柱的勞動市場似乎開始出現邊緣問題。同時，儘管部分地區通膨壓力依然嚴峻，但已不再需要採取同樣激進的政策立場。我們目睹的能源帳單下降和食品價格回落，很可能加速通貨緊縮的進程。

對於密切關注隱含利率變動如何影響短期波動性的人來說，這預示著一條相當狹窄的道路。市場定價已經反映出市場對夏季結束前至少降息一次的高度信心。這意味著，除非資料流出現突然變化，否則前端利率可能會下降。如果就業數據或薪資成長高於預期，部分寬鬆預期可能會迅速消退。

英鎊承壓

與此同時，英鎊已開始顯露出明顯的壓力跡象。英鎊距離高峰不遠，其走勢更取決於利差，而非更廣泛的宏觀經濟實力。即便是溫和的下行週期，也有可能支撐這種轉變，尤其是在聯準會仍然更傾向於數據反應而非鴿派立場的情況下。

因此，我們更加關注跨資產的反應表現——特別是利率期貨相對於美元和歐元區如何重新定價。在部位配置方面，我們認為目前的配置有利於在中期曲線工具上進行平倉，尤其是在8月和11月合約期限附近。除非CPI資料再次出現意外上行，否則加倉的風險回報已經下降。目前為止，情況並非如此。

我們預期短期內波動性將保持相對溫和，但對薪資資料和修正後的GDP資料的潛在敏感度意味著尾部結果並非不可能。同樣，貨幣政策委員會內部組成的變化也不容忽視——近期更多鴿派成員的加入，增加了投票結果在一兩次寬鬆政策發布後進一步傾斜的可能性。

整體而言，我們認為部位調整需要跟上英國央行從耐心到行動的語調轉變速度。在整個8月份，保持貨幣政策選擇謹慎、避免過度凸顯以及對即將發表的演講中的語調變化保持警惕將比以往任何時候都更加重要。

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日本計畫將2025年超長期日本公債（JGB）發行量減少3.2兆日圓。這項調整自5月以來就已預期。20年期公債每次拍賣發行量將減少2,000億日圓。同時，30年期和40年期公債每次拍賣發行量將分別減少1,000億日圓。

平衡削減

為了平衡這些減持，日本打算增加5年期、2年期公債以及國庫券的發行量。這項策略旨在維持市場穩定並滿足融資需求。日本宣布將2025年的超長期債券發行量削減3.2兆日圓，顯示其正精心策劃重塑其債券發行結構。這項自5月以來就備受期待的決定似乎與債券市場參與者的回饋相符，尤其是一級交易商，他們最近對長期債券拍賣結果不佳表示不滿。

現在，每月20年期債券的發行量將減少2,000億日元，而30年期和40年期債券的發行量將分別減少1,000億日元。這些舉措並非一蹴可幾——它們顯示了一種風險意識的轉變，尤其是考慮到目前殖利率曲線長端的需求放緩。這表明，債務管理者正在有條不紊地應對投資者的偏好和久期風險承受能力。

在曲線的另一側，短期債券的發行量將穩定增加。政府已表示將發行更多兩年期和五年期債券，同時擴大國庫券發行量。這一再平衡措施雖然概念上並非新事物，但卻凸顯政策正在回歸增強曲線腹地流動性的軌道。

這項措施在當前尤其有效，因為全球利率市場的波動使得長期債券的發行難度加大，殖利率也隨之上升。從我們的立場來看，政策制定者顯然更傾向於靈活性和成本效益。

市場影響與調整

我們之前也見過這種調整——將更多債券發行至較短期限以緩解長期債券的壓力。對於那些活躍於與日本國債掛鉤的利率期貨和掉期交易的人來說，這種發行組合的傾斜可能會隨著時間的推移而緩和波動性，尤其是在短期債券附近。

這對掉期曲線也有一定的影響：這些變化可能會略微縮小中期債券的利差，而超長期債券至少在短期內仍將維持溢價。目前在日圓利率市場中持有期限結構陡化或平化策略的交易者可能需要重新審視時機和規模。

後端債券供應的減少會增加稀缺性，但在需求疲軟的情況下，這並不會自動轉化為價格上漲——尤其是在利率預期保持穩定或小幅上升的情況下。20至40年期債券的市場流動性可能會進一步收緊，從而降低該範圍內滾動交易或現貨與期貨工具套利的吸引力。

我們也應該為拍賣參與模式可能出現的調整做好準備，除非定價激勵措施增加，否則交易商可能會縮減投標。在短期債券市場，2年期和5年期債券發行量的增加可能會限制這些期限債券的短期上漲嘗試，同時提供更好的工具來對沖短期風險。

任何重倉持有與短期票據或短期票據期貨掛鉤的短期伽馬的投資組合，都可能發現每日價格走勢出現增量變化，而供應節奏的加快會略微加劇這種變化。

從這一切中得出的更廣泛的結論是，資金流動狀況正在發生變化，而且方向可預測。我們正在從強調曲線風險轉向更注重穩定融資和營運流動性的策略。對我們來說，這發出了明確的信號，需要重新評估各個期限範圍內的風險敞口水平，同時關注供應動態和拍賣尾部行為。

從戰術上講，交易員應該開始更仔細地規劃拍賣日曆，因為在這些日期前後，相對價值錯位可能會更頻繁地出現。

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英鎊兌美元上漲 0.2%，在美元溫和走弱的背景下，表現優於大多數 G10 貨幣。英國零售銷售疲軟抑制了部分漲幅，但由於地緣政治緊張局勢緩和，市場整體基調依然樂觀。英鎊在達到多年高點後，已收復本週的部分失地。

英格蘭銀行利率預期保持穩定，儘管貨幣政策委員會投票結果偏鴿，但其維持利率不變的決定令人放心。英鎊兌美元趨勢保持上行，自 1 月中旬以來低點和高點均有所上升。隨著相對強弱指數下行至 50，動能顯示出一些擔憂，而 50 日移動平均線 1.3398 對中期支撐至關重要。

支撐位在 1.3400，阻力有限，最高可達 1.3550。在做出任何決策之前進行徹底的研究至關重要，因為本文介紹的市場和工具涉及風險和不確定性。英鎊小幅上漲，兌美元上漲0.2%，表現優於多數G10貨幣。同時，美元略有走弱，或許是因為近期全球緊張局勢有所緩和。

不過，早些時候發布的英國月度零售數據限制了英鎊的漲勢。這些數據低於預期，這通常預示著消費者活動受到拖累，進而影響更廣泛的國內經濟實力，但迄今為止，這並未完全抑制看漲勢頭。英鎊在本週稍早大幅下跌，但已成功收復部分失地。

市場對英國央行的預期明顯穩定，顯示交易員仍以穩健的姿態進行定價，而非突然轉向。貨幣政策委員會的基調確實有所轉變，一位新成員的立場更傾向於鴿派。這可能在短期前景中引發了一些擔憂，但總體而言，並未動搖維持利率不變的傾向。

縱觀英鎊/美元的整體圖表形態，這種勢頭似乎持續存在。自1月中旬以來，價格持續呈現階梯式上漲，低點不斷抬高，高點不斷攀升。如果您持有多頭部位，這通常是一個令人鼓舞的信號。但也有一些警示訊號。相對強弱指數（RSI）已回落至50關口。雖然並非明顯看跌，但它表明上行壓力正在減弱，這是一種猶豫。

此外，50日移動平均線位於1.3398，這是一個中期測試點。我們認為這是一個樞紐，短期反轉要么失敗，要么反轉。值得注意的是，該水準略高於目前支撐位1.3400，顯示任何跌破該水準都可能引發更大範圍的回調。相反，由於1.3550附近沒有強勁阻力，如果樂觀情緒持續到下週，該區間將提供一定的上漲空間。

對於這種支撐位緊、阻力位較小的定價結構，任何管理槓桿敞口的人都應保持警惕。尤其是在現貨或期貨交易中，突然的重新定價可能導致提前平倉或調整保證金——本週絕非掉以輕心之時。交易員應謹慎規劃離場策略並審查止損設置，尤其是在流動性緊張或面臨事件風險的情況下。

隨著月末後流動性恢復正常，我們預期更多明確的資金流將重新出現，尤其是來自宏觀基金和真實貨幣帳戶的資金。這可能會擴大日內波動幅度並考驗市場信心水平，尤其是在大宗商品價格或美國利率波動等外部驅動因素引發市場波動的情況下。

地緣政治不確定性目前可能退居次要地位，但我們不應低估另一個扭轉局勢的新聞標題。從波動率的角度來看，短期選擇權的定價略有收縮，或許反映了即時事件風險的降低。然而，這種收縮通常預示著意外。當溢價收窄時，無論如何，都應該專注於突破的可能性。

波動率買家可能會在這裡感受到相對價值，尤其是在方向性曝險可以對沖標的現貨波動的情況下。對於該外匯交叉貨幣對而言，這仍然是一個技術上微妙的階段。儘管趨勢偏向上行，但動能卻顯得猶豫不決。在這種環境下，波段交易者可能會傾向於在盤中淡化極端走勢，儘管這種策略需要紀律和嚴格的無效水平。

很大程度取決於動能是繼續減弱還是穩定在1.3400的中線上方。突破1.3550將更有力地重申這一趨勢，但空頭並非完全被排除在外。在現階段，積極進行風險管理比過度偏向某一方向更為重要。

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歐洲股指在本週最後階段反彈，歐洲斯托克500指數上漲0.8%，德國DAX指數上漲0.8%，法國CAC 40指數上漲0.6%，英國富時指數上漲0.4%，西班牙IBEX指數上漲0.6%，義大利富時MIB指數上漲0.6%。此前，歐洲股指已連續三天下跌，目前的重點是本週收盤時保持市場穩定。

儘管有所上漲，但市場情緒依然謹慎。標普500指數期貨下跌0.2%。美國可能介入中東地區持續的伊朗-以色列衝突，這一消息受到密切關注，因為這可能會對市場走勢產生進一步影響。由於其他影響市場的消息有限，人們的注意力集中在地緣政治發展上。在經歷了幾天的下行壓力之後，這些市場目前正呈現溫和復甦。

歐洲主要股指漲幅均不到1%，顯示市場試圖扭轉局面，而非宣告樂觀情緒重燃。這一上漲似乎反映了週末前的空頭回補或部位調整，而非真正的信心回升。這是技術性反彈，而非反轉。與此同時，美國股市的定價卻指向相反的方向。標普500指數期貨下跌0.2%，顯示美國投資者可能在週末前降低風險。

這種分化並不新鮮，但它為短期部位調整增添了質感。地緣政治不安仍是主要影響因素。對捲入中東局勢的擔憂並未減弱。這並非市場噪音——如果局勢升級導致新的參與者捲入衝突或擾亂供應鏈，風險才是實實在在的。

波動性水平尚未急劇上升，這表明雖然存在不安情緒，但恐慌情緒尚未出現。即便如此，市場顯然不願在持續的不確定性中建立多頭部位。一些機構交易部門已降低風險，轉而專注於保護現有部位。短期衍生性商品反映了這種防禦性——隱含波動率略有上升，尤其是在通常反應性較低的指數中。

我們看到幾個歐洲指數的期貨曲線正在收縮。這通常表示對近期上漲空間的信心減弱。這也反映出交易員的信心下降。每週期權的交易量再次攀升——顯然，交易員更傾向於短期交易，而不是長期投資。保持較短久期的確定性似乎超過了溢價衰減捕捉的誘惑。

從風險管理的角度來看，目前預期交易在既定區間內收縮是合理的。市場仍在運轉，流動性保持有序，但事件比經濟數據或公司新聞更能左右市場。在接下來的幾個交易日，人們的目光將緊緊關注交易大廳外的動態。

我們正在更積極地管理敞口，以小幅調整，並青睞那些在頭條新聞基調發生變化時有更大迴旋餘地的工具。數據日曆的穩定性使得全球情勢發展成為優先事項，這是理所當然的。除非週末出現重大轉變，否則週一上午的部位調整可能與今天的謹慎態度如出一轍。

關注Gamma或Vega敞口的交易員應該儘早採取行動，而不是等待可能仍難以捉摸的明朗化結果。時機可能並非完美，但讓風險處於自動駕駛狀態並非適合當前階段的奢侈做法。

市場並非忽視基本面——它們只是暫時被套牢了。真正起主導作用的是政治變數。基調已經轉變。我們交易的是情緒，而不是訊號。最近幾個交易日，機會短暫出現，但很快就消失了。這導致停損位收緊，退出速度加快。

靈活性更高的策略——無論是透過動態對沖還是短期利差——表現都更加穩定。更大的方向性押注？它們面臨阻力。因此，我們觀察。我們調整。我們重新校準，而不是被動應對。螢幕上的名字會繼續移動，但直到更大的畫面平靜下來之前，我們需要聆聽的是錄音帶的節奏，而不是噪音。

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Circle Internet Group 的股價自上市以來已從31美元飆升至180美元，漲幅達477%。最近一個週三，該公司股價又上漲了20%，進一步推動了這一漲幅。此次上漲的動力源於美國參議院通過了《GENIUS 法案》，該法案旨在監管與美元掛鉤的穩定幣。作為 USD Coin (USDC) 的發行者，Circle 在該領域佔據重要地位。

Circle支付網絡

Circle 也經營 Circle 支付網絡，以增強數位資產的流通。這項新法案一旦全面頒布，預計將促進美國經濟成長。由美國參議員克爾斯滕·吉利布蘭德等人支持的《GENIUS 法案》旨在推動金融創新，同時保持美元的主導地位。該法案正在等待美國眾議院的批准，可能會面臨修訂。《清晰法案》和《穩定法案》是正在審議的類似提案。預計最終將建立一個穩定幣監管框架。Circle 和 Coinbase 都可能從這些變化中受益。然而，參與近期 IPO 的投資者需要考慮潛在的股價波動。投資者應透過未來的收益報告來了解最新情況。

立法影響

以上詳細資訊概述了 Circle Internet Group 股價的急劇上升，從 IPO 價格31美元上漲至目前的180美元，在相對較短的時間內增長了四倍多。估值的飆升，尤其是在周三立即上漲20%，並非憑空而來。這與華盛頓的立法進展直接相關，特別是在穩定幣監管方面。催化劑是參議院通過的《GENIUS 法案》。該法案為制定有關美元支持的穩定幣（與美元價值直接掛鉤的數位貨幣）的明確規則奠定了基礎。由於 Circle 是 USD Coin (USDC) 的發行者，這項發展對該商業模式來說是個好兆頭。

該公司的基礎設施 Circle Payments Network 旨在增強數位資產的轉移，這有助於數位貨幣在傳統金融和新型金融科技平台上得到更廣泛的應用。在此背景下，現在有一個至關重要的轉折點需要密切關注：《GENIUS法案》在眾議院的審議進展。立法程序可能漫長且容易發生變化——修正案可能會削弱甚至延長運營商的義務。因此，除非該法案的現有結構能夠通過完整的審批程序，否則現在就充分考慮該法案的全部益處可能為時過早。

吉利布蘭德的支持表明了兩黨的廣泛關注，儘管歷史表明，政府部門之間的協調很少能順利進行。目前同樣在討論的《清晰法案》和《穩定法案》可能會與《GENIUS法案》框架競爭，也可能合併。根據這些法案的整合方式，對數位貨幣領域的覆蓋範圍可能會得到加強，也可能會變得碎片化。對於那些專注於衍生性商品交易策略的人來說，這或許是機遇，但也存在著真正的風險。

像這樣的快速升值通常會刺激對買權的需求增加，尤其是短期選擇權，從而增加隱含波動率。由於新聞流與政府行動直接相關——這些行動有固定的時間表和潛在的癥結所在——因此保持警覺並非可有可無。我們應該考慮到，這項立法的任何延遲或軟化都有可能造成突然的下行衝擊。

直接交易波動率的投資者可能會發現，評估日曆價差是合適的，尤其是在立法日程預期進展的關鍵點附近。這可能包括委員會聽證會或預定的全體投票。從長遠來看，可能需要跨式選擇權或能夠從任何一方的劇烈波動中獲益的策略，尤其是在已經出現477%的漲幅的情況下。

Circle與包括Coinbase在內的其他數位資產平台的合作，擴大了其產品的營運廣度，但同時也可能導致跨資產價格的協同效應。也就是說，交易員可能會注意到，涉及一家公司的新聞可能會影響另一家公司的價格和波動性。隨著改革成為法律，這種聯繫可能會擴大。

收益報告現在比以往任何時候都更重要。這不僅是因為它們顯示了收入或成本預測，還因為它們構成了管理階層如何解讀不斷變化的法律環境。最有力的前瞻性指引通常出現在評論區或問答環節。

對於使用宏觀疊加模型的人來說，關注利率變化和美元強勢仍將有助於衡量市場對穩定幣相對於法幣的更廣泛合成資產的需求。應密切注意利差－包括信貸利差和期權利差。與往常一樣，當標的資產出現極端升值，且下一個價格驅動因素並非取決於執行情況，而是取決於仍在談判中的立法時，應謹慎對待槓桿。

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歐元/加幣維持在1.5750上方的漲勢，阻力位可能位於九週高點1.5845。相對強弱指數突破50水準顯示匯價有上漲趨勢，而近期支撐位位於九日指數移動平均線1.5717附近。該貨幣對已連續五天上漲，目前在亞洲市場交易於1.5780附近。

日線圖顯示，匯價在上升通道形態中呈現上行勢頭，突破了50日指數移動平均線。14日RSI維持在50上方，支撐短期價格上漲。該貨幣對可能瞄準1.5845，突破後可能邁向通道頂部1.5920。如果匯價下跌，支撐位1.5717可能回落，並可能測試1.5650。跌破下方支撐位可能導致匯價跌向11週低點1.5483。

歐元兌瑞士法郎走強，主要貨幣的百分比變化反映了這一點。歐元兌其他貨幣的匯率變動範圍從兌美元下跌0.23%到兌紐西蘭元上漲0.25%。我們目前看到的是歐元對加元的強勢支撐，尤其是在過去一周。歐元兌加元遠超1.5750關口，更值得注意的是，連續五天上漲，顯示其勢頭穩健，而非僅僅是回調。

從技術面來看，持續高於50日指數移動平均線（EMA）——這並非一個隨意的門檻——表明交易者正在順應趨勢，而不是逃避波動。現在，當相對強弱指數（RSI）攀升至50的中點並保持在該水平時，這表明市場傾向於買入。不過，RSI目前尚未過度擴張，這一點很重要。只要該指標保持活躍，不跌入超買極端水平，就仍有上行空間。

1.5845附近的區域確實存在下一個潛在阻力。如果價格行動突破該區域，1.5920將被視為上升通道的頂部。該點位將成為參考點，而非一廂情願的想法，而是需要謹慎規劃。在樂觀情緒高漲之際，不應忽視支撐位。附近的1.5717關卡與9日均線重合，不應忽視。

如果價格跌破該關口——我們應該為這種可能性做好準備——則可能引發拋售，跌至1.5650水平。圍繞該水平的走勢至關重要，因為任何突破該關口都可能引發更深的下行走勢，甚至可能觸及1.5483，而該關口已經兩個多月沒有被觸及。

歐元的走勢也不僅限於這個交叉點。歐元正在更廣泛地獲得支撐。例如，英鎊兌瑞士法郎正在走強。當基礎貨幣相對於避險貨幣上漲時，這通常反映出市場情緒改善或資本流動轉變。

在其他貨幣中，英鎊僅受到美元的輕微壓力。這種交叉比較有助於反映整體需求和方向性判斷。短期內，我們將繼續監測英鎊的強弱，同時警惕任何跌破1.5717的回檔。

短期均線與長期均線之間的背離暗示價格正在偏離基線。但一如既往，我們尋求的是確認訊號，而不僅僅是衝動波動。

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歐洲早盤，Eurostoxx期貨上漲0.9%。這表明歐洲股市在經歷三天的下跌後可能會出現復甦。儘管有所上漲，但由於密切關注中東事態發展，漲幅似乎較為謹慎。

在美國，標準普爾500期貨在市場重新開市前下跌了0.1%。此外，德國DAX期貨上漲了0.9%。英國富時期貨也出現上漲，漲幅為0.5%。目前的走勢表明，在本週稍早短暫回檔之後，歐洲股指期貨的市場情緒出現了初步轉變。

Eurostoxx期貨上漲0.9%，DAX期貨也出現相應上漲，富時指數的漲幅較小，顯示購買興趣已回升，儘管並非毫無節制。市場活動似乎不僅受到動能的驅動，還受到對近期市場壓力（尤其是在歐洲大陸以外的市場）的重新評估。

標準普爾500指數期貨下跌0.1%本身看起來並不大，但它提醒我們，美國市場情緒依然脆弱，尤其是在假期休市導致交易量不足的情況下。由於海外交易員尚未完全消化近期地緣政治變化（尤其是中東地區），風險承擔仍謹慎，而非衝動。

值得注意的是，這些緊張局勢在短期內並未進一步升級，這可能是我們看到歐洲產品價格穩定的原因之一。這意味著，短期部位調整需要考慮零星的外部驅動因素。如果歐洲開盤後市場繼續買盤，板塊指數的阻力位可能會再次受到考驗，但隱含波動率的定價仍處於不表明市場過度繁榮的水平。

成交量指標，尤其是在選擇權領域，仍反映出保守的立場。展望未來，重要的是關注DAX指數和Eurostoxx期貨在4月初高點附近的表現。如果明顯突破這些水平，可能會引發對不同期限避險的重新評估。

同樣，隨著美國市場即將重新開放，對經濟數據和聯準會評論的敏感度可能會比以往更快恢復，尤其是在未來幾個交易日流動性相對平靜的情況下。近期走勢若未支撐現貨股票的廣度，則不應被視為反轉。

我們正在監測市場開盤時，銀行、工業和非必需消費品類股的參與度是否會支撐此早期期貨反彈。任何滯後都將體現在廣度統計數據中，並可能限制上漲空間。

在風險管理方面，我們需要注意，目前主要歐洲指數的選擇權傾斜度與近期平均值相比保持平穩，這強化了人們的看法，即最近的復甦更多地被視為技術性而非主題性。

僅依賴波動率衰減的策略可能需要進行調整，尤其是在每週到期窗口附近，因為在日內事件中，伽馬高峰可能會讓交易員措手不及。

從我們的角度來看，注意力將轉向交易商如何對沖強勢。如果期貨在周中保持上漲勢頭，可能會促使短期看漲頭寸回補，這些頭寸在上週回調期間建立。這將導致成交量和價格局部上漲，尤其是在關鍵整數關卡附近。

最後，我們目前尚未看到全球範圍內的資金重新配置強勁流入歐洲股市。本週末即將公佈的基金層面數據或許能更深入揭示市場對持續性的興趣。在此之前，預計交易仍將保持被動性而非持續性——每日波動指向技術性回調，而非普遍的偏好轉變。

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金價面臨新的拋售壓力，目前交投於略低於3,350美元的水準。聯準會的強硬立場支撐美元，影響了黃金需求。歐洲股市的正向基調也對金價構成壓力。然而，中東地緣政治緊張局勢和貿易不確定性可能會限制黃金/美元（XAU/USD）的跌幅，該貨幣對本週將持續下跌。

聯準會利率預測

由於擔心關稅對消費者物價的影響，聯準會維持利率不變。預計2025年將降息兩次，2026年及2027年將各降息一次，通膨風險持續存在。由於地緣政治緊張局勢和貿易不確定性，風險情緒依然脆弱。對製藥業的關稅可能會影響市場，並可能支持黃金作為避險資產。

地緣政治擔憂包括伊朗和以色列之間的緊張局勢，加劇了區域衝突風險。美元從近期高點回落可能支撐金價，暗示可能出現逢低買進。從技術角度來看，金價受移動平均線和關鍵支撐位的影響，有可能進一步下跌。3,374-3,375美元和3,400美元附近的阻力位可能對任何復甦構成挑戰。

我們看到金價出現新一輪下跌勢頭，目前略低於每盎司3,350美元。金價的主要壓力來自聯準會的強勢基調，這穩定了美元。當美元獲得動力時，特別是在貨幣政策穩固的背景下，黃金價格通常會下跌——因為持有無收益資產的成本會增加。

歐洲市場情緒

同時，歐洲股市的情緒更加樂觀。風險偏好情緒往往吸引資本撤離避險資產，本週的股市走勢進一步印證了這一點。雖然這聽起來似乎對黃金構成明顯的利空，但背後有更多值得密切關注的因素。地緣政治情勢遠未平息，特別是中東地區的緊張局勢持續升溫，尤其是伊朗和以色列。

升級風險持續發酵，雖然市場尚未完全消化這種風險，但任何進一步的事件都可能迅速扭轉市場情緒。此外，貿易問題——尤其是圍繞製藥業關稅的貿易問題——也增加了一層不可預測性。這些並非無關緊要的頭條風險；它們直接影響前瞻性的通膨預期，並可能影響對沖行為。

鮑威爾主席團隊選擇維持政策不變，但未來幾年的經濟預測摘要所揭示的資訊足以讓市場繼續猜測。我們指出，預計到2025年將降息數次，2026年和2027年將分別降息一次。重要的是，即使經濟成長放緩，通膨仍然是一個問題。這不僅對黃金有影響，也對整個利率敏感型資產曲線有影響。

重要的一點是：美元在觸及近期高點後，開始略有回落。對於那些關注相關性的人來說，這一點很重要。美元走軟往往會減輕金屬的壓力，我們經常看到逢低買入者正是在這種情況下重新出現。但他們往往是有選擇性的，通常會介入接近明確的技術區域。

圖表上，金價繼續低於其50天平均值。這是我們常用來衡量中期趨勢方向的標誌。除非突破3,374美元附近的阻力位，然後再次上漲至3,400美元，否則金價將進一步走弱。目前，我們處於一個區間內，這似乎要么吸引空頭獲利了結，要么吸引交易員為了對沖長期通膨而增量買入。

我們也正在追蹤3,325美元附近的支撐位。如果跌破該水平，將開啟更大幅度回檔的大門。但如果沒有新的驅動力，下行趨勢可能會比較緩慢。密切關注地緣政治新聞的突然飆升；這些新聞通常會觸發黃金的演算法買入，尤其是在美元疲軟的情況下。

對於那些持有與該市場相關的衍生性商品部位的人來說，短期設定更傾向於在區間內進行戰術性交易，而不是追逐趨勢。鑑於政策預期與現實世界風險事件之間的微妙平衡，時機在這裡比以往更重要。

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中國和歐盟近期就包括電動車在內的貿易問題進行了討論。中國商務部長王文濤和歐盟貿易專員馬羅什·謝夫喬維奇透過視訊會議進行了會談。此次對話的重點是加强兩地經貿關係的穩定發展。雙方並未就解決所討論問題提供具體的策略或詳細計劃。

處理緊張局勢

簡而言之，這意味著雙方官員——王毅和謝夫喬維奇——正試圖保持開放的對話，同時管控電動車等領域的緊張局勢。視訊通話本身就體現了某種程度的正式性，但又沒有面對面峰會的壓力。雙方都選擇保持合作的基調，但避免提出實際的進展，這通常表明雙方正在閉門進行艱難的平衡。

從我們的角度來看，我們觀察到的是早期的姿態，而非最終的行動。歐盟似乎已經足夠尖銳地表達了其擔憂，以至於中國現在願意保持外交管道暢通，即使它還沒有準備好讓步。雙方沒有達成任何明確的措施或承諾，這指向一種可能的解讀：雙方都希望避免事態升級，至少目前是這樣，尤其是在商業不確定性日益擴大的情況下。

對於我們這些關注未來定價模式和政策敏感工具的人來說，關鍵在於不要指望一夜之間就能發生轉變。監管主題可能會更加突出，尤其是在那些被視為具有策略風險的行業，例如與電池供應鏈息息相關的汽車行業。儘管整體影響可能滯後，但我們仍應密切關注技術監管決策——例如關稅、標準公告或國家補貼政策——因為它們通常較少受到媒體關注，但可能迅速扭曲估值。

戰略部門

在過去的周期中，貿易對話出現明顯僵局的時刻往往先於規則的突然變更或國家幹預。因此，謹慎配置那些嚴重依賴亞洲和歐洲大陸之間進出口管道的資產可能是明智之舉。即使在任何公開決策之前，投資於區域製造業指數的結構性產品的活動也可能開始反映這種謹慎態度。

我們並不認為聲明中缺乏細節是被動的——恰恰相反。在這種情況下，沉默通常意味著刻意保持彈性。對我們來說，這意味著圍繞不確定性的溢價更高。考慮到這種延遲而建構的選擇策略——尤其是那些捕捉非對稱波動的策略——可能會受益。

鑑於關注長期貿易均衡，且沒有揭露計劃，我們或許可以透過海關數據或外國直接投資指標的變化來提前發現一些跡象。監控這些更細緻的資訊輸入，將比專注於面向公眾的言論更有幫助。與前幾年相比，我們看到政策轉變與市場反應之間的時間間隔正在縮短，尤其是在被雙方標記為「策略性」的行業。

這種縮短意味著我們應該在情況明朗之前而不是之後建立敞口。即使大盤指數表現疲軟，也要維持模型偏向政策波動。政治對話與價格行為脫節誤導散戶觀察者的情況並非首次。

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週五歐洲早盤，歐元/日圓接近167.50。由於日本央行下次升息時間的不確定性，日圓承壓。日美貿易談判仍未解決，進一步影響日圓。日本央行關注日本經濟可能出現的下行風險，美國關稅令人擔憂。日本央行行長上田和夫暗示近期沒有升息計劃，影響了日圓匯率。

歐洲央行的鷹派情緒支撐了歐元。日本5月全國CPI年增3.5%，略低於前值的3.6%。5月份，不包括新鮮食品的全國CPI年增3.7%，低於前值的3.5%；不包括食品和能源的CPI年增3.3%，高於前值的3.0%。這些數據超出市場預期，可能對日圓構成支撐。

日圓的表現在很大程度上受到該國經濟狀況、日本央行政策、美日債券殖利率差異以及整體市場情緒的影響。日圓被視為避險貨幣，在市場不確定時期往往會吸引投資者的興趣。鑑於近期情勢發展，我們預期歐元/日圓匯率在未來幾個交易日將持續波動，尤其是在歐洲央行和日本央行的利率預期分歧更加明顯的情況下。

由於上田對緊縮政策保持耐心，短期內較大的利差不太可能收窄，這往往會對日圓的表現造成壓力。相較之下，歐洲央行更為強硬的語調不斷強化歐元的套利優勢，鼓勵歐元兌日圓上漲。

綜觀宏觀背景，日本的通膨指標喜憂參半。雖然整體CPI數據略有下降，但不包括食品和能源的通膨數據卻有所上漲。這可能會使日本央行的猶豫與經濟數據顯得愈發不符。然而，官員的評論暗示，持續的政策調整仍需時日。

我們認為，這帶來了一種不對稱性：由於貨幣當局反應遲緩，日本經濟數據的意外上行可能影響有限，而歐洲的鴿派行動或言論則可能引發日圓大幅回調。考慮到跨境利差，收益率差距仍然是驅動因素。

美日利差，加上日本央行行動遲緩，持續使日圓處於弱勢。此外，與美國的貿易摩擦加劇了日本的脆弱性，削弱了投資者信心。即便如此，任何關於這些談判的解決方案或明確性都可能帶來利好，至少是暫時的。

我們注意到，在全球避險情緒高漲期間，日圓可以扭轉疲軟趨勢。這是因為，作為一種公認的低風險資產，日圓仍然吸引避險資金。然而，近幾個月來，這些資金的買盤變得更加選擇性和短暫。

在東京的政策制定者發出更積極參與的訊號之前，日圓的行動力仍然有限。在這種情況下，我們通常不僅關注整體數據，還會關注任何貨幣政策應對措施的基調和時機。如果上田繼續關注下行風險，而歐洲官員則透過言論或漸進式政策收緊來保持施壓，那麼方向性偏差將變得越來越片面。

利差和固定收益市場發展的重要性現在值得更加關注。在接下來的幾周里，日曆事件和意外的宏觀觸發因素可能會掩蓋通常的技術驅動因素。對於那些關注波動性或隱含利率預期的人來說，任何一方持續偏離既定政策路徑都可能成為導火線。

在夏季流動性稀薄的情況下尤其如此，在參與度相對較低的情況下，市場波動可能會被誇大。因此，我們不僅關注言論內容，也關注言論的確切時間，以及市場如何應對。

從部位角度來看，長期持有該貨幣對會增加大幅回檔的風險，尤其是在市場情緒轉變或外部衝擊引發逆轉的情況下。我们認為，對於那些入場較晚或追逐長期突破的投資者來說，這些都是潛在的陷阱。當前環境支援明確定義的風險參數和反應能力，而不是設定並持有的策略。

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