中國人民銀行（PBOC）是中國的中央銀行，負責設定人民幣匯率的每日中間價。人民幣實行有管理的浮動匯率制度，允許其在中間價上下2%的區間內波動。人民幣匯率前一交易日收盤價為7.1870。近期，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了1,612億元人民幣，利率為1.40%。

中國人民銀行近期行動

同一天，2025億元的資金到期。因此，金融體系淨流出413億元。簡而言之，中國人民銀行每天都在積極引導人民幣匯率，每天早上設定一個中間價，並允許人民幣匯率在上下窄幅波動。這個中間價作為基準，允許每個交易日的波動幅度在可控範圍內。

央行近期的流動性措施就說明了這一點。透過短期逆回購（通常被認為是緩解短期現金短缺的工具）注入1,612億元人民幣，同時允許2,025億元到期，最終導致流通資金減少413億元。這些操作表明，當局目前更注重維持更緊縮的貨幣政策，可能是為了管理投機資金流動或緩解通膨壓力，而不是放鬆貨幣政策。

對於那些關注短期利率走勢和波動性，並特別關注結算風險的人來說，這些看似微不足道的每日資金消耗至關重要。它們往往會推高短期利率，可能影響套利策略或隔夜掉期定價。隨著中國人民銀行發出貨幣市場資金收緊的更明確訊號，未來幾天人民幣敞口對沖需要更加靈敏、更加細緻。

對經濟的影響

這裡也隱含著一個關於人民幣預期的訊息。減少淨注入，加上可控的匯率波動，有時可以作為趨於穩定的靜默信號——但並非沒有趨於堅挺的傾向，尤其是在與上調中間價或加強每日設定水平相結合的情況下。

觀察中間價在本週剩餘交易日的走勢，或許可以揭示貨幣當局的近期偏好。我們認為，這與其說是對流動性操作的總數做出反應，不如說是對注入量和期限之間平衡的解讀。每日淨注入量（無論正負）應該指導槓桿水平和頭寸期限的調整。

透過本地結算合約持有在岸人民幣多頭敞口時，有必要格外謹慎，尤其是考慮到即使在美元普遍走強的情況下，當局可能仍不願過度加劇人民幣貶值。在我們觀察此類流動性操作進展的同時，重新審視維持人民幣掛鉤合約未平倉部位的成本也相當合理。

回購協議動態的變化，尤其是7天期回購協議的變化，可能會微妙地改變遠期殖利率曲線，我們可能會看到這種變化蔓延到短期選擇權和其他時間敏感型衍生性商品的定價。除非金融壓力更加明顯，否則我們不應期待北京採取全面放寬政策。

最終，這一發展表明，我們需要更加關注央行的日常操作，而不是等待更大規模的宏觀聲明或會議。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

在中國人民銀行將貸款市場報價利率維持在一年期3.00%及五年期3.50%之後，澳幣趨於穩定。儘管如此，美國捲入中東衝突的前景可能有助於美元重拾強勢。澳元已反彈，但中東緊張局勢可能限制其進一步上漲。澳元兌美元匯率目前約為0.6480，技術指標指向潛在的看漲趨勢。 中國5月零售額年增6.4%，高於預期，工業增加價值年增5.8%，但低於預期。澳洲經濟報告稱，5月就業機會變化減少2.5萬個，失業率維持在4.1%。美元指數小幅下跌至98.60左右。聯準會決定將利率維持在4.5%，但未來的降息可能取決於經濟數據。 美伊緊張局勢持續，最近的報告暗示美國可能採取軍事行動。伊朗核計畫的持續不確定性可能會影響未來的市場趨勢。市場參與者密切關注美國政府的討論。好吧，鑑於目前的情況，值得更加關注各種因素如何協同運作。 北京儲備銀行維持貸款市場報價利率穩定，這在一定程度上提供了可預測性。接下來發生了什麼事？澳元略有上漲，但不要因此就認為新的上漲勢頭已經鎖定。澳元只是反彈至之前的區間。當中國零售數據超出預期時——例如5月年增6.4%——通常預示著消費情緒有所改善。 但工業生產方面，僅5.8%，令人失望，多少讓人感到現實。消費和製造業產出之間的這種緊張關係，正是資源類貨幣可能承受或紓解壓力的地方。不妨結合出口需求和投資者對大宗商品（尤其是澳洲嚴重依賴的鐵礦石）的更廣泛興趣來思考這個問題。 現在，將其與國內市場的情況進行比較。澳洲就業數據略有萎縮－減少了2,500個工作崗位，但失業率仍維持在4.1%。對我們來說，這顯示國內勞動市場存在潛在實力，或至少是韌性。但即使就業人數略有下降，也不足以真正為澳洲儲備銀行大幅收緊政策或強硬立場轉變提供動力。 另一方面，我們看到聯準會維持利率在4.5%不變，這在普遍預期之中。現在真正的問題是利率是否已經達到峰值，以及何時開始轉向寬鬆政策。聯準會繼續根據即將公佈的數據來製定未來的趨勢，留下了機會，但尚未觸及關鍵。 同時，美元指數徘徊在98.60附近，反映的是基本面的回調，而非螺旋式下跌。市場平靜，但絕對保持警惕。隨著中東新軍事介入的陰影再次浮現，沒有人會忽視其更廣泛的影響。任何升級——尤其是在能源走廊——都可能為美元提供充足的理由使其再次站穩腳跟。 這類情況通常會引發避險情緒，而美元往往是這些時刻的受益者。圍繞伊朗核野心的緊張局勢並非空穴來風；它們直接影響大宗商品價格和更廣泛的風險情緒。隨著政策制定者的言論愈發尖銳，對話也愈發公開透明，國債市場和更廣泛的衍生性商品市場的反應可能也會更加激烈。 市場看法並非中立——在情況明朗之前，交易員將保持防禦姿態。鑑於所有這些，前瞻性定價將在很大程度上取決於利率預期和地緣政治新聞。我們正在關注曲線的兩端：與油價波動相關的短期押注，以及反映央行時機的長期選擇權。 在選擇權市場等場所，我們看到溢價正在小幅調整，這顯示市場採取觀望態度，而非對任何新的方向性判斷。總而言之，儘管澳元兌美元似乎有所回升，但宏觀因素——國內勞動力市場疲軟、中國經濟產出的不確定性以及美國軍事風險——表明我們應該繼續調整風險狀況，以應對尾部風險敞口，而不是追逐短期上漲趨勢。 波動性並非消失；它只是被壓縮了，隨時可能迅速浮現。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

中國人民銀行將五年期貸款市場報價利率維持在3.50%，與預期和上個月的利率相符。同樣，一年期貸款市場報價利率維持在3%，與預測和上個月的數據一致。上個月是自去年10月以來首次下調貸款市場報價利率。此次下修導致一年期利率從3.1%下降，五年期利率從3.6%下降。

當月早些時候，7天逆回購利率也下降了10個基點，至1.4%。貸款市場報價利率作為貨幣政策工具的重要性已經下降。中國人民銀行目前將7天逆回購利率作為主要貨幣政策工具。從2024年中期開始向逆回購利率過渡，使中國與全球貨幣規範更加接軌。這種方法類似於聯準會和歐洲央行等主要機構的方法。

這些機構通常採用單一的短期政策利率來引導金融市場預期和管理流動性。中國人民銀行顯然決定暫時維持利率不變，抵制短期內進一步降息的預期。此前，上個月央行意外降息，曾一度為市場帶來一絲動能。1年期和5年期貸款市場報價利率保持不變，乍看之下可能像是無所作為，但這更有可能是央行謹慎調整的跡象。

周小川領導的央行已將關注點從長期貸款市場報價利率（曾用於影響整個經濟的信貸成本）上轉移開來。維持這些利率的穩定，顯示廣泛的信貸寬鬆階段已暫停。並非放棄，只是暫停。相較之下，7天期逆回購利率現已成為管理市場流動性和傳達政策意圖的主要槓桿。

由於上個月已經調整了短期利率，我們看到其與西方主要央行的操作策略更加趨同。對我們來說，核心訊號在於這一向曲線短端傾斜的策略舉措。這種轉變本身凸顯了對更靈活、更精準調控的偏好——短期操作使政策制定者能夠迅速應對國內形勢，而無需徹底調整更廣泛的利率基準。

當政策依賴隔夜或七天工具時，通常意味著其意圖是保持市場充足的現金供應，而不是積極應對疲軟的需求。如果目前的利率配置保持不變，各期限的資本成本應該不會出現意外。但曲線形狀可能仍會小幅波動，尤其是在公開市場持續注入流動性的情況下。

中國的數據並未顯示通膨或信貸需求將突然加速，因此目前應該暫時擱置對大幅緊縮的預期。相反，我們可能會看到流動性的漸進式、平穩調整，因為當局試圖避免融資條件的任何急劇變化。過去六個月的經濟圖表顯示波動相對溫和，儘管政策基調穩定，但這可能掩蓋了對弱於預期的國內需求的謹慎關注。

這最終可能會將資金充裕的機構推向風險略高的方向，尤其是在前瞻性指引長期保持中性的情況下。鑑於這些發展，交易員可能需要關注流動性供應工具的細微變化，並密切注意銀行間融資壓力。回購交易量的任何上升或邊際利率的變化——任何微小的變化，而不僅僅是正式公告——都可能預示著方向的微妙調整。

因此，儘管整體利率保持不變，但背後的訊息可能仍在改變。拐點通常始於暗處，而非聚光燈下。如果透過與短期利率掛鉤的結構化選擇權或期貨合約進行交易，關注隔夜SHIBOR和回購市場的行為可能比關注最優惠利率本身提供更直接的線索。

這些細微的波動反映了對現金的即時需求，並可能暗示央行對當前流動性狀況的承受程度。除非資金流動意外逆轉，否則短期工具的利差交易可能仍然具有吸引力。作為一個實際步驟，監控短期和中期工具之間的利差可以提供清晰的提前訊號。

尤其是如果回購窗口開始收緊，這將比任何措辭謹慎的新聞簡報更可靠。中國人民銀行的溝通並非總是直接直接，因此市場層面的反應成為我們了解機構想法的最佳窗口。中國長期遠期利率指引的時代可能正在逐漸消退。我們現在處於一種小幅波動更為重要的心態。

這究竟是機會還是警告——這取決於你從哪個角度觀察。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

印度金價週五下跌，每克價格從9,388.94印度盧比跌至9,341.84印度盧比。每托拉黃金價格也下跌，從109,510.80印度盧比跌至108,961.30印度盧比。黃金通常因其避險資產和通膨對沖功能而被購買。各國央行，尤其是新興經濟體的央行，是值得關注的黃金買家，2022年已增持1,136噸黃金。

黃金與其他資產的相關性

黃金與美元和美國國債呈負相關，當這些資產走弱時，黃金通常會升值。黃金價格受地緣政治因素、利率和貨幣價值波動（尤其是美元）的影響。價格是根據國際匯率與印度盧比和當地計量標準進行調整後確定的。雖然價格每日更新，但可能與當地匯率略有不同。

黃金定價考慮了市場行情和貨幣匯率，但在做出任何投資決策之前進行徹底的研究至關重要。當前黃金價格的下跌（以每克和每托拉為單位）表明了對更廣泛的宏觀經濟調整的反應，最顯著的是美元走強和美國國債殖利率趨穩。由於黃金價格走勢往往與這些工具相反，因此近期的下跌符合傳統走勢。

對於密切關注價格走勢以進行短期持倉的人來說，有必要判斷這次下跌是短暫的停頓，還是可能預示著未來幾週的趨勢轉變。回顧各國央行（尤其是非西方國家）的歷史增持歷程，2022年增持1,136噸並非偶然。這些政策制定者早已意識到黃金的防禦性作用。

這類機構需求往往對價格不敏感，且著眼於長期，因此，雖然它不會決定每日價格走勢，但如果跌幅加劇，它就會形成一個軟底。然而，除非出現外部衝擊，否則這類機構的需求不太可能在短期內帶來影響。

匯率波動及其影響

匯率波動也不容忽視。當盧比貶值時，即使國際價格持平或小幅下跌，也可能轉化為國內價格上漲。然而，目前國內匯率正在下滑——這意味著盧比要么保持穩定或走強，要么全球價格出現幅度超過匯率所能抵消的幅度的回調。

從我們的市場立場來看，我們需要密切關注央行的評論和美國的宏觀經濟數據，以預測這種模式是持續還是逆轉。考慮到這一點，圍繞美元的價格波動仍然是主要驅動因素。如果數據繼續支持美國緊縮的貨幣環境，那麼任何由華盛頓主導的偏鷹派言論都將進一步抑制那些沒有收益的大宗商品。

防禦性策略可能意味著緩慢增持，而不是假設支撐位會自然形成。在支撐位尚未徹底考驗買家意願的情況下，過度敞口毫無益處。此外，考慮到地緣政治因素——這可能會加劇貴金屬的波動性——即將舉行的選舉以及任何潛在的國際不穩定因素都應該繼續受到關注。

這些因素並不總是會即時影響金價，但如果風險情緒急劇變化，則可能引發市場大幅波動。尤其是在這些時期，流動性狀況和槓桿部位可能變得難以預測，這會直接影響非交易時段的價差和價格錯位。

有必要優化入場價位，而不是倉促應對。印度的定價結構不僅反映了全球基準；當地的溢價、稅收以及消費者需求的激增——尤其是在節日或季節性變化期間——也不容忽視。這些因素有時會抵消更廣泛的趨勢。

不過，目前季節性需求的強度不足以緩衝外部壓力，這意味著投資人應該保持冷靜，等待市場出現穩定或投降的跡象後再進行調整。迄今為止的數據表明，我們正處於市場情緒重新平衡和預期重新調整的階段，尤其是在對利率預期敏感的基金中。

因此，除了關注價格本身，還應關注市場情緒指標和未平倉合約的變化。我們發現，這種組合比單獨的價格變動更能發出拐點訊號。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

尊敬的用戶：

您好！

溫馨提醒您，在股指現貨中的成分股產生股利，分紅時，VT Markets 將於派息日前一天收盤後，對持有該股指產品的賬戶進行派息的費用扣補。

請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。

VT Markets 股指產品隔夜倉息變化具體調整內容如下：

注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據 MT4/MT5 軟件為準。

如您有任何疑問，我們的團隊將十分樂意為您解答。
請留言或發郵件至 [email protected] 或聯繫在線客服。

英鎊兌美元連續第二天上漲，週五亞洲時段交易於 1.3500 附近。該貨幣對維持看漲趨勢，14 天 RSI 高於 50，但仍低於 9 天 EMA，顯示短期動能減弱。週四，英鎊兌美元在回落至 1.3400 附近後反彈至 1.3450 上方。由於美國市場因假期暫停，緩解了美元壓力，市場事件促成了這一趨勢。英鎊觸及四周低點 1.3383 後企穩，在英國央行公佈利率決定後上漲。 地緣政治不確定性影響了該貨幣對，美元繼續上漲。受油價上漲和中東緊張局勢影響，英國央行投票維持利率不變，反映出英國勞動市場疲軟。這表明可能進一步放鬆政策，使金融環境受到密切關注。感恩節假期的低迷和美元買盤的緩解引發了英鎊的溫和反彈，但這並不一定反映出市場對英國基本面的樂觀情緒。我們看到的只是短期壓力的釋放——這更像是流動性不足和市場參與度下降的結果，而非市場重新燃起的看漲信念。 英格蘭銀行維持利率不變的決定並不令人意外，但謹慎的語氣卻格外引人注目。政策制定者之間的分歧凸顯了人們對薪資動態和招募趨勢疲軟的普遍擔憂，這些擔憂正開始深入滲透到貨幣政策前景中。有趣的是，儘管政策沒有採取行動，英鎊仍出現上漲，凸顯了市場深度較淺時市場情緒波動的速度之快。 相對強弱指數（RSI）保持在50上方暗示需求持續，但未能突破短期均線則抑制了市場熱情。這種錯位通常表明，交易員保持略微積極的傾向，儘管缺乏強烈的投入——缺乏動力。換句話說，市場偏好謹慎，而非大膽。 布蘭特原油價格維持高點再次引發了人們對通膨預期的關注，尤其是在能源通路方面。雖然這在理論上支撐了利率敏感型定價，但英國央行對此猶豫不決，這意味著僅憑通膨壓力可能已不足以成為緊縮政策的合理性，至少在勞動力市場疲軟的情況下是如此。這使得降息討論在年底前成為更微妙的焦點。 目前該貨幣對徘徊在1.3500附近，目前在1.3400至1.3550之間形成了一個引人注目的區間。突破該區間可能會引發更大膽的部位配置，但就目前情況而言，反彈缺乏強勁的後續行動。 對於我們這些關注衍生性商品領域的人來說，隱含波動率在此時尤其有用。對下行保護的需求尚未急劇上升，這表明市場參與者尚未消化劇烈的轉變——至少目前是如此。然而，對英鎊看跌期權的偏好仍然很明顯，尤其是在短期合約中。 在最近幾個交易日，英國金邊債券和美國國債殖利率之差有所收窄，但尚未重新建立可靠的相關性。這種脫鉤表明，美元整體人氣仍然是主導因素，英鎊對外部資金流動的反應性高於對國內數據訊號的反應。除非英國央行的言論與預期相悖，否則必須謹慎看待其過度解讀。 地緣政治背景則進一步加劇了情勢的複雜化。雖然油價對整體通膨的影響不容忽視，但越來越明顯的是，風險偏好正日益成為被動反應，而非預期。英鎊與現貨油價走勢一致的波動是短暫的，當更大的宏觀主題再次出現時，這種波動會迅速消退。 從部位來看，目前尚無強有力的證據顯示市場情緒發生了結構性轉變。交易商持倉數據仍顯示，大型投機帳戶持倉平衡，多頭和空頭均在小幅削減。這顯示主要參與者普遍採取觀望態度。 隨著今年最後一個月即將到來，交易淡季可能會加劇市場波動。這並沒有給出明確的方向，反而迫使投資者更加關注伽瑪流和事件驅動的波動。我們預期區間波動將維持，除非出現催化劑打破市場情緒；這可能來自非農業就業數據、通膨數據或央行的任何意外評論。此時的策略可能是在明確的水平附近交易，監測隱含波動率的變化，並迴避目前尚未轉化為價格行動的更廣泛的宏觀敘事。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

MSCI報告稱，韓國的賣空環境有所改善，消除了任何重大擔憂。此次更新是在即將進行的市場分類審查之前發布的。目前，MSCI將韓國歸類為新興市場，儘管符合多項已開發市場標準。人們預計韓國將被納入MSCI的觀察名單，並可能在未來進行升級。

今年3月，韓國取消了為期五年的賣空禁令，以緩解外國利害關係人和MSCI的擔憂。在年度審查中，MSCI將韓國的賣空評級從“-”（需要改進）上調至“+”（沒有重大問題，可以改進）。原始報告明確地告訴我們，取消韓國長期以來對賣空的限制引起了MSCI的積極關注。

直到最近，賣空一直處於部分禁令之下，許多機構觀察家認為，這阻礙了更自由的市場運作。此次調整可能具有雙重目的——使國內標準與已開發市場的預期更加一致，並應對來自全球指數提供者的外部壓力。賣空指標從負面指標升級為正面指標並不意味著一切都完美無缺，而是表明基礎設施和監管立場不再對國際評估機構發出警告。

此重新分類恰逢更廣泛的市場評估之前，這增加了韓國股市在潛在指數重新評估中處於更有利地位的可能性。對於我們這些關注更廣泛的區域指數並評估相對權重的人來說，這種轉變改變了假設基礎。賣空條件的改善表明，監管幹預造成的任何短期扭曲現在都不再那麼令人擔憂。

更重要的是，它闡明了市場機制在波動性加劇時期將如何運作——這對於槓桿策略或配對策略尤其重要。當像MSCI的約翰遜這樣的觀察者做出這些改變時，他們正在向全球配置者傳遞這樣的訊號：某些摩擦點已經緩解。

因此，我們現在必須考慮到，一個之前難以對沖的市場可能很快就會在藉貸成本和交易對手可用性方面變得更容易進入。這會影響選擇權定價模型、波動率假設，最終影響前瞻性的風險價值評估。

透過這種重新分類，我們現在可以研究韓國衍生品，而無需假設對下行參與的人為限制。由於流動性條件將在未來幾週內進行調整，它還允許在涉及套利或板塊輪動的策略中執行更細緻的策略。

先前因這些限製而推遲敞口的市場參與者可能會重新進入，這可能會導致圍繞企業盈利或宏觀經濟披露的價格波動更加劇烈。金融服務委員會的李委員長先前暗示，韓國計劃改革的不僅僅是規則——其目標是在外觀和功能方面。

既然這部分監管難題已經更接近我們在已開發司法管轄區所預期的水平，衍生性商品交易員應該已經開始探索在新的交易量模式下，尤其是在科技股和大型工業股中，滑點行為可能會是什麼樣子。

我們需要密切監測借款利率。如果這些利率開始收窄，這將進一步證實價格發現正在變得更加透明。這反過來應該能夠使結構性產品和基於波動率的風險敞口定價更加精準，尤其是在月度展期策略中。

我們應該利用這個窗口，重新校準所有目前持有區域指數衍生品的模型投資組合中韓國標的資產的風險敞口指標。如果市場進入MSCI的升級路徑，由於資金流預期指數變動，期貨和現貨市場之間的追蹤誤差可能會意外飆升。

這不僅會影響對沖頭寸，還會影響依賴短期流動性代理的覆蓋策略。監管清晰，這難得讓我們有喘息的空間。我們最好主動調整，而不是在觀察名單確定並廣泛覆蓋後隨波逐流。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

6月份，荷蘭消費者信心指數從上月的-37調整至-36。這項變化反映出該國消費者信心略有改善。英鎊兌美元匯率持續上漲，並在亞洲交易時段測試1.3500關卡。該貨幣對仍處於上升通道形態，顯示其將持續上漲。

歐元美元走勢

歐元兌美元持續升值，交投於1.1520附近，受美元走弱可能出現技術性回檔的支撐。對美國介入中東緊張局勢的擔憂可能影響美元的趨勢。受聯準會鷹派立場影響，金價跌至一週低點，抵消了持續存在的中東不確定性。

儘管風險基調減弱，但由於基本面好壞參半，黃金/美元貨幣對若持續大幅下跌可能需要謹慎。包括比特幣、以太幣和瑞波幣在內的加密貨幣市場已經盤整。比特幣目前位於關鍵支撐位上方，如果跌破該水平，預計價格可能會出現回檔。

貨幣總量在歐元區仍然至關重要，歐洲央行正在密切關注。這項觀察結果強調了數量理論在貨幣政策中的持續相關性。荷蘭消費者信心指數小幅上升至-36，暗示市場情緒略有轉變。

雖然仍處於負值區間，但這一百分點的上升表明荷蘭家庭的悲觀情緒可能有所減弱，儘管我們應該記住，市場情緒在歷史上仍然處於低迷狀態。即便如此，對於市場而言，這一上漲不會單獨改變市場部位，但可能會在短期內降低人們對荷蘭當局額外財政支持或緊急政策應對措施的預期。

英鎊美元交易

目前，英鎊兌美元對（英鎊兌美元）持續上漲，亞洲時段交易於1.3500附近，當前情況凸顯了市場對英鎊的持續興趣。這反映出美元整體疲軟，以及市場對英國利率設定保持穩定的信心。

由於該貨幣對仍處於清晰的上升通道內，趨勢交易者可能會維持當前方向，除非出現決定性跌破通道支撐位的跡象。未來幾個交易日應密切關注該水平，因為跌破該水平可能會迫使槓桿多頭部位去槓桿。

同時，歐元兌美元持續上漲，並在1.1520附近波動。這種走勢很大程度上可以追溯到美元疲軟，而美元疲軟的根源在於地緣政治緊張情緒——與美國在中東角色相關的風險重新調整。我們看到，在過去幾週，海外緊張局勢加劇實際上削弱了美元作為傳統避險貨幣的吸引力。

目前，該地區任何言論或行動的加強都可能延長美元的回調。對於歐元持有者來說，這提供了在近期阻力區上方進行戰術性持股的機會。黃金跌至一周低點，這在某種程度上與此形成對比。

儘管地緣政治擔憂通常會支撐貴金屬，但聯準會的強硬立場帶來的巨大壓力似乎超過了支撐位。鷹派言論——重點關注經濟韌性和通膨警惕——已證明足以擊退金價。不過，這種疲軟並未完全引發持續拋售。當前的情況表明，金價將呈現拉鋸戰。

除非聯準會的語氣軟化或海外政治情勢加劇，否則金價很可能出現橫盤整理並向下探底的走勢。我們正在密切關注通膨預期；如果通膨預期保持穩定，這將進一步抑制金價的上漲潛力。

在數位資產領域，主要的加密貨幣並未表現出強烈的偏好。比特幣雖然正在盤整，但仍位於關鍵支撐位上方。這些支撐位在先前的回檔中表現得非常堅挺。

如果價格走勢以成交量突破既定的支撐位，波動性可能會迅速增強。一旦交易者開始大規模觸發止損，這始終是一種風險。目前，平靜表明投機活動不足，但流入山寨幣的資本已急劇減少，而且由於缺乏新的催化劑，新季度的市場可能會繼續區間波動。

最後，從政策制定者的角度來看，對貨幣總量的重新關注提醒我們，傳統工具仍然具有分析價值。歐洲央行對此的持續關注表明，其有意了解流動性模式是否與價格走勢相符。

由於 M3 成長低迷且實際利率為正，預計未來幾季將推出寬鬆政策也就不足為奇了。市場敘事可能繼續波動，但在歐洲央行內部，基於量化的對經濟訊號的解讀可能比許多人想像的更能強化鴿派的觀點。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

中國人民銀行（PBOC）透過有管理的浮動匯率制度每日設定人民幣匯率中間價。該制度允許人民幣匯率在中心參考匯率（目前為±2%）的指定區間內波動。每天早上，中國人民銀行都會確定人民幣兌一籃子貨幣（主要是美元）的中間價。中間價反映了多種因素，例如市場供需、經濟指標以及國際貨幣市場趨勢。

交易區間概覽

中國人民銀行允許人民幣在單一交易日內以中間價上下浮動2%的交易區間。此區間可根據經濟狀況和政策目標進行調整。如果人民幣匯率接近交易區間的上限或出現過度波動，中國人民銀行可能會介入。央行可以在外匯市場上買賣人民幣以穩定其匯率，確保可控且漸進的調整。

這項機制使央行處於穩定的監管地位，而非其他一些貨幣當局青睞的自由浮動機制。當局不會讓人民幣匯率不受控制地波動，而是維持結構化的管控。作為每日起點的中間價決定了交易節奏，並充當著抵禦投機力量和短期動量的參考錨。

這不僅關乎凌晨公佈的數字，也關乎其所傳遞的訊息——市場情緒、政策立場以及他們對外部風險的評估。價格不僅反映了交易員對當前可能發生的事情的看法，還揭示了參與者對隱含訊息的反應。當央行微妙地重新調整中間價時，這本身就是一個線索。我們將其解讀為一種轉變——有時幅度很小，但很少是無意的。

前幾週，我們看到早盤定盤價偏向某一方向，而現貨市場則偏向另一個方向。這樣的差異並非偶然。它們暗示著政策的謹慎。

對市場動態的影響

對於我們這些關注合成部位或選擇權結構的人來說，我們比以往更關注市場價格與中間價之間的差距。當這種差距擴大時，可能會刺激套利交易或暴露短期風險的壓力。

此外，人們一直觀察到，在某些經濟數據發布前後，中間價往往會收緊或更傾向於穩定。當我們調整對方向性走勢的預期時，記住這些每日設定是如何校準的很有用。政策制定者只需設定中間價，就可以巧妙地抑製或鼓勵市場活動。

如果其他地方（尤其是在美國或新興市場）的政治或宏觀經濟發展在晚間時段發生急劇轉變，那麼執行風險就會隨之而來。隔夜波動可能會在隔天早上擴大隱含波動率區間。我們持續關注現貨交易相對於中間價的開盤價。這不僅僅是一個技術細節——它會影響波動率假設，並影響每日對沖決策，尤其是對於持有槓桿產品或每周到期結構的人來說。

開盤訊號通常決定了早期成交量飆升和圍繞中點水平的暗池活動。目前，遠期合約的定價方式也變得更加敏感。短期合約略有變化，顯示市場預期政策導向仍在發揮作用。這錨定了利率假設，進而也錨定了衍生性商品定價。

我們正在尋找機會，但通往機會的路徑變得更加狹窄。把握中間價附近的入場時機併計算相對於中點的滑點變得至關重要，比方向偏差更為重要。

市場參與者可以更加關注傾斜度。看漲期權和看跌期權溢價目前的傾斜方式蘊含著有關壓力區的有用資訊。每當介入風險增加時，我們往往會看到看跌期權需求全面減弱，尤其是當市場感受到來自上方的估值緩衝時。

如果現貨壓力迅速得到緩解，並且中點做出反應，那麼對最終方向的預期就會被有力地重新定價。我們持續將每日市場走勢不僅視為指標，更視為一種選擇。它不是公式的結果。這其中蘊含著判斷力。

對於任何管理 Delta 或 Gamma 敞口的人來說，這種謹慎意味著監控並不止於早盤數據——我們還會對該數據周圍的交易做出反應。隨著未來幾週的臨近，全球宏觀經濟力量尚未穩定，利率依然有效，因此，謹慎起見，仍需考慮當前中點調整的速度。

這為短期價格行動的激進程度提供了一個上限——反過來，這又指導著我們傾向於或淡化方向性部位的程度。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

馬來西亞金價週五下跌，每克價格從前一天的461.51跌至459.22馬來西亞林吉特。一托拉（tola）的價格跌至5,356.28馬來西亞林吉特，而一金衡盎司（troy oz）的價格則為14,282.97馬來西亞林吉特。馬來西亞的金價是透過調整國際價格，將其轉換為當地貨幣和計量單位來計算的。價格根據市場匯率每日更新，但當地匯率可能略有不同。

各國央行是最大的黃金持有者，2022年購買了1,136噸黃金，價值約700億美元，創下有紀錄以來的最大年度購買量。中國、印度和土耳其等國家正迅速增加儲備。黃金與美元和風險資產呈負相關；當美元貶值時，黃金價格往往會上漲。地緣政治不穩定或經濟擔憂可能會影響黃金價格的波動，利率下降會使其上漲，但美元走強往往會抑制其上漲。

我們剛剛看到馬來西亞金價小幅回落，每克價格小幅下跌至459.22馬來西亞林吉特，較前一交易日下跌逾2林吉特。同時，以托拉和金衡盎司等傳統金條形式換算也反映出類似的疲軟趨勢。這並非個案，而是源自於國際現貨市場活動的局部調整，經過貨幣兌換和國內基準四捨五入後得出。

這實際上表明，我們觀察到的本地黃金估值與更廣泛的模式保持一致——並非強制其自身發展，而是密切關注全球趨勢。在宏觀經濟不確定性因素的影響下，這些訊號比以往更為重要。其中的主要因素在於全球儲備。各國央行，尤其是中國、印度和土耳其等國的央行，並非只是在微調——去年，它們的黃金儲備量超過了有記錄以來的任何一年。

以當前市場價格計算，這一數量——超過1100噸——相當於數十億美元。當國營銀行調整儲備時，並非出於投機。這些是長期政策立場，通常基於對沖貨幣擴張或在流動性緊縮時期增強經濟信心。美元與黃金之間存在長期且持續的反比關係。當美元走弱時，金價往往會走高。但是，我們不應將其誤解為一個簡單的等式。

如果美元保持或走強——即使是小幅走強——它也能抵製或阻止金價的上漲。不僅如此，當風險偏好情緒高漲時，資本往往會從黃金等避險資產轉向股票或收益更高的替代資產。再加上地緣政治或經濟波動，我們可能會開始看到一些不一定直接追蹤通膨數據或利率的波動。相反，這些波動源自於市場情緒——人們對接下來會發生什麼的預期，而不僅僅是已經發生的事情。

回想去年在區域衝突或主要經濟體政策轉變的短暫時期出現的金價突然上漲。這些高峰不只一次地受市場情緒而非指標所影響。目前，我們必須密切關注聯準會的利率預期。較低的利率往往會提振黃金，因為持有無收益資產的機會成本會降低。

但情況很少如此簡單。如果通膨保持穩定或加速，尤其是在美國或西歐，即使在寬鬆週期中，美元也能站穩腳跟，這將對黃金構成壓力，儘管利率下降。對於我們這些操作與金屬（尤其是黃金）掛鉤的衍生性商品的人來說，關注央行評論、消費者物價指數數據，甚至新興市場政策調整的時機遠不止於背景噪音。

這些都是動量轉變的護欄。市場經常將期貨合約中的機率錯誤定價，而當前瞻性指引發生變化或數據意外出爐時，期貨合約隨後會笨拙地平倉。我們已經看到這種情況在緊縮週期中反覆發生，尤其是在市場情緒領先於行動的時候。

因此，展望未來幾週，對沖策略應保持靈活，而非僵化。僅基於利率前景單方面押注黃金已不再划算。相反，將美元相對強勢、儲備購買節奏以及近期政治言論納入考量或許更具參考價值。我們尤其需要認識到，黃金仍然高度敏感——不僅對各國央行的行動敏感，也對交易員如何判斷央行的行動是否過早或過晚敏感。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。