市場洞察 
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馬來西亞金價週五下跌，每克價格從前一天的461.51跌至459.22馬來西亞林吉特。一托拉（tola）的價格跌至5,356.28馬來西亞林吉特，而一金衡盎司（troy oz）的價格則為14,282.97馬來西亞林吉特。馬來西亞的金價是透過調整國際價格，將其轉換為當地貨幣和計量單位來計算的。價格根據市場匯率每日更新，但當地匯率可能略有不同。
各國央行是最大的黃金持有者，2022年購買了1,136噸黃金，價值約700億美元，創下有紀錄以來的最大年度購買量。中國、印度和土耳其等國家正迅速增加儲備。黃金與美元和風險資產呈負相關；當美元貶值時，黃金價格往往會上漲。地緣政治不穩定或經濟擔憂可能會影響黃金價格的波動，利率下降會使其上漲，但美元走強往往會抑制其上漲。
我們剛剛看到馬來西亞金價小幅回落，每克價格小幅下跌至459.22馬來西亞林吉特，較前一交易日下跌逾2林吉特。同時，以托拉和金衡盎司等傳統金條形式換算也反映出類似的疲軟趨勢。這並非個案，而是源自於國際現貨市場活動的局部調整，經過貨幣兌換和國內基準四捨五入後得出。
這實際上表明，我們觀察到的本地黃金估值與更廣泛的模式保持一致——並非強制其自身發展，而是密切關注全球趨勢。在宏觀經濟不確定性因素的影響下，這些訊號比以往更為重要。其中的主要因素在於全球儲備。各國央行，尤其是中國、印度和土耳其等國的央行，並非只是在微調——去年，它們的黃金儲備量超過了有記錄以來的任何一年。
以當前市場價格計算，這一數量——超過1100噸——相當於數十億美元。當國營銀行調整儲備時，並非出於投機。這些是長期政策立場，通常基於對沖貨幣擴張或在流動性緊縮時期增強經濟信心。美元與黃金之間存在長期且持續的反比關係。當美元走弱時，金價往往會走高。但是，我們不應將其誤解為一個簡單的等式。
如果美元保持或走強——即使是小幅走強——它也能抵製或阻止金價的上漲。不僅如此，當風險偏好情緒高漲時，資本往往會從黃金等避險資產轉向股票或收益更高的替代資產。再加上地緣政治或經濟波動，我們可能會開始看到一些不一定直接追蹤通膨數據或利率的波動。相反，這些波動源自於市場情緒——人們對接下來會發生什麼的預期，而不僅僅是已經發生的事情。
回想去年在區域衝突或主要經濟體政策轉變的短暫時期出現的金價突然上漲。這些高峰不只一次地受市場情緒而非指標所影響。目前，我們必須密切關注聯準會的利率預期。較低的利率往往會提振黃金，因為持有無收益資產的機會成本會降低。
但情況很少如此簡單。如果通膨保持穩定或加速，尤其是在美國或西歐，即使在寬鬆週期中，美元也能站穩腳跟，這將對黃金構成壓力，儘管利率下降。對於我們這些操作與金屬（尤其是黃金）掛鉤的衍生性商品的人來說，關注央行評論、消費者物價指數數據，甚至新興市場政策調整的時機遠不止於背景噪音。
這些都是動量轉變的護欄。市場經常將期貨合約中的機率錯誤定價，而當前瞻性指引發生變化或數據意外出爐時，期貨合約隨後會笨拙地平倉。我們已經看到這種情況在緊縮週期中反覆發生，尤其是在市場情緒領先於行動的時候。
因此，展望未來幾週，對沖策略應保持靈活，而非僵化。僅基於利率前景單方面押注黃金已不再划算。相反，將美元相對強勢、儲備購買節奏以及近期政治言論納入考量或許更具參考價值。我們尤其需要認識到，黃金仍然高度敏感——不僅對各國央行的行動敏感，也對交易員如何判斷央行的行動是否過早或過晚敏感。
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