油價經歷了艱難的一周，較周高點下跌了12美元。隨著兩以戰爭的解決以及伊朗向中國出口石油獲得批准，地緣政治風險下降，油價略有回升，漲幅達60美分。石油供應的潛在風險可能源自於美國預期將對俄羅斯實施制裁，以林賽·格雷厄姆為首的一群美國參議員也支持這項措施。然而，美國國務卿馬爾科·盧比奧淡化了這種可能性，有跡象表明參議院領導層並不急於推進該法案。這可能為法案的實施提供充足的「靈活性」。 在最近的北約峰會上，一些歐洲官員對美國政府在烏克蘭戰爭問題上缺乏緊迫感表示失望。一位歐洲外交官指出，川普總統的做法似乎受到了俄羅斯總統普丁的操縱。川普的目標是結束這場衝突，但人們認為，為了實現這一目標，有必要加大對普丁的壓力。西德州中質原油（WTI）最新交易價為每桶65.09美元。 鑑於本週油市的快速下滑，值得花點時間分析一下事態發展。油價在幾天內暴跌12美元，隨後僅小幅反彈60美分，這表明交易員可能需要重新調整短期預期。油價下跌的主要原因是中東緊張局勢緩和——投資者毫不猶豫地將這一轉變反映在價格上。 隨著以色列和伊朗之間的衝突暫時平息，地緣政治溢價不再像本月初那麼重要。伊朗恢復對中國的石油銷售，目前已得到政策默許的支持，為市場帶來了新的供應流。這或許可以解釋價格疲軟的部分原因；畢竟，意外的石油供應總能找到某種方式來表明它們的存在。 當大量石油流入世界上最大的消費國之一，而宏觀環境卻在降溫時，風險交易必須格外謹慎。在立法方面，美國可能再次對俄羅斯原油實施制裁，這可能會增加市場波動性。然而，格雷厄姆的法案陷入停滯，盧比歐巧妙地暗示他不太想倉促通過法案。參議院的猶豫，加上華盛頓高層機構內部的不一致，暗示著法案將被推遲，而不是徹底逆轉。 實際上，這意味著來自該市場的海運流量不會立即中斷。有趣的是，布魯塞爾並沒有掩飾其不滿。北約會議期間，高層的低語描繪了一幅對華盛頓目前在烏克蘭問題上的立場感到失望的畫面。外交官們對節奏和優先順序表示擔憂。一位高級消息人士表示前總統的立場可能過於遷就，這一事實清楚地表明了歐洲期望其最親密的盟友表現出更大的決心。 從價格走勢的角度來看，WTI 收於略高於 65 美元的水平，這讓我們更加關注在先前的周期中一直保持的技術門檻。如果後續數據強化任何疲軟的敘事——無論是庫存增加、需求未達預期，還是更廣泛的通貨緊縮訊號——那麼已測試的支撐區域現在就可能被突破。 我們正在關注合約展期動態和過度的部位行為，因為短期選擇權和快速翻轉的價差通常預示著更大的波動。日曆價差的趨平可能反映出市場並未押注於供應緊張。僅憑這一點就意味著短期策略需要重新審視——尤其是在受新聞頭條驅動的飆升呈現出快速消退模式的情況下。 總而言之，這不僅僅是關注新聞頭條。細節就藏在下面。現貨和期貨之間出現折扣的地方，運輸瓶頸得到解決的地方，以及遠期市場修復的地方——目前這些就是新的信號所在。

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歐元 (EUR) 穩定在 1.16 左右，略低於 2021 年 9 月以來的近期多年高點。這一走勢源自於央行政策的變化以及聯準會的寬鬆預期。德美兩年利差收窄 15 個基點，為歐元提供支撐。法國消費者信心數據維持不變，歐元區和德國即將公佈消費者信心數據。

歐元走勢看漲，自 2 月以來低點和高點不斷走高。相對強弱指數 (RSI) 位於 60 多點，預計將進一步上漲至 70 的超買水準。50 日移動平均線 1.1377 標示為關鍵支撐位。近期支撐位位於 1.1550-1.1520 區間，預計在 1.1720-1.1750 區域前阻力有限。

初步分析顯示，歐元一直在穩步攀升，目前徘徊在2021年底以來的最高點附近。這在很大程度上是由各國央行立場的轉變所驅動，尤其是美國，其貨幣緊縮政策似乎正在失去動力。德國和美國兩年期公債殖利率差距縮小（縮小了約15個基點），這有利於歐元，而當美國公債殖利率相對於歐洲債券殖利率下降時，這通常與升值壓力相符。

同時，法國消費者信心指數持平，市場正密切關注包括德國在內的歐元區其他經濟體的類似數據。雖然這些數據不會引發市場突然波動，但它們仍然是衡量內部需求壓力的有用指標，並且可以作為利率預期甚至貨幣走勢的背景驅動因素。

技術面也為當前的強勢提供了支撐。自2月以來，我們看到了一個典型的上升趨勢：低點不斷走高，高點不斷走高。相對強弱指數 (RSI) 穩定在 60 多位，反映出動能，顯示在熱情達到 70 的超買閾值的臨界點之前，仍有上漲空間。這為進一步上漲提供了空間，但不會被視為過度擴張。

從趨勢追蹤的角度來看，50 日移動平均線（目前位於 1.1377 附近）充當了潛在的緩衝。如果該貨幣對出現停滯或回調，投資者的目光將轉向 1.1550-1.1520 區間的支撐位。買家先前曾在該區間找到支撐位，而這種情況在再次測試時可能會再次出現。

上方阻力位預計要到 1.1720-1.1750 左右才會發揮作用，這段區間歷史上曾吸引過買盤，但最近尚未受到考驗。從策略角度來看，這使得我們處於這樣一種情境：假設宏觀經濟沒有發生劇烈波動，那麼上行後續走勢的可能性就更大。

目前，與外匯掛鉤的衍生性商品定價應反映出看漲期權而非看跌期權的偏好，儘管過高的上限最終可能會引發獲利回吐。由於隱含波動率保持相對低迷，如果現貨價格突破短期阻力位，選擇權成本可能為以適度槓桿進行建倉提供有利機會。

進一步來看，如果歐元區信心數據意外上揚，這可能會放大當前的趨勢——尤其是在美國數據開始走弱或略微低於預期的情況下。在這種情況下，重新定價可能會加速，尤其是在曲線的中期。

隨著現貨價格接近1.1750，傾斜形態也可能開始更加傾斜，尤其是在動量交易者加大施壓的情況下。令人鼓舞的是，市場似乎在技術層面以及央行相關方向的一致解讀中都得到了支撐。

在我們觀察1.1750是否會帶來任何有意義的阻力，或者是否能讓價格在最小阻力下繼續走高之前，謹慎的做法是設定動態停損並避免過度投入。從這個現貨範圍來看，風險回報比仍然有利於長期敞口——至少在 RSI 接近超買之前。

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美元兌瑞郎在經歷了兩天的大幅下跌後，跌至2011年以來的最低水平，跌破4月低點0.80388，跌至0.8034。這次下跌受到聯準會主席鮑威爾關於7月可能降息和殖利率下降的鴿派言論的影響，導致美元走弱，未能突破關鍵支撐位。

當今日交易價守在4月低點0.80388上方時，鼓勵了逢低買入者和獲利了結者的買盤。隨著價格反彈至6月13日低點0.8054上方，短期動能轉為上行，增強了買家的信心。超越上行目標可能會進一步鞏固他們的部位。

未來目標

未來目標包括0.8088水平、100小時移動平均線0.8130和200小時移動平均線0.81377。如果買家打算大幅改變市場趨勢以利於自己，這些阻力區可能會很具挑戰性。

關鍵技術水準如下：支撐位在0.8054，然後是0.80388，接著是0.8034。阻力位在0.8088，額外阻力位在0.8130和0.81377。從歷史低點反彈且未能突破2011年水平，為買家提供了目前的戰術優勢。

最近跌至新低顯然震撼了整體市場情緒，尤其是在突破了十多年來未見的水平的情況下。鮑威爾的語氣——委婉地指出從7月起政策可能更寬鬆——並沒有被市場忽視。殖利率曲線的變化反映了這些言論，美元因此下跌。

跌破春季支撐位暗示著更深層的疲軟，但後續行動的缺乏也說明了一切。交易員紛紛趁機獲利。有些人平倉，有些人則看好價值。我們看到價格回吐了基礎，短期內由「南」轉為「北」。

短暫突破0.8054——一個已知的支點——不僅在技術上重要，在心理上也至關重要。這表明短期下行趨勢已被遏制，至少目前是如此。隨著這小幅反彈，短期市場情緒發生了轉變。這股上漲動能足以引發市場對中期阻力位的關注。

觀察阻力測試

現在，隨著該貨幣對瞄準0.8088，我們仍然需要注意100小時和200小時移動平均線附近可能形成的擁塞。這些水準在前幾個交易日中限制了多次上漲，我們必須假設市場將繼續保持這種勢頭。

任何跌向0.8130甚至0.81377的走勢都不僅僅是一次簡單的回撤，而是顯示了市場意圖。話雖如此，該結構仍保持著一種熟悉的張力。下方，任何跌破0.8054的走勢都可能迅速重新開啟通往本週支撐位的通道。

跌破0.8038，隨後跌破0.8034，將顯示賣方市場尚未結束。在這種情況下，我們預計選擇權和期貨的部位將重新轉向更偏向防守的策略，並且可能更積極地做空。

我們正在關注成交量在下一次阻力測試中的表現。如果這輪反彈持續並突破0.8088，則很有可能出現更持續的上行嘗試。但上方的每個水平都像一扇門；必須解鎖，而不是假設。

波動性有所上升——這種波動性需要謹慎調整，而不是大膽假設。我們可能會看到更多雙邊活動，尤其是在宏觀不確定性持續存在的情況下。這次反彈的力道將更取決於本周初的倉位，而非週末的消息流。

參與者最好密切注意這些區域，不僅將其視為價格，更將其視為決策點。失敗的突破提供了一個框架，但並非保證。

時機現在至關重要。我們傾向於按比例縮放，以水平而非動量來衡量交易，並逐步調整立場，而不是被動應對。市場已經給了一個暗示——它目前還不想觸及歷史低點。

這種暗示能否持續到下週，取決於價格在0.8088上方的表現，以及交易員是猶豫不決還是加速進入0.8130。無論如何，路徑已經清晰。現在重要的是市場如何選擇走下去。

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儘管最新的 CPI 數據符合預期且顯示核心壓力略有緩解，但加幣仍保持穩定。加拿大央行的短期政策前景並未立即受到影響，美元/加幣現貨匯率維持在 1.37 低點附近的中性區間內。自年初以來，核心價格的上行趨勢持續，不確定性使央行保持謹慎。掉期顯示降息的可能性很小，7 月的降息幅度約為 8 個基點。隨著全球風險情緒趨於穩定，加幣與預期的公允價值 1.3649 的偏差正在縮小。 1.38 附近的技術看跌拒絕被 1.36 上方支撐位的反彈所抵銷。然而，要讓美元持續承壓，必須跌破 1.3675 支撐位。總體而言，目前區間顯示短期內將進一步在 1.37 附近波動。儘管通膨數據持續接近分析師的預期，核心通膨壓力僅略有緩解，但值得注意的是，市場反應依然平淡。加幣並未因價格增速的略微下降而走強，但也並未承壓。 關鍵在於，市場對重大貨幣政策調整的預期仍然較低——尤其是在展望7月會議時，目前市場僅消化了8個基點的降息預期。這實際上表明，市場對任何短期利率調整的押注很少。在這種環境下，央行在通膨適中（既不過熱也不過冷）的情況下依然保持謹慎，通常會使利率敏感型工具保持相對穩定。 我們看到，美元/加幣目前保持穩定，繼續徘徊在1.37的低點——這個區間既不看漲也不看跌。從目前的情況來看，儘管現貨匯率已回升至1.38附近的水平，但那些賣家已經介入，這很能說明問題。上方阻力位受到尊重，但同時，1.36上方需求明顯。從支撐位反彈證實，目前尚無明確的方向性判斷。 對交易員而言，這一點至關重要。尤其是在路徑依賴發揮作用的衍生性商品領域，缺乏新的催化劑使得技術指標更有壓力。要看到美元兌加幣更強勁的看跌勢頭，我們需要跌破1.3675。否則，下行空間有限。任何盤中下跌都可能只是曇花一現，取決於接近該支撐位的買盤興趣。 波動性正在壓縮——或許是暴風雨前的寧靜——部位必須反映這一點。目前，我們發現自己反覆回到1.37的中點，這顯示短期資金流主導著長期主題。公允價值模型顯示，美元兌加幣仍低於目前現貨價約50點，隨著全球風險偏好開始趨於平穩，我們不應預期出現明顯的偏差。 隨著隱含波動率持續下調，短期伽瑪策略的溢價也可能縮減。任何持久的波動都可能需要原油市場出現波動，或十國集團央行出現新的轉變——而這兩者目前似乎都還沒有準備好觸發。對我們來說，這證明採取穩健策略是合理的。注意支撐位和阻力位樞軸點，但如果現貨繼續受困於1.3700附近，則要做好退出短期伽馬的準備。在宏觀驅動因素較為溫和的環境下，執行價格和期限的選擇可能比入場時機的選擇更為重要。

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義大利總理梅洛尼表示，美國徵收10%的關稅不太可能對義大利企業產生重大影響。歐盟和美國正在進行貿易談判，這將是未來幾週值得關注的議題。雖然10%的關稅可能會威脅到一些企業，並對某些國家造成嚴重影響，但它可能不會對全球產生同樣的影響。歐盟內部的政治分歧已經十分明顯，關稅可能會進一步加劇緊張局勢。

目前的情況表明，義大利政府正在積極應對美國提出的10%關稅的壓力。梅洛尼淡化了這些措施可能對義大利企業構成的經濟威脅，暗示這些企業的出口實力或市場多樣性可能提供足夠的緩衝。然而，這種假設主要基於這樣一種觀點：義大利企業要么在多個地區實現多元化發展，要么不會過度依賴直接受到衝擊的行業。

同時，美歐貿易對話似乎進展不均衡。談判仍在進行中，但同時，歐盟內部也存在緊張局勢。成員國對美國進口關稅的曝險認知有很大差異，這可能導致歐盟委員會層級的投票行為或立場聲明發生變化。

對於市場，尤其是那些操作與歐洲股票或政府債券掛鉤的衍生性商品交易員而言，這些發展趨勢不能孤立地看待。對關稅的反應往往各不相同，不僅因行業而異，也因供應鏈環節而異，而且解除關稅所需的時間可能比基本模型預測的要長。

因此，關注南方出口商和某些週期性股票（尤其是那些在北美業務較重的股票）如何開始重新定價是有意義的。槓桿實際上可能會導致某些期權市場反應過度，尤其是在交易量較小的合約中。鑑於歐盟的碎片化反應，我們可能會看到布魯塞爾未能達成共識，甚至出現政策失誤。

如果發生這種情況，隱含波動率指標可能會反映這一點。在更廣泛的市場頭條新聞趕上之前，我們可能還會開始發現主權債券殖利率利差的分歧。因此，關注債券期貨和外匯頭寸之間的關聯性波動是明智之舉，主要圍繞歐元/美元。

如果緊張局勢持續存在且沒有明確的解決方案，回檔可能不僅基於行業，還反映了歐洲主要商品和工業品更廣泛的風險評估，這些行業的經濟情緒在有爭議的關稅環境下迅速消退。

某些ETF的資金流可能提供早期線索，因為一籃子貨幣的建構往往會先於個股調整而轉換。目前尚不清楚歐盟談判立場的真正緊密程度。來自不同國家政府的鋸齒狀評論可能表明，各國在採取強硬立場方面的意願存在差異。

正是在這些時刻——在聲明和草案之間——短期利差可能會擴大，尤其是在近月合約附近。監控這一部分可能比僅僅依賴整體風險產生更多可操作的訊號。

最後，隨著本週的展開，間接敞口交易也值得關注。例如，那些對義大利機械或出口汽車零件有二級依賴的企業，在價格變動之前可能會看到交易量波動。如果一些出口商開始將額外成本轉嫁到下游，或尋求物流調整的庇護，這可能會對利潤率產生微妙但可衡量的影響。

在這方面，我們應關注數據的敏感度——例如貿易平衡的變化、海關延誤和報表時間——而不是國家層面的虛張聲勢。

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美元略為走強，但在近期下跌後仍處於盤整階段。貨幣表現方面，澳幣和紐西蘭元表現較好，日圓則表現落後。全球股市漲跌互現，亞洲股市上漲，歐洲股市下跌，美國股市小幅下跌。中東局勢持續緊張，原油價格持續上漲。

歐元與美國經濟數據分歧

近期美國經濟數據不如預期，而歐元區數據則意外利多。這些趨勢之間的利差可能支撐歐元兌美元，美元兌美元匯率可能在98.40/50附近波動。前瞻性市場聲明包含風險和不確定性，外匯兌換風險較高。決策應謹慎考慮個人財務狀況。所有資訊僅供一般市場評論，不應作為投資決策的唯一依據。

目前的情況表明，儘管美元略有回升，但尚未形成真正的反彈。任何強勢似乎都顯得不均衡，坦白說，也不均衡。交易員似乎不願在任何方向上投入太多資金，這在價格走勢中有所體現。在美元早盤下跌之後，這段短暫的穩定期可能更多是出於短期調整。近期走勢的驅動力不足。我們目前尚未看到足以改變中期趨勢的新催化劑。

更具可操作性的是澳元和紐西蘭元的韌性。它們的優勢似乎不僅來自美元的外部疲軟，還來自大宗商品價格上漲和國內利多訊號。與表現持續不佳的日圓相比，澳元和紐西蘭元的走勢更為明顯。套利交易動態可能是其中的一部分，因為收益率進一步分化，波動性較低的貨幣不再受歡迎。

整個股市，方向的缺乏反映了不確定性。亞洲股市受惠於國內資金流動和可能的低估，但這種趨勢並未蔓延至西方。歐洲股指在溫和的壓力下下跌，華爾街表現出猶豫，可能是消化比預期的美國宏觀數據弱。交易員似乎尚未準備好消化極端價格，因此市場仍維持區間波動。

油價上漲是關鍵發展趨勢。地緣政治不確定性——尤其是與中東局勢動盪相關的不確定性——再次成為關注的焦點。如果這加速通膨預期，利率預期的前景將變得模糊，最終可能促使各國央行推出比市場預期更嚴格的政策指引。對交易員而言，這意味著，如果市場繼續假設通膨溫和，波動率溢價可能會被錯誤定價。

利率分歧的影響

最重要的是，美國和歐元區之間的宏觀經濟對比正在形成更清晰的分化。近期美國發布的就業和製造業數據等報告低於預期，這讓人們對聯準會維持利率長期不變的空間產生了一些疑問。同時，歐元區主要經濟體的數據均優於預期。結果是，利差不再像以前那樣嚴重偏向美元。事實上，歐元已經接過了接力棒並開始上漲。

如果這個數據趨勢持續下去，我們可能會看到歐元兌美元當前區間測試其上限，賣方將在1.0850-1.0880附近變得越來越不願意買進。這引出了衍生性商品市場。美元對短期隱含波動率小幅上升，尤其是涉及歐元和澳洲元的貨幣對。這可能是由於圍繞即將發布的通膨數據和央行會議紀要的選擇權因素所致。

交易員可能需要檢查這些波動率現在是否反映了即將出現的風險，還是仍然被低估。這不僅關乎方向，更關乎路徑。我們在這裡看到了一些不對稱。在選擇權方面，那些考慮橫向波動但兼顧尾部風險的策略可能更有價值。目前幾乎沒有跡象表明市場會走向單行道，但歐元和大宗商品的相對優異表現表明了平衡點可能傾向於哪個方向。

我們正在關注倉位數據——非商業投資者對歐元多頭的興趣正在逐漸上升，這說明了一些問題。與石油掛鉤的貨幣的定價也暗流湧動。隨著原油價格站穩腳跟，或許不只是被動的部位調整在發揮作用。如果這種情況持續下去，風險逆轉可能會開始利好相關外匯對的進一步上漲。

時機將是關鍵。下週將發布一系列全球數據和利率預測，因此選擇權到期和Delta調整可能會導致更劇烈的日內波動。區間策略可能會受到考驗。在數據發布前後，請特別注意Gamma敞口。許多交易員因先前就業和信心調查的意外數據而措手不及——我們應該將這一點作為提前一周準備的關鍵。

我們也注意到每日交易區間的收窄——這是突破行為的典型前兆。對於其中一些操作，設定斜形勒式選擇權或定向飛式選擇權可能比等待現貨確認更有效。要有意識地建構交易結構。現在不是條件反射式交易的時候。隱含指標有足夠的方向，基本面也有足夠的差異，可以進行差異化交易──不依賴市場共識的交易。

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美元兌加元在經歷了一段時間的波動後有所反彈，隨著買家佔據主導地位，匯價正向關鍵阻力位推進。匯價正遠離38.2%的回檔位和100小時移動平均線。在上一個交易日，美元兌加元經歷了劇烈波動，最初跌破100小時移動平均線，並突破了一個關鍵的波動區域。跌勢在200小時移動平均線上方略微停頓，約1.3676，隨後買家重新入場。這一走勢導致匯價重新測試100小時移動平均線，並消除了先前的下行壓力。

目前交易時段

當前交易時段，美元兌加幣在100小時移動平均線和5月至6月跌勢的38.2%回檔位附近盤整。該貨幣對獲得上漲動能，脫離技術阻力區，目標指向1.3781附近的50%回檔位。對於多頭而言，維持在1.3722-1.3727的支撐位上方至關重要。跌破該區域可能會使市場趨勢轉為中性，並將注意力轉向更低的支撐位，例如1.3692-1.3685。目前關鍵支撐位為1.3722-1.3727，阻力位為1.3781，進一步目標位為1.3814和1.3860。 縱觀近期走勢，從200小時移動平均線附近低點的反彈似乎恢復了對短期上漲趨勢的一些信心。隨後的上漲勢頭表明，跌破初始支撐位並非方向的改變，而更像是壓力下的暫時偏離。如今，隨著價格走勢突破100小時線附近的先前阻力位並突破38.2%的回檔位，通往更高阻力位的路徑變得更加清晰，儘管這並非沒有可能的中斷。

技術分析見解

我們認為，近期低點的回落不僅是技術性回調，也是買方積極參與的領域。最初的下行動能正是在此點位停止並開始減弱。略高於200小時均線的1.3676附近的防禦位具有重要意義——它標誌著進一步下行的阻力位被堅決回落。回檔位繼續引導近期目標。 價格攀升至先前跌幅的中點，逼近並測試了1.3781水平，形成了一道厚厚的阻力帶。只要持續守住該區域，就有望逐步上漲至1.3814。更高一點，我們關注1.3860——如果目前的強勢持續下去，它可能會比預期更快出現。相反，如果上行勢頭停滯並回落至1.3722-1.3727附近的近期底部下方，上行的信心就會迅速消退。該區域不僅代表支撐位，更是一個拐點，市場情緒可能由此轉向相反方向。 跌破該區域，交易者自然會將注意力轉向下一個更低的區間——1.3692-1.3685——這構成了短期持倉的下一個參考點。隨著價格在100小時均線和斐波那契中點上方站穩腳跟，近期結構傾向看漲。然而，這一切都取決於買家能否守住上漲的支撐位。我們將這些水平視為粗略的路線圖，而非預測，但其周圍存在一些不容忽視的活躍持倉。 清晰的回撤標記和近期逢低買入為短期技術交易者提供了明確的入場或風險控制區域。鑑於走勢的強度以及圖表兩側的反應，在這種情況下，價格觀察者可以圍繞討論的關鍵水平建立偏好。重點應繼續關注已知支撐位和阻力位的價格反應，接近50%回檔位的位置可為即時策略提供實用的參考點。

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截至6月20日，美國抵押貸款申請量增加了1.1%，而此前則下降了2.6%。這項變化標誌著抵押貸款市場一改先前的下行趨勢。 歐元兌美元匯率接近2025年的高峰1.1640。歐元走強歸功於美元走弱。這一變化反映了風險導向交易環境的普遍回歸。其他貨幣新聞方面，英鎊兌美元已攀升至1.3640附近的日高點。這一漲幅與美元走弱的走勢一致，匯率的上漲源自於普遍的正向市場情緒。 黃金價格經歷了溫和回升。在最初跌至3,310美元附近後，目前交易價格約為3,340美元。這一回升受到美國殖利率漲跌互現和美元走弱的支撐。加密貨幣市場顯示出積極的勢頭，比特幣的目標是110,000美元。近期以色列和伊朗停火提振了市場信心，以太坊和瑞波幣（XRP）衍生品也顯示出潛在的上升趨勢。 我們現在觀察到，幾個星期前還承受著明顯壓力的領域現在出現了一波強勢。美國抵押貸款申請量在先前下降2.6%後回升1.1%。這不僅顯示申請人情緒有所好轉，也反映出市場在面對早先的利率擔憂時表現出了一定的韌性。這種逆轉可能很容易被過度簡化，但它真正凸顯的是，由於借貸條件保持穩定，且政策制定者沒有任何意外，抵押貸款敏感型細分市場正在略有回升。 前幾週再融資活動的減少可能為首次購房者或更有信心的買家重新入市掃清了道路。對我們來說，這使得長期債券波動率的上行比以往更加謹慎。歐元兌美元匯率逼近2025年高點1.1640並非憑空而來，美元疲軟仍然是共同點。但歐元的這波上漲也意味著，投資人對那些被認為與美元掛鉤程度較低的資產——新興市場風險、歐洲大陸股票，甚至是二線主權國家——的興趣更加廣泛。 對於那些面臨利差風險的人來說，歐元的強勢再次引發了一場被許多人擱置的討論。如果美國利率不變，而歐洲數據持平上行，那麼歐元的買權將再次引發人們的興趣。 與此同時，英鎊正在受到提振。英鎊兌美元匯率升至1.3640的走勢是持續的，並且沒有英國政策制定者的任何突然調整。疲軟的美國數據有所受益，但更令人震驚的是，英鎊兌美元匯率缺乏重要的本地新聞來推動其趨勢。這表明，對稱的上行日曆可能低估了英鎊兌美元的剩餘強勢。 在流動性狀況穩固且波動性低位聚集的情況下，隱含的流動性可能仍落後於實際的流動性強度。黃金從短暫下跌至3,310美元/盎司後溫和回落至3,340美元/盎司區域，象徵著複雜的收益率背景與美元的疲軟走勢的交織。 殖利率方向性不強——有些日子利好殖利率先跌後升，有些日子則出現曲線再次陡峭化。這種不均衡的利率反應讓黃金略為喘息之機。我們認為，期權流動不足以反映方向性判斷。任何低於3,300美元的持續跌幅仍可能引發大量實體積累，尤其是在亞洲。 加密貨幣市場動能持續復甦，比特幣可望突破11萬美元大關。當地緣政治動盪緩和時，人們對數位資產的風險信心通常會更加自由，因此本週以色列和伊朗之間的停火無疑有助於市場情緒的恢復。以太坊和瑞波幣衍生性商品已開始再次反映隱含的累積，顯示槓桿參與者持續傾向於看漲期權。 值得注意的是，期貨基差如何追蹤歐元/美元和英鎊/美元的隱含流動。這些相關性過去較為鬆散，但現在已變得更加緊密，這可能表明一種混合的宏觀-加密貨幣流動機制正在形成。我們正在適度上調遠期波動率假設，尤其是在與加密貨幣掛鉤的風險策略中。 在實際波動率上升之前，Delta中性部位仍是首選。對於宏觀交易者來說，本週出現了一些有益的訊號——從外匯平均價格走高到大宗商品價格保持穩定——所有這些都與數據日曆的可控性有關。如果歐元和英鎊繼續加速上漲且沒有新的頭條新聞，戰術性做空美元的策略可能會在投資組合中得到更廣泛的接受。

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歐元兌美元和英鎊兌美元昨日創下新高後出現下跌，但跌幅較小。同時，美元兌日圓有所上漲，部分彌補了近幾日的大幅下跌。視訊分析討論了這些貨幣對的關鍵技術水平和風險界定指標。

日本央行近期會議承認，儘管4月和5月的數據看似強勁，但美國關稅政策的影響仍在顯現。經濟不確定性依然很高，尤其是在貿易緊張局勢方面。日本經濟正處於成長雄心和經濟停滯風險之間。

儘管面臨美國關稅的壓力，日本央行仍致力於維持寬鬆的財政環境，並維持低利率。日本央行決策者田村直樹指出，日本的通膨風險可能上升，物價漲幅可能高於預期。他暗示未來可能採取升息等果斷行動，以應對日益加劇的通膨壓力。然而，他預計在關稅問題進一步發展之前，日本不會立即升息。

昨天，聯準會主席鮑威爾提到，如果通膨維持低迷，7月升息的可能性很高。但他預計，關稅上調的影響將在6月或7月顯現，進而影響利率調整決策。聯準會未來可能根據經濟狀況降息。

原油庫存報告顯示，數據好壞參半，原油庫存減少427.7萬桶，汽油庫存增加76.4萬桶。受中東緊張局勢緩和未來供應預期上升的影響，目前原油交易價格上漲0.25美元，漲幅0.37%。美國股指在盤前交易中走高，並報告了增量上漲。

美國債務市場收益率在近期下跌之後小幅上漲： – 2 年期收益率為 3.803%，上漲 1.9 個基點 – 5 年期收益率為 3.874%，上漲 1.8 個基點 – 10 年期收益率為 4.314%，上漲 2.1 個基點 – 30 年期收益率為 4.82。

隨著大盤適應主要外匯對的較慢動能，歐元和英鎊在觸及前期高點後的小幅回落值得仔細分析。這些小幅回調並不代表趨勢反轉，但它們確實表明看漲力量可能正在減弱——至少目前是如此。

當兩個貨幣對都觸及新高，然後在沒有觸發過大成交量的情況下回落時，這暗示著獲利了結，而非結構性轉變。這些走勢並未跌破明顯的支撐區，顯示看漲計畫並未瓦解──只是暫停了。

另一方面，美元兌日圓小幅上漲，修正了本週稍早的大幅下跌。這次反彈之所以引人注目，是因為它並未出現任何宏觀數據的實質變化。更確切地說，該貨幣似乎是對市場情緒的重新調整做出反應——或許是投資人在日本央行未來政策步調動搖後調整部位。

此舉已突破了暫時的技術障礙，並似乎正在彌補早期下跌期間的缺口。這本身並非利好，但它穩定了那些正在尋找支撐位的市場。從央行的角度來看，田村最近的聲明表明，東京對國內通膨的擔憂日益加劇。

雖然他重申了對現有利率水準的支持，但他的評論將理論上的升息擺在了桌面上。他明確表示，只有通膨持續下降，才會升息——而且至關重要的是，這不僅僅是任何通膨，而是通膨以比模型預測更快的速度突破其預測。

這使得日本央行目前處於觀望狀態，但其立場比我們上個季度看到的更為強硬。太平洋彼岸的鮑威爾發表了微妙的觀點，反映了近期美國經濟數據的混亂。雖然他沒有排除降息的可能性，但重點已從立即採取行動轉移。

他的前景取決於尚未顯現的關稅影響——他預計這些影響將在6月或7月的數據中顯現。因此，短期內似乎不可能大幅下調利率。這意味著短期內美國將進行小幅調整，但也顯示美國公債市場可能仍將保持緊張，因為投資人仍在等待最終確認。

美國殖利率曲線各處利率均小幅走高，所有主要期限的殖利率均小幅上漲。這並非受新聞因素驅動，而是在經歷了數日下跌之後的技術性反彈。

2年期和5年期公債殖利率走勢幾乎相同，但10年期和30年期公債殖利率的漲幅均略有增加。長期殖利率曲線的大幅波動通常預示著通膨預期或期限溢價的轉變。

我們認為這是繼昨天鮑威爾講話之後的一次小幅調整——沒有跡象表明存在新的宏觀風險，只是重新調整了時間表。油價小幅上漲，主要得益於供應預期改善，而非中東問題。

原油庫存的下降被汽油庫存的增加所抵消。這一抵消作用使石油的風險溢價保持相對穩定。我們沒有看到像地緣政治緊張時期那樣對能源合約的積極買盤。

這是另一個小信號，表明交易員正在為近期更寬鬆的供應結構定價。股市，尤其是美國股市，以謹慎樂觀的態度迎接了這段時期。

股指期貨在盤前交易中上漲，主要與顯示不會立即出現下滑的經濟數據有關。值得注意的是，指數走勢是漸進式的——沒有突破模式——但足以將市場情緒定義為建設性的。

對於我們這些關注衍生性商品市場的人來說，所有這些都支持一種審慎的立場。由於大多數七國集團（G7）外匯的隱含波動率正在下降，且各國央行給出的指導期限比以往更短，倉位配置應傾向於利好套利的結構，並明確風險限額。

選擇權溢價尚未上漲，短期合約在數據證明重新定價合理之前，可能仍將保持更經濟的配置價值。未來兩週的數據比以往更具影響力，方向性傾向只有在下一輪經濟數據強有力印證後才會顯現。在此之前，耐心和清晰的思路比速度或規模更重要。

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由於更廣泛的風險反彈降低了對避險資產的需求，金價難以獲得上漲動力。以色列和伊朗宣布停火，提振了對高風險投資的興趣，導致金價在歐洲交易時段穩定在3,325美元左右。聯準會主席鮑威爾宣布，面對關稅相關的不確定性，目前的貨幣政策仍然適宜。他的言論降低了人們對即將於7月會議降息的預期，進一步給金價帶來壓力，因為更高的利率通常會對無收益資產產生負面影響。

黃金的技術分析

從技術面來看，金價在日線圖上處於上升三角形態，表示波動性正在收縮。金價目前位於20日指數移動平均線下方，指向短期看跌趨勢，而14日相對強弱指數則呈現橫盤整理趨勢。若金價突破3,500美元/盎司，可能將金價推向未知區域，阻力位分別為3,550美元和3,600美元。下檔方面，若金價跌破3,245美元/盎司，可能將金價推向3,200美元/盎司，進一步支撐位位於3,121美元/盎司。

各國央行繼續主導黃金購買，旨在實現儲備多元化並增強經濟信任，尤其是在動盪時期。雖然短期內金價走勢平淡，但這在很大程度上歸因於更廣泛的市場正在重新調整其風險偏好。隨著中東緊張局勢緩和，先前敵對國家之間為停止公開敵對行動所做出的努力得到證實，投資者開始遠離傳統的安全閥。

風險敞口，尤其是在地緣政治動盪時期通常表現不佳的行業，正在回歸投資組合。這一趨勢削弱了黃金的吸引力，對金價形成了自然的拖累。鮑威爾在夏季央行決策前夕就政策穩定性發表的講話，冷卻了市場對近期降息的熱情。即使在可能出現重大貿易政策波動的情況下，他仍保持了謹慎的語氣，這表明利率鴿派可能需要更長時間地保持觀望。政策連續性，即使不是明顯的鷹派立場，也增加了黃金收復失地的門檻。

我們一次又一次地觀察到，實質收益率和黃金之間並非良性互動：隨著持有金條的機會成本上升，需求就會下降。

黃金市場展望

從圖表來看，情況並沒有乍看那麼模糊。價格被限制在一個不斷收窄的區間內。上升三角形確實表明表面之下存在緊張——能量儲備以備未來突破——但在突破上方阻力位之前，它僅僅預示著不確定性。盤整，而非反轉或突破，似乎是當前的主題。動量指標，尤其是RSI的波動幅度不大，強化了這一點。這些技術指標目前還沒有顯示出任何緊迫性。

即便如此，門檻仍然存在。如果金價果斷突破3,500美元的關口，價格發現可能會吸引新的資金流入，尤其是自3月以來袖手旁觀的資金。高於該水平的水平——3,550美元和3,600美元——將成為自然的考驗，需要新的催化劑來維持走勢。然而，在目前支撐位以下，情況發展得更快。如果金價跌破3,245美元，跌勢可能會加速。下一目標位在3,200美元附近，跌破該水準將打開下行空間至3,121美元，此前長期買家曾重新出現在該價位。

除了圖表水平之外，潛在需求值得關注。在官方部門，各國央行正穩步增持黃金——並非出於恐慌，而是出於冷靜的決心。他們的購買具有雙重作用：作為儲備多元化，以及作為投射金融穩定的一種手段。這些資金流動在短期內往往對價格不敏感，但它們塑造了市場下方更大的結構。

雖然它們無法緩衝每一次回調，但隨著時間的推移，它們會收緊底部。最終，我們如何推進部位調整取決於解讀上方和下方的壓力點，不僅要關注地緣政治線索，還要關注政策預期的節奏。執行應該傾向於靈活。目前的節奏可能正在加快，但下一步行動的方向尚未明朗。我們需要為任何結果做好準備，而不是在沒有確定性的情況下妄下結論。

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