關鍵點

• 日經225指數上漲1.7%，收在38,832.65點，創下四個月新高
• 受潮濕天氣和供應緊張影響，OSE 橡膠期貨上漲 2.69% 至 305 日圓/公斤

週三，日本股市大幅上漲，日經225指數收在38,832.65點，創下四個月以來的最高水平，受日圓貶值和交易員對風險資產興趣重燃的雙重影響。該指數當日上漲1.7%，並在突破38,140.65點的盤中低點後，於下半場累積上漲動能。尾盤，該指數一度飆升至38,904.65點的盤中高點，隨後略有回落。

股市上漲蔓延至大宗商品相關資產。大阪交易所11月交割的橡膠期貨合約上漲2.69%，至每公斤305日圓，盤中一度觸及305.6日圓的高點，為5月30日以來的最高水準。

天氣相關的擔憂加劇了橡膠價格的上漲，強降雨幹擾了日本以及泰國等主要產橡膠國的割膠作業。泰國當局發布了6月20日至23日的洪水預警，引發了人們對農作物受損和短期供應緊張的擔憂。

貨幣市場為日經指數增添了利多。日圓兌美元匯率跌至一週低點145.445，令日本股票對外國投資者更具吸引力。日圓與日經指數之間的關聯性持續維持，日圓走弱支撐出口商，並提升了日圓計價資產對海外買家的吸引力。

日本的宏觀數據增添了更為謹慎的基調。5月出口八個月來首次下降，主要原因是汽車出貨量減少。隨著美國全面加徵關稅對日本汽車銷售造成壓力，人們越來越擔心，如果製造業放緩，橡膠需求可能會減弱。即便如此，短期供給緊張加上投機驅動的資金流動，目前似乎仍主導著價格走勢。

技術分析

日經225指數在這張15分鐘圖的後半段強勁上漲，收在38,832.65點，較開盤上漲逾1.70%。在6月17日大部分時間以及6月18日初橫盤整理後，該指數從38,140.65點的支撐位形成看漲突破，強勁反彈觸及盤中高點38,904.65點，隨後在收盤附近略有回落。

圖：買家推動尾盤上漲，逼近關鍵阻力區，如VT Markets 應用程式所示

從技術面來看，MACD長條圖呈現多條強勁的綠柱，確認了上漲勢頭，但MACD線的斜率目前趨於平緩，暗示短期可能出現疲軟。價格走勢也正在接近上方阻力38,850-38,900附近，此前該阻力位曾一度壓制了上漲勢頭。同時，5/10/30日均線呈現看漲趨勢，並呈現大幅扇形展開，進一步增強了趨勢強度。

由於天氣預報依然不利，且東京風險偏好情緒普遍，橡膠期貨和日經指數可能在本週末繼續保持上漲勢頭。交易員應密切注意天氣預報的變化以及日本央行政策討論的最新消息，因為這些都可能成為價格盤整或加速的催化劑。

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里克·里德（Rick Rieder）討論了聯邦公開市場委員會（FOMC）的情況，並思考了停止量化緊縮（QT）的問題。他表示，川普近期加徵的關稅尚未對美國通膨數據產生重大影響，並預期聯準會將採取謹慎的觀察性利率策略。

預計在接下來的兩個月內，聯準會將深入了解關稅對通膨的影響，因為企業目前正在吸收成本，但最終可能會將其轉嫁給消費者。里德注意到勞動市場略有下滑，並表示聯準會可能在9月的政策會議上準備降息。

里德也推測，聯準會可能在3月決定放緩量化緊縮措施後，結束其量化緊縮措施。FOMC聲明將於2025年6月18日星期三格林威治標準時間18:00發布，聯準會主席鮑威爾的新聞發布會將於30分鐘後舉行。

里德的言論突顯出，政策制定者可能會放棄激進的資產負債表縮減計劃，尤其是在近期經濟基調發生變化的情況下。量化緊縮速度的降低表明，流動性狀況雖然仍在邊際收緊，但短期內可能不會對資產價格產生相同的抑制壓力。

這一點很重要，尤其對於那些關注利率敏感型產業的人士。由於先前政策措施的傳導效應仍在系統中發揮作用，未來行動的決策可能傾向於溫和。貿易措施對通膨傳導延遲的預期為定價模型提供了喘息空間。

到目前為止，企業似乎正在利用利潤空間吸收關稅相關成本。但如果價格傳導至消費者的效應在7月或8月數據中開始更為強勁，這可能會縮小央行降息的窗口。在這種轉變得到證實之前，利率期貨應該保持溫和的寬鬆傾向。

在沒有令人信服的薪資壓力或需求驅動通膨的明顯跡象的情況下，這種前景將會更加強勁。由於勞動力數據僅小幅走弱，目前尚無跡象表明緊急狀況，但經濟疲軟的跡象足以引起關注。

即使是失業救濟申請人數的小幅上升或就業機會放緩，也可能改變人們對9月會議的預期。如果趨勢在8月惡化，前端交易可能會更積極地重新定價，並可能提前押注政策因應措施。

里德的想法暗示聯準會將深思熟慮，謹慎觀察，而不是在形勢明朗之前貿然行動。目前，重點仍然是保持靈活性。如果沒有更清晰的訊號——無論是持續的消費者價格上漲，還是就業成長明顯疲軟——任何重大舉措都不太可能出現。

在此之前，任何重新調整都將源自於累積數據，而非眼前的衝擊。隨著6月會議的臨近，人們的注意力將從頭條新聞轉向細節。聯邦公開市場委員會（FOMC）的指導聲明（將於月中發布）以及鮑威爾隨後的講話，或許能闡明這種穩健的政策方針還能持續多久。

鑑於過去的訊號行為，市場應該留意任何暗示準備而非意圖的細微調整。除非地緣政治因素介入，否則政策敏感型工具，尤其是那些與短期掛鉤的工具，在7月初可能會呈現波動性壓縮的局面。

同時，部位應該反映出溫和的寬鬆路徑，與緩慢但明顯的關稅壓力點相平衡。如果時機不合，請注意資料發布前後流動性視窗的壓縮，這不僅會對利率造成二次衝擊，還會對更廣泛的宏觀產品造成衝擊。

現在的問題不再是今年是否會放鬆貨幣政策，而是央行要等多久才能決定是否有必要放鬆貨幣政策。央行的反應將取決於先後順序——關稅對消費者的影響、就業報告的疲軟以及前瞻性指引的調整。

關鍵在於何時，而不是是否會發生。

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紐西蘭第一季經常帳餘額為-23.24億紐元，預期為-22億紐元，前位數為-70.37億紐元。經常帳餘額佔GDP的比率為-5.7%，略低於預期的-5.8%，較前值的-6.2%有所改善。年度數據顯示，經常帳赤字為-246.62億紐元，略低於預期的-248億紐元，較前值的-264.01億紐元有所改善。數據公佈後，紐元兌美元小幅下調。

了解經常帳戶

經常帳是一國國際收支平衡的一部分，包括貿易差額、淨服務、淨投資收益和單邊轉移。貿易差額涵蓋商品出口額減去進口額。淨服務涵蓋旅遊業等進出口貿易。淨投資收益是指資產的海外收益。單邊轉移包括援助等單向轉移。

經常帳戶為正值表示一國出口大於進口，存在對外借貸；而為負值則表示出口大於進口，存在對外借貸。它與資本帳和金融帳一起，解釋了一國在全球的經濟往來。現有數據顯示，紐西蘭經常帳的負值較上一季收窄。雖然仍為赤字，但情況已明顯改善。

三個月內，紐西蘭經常帳從70.37億紐幣的巨額赤字降至23.24億紐幣，顯示淨流出減少。這可能是由於進口量下降、服務貿易改善或收入平衡變化等多種因素共同作用的結果。我們認為，目前紐西蘭經常帳中5.7%的赤字佔GDP的比重是穩定外部失衡的溫和舉措。數據也略好於預期，這為資產負債表提供了另一層支撐。

年度赤字也下降，目前為-246.62億，略低於預期，顯示經濟正在逐步調整。儘管如此，赤字仍然足夠大，足以引發人們對融資需求和貨幣脆弱性的擔憂。數據公佈後，市場對紐西蘭元/美元匯率小幅下跌做出了反應，反映出市場對經濟上行意外或經濟再平衡跡象的偏好。

對市場和交易策略的影響

從交易角度來看，收窄赤字可以長期緩解貨幣壓力，但前提是這種改善持續存在，並反映在資本流入中。如果這種改善只是暫時的——可能與國內需求疲軟有關——那麼從長遠來看，其建設性意義不大。

國際收支平衡不僅是紙面上的數字，更是一張資金流向圖。它告訴我們誰在哪裡匯款，以及為什麼要匯款。雖然貿易部分有所改善，但結構性赤字仍嚴重為負。這意味著該國仍然嚴重依賴外部資本來彌補缺口，如果全球局勢發生變化，這可能會付出高昂的代價。

利率、大宗商品價格和收益率差異仍然是主要驅動因素。因此，此次更新需要重新調整部位。鑑於現貨匯率的輕微反應，這表明市場基本上消化了小幅意外。但整體走勢顯而易見，而這正是轉變的關鍵。

這些數據鼓勵短期內重新評估跨資產投資，尤其是那些追蹤相對成長調整的資產。對於短期策略，我們注意到，如果連續發布的數據證實經濟有所改善，遠期定價機制的防禦性傾向可能會開始減弱。在這種情況下，匯率可能會出現不對稱反應。

在利率敏感型工具中，更策略性地配置部位是明智之舉，同時關注貿易條件表現和離岸融資環境。當財政或貿易動態發生轉變時，即使只是輕微轉變，持續赤字的風險溢價也往往會壓縮。

總結這條趨勢線——並非重複——這些數字正朝著正面的方向發展。與往常一樣，結合即將發布的資本流動數據，將更清楚地確認借貸需求是正在放緩還是只是被推遲。

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根據西太平洋銀行-麥克德莫特·米勒的調查，紐西蘭消費者信心在6月季度有所上升。消費者信心指數從3月季度的89.2升至91.2。這一小幅改善部分彌補了第一季的大幅下滑。然而，該指數仍低於100的中性水平，該水平區分了樂觀和悲觀情緒。

持續的不確定性

報告指出，持續的不確定性正在影響家庭。近幾個月來，紐西蘭經濟動盪，導致家庭對經濟前景感到不安。這種情緒轉變凸顯了公眾情緒的溫和回升，稍微回落至早前的低點。但信心指數仍處於低點。任何低於100的指數都反映出更大比例的受訪者對當前和未來的經濟狀況感到悲觀。信心指數小幅上升至91.2並不代表情況發生了根本性的變化，或許只是標誌著信心下滑的暫時停止。 麥克德莫特強調，雖然出現了明顯的回升，但這更多的是源自於家庭的適應性調整，而非經濟基本面的改善。我們所看到的可能反映出一種疲態——家庭可能仍然持悲觀態度，但在經歷了年初的動盪之後，他們已經開始穩定預期。即便如此，潛在的謹慎情緒仍未消失。收入壓力並未緩解，債務償還——尤其是抵押貸款——仍然居高不下，許多關鍵價格仍在持續上漲。 西太平洋銀行指出，消費者對目前支出和未來12個月經濟成長的預期都存在猶豫。當我們考慮消費者預期如何使用可支配收入時，這一點至關重要。當人們減少大額購買時，通常預示著短期需求減弱，這可能會對政策決策造成影響，如果零售銷售數據證實了這一點，影響就更大。

溫和復甦

市場情緒的溫和復甦仍在疲軟經濟背景下。我們並未看到悲觀情緒全面消退。就業保障仍然是一個令人擔憂的問題，尤其是在年輕人和租屋者群體中，而農村受訪者似乎再次變得更加謹慎——這與去年該群體較為穩定的數據形成了鮮明對比。 對於利率敏感型市場的交易員來說，這種部分反彈並未改變市場情緒低迷的普遍預期。仍需要權衡調查等軟數據與通膨數據等硬指標。然而，這項調查可能會減緩貨幣政策預期立即轉變的勢頭，尤其是在即將公佈的勞動力和消費者物價指數數據表現良好的情況下。我們將信心的這種變化解讀為試探性的——足以擺脫一些最壞情況，但不足以支撐大幅改善的前景。 預計家庭消費仍將停滯不前，這意味著除非薪資成長意外或能源價格上漲，否則核心通膨不太可能出現上升勢頭。對短期利率期貨的觀察表明，數據公佈後，最終預期幾乎沒有變化。選擇權活動尚未反映出降息的明顯定價，這表明市場正在將這些數據視為噪音，除非其他市場隨後出現更強勁的數據。 這可能會引發更多橫向操作——前端合約的區間波動策略現在可能比方向性押注更有價值，至少在硬數據證實更明顯的轉折之前。羅伯森指出，民眾的擔憂主要在於未來預期，而非當前狀況。這種細分很重要，因為當悲觀情緒在長期預期中根深蒂固時，它往往會對中期經濟表現產生更大的影響。 我們正在觀察這種情緒變化如何波及供應商和雇主的定價行為。如果需求預期停滯，前瞻性商業活動可能會減少，這反過來又會降低大幅調整工資或消費品價格的必要性。目前，不同地區和所得水準的情緒有顯著差異，暗示國內經濟成長前景不平衡。受利率衝擊較大的城市中心反應較為強烈。 如果家庭持有浮動債務，短期內市場的看法會更波動。這有助於解釋資料發布後短期掉期定價離散度的擴大，儘管這不足以引發後續行動。我們認為，除非得到確鑿的證實，否則這些數據不會改變更廣泛的敘事。 儘管如此，我們仍對回購和聯邦儲備委員會利差的擴大保持警惕。隨著部位調整以適應下一輪官方聲明，3-6個月期債券的空頭伽馬部位可能需要格外謹慎。這些市場的時機仍然很敏感。 消費者信心不足可能會限制某些產業的反彈潛力，尤其是那些依賴可自由支配支出的產業。畢竟，如果收入不確定性和通膨擔憂持續存在，人們將傾向於儲蓄而不是消費。這種抑制的背景支撐了掉期曲線當前的扁平化趨勢——儘管只是輕微的。 像往常一樣，我們將其視為更廣泛的貨幣政策難題的一部分。未來幾週，勞動力、通膨和住房數據將帶來更多可操作的投入。在此之前，除非出現外部衝擊，否則STIR和掉期的隱含波動率可能仍將承壓。謹慎仍然是必要的，但徹底的悲觀情緒似乎已經短暫停止。

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如果美國對伊朗發動軍事打擊，伊朗可能會在霍爾木茲海峽布雷作為回應。此外，美國位於海灣地區的軍事基地也可能成為攻擊目標。這種情況可能導致油價持續上漲。該地區爆發衝突的可能性可能會在很長一段時間內影響全球石油市場。

霍爾木茲海峽中斷的影響

這意味著，任何涉及美國和伊朗的軍事行動都可能擾亂一條重要的海上航線，這條航線是全球大量石油運輸的通道。霍爾木茲海峽狹窄，但具有重要的戰略意義。如果因水雷或其他敵對行動而關閉或限制這條咽喉要道，全球石油供應將驟然受到限制。隨著能夠運出海灣的石油減少，買家可能會爭相從其他地方取得庫存，從而迅速推高油價。 我們已經看到一些跡象表明，這種影響已被市場消化。石油期貨價格小幅上漲，並非源自於對實際供應削減的預期，而是源自於對此類削減可能成為現實的可能性的預期。這種投機動能可能會進一步延續，尤其是在威脅升級但未造成實際損害的情況下。但如果油輪遭到攻擊或航線被封鎖，那麼油價飆升的投機性就會減弱，而更具結構性。 回顧過去的事件——例如2019年的油輪事故——我們就能回想起，即使是孤立的海上威脅也足以導致波動率指標飆升。然而，如今由於供應趨緊且利率預期不確定，風險溢價往往會持續更久。波動率交易者應該預期隱含分佈的尾部會更寬，尤其是在一到三個月的時間範圍內。在這種情況下，Gamma 值會變得昂貴是有原因的。

市場敏感度和策略監控

從我們的角度來看，日曆價差目前特別敏感。前端價差將繼續幾乎逐筆對新聞頭條做出反應，而遠期合約可能會滯後，這取決於人們對這種緊張局勢可能持續多久的預期。如果我們開始看到短期未平倉合約攀升得更快，那麼結構性機會，尤其是布蘭特原油的比率看漲價差。 由於地緣政治敏感度疊加在實物市場本已微妙的平衡之上，買權傾斜度等指標就顯得格外重要。它們不僅告訴我們價格可能會上漲到多高，還告訴我們目前有多少人在防範這種上漲。這與其他因素一樣，都是一種情緒訊號。 當傾斜度進一步加劇時，我們可能會將其視為一種可能的消退——儘管只有在緊張局勢緩和的情況下才會出現這種情況。 我們正在密切監測場外交易市場的交易量，尤其是與中東供應相關的能源市場。與運費掛鉤的選擇權以及餾分油顯示出對上漲機會的需求增加。 這是有道理的，因為物流堵塞會產生副作用，並波及到成品油。也應密切注意清潔油輪和乾散貨相關衍生性商品的部位，因為這些市場的意外變化可以作為市場反應函數的先行指標。如果實際航線變更真正開始，這些工具將在傳統裂解價差或價差調整之前反映壓力。 各類資產的價格走勢依然有序，但需保持警覺。在如此緊張的地區，改變這種狀況並不需要花費太多力氣。時機至關重要。今天看似尾部事件的事件，明天可能就變得非常有可能。這不是猜測，而是曲線試圖告訴我們的。保持高可見度，持續更新情景，關注價格的同時，也要關注資金流。

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由於美國可能介入以伊衝突，緊張局勢加劇，美元在美國交易時段上漲。川普總統會見了他的國家安全團隊，以色列總理內塔尼亞胡表示美國可能很快就會開始軍事行動。油價飆升，WTI 原油收在 73.27 美元，為 1 月以來的最高結算價。同時，美國公債殖利率下跌，10 年期公債殖利率跌至 4.385%，30 年期公債殖利率跌至 4.88%。黃金價格保持不變，為 3,383 美元，而比特幣跌至 103,388 美元。

經濟數據顯示，美國零售額弱於預期，下降了 -0.9%。不包括汽車的核心銷售也表現不佳，為 -0.3%。然而，對照組成長 0.4%，超過預期的 0.3% 的增幅。其他經濟指標漲跌互現，工業生產和產能利用率超乎預期。美國全國住宅建築商協會（NAHB）房地產市場指數小幅回升，商業庫存與預期一致。

聯準會預計維持利率不變，預計美國東部時間下午2點公佈決定，並於下午2:30舉行記者會。歐元兌美元在其200小時移動平均線1.14844附近徘徊。英鎊兌美元下跌1.11%，跌破重要支撐位。該貨幣對測試了1.3411附近的三週低點後略有回升。澳元兌美元接近當日低點，表明其可能在下一個交易日挑戰4小時圖上的200小時移動平均線0.64599。

本文概述了對不斷加劇的地緣政治緊張局勢（尤其是圍繞美國介入中東緊張局勢）的強烈反應，並闡明了其對多種金融資產的連鎖反應。川普與國防官員的討論，以及內塔尼亞胡措辭強硬的建議，引發了一波風險敏感調整。由於投資者尋求更安全的投資，美元走強。

與此同時，油價飆升——這不僅是大宗商品價格的波動，也反映了人們對供應中斷日益增長的擔憂。值得注意的是，自 1 月以來，WTI 原油交易價格從未超過每桶 73 美元，因此油價上漲清楚地表明能源市場承受壓力。固定收益市場的情緒也發生了強烈的轉變。美國公債殖利率下降，尤其是 10 年期和 30 年期債券。這種下降告訴我們一件事：資金迅速流入這些期限的債券，不一定是出於對經濟成長的信心，而是為了尋求避險。

有趣的是，黃金幾乎沒有波動——這或許表明，在先前的風險事件之後，黃金的吸引力可能已經被消化。比特幣走弱，因此很難說加密貨幣在當前條件下是一種可靠的對沖工具。縱觀宏觀經濟數據，我們看到了喜憂參半的景象。零售額表現不佳，尤其是在排除汽車購買後，這通常能更清楚地反映出可自由支配支出的情況。

直接用於GDP估算的對照組數據強於預期，有助於抵消一些擔憂，但不足以顯著扭轉市場動能。同時，產能利用率和工業活動上升，顯示企業產出穩定——但在利率交易員看來，這些成長並不能完全抵銷消費活動疲軟的影響。除非季節性調整，房地產行業仍保持相對穩定，庫存數據與預期基本一致——目前不存在意外風險。但市場焦點顯然在其他地方。

現在所有人的目光都轉向即將公佈的利率決議。鮑威爾預計不會改變政策，但這並不意味著這次會議不重要。新聞發布會上的基調將更多地引導預期。無論聯準會的評論是否偏向鷹派，他們為市場帶來意外的空間都很小，因為遠期曲線已經隱含了相當多的耐心。

外匯市場反應迅速。歐元堅守在200小時線附近，這條線通常作為短期方向的衡量標準。然而，英鎊迅速下跌。它輕鬆突破了關鍵支撐位並跌至三週低點——動能明顯利好賣方。小幅反彈並不能抵消交易時段的疲軟表現。英鎊對能源和國際資金流動的脆弱性開始顯現。澳元也開始顯露出承壓跡象。

4小時圖上，澳元在200日移動平均線附近測試，顯示未來可能出現更多下行空間，尤其是在整體風險情緒保持謹慎的情況下。該水平通常表現得較為頑固——要么價格對其做出反應，要么跌破，從而引發快速跟進。

對於衍生性商品交易員而言，過去24小時的事件開啟了新的方向層次。我們看到市場明顯轉向防禦性部位，並對地緣政治壓力進行了強勁的定價。各市場的隱含波動率也開始反映出不確定性的加劇。現在，市場不再僅僅關注傳統的通膨擔憂，而更關注情境對沖。

撥開層層迷霧，今天的定價很大程度與資金面有關，而非經濟基本面。從我們的角度來看，應該要注意的是這些調整的速度。當市場對更廣泛的敘事失去信心時，無論是利率走勢還是地緣政治的平靜，它們的重新定價速度都會比大多數人預期的要快。

利率和外匯的前瞻性部位現在不僅需要考慮預期數據，還需要考慮政策反應或不可預見的軍隊調動的可能性。下一個催化劑可能是定性的——而不僅僅是電子表格中的數據。因此，耐心可能需要讓位給準備。

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美國石油協會 (API) 的一項私人調查報告顯示，原油庫存大幅下降，比美國政府公佈的官方數據還要早。先前預期原油庫存將小幅下降 60 萬桶，餾分油庫存將小幅下降 10 萬桶，汽油庫存將增加 20 萬桶。API 的調查結果來自一項涉及石油儲存設施和公司的調查。相較之下，美國能源資訊署 (EIA) 即將發布的官方政府報告使用了能源部和其他機構的數據。該報告包含煉油廠投入和產出的詳細統計數據，並深入分析了不同等級原油的儲存水準。EIA 報告被認為比 API 的調查更準確、更全面。

對油價的影響

目前的地緣政治事件對油價的影響大於庫存數據。即將發布的官方報告將提供更多信息，可能影響市場評估。美國石油協會（API）的調查顯示，石油庫存下降幅度超出預期，顯示需求可能高於預期，供應可能低於預期。該報告發佈於美國能源資訊署（EIA）官方數據之前，由於其數據收集流程更廣泛、更規範，通常被認為更為全面。API數據通常能提供早期訊號，但可能與EIA結果有偏差，這意味著任何僅基於API報告的部位調整都需要謹慎。

根據已發布的數據，我們得到的初步印象暗示供應將趨緊。由於預期庫存僅略有變化——餾分油和汽油庫存幾乎持平——庫存大幅下降可能會扭轉前景。然而，目前，圍繞國際情勢發展的大背景似乎正在更有力地引導市場情緒，而國內庫存變化在價格發現中的作用比以往更小。

展望衍生性商品市場，緊張的庫存數據加上外部壓力可能會引發市場波動，尤其是在結算期以及經濟或政治消息公佈前。交易員，尤其是那些活躍於近月合約的交易員，可能會在短期價差中看到機會，因為儲備的動用會在近期推高價格。

對交易者的影響

我們認為，遠期價格走勢應著重於短期至中期，尤其應關注現貨價格對美國能源資訊署 (EIA) 即將公佈數據的反應。API 資料與政府資料之間的任何差異都不應忽視。這種差異可能具有啟發性，可能預示著數據修正，也可能暗示長期數據尚未完全捕捉到的實際供應變化。

如果 API 數據與 EIA 數據的比較顯示出嚴重的不一致，那麼基於供應假設的日曆價差和裂解價差就應該重新評估。如果交易員調整不同久期的 Delta 和 Gamma 曝險，交易量可能會增加。同樣值得強調的是，一旦官方數據得到確認，私人報告中與市場普遍預期的偏差可能預示著更廣泛的市場情緒調整。如果即將公佈的數據證實或放大了這一情況，今天看似簡單的平局可能會轉化為更大範圍的重新定價。

觀察布蘭特原油和 WTI 原油的基差走勢，對於判斷緊張局勢在哪些地區正在加劇尤其有幫助。潛在資訊相對明確：如果官方數據證實在其他地區不穩定的情況下庫存下降幅度更大，那麼能源相關合約可能會面臨上行壓力，尤其是在與波動預期掛鉤的選擇權市場。對於看跌期權持有者而言，如果市場保持買盤，溢價侵蝕將是一個風險。

另一方面，分層買權價差在價格消化之前可能會變得更有價值。我們將密切關注煉油廠在接下來的兩份報告中如何調整產能利用率。如果由於供應收緊或利潤率提高而導致產能利用率上升，這可能會轉化為對原料的進一步需求，再次衝擊庫存。

在接下來的交易日中，評估暖氣和運輸燃料的動能也很重要。季節性使用模式正在開始轉變，這將根據產品類別增加另一個方向性驅動因素。

總而言之，這並非關乎單一的庫存數字。而是關乎每個不斷發展的環節如何與我們在交易所和場外交易合約中看到的不斷變化的方向性壓力相適應。

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以色列媒體報道稱，美國可能很快介入與伊朗的衝突。其他消息來源表明，川普可能正在考慮與以色列一起對伊朗核設施進行軍事打擊。這項進展是在川普出席國家安全委員會會議後發布的。伊朗已宣布，如果美國加入戰爭，將對美國軍事基地進行打擊。 目前的報導表明，這場地區衝突可能會延長，美國正在考慮更直接的行動。根據以色列新聞媒體報道，華盛頓可能很快就會採取軍事行動，而其他簡報則表明，前總統川普可能正在準備在以色列的支持下對伊朗核目標進行協同打擊。據報道，這些討論是在國家安全委員會磋商之後進行的，這表明戰略討論已經超越了早期規劃。 伊朗已明確回應，表示如果美國介入，它將以軍事設施為目標。這項警告不容小覷。它給決策者施加了真正的壓力，縮小了他們誤判的餘地。迄今為止，德黑蘭的姿態始終如一——華盛頓的任何行動都將遭到報復。對於任何從事槓桿期貨或其他與國防、石油或中東穩定相關的合約型工具的人來說，來自德黑蘭的訊息都會改變整個格局。 美國正式行動引發的連鎖反應幾乎肯定會導致能源合約和武器製造商股票的風險重新定價，但更重要的是，波動率指標很可能在短期內上升。簡而言之，平靜不會持續。我們應該考慮，隨著交易員尋求對沖深度供應威脅，能源期貨將如何承受上行壓力。 布蘭特原油和西德克薩斯中質原油曲線可能會變陡，尤其是在能源基礎設施遭到襲擊或伊朗試圖封鎖海上航線的情況下。油價已經形成短期底部，如果緊張局勢進一步升級，這可能會鞏固為更廣泛的中期趨勢。專注於價格上限和底部保護的選擇權活動可能會激增，在出現更明確的方向之前，長期選擇權的未平倉合約將會減少。 此外，區域ETF和航空航天類股隱含波動率的波動凸顯了風險溢價的回歸，而風險溢價在過去幾季中大幅壓縮。目前，市場正從自滿中甦醒。考慮到這一點，衍生性商品參與者並非陷入投機狂潮，而是獲得了明確的方向性催化劑。這並非由噪音驅動，重要的是押注方向。 我們也開始注意到，某些通常對中東局勢發展敏感的外匯對存在不對稱敞口——對政策信號的反應較少，而對市場情緒逆轉的反應較多。這顯示倉位變化迅速，如果衝突蔓延，並非所有交易部門都能進行充分避險。我們密切關注利率調整後的套利交易，如果軍事行動強化通膨預期並過快推高收益率，這些交易可能會進一步走弱。 這並非宏觀投機，而是圍繞著潛在動態事件的市場調整。簡而言之，雙方的行動和姿態正在即時重新調整衍生工具的風險，而威脅報復的具體內容對於近期波動的方向幾乎沒有留下任何模糊性。

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由於中東緊張局勢加劇，加之油價上漲和美元走強，印度盧比兌美元進一步走弱。美元/印度盧比匯率盤中觸及86.47的高點，創下自4月以來的新高。同時，美國零售銷售數據遜於市場預期，略微削弱了對美元的需求。伊朗和以色列之間的地緣政治緊張局勢加劇，飛彈和無人機攻擊頻傳，導致全球市場避險情緒升溫。油價上漲約2.22%，進一步加劇了盧比兌美元的壓力。6月份，盧比已累積貶值約0.77%，延續了年初至今約0.73%的跌幅。

市場表現

孟買證券交易所Sensex指數下跌212.85點，印度國家證券交易所Nifty指數下跌93.10點。週一，外國機構投資者淨拋售股票數量顯著增加，共拋售價值253.942億盧比的股票。同時，美元指數維持在98.35左右，在經濟訊號好壞參半和帝國州製造業指數下跌的背景下仍保持強勢。美國5月零售額下降，工業生產也低於預期。市場預期聯準會將維持利率不變，關注聯準會主席鮑威爾即將發布的預測和演講。

技術指標顯示美元/印度盧比持續維持看漲勢頭，潛在目標價位在87.00左右。據我們觀察，印度盧比的走勢與全球風險認知和美元走強直接相關——這清楚地表明資本行為謹慎。中東衝突，尤其是其突然爆發的衝突，不僅影響了市場情緒，也引發了投資組合配置的實質轉變。油價短時間內飆升超過2%往往會對能源進口經濟體的貨幣造成沉重打擊。在這種情況下，盧比面臨兩方面的壓力：原油成本上漲，以及投資環境將流動性拉向人們認為安全的領域。

梅塔以及其他知名海外賣家撤出股市，顯示的不僅是短期的恐慌情緒。250億盧比撤離本地資產並非空穴來風——它反映了更紮實的宏觀佈局。高油價加上地緣政治不確定性，為美元多頭提供了絕佳的多理由。每週的資金流向或許能告訴我們，這究竟是跑道的開端，還是只是從下方看到的動盪。

未來市場洞察

從目前來看，美元/印度盧比的看漲訊號在技術上依然完好。即使美國基礎數據稍微偏離目標，也絲毫沒有動搖市場對堅挺美元的信心。「帝國大廈」的糟糕數據並未動搖市場對未來利率穩定的看法——這更表明投資者認為鮑威爾的政策立場已經較為保守。

我們認為美元/印度盧比87.00的水平是近期阻力位，如果油價維持當前走勢，阻力位很可能受到考驗。對於參與與該貨幣對掛鉤的期貨或選擇權交易的人來說，關注布蘭特原油價格趨勢可能比追蹤美國中等規模的經濟數據更為有利。當然，這並不意味著忽視鮑威爾，而是意味著要更多地考慮他的預測而不是他的保證。

近期價格走勢主要與降息預期無關，而更多地與潛在的資金流動有關，如果西亞問題沒有明確的解決方案，這種買盤通常會持續下去。此外，下週印度的通膨數據以及債券殖利率的任何飆升也值得關注。這些因素可能會迅速改變利率平價的吸引力，或導致遠期溢價重新調整。

目前的方向很大程度上取決於能源市場和聯準會的溝通，但我們也不要忘記一些局部變量，它們可能會突然變得重要。本月迄今為止，盧比選擇權交易量一直在回升，隨著隱含波動率的上升，執行價之間的價差變得更加不對稱。這表明對沖是主動的，而不是被動的。圍繞擴大區間而非均值回歸制定策略，或許能提供更好的定價機會，至少在接下來幾週的結算中是如此。

密切關注偏差；我們已經開始看到它圍繞著美元走高而非走低形成。在我們明確機構資金流動的止損門檻之前，預計近期通道上限附近將出現寬幅波動和更多峰值活動。目前風險逆轉有利於美元/印度盧比的上行，這表明定價模型反映了任何突然的風險偏好復甦所帶來的不確定性加劇。請相應地調整執行價和敞口。

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