美國4週期公債拍賣利率維持穩定，維持在3.63%。同時，全球金融市場波動和各國央行公告也影響市場情緒。受歐洲央行維持政策利率不變的影響，歐元兌美元匯率走弱，徘徊在1.1800附近。英鎊兌美元匯率下跌，逼近兩週低點，英鎊兌強勢美元走弱。

市場動盪

黃金價格下跌，未能守住5,000美元以上的漲幅，美元走軟給這種貴金屬帶來壓力。同時，以太幣價格跌破2,000美元，一週內暴跌約30%，原因是資金利率變成負值。比特幣價格跌破7萬美元，今年以來下跌近20%，各項指標顯示其價格可能進一步下跌。這些主要資產價格的波動標誌著市場正處於動盪時期，影響範圍涵蓋從加密貨幣到傳統貨幣對的各個領域。

新創企業和科技市場也受到了衝擊。該行業近期經歷了獨特的低迷期，這歸因於人們對人工智慧技術的擔憂。這凸顯了在不斷變化的技術格局中，市場面臨的持續挑戰。當前的避險情緒推高了美元，為外匯市場創造了明顯的投資機會。歐洲央行和英國央行在最近的會議上均暗示將繼續維持鴿派立場，政策分歧十分顯著。美元指數 (DXY) 自 2025 年 11 月以來首次突破 105.50 關口，我們應該考慮利用美元兌歐元和英鎊走強的策略。

科技與加密貨幣市場的變革

我們看到科技板塊出現明顯的波動，尤其是去年推動股市大幅上漲的人工智慧領導者。這與我們在2024年和2025年經歷的利率驅動型調整不同；這感覺像是成長預期的一次根本性重估。納斯達克100指數的隱含波動率在上週飆升了12%，顯示交易員正在積極買入看跌期權以對沖進一步下跌的風險。

加密貨幣市場也顯露出明顯的疲軟跡象，動能明顯看跌。比特幣從2025年底的高點大幅回落，隨後跌破7萬美元，引發了一系列清算。我們可以看到永續期貨的未平倉合約量大幅下降，顯示槓桿多頭交易者正在平倉，並且不願重新入場。

黃金則陷入了美元走強和美國公債殖利率下降的博弈之中。連續三天未能守住關鍵的5,000美元關卡上方，顯示即使10年期公債殖利率跌破3.9%，賣方仍佔據主導地位。這暗示目前美元走強是更主要的因素，價格可能再次測試4,800美元附近的支撐位。

短期利率預期目前似乎維持穩定，4週期公債殖利率維持在3.63%。這印證了市場預期，即聯準會近期不太可能採取任何行動，尤其是在1月CPI數據顯示通膨依然堅挺之後。殖利率曲線近端的這種穩定性表明，當前的市場動盪更多是由對經濟成長的擔憂所驅動，而非央行政策的轉變。

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週四，道瓊工業指數（DJIA）暴跌650點，跟隨市場整體下跌趨勢，交易員紛紛尋求避險資產。標普500指數下跌100點，那斯達克指數下跌415點。VIX恐慌指數觸及去年11月以來的最高點。受人工智慧投資預期影響，Alphabet股價下跌超過5%；高通股價因全球人工智慧晶片記憶體短缺而下跌8%。現貨黃金價格下跌2.2%，白銀價格下跌15.5%，比特幣價格自2024年底以來首次跌破68,000美元，跌幅近8%。

令人失望的經濟數據

令人失望的美國經濟數據也影響了市場，美國首次申請失業救濟人數增加至23.1萬人，超過先前預測的21.2萬人。美國挑戰者產業裁員人數達到108,435人，創下2009年以來1月最差紀錄，而JOLTS職缺數降至654.2萬，低於先前預期的720萬。

道瓊工業平均指數（DJIA）以價格加權法計算，將股票價格相加，再除以0.152的係數。該指數由30隻美國主要股票組成，旨在反映市場表現。影響道瓊工業指數的因素包括公司業績、經濟數據、利率和更廣泛的經濟狀況。道氏理論由查爾斯·道創立，透過比較道瓊工業指數和道瓊運輸平均指數的走勢，並利用成交量來確認趨勢，從而幫助識別主要市場趨勢。

道瓊工業平均指數的交易選擇包括ETF、期貨和共同基金，為投資者提供了多種參與該指數的方式。由於市場明顯處於避險情緒高漲的狀態，我們看到市場波動性加劇。VIX指數已突破32，這是自2025年銀行業動盪以來從未達到的水平。這顯示選擇權溢價很高，賣出波動性的策略有利可圖，但也反映出投資人普遍存在的恐慌情緒。

滯脹恐慌

近期經濟數據引發了市場對滯脹的擔憂。儘管失業救濟申請人數和裁員人數顯示經濟成長放緩，但最新的1月CPI數據卻高於預期，達到3.4%，這令聯準會未來的政策走向更加複雜。避險情緒明顯，10年期美國公債殖利率跌至3.85%，創下逾一年來最大單日跌幅。

過去兩年引領市場的科技股，如今已成為市場疲軟的根源。Alphabet在人工智慧領域的巨額投入以及高通的業績指引引發的擔憂表明，投資者開始質疑人工智慧革命的高昂成本。我們認為，在經歷了一段盲目樂觀的時期後，市場正在重新評估這些科技巨頭的長期成長前景。

對於衍生性商品交易者而言，VIX指數的飆升使得選擇權購買成本高昂，因此可以考慮使用信用利差等策略來利用高溢價獲利。我們看到科技股ETF的買權價差交易機會，押注其短期內上漲空間將受到限制。無論標的資產價格橫盤整理或下跌，這種策略都能獲利。

鑑於市場結構的變化和悲觀情緒，對SPDR道瓊斯指數ETF (DIA)等指數進行直接的保護性看跌期權交易，是未來幾週謹慎的對沖策略。價格暴跌至關鍵心理關卡以下，例如比特幣跌破68,000美元，顯示避險情緒普遍蔓延。

如果當前的下跌勢頭持續到關鍵技術支撐位，這些頭寸將獲利。然而，我們必須記住，中期趨勢依然向好，道瓊工業指數仍高於其200日均線（接近46,128點）。我們在2025年曾兩次看到類似的恐慌性拋售，而這兩次拋售最終都為那些等待市場穩定跡象的投資者提供了絕佳的買入機會。

因此，任何做空部位都應採取策略性操作，謹慎管理，密切注意50日均線（48,558點）附近的反彈。未來幾週，我們將密切關注聯準會官員的任何言論以及即將發布的個人消費支出（PCE）通膨報告。根據道氏理論，我們還需要監測道瓊運輸平均指數，以確認下跌。如果運輸指數未能證實工業指數的疲軟，則可能表示這只是一次回調。

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歐洲央行決定維持基準利率在2.15%不變。該行強調將採取數據驅動的方式，並力爭在中期內將通膨率拉回2%的目標水準。歐元兌加幣匯率在1.6130附近波動，加幣因油價疲軟而承壓。受美伊緊張局勢緩和的影響，美國西德州中質原油（WTI）價格下跌約2.10%，交易價格接近每桶62.80美元。

歐元區韌性

歐洲央行指出，歐元區經濟韌性得益於低失業率，但也承認地緣政治緊張局勢帶來的不確定性。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，經濟成長和通膨風險處於平衡狀態。

市場關注的焦點轉向加拿大央行行長即將發表的講話，這可能會進一步影響歐元/加元匯率。目前的匯率動態受到歐洲經濟活動和加拿大油價波動的影響。貨幣比較數據顯示，歐元兌主要貨幣的匯率有所變化，其中歐元兌英鎊的升值幅度最大。這些數據反映了全球市場貨幣之間的相互作用，並可能影響未來的交易決策。

回顧一年前，我們看到歐洲央行將基準利率維持在2.15%不變，而加幣則表現疲軟。當時是2025年2月，疲軟的油價徘徊在每桶62美元左右，使得歐元/加幣匯率維持在1.6130附近的高點。這與我們今天所處的交易環境截然不同。

命運逆轉

情況目前已逆轉，WTI原油價格飆升，目前每桶85美元附近交易，此前上月公佈的全球需求數據強於預期。這為與大宗商品掛鉤的加幣提供了強勁的上漲動力。

能源價格的走強是歐元/加幣貨幣對承壓的關鍵因素，該貨幣對在過去一年已下跌超過8%，目前在1.4750附近交易。我們也看到各國央行政策出現明顯分歧，交易員應密切注意。歐洲央行已開始謹慎的寬鬆週期，將基準利率下調至1.75%，此前歐元區近期通膨率降至2.5%；而加拿大央行則以持續的國內壓力為由，維持利率在3.0%不變。

不斷擴大的利率差異進一步有利於加幣兌歐元。對於衍生性商品交易員而言，這一趨勢表明，歐元/加元持續下跌存在避險的機會。買入歐元/加幣的看跌期權可能是值得考慮的策略，它能在風險可控的情況下提供下行敞口。

如果因為油價走強和央行政策分歧導致歐元兌美元貨幣對持續下跌，交易者便有機會獲利。未來幾週，我們將密切關注歐元區和加拿大即將發布的通膨報告，任何意外情況都可能改變兩國央行的預期政策走向。

歐洲央行採取更鷹派的立場或油價突然下跌是影響這一前景的主要風險。因此，運用熊市看跌期權價差等選擇策略有助於控製成本，並降低關鍵數據發布前後的潛在波動。

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德國商業銀行的麥可‧普菲斯特報告指出，瑞士國家銀行在應對強勢瑞士法郎及其對通膨的影響方面選擇有限。歐元兌瑞士法郎匯率低於0.92，瑞士國家銀行在削弱瑞士法郎、降低輸入通膨方面面臨挑戰。報告探討了瑞士法郎進一步升值的可能性及其對瑞士通膨的後續影響。強勢瑞士法郎會導致輸入性通膨減弱，這對本已通膨壓力較低的瑞士開放型經濟體而言是一個問題。報告質疑瑞士法郎強勢的程度及其對通膨的影響。

Snb的立即選擇權

瑞士央行的直接選擇是乾預外匯市場，以短暫削弱瑞士法郎。然而，如果瑞士法郎升值加速，幹預或負利率可能只能減緩這一趨勢，使瑞士央行的影響力有限。未來的希望在於歐元走強，從而提振歐元/瑞士法郎匯率。如果歐洲經濟成長，尤其是德國經濟成長，以及對歐元走強的政治阻力減弱，那麼在潛在的美國經濟動盪中，歐元可能成為美元之外更具吸引力的選擇。目前歐元/瑞士法郎匯率在0.9150附近波動，強勢瑞士法郎持續抑制輸入性通膨。

最新數據顯示，2026年1月瑞士通膨率年比僅0.8%，這給瑞士央行帶來了壓力。在這種情況下，瑞士法郎任何進一步的快速走強都可能引發應對措施。瑞士央行最有可能採取的工具是直接幹預外匯市場，但其有效性值得懷疑。我們在2025年底就看到了這種情況，當時瑞士央行的外匯存底略有上升，顯示他們正在購買歐元以減緩瑞郎跌破0.93水準的速度。這些舉措通常只能減緩瑞郎升值的速度，而無法扭轉瑞郎走強的根本趨勢。

衍生性商品交易者的機會

對於衍生性商品交易者而言，這創造了賣出波動率的機會，尤其是在下跌行情方面。瑞士央行（SNB）可能出手幹預，為歐元/瑞郎匯率提供了一個軟性支撐，使得深度虛值歐元/瑞郎看跌期權顯得價格昂貴。賣出這些選擇權可能是一種可行的策略，透過押注瑞士央行將出手阻止匯率暴跌來賺取溢價。

最終，歐元/瑞郎的持續上漲可能取決於歐元走強，而非瑞郎走弱。人們對歐元走強的預期與歐元區的經濟復甦密切相關，尤其是德國。德國近期公佈的2025年12月工業生產數據顯示，德國將小幅成長0.5%。德國經濟成長加速的任何跡像都可能促使資本回流歐元，從而為瑞士央行帶來他們所期待的提振。

瑞郎持續走強與潛在的央行政策或經濟政策變化之間的緊張關係，並將一個月期歐元/瑞郎選擇權的隱含波動率推高至6.5%。如此高的溢價使得諸如做多歐元/瑞郎的備兌看漲期權或做空跨式期權等策略對那些認為該貨幣對未來幾週將保持震盪但區間震蕩的交易者頗具吸引力。市場預期不會出現重大方向性突破，而是在相對封閉的區間內持續波動。

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貨幣表現概覽

聯準會主席提名引發政策不確定性

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英國央行以5比4的投票結果決定維持利率在3.75%不變，受此影響，英鎊兌美元匯率下跌。行長安德魯貝利暗示未來可能放鬆貨幣政策，因為預計通膨將大幅下降，無法達到目標。儘管疲軟的美國就業數據暗示聯準會可能採取行動，但英鎊兌美元匯率仍跌至1.3529，跌幅達0.90%。英國央行預測，通膨率將在2028年第一季達到2%的目標。此外，預計2026年GDP成長率為0.9%，2028年將升至1.9%，薪資成長率將穩定在3.25%。在英國央行宣布維持利率不變後，交易員目前已充分消化了4月降息的預期，而先前市場預測降息的可能性高達72%。

美國就業數據的影響

美國就業數據影響了市場預測，公佈的裁員人數為108,435人，增幅高達118%。招聘意願下降了13%，首次申請失業救濟人數從預測的212,000人上升至231,000人。這些數據促使市場參與者將聯準會可能降息56個基點的預期計入價格，高於先前預期的50個基點。英國央行近期釋放的未來降息訊號，為英鎊帶來了明顯的看跌前景。鑑於市場目前已充分消化了4月降息的預期，我們應為未來幾週英鎊進一步走弱做好準備。

最新官方數據顯示，英國1月通膨率降至2.9%，較2025年12月的3.4%大幅下降，這進一步強化了英國央行提前降息的預期。我們應考慮買入英鎊兌美元的看跌期權，目標行使價低於目前的1.3529水平。初步目標是心理關卡1.3500，然後是1.3471附近的50日移動平均線。3月下旬或4月到期的選擇權似乎適合捕捉預期的下跌勢頭。

政策分歧與策略

儘管近期美國就業數據疲軟，但聯準會正面臨更持續的通膨，最新核心個人消費支出（PCE）指數為3.1%。這種政策分歧表明，英國央行將被迫先於聯準會採取行動，因此做空英鎊/美元可能成為極具吸引力的交易機會。英國2025年第四季GDP初步數據顯示成長停滯，僅0.1%，進一步印證了這個觀點。

回顧過去，我們看到，每當全球經濟成長擔憂出現時，英鎊在2025年下半年都表現疲軟，而這種模式正在重現。英鎊的全面疲軟顯而易見，尤其與那些央行寬鬆政策壓力較小的貨幣相比更是如此。這表明，賣出英鎊兌一籃子貨幣（而不僅僅是美元）可能是一種審慎的策略。

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貨幣市場波動

歷史對比及市場啟示

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紐約銀行的分析顯示，儘管商品價格上漲穩定了相關資產，但預計不會為新興市場帶來結構性變化。該報告警告稱，不應高估大宗商品價格上漲的影響，因為許多經濟體可能面臨長期滯脹。在金屬生產國，央行和政府對近期極端價格波動造成的破壞較小感到欣慰。價格尚未恢復到波動前的峰值，但貨幣和股票指數等相關資產已呈現穩定跡象。

世界商品週期

分析對金屬價格上漲引發結構性經濟變革持謹慎態度，因為世界並未進入新的大宗商品超級週期。對法定貨幣貶值的擔憂與實物需求關係不大，這表明結構性改革只有在接近危機水平時才會被考慮。作者：FXStreet Insights團隊。 FXStreet Insights團隊由記者組成，收集並整理知名專家的市場觀察。內容包括來自商業管道的訊息，並輔以內部和外部分析師的見解。

我們應該將近期新興市場資產的穩定視為短期反應，而非根本轉變。儘管大宗商品出口國的貨幣有所反彈，但其基本經濟狀況仍疲軟。交易者應謹慎追漲，因為缺乏強烈的實體需求支撐。我們認為正在發展的主要風險是這些市場長期滯脹。例如，巴西的IPCA通膨率在2025年底有所緩解，但今年1月又回升至5.1%，而南非等出口國的2025年第四季GDP成長率僅0.5%。通膨上升與經濟成長停滯並存，這對貿易商來說是一個典型的警示訊號。

金屬上漲分析

此輪金屬上漲行情與以往有所不同。回顧2000年代的超級週期，我們看到中國工業化帶來了長達十年的持續需求成長。而如今的價格走勢似乎更受到已開發市場法定貨幣貶值擔憂的驅動，這種情緒可能迅速逆轉。

因此，衍生性商品策略應採取防禦性策略，並做好應對潛在下行風險的準備。我們認為，持有廣泛的新興市場ETF的看跌期權可以有效對沖價格逆轉的風險。芝加哥期權交易所新興市場ETF波動率指數（VXEEM）本週已從2025年底的20左右攀升至28，顯示市場緊張情緒日益加劇。

我們也不應指望這些大宗商品價格的意外上漲會引發實質的經濟改革，正如我們在秘魯2025年大部分時間所觀察到的政治僵局一樣。這些政府很少會在沒有危機的情況下推行艱難的結構性改革。這種不作為增加了未來不穩定的可能性，為那些做好波動性投資準備的人創造了機會。

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12月份，美國職缺數量降至654.2萬個，低於11月份修正後的692.8萬個。新增員工和離職員工總數基本持平，均為530萬人。其中，離職員工包括320萬名主動離職者，以及約180萬名被裁員或解僱者。11月的修正數據顯示，職缺數量減少了21.8萬個，新增員工人數增加了6000個，達到510萬個，離職員工數也增加了6.4萬個，達到510萬個。

貨幣波動

關於貨幣走勢，美元指數（DXY）變化不大，在職缺數據公佈後維持在97.70附近。美元兌英鎊走強，上漲0.72%。分析其他貨幣匯率，美元兌日圓小漲0.02%。同時，英鎊兌美元下跌0.72%。熱力圖展示了主要貨幣的這些變化，並顯示了它們的百分比差異。

2025年底的JOLTS報告顯示，職缺數大幅下降至654萬，遠低於預期的720萬。這清楚地表明，勞動力市場降溫速度快於預期。11月份數據的下調進一步證實了這一疲軟趨勢。

對聯準會政策的影響

從我們目前的視角來看，上週發布的2026年1月非農業就業報告顯示，新增就業人數僅為11萬個，延續了JOLTS數據中顯示的疲軟趨勢。這證實了勞動力需求放緩並非個案。這種模式正在形成強烈的經濟放緩論調。就業數據的持續疲軟直接影響著聯準會的政策預期。

第二季降息的可能性可能增加，目前的聯邦基金期貨價格顯示，6月降息的可能性超過60%。這與去年年底的市場情緒相比發生了顯著變化。然而，我們也必須考慮到核心通膨仍具有一定的持續性，最新的CPI年漲幅仍徘徊在3.5%左右。這為聯準會帶來了難題，它必須在疲軟的勞動市場和遠高於2%目標的通膨之間尋求平衡。

經濟成長放緩和通膨黏性之間的這種矛盾是市場不確定性的主要來源。對於利率衍生性商品而言，這意味著未來幾週收益率可能會走低，需要進行部位佈局。我們應該評估美國國債期貨的買權，因為如果市場繼續預期聯準會將採取更激進的降息措施，其價格將會上漲。

這項策略使我們能夠從市場預期聯準會將採取更為鴿派的立場中獲利。在外匯市場，聯準會提前降息的前景應該會對美元構成下行壓力。因此，我們應該考慮買入歐元/美元和澳元/美元等貨幣對的看漲期權。如果美元兌其主要貿易夥伴走弱，這些頭寸將受益。

股市前景更為複雜，因為降息是利多因素，但經濟放緩則是不利因素。這種不確定性意味著市場波動性可能會上升。因此，買進VIX指數的買權可以有效地對沖因經濟數據惡化而引發的潛在市場下跌風險。

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歐洲央行的利率決策

市場變化與策略

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