週三北美交易時段，英鎊兌美元匯率上漲，但隨後漲幅有所回落，原因是強於預期的美國就業報告降低了市場對聯準會降息的預期。該貨幣對從日內高點1.3712回落，截至發稿時報1.3655，上漲0.10%。

美國就業報告改變降薪幾率

美國非農就業報告公佈後，市場出現了明顯的轉變。報告顯示，新增就業機會超過35萬個，遠超預期的18萬個。

這一出乎意料的強勁成長顯著改變了市場對聯準會3月降息的預期。因此，市場對聯準會降息機率的預期已從70%以上驟降至目前的40%以下。這種突然逆轉表明，未來幾週英鎊/美元的波動性可能會加劇。

1.3712的高點目前構成了一個強勁的技術阻力位，難以突破。我們認為，賣出行權價高於1.3725的虛值買權可能是一種謹慎的策略，可以從有限的上漲空間中收取選擇權費。

美元走強與近期公佈的英國通膨數據形成鮮明對比。上週公佈的英國通膨數據低於預期，為2.1%。這種經濟前景的分化進一步強化了英鎊兌美元走弱的預期。

因此，交易者或許可以考慮買入看跌期權，以直接從英鎊兌美元匯率可能跌至1.3500水平的下跌中獲利。

這讓我們想起了2025年第三季觀察到的類似情況。當時，一系列強勁的美國經濟數據持續推遲了市場對降息的預期，並為英鎊兌美元的上漲行情設定了堅實的上限。歷史經驗表明，如果這種強勁的美國經濟數據趨勢持續下去，英鎊可能會在整個季度內受到抑制。

歷史的相似之處預示著持續的壓力

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週三，澳幣兌美元匯率在0.7110附近交易，上漲0.56%，受全球經濟環境改善和澳洲儲備銀行鷹派言論的支持。此外，中國公佈的CPI數據也對澳元構成支撐，因為中國是澳洲的主要貿易夥伴。

儘管低於預期，但中國1月的通膨率年增0.2%，低於先前公佈的0.8%。這些數據表明通縮壓力可能正在緩解，這提振了包括澳元在內的亞洲貨幣。

中國通膨與澳洲儲備銀行訊號

澳洲儲備銀行副行長安德魯·豪瑟表示，通膨率仍然過高，該行準備採取進一步措施使其回歸目標水準。市場提高了即將召開的會議上再次升息25個基點的可能性。

澳洲房屋信貸數據顯示，首次購屋者貸款增加，平均貸款規模也有所上升。這表明住房需求持續強勁，並可能帶來價格壓力。

在美國，1月非農業就業人數增加13萬人，高於預期的7萬人；失業率降至4.3%；平均時薪成長率維持在3.7%。這些數據支持聯準會可以將利率維持在3.50%至3.75%區間的觀點。

先前與年度基準更新相關的數據向下修正表明，去年的就業成長放緩。現在，市場關注的焦點轉向周四公佈的澳洲消費者通膨預期。

2025年初與今天

回顧2025年初的市場動態，在澳洲儲備銀行鷹派立場的推動下，澳幣/美元一度上漲至0.7110附近。而如今，由於市場面臨的經濟壓力與一年前截然不同，該貨幣對已跌至0.6750附近。這種轉變需要我們重新評估對該貨幣對的基本假設。

澳儲行的立場雖然依然謹慎，但已不像當時那樣鷹派。根據我們最新的2026年1月季度通膨數據，CPI為3.9%，通膨有所降溫，但仍頑固地高於目標區間。

澳儲行在最近兩次會議上均維持現金利率在4.60%不變，顯示其目前更依賴經濟數據，而非主動收緊貨幣政策。

相較之下，聯準會則面臨新一輪的通膨壓力。2026年1月最新就業報告顯示，新增就業人數21萬個，表現強勁；最新公佈的CPI年漲幅達3.4%，超乎預期。這推遲了市場對聯準會降息的預期，增強了美元兌澳元的吸引力。

澳洲主要的貿易夥伴中國的經濟前景也較2025年初減弱。近期公佈的採購經理人指數（PMI）數據好壞參半，徘徊在50榮枯分界線附近。這顯示經濟復甦較為脆弱，對澳洲出口需求和澳元構成不利影響。

鑑於美國經濟展現出驚人的韌性，而澳洲經濟前景則更為謹慎，我們應該考慮利用澳元/美元潛在下跌行情獲利的策略。買入澳元/美元的看跌期權提供了一種風險可控的避險方式，尤其是在關鍵美國經濟數據公佈之前。這使我們能夠在美元走強的同時，將潛在損失控制在合理範圍內。

我們必須密切關注下週即將公佈的美國通膨數據以及澳儲行的會議紀要，以判斷其立場是否有任何變化。目前央行政策分歧的影響力比去年更大。美國經濟數據若進一步走強，可能會加速澳幣兌美元匯率的下跌。

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英鎊兌日圓連續第三個交易日下跌，觸及12月19日以來的最低水平，交易價格接近209.25。此輪下跌是由於市場對日圓的需求普遍旺盛。

日圓需求受到日本大選的影響，首相高市早苗在大選中以壓倒性優勢獲勝。此外，市場還關註一項擬議的21兆日圓經濟刺激計劃以及暫時中止食品消費稅的措施。

日本大選刺激措施與日圓需求

日本股市創下歷史新高。市場對日本資產的支撐與對經濟成長走強的預期密切相關。

在英國，首相基爾·斯塔默在與彼得·曼德爾森被任命為駐美大使相關的領導權挑戰中倖存下來後，政治緊張局勢似乎有所緩解。史塔默繼續得到內閣和許多工黨議員的支持。

英國央行2月以5比4的投票結果維持利率在3.75%不變，這令市場對英國貨幣政策的預期也對英鎊構成壓力。路透社通報稱，接受英國央行調查的人士預計，到2027年3月的會議，利率將降至3.0%左右。

市場傾向日本央行逐步正常化的路線，預計下次升息將在6月進行。

市場關注的焦點轉向將於週四公佈的英國GDP以及工業和製造業生產數據。

央行分歧與交易偏好

英國央行和日本央行之間明顯的政策分歧為我們發出了強烈的交易訊號。我們預期英國央行準備降息，最快可能在3月份，而日本央行預計將在6月升息。這種分歧使得未來幾週做空英鎊/日圓貨幣對頗具吸引力。

市場對英國央行降息的預期十分穩固，尤其是在英國1月通膨率降至2.1%之後，這三年來的最低水準非常接近英國央行的目標。這項數據，再加上2025年第四季0.1%的疲軟GDP成長，為英國央行啟動寬鬆政策提供了明確的理由。因此，我們應該預期英鎊將持續走弱。

另一方面，投資者對日本的信心明顯增強，日經225指數近期突破了42,000點大關。日本核心通膨率持續走高，維持在2.5%的水平，這支撐了市場對日本央行將繼續升息的預期。這種基本面的強勢應會繼續提振日圓需求。

有鑑於此，買入英鎊/日圓看跌選擇權是直接避險、同時控制風險的有效方法。交易者可以設定低於209.00的行使價，並將到期日定在3月下旬，以掌握英國央行預期中的利率決議。

賣出買權價差也是一種有效的策略，可以從預期的下跌或橫盤走勢中收取溢價。

在明日英國GDP和生產數據公佈之前，我們必須保持謹慎，因為任何利多數據都可能導致英鎊短暫反彈。

回顧過去，我們目前看到的這種分化讓人想起2007-2008年金融危機期間的重大貨幣波動，凸顯了央行政策差異的巨大影響力。這也再次強調了密切關注央行溝通的重要性。

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紐約銀行的數據顯示，近幾個月來，資金大量流入拉丁美洲的股票、債券和外匯市場，導致持股高於其他新興市場。該報告將此歸因於套利需求，並指出，如果沒有重大改革或商品價格持續上漲，這種情況會增加市場回調的風險。

截至週一，所有擁有足夠數據的拉丁美洲股票市場均為淨買入，其中巴西和秘魯表現最強勁。在固定收益方面，除秘魯外，所有市場的主權債券和公司債券均實現了季度淨買入。

過去兩個月，拉丁美洲的外匯持股增加，而其他新興市場則表現疲軟，即便許多亞太地區交易活躍的融資貨幣走強。這一趨勢被認為主要與套利需求有關，並且有早期跡象表明，整體趨勢可能已經見頂。

拉丁美洲的股票持股與新興市場同業基本一致，而固定收益市場的差距則有所擴大，其中主權債券的差距尤為顯著。11月份，拉丁美洲的主權債券持股較過去12個月的滾動平均高出約15%，而新興市場則低於基準水準。

到2月初，全球新興市場資產持有量仍低於基準水平，而拉丁美洲固定收益資產則上漲約10%，調整先出現在外匯市場。

回顧一年前，我們曾預測，到2025年初，拉丁美洲資產將經歷龐大且無序的資金流入，導致部位極度緊張。這種橫跨股票、債券和貨幣的資本激增被認為在沒有重大改革的情況下是不可持續的。由於該地區無法真正與已開發市場的表現脫鉤，因此出現實質調整的風險很高。

這種預測的調整確實出現了，正如預期，調整首先出現在2025年中期的外匯市場。隨著巴西和墨西哥央行開始釋放寬鬆訊號，而聯準會則維持利率不變，套利交易開始平倉，導致巴西雷亞爾等貨幣在下半年對美元貶值超過8%。這證實了最初的裂痕將首先出現在外匯市場的觀點。

這波回檔很快就蔓延至股市，MSCI新興市場拉丁美洲指數在第三季較2025年第一季的高峰下跌了近15%。我們看到，這次回檔是由年初不加區分建立的擁擠的多頭部位的平倉所驅動。大量資金流出反映出市場回歸現實，因為全球成長擔憂，尤其是來自亞洲的成長擔憂，開始打壓市場情緒。

2025年，該地區對大宗商品價格和全球需求的依賴再次凸顯。例如，中國工業活動弱於預期導致鐵礦石價格走軟，並在2025年底跌破每噸100美元，直接影響了巴西的主權收入預期。這再次表明，拉丁美洲的成長不能脫離其在亞太地區和已開發市場的關鍵貿易夥伴。

如今，隨著大部分泡沫的消退和估值趨於合理，交易格局也發生了轉變。與其押注市場全面下跌，衍生性商品交易者應考慮更具針對性的策略，利用選擇權在潛在復甦中獲利，同時控制風險。

例如，買進特定國家ETF（如巴西EWZ）的買權，可以槓桿化地掌握未來幾週的潛在反彈，並設定明確的下行風險。鑑於去年市場調整後的不確定性，隱含波動率仍高於歷史平均。

這種環境有利於那些無論價格走勢如何都能獲利的策略，例如買入流動性最強的區域性股票指數的跨式選擇權。如果市場因樂觀情緒重燃而強勁上漲，或因對全球經濟成長的擔憂加劇而下跌，此類部位都將獲利。

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道瓊工業指數抹去了早盤漲幅，最終收跌約120點，跌幅約0.2%，接近50010點，此前該指數曾短暫反彈至50000點上方。標普500指數下跌0.2%，那斯達克指數下跌0.5%，企業軟體股的拋售潮蓋過了市場對1月非農就業報告的初步反應。

美國勞工統計局（BLS）數據顯示，1月美國新增就業13萬個，高於道瓊先前預測的5.5萬個，這是自2024年12月以來最強勁的就業成長。失業率從4.4%降至4.3%，U6就業率降至8.0%，平均時薪較上月成長0.4%，年增3.7%，勞動參與率小幅上升至62.5%，家庭調查顯示新增人口52.8萬戶。

勞動市場詳情

醫療保健業新增就業機會8.2萬個，社會援助業新增4.2萬個，建築業新增3.3萬個，而聯邦政府就業崗位則減少了3.4萬個。

最終基準調整將2024年4月至2025年3月期間的非農就業人數預期下調了89.8萬人，使2025年新增就業崗位預期從58.4萬個降至18.1萬個，月均新增就業崗位降至4萬個以下；鮑威爾此前曾預測月均新增就業崗位約為6個就業崗位。

堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫·施密德重申，鑑於通膨持續，他傾向於採取溫和緊縮的貨幣政策，市場預期下一次降息最早也要到7月。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch預測，年底前降息50個基點的可能性約為33%，聯邦基金利率在2025年下半年三次降息（每次降息0.25個基點）後，將維持在3.50%至3.75%之間。

軟體股再次下跌：Salesforce下跌近4%，ServiceNow下跌超過6%，Intuit下跌超過5%，Oracle和Palantir下跌超過2%，而iShares擴展科技軟體板塊ETF下跌3.5%。自1月底以來，該板塊市值已蒸發超過1兆美元。

同時，人工智慧基礎設施類股上漲，其中Vertiv上漲17%，Caterpillar上漲4%，Eaton上漲4%，GE Vernova上漲1%。其他股價波動的股票包括：T-Mobile下跌5%，Robinhood下跌10%，Mattel下跌30%。

戰略啟示

市場發出相互矛盾的訊息，強勁的1月就業報告被對聯準會鷹派立場的擔憂所抵銷。這種猶豫不決往往會導致更高的波動性，使得那些能夠從價格大幅波動中獲利的選擇策略更具吸引力。我們應該做好應對市場震蕩的準備，因為芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）很容易飆升至20點，就像我們在2024年不確定時期看到的那樣。

企業軟體的歷史性拋售並非一日之功，而是由人工智慧顛覆性擔憂所驅動的結構性轉變。這一趨勢可能會持續，因為軟體板塊目前的下跌讓人聯想到2022年的科技股調整，當時該板塊下跌超過30%。我們應該考慮買入軟體ETF或個股（例如ServiceNow）的看跌期權，以從進一步的疲軟中獲利。

另一方面，人工智慧基礎設施和工業公司（例如Vertiv和Caterpillar）的上漲則是由實際獲利和強勁的前瞻性指引所推動的。資本正湧向人工智慧領域的「鎬和鏟」式投資，形成明顯的上漲趨勢。利用這些熱門股票的買權價差策略，我們可以在享受上漲收益的同時，有效管理強勁上漲勢頭帶來的高額選擇權費。

軟體和基礎設施之間的明顯分化創造了經典的配對交易機會。透過做多一籃子人工智慧基礎設施股票，同時做空一籃子企業軟體股票，我們可以鎖定這個特定主題。此策略可以對沖整體市場走勢，只要這種強勁的輪動持續下去，就能獲利。

出人意料的強勁就業數據，尤其是3.7%的年薪資成長率，為聯準會推遲夏季之後的進一步降息提供了理由。回顧過去，我們記得在2023年和2024年抑制通膨有多麼困難，因此聯準會現在會謹慎地避免過快降息。市場將降息預期從6月推遲到7月似乎是合理的，而這種延遲可能會繼續對成長股構成壓力。

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週三，美元/瑞郎匯率在0.7720附近交易，仍處於日線下跌趨勢。該匯率在1月底從0.7605反彈後，又從1月接近0.8040的高點回落，目前仍低於50日均線0.7868和200日均線0.8120。

美國1月非農業就業人數增加13萬人，高於市場普遍預期的7萬人，也高於12月修正後的4.8萬人。美國勞工統計局（BLS）基準數據修正後，2025年非農業就業總人數預期減少89.8萬人，每月均新增就業人數預期從4.9萬人下調至1.5萬人；失業率從4.4%降至4.3%，小時工資較上月成長0.4%，高於先前預測的0.3%。

聯準會降息時間調整

數據顯示，聯準會降息預期從春季延後至7月。在較低的時間範圍內，隨機震盪指標（14,5,5）從超賣區域反彈，而美元/瑞郎匯率仍低於0.7750；若突破0.7800，則0.7868均線將成為關注焦點。如果價格跌破0.7650，則關注點將回到0.7605，然後0.7500。

聯準會理事施密德的演講被評為鷹派，評級為7.0，鮑曼理事的講話將在稍後進行。

1月就業報告顯示新增就業13萬個，遠超預期，美元因此短暫上漲。美元/瑞郎的這種短期強勢很可能是對該消息的暫時反應。我們認為這是一個在既定下行趨勢下做空的機會。

更重要的是，政府修正了2025年全年的就業數據，顯示美國經濟遠比我們去年預期的疲軟。數據顯示，2025年平均每月新增就業人數僅1.5萬個，較先前公佈的4.9萬個大幅下降。這種基本面疲軟表示美元強勢不會持續。

儘管市場已將聯準會降息預期從春季推遲至7月，但經濟的疲軟態勢使得聯準會難以維持鷹派立場。芝商所（CME）的FedWatch工具目前顯示，聯準會在7月會議上降息的機率為65%。我們預計，隨著市場消化2025年疲軟的就業數據修正，這個機率還會上升。

瑞士法郎政策分歧

同時，瑞士經濟維持穩定，近期數據顯示通膨率為1.7%，遠低於瑞士國家銀行的目標區間。這使得瑞士央行幾乎沒有理由降息，形成有利於瑞士法郎走強的政策分歧。如果對美國經濟放緩的擔憂加劇，瑞士法郎的避險地位也將吸引更多資金。

未來幾週，我們應考慮利用美元/瑞郎的暫時強勢建立空頭部位。賣出行權價在0.7800附近的看漲期權，押注該貨幣對的上漲勢頭將在關鍵阻力位下方停滯。無論該貨幣對是下跌還是橫盤整理，該策略都能獲利。

從下行角度來看，跌破0.7650的支撐位將開啟重新測試年內低點0.7605附近的機會。買進行使價0.7650的賣權，或許是押注下跌趨勢恢復的有效方法。

從歷史上看，當美國勞動力數據出現如此大幅度的下調時（就像 2019 年那樣），美元通常會在接下來的兩個季度表現不佳。

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俄羅斯12月失業率升至2.2%，高於上月的2.1%。與前一月相比，這項變更上升了0.1個百分點。

勞動市場降溫的早期跡象

我們注意到，2025年12月的數據顯示，俄羅斯失業率小幅上升至2.2%。雖然從歷史角度來看，這仍然是一個極低的數字，但從2.1%的上升趨勢表明，過熱的勞動力市場可能正在降溫。

這項變化提示我們應該關注其他經濟放緩的跡象。結合上周公布的2026年1月通膨數據來看，這項數據更具意義。該數據顯示，通膨率較去年小幅下降至5.8%。

這是連續第二個月出現小幅通貨緊縮，進一步印證了國內需求可能正在減弱的觀點。交易員應考慮到，經濟持續緊縮的局面可能正在轉變。

俄羅斯央行在1月下旬的會議上維持基準利率在16%不變，但其聲明的語氣較前幾個季度有所緩和。鑑於新的勞動力市場和通膨數據，我們可能會在未來幾個月看到前瞻性指引的變化。

這使得利率期貨對任何進一步的經濟疲軟跡像都非常敏感。

對盧布和風險資產的影響

對於外匯交易員而言，這可能預示著盧布將再次走弱。美元/盧布匯率一直在測試100關口，而這些基本面數據為其可能突破上行提供了依據。

我們應該考慮買入美元/盧布的短期看漲期權，以押注盧布貶值。

這一前景也意味著對俄羅斯股市應採取更謹慎的態度。經濟放緩可能影響企業獲利，使莫斯科交易所俄羅斯指數容易出現回檔。

買進該指數的虛值看跌選擇權可能是對沖或押注2026年第一季潛在市場下跌的一種成本效益高的方式。

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進口商品價格下降和巴西雷亞爾走強降低了2025年的商品通膨，促使巴西央行(BCB)暗示將從3月開始實施寬鬆政策。如果雷亞爾漲勢停滯，且中國等出口國進一步降價的空間有限，商品通膨放緩的趨勢可能會減弱。

服務業通膨一直維持在5%至6%左右，佔IPCA一籃子商品價格的37%。即使商品通膨在2026年初從1.7%年減至0%，除非服務業通膨下降，否則核心通膨率仍可能維持在3.5%以上。即使汽油價格下調且食品通膨維持低位，整體通膨預計仍將維持在4%以上。

過去商品通膨快速下降的時期雖然降低了高通膨，但往往未能使通膨率維持在目標水準。鑑於貨幣政策緊縮，巴西央行有空間在3月開始降息。市場預期2026年降息幅度將超過250個基點，但若服務業通膨沒有明顯緩解，降息速度可能會放緩。

我們看到，市場對巴西大幅降息的預期與巴西通膨的實際情況存在分歧。儘管央行計劃在3月開始放鬆貨幣政策，但持續的服務業通膨構成了一大障礙。這種通膨的頑固性表明，實際降息幅度可能遠小於市場預期。

最新的IPCA-15數據顯示，受勞動市場緊張的影響，服務業通膨率仍維持在5.8%的高點。巴西失業率近期降至7.5%，為2015年底以來的最低水平，這繼續推高了工資水平和服務成本。在這種環境下，央行難以證明市場預期的大幅快速降息的合理性。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著利率互換市場存在機會。如果央行今年的降息幅度低於市場預期的250個基點以上，那麼透過做多利率互換合約來支付固定利率可能有利可圖。這本質上是一種押注，即遠期曲線對短期內降息的預期過高。

這一前景對巴西雷亞爾也具有重大影響。如果寬鬆週期力度低於預期，巴西的利差將保持吸引力，可能會支撐雷亞爾匯率。因此，可以考慮採用那些受益於雷亞爾兌美元匯率穩定或升值的選擇權策略。

我們在2015-2016年經濟衰退後的幾年就曾見過類似的模式，當時商品通膨的初步下降帶來了暫時的緩解。然而，正如我們當時所看到的，潛在的服務業壓力再次出現，迫使巴西央行維持比市場最初預期更緊縮的貨幣政策。歷史表明，贏得最初的抗通膨戰役並不意味著戰爭就此結束。

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週三，美元兌加幣小幅走高，在從日內低點1.3500附近反彈後，交投於1.3612附近。

先前有報導稱，美國私下正在考慮退出《美墨加協定》（USMCA），這給加元帶來了壓力。但美國官員尚未證實這些報導。北美貿易關係的不確定性依然居高不下。

美墨加協定不確定性加劇市場波動

美國勞動市場數據支撐了近期疲軟的美元。1月非農就業人數增加13萬人，高於預期的近7萬人，也高於12月修正後的4.8萬人；失業率從4.4%降至4.3%。

美國勞工統計局表示，2025年平均每月新增就業1.5萬個。

平均時薪較上季成長0.4%，高於先前0.3%的預期；年均時薪較去年同期成長3.7%，高於先前3.6%的預期。

市場繼續預期美國將在年底前降息兩次。市場關注點轉向周五公佈的美國消費者物價指數（CPI）。

烏克蘭總統澤倫斯基表示烏克蘭準備在2月17日至18日與美國舉行會晤後，油價回吐了部分早盤漲幅。由於加拿大是主要的石油出口國，原油價格走軟可能會對加幣造成壓力。

事件風險期權版面

強勁的1月勞動力市場數據和持續存在的USMCA貿易不確定性所釋放出的相互矛盾的信號表明，美元/加元匯率將出現一段波動加劇的時期。我們應考慮買入選擇權，為未來幾週可能出現的超出預期的價格波動做好準備。鑑於近期風險事件眾多，隱含波動率可能被低估。

美國可能退出USMCA的傳聞是加幣面臨的最大風險。由於每年超過9000億美元的雙向貿易額岌岌可危，任何此類威脅的確認都可能導緻美元/加幣匯率大幅上漲。我們應考慮買入美元虛值買權，以此作為一種成本效益高的方式來對沖或從這種尾部風險中獲利。

週五的美國CPI報告是下一個重要的催化劑，它將為美元帶來雙向風險。高於預期的通膨數據將推遲聯準會降息預期並提振美元，而低於預期的數據則會產生相反的效果。這使得美元/加幣的買入策略更具吸引力，可以捕捉到數據公佈後匯率的大幅波動。

儘管1月的就業報告表現強勁，但我們必須考慮到2025年全年疲軟的招募勢頭，當時平均每月新增就業人數僅為1.5萬個。這種差異強化了聯準會依賴數據的立場，這意味著市場對每個新數據點的反應都會被放大。

回顧2024年初，即使在經濟數據表現積極的情況下，VIX指數也常常居高不下，這表明潛在的焦慮情緒可能會持續存在，並足以證明期權保護成本的合理性。

我們也必須密切關注石油市場，因為原油仍然是加拿大最大的單一出口商品，去年出口額超過1,200億美元。地緣政治發展，例如即將舉行的烏克蘭談判，可能會導致WTI原油價格的突然波動，從而造成加元波動，而這種波動與經濟數據無關。

談判破裂可能導致油價走強，從而支撐加幣；而談判達成則可能產生相反的效果。

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美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至2月6日當週，原油庫存增加853萬桶，而預期增幅為20萬桶。實際增幅比預期高出873萬桶，顯示庫存增幅超出預期。

對近期油價的影響

2月6日公佈的原油庫存報告顯示，庫存增加了853萬桶，與市場預期的小幅下降截然相反，令人大跌眼鏡。

這一意外的庫存過剩表示市場供應過剩或需求弱於預期。這一基本面看跌的訊號預示著短期內油價將面臨下行壓力。

近期趨勢也印證了這項供應數據，例如，1月下旬美國原油日產量回升至1,330萬桶以上，接近歷史高點。

此外，近期歐洲採購經理人指數（PMI）數據顯示製造業持續疲軟，造成燃料消費前景黯淡。

強勁的供應和疲軟的需求訊號相結合，使得庫存增加看起來並非一次性事件，而更像是某種趨勢的一部分。

因此，我們應該考慮那些能夠從油價下跌或停滯中獲利的策略。買進3月或4月WTI原油期貨合約的賣權，是一種在風險可控的情況下獲得下行曝險的有效途徑。

另一個策略是賣出價外看漲選擇權價差，以此收取選擇權費，押注價格不會從目前水準大幅反彈。

我們應該回顧一下2025年第一季的價格走勢，當時一系列類似的庫存增加導致WTI原油價格長期跌破75美元關口。

那段時期表明，一旦庫存數據引發看跌情緒，這種情緒可能會持續數週，直到市場找到新的催化劑為止。

這段歷史背景表明，目前的下行壓力可能具有一定的持續性。

期貨曲線及其對波動性的影響

庫存過剩也可能影響期貨曲線的結構，使其進一步陷入遠期溢價（contango）狀態，即近期合約的交易價格低於遠期合約。

在這種情況下，日曆價差交易（例如賣出近月合約買入遠月合約）可能更具吸引力。

此外，這種意外情況也可能推高了隱含波動率，使得賣出選擇權策略更具吸引力。

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