美國1月消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.2%，低於預期的0.3%。數據顯示，通膨增速低於預期。該報告將實際月度價格變化與市場預期進行了比較。

由於1月通膨低於預期，聯準會降息的可能性顯著增加。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，市場預期聯準會在3月會議上降息的可能性已升至75%，較上週的40%大幅上升。

這項數據表明，在經歷了價格黏滯期後，通縮趨勢正在重新顯現。我們應該考慮增加對利率敏感型成長資產（尤其是科技類股）的長期買權配置。

從今天的視角回望2025年，我們記得那一年高利率抑制了科技股的估值。這項新數據可能成為推動那斯達克100指數等股指大幅上漲的催化劑，該指數本週已上漲超過3%。

當前環境對固定收益工具極為有利，因此做多美國公債期貨頗具吸引力。受此消息影響，10年期美國公債殖利率已跌破關鍵的3.8%關口。我們預期收益率的下行壓力將持續，從而為債券價格創造機會。

隨著聯準會政策路徑變得更加可預測，隱含波動率應該會下降，因此現在是考慮賣出選擇權的好時機。VIX指數已跌破15，與2025年大部分時間通膨不確定性成為市場主要驅動因素時VIX指數的高位形成鮮明對比。

賣出賣權或在主要股指上建立鐵鷹式選擇權組合等策略可能會表現良好。聯準會的鴿派立場可能會導緻美元兌其他主要貨幣走弱。支撐美元走強的利差現在有望收窄。

我們可以透過做空美元指數期貨或買入追蹤美元的ETF的看跌期權來表達這一觀點。

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美國1月剔除食品和能源價格後的核心消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.3%，與先前0.3%的預期相符。該數據指的是剔除食品和能源價格後的核心通膨率，反映了一籃子商品和服務價格的月度變化。

核心通膨符合預期

今日公佈的1月核心通膨數據為0.3%，與預期完全一致，暫時消除了市場的一個主要不確定因素。

這證實了我們先前的觀點，即通貨緊縮仍在緩慢而穩定地進行，但速度不足以迫使聯準會採取行動。短期內，這應該會緩解債券市場的波動，並支持「一切照常」的環境。

這項符合預期的數據其實排除了3月降息的可能性，目前聯邦基金期貨顯示下個月降息的機率已不足20%。

我們認為這強化了聯準會在上次會議後傳達的「觀望」態度，將任何寬鬆週期的可能啟動時間最早推遲到5月或6月。這與我們先前在2025年第四季預期的較為樂觀的時間表相比，是一個顯著的變化。

對於衍生性商品交易員而言，直接的影響可能是短期隱含波動率的下降，因為芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）今天早上的交易價格已經低於15。

這為賣出大盤指數溢價提供了良機，因為未來幾週出現重大政策意外的風險已顯著降低。預計標普500指數將呈現區間震盪走勢，將使鐵鷹式選擇權策略等更具吸引力。

回顧過去，這項穩健的數據與2025年秋季經歷的通膨恐慌形成了鮮明對比，當時幾項意外高企的數據曾短暫推高收益率。

目前數據證實，潛在趨勢仍在下行，只是並非如某些人所預期的那樣呈直線下降。實現2%的通膨目標仍將是一項艱鉅的任務。

注意力轉移到下一個數據

現在，我們的關注點轉向即將公佈的勞動力市場和零售銷售數據，以評估經濟的潛在實力。

如果失業率（最新公佈的數值為4.1%）保持穩定，聯準會將有更大的耐心空間。

我們應該考慮為「高利率持續更長時間」的情景做好準備，或許可以透過投資利率敏感型ETF來實現。

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美國1月未經季節性調整的消費者物價指數（CPI）較上月上漲至325.25，低於預期的325.41。

聯準會政策預期

由於1月的通膨數據低於預期，我們預期聯準會的政策預期將會轉變。這種出乎意料的疲軟價格壓力直接增加了提早降息的可能性。

市場已經反映了這一點，聯邦基金期貨目前顯示，到2026年6月會議前降息的可能性為70%，較昨日的50%大幅上升。

對於股指交易者而言，這意味著未來幾週市場波動性可能會下降。受此消息影響，芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）已跌破14，我們預期其可能進一步下探至12附近。

透過鐵鷹式選擇權策略或標普500指數的現金擔保賣權等策略賣出溢價可能有利可圖，既能捕捉時間價值的衰減，又能捕捉隱含波動率的預期下降。

這種情況與我們在2025年下半年觀察到的情況類似，當時疲軟的通膨報告持續引發了成長型板塊數週的上漲行情。在此期間，CPI數據每出現一次意外下行，納斯達克100指數都會大幅上漲。

隨著殖利率下降，我們預期科技股和其他長期資產將跑贏大盤。

關注利率的交易員應預期美國2年期公債殖利率將受到最直接的影響，可能進一步跌破近期4.1%的水準。這清晰地表明市場正在提前實施貨幣寬鬆政策。

在這種環境下，與短期利率掛鉤的期貨合約應該會升值。

接下來看什麼

展望未來，市場關注的焦點將完全轉移到即將發布的就業報告。

如果勞動市場出現疲軟跡象，同時通膨也趨於緩和，那麼最早在5月份的會議上降息的可能性將大大增加。

因此，任何目前的部位都應在關鍵數據公佈後重新評估。

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美國1月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.4%，低於先前2.5%的預期。鑑於1月CPI略低於市場普遍預期，我們認為聯準會更有可能比預期更早開始寬鬆貨幣政策。

這是連續第四個月出現通貨緊縮數據，進一步印證了經濟降溫的趨勢。目前市場預期聯準會在2026年6月會議前降息25個基點的機率超過85%，較上週的60%大幅上升。

這種市場環境對股市極為有利，因此未來幾週做多指數衍生性商品頗具吸引力。考慮到低利率對成長型股票的提振作用尤為顯著，我們建議考慮買入納斯達克100指數（NDX）4月和5月的看漲期權。

回顧2024年秋季，我們曾看到類似的局面：聯準會政策轉向的跡象預示著科技股為主的指數在年底前上漲了12%。

交易這一觀點最直接的方式是透過利率期貨，而利率期貨已經對此做出了積極反應。我們認為買入2026年9月到期的擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨合約是一個機會。隨著市場對聯準會採取更鴿派立場的預期逐漸增強，以及市場開始消化下半年多次降息的預期，這些部位的價值將會提升。

隨著進一步大幅升息的可能性降低，各類資產的隱含波動率應該會下降。受此消息影響，VIX指數已下跌超過10%，至14.50，創下年內新低。我們可以透過賣出VIX指數的虛值看漲期權或構建主要股指的看跌期權價差來利用這一趨勢，從而從市場焦慮情緒的消退中收取期權費。

聯準會政策力道減弱對美元不利，美元近期的跌勢應該會延續。美元指數（DXY）下跌0.8%，至101.50，創三個月新低，跌破關鍵技術支撐位。

這有利於歐元兌美元買權等貨幣衍生性商品的多頭頭寸，同時也提振了以美元計價的黃金等大宗商品價格。

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挪威第一季石油投資調查結果顯示，經成本通膨調整後，實際投資水準顯著高於挪威央行12月貨幣政策報告（MPR）的預期。名義上，企業預計2026年資本支出為2,553億挪威克朗（+0.6%），2027年為2011億挪威克朗（+2.0%）。但關鍵在於實際（規模）訊號：與挪威央行12月預測的2026年-3%和2027年-6%相比，該調查結果顯示的實際活動水準高於央行先前的預測。

### 宏觀/政策意涵：削減開支的緊迫性降低

如果石油投資規模優於央行預期，則表示整體經濟可能強於2025年12月的基準線。結合以下因素：

– 1月失業率為3.4%（勞動市場較為緊張），以及
– 布蘭特原油價格維持在每桶約85美元上方（有利於貿易條件、財政刺激和石油相關需求），

…市場對挪威央行近期降息的積極預期就難以成立。換言之：如果實體經濟展現出比央行先前預期更強的韌性，那麼鴿派政策推出的難度就會增加。

### 外匯影響：重新評估看跌挪威克朗的部位

這種局面總體上對挪威克朗有利，尤其是在兌歐元匯率方面；如果石油投資和能源價格保持高位，挪威的周期性走勢可能會顯得相對更加穩健。

您所提及的策略與此觀點一致：

– 買入挪威克朗兌歐元的買權（即透過選擇權敞口歐元/挪威克朗的下行風險），以在可控風險下押注挪威克朗逐步走強。

– 賣出價外歐元/挪威克朗看跌期權（實際上表明歐元/挪威克朗不太可能大幅跌破行權價），但如果全球風險情緒轉變或油價下跌，則存在崩盤風險。

您的總結所隱含的基本情景是未來一個季度挪威克朗的買盤將更加穩定，而不是一日內價格重估。

### 透明度變化：事件風險可能降低 → 波動率可能較高

挪威央行行長伊達·沃爾登·巴赫的年度講話並未發出新的政策信號，但操作層面的變化至關重要：挪威央行將在今年開始發布貨幣政策委員會（MPC）討論的摘要。

如果執行得當，這將：

– 減少會議之間的“資訊缺口”，
– 降低決策日價格突然重估的可能性，
– 壓縮政策日期前後事件驅動型的隱含波動率。

因此，會議前後挪威克朗的隱含波動率可能被高估的邏輯是合理的。在這種情況下，拋售波動率策略（例如，歐元/挪威克朗賣出跨式/勒式期權）可能更具吸引力，前提是您擁有強大的風險控制能力——因為挪威克朗仍然容易受到石油衝擊和全球避險情緒的影響，這些因素可能會抵消“更好的指引”。

### 整體結論（策略架構）

– 基本面：強於預期的石油投資 + 堅挺的油價 + 低失業率 → 降低了近期降息的可能性 → 支撐挪威克朗。

– 市場微觀結構：貨幣政策委員會透明度提高 → 潛在的衝擊性波動減少 → 會議週的波動率可能會走低。

– 部位偏好：傾向於挪威克朗逐步走強，除非您特別需要尾部保護，否則應謹慎對待挪威克朗事件波動性。

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歐元兌美元連續第四個交易日下跌，跌破1.1860，此前曾觸及週內高點1.1928。避險情緒蓋過了歐元區強勁的經濟數據。

歐元區第四季GDP成長0.3%，較去年同期成長1.4%，高於先前1.3%的預期。就業人數成長0.2%，高於先前0.1%的預期，較去年同期成長0.6%。

市場情緒和美元支撐

在人工智慧和白領就業的評論引發市場情緒疲軟之際，華爾街股市再次下跌。亞洲市場的謹慎情緒持續，支撐了美元走強。

美國1月首次申請失業救濟人數減少5,000人至22.7萬人，高於先前預測的22.2萬人。1月成屋銷售下降8.4%。

在1月美國CPI數據公佈前，市場交易清淡。預計1月整體CPI年增2.5%，低於12月的2.7%；核心CPI預計年增2.5%，低於12月的2.6%。

我們回顧一下2025年2月的情況，當時歐元兌美元匯率在1.1860下方徘徊，即便歐元區GDP數據表現良好。市場瀰漫著避險情緒，主要是因為擔心人工智慧對白領就業的影響。

當時的焦點，正如現在一樣，完全集中在即將公佈的美國通膨報告上。

政策分歧與歐元區前景

過去一年，隨著人們更加關註生產力提升而非人工智慧立即大規模取代工作崗位，圍繞人工智慧的擔憂已基本消退。相反，市場的注意力已正確地重新轉向聯準會和歐洲央行政策路徑的分歧。這種分歧目前是貨幣走勢的主要驅動因素。

近期數據顯示，美國通膨持續高企，2026年1月消費者物價指數（CPI）為2.9%，高於聯準會2%的目標，並放緩了預期降息的步伐。

相較之下，歐元區通膨降溫速度更快，最新數據顯示為2.2%，這使得歐洲央行更有理由考慮提前降息。

這種政策差異有助於解釋歐元兌美元目前為何在1.0750附近交易，遠低於一年前的水平。聯準會謹慎的立場與歐洲央行更為鴿派的基調之間的這種根本性差異表明，美元兌歐元將繼續走強。

我們認為，美元將在較長時間內受益於較高的相對利率。因此，歐元/美元短期內最有可能走低。

有鑑於此，我們應該考慮利用歐元/美元下跌獲利或對沖其風險的策略。買入歐元看跌期權可以在風險可控的情況下提供下行保護。

我們也可以考慮建立歐元兌美元期貨的空頭頭寸，目標是在下次央行會議前逢低買入。

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白銀（XAG/USD）週五報77.35美元，此前週四曾從接近74.00美元的低點反彈。但白銀價格受阻於79.00美元下方，並有望連續第三週下跌。

貴金屬在交易日較為平靜的情況下，在早盤區間內波動。避險情緒支撐了價格，而美元指數走強則限制了漲幅。

市場關注點先於消費者物價指數（CPI）。

市場正等待1月美國消費者物價指數（CPI）數據。該數據公佈可能會影響市場對聯準會下次降息時機的預期。

白銀價格在2月區間中段盤整，並維持在50週期簡單移動平均線（SMA）下方。50週期SMA接近81美元，MACD指標仍低於零軸，RSI指標在40附近。

阻力位在79美元附近，進一步的阻力位在81美元和86.30附近。支撐位在74美元附近，以及接近2月6日低點64美元的位置。

技術分析部分由人工智慧工具輔助產生。

期權部位和波動性

白銀價格目前在74美元至79美元之間徘徊，市場正屏息以待即將公佈的美國通膨數據。這種猶豫不決表明，在聯準會的政策走向更加明朗之前，交易員不願進行大規模押注。

目前的價格走勢反映了避險情緒支撐金屬價格與強勢美元限制漲幅之間的經典對峙。我們正密切關注1月的CPI數據，尤其是在2025年12月公佈的CPI數據維持在3.4%的低點之後。

如果新數據高於預期，可能會推遲預期中的降息，推高美元，並將白銀價格推向64美元的支撐位。在這種情況下，買入行使價接近74美元的看跌選擇權或許是謹慎的佈局策略。

相反，如果通膨數據出乎意料地低，則可能削弱美元，並成為突破79美元阻力位、測試81美元50週期移動均線的催化劑。在這種情況下，看漲期權將提供巨大的上漲潛力。

對於預期價格將持續橫盤整理的投資人而言，在74-81美元區間之外賣出跨式選擇權組合，或許能從市場的猶豫不決中獲利。

此外，我們還需要考慮工業需求方面，目前工業需求對白銀的看漲前景並不樂觀。近期發表的2026年1月全球製造業採購經理人指數（PMI）數據顯示，製造業PMI略有收縮，顯示短期內白銀的工業消費可能依然疲軟。這一不利因素強化了我們在79美元附近看到的阻力。

這段盤整期讓我們想起了2025年大部分時間裡，在聯準會明確政策立場之前出現的震盪行情。歷史經驗表明，數據公佈前的這段平靜期可能引發劇烈的波動，因此，相比直接持有期貨頭寸，風險可控的選擇策略更具吸引力。

關鍵在於，一旦通膨數據公佈，市場波動性可能會捲土重來，我們需要為此做好準備。

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美元本週收強，先前公佈的非農就業報告優於預期。美元兌澳元和挪威克朗漲幅居前。隨後，市場焦點轉向美國1月消費者物價指數（CPI）報告。

非農數據公佈後，美元未能延續早盤漲勢。報告指出，CPI數據可能影響市場對聯準會下一步行動的看法。報告稱，CPI走軟可能顯示核心通膨仍在放緩。

文章列舉了可能支持聯準會今年進一步降息的因素，包括生產力成長增強、先前關稅上調的影響減弱以及薪資成長和通膨放緩。報告也指出，取消部分關稅上調可以緩解通膨壓力。

報告補充說，這可能為聯準會提供更大的降息空間，這可能會削弱美元。回顧2025年初，我們看到強勁的勞動市場推動美元走強，即便當時我們預期聯準會會降息。

普遍觀點認為，通膨放緩將導緻美元在全年走弱。這些預期基本上得到滿足，聯準會在2025年下半年啟動了寬鬆週期。但隨著我們進入2026年2月，情況發生了變化。

上個月的就業報告顯示勞動市場韌性十足，新增就業人數19.5萬個，高於先前預期的17萬個。更重要的是，本周公布的1月CPI報告顯示核心通膨率維持在2.8%的穩定水平，這使得聯準會未來的政策走向更加複雜。

這表明，隨著市場降低對今年進一步降息的預期，美元近期的反彈勢頭仍有可能延續。衍生性商品交易者應考慮那些短期內受益於美元走強的部位。在通膨或勞動市場數據明顯下滑之前，美元的上漲路徑似乎最為有利。

聯準會下一步行動的不確定性導致隱含波動率上升，主要貨幣對的CVOL指數在過去一個月內從6.5小幅上升至7.8。這使得歐元兌美元等貨幣對的選擇策略，例如買入跨式選擇權或勒式選擇權，更具吸引力，能夠掌握潛在的劇烈波動。

對沖美元走強的風險也是審慎之舉。我們應該密切關注美元兌澳元等央行立場更為鴿派的貨幣的走勢。澳洲儲備銀行目前釋放出的降息意願比聯準會更強。

因此，未來幾週，買入美元/澳元的看漲期權或澳元兌美元的看跌期權將是一個合適的策略。我們原本希望2025年關稅回落能帶來通縮效應，但這項預期並未完全實現，導致通膨比預期更頑固。

這一歷史背景強化了我們目前的觀點，即聯準會的政策維持不變的時間可能會比去年底市場預期的更長。因此，為美元持續走強做好準備是合乎邏輯的應對之策。

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週二公佈的1月挪威消費者物價指數（CPI）數據顯示，挪威克朗大幅上漲，受此影響，挪威克朗走強。這項變化導致市場取消了對挪威央行2026年降息的預期。

市場認為此舉為時過早，因為挪威的通膨情況波動較大。如果未來幾個月通膨率回升至3.0%，市場可能會重新預期挪威央行將在夏季降息。

在挪威利率預期趨於鷹派之後，歐元/挪威克朗短期估值被認為較為合理。基於此觀點，需要出現更為鴿派的政策動能才能削弱克朗的上漲動能。

如果整體風險情緒趨於穩定，挪威國內利率的吸引力被認為是支撐克朗的因素之一。短期內，市場更傾向挪威克朗而非瑞典克朗。

文章指出，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

挪威克朗在周二公佈的意外1月通膨報告發布後大幅上漲。報告顯示核心CPI飆升至4.2%，促使市場完全排除挪威央行在2026年剩餘時間內降息的可能性。

這導致歐元/挪威克朗匯率跌至11.35附近。我們認為市場此舉為時過早。

我們觀察到2025年全年通膨波動類似，每月大幅上漲的通膨率通常會在下一季隨著能源價格正常化而回落。我們預計目前的情況也類似，通膨率可能在夏季回落至3.0%左右，屆時降息討論將再次成為焦點。

然而，就目前而言，很難押注克朗走勢不利。由於挪威央行政策利率維持在頗具吸引力的4.5%，克朗提供了顯著的收益率優勢。

在鴿派利好因素（例如下個月公佈的通膨數據大幅走弱）之前，克朗應會繼續保持支撐，尤其是在本周全球股市下跌後穩定下來的情況下。

衍生性商品交易者可以考慮賣出短期歐元/挪威克朗買權來收取選擇權費，利用克朗目前的強勢。

對於那些認同夏季匯率反轉觀點的人來說，買入6月或7月到期的歐元/挪威克朗長期看漲期權可能是一種謹慎的策略。這樣既能把握潛在的鴿派重估行情，又無需逆勢而為。

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荷蘭合作銀行預計，美元/加幣匯率在2026年之前將橫盤整理，因為美加貿易緊張局勢和美墨加協定（USMCA）審查帶來的風險抵消了美元走軟的影響。

該行認為，美元/加元匯率將在1.36至1.41區間波動，其中「關稅溢價」對加元構成壓力。美加利率差收窄預計將限制美元走強，從而使美元/加元匯率維持在區間震盪。基於同樣的平衡因素，該行也預測美元/加幣匯率的波動區間為1.37至1.40。

該行指出，美元兌加幣匯率將再次與美加兩年期利率差同步波動，並與油價走勢呈現反向關係。油價被認為是影響加幣匯率的關鍵因素，尤其是油價劇烈快速波動時。

該行預計，美元/加幣匯率的隱含波動率將上升，而不是迅速回落至2025年12月的低波動水準。

USMCA的正式審查日期為7月1日，距離審查還有四個半月的時間，而美加關係的不確定性將導致匯率進一步波動。未來幾週，美元/加幣匯率將陷入拉鋸戰，維持在1.36至1.41的區間內波動。

貿易關稅風險對加幣構成支撐，但美元整體走弱抵消了這種影響。這意味著，目前押注匯率大幅突破或大幅上漲都存在風險。美加利率差收窄也印證了這個觀點。

截至2026年2月初，美加利率差已收窄至僅20個基點，遠低於2025年底的50個基點以上。這使得持有美元的吸引力有所下降。然而，1月的跨境貿易數據顯示，貿易額下降了1.2%，這是半年來的首次月度下降，反映出市場對貿易關係的擔憂日益加劇。

鑑於市場預期未來走勢將波動劇烈，而非像2025年12月那樣平靜，買入波動性資產似乎是個明智的策略。3個月選擇權的隱含波動率已從6.5%的低點攀升至7.9%，我們預期這一趨勢還會持續。採用長跨式選擇權策略（該策略可從價格的大幅波動中獲利）可能有利。

我們關注的主要事件是美墨加協定（USMCA）審查，距離7月1日還有四個多月的時間。在接下來的幾周里，交易者應關注此日期之後到期的期權合約，以捕捉預期的價格波動。隨著審查日期的臨近，這些長期選擇權的價格可能會上漲。

對於那些希望在區間內交易的交易者來說，在1.36-1.41通道邊界賣出選擇權可以帶來收益。這可能涉及賣出行權價高於1.41的價外看漲期權。同樣，在1.36支撐位下方賣出看跌期權也是一種收取權利金的方法，押注該支撐位能夠守住。

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