以色列國防軍報告稱，在停火呼聲中，伊朗向以色列發射了第四波飛彈。儘管如此，市場仍保持穩定，目前中東緊張局勢並未造成太大影響。上週，市場似乎渴望擺脫中東動盪的陰影。川普決定美國幹預並未引發重大變化，尤其是考慮到伊朗尚未採取嚴厲措施予以回應，這表明緊張局勢可能會得到緩和。

對市場而言，政治敘事傾向於緩和局勢。儘管攻擊仍在繼續，但如果沒有進一步加劇，市場反應不太可能發生顯著變化，除非局勢再次升級。這種情況與目前仍在持續的俄烏衝突如出一轍，這場衝突尚未完全停止。這類衝突往往成為媒體和市場的檢查站，它們會迅速擺脫最初的衝擊。

最終，全球焦點迅速轉移，新的新聞不斷出現。隨著其他事件的發生，市場對近期地緣政治緊張局勢的反應可能很快就會減弱，這反映了全球新聞週期和經濟利益的快節奏特性。儘管近期導彈交鋒仍在繼續，但資產價格明顯缺乏反應，尤其是在投機性較強的市場。

大多數指數的波動率指標幾乎沒有上漲。這種漠然通常表明，參與者預期事態將保持在當前範圍內。焦點已發生微妙轉變；人們不再對每件事都衝動地做出反應，而是逐漸形成一種更深思熟慮的自滿。我們看到的情況與以往地緣政治動盪時期相似——如果幹擾沒有蔓延到貿易路線、能源產出或金融體系，最初的恐慌就會轉化為漠不關心。

由於更廣泛的衝突沒有蔓延到區域性的跡象，幾乎沒有跡象表明石油運輸或供應鏈會受到任何實質幹擾。布蘭特原油價格在小幅上漲後已再次穩定。上週的貨幣政策會議結果為交易員提供了另一個理由，讓他們不要過度關注頭條新聞。

鮑威爾團隊維持了其立場，強化了利率可能在當前區間維持更長時間的觀點。這些評論並非針對通膨本身，而更旨在支持穩定的金融環境，從而減少對債券或股票掛鉤資產進行激進重新定價的必要性。我們認為，缺乏直接經濟影響的敘事往往會被交易者淡化。

這並非低估事件本身，而是突顯了一個核心原則：市場是前瞻性機制。它們能夠迅速吸收公眾的擔憂，並在情況不影響關鍵領域（流動性、信貸狀況或獲利軌跡）的情況下進行調整。分析師團隊繼續強調對沖謹慎，但本週很少有人調整其基本預期。

期權市場存在下行保護需求，但並未顯著增加。擔憂與行動之間的這種微妙差距表明市場普遍穩定，而非暴風雨前的寧靜。我們認為監測交易量而非頭條新聞更有價值。在戰火最初加劇時，指數看跌期權數量激增——這些看跌期權現在已經減持或被上調。

這種行為顯示更多的是短期對沖，而非持續的看跌前景。在接下來的交易日中，衍生性商品部位可能會集中在關鍵的獲利報告和通膨數據上。地緣政治舞台雖然仍在持續，但缺乏實質推動預算或政策調整的新因素，這意味著部位調整的輪子仍基於本地經濟數據，而非全球衝突風險。

綜觀大宗商品市場，流入避險資產的資金有所降溫。上週三，黃金走勢略為減弱，近期期貨合約的未平倉合約也出現下降。目前尚無證據顯示大型機構正在根據海外情況發展調整抵押品組合。

債券市場仍需關注重新定價的跡象，儘管即便如此，近期的債券拍賣結果也顯示需求保持穩定。十年期公債殖利率仍處於窄幅區間波動，其主要驅動因素是供應預期和國內政策前景，而非地緣政治關切。

儘管市場持續激進，但市場參與度反映出選擇性敏感性。整體而言，我們看到交易員將政治動盪視為背景因素，而非全面調整策略的觸發因素。隨著新的宏觀經濟數據的公佈，市場注意力可能會再次轉向通膨、薪資成長和財報季——這些因素對選擇權波動率和部位的影響比新聞報道中統計的「飛彈數量」更直接。

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英國服務業表現強勁

6 月標普全球英國綜合 PMI 從 5 月的 50.3 升至 50.7，超出預期。服務業的強勁表現與德國和法國形成鮮明對比。英鎊走強，給歐元/英鎊匯率帶來壓力。歐洲央行擔心美國關稅政策和中東緊張局勢對經濟的影響。包括 Francois Villeroy de Galhau 在內的歐洲央行決策者提到降息是可能的。

克里斯蒂娜·拉加德指出，通膨預期對於評估貿易或地緣政治衝擊的影響至關重要。歐洲央行的鴿派基調可能很快就會打壓歐元。預計拉加德的演講將帶來更多見解。歐元/英鎊早盤跌破 0.8550 反映出至少目前更多的是受英國韌性而非歐元疲軟驅動的轉變。

週一公佈的英國 PMI 數據證實 6 月表現優於預期，尤其是服務業——該領域在疫情後繼續承受最大的壓力。這進一步加劇了人們對英格蘭銀行下一步行動的預期，尤其是在通膨尚未完全放鬆的情況下。我們目前看到的並非對單一數據點的即興反應。

英國公佈的數據表明，其經濟並未像許多人預期的那樣放緩。這與歐洲大陸的情況截然不同。在法國和德國，服務業正苦苦掙扎，製造業也無濟於事。因此，這自然而然地導致了英鎊和歐元之間走勢的不平衡——一個開始反映出信心，另一個則體現出謹慎。

市場動態與未來波動

身為交易員，我們關注的是前瞻性指引，而不僅僅是初步數據。貝利的預定演講現在意義非凡——不僅在於利率預期，還在於有關需求、薪資趨勢和核心要素持續性的措辭。

即使有任何跡象表明他認為秋季之後政策將保持堅挺，也只會強化英鎊的立場。另一方面，拉加德面臨著一項更棘手的任務。歐洲央行正在應對其無法直接影響的外部壓力。這不僅是關稅和衝突，還有對價格上行衝擊的持久性感知，以及這些衝擊是否已計入通膨預期。

拉加德關於預期的評論所透露的資訊超出了預期。從我們的角度來看，這種措辭表明人們擔心通膨可能不會像預期的那樣平穩下降，尤其是在企業開始根據長期不確定性調整價格的情況下。

維勒魯瓦關於利率靈活性的聲明並非完全不同步，但它們確實表明調整的大門已經打開。如果這種情緒蔓延至歐洲央行執委會，歐元可能會進一步下跌。市場通常將彈性視為寬鬆政策的前奏，除非受到強力反制。

由於近期消費者物價數據的影響減弱，市場指引將佔據主導地位。我們應該考慮到，相對表現現在驅動著短期資金流動。如果貝利保持強硬基調，而拉加德傾向於防禦，那麼波動性將有一個明確的方向——但不一定單向流動。

如果本週稍後美國數據引發避險情緒，歐元/英鎊關鍵領域的波動率壓縮可能會迅速逆轉。觀察未來兩週通膨預期如何調整，比正式討論降息還是維持利率更重要。資金流青睞更穩健的貨幣。

目前，英鎊是強勢貨幣，但如果財政部的評論出現意外，美元在美元指數(DXY)上的表現可能會使情況變得複雜。歐元/英鎊選擇權的定價仍然傾向於英鎊走強，但這對口誤高度敏感。

兩位領導人演講中的具體措辭將引導對沖興趣。那些在6月底到期前管理部位的投資者，在增持前應觀察傾斜度的一致性。應持續關注市場情緒變化，而非試圖搶在利率決策前採取行動。

由於隱含波動率仍低於第一季平均水平，且夏季訂單前流動性不穩定，錯誤定價的可能性仍然存在。應持續關注實際波動率與隱含波動率之間的差異，以發現哪些波動預期被過度低估。目前還不是追逐價值極值強勢的市場。

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據報道，伊朗已發射彈道飛彈。儘管事態發展如此，受影響地區依然一片混亂。當地局勢仍在持續發展，許多人仍在等待進一步的更新。

本文概述了伊朗據稱向以色列境內多個地區發射彈道飛彈的事件突然升級。攻擊發生後不久，以色列國防軍發佈公告，告知公民可以離開避難所。該公告暗示飛彈發射造成的直接危險已經停止或已被軍事攔截系統化解。然而，整體環境仍然高度不穩定。

民用和基礎設施中斷情況尚未全面評估。溝通方面有明顯不一致，當地報道的範圍和語氣各不相同。顯然，儘管公告稱威脅減弱，但周邊空域的活動以及正在進行的軍事協調表明，可能需要更長的謹慎。

鑑於事態升級以及應對動態的不可預測性，我們觀察到隱含波動率曲線的直接影響。短期合約和周度到期選擇權的定價均有所擴大。傾斜模式正在對下行保護需求的增加做出反應，尤其是在那些最容易受到區域不穩定外溢效應影響的工具上。

期貨期限結構已開始反映先前未計入的情境風險溢酬。這表明市場正在努力建立新的短期基準條件。定價行為與地緣政治衝擊一致，由此，我們解讀出風險如何持續重新調整的具體轉變。

高流動性選擇權的對沖行為加劇，尤其是在歷史上對中東緊張局勢反應靈敏的產業和大宗商品領域。保護性看跌期權未平倉合約的增加以及長期波動性工具成交量的增加表明，市場緊張情緒的延續已經影響了交易員的部位。

我們在定價行為中看到的現象與地緣政治衝擊在沒有太多預警的情況下突然出現時的一種常見模式相吻合。微觀結構的變化——尤其是在買賣深度和訂單簿稀疏方面——比更廣泛的資產再平衡更快。

我們也注意到跨資產相關性指標的敏感度增強。這通常會導致交易量突然激增，進而加速意外的錯位。流動性提供者已開始擴大指數衍生性商品和單一名稱產品的價差。

現在，交易員必須在一個短暫的窗口期內做出選擇，是透過策略性減倉來收緊風險敞口，還是利用情緒化交易活動帶來的定價低效。關鍵在於反應速度——不是魯莽，而是冷靜精準。

我們應該密切關注大型買家進入較長期期貨市場，以及逐步實施的保護策略。風險承受能力較強的機構可能已經在重新配置部位，尤其是在與大宗商品相關的資產和與區域流通管道相關的貨幣對方面。

在表面之下，能源和國防相關衍生品的後續行動是一個清晰的信號。交易不僅是在猜測方向，還在表達對期限的看法。搶佔頭條的現貨價格並不能說明全部。

正是價差交易、配置調整以及合成投資組合持續的重新調整塑造了更深層的解讀。在當前市場格局下，任何變化都看起來並非暫時現象。基點的每一次調整，溢價結構的每一次修訂，都反映了參與者重新計算遠期敞口的決策。

我們看到的是需求驅動的變化，而非隨意的部位調整。在這些時刻，重要的不是對新聞頭條做出反應，而是觀察智慧資金流如何超越這些頭條新聞。

預計某些波動率區間的下限會提高，特定到期時間範圍內的市場擁擠程度會持續存在。對於那些正在應對這種情況的人來說，精準比預測更重要。

讓價格異常引導你的下一步行動，並儘早建立結構。不追逐任何目標——但也不錯過任何機會。

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週二，澳元兌美元上漲，反映出其連續第二個交易日上漲。此前，美國總統川普宣布伊朗與以色列停火，並聲稱摧毀了伊朗核設施，並報告了飛彈攔截。伊朗議會決定關閉霍爾木茲海峽，加劇了地緣政治緊張局勢。同時，標普全球採購經理人指數顯示，澳洲私部門成長強勁，降低了澳洲儲備銀行降息的預期。

市場焦點轉移

市場焦點集中在聯準會主席鮑威爾即將出席的國會聽證會上，以期從中洞察未來的利率走勢。美元指數目前位於 98.20 左右，聯準會官員的鴿派言論暗示，由於就業市場風險和通膨趨勢，聯準會即將降息，這給美元指數帶來壓力。聯準會的立場依然靈活，在全球不確定性的背景下，下個月可能放鬆政策。聯準會將利率維持在 4.5% 的穩定水平，預計到 2025 年底將再次降息。

聯準會理事沃勒表示，寬鬆政策可能很快就會開始。中國人民銀行維持貸款市場報價利率不變。澳元兌美元匯率在 0.6480 附近交投，測試九日均線，若突破，潛在目標位為 0.6552。初步支撐位在 0.6440 左右，與 50 日均線一致，澳元在市場波動中仍保持堅挺。

目前，澳元兌美元 (AUD) 走強，連續第二天上漲。這一走勢似乎與中東局勢和國內經濟狀況的近期發展息息相關，這兩者都影響著人們對利率走向的預期。鑑於美國總統宣布長期對手之間停火，並提到將禁用敵方核子基礎設施，交易員們正在對感知風險溢價的顯著下降（儘管是暫時的）做出反應。

確認攔截飛彈進一步表明該地區表現出的克制，儘管仍有可能出現突發事件——尤其是在霍爾木茲海峽關閉的情況下，這限制了全球石油流動，並可能引發大宗商品驅動型貨幣的波動。

從澳洲國內來看，根據最新的標普全球採購經理人指數 (PMI) 數據，澳洲私營部門持續強勁擴張。這顯示國內經濟放緩的速度並未達到先前預期。這反過來可能會推遲澳洲儲備銀行降息的必要性，即使通膨指標已接近目標水準。這直接影響到貨幣政策工具的遠期定價，而我們已經看到這些工具在過去幾個交易日中進行了重新調整。

美國即將發布的經濟活動將尤其具有指導意義。鮑威爾計劃在國會作證，根據沃勒等人最近的言論，基調明顯轉向寬鬆。我們正在密切關注此事。美元指數徘徊在98.20附近，反映了對疲軟的勞動力數據和降溫的通膨數據的敏感性。如果鮑威爾講話後寬鬆預期增強，流入美元計價資產的資金可能會減弱，從而為澳元進一步上漲打開大門。

技術水平和市場前景

技術層面也為上行觀點提供支撐。澳元兌美元匯率在0.6480附近波動，並已測試其九日指數移動平均線（EMA）。如果買家成功推動該貨幣對突破該短期水平，0.6552區域將成為下一個可能的目標。話雖如此，下行空間受到50日均線（目前位於0.6440附近）的保護。

價格走勢反映出市場正在尋求更堅定的方向，但除非出現重大意外，否則明顯傾向於支撐澳元走強。在中國，貸款市場報價利率保持不變，由於區域貿易前景趨於穩定，這為澳元提供了額外的外部支撐。北京方面政策的穩定是一個間接的利好，有助於降低對需求突然下降的預期。

對於那些交易基於澳元交叉盤的期貨和選擇權的投資者來說，建議考慮持有期限較短且下行風險敞口有限的買權。鑑於隱含波動率出現壓縮跡象，但仍對地緣政治動態保持敏感，利差交易目前可能比直接定向交易提供更有效的部位。

我們將繼續關注市場訊號，尤其是即將公佈的美國就業數據以及任何關於利率調整的堅定承諾。目前來看，美國固定收益市場的反應表明，交易員們開始更有信心地圍繞著最早將於下個月開始的寬鬆週期進行部位佈局。這種預設立場將在未來幾週內影響澳幣掛鉤貨幣對的風險回報。

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中國人民銀行（PBOC）作為中國的中央銀行，負責每日確定人民幣（也稱為RMB）的中間價。該行實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在預先設定的上下2%的區間內波動。近期，中國人民銀行將中間價設定為自2024年11月8日以來的最高水平，這意味著美元/人民幣匯率跌至最低點。此前收盤價為7.1772。

中國人民銀行最強中間價

此外，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了4,065億元人民幣，利率為1.40%。同日有1973億元到期，淨注入規模達2,092億元。央行此舉反映了其引導人民幣升值、避免短期流動性突然中斷的刻意努力。人民幣中間價走強清晰地表明了政策意圖——它能夠抑制人民幣貶值壓力，並與穩定資本外流和提振市場情緒的總體目標一致。

透過短期逆回購操作淨注入超過2000億元人民幣，顯示政策制定者正試圖在貨幣引導和精細化管理流動性之間取得平衡。雖然此次注入本質上是暫時的，但其規模——以及略微下調至1.40%的利率——暗示其傾向於保持足夠寬鬆的貨幣政策環境，以支持國內信貸運營，但又不會放鬆到刺激投機活動的程度。

對於那些評估短期利率敏感度和波動性預期的人來說，其方向性意圖顯而易見。更堅挺的中間價，加上可控的流動性補充，將引發短期波動性定價和近期利率押注的回應。人民幣遠期合約可能會面臨溫和的拋售壓力，尤其是在一個月內不同期限的合約中，因為交易員預計現貨市場波動的控制將會加強。

周先生的策略表明，他們樂於使用每日中間價設定，這不僅是一種被動工具，也是一種引導更廣泛市場預期的主動策略。這為交易員在未來幾週內可以合理定價的區間奠定了基礎。因此，在沒有劇烈外部衝擊的情況下，我們預期離岸人民幣交易區間可能會收窄，尤其是在亞歐交易時段重疊期間。

對短期交易的影響

同時，逆回購作業的規模和時機表明，政策制定者正在培養穩定性，但並未擴大系統槓桿。他們在一些短期債券到期後注入了資金，這實際上提供了足夠的緩衝，以避免銀行間融資緊張，但並未達到淨新增寬鬆的水平。這種方法縮小了隔夜回購利率飆升的空間，但並不意味著轉向更寬鬆的立場。

這讓我們處於謹慎的區間設定位置。這意味著，在7天至1個月區間收緊選擇權跨度可能值得重新審視，尤其是在隱含值持續超過實際值的情況下。如果中間價維持堅挺的趨勢，尤其是當現貨開始更緊密地貼近每日中間價時，美元/人民幣下行對沖的成本可能會增加。

其他交易員可能也注意到，吳小暉的貨幣工具在某種程度上是可預測的，更依賴速度而不是數量。這種方法為重新平衡假設匯率波動的激進遠期押注的風險敞口提供了空間。由於對定價驅動反應的敏感度增強，意外事件（尤其是在岸和離岸市場之間的套利）的空間縮小了。

從我們的角度來看，這些操作提供了一個相對清晰的框架，交易員可以據此衡量偏差風險，並在當地宏觀數據或更廣泛的美元部位變化之前做出反應。現在，如果要捕捉因遠期定價錯誤或短期利率假設不一致而導致的低效率，時機至關重要。

現在，每個定價不再只是日常例行公事——必須基於預期而非反應來定價。像往常一樣，短期離岸人民幣和人民幣衍生性商品之間的利差需要密切關注。輕微的市場錯位很可能引發央行採取新的行動，無論是透過前瞻性指引或直接的流動性刺激。

這種趨勢通常會限制超出預期參數的波動，並需要更靈活地調整部位規模。就行動而言，現在已經標記了明確的水平——這些水平既具有像徵意義，也具有技術意義。如果中點繼續發揮錨定點的作用，那麼將我們自己的短期交易錨定在這些指標上就變得更加可行。

市場發展將不再僅僅追逐絕對趨勢，而更關注對停滯區或有序回調的預測，尤其是在流動性緩衝同時釋放或回撤的情況下。

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日圓 (JPY) 兌美元 (USD) 走強，推動美元/日圓對接近 145.00 大關。此前，人們預期日本央行 (BoJ) 將因通膨上升而升息，這與聯準會 (Fed) 7 月前可能降息的預測形成鮮明對比。日本經濟再生大臣計劃訪美，這引發了人們對 7 月 9 日關稅截止日期前達成貿易協議的希望，從而提振日元。

日本央行先前決定放緩購債削減，加上強勁的 PMI 數據進一步支撐日圓走強，但 PMI 數據好壞參半以及聯準會官員暗示降息後美元下跌，抵消了日圓走強的支撐。以色列和伊朗可能停火等地緣政治發展增加了日圓的吸引力。聯準會主席鮑威爾的證詞和美國宏觀數據發布等即將發生的事件將影響美元/日圓對。

該貨幣對目前在100小時簡單移動平均線下方掙扎，145.00水準是關鍵支撐位，潛在阻力位在146.00關卡附近，與38.2%斐波那契回檔位對齊。由於美元在最近幾個交易日表現得更加疲軟，美元/日圓徘徊在145.00水平附近，市場開始消化日本和美國之間政策動態的階躍變化。

雖然我們看到日圓出現反彈的早期跡象，但背後的動機似乎源於多種政策訊號和中央政府基調的轉變，而不僅僅是對短期經濟數據的反應。上田最近轉向謹慎減少債券購買，這加劇了人們對日本可能開始溫和緊縮的預期，尤其是在通膨壓力加劇的情況下。

日本最新的PMI數據顯示經濟持續擴張，進一步支持了這個說法。交易員應注意，這不僅僅是由避險情緒驅動的動能——現在它已經獲得了實體經濟基本面的支撐。相反，鮑威爾和其他聯準會成員繼續傳遞鴿派訊息，暗示降息可能比先前預期的更早開始。

美國PMI數據好壞參半，但這並未改變這個趨勢。越來越多的人認為，7月可能是聯準會逆轉週期的第一個清晰窗口。目前的分歧正在加劇，交易員開始做出相應反應，平掉美元多頭部位。

同時，新的外交接觸——尤其是新藤的預定訪問——為日元增添了一層信心。雖然與貨幣政策沒有直接聯繫，但在關稅最後期限之前達成協議的可能性增加了，這可能有利於日本的外部收支平衡。這反過來又降低了日圓貶值的結構性必要性。

從技術面來看，美元正面臨壓力。該貨幣對難以重新站穩100小時移動平均線（SMA）上方，目前正滑向145.00區域。如果該區域失守，則在跌至143.00區域中間點之前，支撐位將非常有限。上行空間仍受限於146.00關卡附近，與38.2%的斐波那契回檔位一致，我們將其視為暫時的上限。

隨著美國即將公佈的宏觀數據（包括通膨數據以及鮑威爾下次在國會露面），美元/日圓仍有進一步回調的可能性。任何意外的勞動力或住房數據疲軟都可能為聯準會的政策轉變提供進一步的理由，從而相對推高日圓。

我們應該考慮短期持倉策略，這些策略與突破或持續收於上述支撐位下方的情況相符。同時，任何持續反彈突破SMA均需謹慎。關鍵在於不要搶先行動，而是要仔細傾聽央行之間逐漸明朗化的分歧。

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週二，沙烏地阿拉伯的黃金價格下跌。每克價格從前一天的406.30沙特里亞爾跌至403.92沙特里亞爾，每托拉價格從4,739.00沙特里亞爾跌至4,711.29沙特里亞爾。

黃金的吸引力在於其作為價值儲存和交換媒介的歷史角色。除了珠寶外，黃金在經濟不確定時期還被視為避險資產，並可作為對沖通膨和貨幣貶值的工具。各國央行是最大的黃金持有者。

2022年，各國央行增持了1,136噸黃金儲備，價值約700億美元，創下有紀錄以來的最高年度購買量。中國、印度和土耳其等新興經濟體正迅速增加黃金儲備。黃金價格受多種因素影響，包括地緣政治不穩定和經濟衰退擔憂，這些因素可能因其避險地位而推高價格。

利率下降也會推高黃金價格，但通常受美元走強的影響。美元走弱往往會推高金價，而美元走強則會抑制金價。我們目前觀察到的是金價小幅回落，儘管這是在一系列持續影響市場情緒的更廣泛因素的背景下。

沙烏地阿拉伯的局部下跌——克和托拉匯率均小幅下降——本身可能不代表經濟持續低迷。相反，這反映了短期部位調整，可能受外部貨幣訊號和投機性輪動的影響。在全球範圍內，黃金在充滿不確定性的時期仍然被視為一種具有韌性的資產。

無論是用於保障資本或保持購買力，黃金的吸引力遠超其裝飾用途。從根本上講，黃金與宏觀經濟壓力之間的關係仍然牢固。然而，需要不斷重新調整的是需求變化的時機和程度——尤其是在衍生性商品市場，預期往往超過實際情況。

縱觀官方部門的立場，2022年的數據不容忽視。幾個發展中經濟體的儲備管理者顯然已經採取了堅定的行動。我們認為這與其說是戰術性的，不如說是戰略性的。例如，帕特爾就經常強調這個觀點，指出系統性地需要減少對美元的依賴，同時支持那些不易受外部槓桿影響的工具。

同時，貨幣政策已進入緊縮狀態，但並非一成不變。已開發市場的通膨可能略有降溫，但其潛在壓力尚未完全消退。全球經濟的分化意味著利率路徑正在分化。對我們而言，這意味著貨幣集團的利率行動——很可能首先是聯準會——可能會導致黃金出現暫時波動，尤其是透過貨幣管道。

最近幾週，美元的堅挺持續施加壓力，抵消了原本支撐黃金的驅動因素。對於與遠期或選擇權結構相關的交易者來說，這讓情況變得更加複雜。對期貨到期日持倉的敏感度值得比以往更加關注。

數據發布的時機應該密切關注，尤其是在通膨數據或就業指標出現任何意外情況時——我們已經了解到，任何偏離預期的數據都可能導致劇烈波動。傑克森最近的言論表明，貨幣緊縮政策的放鬆速度可能比市場最初預期的更快。

如果這種說法成為主流——而我們開始看到收益率回落——預計黃金將迎來順風。收益率水準與黃金等非收益資產之間的反向關係在各個週期中保持一致。地緣政治風險也在醞釀中。

雖然主要指數並不總是能反映這一點，但各個地區都存在一定程度的緊張局勢，這往往會推動對沖行為。市場參與者已將部分風險敞口計入價格，但幅度不大。這意味著任何升級都可能導致黃金迅速升值，尤其是在短期合約中。

所有這些都使敏感度變得至關重要。實際收益率的每一次波動以及央行官員的每個指導意見都有可能撼動與黃金掛鉤的工具。作為交易員，我們可能不是從當前的現貨價格中找到更清晰的訊息，而是從不同期限窗口的隱含波動率曲線和溢價傾斜度中找到。

當這些指標出現分歧時，機會就隱藏其中。

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由於以色列和伊朗停火後避險需求下降，白銀價格持續低迷。川普的聲明導致白銀（XAG/USD）價格在周二亞洲交易時段跌至每金衡盎司36.10美元左右。由於卡達烏代德空軍基地發生飛彈活動，伊朗將立即停火，以色列將在停火12小時後停火。

停火緩和了地緣政治緊張局勢，影響了對白銀和其他貴金屬的需求。聯準會副主席米歇爾鮑曼表示支持在7月降息，以應對就業市場日益上升的風險。鮑曼指出，通膨率正回升至2%，淡化了對通膨關稅的擔憂。

聯準會理事克里斯多福沃勒表示，央行可能很快就會放鬆貨幣政策，但前提是勞動力和通膨數據改善。傑羅姆·鮑威爾將在美國國會作證時就利率問題發表見解。白銀需求受多種因素影響，包括地緣政治不穩定、工業用途、美元走勢。

作為一種不生息資產，其價格通常受到低利率和電子、太陽能等行業庫存需求的支撐。隨著近期中東衝突的緩和，預期的避險情緒似乎減弱——至少在短期內是如此。停火協議的宣布——一方立即生效，另一方略有延遲——立即緩解了貴金屬市場的壓力。

我們看到白銀價格隨之下跌，跌至每金衡盎司36.10美元左右。考慮到白銀在動盪時期的傳統作用，這種反應並不令人意外。對避險資產的渴望降低通常意味著對白銀的需求下降。

緊張局勢的緩和並非影響價格的唯一因素。如今，人們的注意力已完全轉向美國貨幣政策。鮑曼暗示7月份利率可能會發生變化，沃勒也表現出類似的開放態度——儘管這與勞動力和通膨指標的表現有關——因此，越來越難以低估金屬價格因貨幣因素而波動的可能性。

美元的表現與此有直接關聯。如果聯準會決定放鬆政策，即使沒有新的地緣政治火花，美元走軟也可能再次提振白銀。鮑威爾即將發表演說，他的明確表態可能會迅速改變市場預期。

交易員們將密切關注——甚至可能更加關注——任何傾向於放鬆政策的基調。這不僅關乎講話本身，也關乎他們強調的數據點。圍繞就業市場脆弱性或通膨降溫的持續訊息將強化當前的猜測。

鮑曼提到的關稅影響正在減弱，這又增加了一層影響。這是一個不太可能促使聯準會採取謹慎態度的通膨因素。因此，如果數據反彈速度不夠快，他們可能會更早採取行動。

目前，我們正處於一個充滿機會的困境中——尤其是在倉位靈活的情況下。任何新的動盪，無論是經濟或政治動盪，都可能重振對白銀的需求。但即使沒有這些動盪，更寬鬆的政策也能發揮作用。

利率預期與無收益資產之間的強相關性不容忽視。工業訊號也很重要，尤其是太陽能技術和電子製造等行業的需求。如果這些需求保持穩定——或者隨著借貸成本的降低而回升——白銀的支撐將不僅僅依賴地緣政治或央行官員。

增加庫存補充可能會提供另一種提振。我們將關注鮑威爾的證詞，尋找任何線索，但立即採取行動可能並非必要。通常，語氣和重點的輕微轉變比直接的聲明更能說明問題。

理解這一點將有助於比僅僅對新聞頭條做出反應更有效地指導部位。

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亞馬遜將在未來三年內在英國投資400億英鎊（540億美元）。此次擴張標誌著英國成為亞馬遜繼美國和德國之後的第三大市場。英國政府將此視為對經濟信心的提振，預計將創造數千個就業機會。該計劃包括2027年在英格蘭中部建立兩個大型新配送中心。赫爾和北安普頓的新配送中心將於今年和明年投入使用，每個中心將創造2,000個工作機會。此外，這項投資還包括新建配送站、升級100多個現有設施、改善交通基礎設施以及擴建位於倫敦的公司總部。

電影製片廠重建

此外，開發計畫還包括重建位於伯克郡的布雷電影製片廠。這項聲明明確表明，亞馬遜正將其成長策略的很大一部分與英國緊密相連，不僅將其視為一個新市場，更將其視為未來在歐洲擴張的基礎。由於該公司已在英國各地廣泛運營，因此決定投入如此巨額資金用於設施升級和創造就業機會，表明其對英國消費者需求和物流可靠性充滿信心。

新增的配送中心，尤其是在英格蘭中部地區，顯示其希望優化英國人口最密集地區的配送時效。對於我們這些關注物流、零售和商業房地產相關市場的人來說，倉儲和本地交通網絡需求的實際成長不容忽視。隨著升級後的配送站的增加以及超過100個設施的改進，營運速度可能會更快、更具成本效益，從而迫使競爭對手進行類似的投資，否則將面臨失利的風險。

如果營運成本下降導致價格競爭加劇，整個零售業的利潤率可能會開始壓縮。這是我們應該效仿的領域，尤其是涉及物流和倉庫房地產投資信託基金 (REIT) 相關的選擇。

媒體製作動態

進軍電影製片廠——這一舉措中討論較少的部分——揭示了另一層面的意義。布雷電影製片廠的重建並非只是一個附帶項目。這與亞馬遜進軍媒體製作領域的更廣泛舉措直接相關，而這項措施對從智慧財產權估值到區域就業和稅收減免等方方面面都產生了下游影響。

對我們來說，這讓人想起了娛樂相關股票和ETF中隱藏的落後指標，其中許多指標的交易價格仍低於歷史平均值。從政治角度來看，此類投資可能被政府視為一種榮譽勳章，從而對消費者樂觀情緒和商業信心產生更廣泛的影響，而這兩者同比表現均不均衡。

這種情緒會滲透到各大指數的波動性定價中。如果我們深入研究與富時消費品籃子表現掛鉤的短期合約，可能會發現一些值得探討的短暫錯位現象。古里亞代表政府發言，將這項聲明描述為對長期經濟政策的認可。這一點很重要，因為當政治人物將企業決策描述為認可時，預期就會立即上升。

某些產業的風險溢酬反應速度快於基本面，加劇了短期效率低落。觀察這些差距的擴大或縮小，在設定利差或調整伽馬部位時可能大有裨益。過於接近歷史貝塔值可能會延遲反應，因此對行業相關性數據的異常值保持警惕至關重要。

許多承諾不會在明天甚至本季兌現——時間線延伸至2027年。但市場反應很少如此耐心。定價機制往往在最終結果公佈前就做出預測。因此，如果隱含波動率未能反映出本公告中蘊含的假設變化——例如就業成長、區域交通壓力以及支出流向半城市中心——那麼計算失誤就存在風險。

總而言之，我們現在正處於一個基礎設施、零售業績和媒體之間相互作用的時期，其訊號可能比單獨的宏觀指標更清晰。最好將行業活動模式與即將發布的公告日期和當地經濟報告進行映射。我們發現，這種預期正是定價效率低落最常見原因。

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