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荷蘭合作銀行(Rabobank)的麥可・艾佛里(Michael Every)表示,澳洲央行(RBA)因預測轉強而升息25個基點;國際貨幣基金(IMF)敦促取消推升房市的5%首付(訂金)方案

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EUR/USD 在鷹派聯準會情緒與美伊緊張局勢短暫提振美元之際,交投於 1.1845 附近

歐元兌美元在北美交易時段走低,一度觸及1.1804,隨後回落至1.1845附近,跌幅0.07%。儘管週二重啟了核談判並有報告談判取得進展,但由於美伊緊張局勢持續高漲,避險情緒支撐了美元。美國也向中東派遣了艦隊。

美國數據顯示勞動市場狀況有所改善,ADP就業人數四週平均值從向上修正後的7,800人上升至1,0,300人。

聯準會降息的市場定價

紐約州製造業指數從7.7回落至7.1,高於先前預測的6.0。

市場降低了對聯準會降息的預期;Prime Market Terminal數據顯示,市場預期聯準會將在2026年底前降息57個基點。

歐元區方面,德國ZEW經濟景氣指數從五年高點降至58.3,低於先前預測的65.0。

歐元區工業生產成長率預計在2025年12月將年減至1.2%,低於先前預測的1.3%。

2月18日,歐元區將舉行歐洲央行總裁馬裡奧·西波隆和伊莎貝爾·施納貝爾的演講。

美國方面,市場關注的焦點是耐用品訂單、住房數據、工業生產以及聯邦公開市場委員會(FOMC)會議記錄。

美國和歐元區經濟之間的分化似乎正在擴大,這支撐了美元兌歐元走強。兩週前公佈的2026年1月非農業就業報告顯示,新增就業人數高達35萬個,進一步印證了美國經濟的韌性。

這種強勁勢頭使得聯準會近期內很難考慮大幅降息。

歐元區經濟成長受阻

相較之下,歐元的前景因其核心經濟數據疲軟而走弱。回顧過去,我們看到德國工廠訂單在2025年底大幅下降,這一趨勢顯然正在拖累歐元區的工業引擎。

這種經濟疲軟表明,歐洲央行在收緊貨幣政策方面將更加謹慎,從而與聯準會形成明顯的政策分歧。

有鑑於此,我們應該考慮買入歐元兌美元的看跌選擇權,以押注潛在的下跌行情,目標行使價或許可以設定在1.1800以下。

即將公佈的1月聯準會公開市場委員會(FOMC)會議紀錄是一個重要的催化劑,它可能確認聯準會的鷹派立場,並引發下一輪下跌。該策略使我們能夠在控制風險的同時,獲得下行機會。

美伊之間再度緊張的局勢也增加了不確定性,有利於避險貨幣美元。

歐元/美元選擇權的隱含波動率可能會開始上升,這意味著我們應該在交易成本過高之前採取行動。

我們看到衡量市場恐慌情緒的VIX指數從近期低於14的低點緩慢回升,顯示交易員情緒開始緊張。

從技術面來看,該貨幣對目前處於盤整階段,但1.1863附近的下降趨勢線構成了強勁阻力。

如果跌破近期低點1.1804,我們可以考慮增持空頭部位或建構賣權結構。

在此之前,賣出行使權價高於1.1950的虛值買權可能是收取選擇權費用的明智之舉。

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第四季度紐西蘭產出端生產者價格按季上升0.1%,明顯低於0.7%的預期

紐西蘭第四季生產者物價指數(PPI)較上季上漲0.1%,低於預期的0.7%。

生產者價格壓力迅速緩解

出乎意料的低迷生產者物價通膨數據表明,經濟中的價格壓力緩解速度遠超預期。這說明紐西蘭儲備銀行在2025年全年採取的激進升息策略可能比先前預想的更為有效。

我們現在必須認真審視市場對官方現金利率(OCR)走勢的定價。這項數據直接挑戰了紐西蘭儲備銀行需要長期維持高利率的說法。由於批發通膨幾乎持平,進一步收緊貨幣政策的理由已經不復存在,討論的焦點將迅速轉向首次降息的時機。

我們預計利率市場將在第三季末之前開始將OCR下調的機率納入定價。去年我們就看到了這種趨勢,2025年第四季的CPI為4.7%,已經低於紐西蘭儲備銀行本身對2025年底的預測。

此次生產者價格數據進一步強化了通貨緊縮趨勢,尤其是在紐西蘭2025年下半年GDP成長僅0.3%的情況下。經濟放緩顯然有助於從源頭抑制物價上漲。

因此,我們認為紐西蘭元走弱的路徑清晰可見。隨著降息預期提前,紐西蘭元的殖利率優勢將會減弱,尤其是兌美元。我們預計未來幾週紐元/美元貨幣對將面臨顯著壓力。

一個簡單的策略是買入4月或5月到期的紐元/美元看跌期權。這不僅能讓我們獲得下行風險敞口,也能限制市場暫時不利於我們的風險。

我們預期匯率將跌破1月大部分時間支撐在0.6050的支撐位。

為短期利率走低做好準備

我們也應考慮利用90天期銀行票據期貨來掌握短期利率下行的機會。下半年的合約定價似乎存在偏差,因為它們並未充分反映多次降息的可能性。買進這些期貨合約實際上是在押注紐西蘭儲備銀行將被迫比市場目前預期的更早採取行動。

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在紐西蘭,季度生產者投入價格下跌0.5%,未達預期的上漲0.5%

紐西蘭第四季生產者物價指數(PPI)投入品較上月下降0.5%,而市場預期為上漲0.5%。這一意外下行具有顯著的通縮效應,顯示上游成本壓力緩解速度快於預期。

在新西蘭儲備銀行(RBNZ)政策會議(2026年2月26日)召開前夕,加上近期公佈的2026年1月消費者物價指數(CPI)數據顯示年通膨率放緩至3.8%,這進一步強化了紐西蘭儲備銀行可能採取更為鴿派立場的觀點。

鑑於消費者和生產者物價訊號均趨於疲軟,市場可能低估了紐西蘭儲備銀行在2026年下半年傾向寬鬆貨幣政策的可能性。

對紐西蘭元的影響(看跌)
對紐西蘭元而言,預期利率下降通常對匯率不利。這次預期落空增加了紐元/美元面臨下行壓力的可能性,尤其是在2月會議前後,如果降息預期進一步升溫。

一個切實可行的對沖/投機策略是買入紐元看跌期權(或紐元/美元看跌期權),目標價位回落至2025年底的支撐位附近。

利率影響(短期看漲)
利率方面,訊號指向殖利率走低,尤其是在紐元政策預期主導的短期利率方面。可能受到影響的產品包括:

– 90天期銀行票據期貨(如果市場提前釋放寬鬆預期,買盤興趣將增加)
– 受益於政策利率下調的利率互換頭寸(即,有效表達接收久期/對較低遠期利率進行頭寸的結構)

波動率/期權
含空月規模的預期波動率/資產在高發率可能會發生率的預期波動率。如果您預期會議前後會出現大幅重新定價,但對方向不太確定,那麼跨式/勒式選擇權結構就變得更加相關——類似於先前的事件(例如 2023 年),當時意外的通膨數據導致新西蘭儲備銀行預期突然重新定價,波動性飆升。

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道明證券(TD Securities)預測美國2025年第四季GDP成長率為2.3%,支出趨緩、政府支出下降、出口拖累經濟

道明證券預測,在經歷了兩個強勁的季度之後,2025年第四季美國GDP季化成長率將為2.3%。

道明證券認為,成長放緩的原因在於消費者支出疲軟、聯邦政府支出下降、淨出口走弱。

道明證券預計,人工智慧相關支出將繼續支撐非住宅固定投資,並將在12月耐用品、庫存和貿易數據公佈後,於週五GDP數據發布前重新評估2.3%的第四季成長預測。

道明證券預計,同一周12月個人消費支出(PCE)通膨率將上升。

道明證券也預測,到2025年底,產出成長將逐漸回升至潛在水平,理由是川普政府的貿易政策衝擊以及隨著勞動力市場疲軟,聯準會在2025年採取更為寬鬆的政策立場。

展望未來,道明證券預計2026年第四季GDP季增率約2.3%(與2025年相近),失業率將在2026年第四季達到4.2%,同時勞動市場將持續趨於穩定。

道明證券(TD)預測,美國未來一年出現經濟衰退的機率為25%。

目前,我們正目睹預期中的經濟放緩,2025年第四季GDP成長率的初步估計為2.1%,證實了成長較去年強勁的勢頭放緩。

鑑於25%的衰退機率依然存在,且貿易政策存在重大不確定性,隱含波動率似乎較低;未來幾週,買入能夠從更大波動中獲益的凸性期權(例如VIX看漲期權或指數跨式期權)似乎是明智之舉。

聯準會2025年實施的寬鬆政策旨在應對當時疲軟的勞動市場狀況,但2026年1月的就業數據顯示,失業率穩定在3.9%,而2025年12月的個人消費支出(PCE)通膨率小幅上升至3.1%。

這些因素表明,聯準會應維持利率不變,這使得押注短期內(尤其是在2026年上半年)進一步降息的利率衍生性商品更具吸引力。

此外,市場前景也預示著市場將出現分化:人工智慧驅動的資本支出支撐著部分科技業,即便整體經濟正在降溫。

這點在財報中有所體現,半導體產業表現強勁,而面向消費者的產業業績指引則有所減弱。

一種體現方式是透過選擇權:降低整體貝塔係數(例如,賣出寬基指數的買權價差),同時保持對科技/人工智慧相關股票的定向上漲敞口(例如,做多精選的半導體/科技ETF或看漲期權結構)。

此外,2026年初的大規模退稅可能會暫時提振消費——歷史上這種提振作用強勁,但往往持續時間較短(如2020-2021年刺激政策實施期間所見)。

這為短期非必需消費品交易創造了潛在的策略,如果基本面放緩持續,則計劃逢低買入,並在夏季趨勢疲軟時重新佈局。

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德國商業銀行表示,高市早苗獲得強勢授權,使其能夠推動更積極的財政措施,包括對食品暫時下調消費稅(VAT)。

日本的政治變革與日圓的走勢密切相關。高市早苗首相贏得壓倒性勝利,使其所屬政黨得以推動更廣泛的財政計畫。2月8日,自民黨在465個議席中贏得316席,這是自1955年以來戰後自民黨獲得的最高席位。

三分之二多數與預算控制

自民黨憑藉三分之二的多數席位,將掌控眾議院各委員會,包括預算委員會。這降低了其在通過預算措施時與其他政黨達成協議的必要性。

高市千尋已宣布將暫停徵收食品增值稅兩年。據估計,此舉每年將耗資約5兆日圓,約佔日本GDP的0.8%。市場擔憂更大的財政赤字可能削弱日本的公共財政。

一項評估指出,根據日本的整體資產狀況,其淨債務將接近GDP的70%。鑑於自民黨已獲得三分之二的多數席位,其財政承諾如今已成定局,消除了政治風險,並將市場注意力集中於經濟影響。

擬議的每年5兆日圓的食品增值稅減免是一項重大刺激措施,幾乎肯定會在短期內對日圓構成下行壓力。我們看到,這種市場緊張情緒已反映在衍生性商品價格中,自2月8日大選以來,美元/日圓的隱含波動率一直在上升。

日圓近期交易影響

未來幾週,交易者應考慮做多日元,因為財政擴張的影響可能超過日本央行任何潛在的貨幣緊縮措施。買短期美元/日圓買權是一種風險可控的策略,既能利用匯率的潛在上漲,又能利用當前高企的波動性。

2025年底的核心通膨數據也支持這一觀點,數據顯示通膨率頑固地維持在2.5%左右,而新的刺激措施只會加劇這一水平。

回顧過去,我們在2010年代初期安倍經濟學實施初期也看到了類似的動態,當時協調一致的財政刺激導致日圓大幅貶值。目前市場預期美元/日圓將測試甚至可能跌破去年出現的160關口。如果持續突破該關口,可能會引發日圓更大幅度的下跌。

然而,我們認為市場對日本財政狀況的擔憂可能有些誇大。儘管日本政府總債務高達GDP的260%以上,但由於政府擁有大量資產,其淨債務水準遠低於70%,處於較為可控的範圍內。

這顯示日圓走弱可能只是短期反應,而非長期結構性轉變。這為逆向交易或具有長期投資眼光的投資者創造了機會。

如果日圓最初的疲軟行情在沒有引發全面財政危機的情況下消退,市場波動性可能會降低。賣出價外美元/日圓買權或日圓/美元賣權可能是一種可行的策略,在押注市場消化了淨債務水準可控的現實後,日圓最終會趨於穩定,從而賺取選擇權費。

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儘管 ADP 就業數據強勁,隨著民間聘僱增至 10.3K,美元回吐早前漲幅

美國數據顯示,過去四週ADP就業人數平均變動為1.03萬人,高於前一週的7,800人。

加拿大1月CPI年增2.3%,低於先前預期的2.4%和前值。

美元指數觸及一週高點97.54後,回落至97.20附近。

德國1月調和消費者物價指數(HICP)符合預期,為2.1%,歐元兌美元匯率維持在1.1850附近。同時,德國和歐元區2月ZEW經濟景氣指數均下滑。

主要外匯走勢及關鍵驅動因素

英鎊兌美元在1.3560附近交易,受英國首次申領失業救濟人數、就業人數變化以及12月國際勞工組織失業率數據顯示勞動力市場狀況疲軟的影響而走低。

澳元兌美元在澳聯儲會議紀要公佈後從五日低點反彈,隨後在0.7080附近徘徊。

美元/加幣在加拿大CPI數據疲軟公佈前,從早盤漲幅回落,目前接近1.3640。

美元/日圓在153.20附近交易,日內繼續走低,市場關注日本的刺激計劃以及日本央行的鷹派立場。

黃金交易價格接近每盎司4,877美元,仍低於5,000美元。

即將公佈的事件包括紐西蘭儲備銀行利率決議、英國1月CPI和聯準會會議紀錄(2月18日)、澳洲就業數據(2月19日)以及英國零售銷售、採購經理人指數(PMI)和美國12月核心個人消費支出(PCE)(2月20日)。

各國央行在2022年增持了1,136噸黃金,價值約700億美元,創下年度最高增持紀錄。

黃金價格通常與美元和美國國債走勢相反,並以美元計價(XAU/USD)。

一年後的市場環境

回顧一年前,2025年2月美元指數為97.20。如今,美元指數穩定在104.50附近,美元持續走強是交易者必須關注的主要趨勢。

鑑於2026年1月公佈的最新美國通膨數據顯示通膨率維持在2.8%的穩定水平,押注美元不會迅速回落的選擇權策略似乎較為謹慎。

一年前,我們還在討論加拿大通膨率可能降至2.3%,但更廣泛的趨勢是全球價格壓力持續存在。

即將公佈的聯準會公開市場委員會(FOMC)會議紀要將至關重要,就像去年一樣,可以從中了解聯準會的耐心程度。

交易者應使用衍生性商品對沖波動風險,因為任何暗示聯準會將長期維持高位的跡像都可能引發市場劇烈波動。

2025年2月,在市場預期日本央行將採取鷹派立場之際,美元兌日圓匯率曾達153.20。

儘管日本央行最終在當年稍晚放棄了負利率,但與美國之間巨大的利率差仍然推高了日圓兌美元匯率,近期交易價格接近158.00。

日圓套利交易依然強勁,這意味著賣出日圓買權或買入美元/日圓買權價差可能仍然是可行的策略。

我們在2025年初就注意到英國勞動市場出現惡化跡象,當時英鎊兌美元匯率接近1.3560。

這種疲軟態勢,加上美元持續走強,導緻英鎊兌美元匯率跌至目前的1.2550水平。

鑑於這一持續一年的明顯趨勢,交易者應謹慎持有英鎊多頭頭寸,並可以考慮持有看跌期權來對沖進一步下跌的風險。

一年前,黃金價格難以重返5,000美元大關,儘管地緣政治風險持續存在,但高利率和強勢美元仍對其價格構成限制。

各國央行持續進行歷史性的黃金購買熱潮,世界黃金協會報告稱,到2025年黃金儲備將再增加800噸,但這僅僅為金價提供了支撐,而非催化劑。

因此,黃金衍生性商品交易高度依賴交易者對美國貨幣政策逆轉的預期。

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隨著美伊談判進展改善提振美元,金價下跌逾3%,推動 XAU/USD 跌至 4,869 美元

週二,受美伊談判取得進展消息提振,美元走強,黃金價格下跌逾3%。XAU/USD 黃金價格報4,869美元,盤中一度觸及5,000美元的日內高點。

美元指數上漲0.17%至97.25,而美國10年期公債殖利率在早盤下跌近4個基點後回落至4.052%。風險情緒複雜、殖利率走強、美元走強均對金價構成壓力。近期強勁的美國非農就業數據以及聯準會降息路徑的不確定性,令金價維持在5,000美元附近。

ADP四週平均就業人數顯示新增就業1.03萬個,高於先前向上修正後的7800個。紐約州2月份帝國州製造業指數顯示,該地區工廠狀況已改善。根據芝加哥期貨交易所(CBOT)的數據,市場將聯準會降息預期從62個基點下調至57個基點。

美國和伊朗在日內瓦舉行第二輪會談,並就主要「指導原則」達成協議。涉及美國、俄羅斯和烏克蘭的和平談判推遲至週三舉行。

黃金價格連續三天走低,觸及六日低點4,841美元;若跌破4,800美元,支撐位在50日均線4,632美元附近。若突破5,000美元,阻力位在5,100美元。

鑑於黃金昨日大幅下跌3%,我們認為期權市場存在機會。未能守住5,000美元的心理關卡顯示金價疲軟,因此買進賣權或賣出買權價差等做空策略頗具吸引力。

芝加哥選擇權交易所黃金波動率指數(GVZ)在過去24小時飆升9%,顯示交易員預期金價將出現更大幅度的波動。聯準會預期的轉變是推動這一走勢的主要因素。

強勁的經濟數據將預期降息幅度從62個基點下調至57個基點,美元因此重拾走強勢。今天上午公佈的生產者物價指數(PPI)報告顯示,金價意外環比上漲0.4%,這進一步印證了聯準會可能推遲寬鬆政策並繼續對無收益黃金施壓的觀點。

地緣政治局勢的發展也削弱了金價的一個關鍵支撐。華盛頓和德黑蘭之間的談判進展降低了黃金的避險吸引力,這種情況我們在2015年也曾觀察到,當時類似的政治努力導致黃金風險溢價連續數月下跌。

即將舉行的俄羅斯和烏克蘭之間的會談將受到密切關注,因為任何進一步的緩和都可能加速金價下跌。

從技術角度來看,下一個需要關注的主要支撐位是4,800美元。如果跌破該水平,金價將可能下探50日移動均線,目前均線位於4,632美元附近。我們建議考慮買入行使價接近4,800美元的看跌選擇權,以從潛在的跌破中獲利。

展望未來,即將公佈的核心個人消費支出(PCE)通膨報告是最重要的催化劑。我們觀察到,去年(2025年)核心個人消費支出(PCE)數據公佈當日,黃金價格平均波動幅度為2.1%,因此,把握波動時機至關重要。

交易者應做好應對大幅波動的準備,因為該數據將對聯準會的下一步產生重大影響。

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BNY 的 John Velis 預期聯準會年底前將降息三次,幾乎比目前市場定價多一次

紐約銀行美洲宏觀策略師約翰‧維利斯(John Velis)維持對聯準會年底前降息三次的預測。市場預期降息次數略多於兩次,12月隔夜指數掉期合約(OIS)暗示降息56個基點。

他表示,近期公佈的就業數據可能誇大了就業成長的強勁程度,因為企業調查中的就業成長主要集中在醫療保健產業。他補充說,自2024年以來,醫療保健產業幾乎貢獻了所有新增就業崗位,導致整體就業成長基數較低。

他指出,通膨較幾個月前有所改善,但仍高於聯準會2%的目標。他也指出,通膨在最近一個月並未加速,如果通貨緊縮持續,這可能會削弱市場對聯邦公開市場委員會(FOMC)鷹派立場的支持。

我們堅持先前對聯準會2026年底前降息三次的預測,比市場預期多出近一次。12月隔夜指數掉期合約顯示,市場目前預期降息56個基點,提供了一個明顯的投資機會。

這種前景差異構成了我們未來幾週交易策略的基礎。強勁的就業數據具有誤導性,掩蓋了勞動市場的基本疲軟。

回顧2025年的數據,我們發現一個持續的趨勢,即大部分新增就業機會集中在醫療保健等非週期性產業,這個模式在2026年1月的報告中得以延續,超過三分之一的新增就業機會來自該領域。就業基礎的狹窄對整體經濟而言是一個令人擔憂的訊號,也支持聯準會採取更為鴿派的立場。

近期公佈的通膨數據雖然仍高於聯準會2%的目標,但對我們的觀點而言是一個令人鼓舞的訊號。2026年1月的CPI報告顯示,核心通膨率維持在2.8%,這是連續第四個月沒有從2025年底的低點加速上升。這種持續的通縮趨勢應該會削弱鷹派委員會成員的論點。

有鑑於此,交易者應該考慮為聯準會採取比目前市場反映的更大幅度的寬鬆政策做好準備。這可能包括買入2026年12月到期的SOFR期貨,因為如果市場開始預期第三次降息,其價格將會上漲。建立年底利率互換的固定收益部位也是利用此觀點的直接方法。

我們的預測與市場共識之間的分歧表明,利率波動性可能被低估了。如果即將公佈的經濟數據迫使市場迅速重新評估聯邦基金利率的走勢,波動性將會加劇。因此,考慮透過互換選擇權等工具建立波動性多頭部位可能是一種審慎的輔助策略。

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巴爾表示,美國數據顯示就業正在趨於穩定,但他警告人工智慧可能在短期內造成勞動市場波動

聯準會理事麥可巴爾週二在紐約商業經濟協會發表演說時表示,近期美國數據顯示就業市場趨於穩定。巴爾表示,預期物價壓力將進一步降溫仍然是合理的。他也表示,通貨膨脹率仍有維持在2%以上的風險。

聯準會認為勞動市場趨於穩定

他形容就業市場目前平衡,但易受衝擊。他表示,希望有更多證據顯示通膨正朝著2%的目標邁進。

巴爾表示,前景顯示聯準會將在一段時間內維持利率穩定。他還補充說,在再次調整政策之前,謹慎的做法是花時間審查數據。

關於人工智慧,巴爾表示,從長遠來看,人工智慧應該會提高生產力和生活水平。他認為,人工智慧的繁榮不太可能導緻聯準會降息。

他表示,即使長期收益有利,政策制定者也應該做好準備,以應對短期內勞動市場可能出現的嚴重動盪。他也表示,目前幾乎沒有證據顯示人工智慧正在推高失業率。

高利率對交易的影響

聯準會似乎致力於在近期內維持利率穩定。他們希望看到更多證據顯示通膨正持續回升至2%的目標水準。

2026年1月的最新通膨報告顯示,核心物價指數仍處於2.8%的高位,這印證了聯準會謹慎的立場,並暗示降息並非迫在眉睫。

這一前景意味著未來幾週市場波動可能會保持溫和。由於聯準會按兵不動,交易員可以考慮賣出主要股指的選擇權溢價,因為政策驅動的大幅市場波動的可能性較小。

芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)也反映了這一點,在新年的大部分時間裡,該指數在14至16之間相對平靜地徘徊。

我們正在關註一個聯準會稱之為穩定但脆弱的就業市場。2026年1月的就業報告支持了這個觀點,新增就業人數19萬個,但失業率略微上升至3.9%。

這意味著,儘管目前市場平靜,但未來就業數據的任何意外疲軟都可能迅速改變市場預期,並引發波動。

回顧2025年,我們發現市場總是過早地將降息預期計入價格,而這些降息最終並未發生。這種模式告訴我們,聯準會非常重視避免重蹈覆轍,不再過早放鬆政策。

去年的經驗應該指導我們當前的策略,讓我們對任何僅基於快速轉向預期而出現的上漲行情持懷疑態度。

人工智慧的討論是一個長期話題,不應與聯準會的短期政策混淆。雖然人工智慧最終可能會提高生產力,但聯準會目前的關注點是當前的通膨和勞動力市場數據。

我們不應指望持續的人工智慧熱潮會在短期內促使聯準會降息。

鑑於價格壓力將會緩解但通膨風險依然存在,那些受益於「高利率持續更長時間」環境的交易仍然是謹慎之舉。這包括使用利率期貨選擇權,押注聯準會至少在今年上半年會保持耐心。

過去幾年,市場已經意識到,與聯準會的既定意圖對抗是一項艱難的交易。

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