聯邦公開市場委員會（FOMC）理事阿德里安娜·庫格勒表示，由於關稅對消費者價格的影響正在顯現，聯準會近期不應降息。為維持通膨預期，有必要採取限制性貨幣政策。目前通膨率仍高於2%的目標，6月個人消費支出（PCE）通膨率預估為2.5%，核心通膨率預估為2.8%，均超過5月的數據。消費者物價指數顯示，在勞動市場穩定且富有韌性的情況下，核心商品的通膨範圍正在擴大。

了解通貨膨脹和利率

通貨膨脹是指一籃子代表性商品和服務價格的上漲，核心通貨膨脹不包括食品和燃料等波動性因素。當通貨膨脹率超過2%時，各國央行通常會提高利率，進而影響貨幣價值。高通膨會透過提高利率來提振本國貨幣，吸引全球資本流入。

儘管黃金曾在高通膨時期受到青睞，但如今利率上升會降低黃金的吸引力，因為這會增加持有黃金的機會成本。低通膨往往會使黃金投資受益，因為利率會下降，使其成為可行的選擇。根據聯準會行長最近的聲明，我們預計聯準會將在未來幾週維持利率穩定。

市場預期也隨之轉變，芝加哥商品交易所(CME)的聯準會觀察工具(FedWatch Tool)顯示，2024年9月降息的可能性不到10%。這表明交易員應該為長期緊縮性貨幣政策做好準備。穩定且富有韌性的勞動市場進一步降低了任何放鬆政策的緊迫性。例如，6月就業報告新增了20.6萬個就業崗位，使失業率維持在4.1%的歷史低點。這種優勢使政策制定者能夠靈活地專注於對抗最新消費者物價指數報告中提到的不斷擴大的通膨。

對貨幣和商品的影響

因此，我們預期美元兌其他主要貨幣將保持強勢。美元指數 (DXY) 已接近 4 月以來的最高水平，近期觸及 106 上方。衍生性商品交易員可以考慮受益於美元持續走強的策略，例如做多美元看漲期權或賣出歐元/美元等貨幣對的看跌期權。

貴金屬的短期前景似乎看跌。隨著利率上升，持有黃金等無收益資產的機會成本也會上升，黃金價格已從 5 月創下的每盎司 2,400 美元以上的高點回落。從歷史上看，緊縮的貨幣政策時期往往會限制金價的大幅上漲空間。

未來政策調整時機的不確定性以及庫格勒提到的關稅影響，為市場創造了一個波動性很大的環境。我們認為交易員應該考慮使用選擇權來管理風險或利用價格波動獲利。跨式選擇權或勒式選擇權等策略可以有效地利用股指或貨幣的潛在波動，而無需押注特定方向。

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標準普爾500指數週三小幅上漲0.32%，儘管出現一些獲利回吐，但維持了短期盤整。儘管零售額較上月成長0.6%，超出預期，但市場情緒較前一日調查結果略有下降。納斯達克100指數從週二23,051.87點的高點回落，收盤上漲0.1%，這可能預示著潛在的觸頂形態。恐慌指數VIX反彈至19.48，最終穩定在17附近，顯示市場持續盤整。通常情況下，VIX較低表示市場恐慌情緒減弱，但也可能預示市場可能出現下行。

市場波動與地緣政治影響

標普500指數期貨目前位於6,300點附近，阻力位在6,300-6,320點，支撐位在6,240-6,260點附近。市場持續波動，並受地緣政治事件影響。原油價格下跌0.21%，但由於美國庫存降幅大於預期而反彈，目前價格穩定在65-66美元左右。原油價格重拾上漲趨勢，在67美元附近遇到阻力。

股市目前處於盤整階段，等待企業財報指引方向。Netflix的業績將於今日公佈，而主要科技公司的財報預計將於下周公布。持續的盤整表明，既沒有強勁的看漲趨勢，也沒有強勁的看跌趨勢。我們認為，市場目前的盤整為交易者提供了運用區間波動策略的機會。

鑑於芝加哥期權交易所波動率指數近期徘徊在13點左右的多年低點附近，期權溢價相對便宜，現在是界定風險的好時機。在標普500指數橫盤整理期間，透過鐵禿鷹策略等策略賣出溢價可能是有效的。納斯達克100指數從近期19,900點上方的歷史高點回落，顯示有必要採取一些謹慎措施。

我們認為，購買科技股ETF的保護性賣權是對沖多頭投資組合以因應潛在經濟下滑的審慎之舉。鑑於本輪上漲是由少數幾隻超大市值科技股推動的，而這些股票可能容易受到獲利回吐的影響，這一點尤其重要。

交易和收益季策略

鑑於市場正在等待即將發布的企業財報指引方向，我們認為交易員可以佈局大幅價格波動。持有像Netflix這樣的公司（其財報歷來會引起大幅波動）的跨式選擇權或勒式選擇權，可以從任何方向的突破中獲利。這種方法在市場不確定時有效地買入波動性。

近期原油價格在美國庫存報告發布後穩定，目前每桶81美元左右，有助於緩解眼前的通膨擔憂。對於交易該行業的投資者，我們建議使用能源ETF的日曆價差策略。這既能從短期時間衰減中獲利，也能保持對夏季駕駛季節後期潛在突破的敞口。

鑑於技術水平的明確，我們認為該市場是確定風險垂直價差的理想選擇。賣出執行價低於指數目前支撐位5,440點的看漲看跌價差，或賣出執行價高於5,500點阻力位的看跌看漲價差，可以獲得高勝率的交易機會。這可以利用持續的盤整和時間衰減。

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政治緊張局勢對市場的影響

歷史先例和當前經濟狀況

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資本的重大轉向

對相關產業的連鎖反應

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納斯達克等美國股指收盤上漲，那斯達克指數創歷史新高。道瓊指數、標普500指數和羅素2000指數分別上漲0.52%、0.54%和1.20%。歐洲股市也出現上漲，德國DAX指數上漲1.52%，法國CAC指數上漲1.29%。英國富時100指數上漲0.52%，西班牙IBEX指數上漲0.78%，義大利富時MIB指數上漲0.92%。

美國6月零售額較上季成長0.6%，超過預期的0.1%。首次申請失業救濟人數降至22.1萬人，優於預期的23.5萬人。費城聯邦儲備銀行商業前景指數從先前預期的-1.0大幅躍升至15.9。同時，亞特蘭大GDPNow對第二季的預測從2.6%降至2.4%。

聯準會委員對通膨保持謹慎

聯準會成員表達了謹慎態度，擔心通膨和關稅的影響。核心個人消費支出（PCE）仍高於目標，維持在2.8%。在債券市場方面，殖利率幾乎沒有變化，兩年期債券殖利率為3.906%，五年期公債殖利率為3.992%，十年期公債殖利率小幅下降至4.453%，而三十年期公債殖利率降至5.009%。

在貨幣市場中，美元兌主要貨幣收盤走高，儘管盤中一度下跌。歐元、日圓、英鎊等貨幣兌美元均略為波動。基於當前環境，我們看到謹慎的央行與旺盛的股市之間明顯不匹配。強勁的經濟報告，包括零售額成長0.6%和初請失業金人數下降至22.1萬人，使得聯準會官員沒有理由考慮降息。

這些數據強化了政策制定者維持限制性立場以對抗通膨的理由。我們從庫格勒和博斯蒂克等官員那裡聽到了一致的訊息，他們暗示將在一段時間內保持穩定。近期央行的預測也印證了這一點，目前的預測中位數顯示，今年僅會降息一次，較幾個月前預期的三次大幅下降。戴利的言論強化了這種謹慎的情緒，暗示雖然整體方向可能是寬鬆，但時機尚未成熟。

潛在的政策轉變與市場影響

這種鷹派立場與股市形成了鮮明的對比，股市持續創下歷史新高。從歷史上看，這種政策與市場估值之間的脫節不會持續太久，鑑於芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 近期跌破15，我們認為市場自滿情緒高漲。這表明，持有標準普爾500等指數的保護性看跌期權或做多波動率頭寸，可能是對沖潛在逆轉的審慎之計。

此外，沃什的尖銳批評為央行領導層及其整個政策框架帶來了重大的政治變數。他呼籲“政權更迭”，並擔心董事會誤解了人工智慧等變革趨勢，這可能會在未來造成難以預測的政策轉變。因此，我們應該關注有關央行未來的政治言論的任何變化，因為這可能成為市場情緒的主要驅動因素。

目前，美元似乎是這些動態的主要受益者，在相對經濟實力和殖利率上升的推動下，美元兌主要貨幣上漲。儘管債券殖利率漲跌互現，但短期殖利率曲線的強勢表明市場正在消化即將降息的影響。做多美元的衍生性商品策略，尤其是做多央行立場較為溫和的貨幣的策略，似乎受到了這個基本面的強力支撐。

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Netflix 收益報告

公告發布動態

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聯準會理事克里斯多福沃勒將在紐約大學貨幣市場工作者協會發表關於經濟前景的演講。演講時間為格林威治標準時間22:30/美國東部時間18:30。身為聯邦公開市場委員會的投票委員，沃勒先前曾表示支持7月降息。委員會會議定於7月29日至30日舉行。

此外，日本6月消費者物價指數（CPI）數據也在議程上。東京2025年6月整體CPI年增3.1%，低於預期的3.3%。分析師預計全國數據也會出現類似的放緩。儘管通膨有所放緩，但據報道，日本央行正在考慮上調通膨預測。任何可能的預測修訂可能會在7月30日至31日舉行的下次日本央行會議上公佈。

央行政策分歧

我們認為，未來幾週將迎來央行政策分歧帶來的重大機會。衍生性商品交易員應關注聯準會和日本央行7月下旬的會議。沃勒先生的演講將成為近期關鍵的催化劑，為利率預期定調。鑑於其言論的不確定性，我們認為買入美國利率期貨的短期波動性交易具有價值。

從歷史上看，衡量股市恐慌情緒的波動指數（VIX）在聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈政策聲明前的一周內，平均每日都會上漲。我們預期波動性也會出現類似的上升，並會在7月30日決策後為債券市場或股市的大幅波動做好準備。

由於相互矛盾的信號，日本的情況同樣引人注目。儘管通膨數據可能顯示通膨有所緩和，但據報道，日本央行正在考慮採取更強硬的立場。這為日圓匯率的錯誤定價反應創造了一個典型的條件。我們預計在7月31日政策會議後，美元/日圓貨幣對將大幅波動。回顧日本央行2022年12月的意外政策調整，日圓兌美元單日上漲近4%。無論其走向如何，買入該貨幣對的選擇權都能從如此強勁的走勢中獲利。

全球市場波動加劇

7月底，兩次重要的央行會議時間相近，預示全球市場將迎來一段波動加劇的時期。聯準會可能降息，而日本央行可能會升息，兩者之間的政策分歧將為所有資產類別帶來強勁的逆流。交易員應做好應對股票、債券和貨幣市場劇烈且相互關聯的波動的準備。

這種動態與2022-2023年的情況如出一轍，當時美國激進升息，而日本則採取消極政策，導致日圓兌美元匯率從115日圓大幅貶值至150日圓以上。這一歷史先例凸顯了央行政策分歧如何能助長持續數月的趨勢。我們正積極佈局，以迎接這些會議即將帶來的強勁新趨勢。

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關稅的影響仍不確定，預計可能需要幾個月甚至幾季才能完全了解其經濟效應。這種不確定性表明，聯準會應考慮推遲任何政策調整，以評估關稅對通膨和經濟成長的影響。東南部企業對關稅的反應各不相同，有些企業將增加的成本轉嫁給消費者，而有些企業則選擇透過降低利潤率來消化這些成本。現在判斷關稅是否會損害消費者需求或導致另一次通膨飆升還為時過早。

對降息持謹慎態度

博斯蒂克和其他聯準會官員對降息持謹慎態度，他們懷疑當前情況是否足以支持在即將於7月29日至30日舉行的會議上採取此類行動。2020年代初的高通膨提醒人們，在再次降息之前應保持審慎。博斯蒂克強調，儘管面臨外部壓力，聯準會仍需保持獨立性，並強調聯準會需要優先考慮長期經濟利益，即使這會導致不受歡迎的決策。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行行長的講話，我們認為衍生性商品交易員的主要收穫是做好應對市場波動加劇的準備。他對關稅影響的不確定性給經濟帶來了雙重風險，可能導致市場劇烈波動。我們認為這是一個建構交易結構的機會，這些交易可以從市場波動而非特定方向獲利。相互矛盾的經濟數據也支持了這個觀點。

儘管2024年6月消費者物價指數顯示通膨率降至3.0%，但密西根大學消費者信心指數近期跌至七個月低點。通膨放緩與消費者信心減弱之間的這種分歧使得未來的市場反應變得極難預測。

即將舉行的七月會議策略

鑑於即將於7月舉行的會議的討論，我們認為短期策略清晰可行。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具目前顯示降息的可能性不到10%，因此押注降息結果的選擇權出售成本低廉。這項策略使我們能夠利用市場對央行將維持利率不變的共識來獲取溢價。

從長期來看，我們正在尋找能夠從關稅效應顯現時價格大幅波動中獲利的策略。歷史上，2018-2019年的貿易爭端導致芝加哥選擇權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）多次從低點飆升至30以上。我們正在考慮購買債券ETF的長期勒式套利選擇權，因為殖利率可能因通膨壓力而上升，也可能因經濟成長放緩而下降。

他強調謹慎和數據的重要性，這再次表明我們必須對關鍵的經濟數據保持靈活應對。上一份CPI報告發布後市場的大幅上漲表明，資產價格目前對單一數據點的敏感度非常高。因此，我們將使用短期選擇權來交易下一份就業和通膨報告的波動性。

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眾議院以 294 票贊成、134 票反對的結果通過了《數位資產市場 CLARITY 法案》，其中 78 名民主黨人表示支持。該法案是首次全面嘗試監管加密貨幣行業，明確了 SEC 和 CFTC 等監管機構的職責，並為註冊數位資產創建了新的類別，以便更好地將加密貨幣與傳統金融相結合。

儘管該法案在眾議院獲得了兩黨支持，但在參議院的未來仍不確定。參議員們正處於其版本的早期起草階段，預計將進行修訂。一些參議院民主黨人正在推動該法案，以解決川普總統及其家人的加密貨幣持有問題。

CLARITY 法案是繼去年參議院嘗試通過 FIT21 法案未果之後的又一舉措，該法案也得到了民主黨的廣泛支持，並在眾議院獲得通過。它是眾議院共和黨更廣泛的「加密週」立法方案的一部分，該方案包括另外兩項旨在實現區塊鏈和數位金融監管框架現代化的重要數位資產法案。

我們認為，眾議院批准這項立法將在未來幾週為數位資產市場帶來顯著的、可交易的波動性。該法案的不確定性為價格波動創造了一個典型的環境，衍生性商品交易者可以利用這一點。我們觀察到它對衍生性商品市場的直接影響，比特幣波動率指數 (DVOL) 等指標在投票前後幾天躍升超過 15%，達到 60 以上。

現在，我們的注意力轉向參議院，該法案的走向高度不確定，可能會發生重大變化。這種立法僵局表明，未來幾週價格可能會出現大幅波動，交易者可以考慮從高波動性中獲利的策略，而不管最終價格走向如何。

從歷史上看，積極的監管發展一直是強大的催化劑，例如 1 月現貨比特幣 ETF 的批准，這導致價格在兩個月內飆升超過 50%。如果類似的法案在參議院獲得批准，我們可以預期市場將會出現類似的反應，因為機構資本將獲得更明確的進入路徑。

這表明，持有一些長期看漲期權可能是捕捉潛在上漲空間的謹慎之舉。根據區塊鏈數據，對前總統數位資產投資組合的關注（估值超過700萬美元）帶來了一層政治風險，可能會破壞這一進程。

這種不確定性使得持有保護性賣權成為合理的對沖手段，以因應立法受阻可能帶來的市場拋售。這提醒我們，政治新聞將成為短期價格走勢的關鍵驅動因素。

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新關稅公告

可能的市場反應

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