墨西哥總統希恩鮑姆正在採取行動應對美國的新關稅。如果未能在8月1日前與美國達成協議，墨西哥計劃採取進一步措施。希恩鮑姆反對美國對西紅柿徵收關稅，並表示不認同該政策。她表示，墨西哥正積極打擊販毒集團，並暗示美國也必須為此做出貢獻。

對未來貿易的影響

Sheinbaum 的評論是其策略落地的第一個具體跡象，對我們來說，這意味著靜觀其變的時期已經結束。未來幾週，我們要做的就是為波動性飆升做好準備，而不是選擇方向。雖然她對番茄稅的反對似乎微不足道，但這代表著整個 8,000 億美元的美墨貿易關係。

我們認為這是談判的開端，這場談判將在她提到的 8 月 1 日最後期限之前很久就對貨幣和股票市場產生影響。墨西哥比索是主要戰場。我們看到了大選後政治不確定性的影響，當時美元/墨西哥比索在幾天內從17.00以下飆升至18.50以上。這是市場對絕對多數風險的定價。

現在，我們正在將主動摩擦納入定價。因此，買入比索的波動性是最直接的交易。我們正在關注美元/墨西哥比索的長期期權跨式組合。這使得我們能夠從任何一個方向的急劇波動中獲利，無論是頭腦冷靜佔上風、比索走強，還是言論升級、比索進一步貶值。

關鍵在於預測波動的*幅度*，而不是方向。除了貨幣之外，我們還在關注 iShares MSCI 墨西哥 ETF (EWW)，該指數在大選後一周下跌逾10%，目前仍在恢復中。Sheinbaum 的強硬立場，尤其是她將卡特爾執法與美國合作聯繫起來的言論，帶來了將打壓投資者情緒的頭條風險。

任何來自墨西哥的報復措施的暗示都將直接打擊該 ETF 的成分股。我們使用 EWW 的看跌期權作為對沖，或直接看跌墨西哥股市，押注其是否有能力承受貿易爭端。

長期戰略和歷史背景

從歷史上看，我們之前就看過這種劇本。在2017年至2018年緊張的北美自由貿易協定（NAFTA）重新談判期間，比索的隱含波動率持續數月維持高位，即使現貨價格大幅波動，那些做多波動率的投資者也獲得了回報。

即將到來的2026年USMCA審查使當前情況更加嚴峻。如今的每一次關稅威脅和反威脅，都是在更大的棋盤上邁出的第一步。她的言論不僅僅關乎西紅柿——西紅柿每年占美國進口總額超過25億美元——而是為未來兩年的局勢定下了基調。

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澳幣兌日圓正在回落，澳幣/日圓匯率接近96.70。孕線形態已形成，顯示市場不確定性加劇，因為該貨幣對正接近關鍵阻力位。澳幣/日圓近期突破了先前跌幅的61.8%斐波那契回檔位96.15。該貨幣對略高於200日簡單移動平均線（SMA）95.80，顯示存在潛在支撐位。

長期趨勢

長期趨勢仍向上，50日和100日移動平均線顯示上漲動能。相對強弱指數 (RSI) 低於70，暗示接近超買區域後可能出現回檔。突破97.00後，澳幣可望上探78.6%斐波那契回檔位98.90。如果拋售壓力加大，支撐位位於96.15和94.10，如果突破這些水平，澳元可能會進一步下跌。

澳幣受澳洲儲備銀行利率、鐵礦石價格以及中國經濟狀況的影響。這些因素與澳洲貿易平衡相結合，共同影響澳元的價值。中國經濟的強勁程度直接影響澳元的需求。

澳元走強

鑑於該貨幣對挑戰關鍵阻力位時孕育出的孕育形態所揭示的不確定性，我們認為採取細緻入微的策略至關重要。長期上行趨勢仍是我們的指引星，但短期走勢卻因矛盾的訊號而蒙上陰影，而衍生性商品可以幫助我們找到方向。

澳元走強的基本面因素正在增強。我們注意到，澳洲最新季度消費者物價指數（CPI）高於預期的3.6%，加劇了市場對澳洲儲備銀行將是最後一個考慮降息的主要央行的猜測。事實上，上次會議紀錄顯示，央行正在積極討論升息問題。這種強硬立場提供了強勁的順風，支撐了50日和100日移動平均線顯示的潛在動能。

從歷史上看，在澳洲儲備銀行緊縮政策和全球經濟穩健成長的時期，例如2021年和2022年大部分時間出現的強勁反彈，該貨幣對的回調往往是買入機會。然而，我們必須考慮到其最大貿易夥伴國的現實情況，以緩和這種樂觀情緒。

中國近期公佈的財新製造業 PMI 為 51.7，標誌著中國經濟連續第七個月擴張，這對澳洲出口來說是一個明顯的利多。然而，房地產行業的持續疲軟和消費支出低迷抵消了這一利好。這種矛盾也反映在鐵礦石價格上，鐵礦石價格在大幅反彈後，目前徘徊在每噸 117 美元左右，遠低於先前的高點。

中國經濟的拉鋸戰直接加劇了 K 線圖上的猶豫不決，也解釋了 RSI 未能堅定地進入超買區域的原因。因此，我們看到了一個牛市看漲價差的機會。透過買入執行價格略高於市價（例如 97.25）的看漲期權，同時在 78.6% 斐波那契水平（98.75 左右）附近賣出執行價格更高的看漲期權，交易者可以為持續上漲做好準備。

這種策略限制了前期成本並明確了風險，考慮到價格可能迅速突破阻力位，這是一種審慎之舉。對於那些相信相互矛盾的中國數據將導致市場盤整的人來說，賣出價外扼殺期權（看跌期權低於94.10支撐位，看漲期權高於97.00阻力位）可能是從預期波動中獲取溢價的有效方法。

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儘管持續的貿易緊張局勢令美元表現優於其他競爭對手，但貨幣市場對即將公佈的美國通膨數據仍保持謹慎。美元指數一度突破98.00，但隨後迅速失去動力。歐元兌美元跌至三週低點1.1650附近。德國和歐元區正在等待歐洲經濟研究所（ZEW）的經濟景氣指數和工業生產指數，歐洲央行總裁布赫也將發表演說。

英鎊/美元表現

英鎊兌美元維持在區間低位，可能挑戰1.3400區域。英國將發布BRC零售銷售監控數據，此外還將發布英國央行貝利的演講。美元/日圓繼續上漲，逼近148.00水平，日本將發布路透社短觀指數。與此同時，澳元兌美元失去早盤動能，跌至0.6550左右。川普總統的新威脅影響了美國西德州中質原油 (WTI)，導致價格跌破67.00美元。黃金在攀升至三週高點後，下跌至每盎司3,350美元左右，而白銀自2011年以來首次突破每盎司39.00美元。比特幣週一創下新高，超過122,000美元。技術前景顯示比特幣可能進一步上漲，目標可能超過13萬美元。市場依然謹慎，關注關稅和即將公佈的美國通膨數據。

市場波動與策略定位

根據目前的市場態勢，我們正準備迎接波動性的大幅飆升。謹慎情緒顯而易見，對即將發布的美國通膨數據的關注是我們策略的關鍵。鑑於聯準會青睞的通膨指標——核心個人消費支出 (PCE) 指數，其年增率徘徊在2.8%左右，任何意外的上行趨勢都將推高美元。市場預期今年降息次數將少於兩次，這與幾個月前預期的六到七次降息形成了鮮明對比。這種「長期走高」的現實是主要驅動因素。 因此，我們並非透過簡單的現貨空頭部位來買入歐元的疲軟；而是買入歐元兌美元的看跌期權，目標價位低於1.1600。預期疲軟的德國工業數據只會加劇這種交易，雖然我們會關注Buch的言論，但我們認為由此帶來的歐元走強將是增持這些頭寸的機會。 英鎊的情況類似，但略有不同。貝利一直保持謹慎，鑑於近期英國零售協會（BRC）數據顯示，英國同類零售額成長放緩至僅0.4%，經濟前景黯淡。我們預計英鎊兌美元在未來幾週內突破1.3400的下限的可能性很高。我們目前的策略是買入看跌價差，這可以降低入場成本，同時如果英鎊在通膨數據公佈後暴跌，仍然可以提供顯著的槓桿。 美元/日圓逼近148.00是利差擴大的直接後果，而日本央行似乎不願意積極彌合這一差距。從歷史上看，當該貨幣對如此快速地波動時，日本官員的口頭幹預就會變得更加頻繁，從而導致大幅（儘管是暫時的）回調。雖然趨勢利好，但我們透過買入廉價的價外美元/日圓看跌期權來對沖美元多頭敞口。這是我們在短觀數據發布後，為防範東京採取任何意外行動而採取的保險措施。 在大宗商品方面，西德州中質原油（WTI）價格下跌直接受貿易緊張局勢影響。川普這樣的人物單是威脅徵收新關稅就足以嚇壞需求預測。我們認為目前市場將處於區間震盪。我們正在建立石油期貨的鐵禿鷹策略，押注對全球經濟放緩的擔憂將限制其上行空間，而歐佩克+的減產紀律將支撐其下行空間。 真正的波動性存在於金屬領域。白銀突破十年高點的爆炸性增長表明投機興趣濃厚。我們正在不惜一切代價避免裸空。相反，我們正在利用看漲期權價差來順勢操作，在一個已經脫離基本面的市場中確定我們的風險。對於黃金而言，從高點回落表明市場緊張。我們正在買入短期看跌期權，以對沖美元走強和通膨數據高於預期的影響，這些因素可能會暫時削弱黃金的吸引力。 最後，比特幣飆升至122,000美元以上，已將隱含波動率推至極端水平。在此情況下直接購買選擇權是一場高成本的賭博。為了達到13萬美元以上的技術目標價位，我們執行了買權價差交易。這種策略使我們能夠參與上漲，同時確定最大虧損，這對於市場情緒可能在一夜之間發生巨變的資產類別至關重要。市場就像一根盤繞的彈簧，我們設置部位是為了在動能不可避免地釋放時捕捉它。

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科技板塊表現良好，半導體股領漲。受利好財報和預期推動，英偉達 (NVDA) 上漲 4.74%，AMD 上漲 7.28%。同時，醫療保健板塊則舉步維艱。由於對定價監管和市場飽和度的擔憂，艾伯維 (ABBV) 下跌 2.85%，禮來 (LLY) 下跌 1.57%。市場情緒呈現分化，科技股備受青睞，而醫療保健部門則面臨監管上的挑戰。

目前的趨勢表明，投資者正轉向成長型股票，尤其是科技股。投資人或許可以從科技股的強勁勢頭中獲利，尤其是在 NVDA 和 AMD 等半導體股。在進行重大投資之前，請務必注意醫療保健行業的監管規定。多元化投資對於管理產業波動至關重要。

基於我們所看到的明顯分化，未來幾週的衍生性商品策略將變得異常清晰。我們認為，這與廣泛的市場方向無關，而更多是如何巧妙地利用這種業績差距。由總部位於聖克拉拉的晶片製造商及其主要競爭對手引領的半導體行業的強勁勢頭，正在為看漲衍生品策略創造一個經典的設置。

這不僅與股價有關；我們看到期權交易量呈爆炸式增長，尤其是短期看漲期權。由於該行業領導者的關鍵收益報告將於 5 月 22 日左右發布，我們預計隱含波動率將大幅上升。從歷史上看，其 IV 在收益公告前的兩週內飆升超過 30%。這使得購買裸體看漲期權成為一項昂貴的提議。

相反，我們看到了看漲借記價差的絕佳機會，它允許交易者抓住上行勢頭，同時限製成本並減輕不可避免的收益後波動性。

另一方面，醫療保健產業的萎靡不振帶來了不同但同樣引人注目的機會。像來自印第安納波利斯的公司及其位於伊利諾伊州的同行這樣的公司面臨的壓力不僅僅是情緒；其根源在於切實的政治逆風。國會預算辦公室剛剛重申了這一點，預測醫療保險價格談判將在十年內每年削減超過250億美元的醫藥收入。這種持續的壓力限制了上行潛力。

對於衍生性商品交易員來說，這意味著關注看跌借記價差以從進一步的下跌中獲利，或者，對於那些認為最壞情況已經反映在價格中的人來說，賣出價外看漲信用價差以收取溢價，因為這些股票難以突破。這裡的隱含波動率低於科技股，這使得看跌部位更實惠。

我們實際上交易的是資本輪換。僅在過去的一個月裡，VanEck半導體ETF就吸引了超過16億美元的淨流入，而醫療保健精選行業SPDR基金的資金流入則較為溫和，有時甚至為負。這證實了資金正在流動。

因此，該策略是利用選擇權來駕馭科技浪潮，同時利用大型製藥公司的衰退或下跌。這是指在一個領域做過動能，在另一個領域做空逆風。

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英國央行總裁曼恩強調，通膨仍構成挑戰。央行仍致力於運用貨幣政策工具達成2%的通膨目標。英國公債殖利率正在上升，30年期英國公債殖利率扭轉了先前的跌勢，上漲了5個基點，達到5.478%。

10年期英國公債殖利率也上漲了4.7個基點，目前為4.640%，此前曾觸及4.556%的低點。美國10年期公債殖利率正在上升，目前上漲4.4個基點，至4.471%，創下自6月11日以來的最高水準。美國30年期公債殖利率上漲了3.2個基點，突破5%的門檻，達到5.004%，這是自5月29日以來的最高水準。

市場動態持續受到關稅討論和通膨壓力的影響。曼恩似乎在提醒所有人，戰鬥尚未結束。我們看到大西洋兩岸的殖利率都在攀升，這不僅是因為她的鷹派語氣，還因為市場終於意識到了我們幾個月來一直在關注的風險。

雖然英國最新的整體消費者物價指數確實觸及了三年來的最低點2.0%，但英國央行顯然忽略了這一數據點，而把注意力集中在仍然居高不下的、更持久的服務業通膨上。這就解釋了為什麼他們不願意降息。

在大西洋彼岸，情況類似，但程度有放大。美國10年期公債殖利率突破4.7%告訴我們債券市場開始變得緊張。這種焦慮的核心是人們逐漸意識到新的、廣泛的關稅將對通膨意味著什麼。我們不再談論小額、有針對性的徵稅了。

討論的中心是對所有進口產品徵收兩位數關稅，此舉將對消費者和企業徵收直接和即時的稅。回想一下2018-2019年的貿易戰；美國國家經濟研究局的研究表明，美國消費者幾乎透過價格上漲承擔了所有關稅成本。新一輪更廣泛的關稅行動將抵消這一影響。

那麼，我們該如何定位自己呢？廉價波動的時代讓人感到危險的自滿。VIX指數一直在15%出頭的水平徘徊，考慮到風暴雲的聚集，這在歷史上是相當便宜的保險。我們認為這是一個買入保護的絕佳機會。}

我們正在考慮VIX的長期看漲期權或標準普爾500等主要股指的看跌期權。這些部位目前價格低廉，如果這種關稅驅動的通膨情景成為現實，迫使聯準會放棄在2024年降息的任何想法，它們將提供爆炸性的上漲空間。

此外，近期債券市場的反彈看起來像是一個典型的牛市陷阱。隨著殖利率急劇逆轉，我們認為阻力最小的路徑是走高。這意味著現在是時候考慮從債券價格下跌中獲利的交易了。

我們正在探索國債期貨看跌期權，例如ZN和ZB合約，或進行付款人利率互換，以對沖或投機利率持續上漲。市場一直渴望鴿派立場的轉變，但關稅方面的計算結果根本不允許這種情況。

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英格蘭銀行行長安德魯貝利在二十國集團財長會議上發表講話，探討了當前全球市場的韌性。然而，他警告稱，經濟和政治威脅加劇。自4月以來，隨著市場狀況好轉，資產價格有所回升。儘管如此，經濟和地緣政治挑戰依然存在，全球債務水準仍然高漲。

市場不確定性

不確定性正在影響成長預測，迫使我們必須警惕潛在的市場顛覆性事件。市場狀況和投資決策應經過徹底的研究，並牢記其中蘊含的巨大風險。貝利其實道出了我們內心深處的真實感受：表面平靜，但暗流洶湧。 即便世界頂級央行行長之一警告經濟和政治威脅加劇，市場仍表現出近乎自滿的韌性。對於我們這些衍生性商品從業者來說，這種脫節並非問題，而是一個清晰的訊號。行長關於全球債務高企的警告並非空談。我們來算個確切的數字。國際金融協會（IIF）最近估計，到2024年初，全球債務總額將達到創紀錄的315兆美元。這是一個驚人的槓桿率，使得金融體系對他所提到的顛覆性事件極為敏感。 然而，市場是如何定價這項風險的呢？所謂的「恐慌指數」VIX一直在15%左右徘徊。截至2024年年中，該指數約為13，遠低於其近20的歷史平均值。我們一邊在市場平靜中定價，一邊又被警告市場將面臨動盪。

戰略對沖

我們以前見過這種劇本。回想一下2019年底和2020年初的平靜景象，當時波動率指數（VIX）同樣低迷，就在疫情導致其飆升至80以上之前。購買保險的時機是價格便宜的時候，而現在，全市場的保險都在打折。這意味著我們應該積極地進行對沖。 買進標準普爾500指數等主要指數的價外看跌選擇權，著眼於未來45至90天，是一種防範突然回檔的廉價方法。這不僅僅是看跌，而是做多波動率。貝利指出，自4月以來，波動率緩慢上漲壓縮了選擇費。這創造了一個建立交易的機會，可以從任何一個方向的大幅波動中獲利。 透過套利和勒式組合，套利物件涵蓋脆弱產業的個股——例如面臨信用風險的金融股或對成長評等下調敏感的科技股——使我們能夠在低波動性格局結束後進行佈局，而無需精準把握市場走向。我們也應該關注這些威脅的來源。中東或東歐的地緣政治緊張局勢並非抽象的風險，它們直接影響大宗商品價格。 石油和天然氣ETF選擇權是應對此風險的直接途徑。緊張局勢升級可能導致價格飆升，任何突然降級都可能導致價格下跌。我們無需預測結果，只需知道當前的穩定局面不太可能持續下去。訊息很明確：市場正在為我們提供價格誘人的保護，而當一位重要的央行官員告訴我們可能需要這些保護時，波動性恰好發揮作用。

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儘管美國與歐盟和墨西哥等貿易夥伴仍在進行談判，但由於貿易緊張局勢不斷升級，金價週一下跌0.19%。金價目前為3,347美元，一度觸及3,374美元的日高。美國總統川普對歐盟和墨西哥進口產品徵收30%的關稅，導致市場混亂。川普關於未來可能與歐洲進行貿易談判的言論，也給金價帶來了下行壓力。

地緣政治緊張局勢

地緣政治局勢愈發緊張，美國可能向烏克蘭出售武器，並可能對俄羅斯徵收關稅。美國通膨和零售數據等經濟指標以及聯準會聲明均受到密切關注。受近期貿易緊張局勢和美元走強影響，金價穩定在3,300-3,350美元區間，美元指數上漲0.25%至98.10。美國公債殖利率上升也導致金價表現疲軟。 即將公佈的美國消費者物價指數數據至關重要，預計同比增長從2.4%升至2.7%。聯準會的政策立場受到密切關注，一些官員預測聯準會將在2025年降息。在經濟不確定的背景下，受各國央行投資策略的推動，黃金繼續充當避險資產，對沖通膨和貨幣貶值。各國央行在2022年購買了1,136噸黃金，創下歷史新高。黃金價格與美元和美國公債成反比，隨地緣政治不穩定和經濟狀況而波動。

衍生性商品交易策略

基於當前環境，我們認為市場即將迎來重大波動，衍生性商品交易員應做好相應部位，以突破當前的慣性。目前在3,300-3,350美元區間的穩定只是表面現象，掩蓋了相互競爭的宏觀經濟力量之間激烈的拉鋸戰。 一方面，逆風顯而易見：美元堅挺，美元指數近期逼近105.5，10年期美國公債殖利率穩定在4.4%以上，這兩者都對無收益黃金的價格構成了強有力的支撐。上屆政府關於尋求貿易解決方案的言論加劇了這種情緒，暗示通常會抑制避險需求的緊張局勢可能得到緩解。 然而，我們認為，潛在的上行壓力正在累積。分析中提到的消費者物價指數（CPI）預計將上漲至2.7%已經過時。最新的官方數據顯示，美國通膨情勢更加嚴峻，CPI近期公佈的年率上漲率為3.5%。持續的通膨使得黃金作為價值儲存手段的角色日益重要。 此外，2022年央行創紀錄的購買量並非個案，而是持續趨勢的開始。世界黃金協會最新數據證實，全球各國央行在2024年第一季淨增持了290噸黃金，創下有史以來的最高紀錄。這種機構需求創造了強大的價格下限。 對於衍生性商品交易者來說，這表明當前的低波動環境是一個機會。芝加哥期權交易所黃金波動率指數（GVZ）目前接近16，考慮到潛在的武器供應和關稅等地緣政治背景，我們認為這個水準已經足夠高了。這使得購買選擇權的成本相對低廉。 我們並非提倡直接持有期貨頭寸，而是提倡利用潛在波動率飆升獲利的策略。做多跨式選擇權或勒式選擇權可以從任何方向的大幅波動中獲利，但我們傾向於看漲。 我們之前就看過這種策略。在70年代末，利率上升和美元走強最初對黃金造成壓力，就像今天一樣。然而，不斷升級的地緣政治不穩定最終壓倒了這些因素，引發了金價的爆炸性上漲。鑑於當前的緊張局勢，我們看到了類似的動態。 觀察期權市場，我們發現一種日益加劇的傾斜，價外看漲期權的溢價高於同等價位的看跌期權，這表明交易員正在悄悄地為大幅上漲做準備。因此，我們傾向於購買看漲期權價差來規避風險，同時瞄準突破近期高點，利用市場當前的平靜來為潛在的風暴來臨做好準備。

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美元兌加幣目前正處於盤整階段，測試阻力位1.3710。該貨幣對已在1.3651至1.3710區間內交易六天。週一，美元兌加幣觸及阻力位，但遭遇拋售壓力。支撐位位於1.36697附近，與先前的波動低點重合，受美元興趣重燃的影響，美元兌加幣在美國交易時段出現反彈。

阻力區分析

1.3707–1.3710 阻力區自上週二以來屢屢阻擋反彈。儘管週五受美國關稅消息推動，該貨幣對短暫突破該區域，但隨後迅速回落，再次確立 1.3710 的阻力位地位。若確認突破 1.3710，則可能增強看漲情緒。若要看漲前景更強，則需要突破 1.37208 和 1.3730 的水平。反之，若未能維持在這些水準之上，則賣家可能會關注 100 小時均線 (1.3687) 和 200 小時均線 (1.3659) 的支撐位。跌破這些水平可能傾向於看跌。整體動能暗示有上行趨勢，但等待的是決定性突破 1.3710。交易員正在監測潛在的突破。

關鍵水準包括阻力位 1.3707–1.3710、1.3730 和 1.3759；支撐位位於 1.3687、1.3659 和 1.3631。

盤整期間的交易策略

所描述的盤整階段使該貨幣對看起來像一根盤繞的彈簧，我們正在為不可避免的釋放做準備。關鍵阻力區反覆失守表明，賣出溢價是我們目前的策略。隨著實際波動率在這個狹窄的通道中被壓低，我們看到了賣出價外勒式期權的機會，或許可以瞄準1.3631以下和1.3759以上的執行價，以便在市場等待催化劑的同時收集Theta值。

每次測驗高點失敗都會強化這個區間，使其成為短期內一種經過計算的收益策略。然而，我們必須為突破做好準備。基本面可能決定方向。一方面，加拿大央行在7月會議上將利率維持在4.75%，但暗示對經濟放緩的擔憂日益加劇，為9月降息打開了大門。這對加元不利。

然而，我們預計WTI原油價格將穩固在每桶80美元以上，這在歷史上為加幣提供了支撐性順風。與此形成對比的是來自美國方面的觀點。聯準會最重視的通膨指標——核心個人消費支出 (PCE) 物價指數，截至 6 月的年度通膨率剛達到 2.6%，創下 2021 年 3 月以來的最低水準。通膨降溫讓聯準會有耐心等待，可能會對美元造成壓力。

鑑於這種拉鋸戰，我們不僅在賣出波動性，還在設置買入警報。如果該貨幣對的日收盤價令人信服地突破 1.3730 的高點，我們將考慮買入看漲期權價差，以押注其向 1.3800 的關口邁進。這提供了一種風險明確的突破策略，可以降低再次出現類似週五的虛假波動的風險。

相反，如果 200 小時移動平均線（目前位於 1.3659 附近）出現決定性突破，我們將買入看跌期權價差。從歷史上看，當如此清晰的技術區間在多次測試後最終突破時，後續走勢可能會迅速，並繞過中間支撐位。我們的立場是從當前的停滯中獲利，但一旦多頭或空頭證明他們能夠守住新的陣地，我們就要準備積極轉向。

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美元/日圓已突破6月高點148.019，達到5月高點148.647，近期高點為148.669。4小時圖上，148.56和148.73之間為一個波動區域。突破該區域可能使目標位在1月初至4月份低點跌幅中位數的50%處，即149.375。

美元上漲的部分原因是再次關註消費者物價指數（CPI），核心商品CPI上漲0.7%，為兩年來最高。萬神殿宏觀經濟學的預測顯示，核心個人消費支出（PCE）可能成長0.35%。這是聯準會優先考慮的通膨指標，會影響其利率決策。

影響美元兌日圓的因素

報告列出了受關稅影響的部分商品，其中價格上漲明顯的商品包括男襯衫和毛衣上漲4.3%，女裝上漲3.9%，炊具和餐具上漲3.7%，家電上漲1.9%，玩具上漲1.8%。美國公債殖利率上升，2年期公債殖利率上升4.6個基點，30年期公債殖利率上升1.2個基點，反映了利率格局的變化。

基於這項突破，我們認為美元兌日圓阻力最小的路徑肯定是走高，我們的衍生策略也將據此調整。這一走勢背後的引擎不僅僅是技術面，而是一種持續擴大的基本面分歧。聯準會有充分的理由按兵不動，最新的核心PCE數據（他們所青睞的通膨指標）年增2.8%，這一漲幅仍然很高。

最近的生產者物價指數（PPI）也優於預期，最終需求商品上漲0.4%，證實了Pantheon團隊指出的通膨壓力。這鞏固了美元的吸引力，助長了套利交易，而套利交易已經讓日圓多頭苦苦掙扎了一年多。

在交易的另一邊，日本央行仍然無能為力。雖然上田行長已發表言論稱將監控日圓的快速下跌，但他們的行動勝於雄辯。只要政策維持超寬鬆，就沒有令人信服的理由買進日圓。

從最新的CFTC交易商持股報告來看，我們看到這種情緒反映在市場上，非商業交易商持有超過125,000份日圓淨空頭合約。雖然這是一場擁擠的交易，但它也預示著一種強大而根深蒂固的趨勢。

期權市場策略

對於選擇權市場的交易者來說，這種設定非常適合買入上行敞口。美元兌日圓的一個月隱含波動率徘徊在8.5%左右，考慮到當時的情況，這個價格並不算太高。

從歷史上看，在2022年末美元兌日圓大幅上漲並逼近152美元關卡期間，波動率明顯更高。這表明，以149.375的中點，甚至150.00的心理關卡為目標，買入看漲期權或看漲價差，能夠提供頗具吸引力的風險回報組合。

主要風險仍然是日本財務省的口頭或實際幹預，正如我們在上漲速度過快時所見。我們將利用選擇權來定義我們應對此類事件的風險，為強大的收益率差繼續發揮重要作用爭取時間。

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6月份，阿根廷消費者物價指數（CPI）上漲至1.6%，高於上月的1.5%。月度CPI的這一變化表明該期間通膨略有上升。本數據不構成任何形式的投資建議。建議讀者在做出任何財務承諾之前自行研究。

統計數據僅供參考

所有統計數據僅供參考，不保證其準確性或無誤。任何市場或投資行為的潛在風險仍由個人承擔。先前的小幅上漲如同礦井中的金絲雀，但礦井本身已然爆炸。

每月通膨率已遠超1.6%；目前正在進行的休克療法已從根本上改變了市場格局。對於衍生性商品交易員而言，未來幾週並非要分析微小的CPI波動，而是要為劇烈的市場波動做好準備。

實際情況是，光是12月份，在新政府大幅貶值比索後，通膨率就達到了驚人的25.5%，年率也因此達到211.4%。雖然1月通膨率預計將略微回落至20%左右，但目前仍處於惡性通膨環境中。

波動性是唯一確定無疑的因素，而這正是機會所在。我們認為，Merval指數選擇權和主要的阿根廷美國存託憑證是主要交易工具。別再糾結方向了；純粹的波動性才是交易的重點。

我們正考慮買入跨式選擇權和勒式選擇權，為米萊伊的政策走向（無論是獲得支持還是面臨強大的社會阻力）的重大突破或崩盤做好準備。

貨幣市場中心與歷史背景

貨幣市場是震央。儘管卡普托設法縮小了官方匯率與投資平行匯率之間的差距，但ROFEX美元期貨市場卻呈現出更緊張的局面。遠期曲線依然陡峭，反映出市場對政府能否守住底線的懷疑。

我們認為這是一個日曆價差交易的領域，押注下一次政策措施的時機與力道。政府需要建立儲備，市場也心知肚明。從歷史上看，阿根廷的危機，例如2001年的違約，顯示平靜期之後往往是混亂。

我們正在密切關注信用違約掉期（CDS）。自大選以來，利差大幅收窄，反映出樂觀情緒的爆發，但超過1800個基點的利差仍預示著極度困境。在此出售CDS保護，是押注卡普託在許多其他人失敗的地方取得成功的高風險行為。

對於更謹慎的人來說，這些水平提供了豐厚的溢價，可以用於購買保護，以抵禦這場新的經濟實驗將面臨的不可避免的政治和社會壓力。下一次通膨數據將是對市場的下一個重大考驗。

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