美元兌日圓已突破5月和6月高點，突破148.56至148.73之間的波動區間。這一上漲趨勢表明其估值正在上升。下一個預期目標是2025年交易區間的50%中點，該區間涵蓋1月高點至4月低點，設定為149.375。突破該水準將進一步支撐持續的看漲趨勢。

利率差異影響

隨著近期技術突破的確認，阻力最小的路徑現在無疑地正在走高。推動這一走勢的基本面不僅完好無損，而且正在增強。我們關注的美國經濟是，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，市場不斷壓制降息預期，日本央行仍舉步維艱。

利差是關鍵所在。美國10年期公債殖利率徘徊在4.25%左右，而日本10年期公債殖利率則難以維持在1.0%附近，超過325個基點的利差產生了強大的引力，投機性空頭無法抗拒。因此，對於衍生性商品交易員來說，現在不是做簡單的現貨多頭的時候，因為這些多頭過於暴露於整體風險之中。

主要威脅不是基本面的變化，而是政治因素。我們必須密切關注像鈴木這樣的官員的言論，他不斷警告稱，他正以「高度緊迫感」關注匯率走勢。這是典型的先口頭乾預，後實際行動。歷史是我們的指南。我們都記得2022年第四季，財政部強力介入，英鎊兌美元突破151.90關口。目前，此水平距離分析中提到的下一個目標僅不到三位數字。

交易者策略

這為確定風險的看漲策略創造了完美的環境。我們認為，這需要建構牛市看漲價差。交易者可以在當前水準或附近買入看漲期權，同時賣出執行價格更高的看漲期權，例如，在略低於歷史敏感價位151.50的水平。

這降低了入場成本，並限制了我們的利潤，但更重要的是，它保護我們免受鈴木最終扣動扳機時不可避免的急劇反轉的影響。我們本質上是在押注價格會持續上漲至歷史幹預區域，但我們不押注價格會徹底突破該區域。

正是這種幹預恐懼推動的隱含波動率上升，使得賣出執行價格更高的看漲期權更具吸引力，從而進一步補貼了交易。我們並非在對抗趨勢，而是在尊重趨勢中的「幽靈」。

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未來幾週的重要性

定位策略

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受惠於美元普遍走強，美元兌瑞郎上漲。該貨幣對已突破自6月高點以來的38.2%回檔位，突破關鍵水準0.8002，目前交投於0.8021附近。下一個目標是50%回檔位0.8043，該水準位於自4月中旬以來形成的0.8039至0.8055的波動區間內。

該區域對試圖進一步突破的買家構成考驗。匯價突破近期盤整區間0.7994至0.8002的上限後，此阻力位目前已成為短期支撐位。維持在該水準之上支撐看漲勢頭，而跌破該水準則暗示突破失敗，價格可能回落至先前的區間。

目前，買家在短期內佔據主導地位，挑戰在於如何維持勢頭並觸及即將到來的技術水平。由於技術底部現已確立於關鍵回撤水準之上，我們認為這不僅僅是曇花一現。這是一個政策分歧的基本面，衍生性商品可以精準利用。

美元普遍走強並非憑空而來；它受到美國經濟數據的推波助瀾。例如，最新的美國消費者物價指數達到 3.3%，這對聯準會帶來持續壓力。這使得市場對 9 月降息的預期（以芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具衡量）降至 50% 以下，與幾週前相比大幅下降。

與瑞士央行形成鮮明對比。瑞士央行主席喬丹早在 3 月就已帶領十國集團降息，並且仍然保持鴿派立場，尤其是在國內通膨率達到更可接受的 1.4% 的情況下。這種貨幣政策的明顯差異是這一輪反彈的引擎。

因此，簡單的多頭部位感覺不夠有力。我們認為有必要採取更有針對性的方法。我們正在研究建構牛市看漲價差。這使我們能夠在瞄準下一個關鍵區域0.8050附近時確定風險。

例如，買進一份執行價略高於原阻力位（例如0.8000）的買權，同時在0.8050目標價位賣出一份看漲選擇權，這樣就形成了一種低成本的利用預期動能的方式。這種結構直接受益於當前的設定：如果該貨幣對繼續走高，它將獲利；但如果買家無法突破4月中旬的波動區域，它將保護我們免受突然逆轉的影響。

從歷史上看，聯準會與其他主要央行之間持續的政策分歧會導致持續數月的趨勢，而不是持續數日的高峰。雖然我們尊重未來的技術阻力位，但基本面表明，阻力最小的路徑是更高。

對我們來說，問題不在於我們是否應該為更大的上漲空間做好準備，而在於如何構建交易結構，以便在鮑威爾下次講話的立場比預期更為強硬的情況下，利用50%回撤位的走勢，同時又不至於過度暴露風險。

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里士滿聯邦儲備銀行行長就關稅對價格的影響發表了演說。他指出，關稅可能導致價格壓力增加，進而影響企業和消費者的成本。目前，通貨膨脹已成為經濟分析師關注的議題。他討論了正在進行的經濟狀況分析以及關稅影響市場行為的可能性。

關稅可能會改變供應鏈並產生額外成本，企業可能會透過提高價格將這些成本轉嫁給消費者。隨著全球市場的不斷發展，關稅與通貨膨脹之間的相互作用仍然是經濟討論的熱門話題。雖然關稅旨在保護國內產業，但它們也可能導致複雜的經濟後果，影響更廣泛的市場動態。

此次演講並未直接暗示聯準會未來的政策方向。然而，它強調了對外部定價壓力的認識。講者承認，在更廣泛的經濟格局中理解和管理這些影響具有複雜性。我們認為巴爾金的言論直接表明，市場當前的自滿是一個弱點。關稅風波正逐漸升溫，這不僅是一個政治頭條，更是對支撐風險資產的通貨緊縮論調的直接威脅。

儘管市場一直在消化經濟軟著陸的影響，但我們認為現在是時候開始消化貿易戰的影響了。最新的通膨數據顯示，聯準會的容錯空間非常小。5 月消費者物價指數 (CPI) 年比成長 3.3%，通膨率仍然頑固地高於目標。

巴金的觀點是，新的關稅，尤其是正在討論的對所有進口商品徵收 10% 的關稅以及對中國商品可能徵收 60% 的關稅，將直接起到加速作用。這並非理論上的。我們預計，這些通膨壓力將迫使聯準會在可預見的未來放棄任何鴿派立場，從而對股市帶來巨大阻力。

最引人注目的是這種日益增長的威脅與市場預期之間的脫節。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）一直處於低迷狀態，近期在12至14區間波動，接近歷史低點。這表示保護成本（或選擇權費）異常低廉。我們認為這是一個在戰火蔓延之前購買保險的機會。

在2018-2019年的貿易戰期間，VIX經歷了多次大幅飆升，經常飆升至20以上，甚至在緊張局勢最嚴重時期達到36。市場價格並未預期這種波動會重演。因此，我們未來幾週的策略是建立一個能夠從這種風險重新定價中獲利的部位。我們正在買入SPX和QQQ等主要指數的較長期看跌選擇權，這不僅是為了對沖，也是為了獲利。

較低的隱含波動率帶來了頗具吸引力的非對稱收益。為了獲得更直接的曝險，我們正在關注那些最容易受到進口成本影響的行業的看跌期權價差，例如非必需消費品（XLY）和工業品（XLI），這些行業的供應鏈與中國深度融合。

此外，鑑於VIX指數如此低迷，在夏季後期直接做多VIX看漲期權，可以提供一種清晰的槓桿操作，應對不確定性不可避免的回歸。我們正在為動盪做準備，這種動盪現在看起來不再是可能性，而是即將發生的現實。

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加拿大總理卡尼暗示，美國對國際貿易徵收的關稅可能會持續下去。有證據表明，目前沒有任何國家或司法管轄區能夠規避這些關稅。美國即將對加拿大商品徵收的關稅定於8月1日起生效，稅率為35%。不過，關稅可能存在一些迴旋餘地，預計關稅總體上可能會穩定在10%至20%之間。

關稅展望

唐納德·川普預計企業將承擔大部分關稅導致的成本成長。他認為關稅是對在美國開展業務的一種徵稅形式，也是對不公平貿易行為的補償。川普將降低關稅的條件設定為取消對美國出口商品的關稅。

我們對情勢的解讀，尤其是考慮到卡尼的言論，是市場低估了貿易衝突再次爆發的風險。川普將關稅視為永久性談判工具而非臨時措施，這是一種結構性轉變。未來幾週並非要預測最終結果，而是要為談判本身可能造成的動盪做好準備。

波動性是最明顯的交易機會，我們首先在貨幣市場看到了機會。加元極度脆弱。由於每天有超過25億美元的商品和服務跨境流動，任何關稅，即使是10%的關稅，都會立即拖累加拿大經濟。美元/加幣匯率目前徘徊在1.37左右，並未反映出35%關稅威脅可能引發的那種恐慌。

在2018年不那麼嚴重的關稅爭端期間，加幣在短短幾個月內就貶值了8%以上。我們應該考慮買入美元/加幣的長期看漲期權，押注隨著談判的深入，該貨幣對將升至1.40甚至更高。

投資策略

除了貨幣之外，影響不會平均分配，我們可以利用特定行業的選擇權來利用這一點。美國關稅將直接衝擊加拿大的標準普爾/多倫多證券交易所綜合指數。我們應該先買進加拿大綜合指數ETF的看跌選擇權。

深入研究後，加拿大統計局的數據顯示，汽車及零件是加拿大對美國最大的出口類別，每年出口額超過800億美元。這使得麥格納國際或利納馬公司等加拿大汽車零件製造商的風險敞口極大。我們可以透過看跌期權或直接做空其股票來建立看跌倉位。

同樣，加拿大的木材和鋁業也將直接成為目標。從歷史上看，這些貿易爭端會造成明顯的分化。雖然整體市場可能會下跌，但目標產業會受到重創。關鍵是在言辭真正升級之前採取行動。

隨著美國大選在即，新聞頭條引發市場波動的可能性極高。川普的策略眾所周知，我們應該利用這些歷史資料來建構交易結構，因為保護和投機的成本仍然相對低廉。我們正在買入波動性資產，押注加幣走弱。

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歐洲主要股指收盤下跌，西班牙IBEX指數領跌，下跌1.15%。其他股指也出現下跌，其中德國DAX指數下跌0.35%，法國CAC指數下跌0.54%。英國富時100指數和義大利富時MIB指數均下跌0.66%。歐洲股市收盤時，美國股市漲跌互現，道瓊工業指數下跌254點，跌幅0.57%。標準普爾指數持平於6,268.00點；那斯達克指數上漲143.91點，漲幅0.70%，報20786.86點。小型股羅素2000指數下跌，下跌21.69點，跌幅0.96%，報2228.02點。

市場裂痕正在演變成一道鴻溝，對我們來說，這無疑是個絕佳的機會。以科技股為中心的指數與更廣泛的工業和小型股基準指數之間的差異並非混亂的跡象，而是衍生性商品交易員必須利用的雙速經濟的標誌。道瓊斯指數的下滑反映了人們對最新ISM製造業PMI指數的擔憂——該指數跌至48.7，預示著連續第二個月萎縮——而納斯達克指數的上漲則直接反映了人們對大型科技股的安全性以及持續的人工智能敘事的擔憂。

我們的直接反應是建立交易結構，以利用這一不斷擴大的差距獲利。我們傾向於做多納斯達克100指數，可能是透過QQQ的看漲期權，直接與做空羅素2000指數（透過IWM的看跌期權）配對。羅素指數的表現不佳是金融環境收緊和一般民眾對經濟擔憂的典型訊號，我們認為這種擔憂將持續存在。

歷史的類比並不完美，但這種在大盤低迷之際資金湧入少數科技巨頭的現象，與20世紀90年代末的情況如出一轍，那是一個以極端相對表現為特徵的時期。在大西洋彼岸，普遍的疲軟是一個簡單得多的故事，只需要採取看跌立場。

拋售，尤其是西班牙市場的顯著下跌，是對最新通膨數據的直接反應。隨著歐元區CPI近期小幅上漲至2.6%，高於2.5%的預期，歐洲央行的降息之路現在更加撲朔迷離。這種不確定性會毒害市場情緒。我們認為，在歐洲央行努力應對持續的價格壓力之際，購買像FEZ這樣的歐洲廣泛ETF的看跌期權是一種審慎的策略，可以對沖或從進一步的緊張情緒中獲利。

最後，標準普爾指數在混亂中保持平穩的慣性不應被視為穩定，而應被視為一個盤繞的彈簧。市場正在承受巨大的壓力。鑑於芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）近期交易於13點下方——歷史低點——我們認為波動率多頭部位具有巨大價值。買入標普500指數的跨式選擇權或勒式選擇權是一種頗具吸引力的投資方式。

這是一種非定向押注，押注這種僵局終將打破，無論最終結果是大幅上漲還是大幅下跌，未來幾週最有可能出現的結果是市場波動加劇。

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歐洲主要股指收盤下跌，西班牙IBEX指數下跌-1.15%。其他股指也出現下跌，德國DAX指數下跌-0.35%，法國CAC指數下跌-0.54%，英國富時100指數和義大利富時MIB指數均下跌-0.66%。歐洲股市收盤時，美國股指漲跌互現。道瓊工業指數下跌254點，跌幅0.57%，標準普爾指數維持在6268.00點不變。相較之下，那斯達克指數上漲143.91點，漲幅0.70%，收在20786.86點。

小型股壓力

此外，小型股羅素2000指數承壓，下跌21.69點，跌幅0.96%，報2228.02點。這些數據反映了美國和歐洲主要股市收盤時的不同表現。收盤價反映的並非簡單的避險情緒，而是一種深刻的市場分化，我們認為，這正是未來幾週走向成功的關鍵。

歐洲股市普遍下跌，其中西班牙股市受創最為嚴重，這是明確的警告。這並非曇花一現的反應，而是與基本面息息相關。隨著歐元區通膨率5月回升至2.6%，歐洲央行持續實施寬鬆政策的能力受到質疑，限制了股市的表現。

對我們來說，這使得做空歐洲主要股指（或許可以透過歐元斯托克50 ETF的看跌期權）成為合理的戰略對沖手段。然而，真正說明問題的是大西洋彼岸市場明顯的分化。道瓊斯指數的下滑和羅素指數的更大跌幅，都在警示美國經濟核心正承受壓力，而納斯達克指數的飆升則表明，資本並非流出市場，而是瘋狂湧入數量越來越少的大型科技股。

這並非市場健康的訊號，而是人們試圖逃向所謂的「救生艇」。統計數據證實了這一差距：今年迄今，納斯達克100指數已飆升逾17%，而羅素2000指數卻難以保持穩定。這是我們多年來觀察到的兩者之間最大的表現差距之一，令人聯想到歷史上重大回調前那些狹窄、頭重腳輕的市場。

交易機會

我們的應對措施必須是直接交易這種背離。被動、廣泛持有指數的時代已經結束。我們看到相對價值交易中存在著巨大的機會，特別是納斯達克100指數的多頭頭寸，這些頭寸是透過做空羅素2000指數獲得的。這種貨幣對交易可以分離出市場給出的確切趨勢。

此外，標準普爾500指數的持平表現掩蓋了潛在的疲軟，這使得芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）陷入了一種自滿狀態，徘徊在歷史低點13附近。雖然該指數看似平靜，但最近的數據顯示，不到一半的成分股交易價格高於其50天移動平均線。這種內部張力就像一根盤繞的彈簧。我們認為這是買入廉價保護的絕佳機會。

目前，SPY的長期看跌期權或VIX的看漲期權都是極其廉價的對沖工具，可以抵禦這種脆弱的均衡必然破裂的時刻。

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隨著殖利率上升，美元持續攀升，並影響各種貨幣對。澳元兌美元、歐元/美元和英鎊兌美元等貨幣的走勢尤其明顯，它們正在測試技術水平。澳元/美元4小時圖上的200日移動平均線位於0.6514。跌破該點位可能指向0.65096的38.2%回檔位，甚至可能指向0.64833的50%回檔位。

歐元兌美元已跌破1.1663，並迅速觸及1.1614至1.1629之間的目標位。如果跌破該支撐位，焦點將轉移到1.15680至1.1578之間的另一個區間，38.2%的回檔位位於1.15357。英鎊兌美元匯率正在測試5月低點1.33873的61.8%回檔位。跌破該水準將導致1.3360至1.3378之間的波動區域，6月低點位於1.3371。反彈需要突破1.3414才能重新獲得控制權。

隨著美國10年期公債殖利率突破4.3%的水平（這是十多年來從未持續出現的水平），上述技術壓力點不僅僅是圖表上的線條；它們是根本性背離的前線。近期美國消費者物價指數(CPI)數據堅挺地維持在3.7%，而勞動市場每月持續增加超過20萬個就業崗位，這讓聯準會有充分的理由維持其「長期走高」的立場。

我們認為，這為美元兌其央行面臨經濟停滯的貨幣繼續走強開了綠燈。對我們來說，這意味著現在應該為突破這些支撐位而非反彈做準備。看看歐元，歐元區本身的通膨預期降至2.4%，而經濟強國德國報告的工廠訂單大幅下降，歐元的跌勢就此發生。這種政策分歧是一股強大的順風。

因此，我們不僅關注下一個波動區域，還在積極買入歐元/美元執行價低於1.1500的看跌期權，並考慮30至45天的到期日，以留出上漲空間。選擇權市場證實了這種情緒，25 Delta風險逆轉指標顯示，看跌期權相對於看漲期權的溢價不斷上升，達到幾個月來的最高水平。

英鎊的情況也類似。儘管通膨率仍然高企，但英國央行現在正在公開討論進一步升息可能對本已脆弱的經濟造成的損害。這種設定從歷史上看是看跌的。我們正透過建構英鎊兌美元的看跌借記價差，為突破該關鍵回檔位做準備。這種方法使我們能夠在瞄準1.3200大關的同時確定風險，這一水平將意味著更重大的政權更迭。

就澳元而言，它的命運不僅與聯準會息息相關，也與中國緩慢的復甦有關。隨著中國青年失業數據暫停發布以及房地產開發商違約，澳洲大宗商品的主要客戶處於弱勢。200周期移動平均線的突破不應被視為支撐點，而應被視為下一輪下跌的開始。

我們認為這是賣出看漲期權價差的機會，上限在0.6550左右，押注任何短期反彈都將是淺幅的，並很快被賣出。2014年至2016年的大宗商品暴跌的歷史先例表明，一旦這些關鍵的長期平均線在強勢美元週期中被突破，後續走勢可能迅速而深入。

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貿易協定概述

市場策略與機遇

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